不同视角下银行ETF投资价值分析及典型案例课件.pptx

1、内内容容目目录录短短期银行期银行业业景气景气度度向上向上，中长中长期期转型效转型效果果可期可期 4宏观经济复苏延续，政策回归常态化 4短期视角：银行业基本面确定性向上 7 长期视角：银行风险定价能力提升，综合化转型加速 11中中证银行证银行指指数估数估值值在低在低位位，股，股息息率较高率较高 13 易易方达中方达中证证银行银行 ETF 1512图图表表目目录录图图 1：2021 年年一一季度季度 GDP 增增长长 18.3%4图图 2：居居民消民消费费也在也在持持续恢复续恢复 4 图图 3：官官方制造业方制造业 PMI 持持续续在在荣荣枯线以上枯线以上 5 图图 4：工工业企业企业业利润利润和

2、和制造业制造业投投资大幅资大幅改改善善 5图图 5：每每百人百人新新冠疫冠疫苗苗接种量接种量 5 图图 6：欧欧美主美主要要国家国家制制造业造业 PMI 持续持续在荣枯在荣枯线线以上以上 6 图图 7：M2 和和社融社融增增速见速见顶顶进入进入回回落态势落态势 6 图图 8：美美国十国十年年期国期国债债到期收到期收益益率基本率基本回回到了到了疫疫情前情前水水平平 7 图图 9：同同业存业存单单发行发行利利率较去年率较去年 4 月月大大幅回升幅回升 7 图图 10：2021 年商年商业业银行银行净净利利润润预预计计为为 8.0%7 图图 11：2020 年年四四季季度商业银度商业银行行净息差净息

3、差小小幅回升幅回升 8 图图 12：上：上市市银行银行净净息差息差水水平平 8 图图 13：银：银行行业不业不良良率微率微幅幅上升上升，但关注但关注率率大幅大幅下下降，降，资资产质产质量量包袱减轻包袱减轻 10 图图 14：在在监监管部管部门门要求要求下下，银，银行行不良贷不良贷款款的认的认定定越来越来越越严格严格，不良确不良确认认力度力度加加大大 10 图图 15：商：商业业银行银行拨拨备覆备覆盖盖率仍率仍处处在较高在较高水水平平 11 图图 16：美：美国国商业商业银银行净行净息息差长差长期期以来高以来高于于我国我国商商业银行业银行 11 图图 17：中：中美美欧日欧日韩韩代表代表性性银行

4、银行 2019 年年净净息差息差水水平平 12 图图 18：上：上市市银行银行手手续费续费及及佣金佣金收收入占营入占营收收比重比重处处在上在上升升渠道渠道 12 图图 19：美：美国国银行银行非非息收息收入入占营占营收收比重约为比重约为 35%13 图图 20：中：中证证银行指数银行指数 PB 值值处处于于历史地位历史地位 14 图图 21：中：中证证银行银行指指数相对数相对 PB 值值历史低位历史低位 14 图图 22：中：中证证银行银行指指数相对数相对 PE 值值处于一处于一个个低位低位 14 图图 23：中：中证证银行银行指指数股数股息息率率 15表表 1：中中证银证银行行指数指数成成分

5、股及分股及权权重重 13表表 2：易易方达方达中中证银行证银行 ETF 基基本本信息信息 16短短期期银银行行业业景景气气度度向向上上，中中长长期期转转型型效效果果可可期期宏观经济复苏延续，政策回归常态化宏观经济复苏延续，政策回归常态化银行板块是一个比较明显的顺周期行业，宏观经济是投资银行股的核心逻辑，宏观经济向好，银行基本面表现好，宏观经济下行，银行基本面就会变差。市 场预期 2021 年实际 GDP 增速在 8%以上，宏观经济向好将驱动 2021 年银行 业绩实现较高增长。后疫情时代，我国投资、消费多点发力，经济复苏态势较 好。全球疫苗接种快速推进，疫情逐步得到遏制，全球经济复苏态势增强，

6、我 国经济有望形成内外需共振。同时我国政策自 2020 年下半年逐步回归常态化，M2 和社融增速都相继见顶回落，2021 年银行和实体将面对更紧的流动性约束，有利于银行稳定净息差。因此在经济向好和政策回归常态化的大环境下，2021 年银行业景气度确定性提升。中长期来看，“十四五”规划指出，经济运行保持在合理区间，更加注重提升发展 质量效益。整体来看，“十四五”期间我国经济仍会保持在一个比较好的水平，银行业会在一个良好的经济环境下经营。消费、消费、投投资多资多点点发力发力，经经济济复复苏苏较好较好2020 年我国实际GDP 增长2.3%，是全球主要经济体中唯一实现正增长的国家。2021 年 WI

7、ND 预测平均 GDP 增速为 8.65%，对应的 2020-2021 年年均复合增速 为 5.4%，经济增长动能仍比较强。2020 年疫情对我国经济带来短暂冲击，银行业业绩也大幅下降。但我国疫情防控较好，且政策出台及时有效，因此我 国经济自去年下半年开始就进入持续复苏态势。2021 年随着投资、消费等多点发力，我国经济有望回到潜在增长水平。一季度 GDP 增长了 18.3%，官方制造业 PMI 自去年 3 月以来持续在荣枯线以上，前三个月制造业投资累计同比增 速为 29.8%，社会消费品零售总额累计同比增长 33.9%，经济复苏动能较强。图图 1：2021 年年一一季度季度 GDP 增增长长

8、 18.3%图图 2：居居民消民消费费也在也在持持续恢复续恢复-10.00-5.000.0010.0015.0020.002010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-03GDP:不变价:当季同比 GDP:不变价:累计同比%-30.00-20.00-10.0010.005.000.0020.0030.002017-022017

9、-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02社会消费品零售总额:累计同比340.00%图图 3：官官方制造业方制造业 PMI 持持续续在在荣荣枯线以上枯线以上图图 4：工工业企业企业业利润利润和和制造业制造业投投资资大幅大幅改改善善30.0035.0040.0045.0050.0055.002017-022017-

10、042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04制造业PMI制造业PMI:中型企业 制造业PMI:大型企业 制造业PMI:小型企业%-50.00.050.0100.0150.0200.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.02017-022017-042017

11、-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 规模以上工业企业:利润总额:累计同比（右轴）%中国 美国德国英国4疫苗接疫苗接种种快速快速推推进，进，全全球球经经济复苏济复苏态态势增势增强强截止 2021 年 4 月 24 日，美国每百人接种疫苗 67.5 剂次，英国每百人接种 6

12、8.1剂次，德国每百人集中 30.1 剂次，我国每百人接种 15.3 剂次。欧美疫苗接种 节奏较快，经济复苏态势将进一步强化。美国、欧元区制造业 PMI 自去年下半 年就持续站在荣枯线以上，且处于持续提升态势。日本制造业 PMI 自 2021 年2 月也站在了荣枯线以上。我们认为我国经济将形成内外需共振，2021 年有望 恢复到潜在增长水平。图图 5：每每百人百人新新冠疫冠疫苗苗接种量接种量80.00 剂 次70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00图图 6：欧欧美主美主要要国家国家制制造业造业 PMI 持续持续在荣枯在荣枯线线以上以上70.0065.006

13、0.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI 德国:制造业PMI2017-012017-032017-052017-072017-

14、092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03M2:当月同比 社会融资规模存量:期末同比5货币政货币政策策回归回归常常态态化化，不不急急转转弯弯2020 年底的中央经济工作会议以及 2021 年 3 月的政府工作报告均表明，2021 年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，处理好恢复经济与防范风险的关系。2021 年 4 月 30 日的政治局会议也

15、强调要辩证看待当前经济形势，会议认为经 济恢复取得明显成效，但仍然不均衡、不稳固，要保持宏观政策连续性、稳定 性、可持续性，不急转弯。因此，在经济延续复苏态势下，货币政策也将回归 常态化，但仍未到转向的时候。同业存单利率和十年期国债利率自去年 5 月开 始持续提升，其中十年期国债利率已基本回到了疫情前水平。M2 和社融增速也 相继见顶进入下行趋势，2021 年银行和实体将会面对更紧的流动性约束，有利 于银行稳定净息差。图图 7：M2 和和社融社融增增速见速见顶顶进入进入回回落态势落态势17.00%15.0013.0011.009.007.005.00图图 8：美美国十国十年年期国期国债债到期收

16、到期收益益率基本率基本回回到了到了疫疫情前情前水水平平图图 9：同同业存业存单单发行发行利利率较去年率较去年 4 月月大大幅回升幅回升预预计计 2021 年净息差企年净息差企稳或稳或微幅回微幅回升升我国商业银行的盈利模式主要是以较低的成本吸纳存款，然后以更高的利率给 居民和企业放贷，存贷利差（净息差）是我国商业银行利润的主要来源。2020 年银行业净息差大幅收窄主要是因为 MLF 利率持续三次下调，共下调了35bps，以及出台多个政策鼓励商业银行向实体经济让利。但下半年随着经济 持续复苏，逆周期政策逐步退出，净息差已经有所企稳。2020 年一季度商业银 行净息差大幅回落 10bps 至 2.1

17、0%，二三季度都稳定在 2.09%的水平，四季度 则小幅提升 1bp 至 2.10%，二季度开始净息差逐步企稳主要是央行通过打击高2.002.202.402.602.803.003.203.403.602019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-2

18、32020-12-232021-01-232021-02-232021-03-23中债国债到期收益率:10年%4.003.503.002.502.001.501.000.500.002019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-3

19、12021-01-312021-02-282021-03-31固定利率同业存单:发行利率:1个月 固定利率同业存单:发行利率:3个月固定利率同业存单:发行利率:6个月%8.0%5.0%0.0%-2.7%-5.0%-10.0%-15.0%10.0%短期视角：银行业基本面确定性向上短期视角：银行业基本面确定性向上我国银行业已经渡过最坏时刻，预计 2021 年商业银行净利润增速在 8.0%左右，较 2020 年净利润下降 2.7%大幅提升，其中预计 A 股上市银行 2021 年净利润 增速在 10.0%左右（2020 年增速为 0.7%；2021 年一季度增速为 4.6%。）。净 息差和资产质量是近

20、年来驱动银行基本面的核心因素，2020 年受净息差收窄和 拨备计提大幅增加等因素影响，国内商业银行净利润下降 2.7%，是近年来净利 润首次出现负增长。展望 2021 年，伴随宏观经济向好以及政策回归常态化，银行资产质量悲观预期将大幅改善，净息差也将企稳或微幅回升，我们预计2021 年商业银行净利润有望达到近几年较高水平。图图 10：2021 年商年商业业银行银行净净利利润润预计为预计为 8.0%15.0%商业银行净利润同比增速6注：新口径为将信用卡分期收入调整到利息收入。资产质资产质量量压力压力减减轻，轻，存存量量不不良出良出清清有有助于助于改改善市善市场场预预期期银行资产质量主要看企业和居

21、民还款能力，由于我国居民个人贷款占比较低且 以按揭贷款为主，因此银行资产质量核心影响因子主要是企业的偿债能力。我成本结构性存款、互联网存款等来降低银行负债端成本。展望 2021 年，一季度商业银行净息差在按揭重定价冲击下预计仍有所下行，上市银行一季度净息差为 2.00%，同比收窄 7bps，环比 2020 年全年收窄 4bps，预 计为阶段性低点，2021 年全年净息差大概率企稳或微幅回升。逆周期政策退出，市场利率已经基本回升到疫情前水平。同时，2021 年宏观经济向好，企业融 资需求旺盛，但信用政策较去年边际收紧，银行议价能力提升，新发放贷款利 率已经有所上行。不过考虑到市场利率上行后银行主

22、动负债成本也将提升，以 及监管大概率不愿意看到贷款利率大幅上行，因此我们预计 2021 年商业银行 净息差企稳或微幅回升，对银行净利润由负贡献或转为小幅正贡献。图图 11：2020 年年四四季季度商业银度商业银行行净息差净息差小小幅回升幅回升2.302.252.202.152.102.052.001.951.902016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-08201

23、9-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12商业银行:净息差（%）2.07%2.06%2.04%2.04%2.02%2.00%2.00%1.98%1.96%1.94%2.08%图图 12：上上市市银行银行净净息差息差水水平平2.12%2.10%2.10%2019年2020Q12020年2021Q1净息差（新口径）7们选取工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）来衡量企业的偿债能力，可以看到这个指标在 2020 年 11 月份出现 2018 年以来的首次回升，且以提升到 较高水平。随着经济的持续复苏，我们认为该指标有望保持在较好水平

24、。因此 我们判断企业的偿债能力大幅增强，这也意味银行未来银行不良生成率将有所 下降。2020 年商业遵循“多处置、多确认、多计提”的原则，不良存量包袱大幅减轻，轻装上阵有助于改善市场对资产质量的担忧。市场投资者一直对银行账面不良真 实性存疑，这也成为制约银行在资本市场估值的一个因素。但 2020 年在监管引导下，商业银行不良确认标准进一步趋严，上市银行“不良贷款/逾期 90天以上贷款”比值已经提升至 150%。同时，商业银行进一步加大了不良处置 力度，银保监会表示 2020 年银行业共处置不良资产 3.02 万亿元。根据银保监 会披露的数据，2020 年末商业银行不良余额 2.7 万亿元，较年

25、初分别增长了2879 亿元，不良贷款率 1.84%，较年初下降了 2bps，其中四季度不良实现双 降。同时，2020 年末商业银行关注率 2.57%，较年初下降了 34bps，意味着更 多的关注类贷款确认成了不良贷款。整体来看，2020 年商业银行根据监管要求，不良认定标准进一步严格，更多的关注类、逾期类贷款确认成了不良贷款，同 时又加大了不良处置力度，使得加强了不良认定标准后的商业银行不良率仍出现 了下行。500%图图 13：规规模模以上以上工工业企业企业业偿债偿债能能力力680%660%640%620%600%580%560%540%520%2014-022014-062014-10201

26、5-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02注：利息保障倍数=（利润总额+财务费用）/财务费用。工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）8我国商业银行拨备覆盖率仍处在较高水平，为未来银行业绩增长提供充足的安 全垫。2020 年由于银行不良认定标准进一步趋严，因此商业银行拨备覆盖率略有下降，2020 年末商业银行拨备覆盖率为 215%，较年初下降了 19.3 个百分 点。但 215%

27、的拨备覆盖率水平意味着商业银行为一元的不良贷款计提了两元多的拨备，在 2020 年商业不良确认标准收严的情况，我们认为这个不良拨备覆盖率水平是比较高的，未来商业银行可以通过释放拨备覆盖率来实现业绩持 续稳定增长。2014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12商业银行不良率 商业银行关注率图图 1

28、4：银银行行业不业不良良率微率微幅幅上升上升，但关注但关注率率大幅大幅下下降，降，资资产质产质量量包袱减轻包袱减轻4.50%4.003.503.002.502.001.501.000.500.00图图 15：在在监监管部管部门门要求要求下下，银，银行行不良贷不良贷款款的认的认定定越来越来越越严格严格，不良确不良确认认力度力度加加大大170%150%130%110%90%70%50%上市银行不良贷款/逾期贷款 上市银行不良贷款/逾期90天以上贷款9图图 16：商商业业银行银行拨拨备覆备覆盖盖率仍率仍处处在较高在较高水水平平270.0250.0230.0210.0190.0170.0150.029

29、0.02014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12商业银行拨备覆盖率%2010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/12

30、2015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/12中国商业银行净息差10 美国商业银行净息差长期视角：银行风险定价能力提升，综合化转型加速长期视角：银行风险定价能力提升，综合化转型加速中长期角度来看，市场担忧未来我国经济增速放缓和进入低利率市场环境后，商业银行净息差是否就会降到一个很低的水平，银行板块也就没有投资价值了。首先，我国经济转型成效明显，“十四五”期间我国经济仍将保持不错的增长，为银行

31、业的经营提供良好的经营环境。其次，参考美国商业银行发展经验，在 美国低经济增速和低利率市场环境下，美国银行业净息差却持续高于我国商业 银行净息差水平。这意味着，即使我国未来进入低经济增速低利率市场环境，我国的商业银行银行净息差也不一定会大幅收窄至低位。当然前提是我国经济 转型成功进入类似美国那种更高质量的经济增长模式，以及我国商业银行风险 定价能力大幅增强，在低利率的市场化境下通过信用风险偏好下沉获得不错的 贷款收益率，但能较好的管控好资产质量。但是如果我国经济转型失败进入日 本或者欧洲模式，那么银行业的净息差确实会降到一个很低的水平，银行股也 就失去了投资价值。目前我国经济转型升级成效明显，

32、我国经济长期向好的基 本面没有改变，因此我们认为中长期角度银行板块也存在不错的投资价值。图图 17：美美国国商业商业银银行净行净息息差长差长期期以来高以来高于于我国我国商商业银行业银行4.00%3.503.002.502.001.501.00随着我国经济进入新常态，商业银行轻型化转型是必然发展趋势。近年来大型 商业银行和股份制银行纷纷加大财富管理布局、推动投商行一体化，转型效果 日益显现。这意味着我国商业银行正在逐步摆脱对存贷利差的依赖，通过大力 发展财富管理等业务来拓展收入来源。从上市银行手续费及佣金净收入占营收比重整体处于提升态势，由 2011 年的 17%提升到近几年的 20%左右。美国

33、商 业银行非息收入占营收比重在 35%左右，我国银行业经营环境虽然和美国差距 较大，但我国综合化转型在加速，非息收入未来仍有较大的提升空间。图图 18：中中美美欧日欧日韩韩代表代表性性银行银行 2019 年年净净息差息差水水平平3.50%3.002.502.001.501.000.500.00图图 19：上上市市银行银行手手续费续费及及佣金佣金收收入占营入占营收收比重比重处处在上在上升升渠道渠道24.0%22.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年注明：2

34、019 和 2020 年部分上市银行信用卡手续费计入利息收入，为保持口径一致性，上图未展示2019-2020 年数据。10.0%上市银行手续费及佣金净收入占营收比重11中中证证银银行行指指数数估估值值在在低低位位，股股息息率率较高较高中证银行指数（指数代码：399986.SZ）于 2013 年 7 月 15 日由中证指数有限公司发布，基日为 2004 年 12 月 31 日，基点为 1000 点。目前中证银行指数成 股份共 36 家银行，其中招商银行实第一大权重股，权重为 15.74%，前五大权 重股合计权重为 51.06%，前十大权重股合计权重为 72.33%。表表 1：中中证银证银行行指数

35、指数成成分股及分股及权权重重代码代码简称简称权重（权重（%）代码代码简称简称权重（权重（%）600036.SH招商银行15.74601838.SH成都银行0.96601166.SH兴业银行13.84601997.SH贵阳银行0.83000001.SZ平安银行8.44601128.SH常熟银行0.82601398.SH工商银行7.67601658.SH邮储银行0.78601328.SH交通银行5.37601998.SH中信银行0.66600000.SH浦发银行5.10601916.SH浙商银行0.54002142.SZ宁波银行4.61002966.SZ苏州银行0.51600016.SH民生银行4

36、.25002958.SZ青农商行0.48601288.SH农业银行3.86601577.SH长沙银行0.42601229.SH上海银行3.45600908.SH无锡银行0.37600919.SH江苏银行3.07002807.SZ江阴银行0.37601169.SH北京银行2.81601077.SH渝农商行0.30601988.SH中国银行2.79002839.SZ张家港行0.28601818.SH光大银行2.57601860.SH紫金银行0.28601009.SH南京银行2.40600928.SH西安银行0.28600926.SH杭州银行1.98002936.SZ郑州银行0.26601939.S

37、H建设银行1.95603323.SH苏农银行0.24600015.SH华夏银行1.57002948.SZ青岛银行0.17注明：数据截止 2021/4/27。银行板块一般采用 PB 估值法，当前中证银行指数绝对估值和相对估值都处于 一个历史地位。截止 2021 年 5 月 6 日，中证银行指数 PB（LF）仅 0.72x，相 对万得全 A(除金融、石油石化)PB 值为 0.25，均处在历史地位。从 PE 相对估 值体系来看，中证银行指数PE 值相对万得全A(除金融、石油石化)PE 值为0.20，也处在一个较低位置。图图 20：美美国国银行银行非非息收息收入入占营占营收收比比重重约为约为 35%3

38、9.0%38.0%37.0%36.0%35.0%34.0%33.0%32.0%31.0%30.0%2011201220132014201520162017201820192020非息收入占营收比重12图图 22：中中证证银行银行指指数相对数相对 PB 值值历史低位历史低位图图 23：中中证证银行银行指指数相对数相对 PE 值值处于一处于一个个低位低位注明：数据截止 2021/5/6。注明：数据截止 2021/5/6。中证银行指数股息率基本在 3.5%-6.0%之间，高于十年期国债到期收益率，略 低于一年期理财产品预期收益率，债券属性回报率较高。2013-2020 年银行指数 股息率均值为 4.

39、28%、十年期国债到期收益率均值为 3.44%、一年期理财产品 预期收益率均值为 4.75%。0.50图图 21：中中证证银行指数银行指数 PB 值值处处于于历史地位历史地位1.501.401.301.201.101.000.900.800.700.60注明：数据截止 2021/5/6。中证银行指数PB(LF)0.600.550.500.450.400.350.300.250.200.150.10中证银行指数PB(LF)/Wind非金融两油PB(TTM)0.100.150.200.250.300.350.40中证银行指数PE(TTM)/Wind非金融两油PE(TTM)13综上，2021 年银行

40、业景气度向上确定性高，当前中证银行指数绝对和相对估值 都处于低位，且股息率较高，银行 ETF 投资价值凸显，可关注易方达中证银行ETF。易方达中证银行 ETF 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的 最小化，由易方达基金公司发行管理。易方达基金成立于 2001 年，截至 2021年 3 月末，管理规模超过 2.3 万亿元。易易方方达达中中证银证银行行 ETF易方达基金成立于 2001 年，通过市场化、专业化的运作，依托于资本市场，为境内外客户提供资产管理解决方案，实现长期可持续的投资回报。截至 2021年 3 月 31 日，公司总资产管理规模超过 2.3 万亿元，是国内最大的公募基金管

41、理公司，客户包括个人投资者及央行、主权基金、社保基金、养老金、大型金 融机构等境内外各类机构投资者。公司总部设在广州，在北京、上海、深圳、香港等地设有分公司或子公司。易方达中证银行 ETF 基金经理是刘数荣，经济学硕士。曾任招商银行资产托管 部基金会计，易方达基金管理有限公司核算部基金核算专员、指数与量化投资 部运作支持专员、基金经理助理，现任易方达基金管理公司基金经理。拥有丰 富的指数型基金管理经验，历任管理基金数量为 23 只，在任管理基金数量为16 只，在管基金总规模为 378.02 亿元。图图 24：中中证证银行银行指指数股数股息息率率6.005.505.004.504.003.503

42、.002.502.002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年中证银行指数股息率（近12个月）十年期国债利率年均值一年期理财产品收益率年均值1415表表 2：易易方达方达中中证银行证银行 ETF 基基本本信息信息基基金全称金全称易易方达中方达中证证银行银行交交易型易型开开放式放式指指数证券数证券投资投资基金基金基金简称易方达中证银行 ETF基金代码516313.OF基金管理人易方达基金管理有限公司 基金经理刘树荣基金托管人中国建设银行股份有限公司上市板-运作方式契约型开放式投资类型股票型基金，被动指数型基金比较基准中证银行指数收益率投资目标紧密跟踪标的指

43、数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。投资范围本基金的投资范围包括标的指数成份股及备选成份股(含存托凭证)，除标的指数成份股及备选成份股以外的其他股票(包括创业板，中小板以及其 他依法发行，上市的股票，存托凭证)，债券，债券回购，资产支持证券，银行存款，同业存单，货币市场工具，金融衍生工具(包括股指期货，股 票期权等)以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具.如 法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，本基金管理人可以将 其纳入投资范围，其投资原则及投资比例按法律法规或监管机构的相关 规定执行.本基金将根据法律法规的规定参与转融通证券出借及融资业 务.本基金投资于标的指数成份股及

44、备选成份股的资产不低于非现金资产 的 80%且不低于基金资产净值的 90%，因法律法规的规定而受限制的情 形除外。管理费率0.15%托管费率0.05%认购费率金额50 万元0.80%50 万元=金额100 万元0.50%100 万元=金额1000 元/笔投投资资建建议议宏观经济是投资银行股的核心逻辑，2021 年我国经济向好，政策回归常态化，银行业景气度向上确定性高。同时，当前中证银行指数绝对和相对估值都处于 低位，且股息率较高，投资价值凸显。中长期来看，我国经济转型成效明显，银行风险定价能力和综合化转型也都在加速，因此中证银行指数中长期价值仍 在，我们维持行业“超配”评级。风风险险提提示示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策 超预期宽松对净息差的负面影响、经济下行超预期导致不良贷款大幅增加等。