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1、第九章第九章 公债公债 第一节 公债概述第二节 公债制度第三节 公债市场第四节 公债管理第1页，共49页。第一节公债概述第一节公债概述一、公债的基本概念一、公债的基本概念二、公债的起源和发展二、公债的起源和发展三、公债的存在条件三、公债的存在条件四、公债的性质四、公债的性质 五、公债的作用五、公债的作用 第2页，共49页。一、公债的基本概念一、公债的基本概念公债（国债）：政府举借的债务。（“金边债券”）中央债（国债）；地方债（公债）n各级政府借债的统称（中央、地方）n政府收入的一种特殊形式（有偿性、自愿性）n政府信用或财政信用的主要形式（银行借款、财政支农周转金、财政性贷款）n宏观调控手段 第

2、3页，共49页。二、公债的起源和发展二、公债的起源和发展国外公债的起源与发展国外公债的起源与发展奴隶社会开始萌芽（公元前4世纪，希腊和罗马）；封建社会进一步发展；资本主义时期大规模发展公债在我国的起源与发展公债在我国的起源与发展 1894年清政府发行了中国历史上的第一次公债新中国成立后国债发行分为三个阶段：n1950年发行总价值约302亿元“人民胜利折实公债”。n1954一1958年，为进行经济建设分五次发行了总额为3 546亿元的“国家经济建设公债”。n1979年实行改革开放后完善国债制度，确定国债规模强化国债作用。n1968年国家偿付了全部内外债本息，1968-1981年，我国是一个既无内

3、债、又无外债的国家。第4页，共49页。人民胜利折实公债人民胜利折实公债(案例案例)折实公债的单位是“份”每份按大米6市斤、面粉1.5市斤、白细布4市尺、煤炭16市斤的批发价格计算，年息5厘，分5年偿还。中国人民银行每旬公布牌价，提供计算依据。原定发行2亿份，实际发行1亿份，至1956年11月，本息全部还清。第5页，共49页。三、公债的存在条件三、公债的存在条件n充裕的闲置资金（物质条件）n金融机构的发展和信用制度的完善（技术条件）第6页，共49页。公债是一种虚拟的借贷资本。体现债权人与债务人 之间的债权与债务关系，债权人持有的是一张所有权证书，它本身不是资本是债权，资本本身已被政府花掉（非生产

4、性），公债用于生产性开支则表现为不能提取的道路、桥梁、公共设施等国家现实资本（影响整个社会资本的融通，不会引起社会资本量变化。）公债体现一定的分配关系，是一种“延期的税收”四、公债的性质四、公债的性质第7页，共49页。五、公债的作用五、公债的作用 积极：积极：n弥补财政赤字 n筹集建设资金 n调节经济 消极：消极：妨碍正当投资增加将来财政困难财富分配不均价格上涨第8页，共49页。第二节第二节 公债制度公债制度一、公债的种类一、公债的种类二、公债的发行二、公债的发行三、公债的偿还三、公债的偿还第9页，共49页。一、公债的种类一、公债的种类期限期限：短期10地域地域：国内公债、国外公债流动性流动性

5、：可转让、不可转让（1984年前国库券）付息方式：付息方式：付息、零息举债形式：举债形式：借款、发行公债是否记名：是否记名：记名国债、无记名国债 发行凭证发行凭证：凭证式、记帐式（电子式）第10页，共49页。第11页，共49页。凭证式国债第12页，共49页。记账式国债第13页，共49页。国债的结构国债的结构：各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。应债主体结构：各类企业、各阶层居民占社会资金的比例。国债持有者结构和应债资金来源结构：各类企业、各阶层居民认购和持有国债的比例。（与财富、收入差距有关）期限结构：短、中（1-5）、长、永久性（无期限，按年付息，可上市流通，随时兑

6、现）第14页，共49页。国债负担认购者负担：认购者收入使用权暂时让渡政府负担：债务偿还能力纳税人负担：延期税收代际负担：期限长，当代人借债转为下一代的负担第15页，共49页。国债限度国债限度国债限度：国家债务规模的最高额度或国债适度规模问题。绝对规模绝对规模：历年积累债务的总规模，即国债余额；当年发行的国债总额；当年到期需还本付息的国债总额。相对规模相对规模：当年国债发行额或国债余额占GDP比（国债负担率）；当年国债发行额占应债主体收入比重；当年付息额占中央财政经常收入比（政府偿债能力）、年国债发行额占中央财政支出比重（债务依存度）第16页，共49页。2019国债余额占GDP比重17.89%2

7、019-17%（中）72.4%（美）163%（日本）67%（欧元区）第17页，共49页。GDP总量第18页，共49页。二、公债的发行二、公债的发行-机构机构发行和推销机构发行和推销机构（1）金融机构（2）邮政储蓄系统（3）中央银行（4）财政部或国债局第19页，共49页。第20页，共49页。公债的发公债的发-发行价格发行价格平价发行平价发行:即发行价格等于其票面金额。债券到期时，国家应依据此价格还本付息.折价发行折价发行:即发行价格低于债券票面金额。债券到期时国家需按票面价格还本付息。它不同于贴现发行溢价发行溢价发行:即发行价格高于债券票面金额。债券到期时，国家只按债券票面价格还本付息。第21页

8、，共49页。二、公债的发行二、公债的发行-利率利率n影响因素：市场利率水平（市场经济国家；我国-银行利率）、政府债信、期限、资金数量、认购者的接受程度）n国债利率市场利率（增加财政利息负担；排挤其他证劵；拉升市场利率；）国债利率市场利率(失去吸引力，)n1989年前，国债利率低于储蓄利率，不得不采取行政摊派和强制认购的方式推销国债。1989年后，提高国债利率有利于国债的发行，但与“金边债券”的身份不相称，也加重了国债的利息负担。2019年以后，随着利息所得税的恢复征收，国债免于征税而显示出优势，政府相机降低了国债利率。第22页，共49页。2019年凭证式（一期）国债 发行期为2019年3月1日

9、至21日（节假日正常发行）本期国债发行总额600亿元，其中1年期120亿元，票面年利率3.45%；3年期300亿元，票面年利率5.18%；5年期180亿元，票面年利率5.75%。投资人购买的本期国债从购买之日开始计息，到期一次还本付息，不计复利，逾期不加计利息，以百元为起点并按百元的整数倍发售。本期国债为记名国债，可以挂失，可以提前兑取和办理质押贷款，但不得更名，不可流通转让。第23页，共49页。201906人民币存款利率表第24页，共49页。二、公债的发行二、公债的发行-世界各国通行的发行方式世界各国通行的发行方式n直接发行：发行主体直接向个人和机构销售国债。n公募招标：金融市场公开投标招标

10、 确定发行条件。n连续发行：委托销售网点和代理销售机构随时调整发行条件、调节发行流量。n承购包销：发行主体与承销人协商发行条件，签定承销合同，明确权利义务关系，由承销人向投资者分销。第25页，共49页。二、公债的发行二、公债的发行-我国通行的发行方式我国通行的发行方式公募法公募法:通过在金融市场上公开招标的方式发行承受法承受法:由金融机构承购全部国债，然后转向社会销售，未能售出的部分由金融机构自身承担。出卖法出卖法:政府委托推销机构利用金融市场直接出售国债。支付发行法支付发行法:政府对应支付现金的支出改为国债代付强制摊派法强制摊派法:国家利用政治权力强迫国民购买国债。第26页，共49页。三、国

11、债偿还三、国债偿还-方式方式分期逐步：对一种国债规定几个还本期，直到国债到期时，本金全部偿清。抽签轮次：通过定期按国债号码抽签对号以确定偿还一定比例国债，直到偿还期结束，全部国债皆中签偿清时为止。到期一次：实行在国债到期日按票面额一次全部偿清。市场购销：从证券市场上买回国债，以至期满时，该种国债已全部被政府所持有。以新替旧：通过发行新国债来兑换到期的旧国债。第27页，共49页。三、国债偿还-资金来源 预算列支：将每年的国债偿还数额作为财政支出的一个项目列入当年支出预算，由正常的财政收入保证国债的偿还。财政盈余：在预算执行有盈余时，动用这种盈余来偿付当年到期国债的本息。偿债基金：政府预算设置专项

12、基金用于偿还国债，每年从财政收入中拨付专款设立基金，专门用于偿还国债。借新还旧：政府通过发行新债券，作为还旧债的资金来源。实质是债务期限的延长。第28页，共49页。第三节第三节 公债市场公债市场一、公债的发行市场（一级市场一、公债的发行市场（一级市场）二、公债的交易市场（流通市场、二级市场）二、公债的交易市场（流通市场、二级市场）第29页，共49页。一、公债的发行市场一、公债的发行市场第30页，共49页。一、公债的发行市场（一级市场一、公债的发行市场（一级市场）主体：主体：政府（决策者）、投资人、中介人 我国公债发行市场的发展进程我国公债发行市场的发展进程 n1981（恢复）1990，行政分配

13、指标（强制性）n1991年试行由证券中介机构承购包销的发行，1992年采用地方承购包销。n1993年采取行政分配指标，并建立了一级自营商制度，（19家金融机构）承销了当年第三期记账式国债 n1994推出了半年和一年期短期国债和不上市的储蓄国债n2019年，首次进行以“债款到账”为标的的国债发行拍卖试点n2019年开始采取招标发行方式，推出了3个月、6个月、1年、3年、7年和10年（目前最长期限，附息国债）等品种 第31页，共49页。二、公债的交易市场二、公债的交易市场第32页，共49页。第四节第四节 公债管理公债管理一、国债的负担率和依存度分析二、内债管理 三、外债管理 第33页，共49页。一

14、、国债的负担和依存度分析国债的负担分析：国债是认购者（实际负担能力）收入使用权的暂时让渡；债务人（政府）负担；纳税人负担。（既是当前的社会负担，可能会向后推移）国债的限度：国家债务规模的最高额度或国债适度规模问题（历年累积、当年发行、当年、到期需还本付息的债务总额）国债负担率：当年国债发行额或国债余额占GDP的比重。（反映国债对国民经济的干预程度）国际公认发达国家最高界限60%。（2019-45%）第34页，共49页。我国国债余额及国债负担率年份国债余额（亿元）占GDP比重（%）201912019.216.9200017909.218.1201921539.617.9201926349.619

15、.4201929577.518.5201932635.417.9201935568.017.6201953365.532220195.33万17200962708.5318.7201971208.3517.89第35页，共49页。部分国家1991-2019年国债负担率经济发达国家国债负担率（%）新兴工业化国家和亚洲发展中国家国债负担率（%）美国40.7韩国80.5法国34.0印度尼西亚1.2德国17.6马来西亚46.0英国28.1泰国5.4印度48.2巴基斯坦44.2第36页，共49页。国债依存度债务依存度：当年国债发行数占财政支出的比重（财政支出中有多少由债务收入支持）（国债依存度的国际公认

16、警戒线为1520，中央财政的债务依存度公认的警戒线为2530。）（1）当年国债发行额/(中央财政支出+还本付息支出)（2）当年财政赤字（当年发行额-还本数）/中央财政支出数（本级支出）（3）当年财政赤字/全部财政支出（2009-国债发行16280.66、财政支出76299.93,-21%）第37页，共49页。：当年的国债还本付息额与当年财政收入的比率。(指标高，说明国债期限结构不合理)国债偿债率=当年还本付息支出额/当年财政收入总额 反映当年财政收入中用于偿还债务的部分占多大份额。（马斯特里赫特条约中规定的10%的警戒线。）我国将上限修订为20%第38页，共49页。19812000年国债依存度

17、、国债偿债率和国债负担率一览表发行年份国债依存度国债偿债率国债负担率发行年份国债依存度国债偿债率国债负担率19814.2701.0019915.884.982.1019823.5601.74199210.579.831.9019832.9502.2519936.785.161.7319842.5002.38199417.766.992.7019853.0202.64201922.1412.493.4719862.840.382.86201923.2816.513.9219872.791.052.77201926.1221.044.3919883.701.212.65201929.9822.79

18、5.3719891.990.722.55201928.7422.016.5019903.033.872.21200026.6521.247.86第39页，共49页。二、内债管理 确定合适的内债规模n使用经济发展状况和政府宏观调控需要n可能性承受能力、偿还能力建立合理的内债结构 n期限结构 n持有者结构（企业、居民）n利率水平与结构（与市场利率大体相当）第40页，共49页。制约着国债规模 的影响因素1.应债主体的应债能力：国债规模增长率不能高于国民经济增长率；应债能力和应债主体可支配收入直接相关，可支配收入水平受制于国民收入水平、税率、国债还本付息、物价水平等因素。我国社会公众已具有较强的应债能

19、力。2.政府的偿债能力：偿债能力不能小于当年债务还本付息额。财政收支状况、国债偿付对国民经济的影响、国债的运用效益以及未来的经济发展水平制约着政府的偿债能力。3.国债作为财政政策和货币政策的结合部，其政策效应的大小取决于决策过程的科学化和民主化。第41页，共49页。三、外债的管理 政府外债形式：国际金融组织贷款、外国政府贷款、境外发行外币债券适度的外债规模：指标：偿债率（当年还本付息/当年出口收入2009-2.87%）经济债务率（当年外债余额/GDP,100%;2009-32.16%）出口债务率(当年外债余额/当年出口总收入;2009-8.73%)各项指标均在国际标准安全线之内。国内配套能力（

20、资金、措施、物资）建立合理的外债结构（来源、期限、币种、利率、借入者）第42页，共49页。2009依次为13.81%、49.6%、34.91、1.57%、0.11%金融机构-（中资、外资）第43页，共49页。外债结构 2009年在2669.47亿美元的登记外债余额中，国务院部委借入的主权债务余额为368.55亿美元，占13.81%；中资金融机构债务余额为940.79亿美元，占35.24%；外商投资企业债务余额为931.81亿美元，占34.91%；境内外资金融机构债务余额为383.4亿美元，占14.36%；中资企业债务余额为41.84亿美元，占1.57%；其他机构债务余额为3.08亿美元，占0.

21、11%。第44页，共49页。我国外债（始于1979年）借债发展经济是发展中国家的必然选择。1994年突破1，000亿美元成为巴西、墨西哥之后的第三大债务国。2009年末，我国外债余额为4286.47亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债）2019外债余额达5489亿美元外债偿债率和外债债务率均分别低于20和100的国际安全警戒线。第45页，共49页。第46页，共49页。第47页，共49页。第48页，共49页。小结公债 国债负担率 国债依存度构 国债发行价格 国债市场1简述国债的功能。2说明什么是国债负担率和国债依存度，并阐明我国当前的情况。3简述公债的种类。4如何从开拓国债品种、改进国债结构方面完善我国国债制度?5简述公债发行的五种方法。6如何加强公债的管理？第49页，共49页。