金融市场学第八章课件.ppt
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- 金融市场 第八 课件
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1、 金融市场学金融市场学 第八章第八章 资产证券化市场资产证券化市场(一)知识目标(一)知识目标 理解金融互换的概念和原理;了解金融互换的类型及其交易机制;了解金融远期、金融期货的特点、种类和交易过程;掌握金融期权的交易过程和盈亏原理;理解奇异期权的含义和种类。(二)技能目标(二)技能目标 能够结合实际案例分析资产证券化的特点;结合我国实际学习并掌握资产证券化的资本流程。第八章第八章 资产证券市场资产证券市场 资产证券化概述资产证券化概述 资产证券化的基本流程资产证券化的基本流程 资产支持证券资产支持证券 第一节第一节 第二节第二节目录目录 抵押支持证券抵押支持证券 第三节第三节 第四节第四节第
2、一节第一节 资产证券化概述资产证券化概述一、资产证券化的概念和特征一、资产证券化的概念和特征(一)资产证券化的概念(一)资产证券化的概念 结合我国实际,本书认为,传统的证券发行是以企业为基础,而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。资产证券化,通俗而言,是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产(主要为信贷资产),通过在资本市场上发行证券的方式予以出售,以获取融资。以市场为基础的证券化融资活动包括两种证券化方式,即一级证券化和二级证券化。(二)证券市场化的特征(二)证券市场化的特征1.资产证券化是一种资产信用融资方式资产证券化是一种资产信用融资方式(1)资产证券化创造了将既存的静态债权转化
3、为担保证券发行的流动的信用资产,是一种对存量资产进行证券化的过程。(2)银行贷款、发行证券等传统融资方式,融资者是以其整体信用作为偿付基础,而资产证券化支持证券的偿付来源主要是基础资产所产生的现金流,而与发起人的整体信用无关。(3)在资产证券化的操作中,筹资者与投资者之间不存在银行等金融中介机构,实现了直接接触,属于一种直接融资方式式。2.资产证券化是一种结构性融资方式资产证券化是一种结构性融资方式(1)成立资产证券化的专门机构SPV,它是以资产证券化为目的而特别组建的独立法律主体,可以采取信托、公司或者有限合伙的形式,其负债主要是发行的资产支持债券,资产则是向发起人购买的基础资产。(2)它能
4、够将拟证券化的资产通过“真实出售”转移给SPV,实现了偿付能力与发起人破产风险的隔离,即发起人的其他债权人在发起人破产时对基础资产没有追索权。(3)证券化过程中一般会先将资产按照一定条件,进行分解、重组和配置,以便在发起人总体资产质量和信用等级不变的情况下,提高证券化资产的质量和信用等级。在资产证券化融资过程,资产转移而取得的现金收入,列入资产负债表的左边“资产”栏目中。由于真实出售的资产转移实现了破产隔离,基础资产从发起人的资产负债表的左边“资产”栏目中剔除。虽然资产证券化作为一种融资方式有很多项费用支出,如信用评级费用、账户托管费用、证券承销费用等,但是资产证券化总的融资成本仍低于传统的融
5、资方式3.资产证券化是一种表外的融资方式资产证券化是一种表外的融资方式4.资产证券化是一种低成本的融资方式资产证券化是一种低成本的融资方式5.资产证券化是一种低风险的融资方式资产证券化是一种低风险的融资方式资产证券化是一种低风险的市场化融资方式。一方面,相比由于现金流不确定而可能导致完全违约风险的单项金融资产,尽管一组金融资产或一个资产集在很大程度上依赖于组合中每一资产现金流的特性,但由于大数定律的作用,整个组合的现金流却呈现出一定的规律性,并且其金融风险发生的概率相当小,从而降低了投资对象的非系统性的风信用增级、优先与次级证券结构设计等大大降低了资产支险。另一方面,证券化过程中SPV的不破产
6、机制、持证券的信用风险。资产证券化资产证券化的参与者的参与者发发起机构构资金保管机构资金保管机构承销人承销人受托机构受托机构证券化产品持有人证券化产品持有人贷贷款服务务机构构信用增级级机构构与与信用评评价机构构二、资产证券化的参与者二、资产证券化的参与者三、资产证券化的产生与发展三、资产证券化的产生与发展 我国内地资产证券化起步于20世纪90年代初,1992年,三亚市开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为发行标的物,土地每亩折价25万元(17万元为征地成本,5万元为开发费用,3万元为利润),发行总金额2亿元的三亚地产投资券,预售地产开发后的销售权益,首开房地产证券化之先河。1997年,中
7、国远洋运输总公司将北美分公司的航运收入进行证券化,发行了8亿美元证券;2000年,中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司把应收账款售给荷兰银行,由后者发行应收账款证券;2002年,中国工商银行与中国远洋运输总公司启动6亿美元的ABS融资项目,在此基础上发行资产担保证券。从这些交易的结构看,多数采用了离岸证券化方式。因此,较少受到国内证券市场的关注。2003年,中国华融资产管理公司将132.5亿元债权资产组产,中信信托公司作为受托人设立财产信托,被称为准证券化;2004年,中国工商银行宁波分行将26亿元人民币的不良贷款证券化;2005年也被称为中国的资产证券化元年,2005年4月,中国人民银行、
8、中国银监会发布信贷资产证券化试点管理办法,将信贷资产证券化明确定义为“银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”,中国银监会于同年11月发布了金融机构信贷资产证券化监督管理办法;同时,国家税务总局等机构也出台了与信贷资产证券化相关的法规。2006年以来我国资产证券化业务表现出下列特点:发发行规规模大幅增加,种类种类增多,发发起主体增加二级级市场场交易尚尚不活跃跃基本特点基本特点结构结构投资资者范围围增加四、资产证券化的分类四、资产证券化的分类1.住房抵押贷款证券化和资产支
9、持证券化住房抵押贷款证券化和资产支持证券化按照基础资产的不同,资产证券化可以分为两大类,即住房抵押贷款证券化和资产支持证券化。其区别在于前者的基础资产是住房抵押贷款,而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。2.境内资产证券化和离岸资产证券化境内资产证券化和离岸资产证券化根据资产证券化发起人、发行人和投资者所属地域不同,可将资产证券化分为境内资产证券化和离岸资产证券化。国内融资方通过在国外的特殊目的机构在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资称为离岸资产证券化;融资方通过境内SPV在境内市场融资则称为境内资产证券化。股权证券实质上是一种所有权证书,它是代表持有人对发行人净资产一定
10、比例所有权的一种权利证券。债权证券是代表发行人债务和持有人债权的一种权利证券,一般载明金额、具体偿还期限、利率或购买时的折扣,发行人在债务证券到期后必须偿还债务。商业本票、国库券、国库票据、国债、市政债券、公司债券和房产按揭债券都属于债务证券。3.股权型证券化、债权型证券化和混合型债券化股权型证券化、债权型证券化和混合型债券化4.公司资产证券化、信托型资产证券化和合伙型资产债券化公司资产证券化、信托型资产证券化和合伙型资产债券化在资产证券化过程中,通过特殊目的机构可以将原债权人的信用风险与破产风险隔离,使投资人获得更多的保护;另外,通过将证券化的资产与原债权人的资产进行隔离能够使该证券化标的资
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