营建专案财务规划课件.ppt
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1、2022-8-13营建专案财务规划营建专案财务规划营建专案财务规划2022-8-13营建专案财务规划大綱n指定閱讀文獻n參考文獻n專案之財務問題n營建專案之財務規劃n不同財務計劃之評估n擔保借貸n透支帳戶n負債之再融資n專案 vs.公司之財務計劃n財務負擔轉移n承包商之財務規劃n其他影響承包商利潤之因子2022-8-13营建专案财务规划指定閱讀文獻n3 8.K a k a,A.,a n d L e w i s,J.“Development of a company-level dynamic cash flow forecasting model(DYCAFF),”Construction M
2、anagement&Economics,Vol.21,No.7,pp.693-705(2003).2022-8-13营建专案财务规划參考文獻n3.Shen,L.Y.,Li,H.,and Li,Q.M.,“Alternative Concession Model for Build Operate Transfer Contract Projects,”Journal of Construction Engineering and Management,Vol.128,No.4,pp.326-330,2002.n11.Chang,L.M.,and Chen,P.H.,“BOT financial
3、 model:Taiwan high speed rail case,”J.of Const.Engg.and Mgmt.,Vol.127,No.3,pp.214-222(2001).2022-8-13营建专案财务规划參考文獻nHendrickson,C.,Project Management for Construction-Fundamental Concepts for Owners,Engineers,Architects and Builders,Prentice Hall,New York,USA,1998.nChapter 7:“Financing of Constructed
4、Facilities”2022-8-13营建专案财务规划專案之財務問題n短期之支出 vs.長期之收益n成本之發生早於收益之發生n專案執行前業主必須確保財務之可行n可能必須付出高昂之代價n專案財務與其他專案參與者之關係n總包商n主要材料供應商2022-8-13营建专案财务规划專案之財務問題n多重專案之現金流量問題n中心問題n支出與收入n業主赤字n設施完成前之成本支出vs.完成後之收益n承包商赤字n估驗款之遲付n保留款n業主償付款(reimbursements)2022-8-13营建专案财务规划營建專案之財務規劃n影響營建專案財務規劃之重要因素n業主類型n公共工程業主:銀行貸款、tax exemp
5、t bonds(US)、公債、建設基金、建設捐n私人工程業主:銀行貸款、公開釋股、公司債、票券、土地或資產抵押 n營建專案類型n銷售或租金收入型n生產型n營業型n其他2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n由前一講之調整現金流量公式nAPV:調整淨現金流量值nNPVr:考量風險之操作現金流量nFPVrf:不考慮風險之融資淨現金流量nr:考量風險之操作現金流利率nrf:不考慮風險之融資淨現金流利率2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n考慮不同融資利率後之公式為nAt:第t期之稅前操作現金流n :第t期之稅前融資(借貸)現金流n每一期分別以不同利率折現n每一期資金需求
6、分別以不同利率融資2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n利率之轉換n一般利率為名目年利率 i p(nominal annual percentage rate,A.P.R.),n但利息計算時應轉換為借貸契約約定之計息期間利率i 期轉換公式為:np 為一年中之計息期數ni 為換算後之利息2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n有效年利率(effective annual interest rate,ie)為考量複利後之轉換利率公式為:n有效年利率常大於名目年利率 2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n息票債券(coupon bond)財務計劃範例:n
7、六月期之息票債券每期應付利息Ip為nQ 為本金ni 為轉換後之利率nip為名目年利率 2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n財務計劃(一):一筆支付n期初借款中扣除一筆利息,期末再還本金。n財務計劃(二):平均攤還n將本金及利息支付款平均攤還於每一期付款中nU為平均還款金額nn為總期數n(U|P,i,n)=為資本回收因子(capital recovery factor)2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n考慮融資成本(規費及一些paper work費用)n債券或保證借款:保險費n抵押貸款:百分比費用nQ0:貸款期初(t=0)之總融資需求nP0:貸款期初之營建總
8、成本nk:初始融資成本(origination fee)比率n令 K=kQ0,則2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n實際借貸Q0常大於期初融資需求P0n借貸所得置於一營運帳戶作為公司營運之用n為確保公司營運資金充足,其營運現金流(N)為,for t=0(期初營運需求),for t0nQ,K 之定義如前所述nAt:第t期稅前操作現金流(負值表專案成本)n :第t期稅前融資現金流(負值表攤還利息或本金)nh 為營運帳戶之利率2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例二:息票債券財務計劃範例現金流及成本n某私人公司欲以20年期息票借貸$10,500,000美元,以興
9、建一大樓n年利率10%(半年為一期,每期5%)n專案總成本為$10,331,000n初始融資成本為$169,000(規費及簽證費用)n每期應付融資利息=$525,0002022-8-13营建专案财务规划n範例二(續)有效利率之計算n假設MARR=5%則財務現金流為FPV5%=10.5-(0.525)(P|U,5%,40)-(10.5)(P|F,5%,40)=0 n因融資利率=MARR,所以上式結果為零。不同財務計劃之評估1 2 3 439400.52510.510.52022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例二(續)n若考慮有效利率,則ie =(1+0.05)2-1=0.102
10、5=10.25%n平均每年攤還(半年一期累計至年底付款)A=0.525(1+0.05)+0.525=1.076(百萬)n則財務現金流為FPV10.25%=10.5-(1.076)(P|U,10.25%,20)-(10.5)(P|F,10.25%,20)=0 n結論:半年利率5%,相當於年利率10.25%。2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例三所有權(Ownership)對財務規劃之影響n某企業需要一總部大樓,預估其營建成本為$65,660,000。某建設公司提供一卅年期租賃方案:年租金$10,000,000,卅年末大樓財產歸該企業所有,但該資產已無商業價值。n試說明該企業
11、如何評估建設公司所提供之租賃方案?2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例三(續)n先解出該租賃方案之報酬率:n因此該方案相當於以i=15%向銀行融資興建之方案。n因此,當i15%時該方案為較有利,否則較不利。例如:FPV20%=$65.66 million-($10 million)(P|U,20%,30)=$15.871 million 為有利方案FPV10%=$65.66 million-($10 million)(P|U,10%,30)=-$28.609 million 為不利方案2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四不同融資方案之評估n假設某小
12、公司欲興建一總部大樓,預估營建工期為兩年,成本為$12,000,000:第一年年底需$5,000,000,第二年年底需$7,000,000;共有三種融資方案:n從公司之保留盈餘(retained earnings)投資n向銀行借貸年利率11.2%之廿年期貸款:以平均年值法攤還,初始融資成本為貸款額之0.75%。n以年利率10.25%廿年期息票債券借貸:每年為期,初始融資成本為$169,000。n令目前之MARR為15%,短期資金可置於年利率10%之營運帳戶中。試評估上述三種融資方案何者最為有利?2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四方案一之評估n方案一之現金流需求為:第一
13、年年底$5,000,000、第二年年底$7,000,000。57第一年第二年2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四方案二之評估n方案二之現金流需求為:向銀行之借貸需能償付兩年之營建成本、初始融資成本,未用完的資金則以10%利率累積,以因應後續各期付款之需求。n因此,第一年年初所需借貸之營建資金需求P0為(折減10%反應營運帳戶之利息累積)P0=($5 million)/(1.1)+($7 million)/(1.1)2 =$10.331 million(初始借貸需求)2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四方案二之評估(續)n因初始借貸所產生前兩年累計
14、利息為n第一年:I1=(10%)(10.331)=$1.033 millionn第二年:I2=(10%)(10.331+$1.033-$5.0)=0.636 millionn考慮初始借貸成本之初始借貸金額Q0為Q0=($10.331 million)/(1-0.0075)=$10.409 million n初始融資成本=$10.409-$10.331=$78,0002022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四方案二之評估(續)n以平均年值法分廿年攤還,每期應攤還U為U=$10.409(0.112)(1.112)20/(1.112)20-1 =$1.324 million 202
15、2-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四方案三之評估n廿年期息票債券借貸初始借貸需求金額Q0為Q0=$10.331(營建成本)+$0.169(初始融資成本)=$10.5 million n每年應支付利息為A=$10.5 10.25%=$1.07625 million n最後一期應支付額為$10.5+$1.076=$11.576 million2022-8-13营建专案财务规划不同財務計劃之評估n範例四(續)2022-8-13营建专案财务规划擔保借貸n擔保借貸之方式n債券(Bond)n由政府或企業發行之負債證券,發行機構定期支付利息,到期後償還本金,債券持有人為債權人但無所有權。n
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