MBA5财务估价风险和收益课件.ppt

1、2022-8-8王京芳 王京芳管理学院 MBA课程公司理财144风险和报酬风险价值风险价值重要理财原则重要理财原则管理资料下载（），提供公司理财 22022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程思路：lWhy?Why?功效功效/作用作用重要性重要性l主讲内容：以教材为主，辅之以附加示例主讲内容：以教材为主，辅之以附加示例l概括各部分核心内容概括各部分核心内容l第二次讲课：第二次讲课：温故知新温故知新伴随提问，起突出重点，化解难点伴随提问，起突出重点，化解难点（针对同学听课中的疑点）的作用（针对同学听课中的疑点）的作用管理资料下载（），提供公司理财 32022-8-8王京芳王京芳西工大

2、 管理学院 MBA课程为什么要研究风险和报酬l经过大约75年的研究发现权益投资的年平均报酬率11以上；债权投资的年平均报酬率45（其间IP3%）l长期看权益报酬率高，但短期会有很多波动（3030）,新的投资技巧之一：投资组合（portfolio），旨在将风险尽可能降至最低程度时获得高的权益投资的平均报酬率。管理资料下载（），提供公司理财 42022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程研究风险和报酬的功效l宏观例子：国外1.美国十几年来经济发展，未发生波动，出现了历史最长的增长期，期货市场起了关键作用。有了格林斯潘“看跌期权”的保护，美国投资者更加不顾风险。Why?金融衍生工具的发展

3、：提供了价格信号，生产商及时调整生产结构,躲过了危机与灾难2.韩国在97年亚洲金融危机中与泰国/马来西亚等国一起受害，之后韩国对原有金融体系进行了改革，取得了显著效果，尤其是期货市场的发展突飞猛进，把我国甩在了后面管理资料下载（），提供公司理财 52022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程研究风险和报酬的功效l宏观例子：我国l期货市场发展远远落后于经济的发展政策不重视，宣传不积极，实践不主动。l中国不重视，阻挡不了世界上重视，中国不发展，不代表世界不发展。国内期货市场与欧美差距越来越大。l中航油事件，大陆风波，铁矿石涨价等一系列风险实践，已经遭受了期货市场的发展滞后，束手无策。l

4、期货市场90年代开始发展,我国未赶上机会,在在”十一五十一五”期间期货市场会突飞猛进的期间期货市场会突飞猛进的(积极稳妥)发展发展l期货业新兴的战略产业；期货市场市场经济的高端领域；衍生工具经济战争的尖端武器。期货市场三大功能：价格发现；套期保值；资源配置，改变了传统经济理念.它投入信息,产出价格。管理资料下载（），提供公司理财 62022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程研究风险和报酬的作用l微观举例：企业编商业计划书，其中必须包括财务分析与融资需求，风险因素（技术、市场、管理、财务、其他）分析。管理资料下载（），提供公司理财 72022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 M

5、BA课程学习风险与报酬直接目的财务估价财务估价折现率？折现率？理解和掌握风险和报酬的关系理解和掌握风险和报酬的关系衡量风险大小，做出选择并规避风险衡量风险大小，做出选择并规避风险管理资料下载（），提供公司理财 82022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程风险和报酬内容提要1.风险和报酬的概念风险和报酬的概念2.单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬3.投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬4.资本资产定价模型资本资产定价模型管理资料下载（），提供公司理财 92022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念1.1.风险和报酬的一般关系风险和报酬的一般

6、关系风险一般和不利事件发生的可能性相联系，风险一般和不利事件发生的可能性相联系，如意外事故如意外事故/失业等。金融交易中，风险失业等。金融交易中，风险被认为是被认为是损失部分或全部投资损失部分或全部投资的可能性。的可能性。通常通常可能较高报酬的机会必然伴随高风险可能较高报酬的机会必然伴随高风险例如：假定某一股票投资的结果：例如：假定某一股票投资的结果：1515的回报的回报可能性可能性9999；或损失所有投资；或损失所有投资可能性可能性1 1。又如你不满足这一。又如你不满足这一情况，选择情况，选择2020/或或2525回报率回报率可能性可能性9797/或或9090，或损失所有资产或损失所有资产可

7、能性可能性3 3/或或1010等等等等管理资料下载（），提供公司理财 102022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程 北大小故事：得钱得钱的四个阶段l财富的经济学定义：一年之内一国提供的产品和服务的总量，如GDP.俗话与钱相关.得钱4阶段:1.挣钱：大家伸手去争2.生钱：有了积累耕牛土地，现代生钱的渠道多了：存款/购股票/房产/基金。3.赚钱：贝兼，大家把钱合在一起，钱就多了Why?贫：钱分开必穷。4.来钱：十（中国文化打桩）加3个人，请高手帮忙赚钱。l成功企业需要4个人：虎/鹰/狼/狗冒风险投资为什么？获取财富（得钱）管理资料下载（），提供公司理财 112022-8-8王京芳王

8、京芳西工大 管理学院 MBA课程伟大的董事会意味着伟大的公司l微软是怎样保持“大脑”清醒的？l微软董事会由10名董事组成：执行董事2名；独立董事8名：董事会主席比尔盖茨CEO史蒂夫鲍尔默。1.1.摩根大通前摩根大通前CFO Dina CFO Dina DublonDublon2.2.AT&TAT&T的的CFOCFO3.3.哈佛商学院的教授哈佛商学院的教授4.4.原美国劳工部长原美国劳工部长5.5.宝马公司董事会主席赫尔宝马公司董事会主席赫尔穆特穆特 庞克庞克6.6.默克公司的前默克公司的前CEOCEO雷蒙雷蒙德德 吉尔马丁等。吉尔马丁等。管理资料下载（），提供公司理财 122022-8-8王京

9、芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程“洋董事”改变“家世界”杜厦，曾在南开大学从事教学和科研工作，是家世界的创始人和董事长。创业初期，通过克瑞斯房地产公司赚到了第一桶金，约￥5亿。1996年，成立家世界连锁商业集团有限公司，在12个省市建有82家超市。杜厦在集团个人持股比例为60.01%,2005年,家世界营收95亿元。2006年9月，全球最大的建材零售企业家得宝（Home Depot）出资1亿多美元，收购了家世界家居。管理资料下载（），提供公司理财 132022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程家世界董事会由9名董事组成：l执行董事4名：l外国董事4名：董事长杜厦董事长杜厦，总

10、裁于鲲，副总裁谷群，董事张伟明。，总裁于鲲，副总裁谷群，董事张伟明。1.1.在美国零售业巨头凯马特（在美国零售业巨头凯马特（KmartKmart）集团任职）集团任职3232年的年的前高级副总裁，前高级副总裁，5858岁的岁的保罗保罗 休伯休伯任家世界任家世界COOCOO。2.2.曾任泰国曾任泰国Tesco Lotus CEOTesco Lotus CEO的的迈克尔迈克尔 克罗夫特克罗夫特。3.3.全球最大的建材零售企业家得宝（全球最大的建材零售企业家得宝（Home DepotHome Depot）的）的创始人之一创始人之一 詹姆斯詹姆斯 英格利斯英格利斯。4.4.曾任百安居（曾任百安居（B&Q

11、B&Q）的母公司，）的母公司，英国英国翠丰集团翠丰集团（KingfisherKingfisher）CEO20CEO20年的的年的的杰弗里杰弗里 穆凯穆凯爵士。爵士。管理资料下载（），提供公司理财 142022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程为什么钱放在一起就能赚钱？l产业投资需要钱农业/工业/服务业。产业投资以单个项目出现，某个项目没钱怎么干？三峡2000亿！投资风险完工的风险，如盖房封不了顶。最原始的投资办法攒钱，费劲！过了重要时机，工行上市全世界最大的IPO项目。l融资吸引到的钱多，满足了权益资本的要求帮你挣钱。但需要流动性。流动性强了，内在投资报酬率的要求下降，股价上升。

12、胆小的人可以买基金，封闭式中国的创新，激励不够，开放式，要专业人士，管得好，人们随时可购买，为什么？有专门人才管理资料下载（），提供公司理财 152022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念2.报酬（Return)等于一项投资的收入加上市价的任何变化，即现金股利资本利得，它经常以投资的初始市价的一定百分比来表示。l如：投资者购买了100元的证券，该证券向投资者支付现金7元，一年后它値106元。则，该证券的收益率为（￥700￥600）￥10013l公式：11 ttttPPPDR管理资料下载（），提供公司理财 162022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA

13、课程项目 年利率（%）税后（）一.城乡居民及单位存款（一）活期0.720.576（二）定期1.整存整取三个月1.801.44半年2.251.80一年2.522.106二年3.062.448三年3.692.952五年4.143.312中国人民银行公布的金融机构人民币存款基准利率表中国人民银行公布的金融机构人民币存款基准利率表 06 06 国人一般的报酬意识国人一般的报酬意识2005年物价指数预计上涨年物价指数预计上涨4%；世界银行预计中国；世界银行预计中国2006年消费者物价指数上升年消费者物价指数上升1.9 管理资料下载（），提供公司理财 172022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MB

14、A课程收益实例预期收益率内涵？l例:股票A在1年前的价格为10元。现在的交易价格为9.50元，并且股东刚刚收到了1元的股利。在过去的一年中，股票A的收益是多少？l解：已知P0=￥10，P1￥9.50,Dt=￥1则：R1+(9.50-10)105管理资料下载（），提供公司理财 182022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念3.期望报酬率与必要报酬率期望报酬率是对投资报酬率的预期。在银行储蓄，银行标定的利率就是期望报酬率，在股票投资中，期望报酬率依赖于人们对公司未来股利支付和未来股价的预期必要报酬率对某项投资多数人所要求的最低报酬。当某一特定股票的期望报酬率当某一

15、特定股票的期望报酬率必要报酬必要报酬率时，实际的投资行为会发生。率时，实际的投资行为会发生。管理资料下载（），提供公司理财 192022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念4.风险：初始定义风险：初始定义不利事件发生的可能性不利事件发生的可能性实际报酬率低于实际报酬率低于期望报酬率的可能性期望报酬率的可能性。l对风险的态度：同等报酬条件下选择低风对风险的态度：同等报酬条件下选择低风险的投资险的投资多数人不喜爱冒险多数人不喜爱冒险。多数人多数人会在风险和报酬间权衡。会在风险和报酬间权衡。对风险的消极对风险的消极态度能被高的期望报酬率抵消态度能被高的期望报酬率抵消。

16、管理资料下载（），提供公司理财 202022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程如何理解风险？1.你年初对今年投资（储蓄）的期望收益率是多少?2.你实际上赚取的收益率是多少?3.如果是债券投资或股票投资呢?风险意味着投资预期收益的不确定性!管理资料下载（），提供公司理财 212022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念5.风险的现代含义 风险是预期结果的不确定性。l风险与危险的区别？正面效应正面效应机会机会负面效应负面效应控制控制识别识别/衡量衡量/选选择和获取增择和获取增加企业价值加企业价值的机会的机会.危险危险管理资料下载（），提供公司理财 22

17、2022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念6、风险的种类及其特点、风险的种类及其特点分类标准种类特点从个别投资主体的角度分类市场风险（不可分散风险、系统风险）影响所有企业，不能通过多角化经营消除公司特有风险（可分散风险、非系统性风险）发生于个别企业能通过多角化经营消除管理资料下载（），提供公司理财 232022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念分类标准种类来源特点企业经营风险（商业风险）市场销售 生产成本 生产技术 其它财务风险（筹资风险）举债经营6、风险的种类及其特点、风险的种类及其特点管理资料下载（），提供公司理财 242

18、022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念l财务风险举例：A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东资本报酬率20；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率负10。假设公司预计今年是好年景，借入资本10万元，利率10，预期盈利4万,付息后的盈利为3万，资本报酬率上升为30。若遇上坏年景，付息后亏损3万，股东资本报酬率为负30。管理资料下载（），提供公司理财 252022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念5、风险控制的主要方法、风险控制的主要方法l多角经营多角经营能分散风险。能分散风险。l多样筹资多样筹资把它投资的风险（也包括报把它投

19、资的风险（也包括报酬）不同程度的分散给它的股东、债权人、酬）不同程度的分散给它的股东、债权人、甚至供应商、工人和政府。甚至供应商、工人和政府。管理资料下载（），提供公司理财 262022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程一、风险和报酬的概念（小结）lWhy?Why?功效功效/作用作用1.1.风险和报酬的一般关系风险和报酬的一般关系2.报酬（Return)期望(实际)报酬率与必要报酬率3.风险 初始定义与初始定义与现代含义 种类及其特点种类及其特点管理资料下载（），提供公司理财 272022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程二、单项资产的风险和报酬1.风险的衡量方法概

20、率分布图法分布越集中风险越小l概率（p）：随机事件发生可能性大小的数值。0Pi1;Pi=1数理统计指标法方差/标准差/变异系数l预期值（期望值、均值）：反映平均收益水平，不能用来衡量风险 niiiPKK1管理资料下载（），提供公司理财 282022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程1、风险的衡量方法概率分布图法l离散型概率分布：取某些特定的值 例题：股票报酬率的概率分布经济情况概率(Pi)报酬率(Ki)西京公司东方公司繁荣 一般衰退020 060 02040 20 0%70%20 一30管理资料下载（），提供公司理财 292022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程1

21、、风险的衡量方法概率分布图法l离散型概率分布 4020 0 20 40 60 80 070605040302014020 0 20 40 8007060504030201a a西京公司西京公司 b b东方公司东方公司概率概率报酬率报酬率管理资料下载（），提供公司理财 302022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程1、风险的衡量方法概率分布图法l连续型概率分布：能取某一范围的任意值120 80 40 0 20 60 100 140 100 60 20 40 80 120 160西京公司东方公司报酬率概率管理资料下载（），提供公司理财 312022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院

22、 MBA课程1.风险的衡量方法数理统计指标法l预期値（均值/期望值）：随机变量（预期报酬率）的各个取値，以相应的概率为权数加权计算随机变量预期最可能出现的结果。例题：投资报酬率的预期値 niiiPKK1202 006 020200%40332211 PKPKPKK西京公司202 0)30(6 020200%70332211 PKPKPKK东方公司投资者购买股票时投资者购买股票时要求的期望报酬要求的期望报酬率的均值率的均值管理资料下载（），提供公司理财 322022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程1.风险的衡量方法数理统计指标法l方差定义：随机变量结果偏离于均值的距离的平方的平均

23、数。即一个确切的报酬率偏离K一定距离可能性的程度。l方差公式：l标准差：方差的平方根 iiniPKK 212 niiiPKK12)(2 相当于概率分布的宽度相当于概率分布的宽度直观角度直观角度管理资料下载（），提供公司理财 332022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程数理统计指标法l方差l标准差l变化系数（V V）=K K iiniPKK 212 niiiPKK12)(注意：注意：方差方差/标准差标准差以均值为中以均值为中心计算，不心计算，不便于比较不便于比较不同均值方案同均值方案的风险大小的风险大小应视应视 2与与为为绝对量绝对量功能：衡量风险程度管理资料下载（），提供公司理

24、财 342022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程某股票投资报酬率的概率分布方差（2）k期望报酬率期望报酬率报酬率报酬率Ki概率PI8.0 8.5股票股票X在某一年内的在某一年内的确切报酬率是位于确切报酬率是位于8.0%8.5%之间的之间的概率，如这部分面概率，如这部分面积是曲线下面整个积是曲线下面整个面积的面积的102 相当于概率分布的宽度相当于概率分布的宽度管理资料下载（），提供公司理财 352022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程具有较大方差和较小方差的概率分布pi报酬率报酬率ki 小的方差（低风险）：小的方差（低风险）：分布曲线的坡度很陡，分布曲线的坡度很

25、陡，波峰很高波峰很高 大的方差（高风险）大的方差（高风险）：分布曲线的坡度很缓，分布曲线的坡度很缓，波峰很低波峰很低期望报酬率期望报酬率 K管理资料下载（），提供公司理财 362022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程数理统计指标法 KiK (KiK)2 (KiK)2Pi402040040002802020000600204004000280方差（方差（2）160标准差（标准差（）1264西京公司的标准差西京公司的标准差结果含义结果含义：7.4%2032.6%l变化系数（V）=K12.64%200.63管理资料下载（），提供公司理财 372022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学

26、院 MBA课程数理统计指标法l东方公司的标准差东方公司的标准差 Ki-K (Ki-K)2 (Ki-K)2Pi 702025002500025002020000630202500250002500方差（）1000标准差（）3162结果含义结果含义：11.6%2071.6%l变化系数（V）=K31.62%201.58管理资料下载（），提供公司理财 382022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：A与B项目标准差的计算KK（KK）2（KK）2pi90151515601556250562556250.3=1687.500.4056250.31687.5方差（2）标准差（）337558

27、.09%A项目报酬率的标准差结果含义结果含义：43.1%1573.1%管理资料下载（），提供公司理财 392022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：A与B项目标准差的计算KK（KK）2（KK）2pi20151515101525025250.3=7.500.40250.37.5方差（2）标准差（）153.87%B项目的报酬率的标准差项目的报酬率的标准差结果含义结果含义：11.11518.9%管理资料下载（），提供公司理财 402022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：A与B项目的概率分布0.5A项目项目B项目项目75 55 35 15 0 15 35 55

28、 75报酬率报酬率概率概率管理资料下载（），提供公司理财 412022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：假定期望值不等lA证券的预期报酬率为10%，标准差是12lB证券的预期报酬率为18%，标准差是20变化系数（V）标准差()均值(K)VA12101.20VB20181.11风险比较 ：VA VB风险与可能实现的投资收益的离差或分布有关，它是由方差和标准差测算的，收益的不确定性越大，表明投资风险越大。管理资料下载（），提供公司理财 422022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程附录(参见20022005注会教材)：置信概率与置信区间（标准差的使用）把“预期値Z

29、（X）个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。682695449974-3 -2 -k +2 +3管理资料下载（），提供公司理财 432022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程【例】假定收益率的概率分布近似于正态分布，预期收益率等于9，标准差等于8.38要求计算未来收益率小于零的概率。先计算从0期望收益率9有多少个标准差？标准差的个数(Z)=(K-K)/;(K收益率的范围）（本例比较:9:9 )Z)Z=(00.09)/0.0838=-1.07 查正态分布曲线面积表，在Z1.07*对应的面积0.3577 （表第一列和第一行组成标准差个数Z，列与行交叉处数 字是相应的正态曲

30、线下的面积占总面积的比重P）。确定盈利的可能性与亏损的可能性。9的部分占总面积的一半，P(亏损）5035771423 P(盈利）50357785770 9管理资料下载（），提供公司理财 442022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程正态分步曲线的面积表Z0.000.010.020.030.070.080.000.100.200.300.600.901.001.101.201.301.401.501.60.0.00.03980.07930.1179.0.31590.34130.36340.38490.40320.41920.43320.44520.01200.05170.09100

31、.12930.23570.32380.34850.37030.39070.40820.42360.43700.4484.0.03590.07530.11410.1517.0.33890.35570.37900.39800.41470.42920.44180.4525.0.03190.07140.11030.1480.0.33680.35990.38100.39970.41620.43060.44290.4535.管理资料下载（），提供公司理财 452022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程正态分布情况下随机变量变动程度（前例）置信概率置信概率西京公司的置信区间西京公司的置信区间

32、东方公司的置信区间东方公司的置信区间9972 203 126520 3 31629544202 126520 2 31626826201 126520 1 3162管理资料下载（），提供公司理财 462022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程Z(西京)=2012.651.58；查表0.4429Z(东方)=20%31.620.63；查表0.2357P(西京盈利)=5044.2994.29P(西京亏损)=50%44.295.71P(东方盈利)=50%23.5773.57P(东方亏损)5023.5726.43 0 20158东方0630 20西西京京接前例：西京与东方公司盈利和亏损的可

33、能性管理资料下载（），提供公司理财 472022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程二、单项资产的风险和报酬2 2、风险和期望投资报酬率的定量关系风险和期望投资报酬率的定量关系 （基本关系风险越大要求的报酬率越高）（基本关系风险越大要求的报酬率越高）l期望投资报酬率期望投资报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率期望投资报酬率期望投资报酬率风险报酬率风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率风险程度风险程度（/2/V）风险报酬斜率风险报酬斜率风险程度风险程度风险报酬斜率风险报酬斜率管理资料下载（），提供公司理财 482022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程2、

34、风险与收益的定量关系、风险与收益的定量关系l计算风险报酬率（RR）RR=bV b风险报酬斜率 V标准离差率l 投资总报酬率：K=RF+RR=RF+bVl假设西京假设西京b=5RR=506325316l假设假设 东方东方b=8%RR=81581=1265%l投资期望的总报酬率投资期望的总报酬率 K西京西京=10316=1316K东方东方=101265 =2265V西=12.6520V东=316220管理资料下载（），提供公司理财 492022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程游戏是一号门还是二号门？让我们做笔交易游戏12奖奖品品一一万万元元或或一一只只旧旧皮皮箱箱交易价格期望値，交

35、易价格期望値，厌厌交易价格期望值，交易价格期望值，中中交易价格期望值，交易价格期望值，爱爱$2000先决条件：交易人将给你￥2999,或￥3001,你放弃机会还是选择机会？结论：一般的投资者厌恶风险。管理资料下载（），提供公司理财 502022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程三种对风险的态度1.愿意回避风险的人2.愿意冒风险的人3.持中庸之道的人注意：注意：1.一般的投资者都在回避风险，他们不愿意做只有一半成功一般的投资者都在回避风险，他们不愿意做只有一半成功 机会的赌博。机会的赌博。2.一般情况下，报酬率相同时人们会选风险小的项目，一般情况下，报酬率相同时人们会选风险小的项目

36、，3.风险相同时，人们会选择报酬率高的项目。风险相同时，人们会选择报酬率高的项目。4.风险大，报酬率也高，就要看报酬是否高到值得去风险大，报酬率也高，就要看报酬是否高到值得去5.冒险，以及投资人对风险的态度。冒险，以及投资人对风险的态度。现状管理资料下载（），提供公司理财 512022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题与讨论lHM首次购买股票，并准备进行很大的投资。他调查了两家公司EW公用，AT高科，其预测结果如下：lK KEWEW1010,2EW 2.8,EW1.7%,VEW 0.17lKAT 15，2AT4058，AT63.7%，VAT4.25101510030130AT

37、EW变动区间变动区间(49%79)0603015%该该先先生生应应如如何何选选择？择？AT的风险是的风险是EW的的25倍倍管理资料下载（），提供公司理财 522022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程二、单项资产的风险和报酬（小结）1.1.风险的衡量方法：风险的衡量方法：概率分布图法概率分布图法分布越集中风险越小分布越集中风险越小数理统计指标法：数理统计指标法：方差方差/标准差标准差/变异系数变异系数2.2.风险和期望投资报酬率的定量关系风险和期望投资报酬率的定量关系:l期望投资报酬率期望投资报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率l风险价值的计算风险价值的计算=R

38、R=bV 或KR=bV l对待风险的态度对待风险的态度管理资料下载（），提供公司理财 532022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程三、投资组合的风险和报酬风险和报酬lWhatWhat投资组合投资组合?若干种证券若干种证券组成的投资，其组成的投资，其收益收益是这些证券的是这些证券的加权平均数加权平均数，但是其，但是其风险不是风险不是这些证券风险的这些证券风险的加权平均风险。加权平均风险。证券组合的收益：证券组合的收益：证券组合的风险：证券组合的风险：iniPiW 1iniipWkK 1“资产”的代名词,任何产生现金流量的东西引语与回顾引语与回顾管理资料下载（），提供公司理财 54

39、2022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程三、投资组合的风险和报酬风险和报酬l投资组合的功效能降低风险l投资组合特征：风险和报酬作为整体出现银行银行/共同基金共同基金/保险基金保险基金其他金融机构其他金融机构/个人投资个人投资一般持有证券组合一般持有证券组合?管理资料下载（），提供公司理财 552022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程三、投资组合的风险和报酬风险和报酬l风险的再定义风险的再定义概念比较概念比较风险风险是实际报酬是实际报酬率低于期望报酬率率低于期望报酬率的可能性的可能性(概率概率)风险风险是指是指可变性，可变性，即即投资报酬率概率分布投资报酬率概率分

40、布的标准差。的标准差。例子例子：股票：股票A A报酬率报酬率第一年第一年是是7 7,第二年第二年2 2，有风险。，有风险。股票股票B B报酬率报酬率3 3年来年来“2.52.53.5%”,3.5%”,风险低风险低.管理资料下载（），提供公司理财 562022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程l看待风险的另一种观点看待风险的另一种观点KA高风险高风险B低风险低风险时间时间报酬率报酬率所有股票投资报酬率随时间变动所有股票投资报酬率随时间变动股市内在的整体风险股市内在的整体风险三、投资组合的风险和报酬风险和报酬0管理资料下载（），提供公司理财 572022-8-8王京芳王京芳西工大 管

41、理学院 MBA课程风险厌恶：风险厌恶：人们的选择取决于他们对风险的容忍程度人们的选择取决于他们对风险的容忍程度l报酬率相同时偏好低风险的投资项目l投资者偏好A，因其风险低；选择B，是因为它有较高的期望报酬。偏好偏好KPIKAPIKB偏好具有偏好具有不确定性不确定性管理资料下载（），提供公司理财 582022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程风险的构成：风险的构成：风险系统性风险非系统性风险影响因素：政策、通货膨胀、利率、经济大事件影响因素：劳资纠纷，市场竞争中失败，管理不到位管理资料下载（），提供公司理财 592022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程风险的分散l企

42、业特定风险与分散化投资 通过持有多个公司的股票（应来自不同行业）消除每种股票的特定风险。l市场风险与分散化投资 只能被减小，而不能通过分散化投资来消除管理资料下载（），提供公司理财 602022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程某一股票对投资组合的影响AB报报酬酬率率时间时间PKPKPc管理资料下载（），提供公司理财 612022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程证券组合的预期报酬率和标准差1.1.预期报酬率预期报酬率rj 第j种证券的预期报酬率；Aj第j种证券的比重m 组合中证券种类总数2.2.标准差与相关性标准差与相关性l不仅取决于组合内各证券风险的影响；还取决

43、于各个证券之间的关系 mjjjpArr1 iniPiW 1管理资料下载（），提供公司理财 622022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程证券组合的预期报酬率和标准差（1）相关系数値对风险的影响相关系数：11之间变化的数值 （）同向；（）异向 Corr(W,M)1 特例 Corr(W,M)0 Corr(W,M)1 通常多数证券报酬率趋于同向，因此，两证券之间的相关系数（r）多为小于1的正值在0507之间没有任何抵消作用没有任何抵消作用抵消抵消 了全部风险了全部风险完全不相关完全不相关变量之间相关程变量之间相关程度的指标度的指标管理资料下载（），提供公司理财 632022-8-8王京

44、芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程相关的三种情况正相关负相关不相关yyyxxx NNWWPWWNWCorr2222,0,NNWWPWWNWCorr 1,NNWWPWWNWCorr ,0.1,管理资料下载（），提供公司理财 642022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：投资100万，W与M各占50方案方案WWMM组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率1 1202040%40%-5-5-10%-10%151515152 25 5-10%-10%202040%40%151515153 317.517.535%35%-2.5-2.5-5%-5

45、%151515154 4-2.5-2.5-5%-5%17.517.535%35%151515155 57.57.515%15%7.57.515%15%15151515平均数平均数7.57.515%15%7.57.515%15%15151515标准差标准差22.6%22.6%22.6%22.6%0 0完全完全负相关负相关的证券组合数据：的证券组合数据：特例：风险全部被分散特例：风险全部被分散管理资料下载（），提供公司理财 652022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程两种完全两种完全负相关股票负相关股票的报酬图的报酬图4040303020201010-10-10WK40403030

46、20201010-10-10MKPK4040303020201010-10-10TTT管理资料下载（），提供公司理财 662022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：投资100万，W与M各占50方案方案WWMM组合组合年度年度收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率收益收益报酬率报酬率1 1202040%40%202040%40%404040%40%2 25 5-10%-10%5 5-10%-10%1010-10%-10%3 317.517.535%35%17.517.535%35%353535%35%4 4-2.5-2.5-5%-5%-2.5-2.5-5%-5%5 5-5%

47、-5%5 57.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%平均数平均数7.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%标准差标准差22.6%22.6%22.6%22.6%22.622.6完全完全正相关正相关的证券组合数据的证券组合数据组合无作用组合无作用管理资料下载（），提供公司理财 672022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程两种完全两种完全正相关股票正相关股票的报酬图的报酬图4040303020201010-10-10WK4040303020201010-10-10MKPK4040303020201010-10-10管理资料下载（）

48、，提供公司理财 682022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程例题：投资W和Y股票r=+0.65年度年度WW股票报酬率股票报酬率Y Y股票报酬率股票报酬率组合报酬率组合报酬率1994199440%40%28%28%34%34%19951995-10%-10%20%20%5%5%1996199635%35%41%41%38%38%19971997-5%-5%-17%-17%-11%-11%1998199815%15%3%3%9%9%平均数平均数15%15%15%15%15%15%标准差标准差22.6%22.6%22.6%22.6%20.620.6组合起作用组合起作用不完全不完全正相

49、关正相关的证券组合数据的证券组合数据管理资料下载（），提供公司理财 692022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程投资W和Y股票r=+0.65的报酬图4040303020201010-10-10WK4040303020201010-10-10YKPK4040303020201010-10-10关键是要使组合有效！关键是要使组合有效！管理资料下载（），提供公司理财 702022-8-8王京芳王京芳西工大 管理学院 MBA课程权 重Kp证券组合标准差（相关系数）证券组合标准差（相关系数）WN10.50-0.5-10115.00%7.757.757.757.757.750.10.915

50、.50%10.078.947.636.053.880.20.816.00%12.410.748.776.2000.30.716.50%14.7212.8910.768.093.870.40.617.00%17.0415.3613.2410.847.740.50.517.50%19.3617.7515.9713.9611.610.60.418.00%21.6920.3218.8417.2515.490.70.318.50%24.0122.9421.8120.6219.360.80.219.00%26.3325.5924.8324.0523.230.90.119.50%28.6628.2827.8