融资概述-PPT课件.ppt

1、 12 本书的目的仍然有三项：u第一，增进对变化迅速、激动人心的财务理论的理解，使人们能够评价企业的投资、融资和股利决策对股东财富最大化目标的实现程度。u第二，使读者熟悉将分析技术引入相关财务决策的方法。u第三，提供制度性的材料，这对于充分理解财务决策的环境是必要的。斯坦福大学，JC范霍恩财务管理与政策第11版，前言融资概述融资案例融资理论：资本成本：概念、个别成本、WACC 资本结构：MM理论、啄食理论、财务危机成本 财务风险融资方式 股权融资：IPO、SEO 债权融资：债券、借款、租赁、商业信用 混合融资：权证、可转债 特殊融资：VC与PE、短期融资券、票据3陈文浩.公司财务.上海财经大学

2、出版社.2009教材第六十一章4企业融资“七宗罪”案例：德隆中国企业融资的现实5融资，也叫筹资，Financing。流动资产非流动资产经营性负债融资性负债所有者权益投资活动融资活动经营活动资产负债表67融资是“输血”，是一项长期的、战略的决策。融资方案的拟订和评估，是CFO的一项重要职责；融资计划的拟订和实施，是财务部门的职责。89融资规模不当 融资不足，丧失投资机会，造成支付危机、罚息损失 融资过多，资金闲置，引发随意支出融资方式不当，资本结构不合理 债务过高，财务风险加剧，财务费用拖累企业 债务过低，未能发挥财务杠杆作用 股权融资导致“变姓”，失去控制权 融资违法违规，轻则遭致罚款罚息，重

3、则害人害己 不了解新兴融资方式融资时机不当 缺少预测与规划，资金余额忽高忽低，与投资不匹配 缺少对融资环境利率、汇率等的分析，融资成本过高，甚至半途而废10唐立久、张旭 著 2019解构德隆第2.4节11企图通过价值链的提升来打造产业链，以及依附于融资链的债务链，四链交织德隆不仅是迄今为止中国运用融资手法最多的企业(23种)，且独创或制造了至少5种以上的融资武艺。德隆旗下的“老三股”的涨幅曾达到10倍，控股参股公司多达177家，支撑这个庞大帝国的正是复杂而脆弱的融资安排。1213韦桂华 著王世渝 著14民营、中小企业融资难上市公司重(恶意)融资、轻回报（投资者重投机）部分公司资金严重闲置，仍“

4、乐意融融”出现高负债、高现金同时并存的怪象企业债券融资门槛高、规模小银行贷款常常“短借长用”民间借贷游走于边缘15一滴水包含了整个世界。提示：“屁股决定脑袋”。融资的利益相关者有哪些？在融资中，他们的利益如何受到影响？投资者与融资者：企业？大股东、中小股东；管理层；中介：商业银行、投资银行；监管方；国家；上帝？1617还没去下载？Robert J.Shiller教授18研究领域包括行为金融学和房地产，在“金融经济学杂志”,“美国经济评论”,“金融学杂志”,“华尔街杂志”和“金融时报”等发表文章.主要著作包括“市场波动”，“宏观市场”，“非理性繁荣”。金融市场 资金的供给方与需求方；金融工具 货

5、币市场与资本市场 初级(发行、一级)市场与次级(交易、二级)；场内外交易金融机构（金融中介）政策性银行、国有银行、股份制银行、外资银行、城市商业银行、农商行、农信社、邮政储蓄银行 投资银行、证券公司、保险公司 基金：封闭式、开放式；社保基金；私募基金中国人民银行：pbc.gov银监会：cbrc.gov证监会：csrc.gov保监会：circ.gov请访问：19商业银行2019年总资产、总负债、资本充足率情况如何？中国银监会2009年报有哪些内容？中国保险机构有哪些？中国保险业有多少资产、多少投资？中国有多少证券公司、财务公司、信托公司？他们主要做什么？证监会的研究报告（研究中心主任 祁斌）：c

6、src.gov/pub/newsite/yjzx/zbscycx/yjbg/2021中国证券期货统计年鉴2009：csrc.gov/pub/newsite/xxfw/cbwxz/tjnj/zqqhtjnj/2009/index.htm单位：亿元世界上最大的新兴市场！22截止2019年，累计融资额为31651.84 亿元。A股占71%。2019年，我国A股市场的IPO融资总额为全球第五，2019年为全球第一。23来源：证监会研究报告现阶段我国资本市场的基本特征、深刻变化及改革经验24单位：亿元截止2019年，累计融资额为23307亿元。其中，19902019累计融资额为3829亿元。2019年前

7、：发展缓慢；由发改委负责额度安排与发行监管；绝大多数为中央企业债。2019年：短期融资券兴起。20192019201920192019201920192019201920192000200020192019证券公司9794909090100109证券营业部N242024122412241226802700基金管理公司61010152520192019201920192019201920192019201920192019201920192019证券公司127133133116104106107证券营业部2936302030753090310530603170基金管理公司213445535859

8、61境内上市公司数(A、B股)(家)1976 境内上市外资股(B股)(家)108 境外上市公司数(H股)(家)161 股票总发行股本(亿股)32019.29 其中：流通股本(亿股)22471.43 股票市价总值(亿元)238740.36 其中：股票流通市值(亿元)152413.10 股票成交金额(亿元)44180.05 日均股票成交金额(亿元)2325.26 上证综合指数(收盘)2655.66 股票有效帐户数(万户)12947.33 证券投资基金只数(只)652 262009年GDP：证券化率：美国，仅通用电气一家公司的市值就有3万亿￥中国美国截止2019年7月上市公司总市值 4.42万亿￥（

9、A股）23.9万亿上市公司市值与2019年GDP之比24.20%193.70%2019年底市值与当年GDP之比27.1%139%G7平均：93%2019年底债券4.24万亿￥其中96%为国债和政策性金融债22.4万亿国债、市政债等只占25.5%资本市场资产总值占金融资产之比20.10%81%2019年直接融资额与企业总融资额；比例522亿/1.97万亿；2.7%GE发债616.5亿；INTEL-18.527规模小，经济证券化程度低，直接融资比例低。来源：证监会我国资本市场与世界成熟资本市场的主要差距，2019。28中国金融出版社，2019292019，美国纽约-曼哈顿-华尔街 美国第五大投资银

10、行贝尔斯登，3月因濒临破产而被摩根大通收购；美国第三大投资银行美林证券，拥有94年历史，被美国银行以近440亿美元收购；美国第四大投资银行雷曼兄弟，拥有158年历史，公司股价一年内下跌近95，宣布申请破产保护 高盛、摩根士丹利，现在怎么样？30中信出版社，2009东北财经大学出版社，2019312019-6-25，“多德-弗兰克”华尔街金融改革和消费者保护法案Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act经美国国会通过。设立金融稳定监管委员会FSOC，具有决定哪些非银行机构可以被联储接管的权力、决定大型复杂金融机构是否应“被分

11、拆”的权力。防范“大而不能倒”风险；实施“葬礼计划”；避免救助权滥用 设立消费者金融保护局CFPB；加强SEC投资者保护职能 加强衍生品市场监管，提高标准化和透明度，改革交易机制；将外汇掉期纳入监管 改善对住房抵押贷款市场的监管、银行监管、对冲基金监管改革信用评级业：废除强制使用NRSRO评级的要求、杜绝“购买评级”现象；改革美联储；强化薪酬监管和公司治理回避“两房”问题；未采纳“银行税”提议影响：抬高大型银行经营成本32兴业证券 鲁政委美国金融监管改革法案及其影响，载金融市场研究2019第9期伟大的博弈.The Great Game.2019美约翰肯尼斯加尔布雷思.1929大崩盘金德尔伯格.

12、疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史（第4版）干掉一切对手：看高盛如何算赢世界泥鸽靶（摩根士丹利圈钱游戏黑幕）罗恩彻诺.摩根财团：美国一代银行王朝和现代金融业的崛起.中国财政经济出版社，2019Roger.Lowenstein.营救华尔街一群投机天才的崛起与陨落.上海远东出版社，201933电影华尔街2：金钱永不眠电视剧金融危机之迷情姐妹341、利尔化学：上市是个美丽的错2、上市房企再融资搁浅35公司基本情况 大股东：绵阳九院，四川久远投资控股集团有限公司；属于国有控股，易受到政府行为干扰；中物院的军工技术背景，可能使产品技术含量较高，既有所得税优惠，但也有技术更新的压力。中小板，总资产八、九亿元；农

13、药行业，吡啶类，可能存在环保风险；产品以出口为主，在人民币升值预期下有汇率波动风险；08年7月上市，融资5.4亿元。36财务指标20192019201920092019-62019-6销售毛利率48.1647.5035.7739.75 30.36净资产收益率75.2851.1810.6712.295.10资产负债率32.8821.613.524.785.64总资产周转率1.581.310.720.460.31销售增长率52.2815.6832.89-2.428.79货币资金(万元)989770444403927631408总资产(万元)196812667785190864148618337毛利

14、率、ROE下滑严重，金融危机影响？竞争加剧？上市后，货币资金竟占总资产的50%以上，严重闲置；而上市前，货币资金不到1000万元，仅占不到5%。最近，情况并未显著好转。2019201920192019200920092019-62019-6经营现金净流入89843180127541569筹资现金净流入-376449118-9300-5061投资现金净流入-5204-8613-8589-4364现金净流入-21943660-5154-786738上市募集的近5亿元，影响重大；查IPO募集资金的使用情况：“截至2019年12月31日，公司已累计投入募投项目建设资金11408.97万元”（摘自08年

15、报）截至2009 年6 月30 日，15049.85 万元（据09中报）截至2019 年6 月30 日，27157.04 万元（据10中报）据此估计，年均投入1亿元左右，至少要到2019年才“消肿”。财务费用2009年为-826.67，没有任何借款；假设货币资金占资产总额在10%的正常水平，按照2019中期水平，可减少货币资金2.53亿元；39现有货币资金-拟减少货币资金=10%现有总资产-拟减少货币资金按2%计算银行存款的利息收入，仅500万元，远低于09年总资产净利率11.7%（10115/86414）；如果货币资金减少的同时股份数减少，但净利不变，则每股收益提高，股价将上升！根源猜测：（

16、1）有可能原股东希望套现。（2）政府行为。“上市就光荣、光荣就上市”，是那些不懂管理、不懂经济的官僚们极其容易产生的误区。一般对策：（1）股份回购，减资、缩小“虚胖”的规模；（2）发放高股利，“从哪儿来，回哪儿去”；08、09年股利分配率为73%、126%，合计三次派现1.5亿元（3）加速项目投资或对外投资，“适当献血有利健康”；（4）暂时投资证券或房地产，总好过存银行40上市公司IPO或者再融资后，财务状况通常会发生哪些变化？【描述统计】考虑有关控制变量后，这些变化是否在统计意义上显著？【实证研究】41截至2019-5-20，38家有再融资计划的上市房企中，已有24家公司的股价跌破发行价。万

17、科A：2009年8月27日曾公告称，拟公开增发规模相当于总股本8%的A股股份(约为8.8亿股)，募集资金总额约为112亿元。公开增发定价至少应为12.73元。但2019-5-20，万科A的收盘价仅有7.1元。42未发先破，被迫流产！保利地产：增发价13.71，9月15日股价11.15；金地集团：增发价6.83，9月15日股价6.24；招商地产于5月13日表示，撤销非公开发行股票的方案。当日股价仅为16.32元。此前4月份已对原增发价28.12元调整至20.60元。增发“搁浅”的范围正由房地产业向其他行业扩散。2019-6-23，中国铝业、广汇发展同时公告称，拟将非公开发行方案有效期延长一年；沃

18、尔核材表示，将终止定向增发方案。432019年仅有中弘地产和凤凰股份两家上市房企增发。两幅图叠加：44上证指数季线证券筹资/贷款增量发现了什么？45融资不能创造价值，但可能发生财富转移。例如，新老股东每股成本不同时。46 33年前存400元，仅能取出835.82元“1991年万科的配股价是4.4元，当年如果汤婆婆再添40元钱，就可以配股万科100股。如果她持有这100股万科“睡大觉”至今，这笔投资迄今的市值将达到惊人的152238元(复权价)，这笔收益是加上了万科近20年以来所有的配送转和分红，投资收益为345倍。”查阅资料，说明万科A历次配股、增发对于原始股东的利益影响，以及万科历年盈利的影响。47