博迪投资学课件-第二章.ppt

1、1投资学 第2章金融市场与金融工具2 金融工具（金融工具（Financial instrumentFinancial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。3 传统上，按照金融工具的期限期限：可以分为货币市货币市场场（Money market）工具和资本市场资本市场（Capital market）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称

2、作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券（股票、中长期债券）。4金融工具金融工具货币市场工具货币市场工具资本市场工具资本市场工具固定收益证券固定收益证券股票股票衍生金融工具衍生金融工具52.1 货币市场 货币市场（Money market）货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。62.1.1 短期国债（国库券）短期国债（国库券）定义：由财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：90天、120天（美国为例）最小面值1

3、0000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。销售方式：竞争性和非竞争性报价 银行折现率7银行折现率举例 期限为半年或182天的票面价值为10 000美元的国库券，售价为9600美元，投资者投资9600美元就可以获得400美元收益。投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多少美元的收益。即：获得的收益/投资的数额=400美元/9600美元=0.0417 即六个月或半年的收益率是4.17%。82.1.2 大额存单（CDs）银行的定期存款。面额超过10万美元的可转让。短期流动性强，6个月以上流动性下降。享受存款保险。92.1.3 商业票据（Com

4、mercial Paper）著名大公司发行，银行信誉担保。期限最高270天，一般为1-2个月。面额为10万美元或其倍数。安全系数较高，公司滚动发行。10案例：美国宾州中央运输公司商业票据 在1970年，宾州中央（Penn Central）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，Penn Central事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。112.1.4 银行承兑汇票（Bankers Acceptance

5、 Bill）银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。122.1.5 欧洲美元（Eurodollar）u欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。u欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。u产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。u主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。u问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。132.1.6 回购与反回购（Rep

6、os and Reverses）概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。隔夜回购与定期回购 反回购交易：回购之镜像 142.1.7 联邦基金 在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federal funds,or Fed funds）。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。152.1.8 经纪人拆借(brokers calls)2.1.9 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）2

7、.1.10 货币市场工具的收益率162.2 债券市场 由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。固定收入证券(fixed income)的称呼并不合适。172.2.1 中长期国债 中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下 长期国债（T-Bonds）：10年30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。几个名词：Yield to maturity;annual p

8、ercentage rate;bond equivalent yield182.2.2 通胀保值债券 收益率与CPI相关联的债券 巴克莱的网站：Ecommerce.barcap/inflation192.2.3 联邦机构债券（Federal Agency Debt)受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售 资产证券化（Securitization）。抵押贷款抵押贷款发起人发起人（银行）（银行）借款借款人人A、B、C.房地产抵押房地产抵押借款借款抵押支持证券抵押支持证券借款借款投资投资者者A、B、C.n抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利抵押贷款的

9、发起人，通过向借款人收取本金和利息，并转付给抵押支持证券投资者。息，并转付给抵押支持证券投资者。202.2.4 国际债券（International Bonds）用发行国货币以外的另一种货币标价的债券。欧洲债券：欧洲美元债券、欧洲日元债券 美国债券或扬基债券(Yankee Bond)日本债券或武士债券(Samurai Bond)212.2.5 市政债券（Municipal Bonds）州或地方政府发行的债券 一般责任债券与收益债券 如行业发展债券 可免税 等价应税收益率：rrttrrtrrmmm/1)1/()1(222.2.6 公司债券（Corporate Bonds）公司债券与国债最主要的区

10、别：违约（信用）风险较高。公司债券的主要分类有：(1)担保债券（Secured bonds）(2)无担保债券（Debenture）(3)次级无担保债券（Subordinated Debenture）问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？23（4）可赎回债券（Redemptive Bonds）（5）可转换（Convertible）债券 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。现行(即期)收益率(current yield)=每年息票收入/现行价格24 固定利率的传统抵押贷款(fixed-rate mortgage)浮动利率的抵押贷款(adj

11、ustable-rate mortgage)抵押支持证券(mortgage-backed security)(转递证券，pass throughs)2.2.7 抵押贷款与抵押支持证券（Mortgages and Mortgage-backed securities）252.2.8 其他固定收益证券u垃圾债券（Junk bond）：较高的违约风险，低于标准普尔BBB级（投资级）。u巨灾债券（Calamity bond）：将灾难风险转嫁给资本市场，代表了市场保险证券化的新途径。262.3 股权证券（股票）2.3.1 普通股普通股，又称为股权证券或权益，代表公司的所有权份额，是选票。“用手投票”和“

12、用脚投票”。2.3.2 普通股特点期限永久性剩余索偿权(residual claim)有限责任(limited liability)272.3.3 股市行情股息收益率(dividend yield)=当前(年)股利/价格资本利得(capital gains)P/E(市盈率,price to earnings ratio)2.3.4 优先股是股权，又是一份永久年期的债券(infinite-maturity bond)股利累积性税收特点种类：可赎回、可转换、可调整利率的优先股282.3.5 存托凭证 American Depository Receipts,ADRs网易ADR走势图(2019-20

13、09)292.3.6 中国目前的股票种类 A股：境内发行上市、人民币购买、对中国居民；B股：境内发行上市、外币购买、对境内外居民（从2019年起）但用人民币标明面值；H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（Hong Kong)上市；N股：中国企业在纽约股票（New York）交易所上市。S股：在新加坡上市302.4 股票市场指数和债券市场指数2.4.1 股票价格指数2.4.2 道琼斯工业平均指数 30家蓝筹股的价格加权平均指数 股票拆细的影响：调整分母2.4.3 标准普尔指数 500家公司的市值加权指数2.4.4 其他市值指数 Nasdaq综合、Nasdaq 100、Wilshire 50

14、00、Russell 2000312.4.5 等权重指数 每一股票分配等同金额 随股价变动，投资数额不断调整以维持等权2.4.6 国际股票市场指数 日经指数(Nikkei)、金融时报指数(FTSE)、法兰克福指数(DAX)、恒生指数，上证，深证，沪深3002.4.7 债券市场指标 Indexes of Merrill Lynch,Lehman Brothers,and Salomon Smith Barney322.5 衍生市场2.5.1 期权 看涨期权(call option)履约价格/执行价格(strike price/exercise price)看跌期权(put option)2.5.2 期货合约 期货合约多头(long position)期货合约空头(short position)332.6 小结 货币市场证券 国债与市政债券 抵押转递证券 普通股与优先股 股票市场指数 期权与期货