配套课件-外汇操作理论与实务.ppt

1、目 录外外 汇汇1汇汇 率率2汇率的决定基础及影响汇率的主要因素汇率的决定基础及影响汇率的主要因素3国际主要汇率理论国际主要汇率理论4第一节外汇一、外汇的概念一、外汇的概念 外汇(Foreign Exchange)是国际经济交易的重要媒介,它具有动态(Dynamic)和静态(Static)两种含义。动态含义是指它是一种国际汇兑行为,即把一国货币兑换为另一国货币,借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性经营活动。静态含义是指它是一种以外币表示的支付手段,用于国际结算。第一节外汇二、外汇的特征二、外汇的特征1.外汇是以外币表示的、可用作对外支付的金融资产。2.外汇具有可靠的物质偿付保证,并能为各国

2、所普遍接受。3.外汇具有充分的可兑换性(Convertibility)。第一节外汇三、外汇的种类三、外汇的种类 1.按外汇是否可自由兑换划分,可分为自由外汇和记账外汇。2.按外汇来源的用途划分,可分为贸易外汇与非贸易外汇。3.按外汇买卖交割期划分,可分为即期外汇和远期外汇。第一节外汇四、外汇的作用四、外汇的作用 1.实现国际购买力的转移,促进各国在政治、经济、科学、文化等各个领域中的相互交流。2.促进国际贸易的发展。3.调节国际资金的供求平衡。4.外汇储备是衡量一国国际经济地位的标志之一。5.外汇是政府调节宏观经济活动的有力工具。第二节汇率 一、汇率的概念与标价一、汇率的概念与标价(一一)直接

3、标价法直接标价法(Direct Quotation)(Direct Quotation)直接标价法又称应付标价(Giving Quotation),是指以一定单位的外国货币为标准,折算成若干单位的本国货币。(二二)间接标价法间接标价法(Indirect Quotation)(Indirect Quotation)间接标价法又称应收标价(Receiving Quotation),是指以一定单位的本国货币为标准,折算成若干单位的外国货币。第二节汇率二、汇率的种类二、汇率的种类(一一)按照国际汇率制度的演变或各国金融当局所采取的汇率政策划分按照国际汇率制度的演变或各国金融当局所采取的汇率政策划分(二

4、二)按照指定汇率的不同方法划分按照指定汇率的不同方法划分(三三)按照银行买卖外汇的角度划分按照银行买卖外汇的角度划分(四四)按照银行汇付方式及付款速度的快慢划分按照银行汇付方式及付款速度的快慢划分(五五)按照外汇买卖的价格时间划分按照外汇买卖的价格时间划分(六六)按照对汇率的管制宽严划分按照对汇率的管制宽严划分(七七)按照银行营业时间划分按照银行营业时间划分(八八)按照经济意义划分按照经济意义划分第三节汇率的决定基础及影响汇率的主要因素一、金本位制度下汇率的决定基础一、金本位制度下汇率的决定基础 金本位制度包括金铸币制、金块本位制和金汇兑本位制。金铸币制是典型的金本位制,后两者是削弱了的、没有

5、金币流通的本位制。在金币本位制度下,汇率波动的界限是黄金输送点,即最高不超过黄金输出点,即铸币平价加上运费;最低不低于黄金输入点,即铸币平价减去运费。汇率波动的幅度是相当有限的,汇率水平比较稳定。第三节汇率的决定基础及影响汇率的主要因素二、纸币制度下汇率的决定基础二、纸币制度下汇率的决定基础 纸币制度下的汇率决定不同于金本位制下的汇率决定。根据马克思的货币理论,纸币是价值的一种代表,两国纸币之间的汇率可用两国纸币各自所代表的价值量之比来确定。纸币所代表的价值量或纸币的购买力,是决定汇率的基础。因此,在纸币制度下,一国货币的对内价值(物价)是该货币汇率(即对外价值)的基础。第三节汇率的决定基础及

6、影响汇率的主要因素三、影响汇率变动的主要因素三、影响汇率变动的主要因素 1.相对利率水平 2.国际收支 3.通货膨胀 4.各国中央银行对汇率的干预 5.各国的宏观经济政策 6.市场预期心理 7.其他因素第三节汇率的决定基础及影响汇率的主要因素四、汇率变动的经济影响四、汇率变动的经济影响(一一)汇率贬值对进出口贸易收支的影响汇率贬值对进出口贸易收支的影响(二二)汇率贬值对贸易条件的影响汇率贬值对贸易条件的影响(三三)汇率贬值对物价水平的影响汇率贬值对物价水平的影响(四四)汇率贬值对资本输出输入的影响汇率贬值对资本输出输入的影响(五五)汇率贬值对国民收入再分配的影响汇率贬值对国民收入再分配的影响(

7、六六)汇率贬值对民族工业、劳动生产率及经济结构的影响汇率贬值对民族工业、劳动生产率及经济结构的影响第四节国际主要汇率理论一、购买力平价理论一、购买力平价理论 购买力平价理论(Theory of Purchasing Power Parity,PPP)是第一次世界大战以来最有影响力的汇率决定理论之一。该理论起源于16世纪西班牙萨拉蒙卡学派对货币购买力进行的阐述。(一一)绝对购买力平价绝对购买力平价 绝对购买力平价(Absolute Purchasing Power Parity)是指在某一时点上,两国购买力(或物价水平)之比决定两国货币之间的汇率。(二二)相对购买力平价相对购买力平价 相对购买力

8、平价(Relative Purchasing Power Parity)将汇率在一段时间内的变动归因于两国货币购买力或物价水平在这段时间内的相对变动.第四节国际主要汇率理论(三三)购买力平价理论的合理性购买力平价理论的合理性 第一,论证了各国放弃金本位制后汇率的决定基础,阐明货币的对内贬值必然导致货币对外贬值,揭示了汇率变动的长期原因。第二,有实用性。该理论有可能在新建和恢复两国贸易关系时提供一个可供参考的均衡汇率。第三,利用物价变动来阐述汇率的变动,该理论的研究方向是正确的。第四节国际主要汇率理论(四四)购买力平价理论的缺陷购买力平价理论的缺陷 第一,该理论以货币数量说为前提,卡塞尔认为,两

9、国纸币的交换决定了纸币的购买力,但根据纸币购买力来认定纸币价值显然是本末倒置,因为事实是纸币的法定赋予价值决定其购买力大小。第二,该理论在阐述物价决定汇率的同时,忽视了影响汇率变动的其他经济和非经济因素,有一定的片面性。第三,该理论严格假设贸易完全自由化和“一价定律”,但现实情况并非如此,各国往往存在政府干预和歧视税率等因素。第四,汇率的计算存在客观技术困难,例如,各国的物价指数成分、物价基期等不可能完全相同,所以不同国家的物价指数很难有可比性。第四节国际主要汇率理论二、利率平价理论二、利率平价理论 利率平价理论(Theory of Interest Rate Parity)的基本思想产生于1

10、9世纪后半期,20世纪20年代后凯恩斯等人对该理论予以了完整地阐述。利率平价理论认为,汇率的远期差价是由两种货币发行国利率差异决定,两国之间存在的抵补套利活动,将使高利率的货币在远期市场上有贴水,低利率货币在远期市场上有升水,如果不考虑交易成本,则汇率的升水(或贴水)幅度等于两国利差,此时,利率平价成立。利率平价理论可分为抵补利率平价和非抵补利率平价。(一一)抵补利率平价抵补利率平价(Covered Interest Rate Parity)(Covered Interest Rate Parity)(二二)非抵补利率平价非抵补利率平价(Uncovered Interest Rate Pari

11、ty)(Uncovered Interest Rate Parity)第四节国际主要汇率理论三、费雪效应三、费雪效应 费雪效应(Fisher Effect)强调,名义利率i由两部分组成:所要求的实际回报率a和预期通货膨胀率I。1+名义利率=(1+实际利率)(1+预期通货膨胀率)1+i=(1+a)(1+I)i=a+I+aI 即:ia+I(1.11)总之,费雪效应表明,高通货膨胀率的国家的利率水平,应该高于低通货膨胀率的国家的利率水平。第四节国际主要汇率理论四、国际费雪效应四、国际费雪效应 国际费雪效应(International Fisher Effect)强调利用两国利率之差而不是通货膨胀率差

12、价解释汇率的变动。该理论认为,未来即期汇率的变动幅度应该与两国利率差价相等,但方向相反。即:=其中:S 和SR0分别为预期的时间t和现在的即期汇率,id和if分别为国内和国外利率。第四节国际主要汇率理论五、汇率超调模型五、汇率超调模型 汇率超调模型(Overshooting Model)又被称为粘性价格模型,是美国麻省理工学院教授鲁迪格多恩布什(Dornbusch)于1976年提出的。多恩布什、德里斯克尔(Driskill,1981)、帕佩尔(Papell,1985)和列文(Levin,1986)等经济学家认为金融市场的调节可在瞬间完成,而商品市场的调节则较缓慢,他们修正了货币主义汇率理论关于

13、所有市场的调节都能在瞬间完成这一重要假定,提出了汇率超调理论,并对此进行了论证。第四节国际主要汇率理论六、有效市场假说六、有效市场假说 有效市场是指市场上信息完全,即信息是同质的,市场参与者不能通过分析和处理相关信息而得到额外的投机利润。在有效市场中价格就是信息的体现,无论是外汇市场还是资本市场都是如此。(一一)市场弱式有效市场弱式有效(Weak Form Efficiency)(Weak Form Efficiency)假说假说(二二)市场半强式有效市场半强式有效(Semi(Semi strong Form Efficiency)strong Form Efficiency)假说假说(三三)

14、市场强式有效市场强式有效(Strong Form Efficiency)(Strong Form Efficiency)假说假说目 录外汇市场概述外汇市场概述1即期和远期外汇交易即期和远期外汇交易2套汇交易套汇交易3货币期货交易货币期货交易4货币期权交易货币期权交易5互换交易互换交易6第一节外汇市场概述一、国际外汇市场的种类一、国际外汇市场的种类(一一)按照外汇交易的参加者划分按照外汇交易的参加者划分(二二)按照有无固定场所划分按照有无固定场所划分(三三)按照外汇受管制的宽严程度划分按照外汇受管制的宽严程度划分(四四)按照外汇市场的主次划分按照外汇市场的主次划分第一节外汇市场概述二、外汇市场的

15、参与者二、外汇市场的参与者 1.外汇指定银行 2.非金融机构与个人 3.外汇经纪人 4.投资银行、信托公司、保险公司、财务公司等非银行金融机构 5.中央银行 6.造市商第一节外汇市场概述三、国际外汇市场的主要特征三、国际外汇市场的主要特征(一一)全球的外汇市场在时间上和空间上连成一个国际外汇大市场全球的外汇市场在时间上和空间上连成一个国际外汇大市场(二二)各外汇市场之间的汇率差异日益缩小各外汇市场之间的汇率差异日益缩小(三三)汇率波动频繁汇率波动频繁(四四)各种金融创新工具不断出现各种金融创新工具不断出现(五五)绝大多数外汇交易涉及美元绝大多数外汇交易涉及美元(六六)政府对外汇市场干预频繁政府

16、对外汇市场干预频繁第一节外汇市场概述四、外汇市场的作用四、外汇市场的作用(一一)实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移,使各国经济贸易得以清算或结算使各国经济贸易得以清算或结算(二二)便利了国际间的资金融通便利了国际间的资金融通(三三)规避或降低汇率风险规避或降低汇率风险第二节即期和远期外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易 即期外汇交易(Spot Exchange Transaction)又称现汇交易,指外汇买卖成交后在两个营业日内办理相关货币收付交割的外汇业务。当今零售市场上的外汇交易主要是即期外汇交易,而许多利用远期外汇交易进行投机者,也往往借助于即期外汇交易实现投机目标。即期外汇交

17、易的交易金额一般较小,但交易双方无论是进行投机还是避险,都必须交割十足的资金。第二节即期和远期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易(一一)远期外汇交易的特点远期外汇交易的特点(二二)远期汇率的表示方法与计算远期汇率的表示方法与计算(三三)远期外汇交易的类型远期外汇交易的类型(四四)远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用(五五)远期外汇交易的了结与展期远期外汇交易的了结与展期第三节套汇交易一、地点套汇一、地点套汇 地点套汇(Space Arbitrage)是指在某一短暂时刻,利用不同外汇市场上汇率出现的差异,按照贱买贵卖的原则同时进行买卖,赚取无风险利润。(一一)两点套汇两点套汇 两点套汇(T

18、wopoint Arbitrage 或Bilateral Arbitrage)是最简单的地点套汇,即直接套汇(Direct Arbitrage),即利用两个外汇市场出现的汇率差异进行套汇。(二二)三点套汇三点套汇 所谓三点套汇,是指套汇者利用某一短暂时刻三个外汇市场上汇率出现的差异进行套汇,从汇率差异赚取利润。第三节套汇交易二、时间套汇二、时间套汇 时间套汇(Time Arbitrage)又称外汇掉期(Foreign Exchange Swap),是指在同一个外汇市场上同时买卖期限不同而金额相等的外汇。(一一)利用掉期避险利用掉期避险(二二)利用掉期进行投机利用掉期进行投机第三节套汇交易三、利

19、息套汇三、利息套汇 利息套汇(Interest Arbitrage)又称套利,是指套利者根据两个国家货币市场上短期利率水平的高低,从低利率国家借入资金,将其在即期外汇市场上卖出并买入高利率国家的货币,并在那个国家投资债券或存款。根据套利者是否规避了套利交易中所涉及的汇率风险,可将套利分为不抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)和抵补套利(Covered Interest Arbitrage)。(一一)不抵补套利举例说明不抵补套利举例说明(二二)抵补套利举例说明抵补套利举例说明第四节货币期货交易一、期货交易的含义一、期货交易的含义 所谓期货交易,是相对于现货交易而言

20、的。现货交易是指买卖双方一手交钱、一手交货,钱货立即交割结清。期货交易是指在有组织的期货交易所以公开竞价方式进行标准化合约的买卖。这种标准化合约称为期货合约(Futures Contract)。第四节货币期货交易二、金融期货交易的类型二、金融期货交易的类型 按照交易的金融产品划分,主要有四大类:(一一)货币期货交易货币期货交易(Currency Futures)(Currency Futures)(二二)利率期货交易利率期货交易(Interest Rate Futures)(Interest Rate Futures)(三三)股票价格指数期货交易股票价格指数期货交易(Stock Index F

21、utures)(Stock Index Futures)(四四)黄金黄金(Gold Bullion Futures)(Gold Bullion Futures)第四节货币期货交易三、金融期货交易的基本特征三、金融期货交易的基本特征 1.交易对象是标准化了的金融商品。2.交易单位的规范化。3.收付期的规范化。4.买卖价格由交易所内的公开喊价方式决定。5.高杠杆性。第四节货币期货交易四、金融期货交易的基本程序四、金融期货交易的基本程序第四节货币期货交易五、货币期货交易与远期外汇交易的比较五、货币期货交易与远期外汇交易的比较 1.交易。2.交易市场。3.交易对手的信用风险。4.保证金。第四节货币期货

22、交易六、货币期货交易与期权交易的比较六、货币期货交易与期权交易的比较 外汇期权交易是对能在一定期限以一定价格买入(或卖出)一定数量外汇资产的权利进行交易,这一点与货币期货交易相似。但它与货币期货交易 不同之处:(1)期货交易是场内交易,而期权交易不仅有场内交易也有场外交易。(2)期权的买方一定要在规定的期限内行使期权,逾期权利作废,并且期权费不可退回,期权买方最大的损失是期权费,即风险有限,利润无限;期权卖方的最大收益是期权费,即利润有限,风险无限。(3)当企业为不确定现金流规避汇率风险时可采用外汇期权交易,而不适宜采用货币期货交易避险。第四节货币期货交易七、货币期货交易的目的七、货币期货交易

23、的目的 从事货币期货交易的目的主要有两个:避险和投机。(一一)利用货币期货交易避险利用货币期货交易避险 1.为外汇支付避险买入货币期货合约 2.为外汇收入避险卖出货币期货合约(二二)利用货币期货交易投机利用货币期货交易投机 一般货币期货的投机交易具体有两种:一种是多头期货投机交易。另一种是空头期货投机交易。第五节货币期权交易一、货币期权的概念一、货币期权的概念 货币期权交易(Currency Options),是期权买方在支付了不可退回的期权费之后,便得到一个在某一特点时间按照敲定汇率买入或卖出一定数量货币的权利。在外汇期权交易中,期权的卖方一般是银行,期权的买方一般是企业。当然,企业与企业之

24、间也可以进行外汇期权交易。第五节货币期权交易二、货币期权的类型二、货币期权的类型(一一)按照对货币走势的预测划分按照对货币走势的预测划分 1.看涨期权(Call)2.看跌期权(Put)(二二)按照交易场所的不同来划分按照交易场所的不同来划分 1.场内期权(Exchange Traded Options)2.场外期权(Over the Counter Options)(三三)按照权利行使日的不同来划分按照权利行使日的不同来划分 1.美式期权(American Style Options)2.欧式期权(European Style Options)第五节货币期权交易三、货币期权交易与远期外汇交易的

25、区别三、货币期权交易与远期外汇交易的区别 货币期权交易与远期外汇交易相比,有很多优点:(1)它比远期交易更具有灵活性,期权可行使,也可放弃,而远期合约就必须履行;(2)货币期权交易可选择不同的敲定汇率,而远期交易中只有一个远期汇率可供选择;(3)在未来现金流量不确定的情况下可选择使用期权规避汇率风险。第五节货币期权交易四、货币期权交易与货币期货交易的比较四、货币期权交易与货币期货交易的比较 货币期权是对能在一定期限内以一定价格买入(或卖出)一定数量货币的权利进行交易,这与期货交易类似。但它与货币期货交易的不同之处在于:期权的买方一定要在规定的期限内行使期权,否则逾期作废。期权买方的损失有限,利

26、润无限。而期货交易中由于客户缴纳5%15%的初始保证金,因此,保证金的杠杆作用使得同一笔资金可以具有720倍的获利机会,但客户承担的风险也同样大。五、利用看涨期权规避外汇升值风险五、利用看涨期权规避外汇升值风险 涨期权对期权买方而言是权利不是义务。当市场上的即期汇率在期权整个期限内低于敲定价时,企业可以放弃期权,并按照更低的即期汇率买入该货币。相反,如果在期权的期限内,该货币的即期汇率不断上涨并高于敲定价,则期权买方可以行使其看涨期权,按照敲定价买入该货币。第五节货币期权交易六、利用看跌期权规避外汇贬值风险六、利用看跌期权规避外汇贬值风险 货币看跌期权的买方在支付了一定的期权费后,就得到了在一

27、定期限内按照敲定价卖出某一货币的权利。由于看跌期权能够确保卖出某一货币的最低价,因此,当企业将收入外汇时可以买入看跌期权规避外汇贬值风险。与看涨期权一样,该期权对买方而言是一种权利,而不是义务,当市场上即期汇率上涨并高于敲定价时,看跌期权买方可以选择放弃期权,并按照更有利的即期汇率卖出该货币。第五节货币期权交易七、货币期权衍生产品七、货币期权衍生产品(一一)波士顿期权波士顿期权(Boston Option)(Boston Option)该期权是指客户买入期权的期权费不是在期权期限开始之时支付,而是推迟在买方行使期权时以将其打入敲定价中的形式支付。(二二)范围期权范围期权 范围期权(collar

28、或 cylinder或 range over)交易又称为定顶定底期权交易。该交易是指交易的一方在向对方买入看涨(或看跌)期权的同时,又向对方出售金额相等、期限相符但敲定价有所不同的看跌(或看涨)期权。第六节互换交易一、互换交易的起源一、互换交易的起源 互换交易起源于20世纪70年代英国与美国企业之间安排的英镑与美元的平行贷款(Parallel Loans)。它是在平行贷款和背对背贷款的基础上于20世纪80年代后迅猛发展起来的。(一一)平行贷款平行贷款(二二)背对背贷款背对背贷款第六节互换交易二、互换市场的发展二、互换市场的发展 世界上第一笔货币互换交易是由所罗门兄弟公司于1981年8月为世界银

29、行和IBM公司安排的。利率互换1981年产生于伦敦,此后便迅速在发达国家普及开来。商品互换产生于1986年,而股票指数互换产生于1989年,信用互换交易则产生于20世纪90年代,它随着信用衍生工具的产生而逐渐衍生出很多种形式,如信用违约互换、总回报互换等。20世纪90年代以来的互换交易不仅涉及负债管理,而且也越来越多地涉及资产管理。第六节互换交易三、互换交易的基本类型三、互换交易的基本类型固定利率与固定利率的货固定利率与固定利率的货币互换币互换(一一)货币互换的基本特点与运用货币互换的基本特点与运用(二二)货币互换交易推动人民币国际化货币互换交易推动人民币国际化(三三)货币互换与希腊债务危机货

30、币互换与希腊债务危机第六节互换交易四、互换交易的基本类型四、互换交易的基本类型利率互换利率互换 利率互换是指双方通过签订协议,同意在一定期限内交换一定金额的相同货币名义本金的利息支付。(一一)固定利率与浮动利率的互换交易固定利率与浮动利率的互换交易(二二)不同浮动利率之间的基础互换交易不同浮动利率之间的基础互换交易第六节互换交易五、互换交易的基本类型五、互换交易的基本类型货币与利率交叉互换货币与利率交叉互换第六节互换交易六、鸡尾酒式互换六、鸡尾酒式互换目 录中国外汇市场的现状中国外汇市场的现状1中国外汇市场存在的问题中国外汇市场存在的问题2中国外汇市场问题产生的原因中国外汇市场问题产生的原因3

31、中国外汇市场的监管中国外汇市场的监管4中国外汇市场未来的改革方向中国外汇市场未来的改革方向5中国离岸金融业务的发展中国离岸金融业务的发展6第一节中国外汇市场的现状一、中国外汇市场的发展历程一、中国外汇市场的发展历程(一一)外汇调剂市场阶段外汇调剂市场阶段(19791993(19791993年年)(二二)外汇市场初步形成发展阶段外汇市场初步形成发展阶段(1994(1994年年1 1月月1 1日日20052005年年7 7月月2121日日)(三三)外汇市场高速发展阶段外汇市场高速发展阶段(2005(2005年年7 7月月2121日至今日至今)第一节中国外汇市场的现状二、中国外汇市场交易主体二、中国

32、外汇市场交易主体 中国外汇交易中心自1994年成立以来,实行严格的会员制,即只允许获得会员资格的机构进入外汇交易中心进行外汇交易。截至2011 年9 月末,共有即期市场会员307 家,远期市场会员73 家,掉期会员71 家,人民币对外汇期权市场会员20 家。第一节中国外汇市场的现状三、外汇市场交易模式三、外汇市场交易模式表3.1中国外汇市场交易模式资料来源:根据2009年5月中国外汇交易中心外汇市场交易须知整理。交易产品交易产品交易模式交易模式清算模式清算模式即期交易即期交易竞价交易竞价交易集中清算集中清算询价交易询价交易双边清算双边清算远期交易远期交易询价交易询价交易双边清算双边清算掉期交易

33、掉期交易询价交易询价交易双边清算双边清算第一节中国外汇市场的现状四、外汇市场交易种类四、外汇市场交易种类 外汇市场的交易种类可以从两方面来理解:一方面是外汇市场交易的币种,另一方面是外汇市场交易的品种。从中国外汇市场的交易币种来看,1994年外汇市场成立之初仅开办人民币兑换美元和港币的交易,1995年3月1日又推出了兑换日元的交易。从中国外汇市场的交易品种来看,2005年汇率改革之前,外汇市场上只有银行间外汇即期交易品种。第一节中国外汇市场的现状五、外汇市场交易时间五、外汇市场交易时间 2010年11月29日,国家外汇管理局发布通知将外汇市场交易时间调整为周一到周五9:3016:30(周六、周

34、日及其他中国境内法定假日不开市)。而外币对市场的交易时间较长,为周一到周五7:0019:00。六、外汇市场主要功能六、外汇市场主要功能 2005年7月21日,中国人民银行对汇率形成机制进行了改革,进一步强化了通过外汇市场上形成合理的人民币汇率的功能,即通过市场供求决定汇率价格。汇率形成机制改革后,外汇市场不断引入远期外汇交易、掉期外汇交易和外汇期权交易等创新类交易产品,逐渐强化外汇市场避险功能的发挥。第一节中国外汇市场的现状七、外汇市场交易成本七、外汇市场交易成本 2003年以前,中国外汇交易中心对会员交易不收取手续费,自2003年10月1日起,中国外汇交易中心对会员交易按同币种买卖轧差净额收

35、取手续费。根据2005年银行间外汇市场收费方案,中国外汇交易中心对进入交易中心进行交易的会员收取两项费用交易终端使用费和交易手续费。八、外汇市场清算制度八、外汇市场清算制度 根据1995年中国外汇交易中心市场交易规则(暂行)第二十五条的规定,交易市场实行本外币集中清算的办法,会员进行的外汇交易通过外汇交易中心统一清算,这是由当时的国情所决定的。第一节中国外汇市场的现状九、外汇市场交易规模九、外汇市场交易规模 外汇市场自成立以来,外汇交易量总体呈上升趋势,即期外汇市场的成交量由1994年的408.4亿美元,到1997年的799亿美元,再到2004年的2 090.4亿美元,总体上外汇市场的交易量在

36、10年间增长了411.85%。十、外汇市场交易系统十、外汇市场交易系统 外汇市场的发展极大地依赖于电子交易技术的发展。当今外汇市场交易相当大的部分都是通过电话、电报、电传和计算机网络来进行报价、询价、交易、交割和清算的。因此,外汇市场的交易系统的发达程度直接决定了外汇市场的效率。第二节中国外汇市场存在的问题一、交易主体结构单一一、交易主体结构单一,且具有垄断特征且具有垄断特征二、交易模式有所改进二、交易模式有所改进,但发展不完善但发展不完善三、交易币种和交易种类较少三、交易币种和交易种类较少四、交易时间安排不够合理四、交易时间安排不够合理五、市场功能不完善五、市场功能不完善第二节中国外汇市场存

37、在的问题六、交易成本较高且分配不合理六、交易成本较高且分配不合理七、清算规则不合理七、清算规则不合理八、运行效率低八、运行效率低,未形成市场化的汇率形成机制未形成市场化的汇率形成机制九、持续双顺差和巨额外汇储备增大外汇市场风险九、持续双顺差和巨额外汇储备增大外汇市场风险十、交易规模相对小十、交易规模相对小十一、交易系统不够完善十一、交易系统不够完善第三节中国外汇市场问题产生的原因一、以政府管制为主导的监管模式阻碍了市场的自由发展一、以政府管制为主导的监管模式阻碍了市场的自由发展二、中国金融体系不健全二、中国金融体系不健全三、中国经济发展失衡制约了外汇市场的发展三、中国经济发展失衡制约了外汇市场

38、的发展四、外汇市场方面的人才缺乏四、外汇市场方面的人才缺乏,相关教育专业化程度低相关教育专业化程度低第四节中国外汇市场的监管一、交易主体的监管一、交易主体的监管(一一)申请银行间人民币外汇即期会员资格条件申请银行间人民币外汇即期会员资格条件(二二)申请银行间人民币外汇远期会员资格条件申请银行间人民币外汇远期会员资格条件(三三)申请银行间人民币外汇掉期会员申请银行间人民币外汇掉期会员(四四)申请银行间人民币外汇货币掉期会员申请银行间人民币外汇货币掉期会员第四节中国外汇市场的监管二、交易价格的监管二、交易价格的监管 现行人民币汇率形成机制的基本框架是:企业、个人和金融机构参与银行柜台和银行间两个层

39、次的外汇市场交易,由供求关系在国家规定的中间价波动幅度内决定市场汇率,国家对中间价的形成方式和市场汇率的波动幅度实施管理和调控。第四节中国外汇市场的监管三、交易模式的监管三、交易模式的监管(一一)竞价交易竞价交易 1.一次点击 2.匿名询价 3.限价订单 4.流动性限额(二二)询价交易询价交易四、交易种类的监管四、交易种类的监管 截至2011年4月1日,中国外汇交易中心允许的交易种类有外汇即期交易、外汇远期交易、外汇掉期交易、货币掉期交易和外汇期权交易。而对这些交易种类的监管也主要集中在市场准入、交易规则、交易模式等方面。第四节中国外汇市场的监管五、交易规则的监管五、交易规则的监管(一一)银行

40、间外汇市场人民币外汇即期交易规则银行间外汇市场人民币外汇即期交易规则(二二)银行间外汇市场人民币外汇远期交易规则银行间外汇市场人民币外汇远期交易规则(三三)银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易规则银行间外汇市场人民币外汇货币掉期交易规则(四四)银行间外汇市场人民币外汇期权交易规则银行间外汇市场人民币外汇期权交易规则第四节中国外汇市场的监管六、交易结算的监管六、交易结算的监管 1.人民币外汇竞价交易的资金清算日 2.外币对竞价交易的资金清算日 先收后付是指交易中心在收妥会员划付资金后,将相应资金划入会员指定的清算账户,交易货币对可能非同日起息。第五节中国外汇市场未来的改革方向一、转变监管理念一、

41、转变监管理念,逐步放松行政管制逐步放松行政管制 中国外汇市场要想成为国际外汇市场,放松政府的管制是必不可少的,外汇管理部门应进一步调整管理思路、创新管理方式,在风险可控的前提下,简化各类审批程序,减少各类审批事项,强化事后监测分析和管理,更大程度地发挥市场机制在调节跨境资金流动中的基础性作用。第五节中国外汇市场未来的改革方向二、加大配套机制改革二、加大配套机制改革,提高外汇市场效率提高外汇市场效率(一一)进一步完善外汇市场交易系统进一步完善外汇市场交易系统(二二)加大外汇知识宣传教育力度加大外汇知识宣传教育力度,培养外汇市场专门人才培养外汇市场专门人才(三三)完善外汇市场法律监管体系完善外汇市

42、场法律监管体系(四四)加快人民币可自由兑换进程加快人民币可自由兑换进程第五节中国外汇市场未来的改革方向三、合理调整外汇市场规则三、合理调整外汇市场规则,增加汇率波动灵活性增加汇率波动灵活性 根据国际经验,通常一个外汇市场的交易成本为百万分之八,而中国外汇市场普通会员的交易成本为万分之三,做市商为万分之一。与国际外汇市场相比,交易成本是非常高的。要降低外汇市场成本,提高外汇市场效率,可以从理顺外汇市场收费机制入手。四、推进无形外汇市场建设四、推进无形外汇市场建设 根据发达外汇市场经验,无形外汇市场发展更迅速,且节约成本,如美国、瑞士等。无形的外汇市场主要依靠功能强大的计算机网络进行交易,不需要固

43、定场地的建设与营运,且能够在世界各地随时进行交易,突破了时间和空间的双重限制,因此,中国外汇市场建设应该朝着无形外汇市场的方向发展。第六节我国离岸金融业务的发展一、离岸金融业务的发展历程一、离岸金融业务的发展历程(一一)离岸金融业务初创阶段离岸金融业务初创阶段(19891994(19891994年年)(二二)离岸金融业务迅猛增长阶段离岸金融业务迅猛增长阶段(19951998(19951998年年)(三三)离岸金融业务的清理整顿阶段离岸金融业务的清理整顿阶段(19992002(19992002年年6 6月月)(四四)离岸金融业务重新开办阶段离岸金融业务重新开办阶段(2002(2002年年6 6月

44、起月起)第六节我国离岸金融业务的发展二、我国离岸金融业务的主要分类及经营特点二、我国离岸金融业务的主要分类及经营特点 1.离岸存款业务。凡非居民均可向开办离岸国际金融业务的银行申请办理离岸存款业务。存款币种目前主要为美元、英镑、日元、港币、欧元、澳大利亚元、加拿大元和瑞士法郎等可自由兑换的货币。存款种类可分为活期存款和定期存款以及银行提供的其他形式存款。2.离岸贷款业务。离岸贷款主要是指银行将非居民的存款用于对非居民的贷款离岸贷款也具有择优选择性、偿还性和物质保证性以及流动性、安全性、盈利性等基本特征,但还有一个特点是原则上不采取信用贷款方式,坚持以抵押担保(包括财产抵押和权益抵押)及信用担保

45、方式提供贷款。第六节我国离岸金融业务的发展三、离岸人民币业务的最新发展三、离岸人民币业务的最新发展 离岸人民币业务是指在中国内地境外经营人民币的存放款业务。从2011年开始,离岸人民币市场进入成长阶段的快车道。而快车道最突出的表现形式是:第一,人民币境外产品的规模化、多样化与收益曲线的上升;第二,人民币流出与回流的政策措施的主动性与积极性大幅增强;第三,人民币产品的二级市场交易大幅增加。目 录预测汇率的必要性预测汇率的必要性1浮动汇率制度下汇率的预测浮动汇率制度下汇率的预测2固定汇率制度下汇率的预测固定汇率制度下汇率的预测3第一节预测汇率的必要性一、政府预测汇率走势的必要性一、政府预测汇率走势

46、的必要性 无论是发达国家政府还是发展中国家政府,在其官方储备中总是或多或少地持有一定的外汇储备。20世纪70年代以来,随着国际外汇市场上汇率的波动频繁,政府为了使外汇储备保值增值,必须关注主要货币的汇率走势,对外汇储备进行充分有效的管理。第一节预测汇率的必要性二、企业预测汇率走势的必要性二、企业预测汇率走势的必要性(一一)使避险决策有针对性使避险决策有针对性(二二)加强外币流动资金管理加强外币流动资金管理(三三)进行长期投资分析进行长期投资分析(四四)进行长期融资决策进行长期融资决策第一节预测汇率的必要性三、居民个人预测汇率的重要性三、居民个人预测汇率的重要性 自20世纪90年代中期以来,随着

47、中国外汇储备的日益增加,我国“藏汇于国”政策逐渐调整为“藏汇于民”。居民个人每年可购买的外汇额度已增加到5万美元,出国旅游和探亲、出国留学、遗产继承以及外汇理财活动的日益增多,使得老百姓日益关注汇率水平的走势,规避汇率风险。第一节预测汇率的必要性四、汇率变动幅度的测定四、汇率变动幅度的测定 跨国公司经常需要对汇率在一定期限内的变动幅度进行测定。如果把某一期限开始之时的汇率用e0表示,该期限末汇率水平用e1表示,则在该期限内,外国货币相对于本国货币的变动百分比表示为:汇率变动百分比=而本国货币相对于外国货币汇率的变动百分比表示为:汇率变动百分比=第二节浮动汇率制度下汇率的预测一、汇率预测与市场有

48、效性一、汇率预测与市场有效性 有效市场假设认为:即期汇率反映了目前所有汇率,并将对新的信息作出快速调整;任何市场分析家都不可能影响外汇市场的汇率水平;所有货币的汇率水平是合理的。如果下列条件成立,则外汇市场将是有效的:(1)投资者信息灵通,并在套利机会出现后有足够的资金进行套利;(2)国与国之间的资金转移没有限制;(3)交易成本为零。第二节浮动汇率制度下汇率的预测二、基本面预测法二、基本面预测法(一一)购买力平价理论购买力平价理论(二二)多元回归分析多元回归分析(三三)敏感性分析敏感性分析(四四)基本面预测法的局限性基本面预测法的局限性第二节浮动汇率制度下汇率的预测三、技术预测法三、技术预测法

49、(一一)图表法图表法 图4.1技术预测法:图表和滤嘴规则第二节浮动汇率制度下汇率的预测(二二)技术规则法技术规则法 注:根据移动平均线判断外汇市场上的买入和卖出信号 图4.2技术预测法:移动平均线第二节浮动汇率制度下汇率的预测四、基于市场的预测四、基于市场的预测(一一)即期汇率即期汇率 一些企业通过研究最近即期汇率的变动进而预测未来即期汇率水平。(二二)远期汇率远期汇率 预期理论认为,现行的远期汇率包含了人们对未来即期汇率的预期。(三三)利率利率 由于在通常情况下长期远期合约不多,银行提供的远期汇率一般都是1年以内的远期汇率,因此,利用远期汇率不能对汇率进行长期的预测。第二节浮动汇率制度下汇率

50、的预测五、混合预测法五、混合预测法 由于在实际操作中,没有哪一种方法预测出的汇率水平是完全准确的,因此,国际上倾向于采用混合预测法,即利用综合各种预测技术,并所使用的各种技术规定相应的权数,对比较可靠的技术规定较高的权数,最终使各种方法所占权数之和为100。通过将各种预测结果进行加权平均,就可预测出某一货币汇率水平。第二节浮动汇率制度下汇率的预测六、对浮动汇率制度下汇率预测结果的评价六、对浮动汇率制度下汇率预测结果的评价 通常可通过测定预测误差来判断汇率预测的准确性,即:RSE=其中,RSV表示实现价值百分比的平方根误差;FV表示预测价值;RV表示实现价值。平均预测准确度之所以用平方根值,是因