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1、XXXX证券证券投资策略点评投资策略点评PPI拐点出现：又回到复苏的起点拐点出现：又回到复苏的起点分析师：XX执业证书编号：S079052004*全球互联网研究|20XX年06月02日目录目录C O N T E N T P A G EC O N T E N T P A G E全球互联网研究|20XX年06月02日PAGE 01PAGE 01PAGE 02PAGE 02PAGE 03PAGE 03PAGE 04PAGE 04通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PPI PPI 上行动能充足，高弹性区间将至上行动

2、能充足，高弹性区间将至隐含增长率修复对应的估值修复隐含增长率修复对应的估值修复通胀无虞通胀无虞PPI PPI 拐点出现拐点出现价 值 指 数 再 次 印 证 投 资 和 生 产 恢 复 将 快于 消 费。在 无 大 规 模 需 求 侧 刺 激 计 划 的 情 况 下，投 资 恢 复 的 确 定 性 和 节 奏 将 高 于 和 快 于消 费。全球互联网研究|20XX年06月02日通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PAGE 01PAGE 01全球互联网研究|20XX年06月02日输入内容替换标题输入内容替换标题脱虚入实脱虚入实CPI CPI 整体弱于季节性，整体弱于季节性，仅食品

3、烟酒超越季节性仅食品烟酒超越季节性行动能充足行动能充足原油价格从原油价格从 5 5 月初开始月初开始企稳回升企稳回升风格切换风格切换PPI PPI 环比增环比增 0.4%0.4%，同，同比结束比结束 4 4 个月下滑出现个月下滑出现拐点拐点高弹性区间高弹性区间复工率从 5 月初超 8 成，现已达到 90%以上通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PAGE 01PAGE 01全球互联网研究|20XX年06月02日食品烟酒食品烟酒CPI CPI 在疫情中冲高回落，在疫情中冲高回落，6 6 月份月份 CPI CPI 环比环比弱于季节性，分项中仅食品烟酒一项超越季弱于季节性，分项中仅食品

4、烟酒一项超越季节性节性原油价格原油价格连续连续 4 4 个月下跌，到了个月下跌，到了 5 5 月原油价格企稳月原油价格企稳回升回升工业复工工业复工工业复工超过工业复工超过 8 8 成，成本及需求端均带动成，成本及需求端均带动 PPI PPI 上行上行CPI CPI 接近预期，接近预期，PPI PPI 好于预好于预期期价值指数再次印证投资和生产恢复将快价值指数再次印证投资和生产恢复将快于消费于消费iconiconiconiconiconicon通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PAGE 01PAGE 01全球互联网研究|20XX年06月02日02.02.高弹性区间将至高弹性区间

5、将至以以 PPI PPI 作为一个重要的衡量经济复苏的作为一个重要的衡量经济复苏的观测指标，能够发现观测指标，能够发现 20XX 20XX 年年 5 5 月份月份至至 20XX 20XX 年末，年末，PPI PPI 都在稳步提升，都在稳步提升，但步入但步入 20XX 20XX 年后被疫情打断年后被疫情打断01.PPI 01.PPI 上行动能充足上行动能充足疫情之后，多个信号体现经济稳步复苏，疫情之后，多个信号体现经济稳步复苏，但但 PPI PPI 受到油价拖累在受到油价拖累在 6 6 月前都持续月前都持续下行下行通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PAGE 01PAGE 01全

6、球互联网研究|20XX年06月02日04.04.抢滩布局抢滩布局近期周期行业的活跃已经证明了风格切近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧的是，单纯换的发生，部分投资者担忧的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。和弹性。03.03.切换开启切换开启通过历次通过历次 PPI PPI 底部的形成特征来看，从底部的形成特征来看，从 2016 2016 年开始年开始 PPI PPI 与与 DR007 DR007 之间存之间存在较高的相关性（相关系数在较高的相关性（相关系数 0.690.69），），且短端利率上行往往领先于且短端利率上行往往

7、领先于 PPI PPI 底部底部通胀无虞，通胀无虞，PPI PPI 拐点出现拐点出现PAGE 01PAGE 01全球互联网研究|20XX年06月02日双击输入替换双击输入替换周期行业的股价对商品价格弹性的阈值周期行业的股价对商品价格弹性的阈值是该行业的价格水平回到疫情前水平，是该行业的价格水平回到疫情前水平，这隐含的是投资者需要看到经济从疫情这隐含的是投资者需要看到经济从疫情后修复走向同比改善。后修复走向同比改善。经济弱弹性经济弱弹性PPI PPI 形成底部拐点后，价值全面占优，形成底部拐点后，价值全面占优，PPI PPI 将成为指引周期行情的重要指标将成为指引周期行情的重要指标周期弱弹性周期

8、弱弹性我们承认价格信号在我们承认价格信号在 20XX 20XX 年细分周期年细分周期品中对于股价的意义出现了微妙的变化，品中对于股价的意义出现了微妙的变化，我们将进一步分析。我们将进一步分析。价格回到疫情前价格回到疫情前观察盈利预期信号的一个关键节点：价观察盈利预期信号的一个关键节点：价格回到疫情前格回到疫情前iconiconiconiconiconiconiconiconPPI PPI 拐点出现：拐点出现：同比触底反弹是重点同比触底反弹是重点价 值 指 数 再 次 印 证 投 资 和 生 产 恢 复 将 快于 消 费。在 无 大 规 模 需 求 侧 刺 激 计 划 的 情 况 下，投 资 恢

9、 复 的 确 定 性 和 节 奏 将 高 于 和 快 于消 费。全球互联网研究|20XX年06月02日PPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PAGE 02PAGE 02全球互联网研究|20XX年06月02日20XX20XX年年20XX20XX年年20XX20XX年年20XX20XX年年20222022年年从 经 济 复 苏 的 视 角 来 看，2 0 X X 年 三 季 度 以 来，我 们 就 处于 一 个 底 部 向 上 的 周 期 之 中当 下，从 国 债 收 益 率，部 分 大 宗 商 品 的 价 格 都 在 指 示 经 济 逐当 下，从 国 债 收 益

10、 率，部 分 大 宗 商 品 的 价 格 都 在 指 示 经 济 逐步 恢 复 到步 恢 复 到 2 0 X X 2 0 X X 年年 Q 4 Q 4 复 苏 期 的 水 平 中复 苏 期 的 水 平 中现 阶 段 是 利 率 上 移，通 胀 回 升 的 区 间，历 史 经 验 指 示 这现 阶 段 是 利 率 上 移，通 胀 回 升 的 区 间，历 史 经 验 指 示 这时 价 值 股 有 更 好 表 现 的 区 间。时 价 值 股 有 更 好 表 现 的 区 间。D R 0 0 7 D R 0 0 7 和 产 出 缺 口 也 指 示 未 来和 产 出 缺 口 也 指 示 未 来 P P I

11、 P P I 的 反 弹 将 会 继 续的 反 弹 将 会 继 续疫 情 之 后，多 个 信 号 体 现 经 济 稳 步 复 苏疫 情 之 后，多 个 信 号 体 现 经 济 稳 步 复 苏PPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PAGE 02PAGE 02全球互联网研究|20XX年06月02日近期周期股近期周期股从国债收益率，部分大宗商品的价格都从国债收益率，部分大宗商品的价格都在指示经济逐步恢复到在指示经济逐步恢复到 20XX 20XX 年年 Q4 Q4 复苏期的水平中复苏期的水平中复苏定价的前提复苏定价的前提从国债收益率，部分大宗商品的价格都从国债收益率，

12、部分大宗商品的价格都在指示经济逐步恢复到在指示经济逐步恢复到 20XX 20XX 年年 Q4 Q4 复苏期的水平中复苏期的水平中的盈利预期过低的盈利预期过低从国债收益率，部分大宗商品的价格都从国债收益率，部分大宗商品的价格都在指示经济逐步恢复到在指示经济逐步恢复到 20XX 20XX 年年 Q4 Q4 复苏期的水平中复苏期的水平中texttexttexttexttexttextPPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PAGE 02PAGE 02全球互联网研究|20XX年06月02日股价弹性的重要来源股价弹性的重要来源经济正在找回经济正在找回 20XXQ4 20X

13、XQ4 弱复苏的动能，弱复苏的动能，而对周期行业的盈利预期过低，是股价而对周期行业的盈利预期过低，是股价弹性的重要来源弹性的重要来源股价弹性的重要来源股价弹性的重要来源经济正在找回经济正在找回 20XXQ4 20XXQ4 弱复苏的动能，弱复苏的动能，而对周期行业的盈利预期过低，是股价而对周期行业的盈利预期过低，是股价弹性的重要来源弹性的重要来源iconiconiconiconPPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PAGE 02PAGE 02全球互联网研究|20XX年06月02日股价弹性的重要来源经济正在找回经济正在找回 20XXQ4 20XXQ4 弱复苏的动能

14、，而对周期行业的盈利预期弱复苏的动能，而对周期行业的盈利预期过低，是股价弹性的重要来源过低，是股价弹性的重要来源iconiconiconiconiconicon从隐含收益率来看，从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值现阶段顺周期价值股对长期增长的预股对长期增长的预期低于了期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现出现周期性复苏前的水周期性复苏前的水平平从隐含收益率来看，从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值现阶段顺周期价值股对长期增长的预股对长期增长的预期低于了期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现出现周期性复苏前的水周期性复苏前的水平平从隐含收益率来看，从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值现阶段顺

15、周期价值股对长期增长的预股对长期增长的预期低于了期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现出现周期性复苏前的水周期性复苏前的水平平PPI PPI 拐点出现：同比触底反弹是重点拐点出现：同比触底反弹是重点PAGE 02PAGE 02全球互联网研究|20XX年06月02日P P I 拐 点P P I 拐 点P P I 拐 点P P I 拐 点从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增长的预期低于了长的预期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现周期性复苏前的水出现周期性复苏前的水平平iconicon从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增长从隐含收

16、益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增长的预期低于了的预期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现周期性复苏前的水平出现周期性复苏前的水平iconicon从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增长从隐含收益率来看，现阶段顺周期价值股对长期增长的预期低于了的预期低于了 20XXQ4 20XXQ4 出现周期性复苏前的水平出现周期性复苏前的水平iconicon图表：双击输入替换内容XX轻松设计高效办公全球互联网研究|20XX年06月02日PPIPPI上行动能充足上行动能充足高弹性区间将至高弹性区间将至同 比 的 止 跌 虽 在 预 期 内，但 幅 度 仍 超同 比 的 止 跌 虽 在 预 期 内，

17、但 幅 度 仍 超过 市 场 预 期。被 疫 情 中 断 的 起 源 于过 市 场 预 期。被 疫 情 中 断 的 起 源 于2 0 X X Q 4 2 0 X X Q 4 的 真 正 意 义 的 复 苏，可 能的 真 正 意 义 的 复 苏，可 能正 在 来 临。正 在 来 临。PPI PPI 上行动能充足，高弹性区间将至上行动能充足，高弹性区间将至PAGE 03PAGE 03全球互联网研究|20XX年06月02日上升动能充足上升动能充足我们在我们在 6 6 月月 21 21 日的报告日的报告切换开启，切换开启，抢滩布局抢滩布局中提到，短端利率上行或指中提到，短端利率上行或指示示PPI PP

18、I 的底部正在形成，且上升动能充的底部正在形成，且上升动能充足足上升动能充足上升动能充足我们在我们在 6 6 月月 21 21 日的报告日的报告切换开启，切换开启，抢滩布局抢滩布局中提到，短端利率上行或指中提到，短端利率上行或指示示 PPI PPI 的底部正在形成，且上升动能充的底部正在形成，且上升动能充足足上升动能充足上升动能充足我们在我们在 6 6 月月 21 21 日的报告日的报告切换开启，切换开启，抢滩布局抢滩布局中提到，短端利率上行或指中提到，短端利率上行或指示示 PPI PPI 的底部正在形成，且上升动能充的底部正在形成，且上升动能充足足 PPI PPI 上行动能充足，高弹性区间将

19、至上行动能充足，高弹性区间将至PAGE 03PAGE 03全球互联网研究|20XX年06月02日图表：单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性上 升 动 能 充 足上 升 动 能 充 足近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧的是，单近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。4523354552584623364526341月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第一季度第二季度第三季度第四季度上 升 动 能 充 足上 升 动 能 充 足近期周期行业的活跃

20、已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。上 升 动 能 充 足上 升 动 能 充 足近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧近期周期行业的活跃已经证明了风格切换的发生，部分投资者担忧的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。的是，单纯的估值修复很难支撑周期板块的持续性和弹性。Text hereText here PPI PPI 上行动能充足，高弹性区间将至上行动能充足，高弹性区间将至PAGE 03PAGE

21、03全球互联网研究|20XX年06月02日高弹性区间将至高弹性区间将至我们发现，由于我们发现，由于 PPI PPI 是顺周期板块价格的一个重要综合指标，是是顺周期板块价格的一个重要综合指标，是周期板块盈利预期的主导因素周期板块盈利预期的主导因素而且从历史经验来看，在信用扩张时，而且从历史经验来看，在信用扩张时，PPI PPI 底部的逐步形成价值底部的逐步形成价值开始全面跑赢，所以开始全面跑赢，所以 PPI PPI 将成为指引周期行情的重要指标。将成为指引周期行情的重要指标。全球互联网研究|20XX年06月02日隐含增长率修复隐含增长率修复对应的估值修复对应的估值修复如 果 承 认 基 本 面

22、信 号 已 经 指 示 经 济 将如 果 承 认 基 本 面 信 号 已 经 指 示 经 济 将恢 复 到恢 复 到 2 0 X X 2 0 X X 年 末 的 增 长 轨 道 上，年 末 的 增 长 轨 道 上，那 么 意 味 着 当 前 股 价 的 隐 含 增 长 率 至那 么 意 味 着 当 前 股 价 的 隐 含 增 长 率 至少 应 该 与少 应 该 与 2 0 X X 2 0 X X 年 年 末 相 似年 年 末 相 似隐含增长率修复对应的估值修复隐含增长率修复对应的估值修复PAGE 04PAGE 04全球互联网研究|20XX年06月02日信号已现，抓紧布局信号已现，抓紧布局当前估

23、值仍较低的：建材、当前估值仍较低的：建材、化工、建筑、工程机械、化工、建筑、工程机械、煤炭、有色金属；第二，煤炭、有色金属；第二，估值仍存在修复空间的：估值仍存在修复空间的：房地产、非银；第三，顺房地产、非银；第三，顺周期消费：家电，白酒周期消费：家电，白酒对周期行业的系统低估的修正将对周期行业的系统低估的修正将与经济复苏形成共振与经济复苏形成共振市场也还没能为经济仅恢复到疫市场也还没能为经济仅恢复到疫情前充分定价情前充分定价对周期行业的系统低估的修正将对周期行业的系统低估的修正将与经济复苏形成共振与经济复苏形成共振市场也还没能为经济仅恢复到疫市场也还没能为经济仅恢复到疫情前充分定价情前充分定

24、价隐含增长率修复对应的估值修复隐含增长率修复对应的估值修复PAGE 04PAGE 04全球互联网研究|20XX年06月02日20XX20XX20XX20XX20XX20XX信 号 已 现，抓 紧 布 局信 号 已 现，抓 紧 布 局当前已出现风格切换右侧的当前已出现风格切换右侧的“市场信号市场信号”，同时，基本面出现同时，基本面出现“复苏信号复苏信号”信 号 已 现，抓 紧 布 局信 号 已 现，抓 紧 布 局当前已出现风格切换右侧的当前已出现风格切换右侧的“市场信号市场信号”，同时，基本面出现同时，基本面出现“复苏信号复苏信号”信 号 已 现，抓 紧 布 局信 号 已 现，抓 紧 布 局当前

25、估值仍较低的：建材、化工、建筑、工当前估值仍较低的：建材、化工、建筑、工程机械、煤炭、有色金属；第二，估值仍存程机械、煤炭、有色金属；第二，估值仍存在修复空间的：房地产、非银；第三，顺周在修复空间的：房地产、非银；第三，顺周期消费：家电，白酒期消费：家电，白酒iconiconiconiconiconicon隐含增长率修复对应的估值修复隐含增长率修复对应的估值修复PAGE 04PAGE 04全球互联网研究|20XX年06月02日钢 铁钢 铁交 通 运 输交 通 运 输有 色 金 属有 色 金 属 房 地 产房 地 产建 筑 装 饰建 筑 装 饰非 银非 银机 械 设 备机 械 设 备 国 证 价

26、 值国 证 价 值化 工化 工 24%24%的修复空间的修复空间24%24%对于投资者来说，不是股价的涨幅，对于投资者来说，不是股价的涨幅，而是当经济周期进入复苏阶段后，任何的而是当经济周期进入复苏阶段后，任何的盈利预期改善都会以盈利预期改善都会以 1.24 1.24 倍计入到资产倍计入到资产价格中价格中XXXX证券证券投资策略点评投资策略点评PPI拐点出现：又回到复苏的起点拐点出现：又回到复苏的起点分析师：XX执业证书编号：S079052004*全球互联网研究|20XX年06月02日感谢您的下载，本感谢您的下载，本PPTPPT内容均可自由替换和编辑。内容均可自由替换和编辑。Thank you

27、 for downloading,the PPT content can be freely replaced and edited.Thank you for downloading,the PPT content can be freely replaced and edited.本本PPTPPT经过精心编排，使用者可根据实际情况需要自由替换和编辑，再次感谢您的下载，有您的支持，是我们不断进步的动力与经过精心编排，使用者可根据实际情况需要自由替换和编辑，再次感谢您的下载，有您的支持，是我们不断进步的动力与源泉。源泉。This PPT has been carefully arranged.

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