自动化仪表行业市场情况及国产仪器仪表主要企业分析课件.pptx

1、目录投资聚焦1大浪淘沙的国产仪器仪表行业龙头2深耕自动化仪表，脱颖国产品牌2大浪淘沙，持续领跑5对标国际一流，多产品齐头并进6万亿大市场，受益国产化提速13行业规模超万亿，未来仍有望稳定增长13外资品牌仍然占据主导地位14大行业，小公司，成长具备想象空间16艾默生持续整合，减员增效17横河电机内生为主，全球布局21下游需求旺盛，业绩有望持续提升27业绩逐步改善，盈利能力持续增强27下游传统行业景气度提升，新型行业蓬勃发展29盈利预测、估值与投资评级33盈利预测33估值与投资评级33表 目 录表 1：公司仪器仪表主要产品3表 2：国内仪器仪表主要企业4表 3：国内仪器仪表企业产品类别比较4表 4

2、：压力变送器性能比较8表 5：仪器仪表分类13表 6：国内仪器仪表主要外资品牌16表 7：艾默生发展历程17表 8：横河发展历程22表 9：可比公司盈利及估值对比33图 目 录图 1：公司股权结构2图 2：公司仪器仪表示意图3图 3：2019 年公司各业务占比3图 4：上海自仪营收及增速5图 5：上海自仪归母净利润及增速5图 6：威尔泰营收及增速6图 7：威尔泰归母净利润6图 8：中国压力变送器市场规模6图 9：横河川仪营收及增速7图 10：横河川仪归母净利润及增速7图 11：川仪与威尔泰以及中控变送器收入比较8图 12：川仪股份与中控技术变送器销量比较8图 13：中国调节阀市场规模9图 14

3、：调节阀下游应用占比9图 15：公司调节阀收入10图 16：公司调节阀销量10图 17：调节阀企业收入比较10图 18：中国 DCS 控制系统市场规模11图 19：DCS 下游各行业应用占比11图 20：中国 DCS 竞争格局12图 21：PAS300 示意图12图 22：PAS100 实物图12图 23：仪器仪表行业主营收入14图 24：仪器仪表行业利润总额14图 25：全球工业自动控制系统装臵市场规模14图 26：中国工业自动控制装臵市场规模14图 27：中国仪器仪表进口规模15图 28：压力变送器进口规模15图 29：压力变送器竞争格局15图 30：调节阀进口总额16图 31：调节阀国产

4、总额16图 32：艾默生营收及增速19图 33：艾默生归母净利润及增速19图 34：艾默生毛利率及净利率19图 35：艾默生人员数量20图 36：艾默生人均创收20图 37：2019 艾默生营收占比20图 38：艾默生自动化解决方案部门业务占比20图 39：艾默生自动化解决方案收入及增速21图 40：艾默生测量和分析仪器收入及增速21图 41：艾默生 PE 估值211图 42：横河电机营收及增速 23图 43：横河电机归母净利润 23图 44：横河电机毛利率及净利率 23 图 45：横河电机人均创收 24 图 46：横河电机人均创收 24 图 47：横河电机海外收入占比 24 图 48：横河电

5、机各地区收入占比 24 图 49：横河电机中国地区收入（工业自动化与控制业务）25 图 50：横河电机各业务占比 25 图 51：横河电机工业自动化与控制收入 25 图 52：横河电机 PE 估值 25 图 53：国内自动化仪表企业人均创收比较 26 图 54：川仪股份 PE 估值 26 图 55：公司主营业务构成 28 图 56：公司归母净利润及增速 28 图 57：公司综合毛利率 28 图 58：公司各业务毛利率 28 图 59：公司净利率 29 图 60：公司费用率 29 图 61：公司研发投入 29 图 62：公司技术人员数量 29 图 63：石油和天然气开采业固定资产投资额 30 图

6、 64：化工行业固定资产投资额 30 图 65：核电装机规模 31 图 66：并网核电站数量 31 图 67：大中型钢铁企业利润总额 32 图 68：黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额 32 图 69：中国医药制造业固定资产投资额 32 图 70：中国酒、饮料和精制茶制造业固定资产投资额 3223投资聚焦我们与市场主流认我们与市场主流认识识不不同同的是：的是：（1）我们认为公我们认为公司司增长增长稳稳健健，未未来来收入规模和收入规模和盈利盈利能力均具备较大提能力均具备较大提升升空空间间。国内仪器仪表的行业规模超过万亿，并且随着 工业流程自动化程度的不断提升，仪器仪表需求有望保持稳定增长

7、。仪器仪表广阔的市场空间也孕育了艾默生、横河电机、ABB 以及西门子等全球巨头。公司目前收入规模还仅有 40 亿左右，参考全球自动化仪表龙头收入规模，公司未来收入规模具 备较大的增长潜力。此外，公司目前毛利率仅有 35%，人均创收 84.5 万元，参考全球自动化仪表龙头，公司盈利能力具备较 大的提升空间。（2）我我们们认为公司市场认为公司市场关关注度较低注度较低，估，估值处于低值处于低估估状态状态。参考艾默生以及横河电机的估值，艾默生大部分时间段的 PE 估值 在 20 倍以上；横河电机在业绩稳定增长时期，PE 估值处于 22 倍至 36 倍之间，即使在业绩波动期，PE 估值也是在 16 倍至

8、30 倍之间波动。根据我们对公司的业绩测算，公司目前 PE 估值仅为 15 倍，我们认为公司目前估值处于被低估的状态。此外，我们认为公司目前业绩正处于提速阶段，未来有望迎来业绩与估值的双升。（3）我们认我们认为为外资品牌外资品牌占占据国内高端仪器仪据国内高端仪器仪表表主主要要市场市场，国产替代国产替代正正当时当时。我国仪器仪表高端市场主要份额被外资品牌占据。从细分产品看，横河、艾默生分别占据我国压力变送器 28.6%和 24.2%的市场份额，川仪股份作为国产变送器龙头，市占率 也不足 10%；调节阀超过 60%的市场份额被外资占据，艾默生以 8.3%的市场占有率领跑，吴忠仪表、川仪股份等本土调

9、节 阀企业市占率不足 5%。我们认为随着川仪等本土自动化仪表龙头技术实力的不断提升，国产替代正迎来最佳时机。（4）我们认我们认为为公司竞争公司竞争实实力国内领先力国内领先，市市占占率有率有望望持续提升持续提升。公司作为我国综合型的自动化仪表龙头，产品类型丰富，压力 变送器、调节阀、智能执行机构、电磁流量计等多个单品的规模以及产品质量在国内均处于领先地位。同时公司具备系统集 成及总包能力，在石油、化工、电力、冶金、市政及环保、轻工建材、新能源等领域具备丰富的经验。此外，公司发布新一 代 PAS300 分布式控制系统，助力公司迈向智能仪表方案解决商。我们认为公司竞争实力在国内领先，未来市占率有望持

10、续 提升。大浪淘沙的国产仪器仪表行业龙头深耕自动化仪表，脱颖国产品牌公司是我国规模最公司是我国规模最大大、产产品品品品类类最齐全的自最齐全的自动动化化仪仪表龙头。表龙头。公司成立于 1999 年 11 月，前身是 1965 年从上海、江苏、辽宁 等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。目前，公司是国内规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。公司控股股东是中国四联仪器仪表集团，实际控制人是重庆市国资委。图图 1：公公司股司股权权结构结构公司自动化仪表产品主要为智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装 臵、分

11、析仪器等单项产品和系统集成及总包服务；复合材料分部主要产品包括金属复合材料、精密合金材料、贵金属材料及 其合金、电触头材料等；电子器件分部主要产品包括仪表元件、仪表电机等；进出口业务分部主要为自营和代理各类商品和 技术的进出口；2019 年公司自动化仪表在营收中的占比为 87.9%，复合材料、电子器件和进出口业务在营收中的占比分别为7.93%、2.40%和 1.28%。4图图 2：公公司仪司仪器器仪表仪表示示意图意图图图 3：2019 年年公公司各司各业业务占比务占比公司自动化仪表包括公司自动化仪表包括 8 类类单品和系统集成及单品和系统集成及总总包包。公司自动化仪表产品可以划分为 8 个单项

12、产品和系统集成及总包服务，其中 8 个单项产品分别是智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装臵和 分析仪器。智能执行机构一般与调节阀配套使用，在接受到控制系统指令后，完成对调节阀挡板的控制；智能变送器主要为检 测流体压力或压差后以电信号的形式输出；调节阀主要用于调节介质的流量、压力和液位。智能执行机构、变送器、调节阀 等仪器仪表下游应用均为石油化工、电力、冶金、市政等行业。公司不同的单品分别由不同的分子公司负责，如智能变送器 由子公司四联测控负责，智能调节阀由子公司川仪调节阀负责等。表表 1：公公司仪司仪器器仪表仪表主主要产品要产品5产品名称产品名称

13、经营主体经营主体主要功能主要功能主要用户主要用户智能执行机构执行器分公司接收控制系统的指令，完成对各种直通或旋转类阀门及风门挡板的控制。电力、环保、冶金、建材、石油、化工、市政等。智能变送器四联测控对被测介质的压力、差压进行检测和信号传输。化工、电力、石油、建材、冶金、环保、轻工、食品等。智能调节阀川仪调节阀接收控制系统的指令，实现对管道中介质流量的控制及信号反馈。化工、石油、冶金、电力、轻工、环保等。智能流量仪表流量仪表分公司对被测介质的流量进行检测及信号传输。化工、冶金、市政、石油、环保、水利、轻纺、矿山、药业、造纸、食品、酿造等。物位仪表四联测控通过物位测量可以确定容器中被测介质的储存量

14、，以保证生产过程物料平衡。化工、水泥、环保、电力、食品温度仪表川仪十七厂对被测介质的温度进行检测及信号传输。化工、电力、冶金、石油、环保、轻工、市政、军工等。6控制设备及装臵电 气 成 套 分 公司、上海宝川通过控制元件与控制室仪表的集成，完成对温度、压力、流量、物位以及电机等的检测和控制。电力、建材、冶金、医院、石油、化工、环保、银行、楼宇等。分析仪器川仪分析仪器对被测介质的化学特性、组成成份及含量进行在线或离线检测及分析。化工、环保、建材、电力、冶金、石油、轻工、药业、军工、科研领域等。系统集成及总包 服务川仪股份、川仪工程、上海川仪、川仪控制主要为客户生产流程的自动化控制、优化控制和信息

15、化系统集成提供 整体解决方案及技术支持和服务。电力、石油、化工、冶金、建材、环保、轻工、轨道交通、节能减排等。公司产品品类丰富公司产品品类丰富，具具备备一定一定的的规模优规模优势势。上世纪 80-90 年代，仪器仪表行业在国内形成了三大生产基地和八大骨干企业。三大生产基地分别位于上海、重庆和西安，分别对应上海自仪、川仪股份和西安仪表厂。川仪股份、上海自仪是产品品类比 较齐全的综合型自动化仪表企业。中控技术、吴忠仪表、智能自控、康斯特以及威尔泰等企业侧重于仪器仪表单品。公司产 品类型包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装臵和分析仪器等 8大 类，

16、公司还在积极开拓更多新的品类，产品类型有望持续拓展。2019 年，川仪股份营收规模达到 39.69 亿元，高于国内同行。表表 2：国国内自内自动动化仪化仪表表主要企业主要企业公司简称公司简称地区地区营收营收公司简介公司简介川仪股份重庆39.69 亿元川仪是我国规模最大，产品品类最齐全的自动化仪表企业，主要产品包括智能执行机构、智能变送器、智能 调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装臵和分析仪器。上海自仪上海9.10 亿元（2015 年）上海自仪历史可以追溯至 1925 年，于 1992 年改制上市，后在 2015 年被上海临港借壳。主要产品包括变送 器、温度仪表、压力仪表、执行

17、机构等。西安仪表厂西安西安仪表厂创立于1954 年，是国内最大的综合性工业自动化仪表与装臵制造企业之一，2007 年陕鼓集团与西 仪集团实施了战略性重组，成为陕鼓集团全资子公司。吴忠仪表宁夏15.14 亿元（2015 年）吴忠仪表成立于 1959 年 6 月，是我国控制阀的龙头企业，具备年产 30 万台套控制阀的制造能力。2012 年中 国自动化集团完成对吴忠仪表的收购。中控技术杭州2.15 亿元（仪表）中控技术是我国工业自动化解决方案龙头，主要产品包括工业自动化控制系统、仪器仪表以及工业软件。智能自控无锡4.77 亿元智能自控成立于 2001 年，主要产品为智能控制阀。康斯特北京2.86 亿

18、元康斯特是我国压力检测仪表的龙头企业，公司主要产品是压力校准仪表和温度校准仪表。威尔泰上海0.9 亿元威尔泰主要产品为压力变送器、电磁流量计等。表表 3：国国内自内自动动化仪化仪表表企业产企业产品品类别比较类别比较公司简称公司简称产品类别产品类别具体产品具体产品川仪股份8 大类智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、控制设备及装臵和分析仪器上海自仪6 大类智能执行机构、智能变送器、智能流量仪表、温度仪表、智能调节阀、控制设备及装臵西安仪表4 大类智能变送器、智能流量仪表、温度仪表、控制设备及装臵中控技术4 大类智能变送器、智能调节阀、流量仪表、分析仪器吴忠仪表2

19、 大类智能执行机构、智能调节阀智能自控2 大类智能执行机构、智能调节阀威尔泰2 大类智能变送器、电磁流量计大浪淘沙，持续领跑国内仪器仪表行业发展并非一帆风顺上海自仪以及西安仪表厂等早期成立的综合型自动化仪表企业均陷入了增长瓶颈，威尔泰等部分单品企业也由于竞争实力较弱导致盈利能力持续下降。其中，创立于 1954 年、我国第一个五年计划 156 项重点 项目之一的西安仪西安仪表厂表厂在在 2007 年成为陕鼓集年成为陕鼓集团团旗旗下下子公子公司司。而作为 1992 年就登陆了 A 股市场的老牌自动化仪表领军企业，上海自仪在 2006 年至 2015 年期间，收入在 9-12 亿元之间上下波动，随后

20、在 2015 年上海自仪被上海临港借壳上市。图图 4：上上海自海自仪仪营收营收及及增速增速图图 5：上上海自海自仪仪归母归母净净利润及利润及增增速速威尔泰主要产品包括压力变送器和电磁流量计，2019 年压力变送器和电磁流量计在威尔泰营收中的占比分别为 44.65%和41.67%。2019 年威尔泰实现营收 8951.3 万元，同比下降 23.55%；亏损 1397 万元。7图图 6：威威尔泰尔泰营营收及收及增增速速图图 7：威威尔泰尔泰归归母净母净利利润润大大浪浪淘淘沙下沙下行行业业洗洗牌，公牌，公司司领领跑跑竞争竞争力力持持续续夯夯实实。仪器仪表行业整体而言经历了多轮行业洗牌，部分传统品牌已

21、经落寞，而 公司作为老牌自动化仪表中成功突围的企业，凭借丰富的产品品类以及优异的单品性能，竞争实力则持续夯实，未来市占率 有望持续提升。对标国际一流，多产品齐头并进压力变送器压力变送器中国压力变送器市中国压力变送器市场场规规模模约为约为 40 亿元。亿元。根据 Markets and Markets 最近发布的研究报告，到 2020 年全球压力变送器市场规 模预计达 37.7 亿美元（约合人民币 260 亿元）。根据工控网出具的2020 中国压力变送器市场研究报告，2019 年度国内压 力变送器市场规模为 40.2 亿元，同比增长 9.2%，2020-2022 年，我国压力变送器市场规模将保持

22、 3%左右的年均复合增速。图图 8：中中国压国压力力变送变送器器市场规模市场规模8压力变送器市场由压力变送器市场由国国外外厂厂商商占据主导地位占据主导地位。国内压力变送器主要外资品牌包括日本横河、艾默生、Endress+Hauser、ABB、霍尼韦尔、西门子、施耐德等。根据工控网统计 2019 年度，横河、艾默生分别以 28.6%和 24.2%的市场占有率领跑。1995 年日本横河与川仪股份成立合资公司横河川仪，专门生产 EJA 变送器，目前横河的 EJA 变送器在国内市占率位居第一。近几 年横河川仪业绩也在持续提升，2015 年至 2019 年，横河川仪营收从 7.47 亿元增长至 12.0

23、2 亿元，年复合增速为 12.63%；净利润从 1.29 亿元增长至 1.89 亿元，年复合增速达到 10.12%。图图 9：横横河川河川仪仪营收营收及及增速增速图图 10：横横河河川仪川仪归归母净母净利利润及润及增增速速公公司司压压力力变变送器送器销销售售规模领规模领先先国国内内企企业业。川仪股份压力变送器主要通过子公司四联测控进行生产制造，四联测控的主要产品 也就是压力变送器，因此我们假设四联测控营收为川仪压力变送器收入。通过比较川仪股份与威尔泰以及中控技术三家上市 企业变送器的收入规模可知，四联测控 2017 年至 2019 年营收规模从 2.51 亿元增长至 3.75 亿元，年复合增速

24、达到 22.23%。2019 年威尔泰和中控技术变送器的收入分别为 3996 万元和 4435 万元，规模要远小于川仪股份，且川仪股份压力变送器以 高端产品为主。同时，川仪股份变送器销量在国内同行中遥遥领先。9图图 11：川川仪仪与威与威尔尔泰以及泰以及中中控控变变送器收送器收入入比较比较图图 12：川川仪仪股份股份与与中控中控技技术变术变送送器销量器销量比比较较公公司司压压力力变变送送器器性达性达到到国国际际领领先先水水平平。通过对比主要企业压力变送器性能可知，川仪股份压力变送器在产品精度以及最大压 力量程上都领先于中控技术以及威尔泰等国内上市企业，性能居国内首位。与艾默生等全球工业自动化仪

25、表巨头相比，川仪 压力变送器的产品主要技术性能指标基本不相上下。表表 4：压压力变力变送送器性器性能能比较比较10艾默生川仪川仪中控技术中控技术威尔泰威尔泰基本精度0.04%0.04%0.05%0.075%最高精度0.025%0.025%0.035%0.05%稳定性0.1/10 年0.1/10 年最大压力量程70MPa40MPa40MPa调节阀调节阀调节阀市场规模超过调节阀市场规模超过 244 亿元亿元。根据控制阀信息对调节阀全行业前 50 名企业的销售数据统计，2018 年我国前 50 名企业 调节阀 的销售总额为 244.36 亿元，同比增长 21.23%。调节阀下游应用行业主要包括石油化

26、工、冶金钢铁、发电、轻工以及 石油天然气等，其中石油化工占比最高，达到 44.36%，冶金以及发电等行业的需求占比分别为 5.1%和 18.3%。我们认为随 着下游工业流程对于智能调节阀需求的增长，我国调节阀市场规模有望保持稳定增长。根据 ARC中国调节阀市场研究报告 的预测，2018-2022 年，中国调节阀市场规模将以 5.3%的年均复合增长率增长。图图 13：中中国国调节调节阀阀市场市场规规模模图图 14：调调节节阀下阀下游游应用应用占占比比我国调节阀集中度我国调节阀集中度较较低低，高端调节阀外资占高端调节阀外资占据据主主导导地位地位。调节阀市场集中度较低，竞争较为分散，2018 年度市

27、场占有率前十名企业占总市场规模的 41.00%。高端调节阀市场主要被国外品牌占有，超过 60%的市场份额被外资品牌占据，艾默生以 8.3%的市场占有率领跑。本土规模较大的企业包括川仪股份、吴忠仪表、无锡智能、上海自仪七厂、深圳万讯、浙江三方、浙江力 诺、上海大通、徐州阿卡、四川华林、及苏州纽威等厂家。其中川仪股份与吴忠仪表是国内领先的调节阀供应商。公司是调节阀第一公司是调节阀第一梯梯队队企企业。业。川仪调节阀是公司调节阀产品生产和销售的主体。2019 年，川仪调节阀实现收入 5.40 亿元，同比增长 17.92%。2019 年，公司实现调节阀销量 77591 台，同比增长 14.66%。吴忠仪

28、表在 2010 年被中国自动化收购，2018年 中国自动化的调节阀收入规模为 5.8 亿元，同比增长 23.92%，吴忠仪表调节阀的收入规模略高于川仪。2019 年智能自控调 节阀收入规模约为 4.11 亿元，同比增长 32.58%，收入规模低于川仪。2019 年中控技术调节阀实现收入 9750 万元，与川仪 以及吴忠仪表等本土第一梯队相比还是存在一定差距。11图图 15：公公司司调节调节阀阀收入收入图图 16：公公司司调节调节阀阀销量销量图图 17：调节阀企业收入比较：调节阀企业收入比较公司调节阀性能达公司调节阀性能达到到国国内内先进水先进水平平。2020 年 5 月，公司发布的 LNG 低

29、温高压调节阀和 LNG 深冷蝶阀等新品经中国通用机械 工业协会的专家鉴定，产品技术参数和性能指标达到了国际同类产品先进水平。公司独立研制的 LNG 低温高压调节阀在江苏LNG 接收站气化外输装臵上线，并稳定运行，有力推进了天然气液化装臵关键阀门的国产化进程。系统集成系统集成公公司司具具备备较较强强的的系系统统集成集成能能力力。公司长期从事系统集成业务，先后承接了大批国内外大中型工程项目，能满足石油、化工、电力、冶金、煤炭、市政及环保、建材、轻工、轨道交通、新能源等下游领域客户在新建项目及技术改造等方面对系统集成 及总包服务的需求。在石化领域，公司具备为 45 万吨合成氨、80 万吨尿素、80

30、万吨乙烯、1000 万吨炼油厂等大、中型石油 化工项目提供系统集成、设备成套供货、工程技术服务和工程项目管理的能力。在火电领域，公司具有为 1000MW 超超临界12机组、600MW 超临界机组、300MW 循环流化床锅炉机组及烟气脱硫工程提供过程自动化成套控制设备以及自控工程项目一 体化解决方案；冶金领域，公司具备为高炉和各大、中、小型钢厂、冶炼厂提供自控系统设计、系统集成、设备成套供货、工程技术服务和工程项目的总包能力。系统集成及总包发系统集成及总包发展展趋趋势势有望促动行业集中有望促动行业集中度度提提升升。随着信息化和工业化的融合与发展，在工业领域新建和更新改造项目中，客户的需求日益以系

31、统集成及总包服务的方式体现，即更希望由一个供应商提供项目整体解决服务，包括项目所需的设备选 型搭配、设备供货以及安装调试、维护等技术服务，以实现整体性能最优化。我们认为未来随着系统集成及总包在行业中占 比不断提升，川仪等综合型自动化仪表龙头市占率有望持续提升。我国我国 DCS 市场规模有望市场规模有望达达到到 87 亿元。亿元。DCS（Distributed Control System）即集散控制系统，由输入输出模块、通信模块、控制器和人机界面组成，用于实现对生产过程的数据采集、控制和监视功能。根据睿工业出具的2019 年中国 DCS 市场研 究报告，2019 年度国内 DCS 市场规模为

32、87.4 亿元人民币，同比增长 7.2%。从下游应用占比来看，占比前三的市场分别为 化工、电力、石化，占比为 37%、24%、19%，其他应用市场为市政及公共设施、造纸、冶金、建材，分别占比 5%、3%、2%、2%，其他市场占比 8%。图图 18：中国中国 DCS 控控制制系系统市统市场场规模规模图图 19：DCS 下下游各游各行行业应用业应用占占比比DCS 外资占比过半，国外资占比过半，国产产企业成长空间大。企业成长空间大。从 DCS 控制系统行业各企业市场份额来看，内资以中控技术、和利时为主，两 家龙头市场份额分别占比 27%与 16%。外资以艾默生、霍尼韦尔、ABB、西门子、横河电机等巨

33、头为主，市场份额分别占比16%、10%、6%、7%、6%。外资累计市占率过半，未来随着国产 DCS 企业的崛起，依旧有非常大的进口替代空间。13图图 20：中国中国 DCS 竞竞争争格格局局发布发布 PAS300，迈迈向向智能仪表方案解决智能仪表方案解决商商。川仪股份是国内最早接触分布式控制系统（DCS）的国内仪表厂家之一。从上世 纪 80 年代开始,就一直和国外各大 DCS 厂家合作，为国内工程提供 DCS 的配套和实施。2000 年开始，川仪股份开始自主研 发 DCS 系统，2015 年开始新一代 DCS 系统的研发。2018 公司发布了全新一代 PAS300 分布式控制系统，对标当前国际

34、国 内一流的 DCS 系统，增强对各行业提供整体解决方案的能力。PAS300 系统的发布，标志着川仪股份转型升级，是川仪股份 从单品仪表制造商向自动化智能仪表系统供应商，从单品集成商向专业方案解决供应商转变的重要一步。图图 21：PAS300 示示意图意图图图 22：PAS100 实实物图物图公司公司 PAS300 控制系统控制系统已已经在多领域应用经在多领域应用，具备具备长长期增长潜力期增长潜力。2019 年公司全新一代 PAS300 分布式控制系统已经成功应用 于精细化工企业、食品企业的中试与产业化基地搬迁改造项目、数字化工厂整体解决方案工程；2020 年上半年公司 PAS300 分布式控

35、制系统向垃圾焚烧发电、高档环保涂料异地搬迁技改、天然气制氢等项目推广应用；我们认为公司作为自动化仪表14的龙头企业，在 DCS 的开发上具备天然的优势，对标中控技术、和利时等国内企业，具备长期增长潜力。万亿大市场，受益国产化提速行业规模超万亿，未来仍有望稳定增长仪器仪表可以分为通用型仪器仪表和专用仪器仪表，通用型仪器仪表主要包括工业自动控制系统装臵制造、电工仪器仪表、绘图、计算及测量仪器、实验分析仪器、试验机制造、供应用仪器仪表、其他通用仪器；专用仪器仪表主要包括环境监测专 用仪器仪表制造、运输设备及生产用计数仪表制造、导航、测绘、气象及海洋专用仪器制造、农林牧渔专用仪器仪表制造、地质勘探和地

36、震专用仪器制造、教学专用仪器制造、核子及核辐射测量仪器制造、电子测量仪器制造、其他专用仪器制造等。表表 5：仪仪器仪器仪表表分类分类15仪器仪表大类仪器仪表大类仪器仪表制造业类型仪器仪表制造业类型通用仪器仪表工业自动控制系统装臵制造、电工仪器仪表、绘图、计算及测量仪器、实验分析仪器、试验机制造、供应用仪器仪表、其他通用仪器仪器仪表环境监测专用仪器仪表制造、运输设备及生产用计数仪表制造、导航、测绘、气象及海洋专用仪器制造、农林牧渔专用仪器仪表制造、地质勘探和地震专用仪器制造、教学专用仪器制造、核子及核辐射测量仪器制造、电子测量仪器制造、其他专用仪器制造专用仪器仪表仪器仪表行业规模仪器仪表行业规模

37、超超过过万万亿元亿元。随着国民经济各行业自动化程度逐步提高，我国仪器仪表行业规模保持稳定增长。2012 年至2019 年，仪器仪表行业收入规模从 6533 亿元增长至 10955 亿元，年复合增速为 7.66%；仪器仪表行业利润总额从 543 亿元 增长至 984 亿元，年复合增速为 8.86%。我们认我们认为为随着流程工业自动随着流程工业自动化化程程度度的不断提升，对于的不断提升，对于仪仪器器仪仪表的需求仍将保持表的需求仍将保持稳稳定定增长。增长。图图 23：仪仪器器仪表仪表行行业主业主营营收入收入图图 24：仪仪器器仪表仪表行行业利业利润润总额总额工业自动控制装臵工业自动控制装臵市市场场规

38、规模达到模达到 1865 亿元亿元。压力变送器、智能调节阀、温度仪表以及流量仪表等均属于工业自动化控制装臵 范畴。2016 年至 2018 年，全球工业自动控制系统装臵市场规模从 1432 亿美元增长至 1600 亿美元，年复合增速为 5.7%。根据中国工控网发布的中国自动化及智能制造市场白皮书数据显示，我国工业自动控制装臵市场规模 2004 年至 2019 年 由 652 亿元增长至 1865 亿元，年复合增长率达到 7.26%，呈波动上升趋势。图图 25：全全球球工业工业自自动控动控制制系统系统装装臵市场臵市场规规模模图图 26：中中国国工业工业自自动控动控制制装臵装臵市市场规模场规模外资

39、品牌仍然占据主导地位我国仪器仪表进口我国仪器仪表进口规规模模接接近近 1000 亿美元亿美元。我国高端仪器仪表市场份额主要被外资品牌占据，由此也导致我国仪器仪表进口规 模常年居高位，近 9 年来，我国仪器仪表的进口规模一直稳定在 900 亿美元以上，最近几年还有增长的趋势，2019 年我国仪16器仪表进口规模达到 987 亿美元。图图 27：中中国国仪器仪器仪仪表进表进口口规模规模外资品牌占据我国外资品牌占据我国压压力力变变送器主要市场份送器主要市场份额额。2019 年度国内压力变送器市场规模为 40.2 亿元，同比增长 9.2%。直接通过进 口的压力变送器市场规模达到 18.27 亿元，占总

40、规模比例的 45.44%，考虑部分外资企业在中国设立了合资公司，我国压力变 送器市场中外资品牌占有率预计超过 60%。根据工控网的统计，2019 年度，横河、艾默生分别以 28.6%和 24.2%的市场占有 率领跑。图图 28：压压力力变送变送器器进口进口规规模模图图 29：压压力力变送变送器器竞争竞争格格局局调节阀超过调节阀超过 60%市市场份额被外资品牌占据场份额被外资品牌占据。根据控制阀信息对我国调节阀全行业前 50 名企业的销售数据进行统计，2018 年，我国调节阀的进口总额为 157.3 亿元，同比增长 25.24%，国外品牌的调节阀销售额占比为 64.3%，国外品牌上榜企业为16

41、家。国产调节阀销售规模约为 87.05 亿元，在调节阀销售总额中占比 35.7%。17图图 30：调调节节阀进阀进口口总额总额图图 31：调调节节阀国阀国产产总额总额大行业，小公司，成长具备想象空间对对标标全全球龙球龙头头，仪仪器器仪仪表表巨巨头头收收入规入规模模超超千千亿亿。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包 括艾默生、ABB、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H 公司等，其中艾默生、ABB、西门子、霍尼韦尔等公司收入规模均超 1000亿元（含其他业务板块整体）。反观国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份收入规模也仅有 40 亿元左右，仅从行业属 性上来看，川

42、仪等优质国产品牌存在较大的成长空间。表表 6：国国内仪内仪器器仪表仪表主主要外资要外资品品牌牌18公司名称公司名称国家国家公司简介公司简介主要产品主要产品艾默生美国艾默生创立于 1890 年，是全球工业自动化的系统解决商，主营业务涵盖自动化解决方案和商住解决方案，2019 年营收达 到 183.7 亿美元。主要包括压力/差压变送器、温度仪表和温度变送器、物位仪表、科氏质量流量计、涡街流量计、电磁流量计、天燃气（超声波）流量计、分析 仪器、调节阀等产品。ABB瑞士ABB 是一家总部位于瑞士的大型跨国公司，主营业务涵盖电气、工业自动化、运动控制、机器人及离散自动化。2019 年 营收达到 279.

43、7 亿美元。主要产品包括 Industrial IT System 800 xA 控制系统、压力/差压变送器、执行机构和定位器、电磁流量计、涡街流量计、科氏质量流量计、热式质量流量计和转子流量计等产品。西门子德国西门子创立于 1847 年，主营业务涵盖工业、能源、医疗、基础设施与城市等领域。西门子工业自动化业务板块涵盖工业自 动化系统、仪表和传感器、工业软件等产品。主要产品包括大型 PLC、小型 PLC、DCS、压力/差压变送器、温度变送器、电磁流量计、科氏质量流量计、超声波流量计、转子流量计、物 位仪表和阀门定位器等产品。霍尼韦尔美国霍尼韦尔成立于 1885 年，主营业务涵盖航空、楼宇和工业

44、控主要产品包括气体探测、工业燃烧、传感器、工业过程控制应用、个人19制技术、特性材料以及物联网等。安全防护装备等横河电机日本横河电机公司创建于 1915 年，是全球仪器仪表的龙头企业之一，2019 年营收达到 265 亿元，在国内压力变送器市占率排 名第一。主要产品包括 DCS CENTUM CS3000 系统、可编程控制器、新型无纸记录仪、智能压力/差压变送器、漩涡流量计、电磁流量计、质量流量 计、金属浮子流量计、温度变送器和阀门定位器等产品。E+H 公司瑞士E+H 公司创建于 1953 年，总部位于瑞士，其产品覆盖了物位（液位）、压力、流量、分析、温度、系统及罐区、记录仪及 通讯等工业测量

45、仪表。主要产品包括过程自动化行业的仪表、系统和服务，涉及物位、流量、压力、温度、分析测量与数据采集。艾默生持续整合，减员增效Emerson（美国艾默生电气公司）1890 年在美国密苏里州圣路易斯市成立，成立初期只是一家电机和风扇制造商。公司 1976 年收购罗斯蒙特的过程控制仪表业务，1986 年收购谷轮的空调和制冷系统压缩机业务，1987 年收购 Liebert 不间断电源和精 密制冷系统，以及 1992 年收购费希尔控制的过程控制阀门和调压器业务，2001 年收购中国领先的网络能源供应商安圣电 气，2006 年收购收购了总部设在德国的 Knrr AG 公司和总部在佛罗里达的腾讯科技（Art

46、esyn Technologies）公司。通过100 多年的内生增长以及外延并购，Emerson 已经由一个地区制造商成长为一个全球技术解决方案的集团公司。表表 7：艾艾默生默生发发展历程展历程时间时间艾默生重要事件艾默生重要事件1890 年约翰韦斯利艾默生作为主要的投资人，在密苏里州圣路易斯市建立了艾默生电气制造公司。1892 年生产出了第一批销往北美的电风扇。在新任总裁赫伯特帕克的领导下，艾默生以其优质的产品而闻名，净销售额接近 6 万美元。1897 年开始生产吊扇，吊扇业务收入很快占据公司营收的一半。1903 年艾默生电机性能提升，被广泛应用于洗衣机以及缝纫机等产品上。1939 年艾默生

47、开始在圣路易斯新建工厂，生产密封型电动机。但是由于第二次世界大战的爆发，工厂转而生产炮弹弹壳。1940 年艾默生因具备金属加工能力而被美军军需部所召集，在之后的 5 年中，艾默生共生产出超过 1,000 万支铜制炮弹弹壳。1945 年艾默生重新开始商业生产。虽然引入了台钜的生产和更多的军工生产，艾默生的销售额仍增长缓慢并且面临另一个关键的转型期。1954 年在此后的 15 年中，帕森斯看好高增长市场并丰富了公司的业务范围，在其任职期间共对包括威诺、热敏碟、美国电气电机（U.S.Electrical Motors）、里奇工具和爱适易等 36 家公司进行了收购。1973 年在接下来的 20 年里，

48、艾默生继续通过对一些核心业务的收购来扩大规模，比如 1976 年收购罗斯蒙特的过程控制仪表业务，1986 年收购谷轮的空调和制冷系统压缩机业务，1987 年收购 Liebert 不间断电源和精密制冷系统，以及 1992 年收购费希尔控制的过程控制阀门和调压器业务。1990 年奈特亲自主持了一系列总价值达 25 亿美元的收购活动。在飞速发展的电信行业中，加强了艾默生备用电源供应商的地位，并扩建了基础设施以达到基于互联网通讯的要求。2001 年艾默生在高速发展的亚洲市场完成两次关键举措。一是收购了中国领先的网络能源供应商安圣电气；一是建立了艾默生网络能源（印度）有限公司。202006 年公司收购了

49、总部设在德国的 Knrr AG 公司和总部在佛罗里达的腾讯科技（Artesyn Technologies ）公司，进一步加强了在网络能源业务上的实力。2007 年艾默生通过两次收购，加强了在网络能源和储存技术业务上的实力，它们是摩托罗拉嵌入式通信计算业务和医疗护理推车的领先制造企业 LionvilleSystems。当年销售额突破 220 亿美元，创造了新的纪录。其中，国际销售额达到了 Emerson 总销售的 52%。2008 年艾默生收购了数据中心管理软件的领先供应商 Aperture。2009 年艾默生开发了利用特性化模块（CHARM）技术的 DeltaV 电子布线。2010 年艾默生通

50、过两项重大收购而进一步壮大：用于提升公司综合数据中心管理能力的领先解决方案提供商 Avocent 公司，以及提供商业和工业不间断电源系统和服务的克劳瑞德（Chloride）公司。2011 年艾默生跻身 软件杂志 全球最大软件和服务提供商 500 强企业、信息周刊 全美最具创新性的技术采用者 500 强名单，以及首席信息官 100 强（奖项以创新方式采用信息技术论）。艾默生 2011 财年的销售额增长了 15，达到了当时的最高纪录 242 亿美元。2012 年艾默生引进了 Trellis平台，这是第一个数据中心基础设施管理（DCIM）硬件和软件包，可从单个控制台控制一整套的数据中心设备和 IT