投资银行学第八章课件.pptx
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- 投资 银行学 第八 课件
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1、投资银行学投资银行学8.1 资产管理业务概述8.2 证券投资基金8.3 私募基金 本章提要 本章介绍了投资银行的资产管理业务。首先介绍了资产管理业务的基本概念、类别和发展特点,然后由证券投资基金和私募基金两个部分分别介绍资产管理业务,私募基金中又细分为私募股权基金和对冲基金两部分。重点与难点 资产管理业务的基本概念 资产管理业务的类别 资产管理业务的发展特点 证券投资基金的基本概念 证券投资基金的投资管理过程 私募基金的概念 私募股权基金的概念、类别和运作模式 对冲基金的概念、特点和种类 我国的阳光私募证券投资基金8.1.1 资产管理业务的概念8.1.2 资产管理业务的类别8.1.3 资产管理
2、业务发展的特点 定义 资产管理业务是指资产所有人将其资产交由专业的资产管理机构进行管理,以期获得更为安全的投资回报以及更高的资产收益。专业的资产管理机构则按照资产管理的业绩收取相应的报酬。特点 资产管理机构与客户之间是委托关系。投资银行在资产管理过程中,获取的是佣金收入,即资产管理费,而不是投资收益,虽然佣金收入会根据投资业绩而有奖励机制。投资银行与客户之间通过资产管理协议而发生关系。根据资产管理机构的主体划分证券公司的资产管理业务基金管理公司的资产管理业务信托投资公司的资产管理业务根据资产管理服务方式划分定向资产管理集合资产管理专项资产管理 根据业务经营方式划分基金管理方式非基金管理方式1.
3、国外资产管理业务发展的特点 从上世纪八十年代开始,成熟市场中资产管理业务发展迅速,资产规模取得了长足的发展。以美国为例,根据美国2009年6月底的数据,银行业仍然是最大的金融机构,共同基金的总资产为9.7万亿美元,占金融总资产的15.7%,而1952年时,共同基金刚刚起步,只占1.6%,几乎可以忽略不计,基金规模取得了长足的发展。在成熟市场中,按参与者在整个产业中所承担的角色和功能不同,我们可以把它们大体分成为 资产管理人(Asset manager)产品设计者(Product Architect)产品销售者(Distributor)市场看护者(Gatekeeper)投资产品的购买者(Inve
4、stment Buyer)资产所有者(Asset Owner)图8-2 资产管理行业的产业链它们形成了如图所示的产业链或价值链。如图8-2 国外资产管理人在资产管理业务 内部管理和运作上的显着特征注重数量模型的应用典型的如长期资本管理公司,利用复杂的模型技术,对各国债券、各种不同期限的债券进行收敛交易类型的套利。有效的组织机制成熟市场的资产管理机构在组织结构方面一般会采用矩阵型结构。在资产管理人机构,可以分为资产类别配置人员、基金经理、分析师和客户经理四类。在组织机制方面,有限合伙制成为重要的选择。强调审慎操作的原则在总体风险控制方面,在险价值(Value at risk,VaR)成为广泛使用
5、的风险标杆。在具体的操作方面,有流动性控制、操作频率控制、买入标的限制、信用交易限制、衍生工具限制等多方面的风险控制手段。2.我国资产管理业务发展的特点 目前,我国提供资产管理服务或类似于资产管理服务的机构主要有证券公司、信托公司、投资基金、保险公司、社保基金、养老基金、企业年金和私募基金等。近年来,商业银行也通过提供理财产品而进入资产管理市场。对从事资产证券业务的商业银行、证券公司、证券基金、保险公司、信托公司分别进行介绍。商业银行 2004年,银监会正式批准商业银行开展人民币理财业务。2005年以来银行理财产品市场发展速度非常惊人。中国社会科学院金融研究所理财产品中心的统计数据显示,截至2
6、013年6月底,银行理财产品规模已经达到9.85万亿元人民币,而2007年只有5000亿元的规模。与此同时,各家银行都通过私人银行服务开展高端理财业务。证券公司 证券公司在独占传统业务的基础上,近年来又在监管部门的政策倾斜和直接扶持下相继开展了集合资产管理业务、企业股权直投市试点业务等。券商资管业务爆发式增长。2012年末,券商受托管理资金本金总额达到18934.3亿元,较上年末增长571.74%。截至2012年底,已投资营运并报告业绩的证券公司理财产品共435只。虽然管理的资产规模较大,但证券公司资产管理业务所获得的收入水平尚处于较低水平,2012年全行业共实现受托客户资产管理收入26.76
7、亿元,对应的资产管理业务净收益率1.55。证券基金 基金在理财业务上起步较早,专业性强,目前已经形成了较大的业务规模。关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的通知明确规定,基金管理公司从事多客户特定资产管理业务,继“一对一”专户理财后,基金公司可以进行“一对多”专户理财业务。保险公司 2010年1至6月份投资型寿险产品的比重已占寿险保费收入的79。投资型寿险主要是指兼具保险保障功能与投资理财功能、保险金给付水平与投资收益挂钩的寿险产品,在美国称之为变额寿险。投资型寿险主要有两类,一类是投资连结保险,另一类是万能保险。信托公司 007年1月23日中国银行业监督管理委员会以2007年
8、第2号主席令颁布了信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办法,自2007年3月1日起施行。由此,我国的信托公司发展迅速。截至2013年9月底,信托业受托管理资产已经超过10万亿元,达到10.13万亿元,但是由于基金、证券公司、商业银行等机构在资产管理市场的迅速发展,信托业增速明显下滑。8.2.1 证券投资基金的概念8.2.2 证券投资基金的种类8.2.3 证券投资基金的当事人8.2.4 基金要约文件8.2.5 证券投资基金的投资管理过程 证券投资基金是指通过公开发行基金份额,集中众多投资者的资金,形成独立财产,并交由专门的基金管理人管理的集合投资方式。证券投资基金的特点:(1)集合理财
9、、专业管理;(2)组合投资、分散风险;(3)利益共享、风险分担;(4)独立托管;(5)流动性强;(6)信息透明、监管严格。发展历史 投资基金起源于英国。现在,美国的投资基金业拥有世界上最大的资产量和最完备的管理系统,美国号称“基金王国”。在我国,1992年开始,国内的基金纷纷在沈阳、大连、海南、武汉、北京和深圳等地出现。2003年10月28日由全国人大常委会通过的证券投资基金法的颁布与实施,标志着我国基金业进入了一个崭新的发展阶段。截至2013年12月底,我国境内共有基金管理公司89家,管理资产合计42213.10亿元。根据基金份额是否可以会增加或者减少开放式基金和封闭式基金根据基金的组织形式
10、和法律地位不同公司型基金和契约型基金根据投资对象的分类股票基金、债券基金、指数基金、可转债基金等根据投资风格的分类积极型和消极型成长型、价值型和平衡型大盘型、中盘型和小盘型根据资本来源和投资区域的分类国内基金国际基金全球基金离岸基金 基金份额方面 开放式基金可以随时向基金管理人或者代理机构申购或者赎回,基金份额是变化的;封闭式基金的交易是在投资者之间转让,这种转让不会引起基金份额的变化。交易价格方面 开放式基金交易价格以单位基金的资产净值为基础计算;封闭式基金的价格则受市场供求关系的影响。流动性方面 开放式基金则会面对赎回压力,因而必须保留部分现金以应对可能的赎回,同时必须保持必要的流动性;封
11、闭式基金无赎回压力,可进行长期的、流动性较差投资。法律依据不同 信托法是契约型基金设立的依据 公司型基金是依照公司法组建的法人资格不同 契约型基金不具有法人资格 公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司投资者的地位不同:契约型基金的投资者对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权 公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决契约型基金策进行审批、发表自己的意见融资渠道不同 公司型基金由于具有法人资格,可以向银行借款 契约型基金因不具有法人资格,一般不向银行借款经营财产的依据不同 契约型基金凭借基金契约经营基金财产 公司型基金依据公司章程来经营经营期限不同 公司型基金除非依据公司
12、法到了破产、清算阶段,否则公司一般都具有永久性 契约型基金则依据基金契约建立、运作,契约期满,基金运营也就终止QFII和和QDII QFII的全称是Qualified Foreign Institutional Investors,即合格的境外机构投资者。nQFII制度是在资本市场尚未开放时的一种过渡性制度安排。QFII允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币,通过专门账户投资当地证券市场,实际上就是对外资有限度地开放本国的证券市场。QDII的全称是Qualified Domestic Institutional Investors,即合格境内机构投资者。nQDII是指在人民币资本项下不可
13、兑换、资本市场未开放条件下,有控制地允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。基金持有人基金管理人基金托管人基金代理人基金持有人基金投资人以及基金受益人 基金份额持有人是指持有基金单位或基金股份的自然人和法人。基金持有人的基本权利包括对基金收益的享有权、对基金单位的转让权和在一定程度上对基金经营的表决权。基金持有人同时也必须履行相应的义务。基金管理人 基金管理人,是指运用专门投资知识和专业投资技术,依据有关法规的规定,运用所募集或管理的基金,对各种有价证券进行综合投资,使其所管理的基金资产不断增值,并使基金持有人获取收益的证券经营机构。基金管理人在基金运作中处于
14、核心地位。基金管理人按基金净资产价值的一定比例提取管理费,并按净资产增长比例累进收取业绩报酬,这种设计有利于激励基金管理人工作责任心。基金管理人 主要职责 依法募集基金,办理或者委托其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜;对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账;按照基金合同的约定确定基金收益分配方案,及时向基金份额持有人分配收益;进行基金会计核算并编制基金财务会计报告,计算并公告基金资产净值,确定基金份额申购、赎回价格;办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项;召集基金份额持有人大会基金托管人 基金托管人是指依据基金运行中管理与保管分开的原则对基金管理人进行监督和保管基金资
15、产的机构,是基金持有人权益的代表,通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任。一般来说,基金托管人、基金管理人应当在行政上、财务上相互独立,其高级管理人员不能在对方兼任任何职务。基金托管人 主要职责 安全保管基金财产;按照基金合同的约定,根据基金管理人的投资指令,及时办理清算、交割事宜;同时,按照规定监督基金管理人的投资运作;对基金财务会计报告、中期和年度基金报告出具意见,复核、审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购、赎回价格;办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项。基金代理人 基金代理人有两类,一类代理基金发起人与投资人进行基金证券销售,另一类代理基金经理买卖其他证券。基金证券销售由
16、承销商担任,买卖其他证券则由经纪商来完成。基金经理不能直接运用基金资产买卖其他证券。四方当事人的关系 投资人和受托人的关系 投资人利益始终是各方当事人运转的轴心。受托人努力使得基金投资人利益最大化。基金管理人和基金托管人的关系 相互监督和相互制衡,体现了保护投资人利益的内在要求。基金代理人和基金管理人的关系 基金代理人受基金管理人的委托,与基金投资人进行基金证券的买卖活动;基金管理人通过代理人买卖其他证券,实现其投资。基金契约发起人协议托管协议招募说明书决策机构决策制定决策实施风险控制基金的投资决策程序2022年7月27日投资银行学南开大学金融学系马晓军page35决策机构一个典型的基金管理公
17、司投资决策体系有如下设置 投资决策委员会 基金投资运作的最高决策机构 基金投资部 负责在投资决策委员会的指导和授权下进行基金的投资运作。研究部 集中交易室 金融工程部决策制定 研究部、金融工程小组和交易部通过研究形成各类报告,为基金的投资管理提供决策依据。投资决策委员会定期召开会议,指定相关政策。基金经理小组依据投资决策委员会的决议,并结合自身的分析判断,形成本基金投资计划。交易部依据基金经理小组的指令,制定交易策略。风险控制委员会根据市场变化提出防范措施,监察部对投资组合计划的执行情况进行日常监督和实时风险控制。基金管理人在确保基金持有人利益的前提下有权根据环境的变化和实际需求对上述投资程序
18、做出调整决策实施 决策的实施阶段。具体来讲就是由基金经理根据投资决策中规定的投资对象、投资结构、持仓比例等,在市场上选择合适的债券、股票或其他投资工具来构建投资组合。基金经理的投资理念、分析方法和投资工具的选择食基金投资运作的关键,基金经理投资水平的好坏,直接决定了基金的收益情况。风险控制 风险控制机构 风险控制委员会,是基金投资的风险控制机构。内部风险控制制度 主要包括严格按照证券投资基金法规定的投资比例进行投资,不得从事法律所禁止的业务;坚持独立性原则等有关事项。内部监察和稽核制度 主要检查各部门在基金投资管理中是否违反了国家有关法律、法规、和公司有关业务规章制度等。8.3.1 私募资金的
19、概念8.3.2 私募股权资金8.3.3 对冲资金 定义 私募基金(Private Fund)是与公募基金(Public Fund)相对应的,是指不采用公开募集的方式,而是在私下范围内对特定投资者进行资金募集,并对特定的目标进行投资的基金。特点 投资者限定于特定投资者。私募基金的发行不能借助传媒,主要通过私人关系、券商、投资银行或投资咨询公司介绍来筹集资金。私募基金的结构比较灵活,契约设计比较复杂,同时投资者的参与度比较高。私募基金不需要定期公布基金净值和业绩,短期业绩压力较小。私募股权基金的概念 私募股权基金(Private Equity Fund,简称PE),是指通过私募形式募集资金,集中针
20、对非上市企业进行权益性投资的基金,当然也有少部分私募股权基金投资于已上市公司的股权,或者购买部分债券或者其他工具,但是私募股权基金的投资标的主要是非上市公司的股权。从1980年到2006年的26年间,私募基金的投资额度增加了269倍。际上一些著名的私募股权投资机构有黑石(The Blackstone Group)、赛富(SAIF)、凯雷(The Carlyle Group)、红杉(Sequoia Capital)、高盛等。私募股权基金的类别 一般而言,我们可以根据私募股权基金参与目标企业投资的阶段而对其进行分类。具体而言,私募股权基金可以分为四类:天使投资(Angel Investor)风险投
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