财务报表分析与证券定价(9)课件.ppt
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《财务报表分析与证券定价(9)课件.ppt》由用户(三亚风情)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务报表 分析 证券 定价 课件
- 资源描述:
-
1、收付实现制会计,权责发生制会计与现金流折现定价股利折现模型是怎样起作用的(或者不起作用)?经营活动产生的现金流指什么?用于投资活动的现金指什么?自由现金流指什么?现金流折现定价是怎样运作的?应用现金流定价所产生的问题?为什么自由现金流不能衡量经营中的价值增值?为什么自由现金流是一个流量概念?在经营活动中,现金流折现定价是如何体现收付实现制的?为什么美国财务报表中报告的“经营活动产生的现金流”并不能正确衡量经营性现金流?为什么美国财务报表中报告的“投资活动产生的现金流”并不能正确衡量投资性现金流?经营中的收付实现制和权责发生制有什么不同?利润和经营活动产生的现金流有什么不同?利润和自由现金流有什
2、么不同?投资的权责发生制会计是如何影响资产负债表和利润表的?为什么分析师要预测利润而不是现金流?怎样的定价模型才是一个预测未来的会计模型反转处理怎样充当分析工具?“简单估价”是什么?4-2CF1CF2CF3CF4CF5某公司123450d1d2d3d4d5股利流123450TVTTd T股权 终值TVT 是股票出售时的支付价格PT 定价的问题:预测目标:股利、现金流还是利润?时间期限:T=5,10,?终值折现率4-3 DDM:问题是:我们需要预测多长时间?是否能够很好估计VE0?I.股利政策可能是任意的,并不与价值增值相联系II.公司可以借债支付股利,但这并不创造价值III.思考一个“不支付股
3、利”的公司l 股利不相关概念l 股利难题股票价值是基于未来股利的,但是在有限的时间跨度内预测股利并不能表示出这一价值 结论:关注于创造财富而非分配财富312023EEEEdddV312023ETTEEEEddddV4-4A.资本化预期期末股利B.用增长率资本化预期期末股利是否可行?T 1TTEdTVP1T 1TTEdTVPg4-5永续年金的价值永续年金的价值永续年金是永远不停止的持续现金流。该现金流中的期间收益有时被称为年金,所以永续年金是一项永远继续下去的年金。为给这一现金流估值,我们需要资本化持续的预期收益。如果预期下一年的股利是永续年金,该股利现金流的价值是:永续年金股利现金流的价值永续
4、年金股利现金流的价值=永续增长年金的价值永续增长年金的价值如果预期收益以一个固定的比率增长,它的价值可以通过将收益以增长率调整的要求回报率资本化来计算:固定比率增长股利的价值固定比率增长股利的价值=110EEdVgdVEE104-6概念简单:概念简单:股利是股东所得的报酬,所以需要对其进行预测可预测性:可预测性:股利在短期内一般比较稳定,所以(短期内)股利比较容易预测不相关性:不相关性:股利支付与价值无关,至少短期如此;股利预测忽略了支付中的资本利得部分 预测期:预测期:通常要求预测长期股利;短期的到期价值计算很不可信 当支付总是与公司所创造的价值相关时,模型能很好地发挥作用。比如,公司有一个
5、固定的分配率(股利/利润)。4-7经营活动产生的现金流(流入)经营活动产生的现金流(流入)现金投资(流出)现金投资(流出)自由现金流自由现金流时间时间 tC1C2C3C4I1I2I3I4C1-I1C2-I2C3-I3C4-I4C5I5C5-I512435自由现金流是经营活动产生的现金流,是经营活动的现金流入与现金投资之差4-8FOVD0F0E0VVV4-9A.资本化期末自由现金流B.用增长率资本化期末自由现金流是否可行?1ICCVF1T1TTgICCVF1T1TT4-10除了股票数字和每股数字之外其他数字单位为百万美元,公司的要求回报率是9%199920002001200220032004 经
6、营活动产生的现金流 3,6574,0974,7365,4575,929现金投资 9471,1871,167 906 618自由现金流2,7102,9103,5694,5515,311折现因子(1.09)t 1.09 1.1881 1.2950 1.4116 1.5386自由现金流的现值 2,4862,449 2,7563,2243,452到2004年总现值 14,367延续价值(CV)*139,414延续价值的现值 90,611公司价值104,978净债务的账目价值 4,435股权价值 100,543发行在外股票 2,472 每股价值$40.67*CV=5,311 x 1.05 =139,41
7、4 1.09-1.05 CV 的现值=139,414 =90,611 1.53864-11以下是以下是DCF定价所遵循的步骤:定价所遵循的步骤:1.预测某一期间的自由现金流预测某一期间的自由现金流2.将自由现金流折现为现值将自由现金流折现为现值3.用预测增长率计算该期间的延续价值用预测增长率计算该期间的延续价值4.将延续价值折现为现值将延续价值折现为现值5.将将2和和4相加相加6.减去净债务减去净债务4-12一家自由现金流为负的公司:通用电气公司一家自由现金流为负的公司:通用电气公司单位:百万美元,除每股数字 2000 2001 2002 2003 2004经营活动产生的现金流30,00939
8、,39834,84836,10236,484现金投资 37,69940,30861,22721,84338,414自由现金流(7,690)(910)(26,379)14,259(1,930)利润 12,73513,68414,11815,00216,593每股收益(eps)1.29 1.38 1.42 1.50 1.60每股股利(dps)0.57 0.66 0.73 0.77 0.824-13 正式定价的目的在于减少价值的不确定性和制约投机正式定价的目的在于减少价值的不确定性和制约投机 定价中最不确定(投机性)的部分是延续价值。所以导致可归因定价中最不确定(投机性)的部分是延续价值。所以导致可
展开阅读全文