第4专题国际资本流动问题研究课件.pptx
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- 关 键 词:
- 专题 国际 资本 流动 问题 研究 课件
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1、1主要内容主要内容n当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征n国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与理与理 论解释论解释n国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n国际资本流动管理的政策国际资本流动管理的政策2当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征3 当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征45当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征n从上表数据(国际货币基金组织)可以看出:从上表数据(国际货币基金组织)可以看出:n1、2001年至年至2007年之间,全球发展中与发年之间,全球发展中与发达国家的净私人资本流动大致呈现上升趋势达国家的净私人资本流动大致呈现上升趋势(
2、中东地区除外),且都在(中东地区除外),且都在2007年达到最高年达到最高峰。峰。n2、大部分发展中国家与发达国家、大部分发展中国家与发达国家2008年的年的净私人资本流动都较净私人资本流动都较2007年有大幅度下降。年有大幅度下降。n3、横向比较,亚洲以及中欧和东欧的净私、横向比较,亚洲以及中欧和东欧的净私人资本流动值要显著高于其他地区。人资本流动值要显著高于其他地区。6当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征7当前国际资本流动的特征当前国际资本流动的特征n观察上表,可以发现:观察上表,可以发现:n1、2001年至今,绝大部分发展中国家年至今,绝大部分发展中国家与发达国家的外汇储备都在稳
3、步上升。与发达国家的外汇储备都在稳步上升。n2、中国的外汇储备上升速度最快,、中国的外汇储备上升速度最快,2008年中国的外汇储备已经占到了全部年中国的外汇储备已经占到了全部发展中国家与发达国家外汇储备的发展中国家与发达国家外汇储备的2/5左左右。右。8国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n“双悖论双悖论”(double paradoxes)的含义的含义n悖论一:卢卡斯于悖论一:卢卡斯于1990年提出,由于穷年提出,由于穷 国的边际资本报酬高于富国的国的边际资本报酬高于富国的 边际资本报酬,应有更多的资边际资本报酬,应有更多的资 本从富国流向穷国。本从富国流向穷国
4、。卢卡斯悖论卢卡斯悖论9国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n悖论二:依要素价格均等化定理(赫悖论二:依要素价格均等化定理(赫 克歇尔克歇尔俄林俄林萨缪尔森定萨缪尔森定 理),要素收益在各国间应理),要素收益在各国间应 相等,因此任何国际资本流相等,因此任何国际资本流 动都是多余的。动都是多余的。10国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n“双悖论双悖论”产生的原因产生的原因n(1)卢卡斯本人对)卢卡斯本人对“卢卡斯悖论卢卡斯悖论”的解的解释释n 有效劳动的差异有效劳动的差异n 未考虑的要素(比如人力资本)未考虑的要素(比如人力资本)n
5、 主权风险主权风险n(2)要素价格均等化定理与现实不符的)要素价格均等化定理与现实不符的 主要原因:存在商品交易成本主要原因:存在商品交易成本11国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n解释解释“双悖论双悖论”的前提条件:的前提条件:n(1)跳出新古典模型)跳出新古典模型n(2)考虑制度因素与金融市场的)考虑制度因素与金融市场的发育程度:国际资本流动是金融发育程度:国际资本流动是金融发育程度与产权制度的函数发育程度与产权制度的函数12国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释nJiandong Ju and Shang-Jin Wei(200
6、6)提出“双悖论双悖论”的解释思路的解释思路n首先,区分国际资本流动的两个类型首先,区分国际资本流动的两个类型n 国际金融资本流动国际金融资本流动将资金将资金 投于国外金融市场投于国外金融市场n 外国直接投资(外国直接投资(FDI)在国在国 外开展实体项目或生产或投资于外开展实体项目或生产或投资于 国外企业国外企业13国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n其次,分析影响国际资本流动的多种其次,分析影响国际资本流动的多种因素因素n 禀赋禀赋 金融资本从资本充足的国家流向金融资本从资本充足的国家流向 劳动充足的国家。劳动充足的国家。14国际资本流动的国际资本流动的“双
7、悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n 金融发展水平金融发展水平 金融资本从金融体系欠发达的金融资本从金融体系欠发达的 国家流向金融体系发达的国家。国家流向金融体系发达的国家。n 产权制度:征用风险产权制度:征用风险(expropriation risk)金融资本从征用风险高的国家金融资本从征用风险高的国家 流向征用风险低的国家。流向征用风险低的国家。15国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n最后,考虑具有不同的产权制度与最后,考虑具有不同的产权制度与金融市场发育程度的国家金融市场发育程度的国家n假定产权制度的完善程度(征用风假定产权制度的完善程度(征用风险)相同,
8、金融市场的发育程度成险)相同,金融市场的发育程度成为吸引金融资本的主要因素为吸引金融资本的主要因素n低效的金融体系低效的金融体系压低本国的金压低本国的金 融投资回报率融投资回报率金融资本外流金融资本外流工工资水平降低资水平降低吸引更多吸引更多FDI16国际资本流动的国际资本流动的“双悖论双悖论”与与 理论解释理论解释n假定金融市场的发育程度相同,产假定金融市场的发育程度相同,产权制度的完善程度(征用风险)不权制度的完善程度(征用风险)不同,产权制度成为吸引金融资本的同,产权制度成为吸引金融资本的主要因素主要因素n不完善的产权保护不完善的产权保护压低本国的金压低本国的金融投资回报率融投资回报率金
9、融资本外流金融资本外流n不完善的产权保护不完善的产权保护压低公司利压低公司利 润润减少减少FDI17国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n案例案例1、国际资本流动对美国长期国债收益、国际资本流动对美国长期国债收益率的影响率的影响n研究背景:研究背景:2003年夏天,美国的短期利率年夏天,美国的短期利率非非 常低,通货膨胀也在良好控制之常低,通货膨胀也在良好控制之 下。下。2004年,通胀率上升,美联年,通胀率上升,美联 储实行新一轮的紧缩政策,短期储实行新一轮的紧缩政策,短期 利率提高,经济增长加快。然而利率提高,经济增长加快。然而 长期利率却保持在低水平。长期利率却保持在低水平。18
10、国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析19国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n经济学家经济学家Francis Warnock与与Veronica Warnock在在2005年的研究中,通过数学年的研究中,通过数学建模证明了:建模证明了:n(1)国际资本流动对美国的长期利率有)国际资本流动对美国的长期利率有很大的影响。国外资本购买美国债券是很大的影响。国外资本购买美国债券是导致美国利率处于低水平的重要原因。导致美国利率处于低水平的重要原因。20国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析21国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n(2)与官方购买相比,境外私人投资者)与官方
11、购买相比,境外私人投资者对美国十年期国债收益的影响更为显著,对美国十年期国债收益的影响更为显著,因为其购买量远大于官方购买。因为其购买量远大于官方购买。n(3)国外资本对美国债券的购买有益于)国外资本对美国债券的购买有益于美国经济。比如降低了借款成本,促进美国经济。比如降低了借款成本,促进经济的活跃度,降低了消费者的抵押贷经济的活跃度,降低了消费者的抵押贷款利率等。款利率等。22国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析23国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n案例、日元与其他货币套利分析案例、日元与其他货币套利分析n(1)2000年到年到2007金融危机爆发前的金融危机爆发前的 日
12、元套利交易模式日元套利交易模式n日本经济增长萎靡日本经济增长萎靡 日元短期利率持日元短期利率持续处于很低水平续处于很低水平 国际机构投资者大国际机构投资者大量借入日元量借入日元 兑换成其他货币兑换成其他货币 投向投向回报率较高的新兴市场国家资本市场回报率较高的新兴市场国家资本市场24国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析n(2)2007年夏季金融危机爆发之后年夏季金融危机爆发之后 日元套利的变化日元套利的变化n次贷危机爆发次贷危机爆发 机构投资者去杠杆机构投资者去杠杆化化 进一步出售风险资产进一步出售风险资产 获得现获得现金以偿还之前的日元贷款金以偿还之前的日元贷款 国际短国际短期资本流
13、向逆转期资本流向逆转 新兴市场国家出新兴市场国家出现显著的资本净流出现显著的资本净流出25国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响分析26n案例案例3、国际资本流动与大宗商品价格、国际资本流动与大宗商品价格以石油为例:以石油为例:n(1)国际资本流动导致商品价格波动的)国际资本流动导致商品价格波动的 必备条件必备条件n 国际资本的聚集与分散呈周期性波动国际资本的聚集与分散呈周期性波动n 资本聚集或分散能够在短时间内完成资本聚集或分散能够在短时间内完成n 资本对在国际商品价格形成中起主要资本对在国际商品价格形成中起主要 作用的市场产生影响作用的市场产生影响国际资本流动的影响分析国际资本流动的影响
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