财务成本管理学习：筹资管理课件.ppt

1、财务成本管理实训财务成本管理实训 财务成本管理实训财务成本管理实训 项目四项目四 筹资管理筹资管理第1页，共40页。项目四项目四 筹资管理筹资管理任务一任务一 筹资管理基本知识筹资管理基本知识 任务二任务二 筹资管理实训筹资管理实训 第2页，共40页。项目四项目四 筹资管理筹资管理本项目的教学重点本项目的教学重点筹资管理概述；各种筹资方式的特点；个别筹资管理概述；各种筹资方式的特点；个别资本成本及平均成本计算；经营杠杆系数资本成本及平均成本计算；经营杠杆系数数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算及数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算及分析；资本结构优化的方法。分析；资本结构优化的方法。第3页，共40

2、页。任务一任务一 筹资管理筹资管理基本知识基本知识 一、权益性筹资一、权益性筹资二、债务性筹资二、债务性筹资三、资本成本三、资本成本四、杠杆原理四、杠杆原理五、资本结构决策五、资本结构决策项目四项目四 筹资管理筹资管理第4页，共40页。任务一任务一 筹资管理的基筹资管理的基本知识本知识 一、权益性筹资一、权益性筹资（一）股票的概念和种类（一）股票的概念和种类 （二）普通股的首次发行、定价与上市（二）普通股的首次发行、定价与上市（三）普通股融资的特点（三）普通股融资的特点 项目四项目四 筹资管理筹资管理第5页，共40页。（一）股票的概念和种类（一）股票的概念和种类 1.股票：是指股份有限公司发型

3、的，表示股股票：是指股份有限公司发型的，表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让凭证，可以作为买卖对象和抵押品，可转让凭证，可以作为买卖对象和抵押品，是资本市场主要的长期融资工具之一。是资本市场主要的长期融资工具之一。2.股票的种类：普通股和优先股；记名股和股票的种类：普通股和优先股；记名股和不记名股；面值股票和无面值股票；始发不记名股；面值股票和无面值股票；始发股和增发股；股和增发股；A股、股、B股、股、H股和股和N股。股。项目四项目四 筹资管理筹资管理第6页，共40页。（二）普通股的首次发行、定价与上市（二）普通股的首次发行、定价与上市 1.股票

4、的发行股票的发行 初次发行程序：提出筹集股份申请；公告招股说明书，初次发行程序：提出筹集股份申请；公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；招认股份，缴制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理设立登纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理设立登记，交割股票。记，交割股票。发行方式：公开间接发行和不公开直接发行。发行方式：公开间接发行和不公开直接发行。销售方式：自行销售方式、委托销售方式。销售方式：自行销售方式、委托销售方式。项目四项目四 筹资管理筹资管理第7页，共40页。（二）普通股的首次发行、定价与上市（二）普通股

5、的首次发行、定价与上市 2.普通股发行定价普通股发行定价 发行价格：等价、时价、中价。发行价格：等价、时价、中价。发行价格确定方法：市盈率法、净资产倍率法和现发行价格确定方法：市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法。金流量折现法。项目四项目四 筹资管理筹资管理第8页，共40页。（二）普通股的首次发行、定价与上市（二）普通股的首次发行、定价与上市 市盈率法市盈率法 市盈率市盈率=每股市价每股市价/每股净收益每股净收益 每股收益（加权平均法）每股收益（加权平均法）=发行当年预测净利润发行当年预测净利润/当前发行在外当前发行在外普通股的加权平均数普通股的加权平均数 发行价格发行价格=每股净资产值每股

6、净资产值发行市盈率发行市盈率 净资产倍率法，又称资产净值法。净资产倍率法，又称资产净值法。发行价格发行价格=每股净资产值每股净资产值溢价倍数溢价倍数 现金流量折现法，是指通过预测公司未来的盈利能力，据此计算出现金流量折现法，是指通过预测公司未来的盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。公司净现值，并按一定的折现率折算，从而确定股票发行价格的方法。项目四项目四 筹资管理筹资管理第9页，共40页。（二）普通股的首次发行、定价与上市（二）普通股的首次发行、定价与上市 3.股票上市股票上市 股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经股票上市，指的是股份有限公

7、司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票称为上市股票，只有公开募集发行并经批准交易的股票称为上市股票，只有公开募集发行并经批准上市的股票才能进入证券交易所流通转让。上市的股票才能进入证券交易所流通转让。项目四项目四 筹资管理筹资管理第10页，共40页。（三）普通股融资的特点（三）普通股融资的特点 没有固定的利息负担；没有固定的到期日；筹资风没有固定的利息负担；没有固定的到期日；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少。另外，由于险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少。另外，由于普通股的预期收益较高并可在一定程度

8、上抵消通货膨胀普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。项目四项目四 筹资管理筹资管理第11页，共40页。任务一任务一 筹资管理的基筹资管理的基本知识本知识 二、债务性筹资二、债务性筹资（一）长期筹资（一）长期筹资（二）短期筹资（二）短期筹资 项目四项目四 筹资管理筹资管理第12页，共40页。项目四项目四 筹资管理筹资管理（一）长期筹资（一）长期筹资1、长期借款筹资、长期借款筹资 分类：固定资产投资借款、更新改造借款、分类：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款；政策性银行贷款、商科技开发和新产品试

9、制借款；政策性银行贷款、商业银行贷款；按照有无担保分为信用贷款和抵押贷业银行贷款；按照有无担保分为信用贷款和抵押贷款。款。优点：筹资速度快；借款弹性好。优点：筹资速度快；借款弹性好。缺点：财务风险大；限制条款多。缺点：财务风险大；限制条款多。第13页，共40页。项目四项目四 筹资管理筹资管理（一）长期筹资（一）长期筹资2、长期债券筹资、长期债券筹资 分类：记名债券和无记名债券；可转换债券和不分类：记名债券和无记名债券；可转换债券和不可转换债券；抵押债券和信用债券；参加公司债券和可转换债券；抵押债券和信用债券；参加公司债券和不参加公司债券；固定利率债券和浮动利率债券；上不参加公司债券；固定利率债

10、券和浮动利率债券；上市债券和非上市债券；一次债券和分期债券。市债券和非上市债券；一次债券和分期债券。优点：筹资规模较大；具有长期性和稳定性；有利优点：筹资规模较大；具有长期性和稳定性；有利于资源优化配置。于资源优化配置。缺点：发行成本高；信息披露成本高；限制条缺点：发行成本高；信息披露成本高；限制条件多件多 第14页，共40页。项目四项目四 筹资管理筹资管理（一）长期筹资（一）长期筹资债券的发行价格债券发行时用的价格，即投资者购债券的发行价格债券发行时用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价发行、溢价发行和折价发

11、行。三种：平价发行、溢价发行和折价发行。债券发行价格的计算公式为：债券发行价格的计算公式为：n1+nnt票面金额 票面利率票面金额（1 市场利率）（1 市场利率）债券发行价格=第15页，共40页。（二）短期筹资（二）短期筹资1.短期筹资分类短期筹资分类（1）商业信用）商业信用:是指商品交易中由于延期付是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的具体形式有应付账款、应付商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。票据、预收账款等。放弃现金折扣的成本公式：放弃现金折扣的成本公式：项目四项目四 筹资管理筹资管理360=1-折扣

12、百分比折放弃现金扣百分比信用期折扣成本折扣期第16页，共40页。（二）短期筹资（二）短期筹资1.短期筹资分类短期筹资分类（2）短期借款：短期借款是指企业向银行和）短期借款：短期借款是指企业向银行和其他非金融机构借入期限在其他非金融机构借入期限在1年以内的借款。年以内的借款。优点：灵活使用，取得较简便。优点：灵活使用，取得较简便。缺点：要在短期内偿还，使风险加剧。缺点：要在短期内偿还，使风险加剧。项目四项目四 筹资管理筹资管理第17页，共40页。任务一任务一 筹资管理的基筹资管理的基本知识本知识 三、资本成本三、资本成本（一）权益成本（一）权益成本（二）债务成本（二）债务成本（三）加权平均成本（

13、三）加权平均成本 项目四项目四 筹资管理筹资管理第18页，共40页。（一）权益成本（一）权益成本 权益成本：是指筹集普通股资金所需的权益成本：是指筹集普通股资金所需的成本。通过发行普通股筹集资金有两种方成本。通过发行普通股筹集资金有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种通过式：一种是增发新的普通股，另一种通过留存收益增加普通股资金。留存收益增加普通股资金。估计普通股成本的方法有以下三种：资估计普通股成本的方法有以下三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。券报酬率风险调整模型。项目四项目四 筹资管理筹资管理第19页，共40页。（一）权

14、益成本（一）权益成本1.资本资产定价模型资本资产定价模型 2.股利增长模型股利增长模型3.债券收益加风险溢价法债券收益加风险溢价法项目四项目四 筹资管理筹资管理=R()sfmfKRR+g t0=SDKPRPcK=K+sdt第20页，共40页。（二）债务成本（二）债务成本1.到期收益率到期收益率2.可比公司法：如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，可比公司法：如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。3.风险调整法风险调整法如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需如果本公司没有

15、上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。此时：要使用风险调整法估计债务成本。此时：税前债务成本税前债务成本=政府债券的市场回报率政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率企业的信用风险补偿率项目四项目四 筹资管理筹资管理0d=(1+K)(1)tndPK利 息本 金第21页，共40页。（二）债务成本（二）债务成本4.财务比率法：该方法需要知道目标公司的关键财务财务比率法：该方法需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率大体判断该公司的信用级别，比率，根据这些比率大体判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成有了信用级别就可以使用风险调

16、整法确定其债务成本。本。5.税后债务成本税后债务成本税后债务成本税后债务成本=税前债务成本税前债务成本（1-所得税税率）所得税税率）项目四项目四 筹资管理筹资管理第22页，共40页。（三）加权平均成本（三）加权平均成本1.如果考虑发行费用计算债务发行成本，则需要将其如果考虑发行费用计算债务发行成本，则需要将其从筹资额中扣除。此时债务的税前成本应使下式成从筹资额中扣除。此时债务的税前成本应使下式成立：立：如果将发行费用考虑在内，新发普通股成本的计算公式则为：如果将发行费用考虑在内，新发普通股成本的计算公式则为：项目四项目四 筹资管理筹资管理1(1)(1)(1)ntntddIMMFKK10(1)S

17、DKgPF第23页，共40页。任务一任务一 筹资管理的基筹资管理的基本知识本知识 四、杠杆原理四、杠杆原理（一）经营杠杆（一）经营杠杆（二）财务杠杆（二）财务杠杆（三）总杠杆系数（三）总杠杆系数 项目四项目四 筹资管理筹资管理第24页，共40页。（一）经营杠杆（一）经营杠杆 杠杆效应，是指固定成本提高公司受益，同时也杠杆效应，是指固定成本提高公司受益，同时也增加公司风险的现象。增加公司风险的现象。1.息税前利润的计算公式为：息税前利润的计算公式为：2.经营杠杆系数的定义表达式为：经营杠杆系数的定义表达式为：项目四项目四 筹资管理筹资管理EBITQ PVF/=/EBITEBITDOLSS息税前利

18、润变化的百分比营业收入变化的百分比第25页，共40页。（一）经营杠杆（一）经营杠杆 3.利用上述定义表达式可以推导出经营杠杆系数如下利用上述定义表达式可以推导出经营杠杆系数如下两个计算公式：两个计算公式：出经营杠杆系数如下两个计算公式：出经营杠杆系数如下两个计算公式：公式1：公式2：项目四项目四 筹资管理筹资管理()=()Q PVDOLQ PVF=SSVCEBITFDOLSVCFEBIT第26页，共40页。（二）财务杠杆（二）财务杠杆 财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普生的丧失偿付能力的风险，而这种风

19、险最终是由普通股股东承担的。通股股东承担的。1.财务杠杆系数的定义表达式为：财务杠杆系数的定义表达式为：项目四项目四 筹资管理筹资管理/=/EPSEPSDFLEBITEBIT每股收益变化的百分比息税前利润变化的百分比第27页，共40页。（二）财务杠杆（二）财务杠杆 2.依据以上定义表达式，可以推到初如下财务杠杆依据以上定义表达式，可以推到初如下财务杠杆系数的两个计算公式：系数的两个计算公式：公式公式1：公式公式2：项目四项目四 筹资管理筹资管理=/(1)EBITDFLEBITIPDT()=()/(1)Q PVFDFLQ PVFIPDT第28页，共40页。（三）总杠杆系数（三）总杠杆系数 1.总

20、杠杆系数（总杠杆系数（DTL）定义表达式为：）定义表达式为：2.反映了企业经营风险与财务风险的组合效果的公式：反映了企业经营风险与财务风险的组合效果的公式：项目四项目四 筹资管理筹资管理/=/EPSEPSDTLSS每股收益变化的百分比营业收入变化的百分比=DOLDTLDFL第29页，共40页。（四）杠杆原理（四）杠杆原理 3.总杠杆的两个具体计算公式：总杠杆的两个具体计算公式：公式公式1：公式公式2：项目四项目四 筹资管理筹资管理()=()/(1)Q PVDTLQ PVFIPDT+=/(1)EBIT FDTLEBITIPDT第30页，共40页。任务一任务一 筹资管理的基筹资管理的基本知识本知识

21、 五、资本结构决策五、资本结构决策（一）资本结构的影响因素（一）资本结构的影响因素（二）资本结构决策方法（二）资本结构决策方法 项目四项目四 筹资管理筹资管理第31页，共40页。（一）资本结构的影响因素（一）资本结构的影响因素 长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。长期债务与权益资本的组合形成了企业的资本结构。影响资本结构的因素：内部因素通常有营业收入、影响资本结构的因素：内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理偏好、财务灵成长性、资产结构、盈利能力、管理偏好、财务灵活性以及股权结构等；活性以及股权结构等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。外部因素通常有税

22、率、利率、资本市场、行业特征等。项目四项目四 筹资管理筹资管理第32页，共40页。（二）资本结构决策方法（二）资本结构决策方法 资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本资本结构决策有不同的方法，常用的方法有资本成本比较法与每股收益无差别点法。成本比较法与每股收益无差别点法。1.资本成本比较法：是指在不考虑各种融资方式在数量资本成本比较法：是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据市场价值长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本

23、最小的融资方案，确定为计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本成本。相对最优的资本成本。项目四项目四 筹资管理筹资管理第33页，共40页。（二）资本结构决策方法（二）资本结构决策方法 2.每股收益无差别点：每股收益误差别点法是在计算不每股收益无差别点：每股收益误差别点法是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。无差别点的计

24、算公式如下：无差别点的计算公式如下：项目四项目四 筹资管理筹资管理112212()(1)()(1)EPS=EBITITPDEBITITPDNN第34页，共40页。任务二任务二 筹资管理筹资管理实训实训 一、能力目标一、能力目标 通过筹资管理的实训，使学生掌握企业信用筹资的运用、杠杆系数的计算、资金成本法及其运用、长期筹资决策的相关内容。二、任务描述二、任务描述1.运用企业信用筹资。2.计算杠杆系数。3.运用资金成本法。4.选择合适的长期决策方式 第35页，共40页。任务二任务二 筹资管理实筹资管理实训训 三、实训资料三、实训资料华创企业是一家销售华创企业是一家销售A产品的上市公司，发行在外的普

25、通股股数为产品的上市公司，发行在外的普通股股数为2 500万股，万股，2012年和年和2013年的利息费用均为年的利息费用均为120万元，企业适万元，企业适用所得税税率用所得税税率25%，有关生产经营的资料见下表：，有关生产经营的资料见下表：金额单金额单位：元位：元项目项目20122012年年20132013年年销售量（万件）销售量（万件）9 910.210.2销售单价销售单价500500500500单位变动成本单位变动成本350350350350固定经营成本固定经营成本3 600 0003 600 0003 600 0003 600 000第36页，共40页。任务二任务二 筹资管理实训筹资管

26、理实训 四、实训要求四、实训要求 1.计算计算2012年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益和每股收益;2.计算计算2013年该企业的边际贡献、息税前利润、净年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益利润和每股收益;3.计算计算2013年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数数和总杠杆系数;4.计算计算2014年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数总杠杆系数;第37页，共40页。任务二任务二 筹资管理实训筹资管理实训 五、参考答案五、参考答案1.201

27、2年边际贡献年边际贡献=9(500-350)=1 350(万元万元)2012年息税前利润年息税前利润=1 350-360=990(万元万元)2012年净利润年净利润=(990-120)(1-25%)=652.5(万元万元)2012年每股收益年每股收益=652.52 500=0.2610(元元)2.2013年边际贡献年边际贡献=10.2(500-350)=1 530(万元万元)2013年息税前利润年息税前利润=1 530-360=1 170(万元万元)2013年净利润年净利润=(1 170-120)(1-25%)=787.5(万元万元)2013年每股收益年每股收益=787.52 500=0.31

28、50(元元)3.2013年经营杠杆系数年经营杠杆系数=1 350990=1.36 2013年财务杠杆系数年财务杠杆系数=990(990-120)=1.14 2013年总杠杆系数年总杠杆系数=1.361.14=1.554.2014年经营杠杆系数年经营杠杆系数=1 5301 170=1.31 2014年财务杠杆系数年财务杠杆系数=1 170(1 170-120)=1.11 2014年总杠杆系数年总杠杆系数=1.311.11=1.45第38页，共40页。复习思考题：复习思考题：1简述债券筹资的优点和缺点？简述债券筹资的优点和缺点？2试述财务杠杆基本原理试述财务杠杆基本原理?3简述影响资本结构的因素有哪些？简述影响资本结构的因素有哪些？20130115第39页，共40页。基本知识训练题答案：基本知识训练题答案：一、单项选择题一、单项选择题1.D 2A 3A 4A 5.C 6.C 7.A 8.B 9.D 10.C二、多项选择题二、多项选择题1.ACD 2ACD 3AB 4.AC 5BC 6.AB 7.AC 8.CD 9.CD 10.AB三、判断题三、判断题1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.20130115第40页，共40页。