第四章-资产证券化分析-PPT课件.ppt
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1、第4章 资产证券化分析第四章第四章 资产证券化分析资产证券化分析第一节第一节 概述概述资产证券化的目的:资产证券化的目的:提高已有资产的流动性,提高资产的配置效率,并找到资产在市场上的价值。2022-7-281苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析一、资产证券化的含义概念:是以某项资产及其未来收益为保证,在市场上发行债券来筹集资金的一种项目证券融资方式。资产证券化的两级含义:一级证券化:在资本市场和货币市场发行证券的直接融资方式;二级证券化:将已有的信贷资产集中起来,再分门别类的打包卖出。2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成2第4章 资产证券化分析二、资产证券化的发展起源于美国,迅速
2、发展到世界其他国家起源和发展的原因:1、美国的法律限制;2、银行面临的严酷的竞争环境。2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成3第4章 资产证券化分析1.1.按抵押担保进行的分类按抵押担保进行的分类 以标准的抵押贷款组合为担保的证券:抵押担保证券(Mortgage-backed securities,简写为MBS);以信用卡应收款、汽车贷款、商业抵押贷款等为担保发行的证券,称为资产支持证券(asset-backed securities,简写为ABS)。三、资产证券化的类型三、资产证券化的类型2022-7-284苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析2.2.按现金流分配形式分类按现金流分
3、配形式分类(中介机构对于风险的处置不同)(中介机构对于风险的处置不同)(1 1)过手按揭证券()过手按揭证券(Mortgage Pass-Through SecuritiesMortgage Pass-Through Securities)原原 资资 产产 资资产产证证券券投投 资资 者者资产组合资产组合现金流现金流证券收益证券收益现金流现金流(2 2)按顺序分配按揭现金流的按揭证券()按顺序分配按揭现金流的按揭证券(Collateralized Collateralized Mortgage ObligationsMortgage Obligations)图图5.1 过手按揭证券过手按揭证券
4、2022-7-285苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析图图5.2 按顺序分配按揭现金流的按揭证券按顺序分配按揭现金流的按揭证券 按揭贷款组合(按揭贷款组合(15万元)万元)按揭证券(总面值按揭证券(总面值15万元,分三个等级)万元,分三个等级)等级等级A(面值(面值50 000元元)等级B(面值50 000元)等级C(50 000元)利息:按本金余额每月支付本金:每月支付,直至付清利息:按本金余额每月支付本金:在A等级的本金全部付清后开始支付,直至付清利息:按本金余额每月支付本金:在B等级的本金全部付清后开始支付,直至付清2022-7-286苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分
5、析四、资产证券化的特点1 1、融资的成本低,筹资潜力大、融资的成本低,筹资潜力大 因为证券化后的资产风险低,因此融资利率低。2 2、有助于分散风险、有助于分散风险 分散了个体证券的非系统性风险,但是积累了整体的系统性风险。3 3、绕开了原始资产质量的限制、绕开了原始资产质量的限制 由于降低了原来资产的风险,从而使得证券化后的资产质量提高。2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成7第4章 资产证券化分析五、资产证券化的作用1 1、降低融资成本;、降低融资成本;2 2、使得金融机构分散风险;、使得金融机构分散风险;3 3、使得金融机构实现规模经济;、使得金融机构实现规模经济;4 4、提高资产的流动
6、性;、提高资产的流动性;5 5、有助于企业进行资产负债管理。、有助于企业进行资产负债管理。2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成8第4章 资产证券化分析一、资产证券化的组织结构1.1.资产证券化的基本要素资产证券化的基本要素标准化的合约:必须是激励相容的,各项权利义务界定清楚;第二节第二节 组织结构与运作流程组织结构与运作流程 2022-7-289苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析2022-7-2810苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析资产价值的正确评估:一般由投资银行衍生部门估值;具有历史统计资料的数据库:根据历史信息来确定当前证券的风险程度;适用法律的标准化:在于防止
7、“大而不倒”等道德风险;确定服务人地位的标准:服务人的破产或服务权的转让不应该导致投资者的损失;信用增级措施:需要借助于评级公司2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成11第4章 资产证券化分析2022-7-28苏州大学商学院 刘尧成12债债 务务 人人发起人发起人发行人发行人投资者投资者服务人服务人托管人托管人发放贷款发放贷款资产出售资产出售出售证券出售证券贷款本息偿还贷款本息偿还出售收入出售收入发行收入发行收入证证券券本本息息偿偿还还贷款本息偿还贷款本息偿还证券本息支付证券本息支付2.2.资产证券化的主要当事人资产证券化的主要当事人 第4章 资产证券化分析(1)发行人或者原始权益人:商业银
8、行、抵押银行、政府机构主要作用在于审核并借出贷款,并负责回收以及将本金转交给投资者。发起人大多也是证券的出售人和承销商。(2)服务人(通常就是证券的发行人)资产被发行人卖出去之后,资金流由服务人负责。因此其作用在于一方面负责归集权益资产到期的资金流,并催缴过期应收款,另一方面代表发行人向投资者支付本金和利息。2022-7-2813苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析(3)发行人作用在于发行证券,从原始权益人手上购买资产并获得未来现金流权利之后,以发行证券的方式将之在二级市场上出售给投资者。分类:一种是政府性质的机构,例如美国的两房公司(房利美和房地美),也有非政府性质的机构,例如住房融
9、资公司(4)证券商作用在于承销ABS(MBS)2022-7-2814苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析(5)信用强化机构作用在于信用等级的提高两种信用增级方式:内部信用增级:设计优先/次级证券结构:损失首先由次级证券承担,以充当高级证券的缓冲器;建立超额抵押:组合中的资产价值超过发行证券的金额,如果下降则需补缺;建立储备基金账户:事先设定用以弥补投资者损失的现金账户外部信用增级:由第三者提高,例如由保险公司提供担保等,这种信用增级主要依赖于担保人而不是资产质量本身。2022-7-2815苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析(6)信用评级机构发行人和投资人都需要信用评级机构。投
10、资人依赖信用评级机构(穆迪、标准普尔、惠誉国际)为ABS进行信用评级和再融资评级,评级机构会持续关注ABS的信用等级。发行人需要信用评级机构的评级来提供证券的流动性并降低融资成本。(7)受托管理人充当服务人和投资者的中介。负责作为发行人的代理人向投资者发行证券,并将借款者的本息和应收款给投资人,以及在服务人不能履行职责时代替服务人。2022-7-2816苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析图图4.3 资产证券化的组织结构资产证券化的组织结构2022-7-2817苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析确定资产证券化目标,组成资产池确定资产证券化目标,组成资产池只要在未来一定时期内带
11、来稳定可靠收益的现金收入,都可以进行资产证券化,原始权益人将这些资产汇集组合形成一个资产池。2.2.组建特别目的公司(组建特别目的公司(SPV)SPV)由信誉卓著的投行等金融机构组成,也可以由原始权益人设立不能发生证券化业务以外的任何资产和负债二、资产证券化的运作流程二、资产证券化的运作流程2022-7-2818苏州大学商学院 刘尧成第4章 资产证券化分析3.3.实现资产的真实出售实现资产的真实出售原始权益人将资产组合转移给SPV是资产证券化过程中的关键步骤,起到“破产隔离”的作用。“真实出售”的三种方法:债务更新:适合资产组合债务人较少的情况转让:依据法律,以书面的形式将原始权益人的债权转让
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