配套课件-财务管理.ppt

1、财务管理课程 从国际实事到小道消息 还有明星的八卦新闻，别忘了，还有自己的事情呢！那快点呀！为什么要学财务管理呢？财务管理课程到底要学习什么呢？举个例子吧：现在提倡大学生自主创业，毕业后你要自己当老板，都需要干什么呀？最要紧的是什么呢？赚钱了，也要给自己和家人买房子了，怎样买呢？现款还是贷款？怎样贷款合算呢？学财务管理吧，会找到答案。第一章第一章 总总 论论 第一节第一节 财务管理概述财务管理概述 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 第三节第三节 财务管理的基本环节财务管理的基本环节 第四节第四节 财务管理工作组织财务管理工作组织 第四节第四节 财务管理环境财务管理环境 引导案例引导案例

2、周末的一天，任我行公司的财务管理人员与市场营销人员讨论企业的目标。财务管理人员认为企业的目标是企业价值最大化，而市场营销人员则认为企业的目标是最大程度地满足顾客要求。你认为他们哪一个说得对呢？你知道财务管理人员与市场营销人员对企业目标的认识有何异同点吗？企业目标与财务管理目标是否一致？学习目标学习目标1.理解企业现金流转的概念，理解财务管理的主要研究内容；2.掌握企业的各种财务活动和财务关系；3.理解企业财务管理目标的各种观点；4.理解影响企业财务管理活动的环境；5.理解利率的基本决定因素。第一节第一节 财务管理概述财务管理概述 一、财务活动一、财务活动 企业财务活动是以现金收支为主的企业企业

3、财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。包括筹资、投资、资金收支活动的总称。包括筹资、投资、经营和分配四个方面引起的财务活动经营和分配四个方面引起的财务活动。（一）资金筹集（二）资金的投放和使用 （三）资金的回收与分配.财务管理第1、2章.doc负债负债所有者权益所有者权益内部资金内部资金外部资金外部资金债务资金债务资金权益资金权益资金短期资金短期资金长期资金长期资金资金的来源，资金的来源，筹资的结果筹资的结果资产资产资金的占用，资金的占用，投资的结果投资的结果对内投资对内投资对外投资对外投资短期投资短期投资长期投资长期投资二、财务关系二、财务关系（一）企业同其所有者之间的财务关系（

4、二）企业和受资者之间的财务关系（三）企业与债权人之间的财务关系（四）企业与债务人之间的财务关系（五）企业与内部各单位之间的财务关系（六）企业与职工之间的财务关系（七）企业与税务机关之间的财务关系三、财务管理三、财务管理 财务管理，简单地说就是管理财务。企业在生产经营活动中，客观地存在财务活动，必然要与各方面发生财务关系，财务管理正是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动，处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。财务管理是一项以资金运动为对象，利用资金、成本、收财务管理是一项以资金运动为对象，利用资金、成本、收入等价值形式组织企

5、业生产经营中的价值形成、实现和分入等价值形式组织企业生产经营中的价值形成、实现和分配，并处理在这种价值运动中的经济关系的综合性管理活配，并处理在这种价值运动中的经济关系的综合性管理活动。动。第二节第二节 财务管理目标财务管理目标一、企业的目标及其对财务管理的要求企业的目标是：生存、发展、获利二、企业财务管理目标具有代表性的观点有：（一）利润最大化观点你同意这一观点吗？为什么呢？1.投资100万元，今年赚200好呢还是明年赚201万元好呢？2.投资1000万元赚200万元，还是投资2000万元赚250万元呢？（二）每股盈余最大化或资本利润率最大化考虑时间和风险了吗？（三）股东财富最大化或企业价值

6、最大化该观点完美吗？其的缺陷是什么？1.企业价值的确定受评估方法的影响，以至于影响到企业价值的客观性和准确性。2.股份制企业的股票价值受各方面的影响；3.只强调股东的利益，而忽视企业其他关系的利益一、利润最大化一、利润最大化（一）理由：（一）理由：利润代表了企业新创造的财利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加越多，越富，利润越多，则企业财富增加越多，越接近企业的终极目标。接近企业的终极目标。1234A10010010001000B10001000100100（二）存在的问题（二）存在的问题易形成短期行为；易形成短期行为；没有考虑利润的取得时间；没有考虑利润的取得时间；没有考虑获取

7、利润和所承担的风险的大小；没有考虑获取利润和所承担的风险的大小；没有考虑所获利润和投入资本额的关系；没有考虑所获利润和投入资本额的关系；不能体现对企业资产保值增值的要求。不能体现对企业资产保值增值的要求。返回返回二、每股利润最大化二、每股利润最大化（一）理由：（一）理由：EPS=净利润净利润股数股数（二）存在的问题：（二）存在的问题：仍然没有避免利润最大化指标的第二、三、仍然没有避免利润最大化指标的第二、三、四个缺陷；四个缺陷；每股收益只是每股收益只是“份额份额”概念，从而限制该指概念，从而限制该指标的可比性。标的可比性。变动成本（变动成本（VC）和固定成本）和固定成本(FC)总成本总成本 V

8、cQFC VcQFCI 净利润净利润（PQ VcQFCI）（1-t）(EBITI)(1 t)返回返回 总成本总成本 VcQFC VcQFCI 净利润净利润（PQ VcQFCI）（1-t）(EBITI)(1 t)返回返回三、股东财富最大化三、股东财富最大化量化指标：量化指标：股票价格股票价格理由：理由：反映货币时间价值反映货币时间价值 反映投资风险价值反映投资风险价值 存在的问题存在的问题 1.管理当局不可控；管理当局不可控；2.不适宜于独资企业与合伙企业；不适宜于独资企业与合伙企业；3.资本市场经常处于无效状态；资本市场经常处于无效状态；4.忽略企业相关方面的利益。忽略企业相关方面的利益。返回

9、返回四、企业价值最大化四、企业价值最大化 （一）理由（一）理由 企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。成本进行折现的现值。nttitNCFV1)1(企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。权平均资本成本和企业存续期。企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金

10、流量的能力及其风险的大小。量的能力及其风险的大小。能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。企业经营活动所带来的现金流量达到最大。返回返回第三节第三节 财务管理的基本环节财务管理的基本环节 一、财务管理的内容一、财务管理的内容 财务管理的主要内容是投资决策、融资决策和股利决财务管理的主要内容是投资决策、融资决策和股利决策。策。二、财务管理的基本环节二、财务管理的基本环节（一）财务预测（一）财务预测主要有定性和定量两种预测方法。是决策的主要有定性和定量两种预测方法。是决策的的基础；计划的前提。的基础；计划的前提。（二

11、）财务决策（二）财务决策是财务管理的核心是财务管理的核心（三）财务计划（三）财务计划是决策的具体化；是控制和分析的依据是决策的具体化；是控制和分析的依据（四）财务控制（四）财务控制是落实计划和保证计划实施的措施。是落实计划和保证计划实施的措施。（五）财务分析（五）财务分析很重要的，自己想一想吧。很重要的，自己想一想吧。你都成老板了，快告诉大家你的企业是怎样做的呀？你都成老板了，快告诉大家你的企业是怎样做的呀？第四节第四节 财务管理环境财务管理环境一、财务管理环境的概念一、财务管理环境的概念二、财务管理的经济环境二、财务管理的经济环境包括宏观经济环境和微观经济环境包括宏观经济环境和微观经济环境（

12、）宏观经济环境主要包括经济周期、经济发展状况和经济政策等（二）微观经济环境主要包括企业所处的市场环境、采购环境、生产环境和人员环境等。三、财务管理的法律环境三、财务管理的法律环境（一）企业组织法律规范（一）企业组织法律规范中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法（二）税务法律规范所得税、流转税和其他地方税（二）税务法律规范所得税、流转税和其他地方税（三）财务法律规范（三）财务法律规范企业财务通则企业财务通则四、财务管理的金融环境四、财务管理的金融环境 主要有金融机构、金融市场和利息率等。主要有金融机构、金融市场和利息率等。（一）金融机构 1.中国人民银行我国的中央银行 2.政策性银行国家开发银

13、行、中国进出口银行、中国农业发 展银行 3.商业银行国有独资和股份制的商业银行 4非银行金融机构（二）金融市场 金融市场的主要类型如右图所示。（三）利息率一般看成是金融市场上资金的购买价格利率纯粹利率通货膨胀补偿率风险报酬率（违约、流动性、期限风险报酬率）黄金市场长期借贷市场二级市场一级市场长期证券市场资本市场短期借贷市场短期证券市场货币市场资本市场外汇市场金融市场第五节第五节 财务管理环境财务管理环境一、一、法律环境法律环境二、二、经济环境经济环境三、三、金融市场环境金融市场环境 一、法律环境一、法律环境 1.企业组织法规；2.企业经营法规；企业经营法规；3.税务法规；4.证券法律制度。返回

14、返回 二、经济环境二、经济环境 1.经济发展状况；2.通货膨胀；3.利息率波动；4.政府的经济政策；5.竞争。返回返回 三、三、金融市场环境（金融市场环境（P34）金融市场是指资金融通的场所。金融市场是指资金融通的场所。广义的金融市场广义的金融市场一切资本流动的场一切资本流动的场所所 狭义的金融市场狭义的金融市场有价证券市场有价证券市场（一）金融市场与企业理财（一）金融市场与企业理财 金融市场是企业投资和筹资的场所金融市场是企业投资和筹资的场所;企业通过金融市场使长短期资金相互转化企业通过金融市场使长短期资金相互转化;金融市场为企业理财提供有意义的信息。金融市场为企业理财提供有意义的信息。（二

15、）金融性资产的特点：（二）金融性资产的特点：长期投资长期投资 短期投资短期投资 收益性收益性 风险性风险性 流动性流动性 股票股票 企业债券企业债券 国库券国库券 流动性：流动性：金融性资产能够在短期内不受金融性资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。损失地变为现金的属性。容易变现容易变现市场价格波动小市场价格波动小 收益性：收益性：金融资产获取收益的能力大小金融资产获取收益的能力大小 风险性：风险性：金融资产不能恢复其原投资价格金融资产不能恢复其原投资价格的可能性。的可能性。违约风险违约风险市场风险市场风险流动性、收益性、风险性之间的关系流动性、收益性、风险性之间的关系 流动性和收益性成反

16、比；流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比；收益性和风险性成正比；流动性和风险性成反比。流动性和风险性成反比。（三）金融市场上的价格：利率。（三）金融市场上的价格：利率。利率：利率：金融市场上资金交易的价格金融市场上资金交易的价格 构成因素包括构成因素包括 纯粹利率纯粹利率 通货膨胀附加率通货膨胀附加率 风险附加率风险附加率 纯粹利率 无风险、无通货膨胀条件下的平均利率，即货币时间价值；受社会平均利润率、资金供求关系、国家宏观调控影响；通常以短期国库券利率替代。通货膨胀附加率 为补偿因通货膨胀导致货币购买力下降的损失，而在纯粹利率基础上的附加报酬；风险附加率 违约风险附加率 变现力风险附加

17、率 到期风险附加率 违约风险附加率 违约风险：投资者承担的债务人到期无法还本付息的可能性；国库券没有违约风险。变现力风险附加率 变现力风险：预期难以以合理的价格转化为现金的风险 到期风险附加率 到期风险：因到期时间长短不同而形成的利率变动的风险；受到期风险影响，长期利率高于短期利率；再投资风险：短期债券投资者在债券到期时，由于市场利率下降，难以找到当初相当于长期债券投资获利水平的投资机会的风险；再投资风险大于到期风险时，预期市场利率持续下降，可能出现短期利率高于长期利率的现象。（四）金融市场的组（四）金融市场的组成成 主体主体 客体客体 参加人参加人 主体：银行和非银行金融机构主体：银行和非银

18、行金融机构 客体：金融资产，如商业票据、政府债客体：金融资产，如商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具）券、公司股票等各种信用工具）参加人：指客体的供应者和需求者参加人：指客体的供应者和需求者 （五）金融机构（五）金融机构 中央银行：中国人民银行中央银行：中国人民银行 政策性银行：国家开发银行、中国进出政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行口银行、中国农业发展银行 商业银行：工行、农行、中行、建行；商业银行：工行、农行、中行、建行；交行、光大银行、华夏银行等交行、光大银行、华夏银行等 非银行金融机构：如保险公司、信托投非银行金融机构：如保险公司、信托投资公司、证券机构、

19、财务公司、金融租资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司等赁公司等（六）金融市场的分类（六）金融市场的分类交易的性质）发行市场和流通市场（交割的时间）现货市场和期货市场（金市场（交易期限）短期资金市场和长期资返回返回第二章财务管理价值观念第二章财务管理价值观念第一节第一节 资金资金时间价值时间价值第二节第二节 资金资金时间价值应用时间价值应用 引导案例引导案例设想你有一天突然接到一张事先不知道的1250亿账单！这件事发生在瑞士田西纳（Ticino）镇居民身上。纽约布鲁克林法院判决田西纳镇向一群美国投资者支付这笔钱。事情源于自1966年的一笔存款，美国黑根不动产公司在内部交换银行（田西纳镇的一个

20、小银行）存入6亿美金的维也纳石油与矿石的选择权。存款协议要求银行按每周1的利率（复利）付款。（银行因此第二年破产！）返回返回 1994年10月，纽约布鲁克林法院判决：从存款日到田西纳镇对该银行进行清算之间的7年中，田西纳镇以每周1的复利计息，而在银行清算后的21年中，按8.54的年度利息率复利计息，共计支付美国投资者1250亿美金。田西纳镇的律师声称若法院支持这一判决，则意味着田西纳镇的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日！无论案子的结果如何，我们看到的是“复利”的“威力”！学习目标学习目标 1.掌握货币时间价值的概念和复利终值与现值 2.了解风险的概念与种类；3.了解风险与风险报酬

21、的含义以及风险与风险报酬之间的关系；4.掌握风险的衡量办法第一节第一节 资金资金时间价值时间价值货币时间价值的概念货币时间价值的概念 增量；增量；要经过投资和再投资；要经过投资和再投资；要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值；几何级数增长；几何级数增长；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回返回一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念 增量；增量；要经过投资和再投资；要经过投资和再投资；要持续一定的时间才能增值；要持续一定的时间才能增值；几何级数

22、增长；几何级数增长；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回返回 二、时间价值的计算二、时间价值的计算 复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算 普通年金终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算 预付年金终值与现值的计算预付年金终值与现值的计算 永续年金永续年金返回返回 0 1 2 n-1 F P n 100(1+10%)100(1+10%)(1+10%)nnniFPiPF)1()1(%101100）（例题：例题：现在存现在存500元钱，元钱，i=10%，5年后？

23、年后？6年后取年后取600元钱，元钱，i=10，现在应存入银行多少钱？，现在应存入银行多少钱？返回返回 （二）普通年金终值与现值的计算（二）普通年金终值与现值的计算 每年年末等额款项发生每年年末等额款项发生 0 1 2 3 n-1 n A A A A AiiAFAiAFFiiAiAiAiAFiiAiAiAAFnnnnn/1)1()1()1()1()1()1()1(1)1()1()1()1(21)1(21）（)1(/1)1(iiiAPn 例题：例题：每年年末存每年年末存300元，元，i=10%，5年后？年后？今后今后5年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学，年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学

24、，银行年利率为银行年利率为10%，则现在应存入银行多少钱？，则现在应存入银行多少钱？返回返回 （三）预付年金终值与现值的计算（三）预付年金终值与现值的计算 每年年初等额的款项每年年初等额的款项 0 1 2 n-1 n A A A A F=A(F/A,i,n)(1+i)=A(F/A,i,n+1)A P=A(P/A,i,n)(1+i)=A(P/A,i,n+1)A 例题：例题：每年年初存每年年初存300元，元，i=10%，10年后？年后？今后今后5年每年年初取年每年年初取400元，元，i=10%，现在应，现在应存入？存入？返回返回 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期递延年金是指第一次支付发生

25、在第二期或第二期以后的年金。以后的年金。例题例题 16年无，年无，7-9年年末存入（取）年年末存入（取）300元，元，i=8%,问第问第9年年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）钱？）1-100年无，年无，101103年年年末存入（取）银行年年年末存入（取）银行300元，元，i=8%,问第问第103年年末可以从银行拿到多少钱？（现在年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）应存入银行多少钱？）结论：结论：递延年金的终值大小，与递延期无关，递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。故计算方法和普通年金

26、终值相同。递延年金的现值大小，与递延期有关。递延年金的现值大小，与递延期有关。返回返回（五）永续年金（五）永续年金 例题：例题：想建立一项基金，每年年末需想建立一项基金，每年年末需300元，元，i=10%，问现在，问现在应存入银行多少？应存入银行多少？返回返回 1-3年每年年末年每年年末300元，元，4-6年每年年末年每年年末600元；元；1-3年每年年初年每年年初300元，元，4-6年每年年末年每年年末600元；元；1-3年每年年末年每年年末300元，元，4-6年每年年初年每年年初600元；元；1-3年每年年初年每年年初300元，元，4-6年每年年初年每年年初600元；元；1-6年每年年末年

27、每年年末500元，元，7年始每年年末年始每年年末200元；元；1-5年每年年初年每年年初400元，从元，从6年始每年年末年始每年年末800元；元；1-5年每年年初年每年年初400元，从元，从6年始每年年初年始每年年初800元。元。返回返回 三、名义利率和实际利率三、名义利率和实际利率 年利率为年利率为10%，一年复利两次。，一年复利两次。100元元 100(15%）100(15%）（15%）100(15%）2 100(15%）2100 100 (15%）2 1 (110%2）2 1 名义利率名义利率=每期利率每期利率年内复利次数年内复利次数 例题：例题：年利率为年利率为12%，一年计息，一年计

28、息4次，试确定年实际利率。次，试确定年实际利率。问：年实际利率比名义利率高多少？问：年实际利率比名义利率高多少？返回返回四、内插法四、内插法10%11.5%12%1.4641 X=？1.5735 1.57351.4641 12%10%X1.4641 11.5%10%X=1.54615 验证：（验证：（1+11.5%）4=1.545608401 讨论：间隔越小则误差越小；讨论：间隔越小则误差越小；同样适用计息期和利率。同样适用计息期和利率。=返回返回 现在存入银行现在存入银行500元，元，5年年末从银行取得年年末从银行取得600元，问元，问:I=？P=500 F=600 600=500(FP,i

29、,5)(FP,8%,n)=600500=1.2返回返回五、为什么要研究货币的时间价值？五、为什么要研究货币的时间价值？财务管理中资产的价值是该资产在未来引财务管理中资产的价值是该资产在未来引起的现金流量的现值。起的现金流量的现值。债券；债券；股票；股票；项目投资。项目投资。返回返回第三章第三章 投资风险分析投资风险分析一、风险的概念一、风险的概念二、风险的类别二、风险的类别三、风险的衡量三、风险的衡量四、风险和报酬的关系四、风险和报酬的关系五、资本资产定价模型五、资本资产定价模型六、练习题六、练习题返回返回 定义：风险是指在一定条件下和一定时定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种

30、结果的变动程度。期内可能发生的各种结果的变动程度。理解：理解：风险是客观的；风险是客观的；一定条件；一定条件；一定时期；一定时期；风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别。风险可能给投资人带来超出预期的收益，风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。酬的可能性。风险是指风险是指“预期预期”收益率的不确定性，收益率的不确定性，而非实际的收益率。而非实际的收益率。返回返回二、风险的类别（二、风险的类别（P54）（一）从投资者的角度（一）从投资者的角度（二）从公司的角度（二

31、）从公司的角度返回返回（一）从投资者的角度（一）从投资者的角度 战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；不可分散风险、市场风险。不可分散风险、市场风险。罢工、新产品开发失败、诉讼失败；罢工、新产品开发失败、诉讼失败；公司特有风险、可分散风险。公司特有风险、可分散风险。返回返回（二）从公司的角度（二）从公司的角度 经营成果的不确定性经营成果的不确定性 EBIT 预预 期期 报报 酬酬 投投 资资 报报 酬酬 率率 权权 益益 报报 酬酬 率率 好好 年年 景景 2 2 万万 2 20 0%2 20 0%股股 本本1 10 0 万万 坏坏 年年 景景 1 1 万万

32、1 10 0%1 10 0 预预期期报报酬酬 投投资资报报酬酬率率 权权益益报报酬酬率率 好好年年景景 4 4 万万 2 20 0%2 20 0%增增 加加 股股本本 1 10 0 万万 坏坏年年景景 2 2 万万 1 10 0%1 10 0%预预期期报报酬酬 投投资资报报酬酬率率 权权益益报报酬酬率率 好好年年景景 4 4 万万 2 20 0%（4 4-1 1）1 10 0=3 30 0%举举债债 1 10 0 万万，利利率率 1 10 0%坏坏年年景景 2 2 万万 1 10 0%（2 2-1 1)1 10 0=3 30 0%预预期期报报酬酬投投资资报报酬酬率率权权益益报报酬酬率率好好年年

33、景景 2 2万万2 20 0%2 20 0%股股本本1 10 0 万万坏坏年年景景 1 1万万1 10 0%1 10 0好好年年景景 4 4万万2 20 0%2 20 0%增增加加股股本本1 10 0万万坏坏年年景景 2 2万万1 10 0%1 10 0%好好年年景景 4 4万万2 20 0%（4 4-1 1）1 10 0=3 30 0%举举债债 1 10 0 万万，利利率率1 10 0%坏坏年年景景 2 2万万1 10 0%（2 2-1 1)1 10 0=3 30 0%返回返回三、风险的衡量（三、风险的衡量（P55）概率概率 概率分布概率分布 1.离散分布离散分布 2.连续分布连续分布正态分

34、布正态分布 E，2，若若E1=E2，则应选择，则应选择较小的方案较小的方案 若若1=2,则应选择则应选择E较大的方案较大的方案 若若E1 E2，且，且 1 2，则应如何选择？，则应如何选择？E1E2，12 E1E2，12 E 应选择变异系数较小的方案。应选择变异系数较小的方案。返回返回（一）风险和报酬的基本关系（一）风险和报酬的基本关系 风险越大要求的报酬率越高；风险越大要求的报酬率越高；额外的风险需要额外的报酬来补偿。额外的风险需要额外的报酬来补偿。（二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算 期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率其中：无风险报酬率为国库券

35、的收益率；其中：无风险报酬率为国库券的收益率；风险报酬率取决于风险报酬率取决于 项目自身的风险，项目自身的风险，投资者对风险的回避态度投资者对风险的回避态度。返回返回 Capital assets pricing modelCAPM 系数系数 个别证券投资的风险报酬率个别证券投资的风险报酬率/市场平均风市场平均风险报酬率险报酬率 如果：如果：系数系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同；，则某种证券的风险与整个市场风险相同；系数系数1，则某种证券的风险大于整个市场风险；，则某种证券的风险大于整个市场风险；系数系数名义利率名义利率分期付款法（附加法）分期付款法（附加法）约为名义利率的两倍。约

36、为名义利率的两倍。实际利率实际利率=利息利息/（贷款金额（贷款金额/2/2）100%100%补偿性余额补偿性余额实际利率实际利率=名义利率名义利率/（1-1-补偿性余额比例）补偿性余额比例）100%100%三、银行信用筹资的优缺点三、银行信用筹资的优缺点 优点优点短期借款筹资比较方便。短期借款筹资比较方便。弹性较高。弹性较高。缺点缺点资本成本高。资本成本高。限制较多。限制较多。二、商业信用二、商业信用 商业信用商业信用是指企业之间以商品赊销和预付货款形式提供的信用，是企业之间的一种直接信用关系。（一）商业信用的特点是公司自动化的资金来源（二）商业信用的运用商业信用产生的根源：商业信用产生的根源

37、：预收账款预收账款应付账款应付账款商业票据。商业票据。自发性的资金来源。自发性的资金来源。一、商业信用的种类一、商业信用的种类2/102/10，n/30n/30，10001000元元 图示。图示。无成本的商业信用无成本的商业信用折扣期内折扣期内有成本的商业信用有成本的商业信用超过折扣期超过折扣期 商业信用的成本商业信用的成本2/102/10，n/30n/30，10001000元元成本率成本率使用代价使用代价/使用的资金使用的资金20/980 20/980 360/360/（30-1030-10）=1000=10002%/10002%/1000（1-2%1-2%）360/360/（30-1030

38、-10）=折扣百分比折扣百分比/（1-1-折扣百分比）折扣百分比）360/360/（信用期（信用期-折扣期）折扣期）放弃折扣的成本率放弃折扣的成本率 商业信用筹资决策分析商业信用筹资决策分析不打算享用，低。不打算享用，低。打算享用，高。打算享用，高。与筹资成本、投资收益率的关系与筹资成本、投资收益率的关系筹资成本低于放弃折扣的成本筹资成本低于放弃折扣的成本享受享受投资的收益率高于放弃折扣的成本投资的收益率高于放弃折扣的成本放弃放弃 三、商业信用筹资决策分析三、商业信用筹资决策分析 优点 手续简便 机动性大 资金成本低 缺点 使用期限短，还款风险大 使用范围窄，主要适用于商品交易 容易产生拖欠货

39、款，形成三角债 1.期限性；期限性；2.利息，税前发生，抵税作用；利息，税前发生，抵税作用；3.资本成本低；资本成本低；4.有财务杠杆作用；有财务杠杆作用；5.财务风险大；财务风险大；6.不会分散股东控制权。不会分散股东控制权。银行借款银行借款发行债券发行债券融资租赁融资租赁长期借款长期借款（P61）一、长期借款的种类一、长期借款的种类二、取得长期借款的条件二、取得长期借款的条件三、取得长期借款的程序三、取得长期借款的程序四、长期借款的特点（四、长期借款的特点（P62）长期借款的成本长期借款的成本 长期借款的成本主要是其利息。长期借款利率一般要高于短期借款的利率，一般分为以下两种。（一）固定利

40、率（二）变动利率 1.定期调整利率 2.浮动利率 长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式 企业在签订借款合同时，就应考虑选择适企业在签订借款合同时，就应考虑选择适当的还本付息方法。长期借款的还本付息当的还本付息方法。长期借款的还本付息方法有以下六种。方法有以下六种。1.按期平均摊还本金，按各期初未还余额付息。2.从借款之后的适当时候起。3.一次还本，分期计息。4.将一部分本金分期摊还，余额到期时偿清。5.可以提前还本清偿的借款。6.按余额递减法偿还本金的还款方式。六、长期借款筹资的特点六、长期借款筹资的特点五、长期借款筹资的评价（五、长期借款筹资的评价（P62）优点优点 筹资成本低筹资成本低 筹

41、资效率高筹资效率高 筹资内容机动性大筹资内容机动性大 具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用 不影响企业的控制权不影响企业的控制权 缺点缺点 财务风险大财务风险大 限制条件多限制条件多 筹资规模小筹资规模小一、债券的意义和特点一、债券的意义和特点二、企业债券的种类二、企业债券的种类三、发行企业债券的条件三、发行企业债券的条件四、企业债券的发行程序四、企业债券的发行程序五、债券筹资方式的评价五、债券筹资方式的评价P65 优点优点 成本较权益筹资低成本较权益筹资低 具有财务杠杆作用具有财务杠杆作用 不影响企业的控制权不影响企业的控制权 缺点缺点 限制条件多限制条件多 筹资风险高筹资风险高 筹资额有限筹资

42、额有限 长期债券的成本、长期借款的成本长期债券的成本、长期借款的成本孰高孰低？孰高孰低？发行债券的要素发行债券的要素（1）债券的面值。债券面值包括两个基本内容；币种和票面金额。票面金额是债券到期时偿还债务的金额。票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还偿还。（2）债券的期限。债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。（3）债券的利率。债券上一般都注明年利率一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率相乘即为年利息。（4）偿还方式。债券的偿还方式有分期付息到期还分期付息到期还本及到期一次还本付息本及到期一次还本付息两种。（5）发行

43、价格。债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行，等价发行又叫面值发行面值发行；二是按低于债券面值折价发行折价发行；三是按高于债券面值溢价发行溢价发行。公司债权发行价格的确定例例1某企业发行债券筹资，面值某企业发行债券筹资，面值100元，期限元，期限5年，发行时市场利率年，发行时市场利率10，每年末付息，到期还本每年末付息，到期还本。分别按票面利率为。分别按票面利率为8、10、12计计算债券的发行价格。算债券的发行价格。若票面利率为若票面利率为8：发行价格1008（P/A,10,5）100（PS,10,5）83.79081000.620992.42（元）若票面利率为10：发行价格10010（

44、PA,10,5）100（PS,10,5）103.7908十1000.620999.99（元）若票面利率为12：发行价格10012（PA,10,5）100（PS,10,5）123.79081000.6209107.58（元）从结果可知，上述三种情况分别以折价、等价、溢价折价、等价、溢价发行。此类题的市场利率是复利年利率.注 意 当债券以单利计息，到期一当债券以单利计息，到期一次还本付息时，即使票面利率与次还本付息时，即使票面利率与市场利率相等，也不应是面值发市场利率相等，也不应是面值发行行 例2依据例1资料，利息改成单利单利计息，到期一次还本付息，其余不变。若票面利率为8:发行价格 100（15

45、8）（PS,10,5）1400.620986.93（元）若票面利率为10：发行价格 100（1510）（pS,10,5）1500.620993.14.（元）若票面利率为12：发行价格 100（1512）（P/S,10,5）1600.620999.34（元）租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。二、融资租赁的程序二、融资租赁的程序 1.作出租赁决策 2.选择租赁公司 3.办理租赁委托 4.签订购货协议 5.签订租赁合同 6.办理验货及投保 7.交付租金 8.租赁期满的设备处理三、租赁的种类三、租赁的种类 按租赁的性质可分为经营性租赁

46、和融资性租赁两大类。二、融资租赁的形式 1.直接租赁 2.售后回租 3.杠杆租赁四、租赁筹资的评价（四、租赁筹资的评价（P69）融资租赁租金的计算融资租赁租金的计算 融资租赁租金是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的使用权或价值的代价。1.租金的构成（1）租赁资产的价款。（2）利息。（3）租赁手续费。2.租金的支付方式 3.租金的计算方法 融资租赁租金计算方法较多，常用的有：（1）平均分摊法。（2）等额年金法第三章第三章 第四节第四节权益资本筹资权益资本筹资 折现率折现率 本质上是收益率本质上是收益率 收益率的确定：收益率的确定：投资者要求的报酬率投资者要求的报酬率 资本成本资本成本一、权益资

47、金的特性一、权益资金的特性 主权资金主权资金 股权资金股权资金 自有资金自有资金无到期日；无到期日；股利，税后支付，不固定；股利，税后支付，不固定；资本成本高；资本成本高；无财务杠杆作用；无财务杠杆作用；财务风险小；财务风险小；分散股东控制权。分散股东控制权。二、权益筹资的方式二、权益筹资的方式 发行股票：普通股和优先股发行股票：普通股和优先股 留存收益留存收益普通股筹资普通股筹资一、股票的含义一、股票的含义二、股票的种类（二、股票的种类（P71P71）三、发行股票的条件三、发行股票的条件四、股票筹资的程序四、股票筹资的程序五、普通股筹资的评价（五、普通股筹资的评价（P72P72）优点：无固定

48、利息负担 无须偿还 筹资风险小 增加公司信誉 筹资限制少 缺点 资金成本高 分散控制权优先股筹资优先股筹资一、优先股的概念一、优先股的概念二、优先股的种类二、优先股的种类三、优先股的性质和估价三、优先股的性质和估价四、优先股筹资的评价（四、优先股筹资的评价（P74P74）优点 无到期日，资金无需偿还 股利虽固定，但可不分或拖欠，不至于过分加重企业财务负担 避免分散控制权 具有财务杠杆作用 缺点 比公司债成本高 无抵税作用 具有经常性财务负担 限制条件多留存收益筹资留存收益筹资一、留存收益的构成一、留存收益的构成盈余公积盈余公积公益金公益金未分配利润未分配利润收益分配问题收益分配问题二、留存收益

49、的用途二、留存收益的用途转增资本转增资本弥补亏损弥补亏损三、留存收益筹资的评价三、留存收益筹资的评价（P75P75）优点优点 无外在成本无外在成本 保持股东的控制权保持股东的控制权 增强公司信誉增强公司信誉 缺点缺点 筹资数额有限筹资数额有限 资金使用受制约资金使用受制约第四章第四章 资本结构资本结构第一节第一节 资本成本资本成本第二节第二节 杠杆效应杠杆效应第三节第三节 资本结构决策资本结构决策引导案例背景：Poling公司管理当局认为，如果用50万英镑买进一种新设备，可以获得14%的投资收益率。公司尽力保持债务与股权资本各占50%的资本结构。但某银行愿意按12%的利率借给公司50万英镑来购

50、买新设备。Poling公司的财务主管估算公司普通股资本成本为18%，高于14%的新设备投资收益率。但由于公司可以完全靠债务来融资，因此，Poling公司管理当局决定按12%的利率从银行借入新设备投资所需的全部50万英镑，新设备投资后运转良好。随后的一年中，Poling公司管理当局又发现了另一个更好的投资机会，大约需要花费50万英镑，不过这个项目的预期投资收益率为17%，比上年的新设备投资项目还要好。但当Poling公司管理当局找到银行融资时，发现银行不愿再向公司贷款。思考：1.为什么银行不愿再向公司贷款？2.如果你是公司财务主管，第一笔融资尚未进行，你可以向公司管理当局提出的建议是什么？学习目