第十章外汇风险及其管理课件.ppt

1、第十章 外汇风险及其管理通过本章学习，要求掌握外汇风险的概念及分类，了解外汇交易风险、会计风险和经济风险的度量方法，掌握外汇风险的管理理论和管理方法。第一节 外汇风险概述一 外汇风险的概念（Foreign Exchange Risk or Foreign Exchange Exposure)又称为汇率风险，是指由于汇率波动而使以外币记值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量的本币价值发生变动从而给外汇交易主体带来的不确定性。二 外汇风险的分类交易风险（Transaction Risk）是指由于以外币记值的未来应收款、应付款在以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波动而导致损失的可能性。1 在进出口

2、贸易中，如外汇汇率在支付货款时与签订和同时不同，可能出现出口方因外汇汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。例：我国某公司1月1日从日本进口一批价值100万美元的商品，双方签订6个月的远期支付合约，即7月1日交割。其间汇率变动如下：USDJPY USDRMB1月1日 128.0000 8.10107月1日 119.5000 8.1030其汇兑损益如下：中国进口方因美元升值导致人民币进口成本增加的损失金额为：（8.10308.1010）1 000 000=2000 人民币日本出口方因日元升值而导致收入减少的损失金额为：（128.000 119.5000）1 000 000=8 500 000 日

3、元2 在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发生相应变化。例：中国国际信托投资公司在日本发行200亿日元公募武士债券，期限为10年，债务形成时市场汇率为USD=JPY202.3。10年后，债务到期清偿时，市场汇率为USD=JPY124，因为该公司的还款资金来源主要是美元资金，美元贬值、日元升值而导致债务偿还的负担增加，本金损失为0.624亿美元。3 其他外汇交易风险例：某投机商预测美元兑日元的汇率呈上涨趋势，当时即期市场汇率为USD1JPY109.于是他以USD1JPY120买进3个月期的价值USD500

4、 000的美元远期合约。但3个月后美元的市场汇率出现和预期相反的变化，3个月后即期市场汇率USD1JPY80.此投机商遭受的外汇净损失为2000万日元。会计风险（Accounting Risk）又称为折算风险、评价风险。它是指涉外经济主体在进行会计处理和对以外币计价的债权债务进行财务决算时，对于必须转换成为本币的但是以各种外币计价的项目进行评价时产生的风险。例：2003年由于欧元走强，IBM公司第一季度公司总收入增长的11%是因为汇率折算的有利影响造成的。很显然，会计风险是一种账面风险，从经济角度分析，会计风险和实际价值并没有直接关系，在会计折算过程中资金实际上不发生转移，但是会计风险会对股票

5、价格等方面都会产生一定的影响，从而会影响股东和投资者对企业的评价，对股票价格产生关联影响。经济风险（Economic Risk）又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本，而引起企业未来一定时期内收益或现金流量发生变化的一种潜在风险。三 外汇风险管理的必要例如：汇率频繁变动对企业的威胁；企业专业管理的需要；第三节 交易风险的管理交易风险的管理可以分为两大类：内部管理方法和外部管理方法。内部管理方法分为：1 选择合同货币法 2 调整价格法（Pricing）3 加列保值条款 4 提前或推后结汇法(Leads Lags)5 配对法（Matching）6 参加汇率保险（I

6、nsurance）外部管理方法包括：外汇交易方法（传统外汇交易与外汇类衍生工具）；货币市场法；一 内部管理方法（商业方法）选择合同货币法1 一般采取“收硬付软”的原则硬通货（出口用）软通货（进口用）以出口交易为例，如果选择硬通货，则在货款收到时如果汇率上升，出口商所收外汇以本币表示的价值就会上升。2 选择可以自由兑换货币作为结算货币自由兑换货币流动性强，有利于外汇资金的调拨和运用。调整价格法对于出口，加价对于进口，压价设P为原价格，r为预期合同货币贬值率，i为名义利率，n为期限。对于即期交易，其出口加价保值公式为P(1+r),进口压价保值公式为P(1r)。远期加价保值公式为：远期压价保值公式为

7、：(1)nPri 1)nPri（例如，当1美元兑换0.680英镑时，某英国出口商确定的原出口价格为10万美元，折合6.8万英镑。现该出口商预计出口收汇时美元将贬值5%，即1美元约兑换0.646英镑。于是该出口商采取了加价保值策略，新的出口价为10(1+5%)=10.5万美元，按此新价格和预期汇率折算，收汇为6.786万英镑(10.50.646),约为6.8万英镑，出口商的利益得到保障。加列保值条款单一货币保值条款在贸易合同中，规定某种软货币为计价结算货币，某种硬货币为保值货币，签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将贷款折算成一定数量的硬币，到贷款结算时，再按此时的汇率将硬币折回成软币来结算。当

8、进口商坚持用软币为结算货币时，出口商为了防止执行较长交货期限的合约所面临的外汇风险，可以采用这种方法。另外，可以规定汇率波动范围，如范围被突破，则货价做相应调整。例如，在合同规定英镑与美元之间的基准汇率为$1=0.65，波动幅度为5%，那么进口商就可以在$1=0.62和$1=0.68之间按照实际汇率支付货款，一旦超出此范围，再按保值条款规定的汇率作相应的调整后支付。提前或推后结汇法（leads or lags）soft currency hard currencyReceivables leads lagsPayables lags leads配对法 配对指公司在交易中，如果存在金额相等、时间

9、一致的贸易条件，则可以用外币流入来冲销外币流出的一种方法。它有两种，一种是指同一货币的流出量与流入量之间的对冲。另一种是指不同货币之间的对冲，其条件是相互对冲的两种货币的汇率走势应该一致。参加汇率保险 如美国的进出口银行，日本的输出入银行，英国的出口信贷保证局，德国的海尔梅斯出口信贷公司等，都为本国贸易商承办汇率保险业务。二 外部管理方法（金融法）外汇交易方法（Financial contracts）1 远期合约保值（Forward Hedge）持有远期外汇收入的公司卖出远期外汇合约，而持有远期外汇支出的公司买入远期合约。例如，某公司于2003年3月14日与进口商签订了一份进口日本设备的合同，

10、按合同规定，该公司于3个月后，即6月14日向日商支付1.17亿日元，该公司计划将3个月后收入的一笔100万美元外汇款来支付此进口款。该公司担心3个月后美元贬值，因此可以和银行做一笔期限为3个月的远期外汇交易，约定汇率为USD1=JPY117。那么到6月14日，无论汇率如何变化，该公司都可以保证按此汇率用100万美元购买到1.17亿日元。2 期货合约保值（Future Hedge）外汇期货交易的套期保值分为多头套期保值和空头套期保值两种。多头套期保值(Long Hedging)当企业有外汇应付款时，为防止未来外汇汇率上升的风险，在期货市场买入与将来要在现汇市场的现货外汇数量相等或相近的、到期日相

11、同或相近的外汇期货合约，等到将来再卖出原外汇期货合约，冲销原期货多头。例如，2000年3月15日，一家美国进口商从英国进口一套机械设备，合同金额为260000英镑，并约定当年6月15日交货付款。该进口商将面临从3月到6月这段时间内汇率波动的风险。在签订合同时，即期汇率为1英镑=1.56美元，该美国进口商预计3个月后英镑的汇率会上升，为规避外汇风险，他在IMM买入4份6月17日交割的英镑期货合约，每份金额为62500英镑，共计250000英镑，成交时的期货汇率为1英镑=1.5761美元。6月15日，在外汇现货市场上，即期汇率为1英镑=1.5790美元，该进口商购买260000英镑，将比预期多支付

12、（1.57901.56）260000=4940美元。而与此同时，由于英镑的期货汇率上升至1英镑=1.5950美元，该进口商卖出4份期货合约，获利（1.59501.5761）250000=4914美元，基本弥补了现货市场上的损失。空头套期保值(Short hedging)当企业有外汇应收款时，为避免未来收到外汇时汇率下降而导致所兑换的本币收入减少的风险，可以利用期货市场进行空头套期保值，即在期货市场上卖出与将来要在现汇市场卖出的外汇数量相同或相近、到期日相同或相近的外汇期货合约，等到将来收到外汇，在现汇市场卖出外汇的同时，买进原期货合约，冲销期货空头部位。3 期权交易保值（Currency Op

13、tion Hedge）期权（Option）的概念：又称为选择权，是指赋予其买方在规定的期限内，按双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利。对于期权的买方来说，期权合约给予他交易的选择权，在有效期内，期权买方可以行使其购买或出售标底资产的权利，也可以放弃这个权利。但对于期权的卖方来说，他必须承担履行合约的义务，没有选择的权利。期权的分类买入期权（call option）：又称看涨期权，因为期权持有者通常是在预测某种资产的价格看涨时利用这种期权。卖出期权（put option）：如果期权合同是约定买方出售资产，则称为卖出期权，由于在期权的有效期内，只有市场价格低于协定汇率时，买方才会执行这

14、种权利。欧式期权（European Style Option）：规定只有在交割日才能执行合同。美式期权（American Style Option）：允许在期权合约到期日之前的任何时间执行期权。期权的相关概念 协定价格（Strike Price）期权费（premium）内在价值（Intrinsic Value）：是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。时间价值（Time Value）：是指期权购买方为购买期权而实际付出的期权费超过期权之内在价值的那部分价值。外汇期权的特征：A 外汇期权有特定的合约交易单位B 交易币种少和报价方式特殊C 交易方式为集中交易和场外交易D 担保

15、性E 盈利能力与风险不对称性F 回售G 期权费外汇期权的优点：对或有风险（contingent exposure）进行套期保值，外汇期权对未来现金流尚无法确定的进出口业务具有很好的保值作用。例如：中国某公司在2月1日向美国某公司提交了竞标文件，投标价为200万美元，如果中方公司中标，则可和美方签订出口200万美元货物的合同，美方将于3个月后，即5月1日向出口方支付美元货款。但是中国公司要到3月1日才能确定本公司是否中标。为此签订卖出200万美元的5月1日到期的远期美元合约是不可行的，因为如果竞标失败，中国公司得不到出口收入且还必须按照远期合约处理在5月1日交割的200万美元。但是如果不采取任何

16、汇率风险的防范措施，一旦竞标成功，也许美元在这3个月内的贬值会完全抵消中国公司预期的利润。诸如远期合约的传统保值手段，对于不确定性的外汇资金的风险不是很适用。货币市场方法(Money Market Hedge)1 借款即期交易投资法（BorrowSpotInvest,BSI）对于有应收账款的企业，首先要借入相应数量的外汇采用即期合同将外币兑换成本币将所兑换的本币用于投资未来到期收到外汇款时，再用以偿还银行的借款本息例如，德国公司有1000万日元的应收账款，计划支付期限6个月后，可先借入1000万日元，通过即期外汇交易把1000万日元换成欧元，然后用这些欧元进行国内投资，在半年之后，它用收回的日

17、元应收款偿还贷款、投资到期收回预计金额的欧元。ProblemA company knows that it is due to receive a certain amount of foreign currency in 4 months.What type of option is appropriate for hedging?What kind of futures contract is appropriate for hedging?Suppose you write（=sell）a put option on 100 shares with a strike price of 1

18、15 and maturity 6 months.What have you committed yourself to?How much could you gain or lose?Suppose a call option to buy a share for 70 costs 2.80 and is held until maturity.Under what circumstances will the holder of the option make a profit?Suppose that a put option with strike price 50 costs 4.W

19、hat is a payoff of the seller of the option at maturity?Under what circumstances will the seller of the option make a profit?What is the difference between a long forward position and a short forward position?What is the difference between entering into a long forward contract when the delivery price is 50 and taking a long position in a call option with strike price of 50?