经济增加值指标学习good课件.ppt

1、财务处财务处2009年年12月月17日日第1页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）一种新的价值评估标准一种新的价值评估标准 经济增加值（经济增加值（EVA）第2页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）我国加入我国加入WTO后，面临经济全球化、贸易自后，面临经济全球化、贸易自由化以及知识经济时代和后工业社会的来临，顾由化以及知识经济时代和后工业社会的来临，顾客需求瞬息万变、技术创新不断加速、产品生命客需求瞬息万变、技术创新不断加速、产品生命周期不断缩短、市场竞争日趋剧烈，企业管理面周期不断缩短、市场竞争日趋剧烈，企业管理面临着越来越多的挑战与冲击。临着越来越多的挑战与冲击。因此，寻找和探索一套

2、可行、有效而又具操作因此，寻找和探索一套可行、有效而又具操作性的业绩评价体系，成为市场参与各方包括公司性的业绩评价体系，成为市场参与各方包括公司所有者及公司经营者的重要目标。同时，革新传所有者及公司经营者的重要目标。同时，革新传统的业绩考核体系，这对于我国企业强化管理、统的业绩考核体系，这对于我国企业强化管理、规范运作，完善公司法人治理结构，也具有深刻规范运作，完善公司法人治理结构，也具有深刻的意义。的意义。一套崭新的企业业绩评估标准一套崭新的企业业绩评估标准-经济增加值（经济增加值（EVA），正在国内逐渐掀起。），正在国内逐渐掀起。第3页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）EVA是经济增加

3、值的英文缩写，是指净利润是经济增加值的英文缩写，是指净利润扣除资金资本。按照国资委的要求，从扣除资金资本。按照国资委的要求，从2010年开年开始，国资委将对中央企业实施始，国资委将对中央企业实施EVA考核。考核。集团公司研究决定，从集团公司研究决定，从2010年开始在企业效年开始在企业效绩考核中引入绩考核中引入EVA考核，在考核指标里把考核，在考核指标里把EVA的的权重提高到权重提高到30或者或者40。EVA指标学习第5页内容提要内容提要l什么是EVA?lEVA管理体系介绍l应用举例什么是EVA?第7页EVA指标学习nEVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。财富杂志n作为一种度量全要素生产

4、率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。彼得-德鲁克n按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于参照组平均水平：第一年，高于参照组2.87%第二年，高于参照组12%第三年，高于参照组12.2%独立研究报告第8页应用EVA管理体系的公司n国外JCPenny,KAO,Siemens,CocaCola,SONY，TOYS R USn国内青岛啤酒，上海轻工，李宁，宝钢，中国石化第9页Why so?现有业务 +新业务 =投资结果收入230170400资本100010002000投资回报率23%17%20%Great!I need more investmentCEO第10页现有业务 +新业务

5、 =投资结果收入230170400资本100010002000投资回报率23%17%20%资本成本率15%15%15%资本成本150150300EVA8020100No,I need more value第11页EVA的理论渊源n传统会计指标的有限性n公司治理理论的发展（委托代理）n现代财务管理理论的发展（MM理论与CAPM模型）第12页衡量一公司业绩最终的经济指标是什么？n股价高企n市值？l股票快速升值？!l股价相对于帐面资产的溢价总市值投入资本第13页MVA大比拼MVA WinnersnCoca-Cola$124.1nMicrosoft83.3nIntel85.0nMerck72.5nPh

6、illip Morris59.8nProctor&Gamble54.5nExxon51.5nJohnson&Johnson48.8nChase Manhattan43.7nPfizer40.8MVA LosersnITT($77.1)nGeneral Motors(52.4)nLoews(46.4)nAmerican Express(36.7)nFord Motor Company(34.0)nTravelers Group(19.5)nRJR Nabisco(14.4)nPG&E(7.0)nPhillips Electronics(6.4)nDigital Equipment(6.0)总市值

7、$134.5投入资本10.4MVA$124.1总市值$135.5投入资本187.9MVA($52.4)观点:可口可乐和通用汽车市值相当，但通用汽车投入资本比可口可乐高了2000亿在过去5年中，可口可乐创造了730亿美元的溢价，而通用汽车是-830亿美元。第14页EVA决定MVA PV CF1Value PV CF3PV CF2PVNOPATC现金流折现现金流折现 CapitalEVA折现折现 PV EVA1PV EVA2PV EVA3PV EVACValueMVA第15页EVA的定义EVA =经营利润 -资金的机会成本 销售收入-销售成本-费用 EBIT税收 NOPAT机会成本资金成本=资金*

8、资金成本率EVA 也可表示为：EVA =(资本回报率 -资本成本率)x 资本第16页安然的EVA表现n摘自安然公司2000年年报无论从哪个角度去评估，安然公司在2000年的业绩都是无可挑剔的。2000年公司年度净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走强。1996 1997 1998 1999 2000净收益(mn)600$100$700$880$990$每股收益1.2$0.18$1.15$1.40$1.20$EVA-10$50$-200$-330$-650$第17页国内的例子n四川长虹从会计帐面上看，长虹过去三年利润总额为28亿元，但从EVA角度来看，过去三年创造

9、的EVA值为-11亿元n青岛啤酒、深赤湾、深发展等等，都发生了EVA与会计利润相背离的情况第18页什么是EVA?总结n经济增加值又叫经济利润n它衡量了减除资本占用费用后企业经营产生的利润，因此它是经营效率和资本使用效率的综合指数n经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确的揭露企业经营的经济效益n对任何公司来讲，提高经济附加值是关键。EVA管理体系介绍第20页管理闭环1设定目标2配置资源3衡量结果4实施激励以价值最大化为导向长短中期目标资源配置方式服务于最大价值工作财务人力管理者考核投入与产出，短中长相结合简明、准确、核心

10、平衡激励成本与力度量化、非量化相结合短中长期目标相结合第21页EVA的4M体系M4经营理念M3激励机制M2管理决策M1业绩衡量第22页EVA衡量方式M1业绩衡量第23页EVA计算的是去除成本后的收益 收入-营运成本-折旧-/+调整-税收=税后净经营利润-资本成本率*资金=EVA三大EVA驱动杠杆提高效率扩展规模优化资本利用第24页EVA使得流程和价值创造更统一对以往业绩进行衡量和奖励针对未来进行计划与投资EVAEVA使投资决策、业绩衡量以及绩效评估统一起来，并由此提供价值创造的责任机制第25页EVA应用M2管理决策第26页以价值创造为核心的管理体系确立EVA驱动杠杆确定主要项目量化评估对EVA

11、的影响模拟对奖金的影响融合到公司管理决策流程和战略规划中去第27页EVA价值杠杆原材料原材料劳动劳动其它其它工厂、设备工厂、设备资产资产库存库存应收帐款应收帐款应付帐款应付帐款商誉商誉无形资产无形资产营业收入营业收入税收税收运营费用运营费用资金成本资金成本投入资本投入资本资金成本资金成本NOPATEVA重要程度:n很重要n中等重要n不重要数量数量销售成本销售成本管理费用管理费用债务成本债务成本股权成本股权成本固定资产固定资产流动资产流动资产其它其它单价单价第28页EVA应用M3激励机制第29页传统激励方式目标目标$奖金奖金利润利润预算预算80%120%第30页比较比较l传统考核方式优点l目标全

12、面、系统l责任落实、明确l有利于细化跟踪缺点l重点不突出，过程指标与结果指标差异处理度低l信息要求高l易造成局部利益与整体利益相冲突l指标之间相互矛盾，难取舍l无法与激励体系直接挂钩第31页EVA激励方案目标目标$奖金奖金EVA绩效目标绩效目标延后支付的奖金库主要特点:*无上下限*奖金库*目标可自调节*更大激励 第32页EVA激励方式的引入n划分EVA中心n明确EVA计算方法n结合导入其它关键考核指标第33页EVA应用M4经营理念第34页EVA提供了一种整合全公司活动的方法和沟通语言采购低单位成本最小采购差异生产完成目标情况固定成本分摊物流OTD最佳采购批次销售毛利率销售收入增长将过程、衡量方

13、法、目标和文化的差异地盘之争，独立于整体业绩外的孤岛焦点集中到EVAEVA在管理中的应用第36页应用小实例1通过引进新产品来扩大销售2通过改善采购流通来提高利润率第37页通过引进新产品扩大销售某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场预测，新产品的引入会使销售收入提高10%，该产品利润率是15%，需要新增资本￥500。问题：要不要上？第38页新产品项目底线预测损益表资产负债表损益表资产负债表销售收入10001100利润率15%资本15%资本利润150=1000165=1500资本回报率15%11%EVA收入150165资本10001500X资本成本率10%10%资本成本100150EVA5015

14、第39页改善采购某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升到17%，但同时要投入资本￥150。问题：是否要实行该计划？第40页改善采购底线预测损益表资产负债表损益表资产负债表销售收入10001100利润率15%资本17%资本利润150=1000170=1150资本回报率15%14.8%EVA收入150170资本10001150X资本成本率10%10%资本成本100115EVA5055第41页对于集团企业，EVA可以用来衡量全面的资本投入和产出效率集团EVA=（资本回报率-资本成本率）*资本总量EVA核心杠杆相关管理工作：业务组合回报率管理有效性相关管理

15、工作：资本结构融资手段和工具相关管理工作：存量资本回报水平增量资本回报水平资产战略有效性第42页集团EVA实施案例-青啤资本回报率n放缓并购n内部资源整合n开拓新市场资本成本率n改善债务结构，减少财务费用n引进外资，股权多元化资本总量n通过整合重组提高存量资本回报n增量资本投入强调资本回报率n并购、吸收优质资产，剥离不良资产n轻资产战略第43页对于业务单元，利用EVA衡量经营效益和效率业务单元EVA=（资本回报率-资本成本率）*资本总量销售利润率*资产周转率存量+增量流动+固定资产周转率相关管理工作：产品、客户赢利性产品客户组合管理水平成本管理水平相关管理工作：应收款、存货管理水平销售策略相关

16、管理工作：计改、扩建项目经济效益投资方式选择盘活存量，降低增量投入第44页业务单元实施案例钢管股份资本回报率销售利润率n优化产品品类n优化客户结构n有效控制成本流动资产周转率n采取定单生产制度，降低库存n加强应收款管理增量资本n加强可行性分析n外包部分辅助工作第45页理解目前的需求和准备度确定战略(目标,方式)培训、传播实施评估结果Step 1Step 2Step 3Step 4Step 5EVA实施5步走第46页常见反应n天哪！我们的指标够多了，都把人搞糊涂了。n它太复杂了。n我们已经很成功了，还要做这干吗？n我在为未来投资，而你却衡量现在的结果*你不要把我和他比，人和人是不同的。*在开始衡

17、量我们的绩效前我们应该先形成我们的战略。*我们只不过说服所有的人资产收益率是最重要的绩效指标。第47页实施关键因素nEVA 不仅是一个指标nEVA 是简单的n有效、稳定的激励政策n用其它辅助指标弥补EVA不足n管理层的决心第48页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）资金成本的概念资金成本的概念 目前，国内企业长期习惯用财务报表中指标如税后目前，国内企业长期习惯用财务报表中指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等评估企业业绩。净利润、每股收益和净资产收益率等评估企业业绩。这并不能真正反映企业经营效果或为股东创造的价值。这并不能真正反映企业经营效果或为股东创造的价值。主要是因为它们存在以下两个

18、缺陷：主要是因为它们存在以下两个缺陷：（1）、传统指标的计算没有扣除股本资本的成本）、传统指标的计算没有扣除股本资本的成本（或投入资本的机会成本），导致成本的计算不完全，（或投入资本的机会成本），导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量。企业因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量。企业在较低的资金利润率下所取得利润，可能隐含着对投在较低的资金利润率下所取得利润，可能隐含着对投资者的低回报和投入资本的实质缩水。资者的低回报和投入资本的实质缩水。（2）、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而）、传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分

19、失真。会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分失真。第49页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经以利息的形式扣除，但股本资本本在计算时已经以利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。为此，资本成本概的成本在计算中并没有体现。为此，资本成本概念应运而生。念应运而生。资本成本是指经营所用资本的成本，是为补偿资本成本是指经营所用资本的成本，是为补偿公司投资者、债权人所必要的最低收益。资本成公司投资者、债权人所必要的最低收益。资本成本反映了资本市场对公司未来获利能力和风险水本反映了资本市场对公司

20、未来获利能力和风险水平的预期。平的预期。企业的资本成本有两个来源。企业的资本成本有两个来源。一为企业的负债，其成本可按其贷款利率计算。一为企业的负债，其成本可按其贷款利率计算。在先还贷后税的情况下，实际成本比贷款利率要在先还贷后税的情况下，实际成本比贷款利率要低；低；二是企业的自有资本，或股东投入的权益资本。二是企业的自有资本，或股东投入的权益资本。第50页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）企业经营的回报率只有高于资本成本率，股东投入企业经营的回报率只有高于资本成本率，股东投入资本获得的回报才能超过股东资本的机会成本，只有资本获得的回报才能超过股东资本的机会成本，只有在这种情况下，股东才会

21、真正有利可图，企业才有生在这种情况下，股东才会真正有利可图，企业才有生存的价值。如果资本回报率低于资本成本率，股东的存的价值。如果资本回报率低于资本成本率，股东的财富就被消耗掉了。在一个成熟的资本市场上，这意财富就被消耗掉了。在一个成熟的资本市场上，这意味着公司将失去在股票市场上再融资的能力，因为资味着公司将失去在股票市场上再融资的能力，因为资本将会转向回报率超过资本成本率的项目或公司。本将会转向回报率超过资本成本率的项目或公司。在目前的中国企业，尤其是国有企业（包括国有控在目前的中国企业，尤其是国有企业（包括国有控股企业），基本上没有资本成本的概念，大多数人都股企业），基本上没有资本成本的概

22、念，大多数人都认为，股东的钱是白拿的，认为国有资本是一种认为，股东的钱是白拿的，认为国有资本是一种免费免费资本资本，可以无节制、无条件地利用，是根本不需要偿，可以无节制、无条件地利用，是根本不需要偿还的。还的。于是，国内有一个十分流行的做法，很多企业都千于是，国内有一个十分流行的做法，很多企业都千军万马一条路，拼命想上市圈钱，而一些企业收缩股军万马一条路，拼命想上市圈钱，而一些企业收缩股本、扩大负债就反而显得荒谬了。本、扩大负债就反而显得荒谬了。第51页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）经济增加值概念经济增加值概念 经济增加值经济增加值(EconomicValueAdded，)是企业是企业

23、净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少的合理估算。它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。价值。EVA是专门从股东的角度定义的利润。比如，假设是专门从股东的角度定义的利润。比如，假设股东们预期他们的投资产生股东们预期他们的投资产生10的回报，这时他们实的回报，这时他们实际上是希望通过在投资企业税后经营利润的分红超过际上是希望通过在投资企业税后经营利润的分红超过其投入资本的机会成本的其投入资本的机会成本的10来赚钱。对于投资一家来赚钱。对于投资一家风险企业的股东们来说，风险企业的股东们来说，10是

24、可接受的最低限度的是可接受的最低限度的回报，在获取回报，在获取10的的真正真正利润以前，一切的收入充利润以前，一切的收入充其量只是向这一目标迈进的积累过程。其量只是向这一目标迈进的积累过程。EVA的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。投资者承担的风险。第52页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）1982年，美国人年，美国人MStern与与 GBennett Stewart合伙成合伙成立立Stern Stewart&Co.财务咨询公司，推出能够反映企业资本财务咨询公司，推出能够反映企业资本成本和资本效益的成本和资本效益的EVA指标。专

25、门从事指标。专门从事EVA应用咨询，并将应用咨询，并将EVA注册为商标。注册为商标。经过近经过近20年不遗余力的推广，经济增加值已经为美国资本年不遗余力的推广，经济增加值已经为美国资本市场和企业所接受。越来越多的企业集团采用经济增加值作市场和企业所接受。越来越多的企业集团采用经济增加值作为下属子公司业绩评估和经营者奖励依据。为下属子公司业绩评估和经营者奖励依据。美国不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公美国不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价格比目前流行的每股收益或净资产收益率好。高盛、司股票价格比目前流行的每股收益或净资产收益率好。高盛、第一波士顿等投资银行以及麦肯

26、锡、毕马威等管理、会计咨第一波士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨询公司都尝试用询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资价值分析和指标替代每股收益进行投资价值分析和管理咨询。而机构投资者则逐渐以管理咨询。而机构投资者则逐渐以EVA来评价公司为股东创来评价公司为股东创造价值的能力。造价值的能力。管理大师彼得管理大师彼得德鲁克在德鲁克在哈佛商业评论哈佛商业评论中指出，中指出，EVA是衡量是衡量总要素生产率总要素生产率的尺度。的尺度。财富财富甚至称它为甚至称它为当代最当代最轰动的财务理念轰动的财务理念。第53页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）EVA（经济增加值）的计算方法（经济增

27、加值）的计算方法 EVA等于税后净利润减去资本成本。等于税后净利润减去资本成本。EVA=（R-C）*A EVA=R*A-C*A R是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；减去现金所得税再除以投入资本；C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；本；A即投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除即投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款。款。R*A即为税后净营业利润。即为税后

28、净营业利润。C*A即为资本成本。即为资本成本。第54页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润 资本成本资本成本=税后净营业利润税后净营业利润 资本总额资本总额*加权平均资本成本加权平均资本成本 税后净营业利润税后净营业利润=税后净利润税后净利润+利息费用利息费用+少数少数股东损益股东损益+本年商誉摊销本年商誉摊销+递延税项贷方余额的增加递延税项贷方余额的增加+其他准备金余额的增加其他准备金余额的增加+资本化研究发展费用资本化研究发展费用 资本资本化研究发展费用在本年的摊销化研究发展费用在本年的摊销 资本总额资本总额=普通股权益普通股权益+少数股

29、东权益少数股东权益+递延税递延税项贷方余额（借方余额则为负值）项贷方余额（借方余额则为负值）+累计商誉摊销累计商誉摊销+各各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等）+研究发展研究发展费用的资本化金额费用的资本化金额+短期借款短期借款+长期借款长期借款+长期借款长期借款中短期内到期的部分中短期内到期的部分 加权平均资本成本加权平均资本成本=单位股本资本成本单位股本资本成本+单位债单位债务资本成本。务资本成本。第55页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）单位债务资本成本单位债务资本成本 单位债务资本成本指的是税后成本，单位债务资本成本指的是税后成本，计算公式如下：

30、计算公式如下：税后单位债务资本成本税后单位债务资本成本=税前单位债税前单位债务资本成本务资本成本*（企业所得税税率）（企业所得税税率）我国上市公司的负债主要是银行贷款，我国上市公司的负债主要是银行贷款，这与国外上市公司大量发行短期票据和长这与国外上市公司大量发行短期票据和长期债券的做法不同，因此可以以银行贷款期债券的做法不同，因此可以以银行贷款利率作为单位债务资本成本。利率作为单位债务资本成本。第56页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）单位股本资本成本单位股本资本成本 单位股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通单位股本资本成本是普通股和少教股东权益的机会成本。通常根据资本资产价模

31、型确定，计算公式如下：常根据资本资产价模型确定，计算公式如下：普通股单位资本成本普通股单位资本成本=无风险收益无风险收益+*市场组合的风险溢价市场组合的风险溢价 其中无风险利率可采用其中无风险利率可采用5年期银行存款的内部收益率。年期银行存款的内部收益率。国外一般以国债收益作为无风险收益表，我国的流通国债市国外一般以国债收益作为无风险收益表，我国的流通国债市场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此以场规模较小，居民的无风险投资以银行存款为主，因此以5年期年期银行存款的内部收益率代替。随着国债市场发展，将来也可以国银行存款的内部收益率代替。随着国债市场发展，将来也可以国债收益率为基准。债

32、收益率为基准。系数反映该公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数系数反映该公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来代替）来代替）的系统风险，的系统风险，系数越大，说明该公司股票相对于整个系数越大，说明该公司股票相对于整个市而言风险越高，波动越大。市而言风险越高，波动越大。值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。的收益率回归计算得来。市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率市场组合的风险溢价反映整个证券市场相对于无风险收益率的溢价，目前有一些学者将我国的市场风险溢价定为的溢价，目前有一些学者将

33、我国的市场风险溢价定为4%。第57页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）研究发展费用和市场开拓费用研究发展费用和市场开拓费用 在在EVA体系中，研究发展费用是公司的一项长期投资，体系中，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。而市场开拓有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩。而市场开拓费用，如大型广告费用对公司未来的市场份额产生深远影响，费用，如大型广告费用对公司未来的市场份额产生深远影响，也属于长期性资产。也属于长期性资产。计算经济增加值时所作的调整就是将研究发展费用和市计算经济增加值时所作的调整就是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研

34、究发展费用和市场开场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复拓费用作为企业的一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在摊销期一般在38年之间，根据公司的性质和投入的预期效年之间，根据公司的性质和投入的预期效果而定。果而定。据统计，美国公司研究发展费用的平均有效时间为据统计，美国公司研究发展费用的平均有效时间为5年。年。经过

35、调整，公司投入的研究发展费用和市场开拓费用不是在经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产当期核销，而是分期摊销，从而不会对经营者的短期业绩产生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业生负面影响，鼓励经营者进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。长期发展增强后劲。第58页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）商誉商誉 当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产当公司收购另一公司，进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。总额的部分就形成商誉。根据我国根据我国 企业会计准

36、则企业会计准则的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表的规定，商誉作为无形资产列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地其一，商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，其二，商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这

37、类公司的市场价值一般远高于这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会诱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对的问题而造成的。其结果就会诱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。益，为股东创造价值。计算经济增加值时是不对商誉进行摊销。计算经济增加值时是不对

38、商誉进行摊销。具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。中。这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。动。第59页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）战略性投资战略性投资 EVA对战略性投资采取特殊的会计处理，与电力公司采对战略性投资采取特殊的会计处理，与电力公司采用的用的

39、“在建项目在建项目”会计处理类似。在一个临时账户上将该投会计处理类似。在一个临时账户上将该投资资“搁置搁置”起来，在投资带来利润之前，计算起来，在投资带来利润之前，计算EVA并不考虑并不考虑临时账户上的资金支出。在此期间，临时账户上的资金费用临时账户上的资金支出。在此期间，临时账户上的资金费用只是简单累积，这个累积数字反映了投资的全部机会成本，只是简单累积，这个累积数字反映了投资的全部机会成本，包括累积的利息。当投资按计划开始产生税后净经营利润时，包括累积的利息。当投资按计划开始产生税后净经营利润时，再考虑临时账户上的资金成本。再考虑临时账户上的资金成本。这种处理方法扩展了经营者的视野，鼓励其

40、考虑那些长这种处理方法扩展了经营者的视野，鼓励其考虑那些长期的投资机会。期的投资机会。从企业的成长过程来看，特别是对真正具有发展潜力的从企业的成长过程来看，特别是对真正具有发展潜力的高科技企业，在其进行战略性投资阶段，用利润核算企业经高科技企业，在其进行战略性投资阶段，用利润核算企业经营，往往出现经营亏损；在企业的创业或集中的战略性投资营，往往出现经营亏损；在企业的创业或集中的战略性投资发展阶段，简单以负利润来评价企业经营的业绩，也是不客发展阶段，简单以负利润来评价企业经营的业绩，也是不客观的短期偏见。而利用观的短期偏见。而利用EVA核算方式，这种利润的亏损却转核算方式，这种利润的亏损却转计入

41、资产方，其资产表现形成可能是市场开拓与品牌培育的计入资产方，其资产表现形成可能是市场开拓与品牌培育的投资。投资。第60页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）递延税项递延税项 当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所于税前会计利润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。许多公司在计算会计利润递延税项的最大来源是折旧。许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧时采用直线折

42、旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。扣除。同时，当期递延税项的变化加回

43、到税后净营业利润中。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。去。第61页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）各种准备各种准备 各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减各种准备包括坏账准备、存款跌价准备、长短期投资的跌价或减值准备等。值准备等。根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准

44、备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。期费用冲减利润。其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理非常必要。信息，这种处理非常必要。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。际减少，准备金

45、余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。利润。因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。中，同时将准备金余额的当期变化加入税后

46、净营业利润。第62页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）第63页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）在经济增加值标准下，资本收益率高在经济增加值标准下，资本收益率高低并非投资和企业经营状况好坏的评估标低并非投资和企业经营状况好坏的评估标准，关键在于收益是否超过资本成本。准，关键在于收益是否超过资本成本。资本增值：资本收益资本增值：资本收益 资本成本资本成本 资本保值：资本收益资本保值：资本收益=资本成本资本成本 资本贬值：资本收益资本贬值：资本收益 资本成本资本成本 只有在只有在R，即资本收益率大于资本成本，即资本收益率大于资本成本（W）时，企业的经济价值才会增加，其）时，企业的经济价值才

47、会增加，其投资者，包括股东或债权人的权益价值相投资者，包括股东或债权人的权益价值相应增加。应增加。第64页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）目前的会计处理方法反映了债务成本，却忽略了股目前的会计处理方法反映了债务成本，却忽略了股权资本的成本。在会计报表上，投资者的股权资本投权资本的成本。在会计报表上，投资者的股权资本投入对公司来说是无成本的。入对公司来说是无成本的。EVA则认为股东必须赚取则认为股东必须赚取至少等于资本市场上类似投资的收益率，资本获得的至少等于资本市场上类似投资的收益率，资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。收益至少要能补偿投资者承担的风险。EVA就是企业就是企业税后

48、净经营利润扣除资本成本（债务成本和股本成本）税后净经营利润扣除资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。在后的余额。在EVA准则下，投资收益率高低并非企业准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。是否超过资本成本。德鲁克大师在德鲁克大师在哈佛商业评论哈佛商业评论上的文章解释说：上的文章解释说：我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金钱，通常根本不是利润。只要有一家公司的利润低于钱，通常根本不是利润。只要有一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损

49、状态，尽管公司仍要缴资金成本，公司就是处于亏损状态，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗来说，纳所得税，好像公司真的盈利一样。相对于消耗来说，企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业一直在消耗财富。一直在消耗财富。第65页经济增加值（经济增加值（EVAEVA）由于经济增加值由于经济增加值(EVA)是在扣除全部所用资本的机会成本是在扣除全部所用资本的机会成本后的剩余利润。后的剩余利润。EVA把包括机会成本在内的所有资本成本都把包括机会成本在内的所有资本成本都考虑在内，它显示出企业创造或摧毁的财富量，是对企业真考虑在内，它显示

50、出企业创造或摧毁的财富量，是对企业真实经济利润的一个评定，或者说实经济利润的一个评定，或者说EVA大致显示了股东和资方大致显示了股东和资方投资在公司的所得与他们投资在其它可比风险上所要求的最投资在公司的所得与他们投资在其它可比风险上所要求的最低回报相比盈余或亏损的数额。低回报相比盈余或亏损的数额。根据根据EVA的评估方法，当经营利润增长而没有占用额外的的评估方法，当经营利润增长而没有占用额外的资金，或者新的资金投入于收益率高于资本成本的项目，或资金，或者新的资金投入于收益率高于资本成本的项目，或者将资金从不足以弥补其成本的项目中撤出，在这些情况下者将资金从不足以弥补其成本的项目中撤出，在这些情