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1、第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 第一节第一节 基基本财务比率分析本财务比率分析总体总体 框架框架财务比率财务比率短期偿债能力比率短期偿债能力比率长期偿债能力比率长期偿债能力比率 资产管理比率资产管理比率 盈利能力比率盈利能力比率市价比率市价比率一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率n短期偿债能力中的短期偿债能力中的“债债”是指是指“流动负债流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因，因此，该类指标通常涉及的是此，该类指标通常涉及的是“流动负债流动负债”和流和流动资产或者流动资产的组成项目。动资产或者流动资产的组成项目。（一）净营运资本（一

2、）净营运资本n净营运资本流动资产净营运资本流动资产流动负债流动负债 长期资本长期资本长期资产（非流动资产）长期资产（非流动资产）流动资产流动资产流动负债流动负债非流动资产非流动资产长期负债长期负债&股东权益股东权益长期资本长期资本n说明说明 n （1 1）净营运资本为）净营运资本为正数正数，表明长期资本的数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，净营运资本的数额越大，财务状况越产，净营运资本的数额越大，财务状况越稳定。稳定。（2 2）净营运资本为）净营运资本为负数负数，表明长期资本小于，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提长

3、期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。供资金来源。（3 3）评价：评价：营运资本是绝对数，不便于不同营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。企业之间比较。（二）流动比率（二）流动比率n流动比率流动资产流动比率流动资产/流动负债流动负债【分析分析】（1）就反映短期偿债能力来看，一般情况）就反映短期偿债能力来看，一般情况下，下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指该指标越小，表示短期偿债能力越差。标越小，表示短期偿债能力越差。（2）不同行业的流动比率，通常有明显差）不同行业的流动比率，通常有明显差异，异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。营业周期

4、越短的行业，合理的流动比率越低。（3）为了考察流动资产的变现能力，有时）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其还需要分析其周转率周转率。n【注意注意】流动比率指标流动比率指标假设假设全部流动资产都可以变为全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。该现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。该假设存在三个问题：假设存在三个问题：（1 1）有些流动资产有些流动资产的账面金额与变现金额有的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等。较大的差异，比如：产成品等。（2 2）经营性流动资产经营性流动资产是企业持续经营所必需是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；的，不能全部用

5、于偿债；（3 3）经营性应付项目经营性应付项目可以滚动存续，无需动可以滚动存续，无需动用现金全部结清。用现金全部结清。因此，流动比率是对短期偿债能力的因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估粗略估计。计。（三）速动比率（三）速动比率 n速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 速动资产，是指可以在较短时期速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收、预付款项等。另性金融资产和应收、预付款项等。另外的流动资产，包括外的流动资产，包括存货存货、待摊费用待摊费用、一年内到期的非流动资产一年内到期的非流动资产和和其他流动其他流动

6、资产资产等，称为等，称为非速动资产非速动资产。n【分析分析】（1 1）一般情况下，速动比率越高，）一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。表明企业短期偿债能力越强。（2 2）速动比率过大，速动比率过大，尽管偿债的尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。会成本。（3 3）影响速动比率）影响速动比率可信性可信性的重要的重要因素是因素是应收账款的变现能力应收账款的变现能力。（四）现金比率（四）现金比率 账务比率账务比率分析时需注意的问题分析时需注意的问题现金比率现金比率（货币资金交易

7、性金（货币资金交易性金融资产）融资产）/流动负债流动负债现金比率假设现金资产现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每是可偿债资产，表明每1 1元流动负债有多少现金元流动负债有多少现金资产作偿债的保障资产作偿债的保障n【注意注意】这里的现金不是通常意义上的现这里的现金不是通常意义上的现金，而是指金，而是指现金资产现金资产。在速动资产中，在速动资产中，流流动性最强、可直接用于偿债的资产称为动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产现金资产”。综上综上（五）现金流量比率（五）现金流量比率 账务比率账务比率分析时需注意的问题分析时需注意的问题现金流量比率现金流量比率经营现金流量经营现金流量(时期指标

8、时期指标)/流动负债流动负债(时点指标时点指标)现金流量比率表明每现金流量比率表明每1 1元元流动负债的经营现金流流动负债的经营现金流量量保障程度。该比率越高，保障程度。该比率越高，偿债越有保障。偿债越有保障。n【注意注意】（1 1）公式中的）公式中的“经营现金流量经营现金流量”，通常使用，通常使用现金流量表中的现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净经营活动产生的现金流量净额额”。（2 2）公式中的）公式中的“流动负债流动负债”通常使用年初与通常使用年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。（六）影响短期偿债能力的其他因（六）影响短期偿债能力的

9、其他因素素表外因素（根据其对短期偿债表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）能力的影响分为两类）（1 1）增强短期偿债能力的因素）增强短期偿债能力的因素可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标。不反映在。不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。财务报表中，但在董事会决议中披露。准备很快变现的非流动资产准备很快变现的非流动资产。比如。比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。将其出售，并且不会影响企业的持续经营。偿债能力的声誉偿债能力的声誉。声誉好，易于筹。声誉好，易于筹集资金。集资金。n（2 2）降低短期偿债能力的

10、因素）降低短期偿债能力的因素与担保有关的与担保有关的或有负债或有负债，如果，如果它的数额较大并且可能发生，就应在它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；评价偿债能力时给予关注；经营租赁合同中经营租赁合同中承诺的付款承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；很可能是需要偿付的义务；建造合同、长期资产购置合同建造合同、长期资产购置合同中的中的分阶段付款分阶段付款，也是一种承诺，应，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。视同需要偿还的债务。二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率 n【注意注意】关于长期偿债能力，不能片关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。从长面理解为偿还长期负

11、债的能力。从长期来看，企业的所有债务都是要偿还期来看，企业的所有债务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，及负债本金偿还的指标，一般使用一般使用的的都是都是负债总额负债总额。但注意本书指标有一。但注意本书指标有一个个例外例外长期资本负债率。长期资本负债率。（一）资产负债率（一）资产负债率 n资产负债率负债总额资产负债率负债总额/资产总额资产总额 【分析分析】（1 1）资产负债率越低，企业偿债）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。但资产负债越有保证，贷款越安全。但资产负债率也不宜过低。率也不宜过低。（2 2）资产负债率与企业举债

12、能力）资产负债率与企业举债能力的关系。的关系。（3 3）不同企业的资产负债率不同，）不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。与其持有的资产类别有关。（二）产权比率和权益乘数（二）产权比率和权益乘数 n产权比率负债总额产权比率负债总额/股东权益股东权益权益乘数总资产权益乘数总资产/股东权益股东权益【提示提示】（1）关系公式）关系公式要注意三个指标之间的相互关系。要注意三个指标之间的相互关系。n（2 2）变动关系）变动关系权益乘数、产权比率和资产负债率权益乘数、产权比率和资产负债率三者三者是同方向变动的。是同方向变动的。n（3 3）计算关系）计算关系已知一个指标，能够计算出另外两个指已知

13、一个指标，能够计算出另外两个指标。标。在掌握时，三个指标（权益乘数、产权在掌握时，三个指标（权益乘数、产权比率和资产负债率）要作为一个完整的知识比率和资产负债率）要作为一个完整的知识点掌握。点掌握。（三）长期资本负债率（三）长期资本负债率n长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债/（非流动负债（非流动负债+股东权益）股东权益）n【提示提示】（1 1）本指标的）本指标的含义含义就是长期资本中非流就是长期资本中非流动负债所占的比例。动负债所占的比例。长期资本的构成长期资本的构成（2 2）资本结构管理中，经常使用该指标。）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了

14、流动流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。负债。如果企业不存在流动负债的话，该指标如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。与资产负债率是一样的。（四）利息保障倍数（四）利息保障倍数 财务比率财务比率分析说明分析说明利息保障利息保障倍数倍数息税前息税前利润利润/利息费用利息费用（1 1）息税前利润净利润利息费用）息税前利润净利润利息费用所得税费用，通常可以用所得税费用，通常可以用财务费用财务费用的的数额作为数额作为利息费用利息费用。（从。（从企业盈利角度企业盈利角度度量）度量）（2 2）利息保障倍数越大，利息支付越）利息保障倍数越大，利息支付越有保障。利息保障倍数可以反映

15、长期偿有保障。利息保障倍数可以反映长期偿债能力。债能力。（3 3）如果利息保障倍数小于）如果利息保障倍数小于1 1，表明自，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。规模。（五）现金流量利息保障倍数（五）现金流量利息保障倍数 财务比率财务比率分析说明分析说明现金流量利现金流量利息保障倍数息保障倍数经营现金流量经营现金流量/利息费用利息费用（1 1）该比率表明）该比率表明1 1元元的利息费用有多少倍的的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。经营现金流量作保障。（2 2）该比率比以收益）该比率比以收益为基础的利息保障倍数为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以

16、更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而支付利息的是现金，而不是收益不是收益（六）现金流量债务比（六）现金流量债务比 现金流量债务比（经营现金流量现金流量债务比（经营现金流量（时期）（时期）/债务总额）债务总额）（时点）（时点）100%100%【分析分析】该比率表明企业用该比率表明企业用经营现金流量经营现金流量偿付偿付全部债务全部债务的能力。该比率越高，承担的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。债务总额的能力越强。【注意注意】实际中，债务总额一般直接用期实际中，债务总额一般直接用期末数而不用平均数，因为实际需要偿付的末数而不用平均数，因为实际需要偿付的是期末数。是期末数。影响长期偿债能力

17、的其他因素影响长期偿债能力的其他因素表外因素表外因素 长期租赁（指经营租赁）；融资租赁形成长期租赁（指经营租赁）；融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。则没有反映于资产负债表。如果企业经常发生如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。影响。债务担保。在分析企业长期偿债能力时，应债务担保。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。债问题。未决诉讼。未决诉讼。三、资产管理比率三、资产管理比

18、率 n1.1.应收账款周转次数销售收入应收账款周转次数销售收入/应收账款应收账款2.2.应收账款周转天数应收账款周转天数365/365/应收账款周转应收账款周转次数次数3.3.应收账款与收入比应收账款应收账款与收入比应收账款/销售收入销售收入（一）应收账款周转率（一）应收账款周转率1.1.存货周转次数销售收入存货周转次数销售收入/存货存货2.2.存货周转天数存货周转天数365/365/存货周转次数存货周转次数3.3.存货与收入比存货存货与收入比存货/销售收入销售收入 （二）存货周转率（二）存货周转率（三）流动资产周转率（三）流动资产周转率 n1.1.流动资产周转次数销售收入流动资产周转次数销售

19、收入/流动资产流动资产n2.2.流动资产周转天数流动资产周转天数365/365/流动资产周转流动资产周转次数次数n3.3.流动资产与收入比流动资产流动资产与收入比流动资产/销售收入销售收入（四）净营运资本周转率（四）净营运资本周转率 n净营运资本次数销售收入净营运资本次数销售收入净营运资本净营运资本n净营运资本天数净营运资本天数365365（销售收入（销售收入净营运净营运资本）资本）365365净营运资本周转次数净营运资本周转次数n净营运资本与收入比净营运资本净营运资本与收入比净营运资本销售收入销售收入 （五）非流动资产周转率（五）非流动资产周转率 n1.1.非流动资产周转次数销售收入非流动资

20、产周转次数销售收入/非流动资非流动资产产n2.2.非流动资产周转天数非流动资产周转天数365/365/非流动资产周转非流动资产周转次数次数n3.3.非流动资产与收入比非流动资产非流动资产与收入比非流动资产/销售收销售收入入 （六）总资产周转率（六）总资产周转率 n（1 1）总资产周转次数销售收入）总资产周转次数销售收入/总资产总资产n（2 2）总资产周转天数）总资产周转天数365/365/总资产周转次数总资产周转次数n（3 3）总资产与收入比总资产）总资产与收入比总资产/销售收入销售收入 四、盈利能力比率四、盈利能力比率 n销售利润率，又称为销售利润率，又称为“销售净利率销售净利率”，或，或简

21、称简称“利润率利润率”。销售利润率（利润率）净利润销售利润率（利润率）净利润销销售收入售收入 【注意注意】通常，在利润前面没有加任何定通常，在利润前面没有加任何定语，就是指语，就是指“净利润净利润”（一）销售利润率（一）销售利润率（二）资产利润率（资产净利率）（二）资产利润率（资产净利率）（三）权益净利率（净资产收益率）（三）权益净利率（净资产收益率）五、市价比率五、市价比率 关于关于流通在外普通股流通在外普通股加权平均股数加权平均股数 n2010年年3月月1日经股东大会决日经股东大会决 议以议以2009年末股年末股数为基础，每数为基础，每10股送股送1股，工商注册登记变更股，工商注册登记变更

22、后的股数为后的股数为11000万股，万股，2010年年7月月31日公司日公司新发行新发行4500万股，万股，12月月1日回购日回购1500万股，万股，2010年实现净利润年实现净利润5000万元，则基本每股收万元，则基本每股收益为（益为（）。）。A.0.2 B.0.39 C.0.38 D.0.42n普通股加权平均数普通股加权平均数=10000（1+10%）+45005/1215001/12=12750（股）（股）基本每股收益基本每股收益=5000/12750=0.39（元）（元）（二）市净率（二）市净率（三）市销率（三）市销率 市销率每股市价市销率每股市价每股销售收入每股销售收入n市销率（或成

23、为收入乘数）是指普通股每股市市销率（或成为收入乘数）是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每愿意为每1元销售收入支付的价格。元销售收入支付的价格。每股销售收入销售收入每股销售收入销售收入流通在外普通流通在外普通股加权平均股数股加权平均股数财务比率分析小结财务比率分析小结财务比率财务比率短期偿债能力比率短期偿债能力比率长期偿债能力比率长期偿债能力比率 资产管理比率资产管理比率 盈利能力比率盈利能力比率市价比率市价比率短期偿债能力短期偿债能力短期短期偿债能力偿债能力营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债=长期资本长期资本

24、-非流动资产非流动资产流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产交易性金融资产+应收预付）应收预付）/流动负债流动负债现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）/流动负债流动负债现金流量比率现金流量比率=经营现金流量经营现金流量/流动负债流动负债长期偿债能力长期偿债能力长期偿债能力长期偿债能力资产负债率资产负债率=负债负债/资产资产产权比率产权比率=负债负债/股东权益股东权益利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润息税前利润/利息利息现金流量债务比现金流量债务比=经营现金流量经营现金流量/债务总额债务总额

25、权益乘数权益乘数=资产资产/股东权益股东权益长期资本债务率长期资本债务率=长期负债长期负债/（长期负债（长期负债+股东权益）股东权益）现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量经营现金流量/利息利息资产管理比率资产管理比率资产管资产管理比率理比率应收账款周转率应收账款周转率存货周转率存货周转率流动资产周转率流动资产周转率非流动资产周转率非流动资产周转率净营运资本周转率净营运资本周转率总资产周转率总资产周转率盈利能力比率盈利能力比率盈利能盈利能力比率力比率销售利润利（净利率）销售利润利（净利率）=净利润净利润/销售收入销售收入资产利润率资产利润率=净利润净利润/总资产总资产权益净利率

26、权益净利率=净利润净利润/股东权益股东权益市价比率市价比率市价市价比率比率市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股收益每股收益市净率市净率=每股市价每股市价/每股净资产每股净资产市销率市销率=每股市价每股市价/每股销售收入每股销售收入六、杜邦分析体系六、杜邦分析体系 n杜邦分析体系，又称杜邦财务分析杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系体系，简称，简称杜邦体系，是利用杜邦体系，是利用各主要财务比率之间的内在各主要财务比率之间的内在联系联系，对企业财务状况和经营成果进行，对企业财务状况和经营成果进行综合系综合系统评价统评价的方法。的方法。杜邦分析体系的主要架构杜邦分析体系的主要架构权益净利率权益净利率资

27、产利润率资产利润率权益乘数权益乘数销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率净利润净利润/股东权益股东权益净利润净利润/资产总额资产总额资产总额资产总额/股东权益股东权益净利润净利润/销售收入销售收入销售收入销售收入/资产总额资产总额资产总额资产总额销售收入销售收入利润表利润表利润表利润表+资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表杜邦分析体系要点杜邦分析体系要点n1.核心架构核心架构n2.比率间相互联系比率间相互联系n3.财务状况综合分析的体现财务状况综合分析的体现指标共性特征指标共性特征 母子率。比如资产负债率，资产为分母，负债为分母子率。比如资产负债率，资产为分母，负债为分子。子。子比率。比如流动比率，分子是流动资产；速动比率，分子比率。比如流动比率，分子是流动资产；速动比率，分子是速动资产。子是速动资产。