金融市场学第七章课件.ppt
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- 金融市场 第七 课件
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1、 金融市场学金融市场学 第七章第七章 金融衍生品市场金融衍生品市场(一)知识目标(一)知识目标 理解金融互换的概念和原理;了解金融互换的类型及其交易机制;了解金融远期、金融期货的特点、种类和交易过程;掌握金融期权的交易过程和盈亏原理;理解奇异期权的含义和种类。(二)技能目标(二)技能目标 能够结合实际分析金融期货交易的规则和功能;结合案例分析金融期权合约的定价机制。第七章第七章 金融衍生品市场金融衍生品市场 互换市场互换市场 远期和期货市场远期和期货市场 第一节第一节 第二节第二节目录目录 期权市场期权市场 第三节第三节第一节第一节 互换市场互换市场一、金融互换概述一、金融互换概述(一)金融互
2、换的含义(一)金融互换的含义金融互换(financial swaps)是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。用以调换或互换的对象,可以是货币,也可以是利率或者息票,还可以是计息方式与货币两者都不相同的金融工具。金融互换所在的市场,可以是外汇市场,也可以是货币市场或资本市场。金融互换交易可以通过中介机构,尤其是信誉卓著的银行进行,因此,有时交易双方在并不认识的情况下也可以做成交易。(二)金融互换的功能(二)金融互换的功能金融互换金融互换的功能的功能降低筹资筹资成本逃避外汇汇管制获获取投资资收益规规避利率和汇汇率风险风险增加业务业务收入拓宽筹资宽筹资渠
3、道(三)金融互换的特点(三)金融互换的特点金融互换金融互换的特点的特点品种种多样样化定价复杂复杂化结构结构合理化增加业务业务收入参与参与机构构多元化二、比较优势理论与互换原则二、比较优势理论与互换原则金融互换的存在依赖于英国著名经济学家大卫李嘉图提出的比较优势理论。李嘉图认为,在两国都能生产两种产品,且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位,而另一国均处于不利地位的条件下,如果前者专门生产优势较大的产品,后者专门生产劣势较小的产品,即各自生产具有相对比较优势的产品,那么通过专业化分工和国际贸易,双方仍然能够从中获利。因此,可以说互换就是比较优势理论在金融领域的生动运用。根据比较优势理论,只要满
4、足以下两种条件,就可以进行互换。首先,双方对对方的资产或负债均有需求;其次,双方在两种资产或负债上存在比较优势。三、利率互换与货币互换三、利率互换与货币互换1.利率互换的定义利率互换的定义利率互换(interest rate swap)是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。在互换中,两笔货币本金相同、期限相同,进行固定利率与浮动利率的调换。2.利率互换的交换机制利率互换的交换机制交易双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。固定利率支付者在利率互换交易中支付固定利率,同时接受浮动利率;浮动利率支付者在利率互换交易
5、中支付浮动利率,同时接受固定利率。(一)利率互换(一)利率互换固定利率浮动利率公司A公司B8%10%6个月期LIBOR+0.50%6个月期LIBOR+1.00%假设A和B两家公司,A公司的信用级别高于B公司,因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。现在A、B两公司都希望借入期限为3年的500万美元,并提供了如表7-1所示的利率:在固定利率市场B公司比A公司多付2.00%,但在浮动利率市场只比A公司多付0.50%,说明B公司在浮动利率市场有比较优势,而A公司在固定利率市场有比较优势。(二)货币互换(二)货币互换1.货币互换的含义货币互换的含义货币互换是指两笔金额相同、
6、期限相同、计算利率方法相同,但货币不同的债务资金之间的调换,同时也进行不同利息额的货币调换。简单来说,利率互换是相同货币债务间的调换,而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币,它们之间各自的债权债务关系并没有改变。货币互换的目的在于降低筹资成本以及防止汇率变动风险造成的损失。2.货币互换的交易机制货币互换的交易机制货币交换货币交换的步骤的步骤第一步,识别现存的现金流量。互换交易的宗旨是转换第一步,识别现存的现金流量。互换交易的宗旨是转换风险,因此,首要的是准确界定已存在的风险。风险,因此,首要的是准确界定已存在的风险。第二步,匹配现有头寸。基本上所有保值者都遵循同一第二步,
7、匹配现有头寸。基本上所有保值者都遵循同一原则,即规避与现有头寸相同但方向相反的风险,这就原则,即规避与现有头寸相同但方向相反的风险,这就是互换交易中所发生的。现有头寸被另一数量相等但方是互换交易中所发生的。现有头寸被另一数量相等但方向相反的头寸相抵消,因而通过配对或保值消除了现有向相反的头寸相抵消,因而通过配对或保值消除了现有风险。风险。第三步,创造所需的现金流量。保值者要想通过互换交第三步,创造所需的现金流量。保值者要想通过互换交易转换风险,在互换的前两步中先抵消后创造就可以达易转换风险,在互换的前两步中先抵消后创造就可以达到目的。与现有头寸配对并创造所需的现金流量是互换到目的。与现有头寸配
8、对并创造所需的现金流量是互换交易本身,识别现有头寸不属于互换交易,而是保值过交易本身,识别现有头寸不属于互换交易,而是保值过程的一部分。程的一部分。四、其他互换四、其他互换其他交换其他交换的品种的品种交叉货币货币利率交换换基点交换换后期确定交换换增长长型、减减少型和滑道型交换换零息交换换可延长长和可赎赎回交换换互换换期权权差额额交换换远远期交换换第二节第二节 远期市场和期货市场远期市场和期货市场一、金融远期合约一、金融远期合约(一)金融远期合约的概念(一)金融远期合约的概念金融远期合约又称金融远期、金融远期交易,是指交易双方约定在未来特定日期按既定的价格购买或者出售某项资产的书面协议。在合约中
9、规定在将来买入标的物的一方称为多方,在将来卖出标的物的一方称为空方。金融远期合约是最简单的一种衍生市场,通常发生在两个金融机构之间以及金融机构与其客户之间,协议双方交易的资产、时间、价格以及其他条款等则由协议双方协商解决。所以从严格意义上说,它是一种非标准化合约。(二)金融远期合约的特征(二)金融远期合约的特征合约约非标标准化市场场流动动性低合约约交易无须须交易保证证金实物交割程度高实物交割程度高金融远期合约金融远期合约的特征的特征(三)金融远期合约的种类(三)金融远期合约的种类1.远期外汇合约远期外汇合约(1)远期外汇合约的概念)远期外汇合约的概念远期外汇合约(forward exchang
10、e agreement,FEA)又称远期货币合约,是指交易双方约定在将来某一时间(一般在成交日的3个营业日后)按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。远期外汇合约是以远期汇率作为交易价格的条件。(2)远期外汇合约的内容)远期外汇合约的内容远期外汇合约的基本内容包括两部分:交易主体的名称、账号、外汇种类、数量、远期汇率、期限、起息日和交割方向,交易双方的权利、义务。2.远期利率合约远期利率合约(1)远期利率合约的概念)远期利率合约的概念远期利率合约(forward rate agreements,FRA)又称远期利率协议,是指买卖双方(客户与银行或两个银行之间)同意从商定的时期开始在某一特
11、定时期内按照协议的利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。(2)远期汇率合约的常见术语)远期汇率合约的常见术语远期利率合约涉及的几个关键概念包括:合同金额即借贷的名义本金额;合同货币即货币币种;交易日即远期利率协议成交的日期;结算日即名义借贷开始日期;确定日即确定参照利率的日期;到期日即合约结束之日;合约期即结算日至到期日的天数;合约利率即协议中双方商定的利率;参照利率即某种市场利率。(3)远期汇率合约的常见术语)远期汇率合约的常见术语对一些没有期货合约的货币或者非标准化的要求来说,远期利率合约非常具有吸引力。相对于其他金融期货而言,其主要优点如下:灵活性强。交易便利。二、金融远
12、期合约二、金融远期合约(一)金融期货合约的概念(一)金融期货合约的概念金融期货合约(financial futures contracts)又称金融期货合同或金融期货,是指交易双方约定在将来的某个时间,按照一定的条件(包括交割的地点、价格、方式等)买入或卖出一定数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货的金融期货的标准化条款标准化条款交易的数数量交割期限最后交易日条条款交割的地点每日价格最大波动动幅度限制条条件最小价位变动条变动条款(二)金融期货交易的特点(二)金融期货交易的特点金融期货交易金融期货交易的特点的特点交易的标标的物是金融商品采取公开竞开竞价方式决决定买卖买卖价格采取双双向交易的对对
13、冲机制金融期货货是标标准化合约约的交易实实行每日无负负债债制度实实行会员会员制度(三)金融期货合约的种类(三)金融期货合约的种类1.外汇期货合约外汇期货合约外汇期货合约是由期货交易所制定的一种标准化合约,是由交易双方通过公开竞价的方式确定汇率,在未来的某一时期买入或卖出某种货币的合约。合约中,交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割方式、交割地点等内容均有统一的规定。外汇期货合约是为了回避汇率变动风险而创新出来的。2.利率期货合约利率期货合约利率期货合约是指在期货市场上所进行的标准化的以国债为主的各种金融凭证的期货合约的买卖。金融凭证是资金借贷的产物,即有价证券,是一种有息资产。包括国库券
14、、政府债券、商业票据、定期存单等。3.股票指数期货合约股票指数期货合约股票指数期货合约是指在期货市场上进行的以股市指数为基础的标准化合约的买卖。股票指数期货的产生源于股票市场的风险,股票价格频繁、剧烈地波动会给股票投资者、带来巨大的风险,为了降低风险,同时也为一些无力从事股票交易的投资者提供机会,反映整个股市价格总体走势的股票价格指数期货就产生了。(四)金融期货合约的功能(四)金融期货合约的功能1.规避风险规避风险广大投资者面对影响日益广泛的金融自由化浪潮,客观上要求规避利率风险、汇率风险及股价波动风险等一系列金融风险。金融期货市场正是顺应这种需求而建立和发展起来的。因此,规避风险是金融期货市
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