电动两轮车市场需求情况及行业格局分析课件.pptx
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- 电动 车市 需求 情况 行业 格局 分析 课件
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1、摘要目前我国两轮电动车保有量趋于饱和,渗透率接近7成,存量替换成为行业发展大逻辑,而随着2019年新国标落地叠加智能化升级趋势,电 动两轮车行业正发生两大变革:1)超标车存量替换带来两轮车复苏周期;2)清退中小产能,集中度快速提升,龙头公司盈利有望修复;1)预计新国标落地后约1亿台超标车存在替换需求,按照各省市过渡期政策和各省电动车保有量对比估计,我们预计2020-2024年5年电动 两轮车同比增速分别为19%、22%、15%、10%、-7%,预计行业规模将在2023年达到峰值。2)由于两轮车同质化严重,以往普遍是价格战逼退中小企业,导致产业内普遍净利率不足5%,随着新国标落地,大量中小企业被
2、清退,推动行业集中度加速提升。我们对比空调行业,在集中度大幅提升后龙头企业盈利大幅改善,预计两轮车头部企业也有望迎来盈利能力修复。抢占白牌份额过程中,我们看好两类企业:1)品牌)品牌已有,渠道快速铺开抢占市场,典型如雅已有,渠道快速铺开抢占市场,典型如雅迪迪,新国标落地后,大量白牌企业退出,雅迪明显加快了渠道布局抢占市场,2019年经销 商数量已达2155家,同比增长18%,门店数达1.2万家,同比增长33%,我们预计今年雅迪门店有望达3万家,市占率或突破25%。2)从高端从高端到低端,重新定义产品,以到低端,重新定义产品,以“真智能真智能”打开市场,典型如九号打开市场,典型如九号。我们对比小
3、牛与九号同级别高端车型,九号的智能化具有显著优势,预计高端市场率先打开局面。进一步打开市场类似于“特斯拉模式:由于身处小米供应链,叠加电动车与平衡车、滑板车部分零件共用,公司有望降低成本打入2K-4K价位市场,凭借”真智能”的体验扩大保有量,最终凭借每年66元订阅费增厚盈利。九号核心竞争力平台化拓品类的能力:九号从平衡车起家,两年将滑板车做到Amazon第一,如今再拓展两轮车,未来还将拓展至ATV、服务机器人,公司平台化拓品类能力非常强,主要原因:1)公司定义产品能力强,能抓住消费者痛点;2)短距交通智能化赛道的各品类底层 技术有很多共通之处,公司管理层技术出身,持续高强度投入研发。3)身处小
4、米供应链,拥有其低成本制造能力;4)渠道协同。投资建议:建议关注短距交通平台化龙头【九号智能】、传统两轮车龙头【雅迪控股】,继续推荐电踏车电机龙头【八方股份】;风险提风险提示示:竞争加剧行业盈利修复不及预期,两轮车替换量不及预期,渠道拓展不及预期。竞争加剧行业盈利修复不及预期,两轮车替换量不及预期,渠道拓展不及预期。1新国标、消费升级、高端品新国标、消费升级、高端品牌牌优质优质供供给带给带来来 电电动两轮车行业变化:动两轮车行业变化:21 1)超标车存量替换带来两轮车复苏周期;超标车存量替换带来两轮车复苏周期;2 2)清退中小产能,集中度快速提升,龙头公司盈利有望修复;清退中小产能,集中度快速
5、提升,龙头公司盈利有望修复;61329591594006761,2111,9502,138 2,1892,3692,9543,0963,5053,6953,5513,2573,080 3,1133,2773,6090%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0004,0001998 1999 2000 2001 2002 20032004 2005 20062007 2008 2009 2010201120122016 201720182019电动两轮车产量(万台)摩托车产量(万台)2013 2014 2015自行车电动化率我国电动两轮车行业历经四轮发展周期
6、,当前进入我国电动两轮车行业历经四轮发展周期,当前进入“行业格局优行业格局优化化+消费升级消费升级”阶段阶段1995-2000年年起步阶段起步阶段3,500 市场处于培市场处于培 育阶段,低育阶段,低 速增长速增长;自主研发,性能较差性能较差;产业集群还产业集群还 未形成未形成;行业缺乏相 关政策指导2000-2004年年初步规初步规模化阶段模化阶段产品性能提产品性能提升推动升推动 行业发展,行业发展,市场规 模大幅提升,2004 年产量突破600万 辆;形成形成无锡、浙江、天津三大三大产业产业集集群群;2004-2013年年高速发高速发展阶段展阶段非典疫情催非典疫情催化电化电动动车消车消费费
7、需求需求提提升;升;产品驱动行产品驱动行业高业高增增长长:行业内技术有显著提升,电池寿命明显延长,电动两轮车逐渐普及;产业集群进产业集群进一步一步巩巩固固,优势明显;开始出现行开始出现行业规业规范范化化,电动两轮车正式纳入非机动车合法车型2013-2019年年成熟阶段成熟阶段价格战迫使价格战迫使不具不具备备弱势弱势企企业退业退 出市场,龙出市场,龙头企头企业业地位地位显显现现;行业格局优行业格局优化化,集中度提升;头部企业加速渠道开拓加速渠道开拓,抢占 市场份额;新国标进一步完善行业标准;2019年年-?行业洗牌行业洗牌80%70%50%新冠疫情催新冠疫情催化电化电 动车短期需动车短期需求提求
8、提 升,升,类似2003年 非典时期行情;新国标将加新国标将加速行速行 业格局优业格局优化化,龙 头优势更加明显;行业格局优化将 助力龙头企助力龙头企业盈业盈60%利能力修复利能力修复和提和提升升;消费升级将消费升级将推动推动 高端车型发高端车型发展展,龙头企业和高端 新企业将受益 我国电动两轮车行业历经四轮发展周期,目前已经处于成熟的发展阶段。2019年之后,新国标落地、新冠疫情催化、消费升 级将带来行业的新一轮发展,竞争格局优化将助推头部企业盈利能力提升,新企业入局将推动产品高端化和智能化发展。非典疫情催化非典疫情催化“禁摩令禁摩令”在在各各省省市市 逐渐落地实施逐渐落地实施3 我国电我国
9、电动两轮车保有量趋于饱和,存量替换成为行业发展大逻辑动两轮车保有量趋于饱和,存量替换成为行业发展大逻辑。伴随行业的销量高增长,2009-2016年电动自行车存量 总体呈上升趋势,保有量从1亿辆增至2.5亿辆;受行业结构改变的影响,“超标车”逐渐开始淘汰,社会总体保有量水平 逐步进入存量状态,2016-2018年中国电动车社会保有量稳定在2.5亿存量规模。而从渗透率来看,电动两轮车渗透率达7成,销量自2013年达到最高点3613万台后,开始出现调整,市场从增量市场转变 为存量市场。电动两轮车渗透率电动两轮车渗透率达达7成,存量替代成为行业大逻辑成,存量替代成为行业大逻辑国内电动两轮车保有量(单位
10、:亿台)我国电动两轮车销量(单位:万台)1.01.11.41.61.81.92.32.52.52.50.00.51.01.52.02.53.020092010201120122013201420152016201720182,89643,0353,4393,6133,4403,1232,9322,9433,0893,46405001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002010201120122013201420152016201720182019 新国标新国标于于2019年正式落地,车型分类标准严格。年正式落地,车型分类标准严格。新国标将电动两轮车具体分类为电动
11、自行车、电动轻便摩托车及电动摩托 车,均需要进行3C认证。3C认证流程非常复杂,并且需要每年核查、另外,生产除电生产除电动自行车外的两类车型均需电摩生产动自行车外的两类车型均需电摩生产 资质资质并并进行工信部公进行工信部公告告。可见,新国标非常对各类车型的要求非常严格。新国标新国标加速行业整合,锂电成为电动自行车首选加速行业整合,锂电成为电动自行车首选。新国标严格限定电动自行车整车重量,最大整车质量不得超过55kg,大于55kg的电动车统一按照电动摩托车管理,对电动摩托车生产资质的硬性要求将加速行业内众多无资质小企业的清出。另外,对于已对于已经销售的电动摩托车,目前可以经销售的电动摩托车,目前
12、可以在在3年的过渡期内使用临时牌照,但牌照到期后无法续年的过渡期内使用临时牌照,但牌照到期后无法续用用。对铅酸电池而言,电池自电池自 重偏大重偏大,若新国标车型继,若新国标车型继续续 沿用铅酸电池,只能以牺牲续航为代沿用铅酸电池,只能以牺牲续航为代价价。新国标带来行业两大变化新国标带来行业两大变化:1)存量替换带来行业复苏)存量替换带来行业复苏;2)标准趋严清退中小产能)标准趋严清退中小产能新国标对电动自行车的指标规定新国标电动两轮车分类标准对比电动电动自行车自行车电动电动轻便轻便摩摩托车托车电动电动摩托车摩托车执行执行标准标准GB 17761-2018GB/T 24158-2018GB/T
13、24158-2018标准标准实施实施时时间间2019.4.152019.4.12019.4.1电摩电摩生产生产资资质质3C认证认证工信工信部公告部公告脚踏脚踏骑行骑行功功能能最高最高车速车速25km/h50km/h50km/h电机电机功率功率400W400W-4KW(非强制)可大于4KW(非强制整车整车质量质量55kg可55kg可55kg电池电池电压电压48V无限制无限制能否能否载人载人部分省允许载12岁以下儿童否可载一名成人属性属性非机动车机动车机动车驾驶证驾驶证牌照牌照电自牌照蓝牌蓝牌50500150025003000300527002400220022001004606005005002
14、2934939946052259313014015417020%22%500 15%220010%2500-7%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700020192020E2021E2022E2023E2024E新国标替换量自然替换量共享电单车投放量外卖行业需求量行业新增需求量总销量同比7 我国现我国现存存2.5亿辆电动两轮车,其中约亿辆电动两轮车,其中约1亿台超标车存在替换需求。亿台超标车存在替换需求。我国电动两轮车保有量在2.5-3亿台,其中存在新国标替换 需求的超标车约为1亿台。按照各省市过渡期政策和各省电动车保有量对比估计,
15、我们预计2020-2024年5年间新国标驱动的 电动两轮车增量为500、1500、2500、3000、2500万辆,同比增速分别为19%、22%、15%、10%、-7%。外卖行业需求量根据外卖骑手人数进行测算,假设1个骑手每2年更换一台车,新购车辆90%是新的电动车;共享单车预计在2020年逐渐放量,年投放量在2021年达到顶峰;考虑到自然替换量与新国标替换量有重叠部分,预计单纯的自然替换量会随 着新国标替换量的增加而减少;随着消费升级的推动,我们预计行业新增边界需求量约以5%同比递增。新国标带来每年数千万的替换需求,预计行业规模将新国标带来每年数千万的替换需求,预计行业规模将在在2023年达
16、到峰值年达到峰值电动两轮车销量预测(万台)346441495046147581563841625964 行业竞行业竞争争出出清清中中小小企企业业,新新国国标标进进一一步步加加速速行行业业整整合合。行业内企业数从2013年2000家大幅下降到2019年110家,预计2022年将进一步下降至50家。2019年新国标推出,对企业生产资质提出了硬性要求,这将加速行业整合,市场向龙头企业逐步集中,行业CR5从2016年 的33%提升至2019年近50%。过去是价格战逼退中小企业,现在新国标推动行业集中度加速提升过去是价格战逼退中小企业,现在新国标推动行业集中度加速提升中国电动两两轮车企业数量变化(单位:
17、家)雅迪,17%爱玛,14%台铃,9%新日,5%绿源,4%小刀,4%绿佳,3%小牛,1%其他,43%2019年电动两轮车市场格局2016年电动两轮车市场格局2,000.0070060040005001,0001,5002,0002,5002013201520161108050201720192021E2022E爱玛,12%雅迪,11%绿源,5%台铃,4%新日,4%绿佳,3%立马,3%其他,58%8 2017年之前行业内各企业毛利率历年变化趋势呈现较高一致性年之前行业内各企业毛利率历年变化趋势呈现较高一致性。2017年之前,电动两轮车行业格局分散,主要企业在规模、品牌、产品上差距不大,未形成突出
18、优势,价格战较惨烈,因此毛利率历年变化呈现高度的一致性。2017年年之后行业格局重塑,龙头品牌拥有更强盈利能力。之后行业格局重塑,龙头品牌拥有更强盈利能力。2017年后,大量中小企业退出市场,行业格局进一步优化。龙头 企业凭借自身品牌优势拥有更强的溢价能力,规模效应的显现也使得龙头企业拥有更大的成本优势。因此,可以看到在2017年后,雅迪和新日在毛利率的变化趋势上明显不同。新国标新国标落地后进一步清退中小企业,行业整体盈利预计向好落地后进一步清退中小企业,行业整体盈利预计向好。过去大量“白牌”企业没有纳税和环保要求,因此成本较低,低质低价的竞争影响行业整体盈利,新国标之后小企业快速出清,预计行
19、业整体盈利向好。2014-2017年行业下行周期叠加价格战各家盈利底部,行业复苏后龙头盈利开始好转年行业下行周期叠加价格战各家盈利底部,行业复苏后龙头盈利开始好转各企业毛利率对比各企业净利率对比12.94%16.63%20.31%14.88%16.33%18.23%17.36%15.86%16.94%13.05%13.12%16.35%16.70%18.93%18.43%17.76%17.61%15.25%15.27%14.60%10%12%14%16%18%20%22%10.43%20122013201420152016201720182019 2020H1雅迪爱玛新日3.83%5.16%5
20、.06%6.34%5.83%6.94%6.45%3.38%4.79%4.36%4.35%4.43%3.44%2.94%1.60%2.20%3.65%2.72%2.91%2.31%2.02%1%2%3%4%5%6%7%20122013201420152016201720182019 2020H1雅迪爱玛新日92013-2019H1雅迪、爱玛、新日、小牛销量、单车营收、单车净利润对比雅迪、爱玛、新日、小牛销量、单车营收、单车净利润对比四家公司历年销量对比(万台)四家公司历年单车价格对比(元)273301332332504609406357406389456508128116109136164170
21、81934422001002003004005006007002013201420152016201720182019 2020H1雅迪爱玛新日小牛41794060435249284383500045004000350030002500200015001000500020132014201520162017201820192020H1雅迪爱玛新日小牛58569611163616071107808626503130333801101005001504003503002502001720132014201520162017201820192020H1雅迪爱玛新日小牛四家公司历年单车净利润对比(元)
22、注:由于小牛在2016-2018年扣非归母净利润为负,因此未将此3年数据纳入对比1852193719392009196518831806200319702059206418871977 19691935185918001500160017001800190020002100220020132014201520162017201820192020H1雅迪爱玛新日10传统三家公司历年单车价格对比(元)类比空调行业,集中度提升后有望带来龙头企业盈利能力修复提升类比空调行业,集中度提升后有望带来龙头企业盈利能力修复提升13.80%18.40%19.90%27.70%31.20%35.40%38.90%
23、36.30%39.00%45.30%44%43.20%43.60%42.70%14.40%17.70%21.40%21.60%23.80%26.40%26.50%26.30%21.60%23%24%24.40%18%73.00%67.20%62.40%50.90%47.20%40.80%34.70%37.20%34.70%33.10%33.00%32.80%32.00%39.30%10%20%13.20%100%90%80%70%60%50%40%30%0%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
24、3,1523,2763,9064,0124,1174,1263,4,0674,26920.79%17.57%16.51%18.49%18.26%18.13%19.74%24.73%21.55%18.07%26.29%32.24%3 68.1900%32.46%32.70%32.86%4.28%3.34%3.10%2.83%2.67%3.39%4.74%6.90%7.12%6.37%7.50%9.22 10.35%14.33%12.91%15.18%050013.311%2.15530%01000200030.23%350027.3580%002500400045000%5%10%15%20%2
25、5%30%35%40%空调行空调行业洗牌期后龙头企业盈利能力逐步提升业洗牌期后龙头企业盈利能力逐步提升。2003-2007年处于空调行业洗牌期,格力与美的加速渠道布局,市场份额迅速提 升,CR2从从27%提升提升至至53%,两公司首要目标是扩大销量和市场规模,期间盈利能力持续在低位徘两公司首要目标是扩大销量和市场规模,期间盈利能力持续在低位徘徊徊。2008年之后,行业洗牌期 逐渐结束,行业竞行业竞争主旋律从价格转向品质,龙头企业凭借自身优势逐渐掌握定价争主旋律从价格转向品质,龙头企业凭借自身优势逐渐掌握定价权权,也凭借规模效应也带来成本的下降,盈利能 力开始逐步修复和提升,2009-2017年
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