金融衍生工具市场概述-课件.ppt
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1、基础金融工具银行存款、股票、基金(私募和公募;开放式和封闭式)央票、国债、可转债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、金融债本章目录 1 1 金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述 2 2 金融远期市场金融远期市场 3 3 金融期货市场金融期货市场 4 4 金融期权市场金融期权市场 5 5 金融互换市场金融互换市场 1 1、金融衍生工具市场概述、金融衍生工具市场概述金融衍生工具的定义及特征 金融衍生工具译自英文规范名词金融衍生工具译自英文规范名词 financial derivative instrument financial derivative instrument。是指是指 以杠杆
2、或信用交易为特征,以货币、债券、以杠杆或信用交易为特征,以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工 具或金融商品。具或金融商品。金融衍生工具有两大基本特征:金融衍生工具有两大基本特征:依存于传统的金融工具依存于传统的金融工具 杠杆性的信用交易杠杆性的信用交易 金融远期金融远期 金融期货金融期货 金融期权金融期权 以交易方以交易方式分类式分类 金融交换金融交换 金融衍生工具的种类 金融衍生工具的功能 基本功能基本功能 :避险功能避险功能 价格发现功能价格发现功能 盈利功能盈利功能 2、金融远期市场 远期合约远期合约v1、远期合约定义、远期合约定义是
3、合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产v2、远期合约的特点、远期合约的特点金融机构间或机构与客户间的交易行为,较为灵活交易不是在固定的交易所内结算方式期满交割v3 3、远期合约的种类、远期合约的种类(1 1)货币远期)货币远期合约双方约定在未来某一日期,按约定价格、数量买卖某种外汇(2 2)利率远期)利率远期合约双方商定在未来结算日针对某一名义本金,就协议利率与其参照利率的差额进行支付的远期合约远期利率协议定义 远期利率协议是一种不在交易所进行,远期利率协议是一种不在交易所进行,而在场外交易成交的金融衍生工具。而在场外交易成交的金融衍生工具。v利率远期利率远期举例分析:举
4、例分析:某公司有一笔浮动利率债务,为防止市场利率上升产生的风险,该公司与某银行签订远期利率协议。假如协议利率是9%,若三个月后市场利率为9.5%,则卖方(债权人银行)承担买方应付的(债务人公司)0.5%的利息差额。(见图)远期利率协议交易示意图1协议买方协议买方借款人借款人协议卖方协议卖方贷款人贷款人市场利率市场利率9.5%0.5%利差由银行负担利差由银行负担协议利率协议利率9%v假如协议利率:9%,若三个月后市场利率降为8.5%v市场利率低于约定利率,买方(债务人企业)承担卖方应得(债权人银行)的0.5%利息差额。(见图)远期利率协议交易示意图2协议买方协议买方借款人借款人协议卖方协议卖方贷
5、款人贷款人市场利率市场利率8.5%0.5%利差由企业负担利差由企业负担协议利率协议利率9%远期合约的收益/损失图3收益收益+损失损失-0执行价格执行价格买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线市场价格市场价格远期利率协议的功能及利弊分析 灵活性强灵活性强 交易便利交易便利 风险性较大风险性较大 不能进行对冲交易不能进行对冲交易优优 点点 缺缺 点点 182022-7-28外汇远期合约 示例v假设人民币与日元的汇率为13.49日元/人民币v人民币/日元远期合同:合同双方可以约定以13.3日元/人民币的远期汇率于6个月后交换预先约定的数目。比如,以13.3亿日元换得1亿人民币中行人民币远期
6、外汇牌价2013-03-212022-7-28远期合同应用 示例v一个中国通讯设备公司签约出售给一家日本买主总额为15亿日元的通讯设备,合同规定交货与付款时间为6个月之后。假设此合同没有任何执行风险。v问题:此合同会导致风险吗?这家通讯设备公司应该承受此风险吗?假设不愿承受它,怎样才能消除此风险?222022-7-28远期合同应用 示例(续)该通讯公司可签一个人民币/日元远期合同,约定于6个月后以13.3人民币/日元的远期汇率将15亿日元转换为1.128亿人民币(15/13.3亿)3、金融期货市场 股票融资融券(试点)借钱买入股票(看涨);借入股票卖空(看跌):在股票下跌时赚钱90只标的股票(
7、借钱买入标的股票;借标的股票卖出);抵押比率一般不低于80%;融资融券利率参考市场利率卖空的风险(在市场不理性时,如美国IT泡沫)巴菲特从不卖空,卖空理论上风险无穷大以20元卖空雅虎股票,其可能上涨到100或更多卖空和裸卖空v一般而言,卖空要先从别处借来股票(要支付利息,有抵押,到期后归还股票)卖空双汇(瘦肉精事件导致股价大跌)卖空双汇(瘦肉精事件导致股价大跌)骑劫地下铁骑劫地下铁v裸卖空:直接卖空,不需要先行借入股票,对股票市场造成的影响更大、更快美国等国家在2008-09年金融危机期间禁止对金融股票裸卖空期货期货v期货:期货:规定未来一定时期交货的商品,但实际上是一种可以反复转让、反复买卖
8、的标准化合同。v期货交易的含义期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价公开竞价方式进行的,并以获得合约价差合约价差为目的的交易活动。期货交易及其由来期货交易及其由来期货交易的特征国内四大期货交易场所1、上海期货交易所、上海期货交易所2、大连期货交易所、大连期货交易所3、郑州期货交易所、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所、中国金融期货交易所v 期货合约的组成要素期货合约的组成要素A.交易品种 B.交易数量和单位 C.最小变动价位,报价须是最小变动价位的整倍数。D.每日价格最大波动限制,即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时,我们称涨停板,反之,称跌停板。E.合约月份 F.交易时间 G.最后交易
9、日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间;I.交割标准和等级 J.交割地点 K.保证金 L.交易手续费 芝加哥交易所CBOT玉米期货合约期货交易的特点第一,交易对象是标准化的期货合约,不是直接的商品货币交换。第二,在交易所内以公开竞争的方式进行,不是一对一签订契约。第三,期货交易的目的不是为了获得实物商品,而是为了转转移有关商品的价格风险移有关商品的价格风险或赚取期货合约的买卖差价赚取期货合约的买卖差价收益。用于实际交割的合约仅占期货合约交易的很小部分,一般为2左右。第四,期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。资料
10、:保证金制度和资料:保证金制度和每日结算制度每日结算制度v保证金有初始保证金和维持保证金之分;v初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10。v维持保证金则一般约占初始保证金的75。v每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。保证金与每日无负债结算v初始保证金初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的,比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5,如果投资者以2700元吨的价格买入5张大豆期货合约(每张10吨),那么,他必须向交易所支付6750元(即2700505)的初始保证金。v而交易者在持仓过程中,会因市场行情的不断变
11、化而产生浮动盈亏(结算价与成交价之差),因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额,浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时,交易者必须在规定时间内补充保证金,否则在下一交易日,交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金追加保证金。v假如投资者以2700元吨的价格买入50吨大豆后,大豆结算价下跌至2600元一吨,他的浮动亏损为5000元即(27002600)50,保证金账户余额就为1750元(即67505
12、000),由于这一余额小于维持保证金(27005050.755062.5元),需将保证金补足至6750元(初始保初始保证金水平证金水平),需补充的保证金为5000元(67501750)就是追加保证金。举例分析:举例分析:v 例如:假定资产XYZ的一份标准期货合约价值100美元,每份合约的初始保证金 7美元,每份合约的维持保证金4美元。投资者A买进500分合约,投资者B以同样价格卖出相同数量的合约。vA和B的初始保证金 7500=3500vA和B的维持保证金 4500=2000v假设二人在价格P(0)时买入期货合约,在交易日结束时,将有一笔正的或负的现金流量进入投资者的期货账户。其数量是:v交易
13、的第一天,P(1)-P(0)合约价值,p(1):是第一天交易日结束时的结算价;v交易的第二天,P(2)-P(1)合约价值,P(2):是第二天交易日结束时的结算价;v假定在一些不同交易日的结算价格不同,保证假定在一些不同交易日的结算价格不同,保证金的数额会发生变化,买入方:合约价格上升盈金的数额会发生变化,买入方:合约价格上升盈利利v 卖出方:合约价格下降盈利卖出方:合约价格下降盈利期货交易的实例v2005年年5月月9日,一位投资者买入日,一位投资者买入2份同年份同年12月到期的黄月到期的黄金期货合约。目前的金期货合约。目前的期货期货价格为价格为$400/盎司,每份合约盎司,每份合约100盎司。
14、盎司。v总金额总金额$80000,初始保证金,初始保证金5$4000,维持保证金,维持保证金初始保证金初始保证金75%$3000。v当保证金帐户内余额不足当保证金帐户内余额不足$3000时,需追加保证金,使时,需追加保证金,使之回到之回到$4000。期货的分类期货的分类(1)商品期货商品期货(2)金融期货)金融期货期货市场的参与者(功能)v1、套期保值者、套期保值者v2、风险投资者、风险投资者套期保值大豆套期保值案例 v卖出套保实例:(卖出套保实例:(该例只用于说明套期保值原理,具体操作中,应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。)7月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农场对该价格比较满意
15、,但是大豆9月份才能出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示:v 现货市场现货市场 期货市场期货市场7月份大豆价格2010元/吨 卖出卖出10手9月份大豆合约:价格为2050元/吨9月份卖出100吨大豆:买入买入10手9月份大豆合约:价格为1980元/吨 价格为2020元/吨套利结果亏损30元/吨 盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注:1手=10吨外汇市场套期保值的例子例:一位英国汽车商出口汽车去美国,美国的汽车商将在例:一位英国汽车商出口汽车去美国,美国的汽
16、车商将在3 3个个月后付月后付250000250000英镑;当时的英镑汇率为英镑;当时的英镑汇率为1.56201.5620,期货为,期货为1.56001.5600;汽车商卖出;汽车商卖出5 5个合约的英镑,若个合约的英镑,若3 3个月后英镑现汇汇个月后英镑现汇汇率降至率降至1.54501.5450,该出口商按,该出口商按3 3个月后到期合约的期货汇率个月后到期合约的期货汇率1.54201.5420买回(平仓)买回(平仓)5 5份合约,请问份合约,请问3 3个月后的对冲结果如何?个月后的对冲结果如何?投机交易期货交易流程期货交易的基本制度期货市场的管理体制金融期货市场概述 金融期货是指在特定的交
17、易所通过竞价方金融期货是指在特定的交易所通过竞价方式成交,承诺在未来的某一日或期限内,以实式成交,承诺在未来的某一日或期限内,以实现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。主要包括:主要包括:外汇期货外汇期货 利率期货利率期货 股票指数期货股票指数期货 金融期货的定义及种类金融期货的定义及种类 一个完整的金融期货市场有交易所、一个完整的金融期货市场有交易所、清算和保证公司、经纪公司、交易者四大清算和保证公司、经纪公司、交易者四大 部分构成。部分构成。它的交易及清算流程如下图所示。它的交易及清算流程如下图所示。金融期货市场构成及运作金融期货市场构成及运作
18、 外汇期货市场 外汇期货是为了回避汇率波动的风险而外汇期货是为了回避汇率波动的风险而 创新出来的,它是指在外汇交易所内,交易创新出来的,它是指在外汇交易所内,交易 双方通过公开竞价确定汇率,在未来的某一双方通过公开竞价确定汇率,在未来的某一 时期买入或卖出某种货币。时期买入或卖出某种货币。利率期货市场 利率期货是指交易所通过公开竞价买利率期货是指交易所通过公开竞价买 入或卖出某种价格的有息资产,在未来的入或卖出某种价格的有息资产,在未来的 一定时间按和约交割。一定时间按和约交割。股票价格指数期货市场 股价指数是反映整个股票市场股票价格股价指数是反映整个股票市场股票价格 变化的整体指标,其基本计
19、算公式为:变化的整体指标,其基本计算公式为:I=I S/S式中:式中:I指数;指数;I基期的指数;基期的指数;S指数市值指数市值S基期的指数市值基期的指数市值1202022-7-28沪深 300 指数期货1212022-7-28股权类产品的创新股票期权股票期权开放基金开放基金权益(帐面价值权益(帐面价值BV)负债负债创新过程创新过程股票(市场价格股票(市场价格P)指数指数一组资产一组资产指数基金指数基金(ETF)指数期货指数期货期货期权期货期权封闭基金(共同、封闭基金(共同、私募基金等)私募基金等)可回售可回售其它收益凭证其它收益凭证创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新
20、过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程创新过程4、金融期权市场 1、期权的定义、期权的定义又称作选择权选择权,它赋予期权的买方在支付给期权的卖方一定的期权费后,就获得了在约定的时间内,按照约定的价格买进或卖出一定数量金融资产的权利,也可以根据需要放弃行使这一权利。期权买卖双方的权利与义务期权买方权利期权买方权利买入某种金融资产的权利买入某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利期权卖方义务期权卖方义务卖出某种金融资产的义务卖出某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务期权费期权费 或或或或金融期权及其相关概念 金融期权是期权的一种,
21、是以金融工具金融期权是期权的一种,是以金融工具 或金融期货合约为标的物的期权交易形式。或金融期货合约为标的物的期权交易形式。要彻底理解金融期权的概念,首先应该理解要彻底理解金融期权的概念,首先应该理解 以下几个概念:以下几个概念:期权购买者与期权出售者期权购买者与期权出售者 买入期权与卖出期权买入期权与卖出期权 协定价格协定价格 期权费期权费 实值、虚值与平价实值、虚值与平价 金融期权交易制度 合约的标准化合约的标准化 保证金制度保证金制度 对充与履约对充与履约 部位限制部位限制 金融期权交易制度 场内期权与场外期权场内期权与场外期权 现货期权与期货期权现货期权与期货期权欧式期权和美式期权欧式
22、期权和美式期权 看涨期权、看跌期权与双重期权看涨期权、看跌期权与双重期权 根据期权和约标的物来划分,根据期权和约标的物来划分,可分为股票期权、外汇期权、利率期权、可分为股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权、指数期权期货期权、指数期权 v看涨期权:有权购买(call option)买入选择权,即期权的买方向期权的卖方支付一定数额的期权费以后,拥有在期权合约有效期内,按事先商定的成交价向期权卖方买进某一特定数量的相关期货合约的权利。v看跌期权:有权出售(put option)。卖出选择权。金融期权的交易策略 金融期权有看涨期权与看跌期权两类,在金金融期权有看涨期权与看跌期权两类,在金 融期权交易
23、中,投资者可分为期权购买者与期货融期权交易中,投资者可分为期权购买者与期货 出售者两类交易者,金融期权的这两种基本类型出售者两类交易者,金融期权的这两种基本类型 与两种基本交易者的不同组合,可形成金融期权与两种基本交易者的不同组合,可形成金融期权 交易的四种基本策略:交易的四种基本策略:买进看涨期权买进看涨期权 卖出看涨期权卖出看涨期权 买进看跌期权买进看跌期权 卖出看跌期权卖出看跌期权举例分析:举例分析:买入股票看涨期权合约期权买方在3个月内可以每股50美元的协议价格买进IBM公司100股。期权费:每股5美元假如:股票价格涨到每股60美元v期权买方盈利:(60-50-5)100=500v期权
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