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1、1第第3章章 国际融资管理国际融资管理 第1节 国际融资概述 第2节 国际贷款融资 第3节 国际证券融资 第4节 特定方向的融资2第一节 国际融资概述一、跨国公司融资主要渠道（从子公司的角度考虑）1、子公司内部产生2、母公司可向子公司提供资金（资本）现金，实物资产充作股本 意义3、来自跨国公司母国的资金4、来自东道国资金5、来自国际间的资金 著名金融市场和金融机构 3二、与国内融资相比国际融资特点1、融资来源更广2、融资方式更多3、融资风险更大4、融资管制与信息披露更严格5、融资成本降低空间较大三、跨国公司的融资目标 融资目标四、有关国际金融市场第一节 国际融资概述是国际货币市场的核心4第2节

2、 国际贷款融资 重点：国际银行中长期贷款重点：国际银行中长期贷款一、了解欧洲货币市场一、了解欧洲货币市场（一）国际金融市场类型1、按资金融通的期限分：国际货币市场：借贷市场、贴现市场、票据市场 国际资本市场：中长期信贷、证券市场2、按市场交易对象所在区域不同分：传统国际金融市场：在岸市场 新型国际金融市场：离岸市场5在岸市场和离岸市场在岸市场和离岸市场在岸市场：居民与非居民之间国际金融市场，主要从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法规管辖。比如伦敦、纽约、东京等地金融市场。离岸市场（欧洲货币市场）：指非居民之间的国际金融市场，经营的对象主要是境外货币，且不受任何国家金融当局的

3、管制，具有真正的国际性。因最早产生于欧洲，故又称为欧洲货币市场。但欧洲货币市场不是一个地理概念，在亚洲的境外货币市场，也可以称为欧洲货币市场。二者特征6一、了解欧洲货币市场（续）（二）欧洲货币市场（二）欧洲货币市场 当代国际信贷市场的基础，也是国际货币市场的核心1、欧洲货币的概念（Eurocurrency）欧洲货币市场交易的客体是欧洲货币欧洲货币是指货币发行国之外的国际银行所拥有的该货币的定期存款。欧洲货币包括：美元、瑞士法郎、日元、英镑和欧元等如何判断一笔货币是否是欧洲货币？7（二）欧洲货币市场（续）（二）欧洲货币市场（续）2、欧洲货币市场类型及其特点、欧洲货币市场类型及其特点存在短期和中长

4、期市场欧洲货币市场是一种外部银行系统，与货币发行国的国内银行系统并行运行，这两个系统都吸收存款，并用这些存款基金向客户放贷。在国际金融市场以欧洲货币中长期贷款为主特点：（1）贷款资金使用比较自由，管制少；（2）贷款资金供应充足，属于批发性市场（3）利率体系独特（4）银行同业拆借市场突出 欧洲货币市场存在发达的银行同业拆借市场的原因（5）市场范围广阔 一是交易币种中欧洲美元成为各国可兑换货币，其占60%；二是交易活动包括银行短期贷款、长期贷款、固定利率及浮动利率贷款；三是地理上遍及全球各个角落。8（一）银团贷款(又称辛迪加贷款）指由一家或几家银行牵头，由不同国家银行参加，联合向借款者共同提供巨额

5、资金的一种贷款方式。北京香格里拉饭店、珠江电厂；上海宝山钢铁总公司第一期工程年产300万吨钢铁，投资额128亿元人民币等期限：10年或更长；金额：几亿或十几亿美元组织：牵头银行、管理银行、参与银行较小规模贷款需要一个管理银行较大规模贷款一个牵头银行和一组共同管理银行特点二、国际商业银行银行中长期贷款二、国际商业银行银行中长期贷款9二、国际商业银行银行中长期贷款二、国际商业银行银行中长期贷款（二）中长期贷款利率以欧洲货币市场为主体说明1、特点（1）存款利率高于国内，贷款利率低于国内比国内存款利率高0.5-1%。（2）市场利率主要是伦敦同业拆放利率（LIBOR）（是最早成立的欧洲货币业务中心）欧洲

6、货币信用贷款利率是最常盯住的参考利率10 LIBOR不是固定利率，各银行报出价格不同，主要取决于银行对筹集资金成本的判断。如6个月5亿美元的LIBOR与6 个月500万美元LIBOR不同。LIBOR欧洲货币市场上浮动利率贷款的基础2、贷款利率的计算=LIBOR+贷款利差 近几年最高1.75%，最低0.25%欧洲货币市场的利率是浮动利率，需定期调整，如每3个月或6个月调整一次。（二）中长期贷款利率（续）11举例举例 某公司从国际银行贷款200万美元，期限2年。利率=LIBPR+0.375%，利率每6个月调整1次。贷款协议成立时商定LIBOR=9.25%则,第一个6 个月利率=？若6个月后LIBO

7、R降到8.5%，则,第二个6个月的利率=？浮动利率的定价方法其结果使利率风险转嫁给谁？12（三）中长期贷款费用计算1、管理费（即付成本）如辛迪加贷款成功组织的报酬：管理费按贷款总额0.5%1.0%。2、代理费属于协议签订以后发生费用。借款人向银团中代理行支付报酬（日常联系）。3、杂费属于签订协议之前发生的费用。只在 方式下才发生的费用。包括；牵头银行的交通费、律师费、宴请费。由牵头银行提供账单，借款人一次付清，最高10万美元4、承担费（视为承诺费）费率0.25-0.5%13（四）贷款偿还方法到期一次偿还：利息定期支付（一般半年付息一次），期满一次偿还本金分次等额偿还逐年分次等额偿还：每半年付息

8、一次，并平均等额偿付本金大部分信贷还债方式属于第三种大部分信贷还债方式属于第三种企业要做好什么工作？企业要做好什么工作？14三、国际贷款融资成本测算和风险规避（一）国际贷款融资成本测算测算意义1、融资成本及影响因素融资成本，包括支付利息、费用和外币折合差额等。国际贷款实际融资率=外汇借款成本/借款额*100%影响实际融资成本的因素：贷款银行收取的利息率 所借货币的币值在贷款期内的波动；所得税税率的高低15（一）国际贷款融资成本测算（续）2、预测实际融资成本的方法K=(1+i)1+(S1-S0/SO)-1S1：期末即期汇率 SO：期初即期汇率设（S1-SO）/S0=e：外币即期汇率变动%k=(1

9、+i)(1+e)-1某一家美国公司按8%利率取得了一笔期限为一年100万瑞士法郎的贷款。当美国公司收到该笔贷款时，即将其兑换为美元，以支付供应商材料款，当时汇率是1瑞士法郎=0.5美元（资金借入日）。一年后，该美国公司归还本息时，汇率为1瑞士法郎=0.45美元（贷款归还日）则实际融资成本是多少？16（二）国际信贷融资风险类型其风险主要来源包括：项目建设风险市场风险生产技术风险经营管理风险政治风险、汇率风险、利率风险三、国际贷款融资成本测算和风险规避17解释 11、项目建设风险 项目建设风险主要是指外汇贷款项目在建设过程中由于施工和投资等方面的问题而产生的风险，包括外汇贷款项目超支风险（因进口设

10、备和材料涨价、各种工程款增加等）和投产拖期风险。2、市场风险 市场风险是指由于贷款项目所生产的产品在市场容量和销售价格方面的变化引起产品滞销积压或价格下跌、收入减少，从而影响还贷的风险。18解释 23、生产技术风险 主要是指利用贷款引起的设备本身在技术、工艺流程和国内设备配套等方面而存在较大问题，从而影响进口设备的正常运转，或利用进口设备生产的产品在技术、质量、规格等方面达不到标准，存在严重的质量问题，无法投放市场，废品率高，从而使贷款无法正常归还的风险。4、政治风险 上述风险均从经济方面来分析的。政治风险是不能被忽视的。如有的国家因遭受外来军事入侵、发生内战或严重的社会动乱、特大自然灾害，经

11、济遭受严重损失，使企业和国家无力偿还外债。19（三）贷款风险规避管理1、了解风险发生的各阶段及采取措施（1）借款阶段（借款合约签订）对贷款项目在技术经济、财务等方面进行可行性研究;正确选择借款货币、利率和还本付息方式;在贷款协议中规定货币可转换、延期还款、提前还款和利率安排等条款.目的（2）用款阶段 按期或提前投产，提高产品质量等（3）还款阶段按债务余额的一定比例提存外汇，建立偿债基金，在外汇指定银行开立现汇账户存储。202、运用金融工具防范利率风险和汇率风险外币组合融资外币组合融资 负债互换融资负债互换融资21四、如何正确选择借款货币（国际贷款货币的选择四、如何正确选择借款货币（国际贷款货币

12、的选择）（一）影响国际贷款货币选择的主要因素（一）影响国际贷款货币选择的主要因素 贷款货币的选择：借款国货币、贷款国货币和第三国货币贷款货币的选择：借款国货币、贷款国货币和第三国货币 必须考虑以下两个因素必须考虑以下两个因素提出问题：汇率是如何影响跨国公提出问题：汇率是如何影响跨国公司融资活动的？司融资活动的？汇率升降幅度汇率升降幅度利率高低利率高低其怎么影响融资其怎么影响融资方案？方案？22（二）影响国际贷款货币选择的主要因素（以教材为例）（二）影响国际贷款货币选择的主要因素（以教材为例）国内某合资企业拟从银行取得一笔价值500,000美元的一年期外汇贷款，有美元和港元两种货币可供选择。年利

13、率：借美元10，借港元8，期满一次还本付息。借款时的汇率：1美元=7.7900港元，1美元=7.1080人民币，1港元=0.9125人民币。预测还款时汇率：1美元=7.8235港元，1美元=7.0100人民币 1港元=0.8960人民币。企业可借500,000美元，或借3,895,000港元（500,000美元7.7900），两者都折合人民币3,554,000元。23（三）国际贷款货币选择的方法（不确定条件下）四种方法：（1）预期成本分析法：期望值（借款成本的未来值）（2）预期汇率分析法：期望值（预期汇率）（3）标准差分析法：比较贷款风险，（偏离期望值差异程度：大，贷款风险大；小，贷款风险小）

14、（4）临界点分析法：临界点是使两种借款方案成本相等时的汇率。从日常管理角度看，你认为哪一方法更利于信息掌握？24借港元预期成本分析法借港元预期成本分析法汇 率 概 率 利 息借款本金（港元）汇 率变 动本金汇率折合差额借 款成 本预 期成 本（￥）港 元人民币（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）（8）（9）0.8899 203116002772933895000-0.0226-64267213025426050.8960 403116002791943895000-0.0165-306537 64268257070.9912 3031160030885838950000.07873010

15、846099411829820.9898 1031160030842238950000.0773301084609506 60951合 计100 _ _ _ _ _ _312245通过上面对两种借款预期成本的计算，得出借美元的预期成本为通过上面对两种借款预期成本的计算，得出借美元的预期成本为418002人民人民币，借港元的预期成本为币，借港元的预期成本为312245人民币。借港元的预期成本小于借美元的预人民币。借港元的预期成本小于借美元的预期成本，所以应该选择借港元。期成本，所以应该选择借港元。利息利息+本金折合本金折合差差（4）=（1）（3）（6）=0.9898-借款日汇率0.912525

16、预期汇率分析法：预期汇率分析法：比较借款货币预期汇率（期望值比较借款货币预期汇率（期望值）【例10-4】采用预期汇率分析法计算如下采用预期汇率分析法计算如下：计算期望预期汇率计算期望预期汇率美元的期望预期汇率期望预期汇率：1美元=7.010020+7.000040+7.3652 30+7.452010=7.1568(元人民币）港元的期望预期汇率期望预期汇率：1港元=0.889920+0.896040+0.9912 30+0.989810=0.9327（元人民币）计算及比较外币借款成本计算及比较外币借款成本借美元预期成本=500000（1+10）7.1568（还款日）（还款日）-5000007.

17、1080（借款日）（借款日）=382240（元人民币）借港元预期成本=3895000（1+8）0.9327（还款日）（还款日）-38950000.9125（借款日）（借款日）=369308（元人民币）计算结果同样表明：借港元预期成本低于借美元预期成本，应借入港元。26 标准离差分析法：标准离差分析法：比较贷款风险比较贷款风险表105 美元标准离差的计算美元标准离差的计算 汇率（汇率（1 1）概率概率 （2 2）（3 3）=（1 1）（2 2）（4 4）=（1 1）-8.55858.5585（5 5）=（4 4）2 2（6 6）=（2 2）（5 5）7.0100 7.010020201.4020

18、-0.14680.02160.0043 7.0000 7.000040402.8000-0.15680.02460.0098 7.365230302.20960.20840.04340.0130 7.4520 7.452010100.74520.29520.08710.0087 合合 计计1001007.1568 -0.0359标准离差=1895.00359.0期望期望汇率汇率27表106 港元标准离差的计算港元标准离差的计算汇率汇率 （1 1）概率概率 （2 2）（3 3）=（1 1）（2 2）（4 4）=（1 1）-0.93270.9327（5 5）=（4 4）2 2（6 6）=（2 2）

19、（5 5）0.889920200.1780-0.04280.00180.00040.8960404003584-0.03670.00130.00050.991230300.29740.05850.00340.00100.989810100.09900.05710.00330.0003 合合 计计1001000.9327 _ _0.0023 标准离差为：0480.00023.0 由于借港元的标准离差小于借美元的标准离差，因此借港由于借港元的标准离差小于借美元的标准离差，因此借港元较为有利，风险较之借美元要小。元较为有利，风险较之借美元要小。期望期望汇率汇率28临界点分析法：求临界点分析法：求（1

20、）涉及一种汇率计算）涉及一种汇率计算:设临界点汇率为设临界点汇率为X 以教材为例：以教材为例：做法一：做法一：X*500,000*(1+10%)=500,000*7.7900*(1+8%)（支付某货币费用比较）（支付某货币费用比较）X=HK￥7.6484/$做法二：做法二：50000*X+500000（X-7.790）=3895000*8%（借入成本比较）（借入成本比较）当预计汇率大于当预计汇率大于X,HK￥贬值，借港币合算￥贬值，借港币合算 当预计汇率小于当预计汇率小于X，$升值，升值，借美元合算借美元合算 要弄清选择的依据要弄清选择的依据29临界点汇率说明：当1美元=8.4935人民币，以

21、及1港元=1.1397人民币时，借美元和借港元的成本相等；当1美元=8.1852人民币，以及1港元=1.0983人民币时，借美元和借港元的成本相等。如何选择方案？如何选择方案？当预期汇率：当1美元=8.4935人民币，预测汇率1HK$=￥1.1293 小于 临界点汇率1HK$=￥1.1397，则借款港币合算当1港元=1.0983人民币，预期汇率：￥8.5585/$大于 临界点汇率8.1852，则借港币合算 注意：这一方法预期汇率必须计算注意：这一方法预期汇率必须计算，否则无法选择借款货币方案。否则无法选择借款货币方案。30第第3节节 国际证劵融资国际证劵融资一、国际股票融资一、国际股票融资 了

22、解、掌握主要国家股票市场的地理分布、他们的相了解、掌握主要国家股票市场的地理分布、他们的相对规模以及在这些市场上的交易机会和所有权情况将对规模以及在这些市场上的交易机会和所有权情况将大有益处。大有益处。2006年年末，世界股票市场的市场资本总值为年年末，世界股票市场的市场资本总值为541950亿美元，其中亿美元，其中29个发达国家和地区的主要股票市场的个发达国家和地区的主要股票市场的市场资本总值占市场资本总值占81%。31 部分发达国家或地区股票市场总值部分发达国家或地区股票市场总值 （单位：（单位：10亿美元）亿美元）国家或地区200420052006 美国163241697119426 法

23、国155917592429德国119512211638加拿大117814811701英国281630583794中国香港86110551715日本367847374726新加坡27731727632第第3节节 国际证劵融资（续）国际证劵融资（续）（一）国际股票融资目的（一）国际股票融资目的 国际股票融资：在发行人母国之外的股票市场发行或出售股权的交易行为。国际股票的目的（二）我国国际股票融资的形式（二）我国国际股票融资的形式“走出去”和“请进来”“走出去”：筹资者到境外发行证券，由境外投资者购买“请进来”：吸收外商投资，实行合格的境外机构投资者制度（QFII）33二、国际股票融资（续）二、国际

24、股票融资（续）（二）我国国际股票融资的形式（二）我国国际股票融资的形式1、在海外直接上市和买壳上市、在海外直接上市和买壳上市（1）直接上市：企业直接在相关国际的证券交易所发行股票上市，挂牌交易。如发行H股（香港），S股（新加坡）（2）间接上市又分为买壳上市和造壳上市。买壳上市：中资企业在海外找一家海外的公司，通过控股、收购，掌握控股权，然后在所在国当地申请上市。造壳上市：其表现形式有控股上市、附属上市、合资上市和分拆上市。哪个壳风险相对小些？34二、国际股票融资（续）二、国际股票融资（续）（二）我国国际股票融资的形式（二）我国国际股票融资的形式1、在海外直接上市和买壳上市、在海外直接上市和买壳

25、上市（1）直接上市：企业直接在相关国际的证券交易所发行股票上市，挂牌交易。如发行H股（香港），S股（新加坡）（2）间接上市又分为买壳上市和造壳上市。买壳上市：中资企业在海外找一家海外的公司，通过控股、收购，掌握控股权，然后在所在国当地申请上市。造壳上市：其表现形式有控股上市、附属上市、合资上市和分拆上市。哪个壳风险相对小些？35 我国的企业如何在海外上市我国的企业如何在海外上市 首先，企业要必须提高自身的素质，提高自己的盈利水平。国外上市的制度是很严格的，如美国规定股价持续1个月在1美元以下是要摘牌的。所以，最重要的是提高企业的素质和自身的管理水平，还要提高企业的业绩水平。其次，了解上市所在国

26、的法律法规，包括公司监管、交易所上市的条件和标准等。国内上市只需要道程序，聘请一家国内的证券公司，对企业进行包装就可以了。而在国外，企业必须先征得国内证监会的批准，国内的监管者同意后，在国内找一家中介机构，再去国外找一家中介机构，主要靠国外的中介机构帮企业去包装和宣传，甚至是路演和推进。第三，企业内部的法人治理结构是否合理36（二）我国国际股票融资的形式（续）（二）我国国际股票融资的形式（续）2、发行B股 属于把外国股权资本投资请进来的形式，在国内发行本币证券，吸引境外投资者来境内以外币购买。如我国B股专供海外投资者买卖的股票。优点：可以在本国证券市场范围内利用外资；因遵循本国公司法、证券法的

27、规定，得到本国证券机构的批准即可，可以信息传递成本，发行时间和发行费用。缺点：市场规模；二级市场资金支持不足，差；双重汇率可以使股票价格发生扭曲，外国投资者不易了解当地企业实际业绩水平。37（二）我国国际股票融资的形式（续）（二）我国国际股票融资的形式（续）3、实行QFII制度（qualified foreign institutional investors）合格境外机构投资者制度。开放证券市场，有限度地引进外资的一种过渡性制度 其意义：使引进外资与本国证券市场发展和经济发展相适应，控制外资进入对本国经济发展的不良影响，抑制境外投机性的游资对本国经济的冲击，推动证券市场国际化和健康发展。38

28、（二）我国国际股票融资的形式（续）4、利用存托凭证进入美国资本市场ADR 起源于1927年美国证券市场，由美国摩根保证银行推出。20世纪70年代欧洲，其投资者拟购买美国公司股票，但又不愿意以记名方式持有，以避免在管理和税收上受到过多关注，于是欧洲信托公司开始采用一种灵活做法克服此问题。以自己名义注册登记，然后以此为依据发行和出售一种无记名凭证，且在欧洲自由转让。其流行原因简化了清算手续39（三）国际股票融资的一种有效工具证券存托凭证（DRs）1、DRs（depository receipts）：是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。它属于公司融资业务的范畴的金融衍生工具。涉

29、及：存托凭证的当事人，本地有价证券发行公司、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。意义？类型：全球GDR、欧洲EDR，香港HKDR，新加坡SDR（在新加坡交易所交易）402、美国ADR（运作最规范，出现得最早）（1）美国存托凭证ADR在美国的交易所上市交易或在场外交易，银行充当美国存托凭证的交易代理商。截至2007年底，共有2060种ADR项目，代表着超过76个国家的企业所发行的股份。ADR由美国银行发行，可以代替股票在股票市场上买卖、转让、注册ADR所代表的外国股票一般由国外一家监护银行托管。外国公司在支付股利时交国外托管银行交给发行ADR的美国银行-以美元支付投资者。（三）国际股

30、票融资的一种有效工具证券存托凭证（续）41（三）国际股票融资的一种有效工具证券存托凭证（续）（2）ADR有两种类型 有担保的和无担保的 有担保的ADR由银行应发行标的股票的外国公司的要求发行。担保银行常常为ADR的持有者提供各种配套服务，包括投资信息和部分年报的英文译本；且是唯一一种被允许在美国股票交易所挂牌交易的存托凭证。所有新的ADR都必须是有担保的。（3）对跨国公司而言，发行ADR的好处（4）对美国当地投资者的好处42 中国香港某家公司希望到纽约股票交易所上市。该公司从香港联交所流通股票中挪出一部分（2000万股）存放在当地一家银行的托收账户里，同时该公司委托美国花旗银行发行ADR，每股

31、ADR代表1股（或多股）香港股票。发行后ADR在纽约证券交易所上市。对美国投资者来讲，与直接到中国香港购买该公司股票相比，ADR有什么优势？3、我国企业利用、我国企业利用ADRS在美国募股上市的程序在美国募股上市的程序43 资料：资料：中国公司美国上市ADR代表股数上市日期托管银行中国东方航空公司纽约NYSE交易所1：1001997.1.30BNY银行中国石化公司NYSE交易所1：1002000.10.18花旗银行（GIT）华能国际NYSE1：402003.8.19BNY银行44二、国际债券融资 债券发行者 发行的特点 国际债券市场是国际资本市场的一个重要组成部分。依据面值货币与发行债券市场所

32、在国的关系分：欧洲债券（Euro bond）外国债券（Foreign bond）比较：中国在日本国发行日元债券，即“武士债券”与在日本国发行美元债券，即“杨基债券”45比较欧洲债券和外国债券比较依据比较依据EurobondsForeign bonds1.计价货币计价货币2.债券是否记名债券是否记名3.官方管制程度官方管制程度4.发行速度、发行发行速度、发行成本成本5.承销组织承销组织6.债券持有者受益债券持有者受益是否纳税是否纳税7.发行市场发行市场46二、国际债券融资（续）二、国际债券融资（续）需要说明：外国债券是国内债券市场中外国公司或外国政府发行债券的场所，是国内债券市场的一部分。因此，

33、作为国内债券市场的一个部分，外国债券的发行必须遵循当地法律，且必须以发行地货币标价。当今四大外国债券市场中心：纽约、苏黎世、法兰克福、东京欧洲债券市场上中高信用等级的发行人（借款人）的比例很高只有为数不多的国家允许外国公司在其国内债券市场上发行外国债券。一般说来，只要跨国公司具有良好的市场声誉及较高的资信级别，可以得到允许发行外国债券。外国债券每年只占国际债券发行量15-30%47债券信用评级 国际债券市场的信用评级机构：惠普国际评级（Fith Ratings）穆迪投资服务公司(Moodys Investors Service)标准普尔公司(Standard&Poors)目的 对各国公司存在什

34、么问题？48三、运用金融工具防范利率风险和汇率风险负债互换（一）负债互换的概念及其类型1、概念通俗的讲是指两个借款人相互交换各自的债务。产生的背景中介机构：投资银行或商业银行利率互换合约中介费用要低于货币互换。类型：货币互换：降低融资成本，抵补外汇风险 利率互换：降低融资成本，抵补利率风险与外汇风险其他规避工具差异点49（二）货币互换避险法（二）货币互换避险法1、概念 是指两国进行贸易和投资时，可以不使用第三国货币，而是直接使用本国货币来计价和结算，从而避免不必要的汇兑损失。在一定时期内，累计到一定额度时，由两国央行之间进行汇总结清。2、目的 2009年3月29日，中国央行和阿根廷中央银行签署

35、了700亿元等值人民币的货币互换框架协议，这是迄今中国和拉美国家历史上最大规模的金融交易。至此，自2008年12月以来，中国央行已与中国香港地区、韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷等6个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协议，总额达到6500亿元人民币，约合我国外汇储备总额的5%。50德国A跨国公司和美国B跨国公司都准备进行商业信贷融资。德国A公司打算申请总金额为1200万5年期美元贷款，美国B公司也计划借入1000万5年期的欧元。对德国A公司来说，5年期欧元目前的利率为5%，而对美国B公司来说5年期美元贷款目前的利率为4%。由于信誉度问题，德国A公司美元的借款利率为6%，美国

36、公司欧元的借款利率为6%。目前市场上欧元对美元的汇率为：1欧元=1.2美元。于是，两家跨国公司分别与同一家中介银行签订互换协议。（1）两家公司共节约融资成本是多少？（2）若中介银行收取费用为互换总额0.05%，美元计价为0.6万元，则各家公司分摊融资成本是多少？（3）签订互换借款协议后各家公司实际贷款成本及实际贷款年利率？（4）设计货币互换协议图示51（1）两家公司共节约融资成本是多少？贷款利率情况表贷款利率情况表德国A公司美国B公司利差节约融资成本（万）美元贷款利率6%4%（市场）2%德国：1200*2%=24欧元贷款利率5%（市场）6%1%美国：1000*1.2*1%=12总利差3%共计3

37、6万美元/年双方每年共节约成本36万美元（24万+12万），5年共节约180万美元。52（2）若中介银行收取费用为互换总额0.05%，美元计价为0.6万元，则各家公司分摊融资成本是多少？解释：两家公司5年实际节约融资成本=？分摊比例：德国公司：节约成本总额 =？每年节约=？美国公司：节约成本总额=？每年节约=？（3）签订互换借款协议后各家公司实际贷款成本及实际贷款年利率？解释：德国公司：年实际贷款成本=？实际贷款年利率=？美国公司：年实际贷款成本=？实际贷款年利率=？53美国美国公司公司中介银行中介银行费用：本金费用：本金规模规模0.05%德国德国公司公司期初两家公司经中介银行按当期初两家公司

38、经中介银行按当时汇率，互换本金，本金相等时汇率，互换本金，本金相等需要需要1000万欧元，万欧元，5年年期利率期利率6%借借款款需要需要1200万美元万美元5年期，年期，利率利率6%借款借款5年后到期后，两家公司年后到期后，两家公司经中介银行再次互换本金经中介银行再次互换本金每年以每年以4.0067%付美元付美元 利息利息每年以每年以4%付美元利息付美元利息（4.0067%-4%）+（5.033-5%）=0.01%*5年年=0.05%每年以每年以5.033%付欧元利息付欧元利息每年以每年以5%付欧元付欧元利息利息期初借期初借美元美元1200万 利 率万 利 率4%期初借期初借欧元欧元1000万

39、 利 率万 利 率5%（4）货币互换协议图示货币互换协议图示544、关于抵补外汇风险的功能：、关于抵补外汇风险的功能：德国公司：欧元调换为美元债务，定期向银行支付美德国公司：欧元调换为美元债务，定期向银行支付美元，同时从中介银行那里收到欧元利息，不必担心汇率风元，同时从中介银行那里收到欧元利息，不必担心汇率风险。险。中介银行将承担哪些风险？中介银行将承担哪些风险？55（三）利率互换避险法（三）利率互换避险法 利率互换交易作为上世纪80年代国际上3 大创新金融业务之一货币互换业务发展而来。虽然其产生历史不长。但由于具有提高资金成本的安全性与盈利性，使资产负债的利率结构一致、降低或规避资金运营中可

40、能出现的的种种风险等优点，受到越来越多的公司的青睐。到上世纪80年代中期银行开始涉足利率互换业务，由于银行具有广泛的客户基础，掌握着大量的客户资金需求信息、掌握了潜在的互换需求信息。以银行为中介的利率互换交易得到迅速发展，成为利率互换交易的主要模式。56（三）利率互换避险法（三）利率互换避险法1、什么是利率互换 利率互换是指两个单独的借款人，从不同或相同的机构取得贷款。在中介机构的撮合下，双方商定，相互为对方支付贷款利息，使得双方获得比当初条件更为优惠的贷款。57（三）利率互换避险法（续）（三）利率互换避险法（续）2、利率互换的前提利率市场化、有市场化的基准利率、投资银行3、利率互换合约目的

41、降低融资成本；抵补利率风险在交易中双方一般只计算互换的利息差异并进行结算，而不发生本金的实际转换。584、利率调换操作、利率调换操作香港A跨国公司和B跨国公司，各需要筹集5000万美元资金，期限5年。其中A公司信用级别为AAA，B公司信用级别为BBB。选择筹资的渠道有两个：在欧洲债券市场上发行固定利率的债券或从国际商业银行取得浮动利率的中期贷款。A公司认为市场利率会下浮，希望调换为浮动利率，公司担心利率会上浮，希望调换为固定利率。双方由一家银行作中介进行了互换。（1）调换后两家实际贷款利率是多少？（2）节约的贷款利率是多少？（3）银行利益是否有保障？（4）设计利率互换协议图59利率调换计算表利

42、率调换计算表A公司B公司利差信用等级AAABBB调换前利率固定利率（债券）浮动利率（贷款）1000%LIBOR+0.25%11.00%LIBOR+0.75%1.00%0.50%调换时利率（通过中介协商）A公司支付B公司利率B公司支付A公司利率-10.05%LIBOR-调换后实际利率LIBOR-0.05%10.80%节约成本0.30%0.20%换固定利率换浮动利率60利率调换操作（续）利率调换操作（续）B 实际贷款利率=？A实际贷款利率=？（2）调换后能节约贷款利率）调换后能节约贷款利率%是多是多少？少？B公司公司 比欧洲债券节约利率比欧洲债券节约利率 =？A公司比在国际银行贷款融资节公司比在国

43、际银行贷款融资节约成本？约成本？61（3）请问，银行利益是否有保证 在货币互换前，银行利益=？货币互换后，货币互换后，银行利益=？利率调换操作（续）利率调换操作（续）62A公司公司B公司公司本金本金本金10%固定固定利率利率发行发行美元美元债券债券LIBOR+0.75%以以浮动利浮动利率借入率借入银行贷银行贷款款中介银行中介银行利率互换图示说明利率互换图示说明：支付？支付？支付？支付？5000万美元不互换万美元不互换63（三）利率互换避险法（续）5、利率互换的条件及银行利益只有在不同的市场上存在比较优势的双方之间，才能进行利率互换，也就是说，进行利率互换的交易双方的信用等级必须是不同的。在银行

44、方面利率互换交易属于表外业务，不必考虑各项关于资产负债的规定要求，而只需为交易双方匹配利率互换虽然一般不进行本金的交割，但是本金却是计算利息的基础，因此每笔交易必须确定成交本金的金额，称为“名义本金”。6、避险功能：当未来利率上升，通过利率掉期调换成固定利率，不必担心利率风险64第第4节节 国际贸易融资国际贸易融资 当今，任何国家事实上都不可能生产出国民所需要的一切，即便有可能，它也无法在所有产品的生产上都比其他国际的生产者更有效率。如果没有国际贸易，稀缺资源就得不到最有效的利用。与国内贸易相比，国际贸易困难更多，因为国际贸易涉及国内贸易中无需考虑的商业风险和政治风险等因素，为使本国居民能够得

45、到他们所需要的商品和劳务，具有强大的国际贸易竞争力对一国而言是非常重要的。65第第4节节 国际贸易融资国际贸易融资 一、国际贸易融资定义国际贸易融资为什么是非常必需的？指各国政府为支持本国进行进出口贸易而由政府机构、银行等金融机构或进出口商之间提供的资金融通和风险担保。融资对象：进出口商、国内外进出口银行融资渠道：商业信用、银行信用融资方式：（1）短期：信用证下的打包放款、进出口押汇、票据贴现、开证授信额度；非信用证项下有哪些？（见后面内容）（2）中长期：出口信贷、福费廷业务66二、国际贸易短期融资（一年内）二、国际贸易短期融资（一年内）包括内容进口商的贸易融资v出口商的贸易融资对外贸易一般需

46、要三种基本单证：信用证、远期汇票和提单67信用证、远期汇票和提单 信用证：（letter of credit,L/C）信用证是银行开立的有条件的付款承诺的书面文件，属于银行信用。开证行承担第一性的付款责任。由银行代表进口商签发文件（汇票、提单、商业发票、产地证明书、保险证明书等）远期汇票(time draft)：一种书面支付命令，一般为银行承兑汇票。提单(bill of lading,B/L)由承运商签发，注明承运商已收到待运货物，提单是货物所有权的一种凭证。68了解信用证了解信用证 信用证是国际贸易中广泛使用的结算方法，至今有100多年的历史 在国际贸易中买卖双方分处不同的国度，鉴于时间和空

47、间因素的存在，付款与交货不能实现同步，而彼此的商业信用又不足以克服互信问题，谁优先就成了“两难”困境。为了促成交易，链接 信用就成为必选项：(1)买方（进口商）首先向本国银行申请开出一张信用证，列入有关订货与交货条件，向卖方保证只要其履行了规定义务，银行就无条件付款；(2)卖方（出口商）收到信用证以后，由于信用证是银行的付款承诺，可以据此备货、出运，还可以凭此向自己的银行申请贷款；然后卖方把提货必须的全套单据直接寄给开征银行，开征银行就履行付款义务。69了解信用证（跟单信用证）信用证是一种不依附于贸易合同而独立存在的文件；信用证实行的是单证一致，单单一致的“严格符合原则”。信用证是我国进出口业

48、务最主要支付形式。信用证是一种结算工具，同时也是融资工具，在从信用证开证到付款的全部过程中，为买卖双方提供了多种融资途径。申请企业需要向开证银行缴纳10-15%保证金，可获得剩余88-90%的流动资金，期限3个月左右。70信用证融资 信用证的本质是信用证的本质是为了打消为了打消的安全收的安全收汇顾虑而要求银行出面以自己的信用所做的汇顾虑而要求银行出面以自己的信用所做的担保。担保。信用证对买卖双方都有保障和利益，故成为国际贸易融资的主要方法。71对进口方的贸易融资（常见）对进口方的贸易融资（常见）结算方式提供融资方融资形式融资阶段信用证：由银行信用开立银行信用代替进口商信用？开证授信额度货物收到

49、前？进口押汇对谁有对谁有好处好处开证银行给进口商核定的减免保证金开证的最高限额 进口商以进口货物物权做抵押，中国进出口银行为其提供有追索权的短期资金融通72对出口方的贸易融资对出口方的贸易融资：结算方式结算方式提供融资方提供融资方融资形式融资形式融资阶段融资阶段组织货物组织货物货物出运后货物出运后信用证由进口方开征行开立?打包放款打包放款?信用证出口押信用证出口押汇汇?票据贴现票据贴现在货物出运前，将正本信用证作为抵押，向银行申请一定比例的款项（一般不超过信用证金额的80%），以作准备组织货物之用。出口方装运货物后，向议付行提交全套单据，议付行审核单证相符后以出口单据作抵押，先垫付出口方扣除利

50、息及手续费后的货款的融资方式。进出口双方签订以远期信用证方式成交合同；出口方取得开征行承兑汇票，向出口银行申请贴现取得货款73信用证融资信用证融资（续）（续）对出口方的贸易融资结算方式提供融资方融资形式融资阶段组织货物货物出运后信用证银行打包放款*银行信用证出口押汇*银行票据贴现*v信用证对出信用证对出口方也有好口方也有好处处是否存在非信用证项下的国际贸易融资方式？是否存在非信用证项下的国际贸易融资方式？出口商怎样防出口商怎样防范收汇风险范收汇风险?74非信用证项下的贸易融资方式非信用证项下的贸易融资方式 1、T/T(电汇)押汇 银行对采用电汇方式进行结算的出口商，凭其提供的发票和其他有效凭证