私募股权投资基金与企业资本运营课件2.ppt

1、1苏轼 题西林壁 v 横看成岭侧成峰，远近高低各不同。不识庐山真面目，只缘身在此山中。v 苏轼是得道者，真识者方能从各个角度认识事物。v 横看、侧看、远看、近看、高看、低看、跳出来看。身外观身，物外观物2学习的目的v望庐山瀑布 日照香炉生紫烟，遥看瀑布挂前川，飞流直下三千尺，疑是银河落九天。v李白是画家。苏轼是哲学家、教育家、儒、释、道三家兼修。苏辙 禅师 西林寺 云门宗 祖师。v到此来学习的目的 1、提升自己的境界。2、学到结构化的知识。3、结识益友，学以致用。v 看山品水开始，私募山、金山到底如何？3什么是什么是私募股权投资基金？私募股权投资基金？私募股权投资基金是一种专门成立的、有特定投

2、资目的和用途的资本。它是通过私下协商方式把钱聚集起来，以专家投资理财方式运用合约将聚集的钱分批投向目标企业，获得企业股权等权益后与企业家一起让企业增值，再通过上市、转售、回购等方式退出获益的一种投融资方式。属于一种投融资工具，是目前中国金融市场里的一匹黑马。4缘起缘起私募股权基金的源头私募股权基金的源头v私募股权基金起源于美国。在资本主义社会背景下，到1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务。这是最早的典型私募股权基金投资公司。经过30年的发展，私募股权基金成为仅次于银行贷款和IPO（上市）的重要融资手段。这些私募股权投资基金规模庞大

3、，投资领域广泛，资金来源广泛，参与机构多样化。5私募股权投资基金发展的现状v目前西方国家私募股权投资占其GDP份额已达到4%至5%。迄今，全球已有数千家私募股权投资公司，国外知名机构有黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛。中国处在私募股权投资基金的起步阶段，联想、鼎辉、弘毅等机构是其中的佼佼者。62008年度中国私募投资整体情况分析v2008 年度，中国大陆共有372 家企业获得私募股权投资，投资总额超过146.52 亿美元，每家平均获得4757 万美元投资。从投资数量上看，广义IT 行业本年度最受PE 机构的青睐，而从投资规模来看，传统行业远远超过其它行业，占据本年度榜首位置，

4、成为获得最多私募股权基金投资的行业。72008年度中国私募投资整体情况分析v2008年度私募股权投资基金对传统行业的投资中，从投资数量来看，制造业位居榜首，紧随其后的是房地产行业以及消费品行业；而从投资金额上来看，房地产业获得的投资却位居榜首，而紧随其后的是制造业。制造业投资案例位居第一，主要是我国制造业在改革开放的30 年中取得了巨大的成就，涌现出一大批具有自主研发能力和较高科技含量的制造企业，目前中国的制造业进入到一个新的发展阶段，正在由“中国制造”逐渐向“中国创造”转型，未来这一领域必将存在众多的投资机会，从而使得越来越多的投资机构纷纷进入这一行业。82008年度中国私募投资整体情况分析

5、v房地产行业投资规模位居榜首，主要是因为今年上半年，在从紧的宏观经济政策的大环境下，前期进行大规模扩张的房地产企业面临巨大的资金压力，在这种情况下，投资机构比较容易以较为优惠的价格获得优质项目，这是上半年在宏观经济和房地产行业景气度同时呈明显下降趋势的情况下，投资机构仍然投资房地产行业的主要原因。而现阶段政府宏观调控的基调发生了根本性的变化，基本上放弃了过去的“从紧”政策，变成目前的“扩大内需、保增长、促发展”。而在这种基本论调下，房地产行业作为多个拉动内需相关行业的一个交集，必然会获得政府在政策等诸多方面的大力支持，而这种支持会缓解房地产商的资金紧张状况，从而促进未来房地产行业的发展，而这也

6、正是投资机构继续看好房地产行业的重要原因。92008年度中国私募投资整体情况分析 从投资数量上看，传媒娱乐本年度最受投资机构的青睐，而从投资规模来看，商业连锁行业远远超过其它行业，占据本年度榜首位置，成为获得最多私募股权基金投资的行业。传媒娱乐行业投资案例数位居第一，主要是因为：（1）随着中国经济的持续发展以及人民整体生活的提高，人们对休闲娱乐的需求将呈现几何级的增长。（2）在我国，传媒行业作为朝阳产业，未来具有十分广阔的发展空间。尤其是在2008年数字化电视以及举行的奥运会的强劲带动下，传媒行业正在呈现出巨大的发展机遇。而商业连锁行业本年度投资规模位居榜首，主要是因为：（1）商业连锁行业企业

7、受投资机构的追捧主要得益于中国居民消费刚性需求的持续增长。随着我国人口结构变动、消费习惯的改变和消费结构的升级,我国居民消费的刚性需求依然不减。需求的持续增长带动了商业连锁企业在未来相当长一段时间的飞速发展。（2）当前扩大内需的宏观调控政策下，居民消费拉动作为保持经济增长的一项重要措施被提到重要的位置。居民消费的增长保证了商业连锁企业的未来高速发展。102008年度私募投资整体情况分析 本年度私募股权投资基金在其他高科技行业中的投资全部集中在新技术领域。随着全球气候变暖地球上的资源的日益减少以及科技的不断进步，包括节能环保技术、生物工程、新材料等在内的其他高科技行业在未来的增长空间十分广阔，因

8、此，在相当长的一段时期内，其他高科技行业的投资依然会保持稳步的增长。112008年度中国的私募法规政策变化v一、券商参与直投v二、创业板倒计时v三、并购贷款与私募形成利益集团v四、国家做风险投资人支持产业升级v五、下放外商投资企业审批权v六、私人股权投资信托纳入监管v七、保险资金已获准投资未上市公司股权12券商参与直投v证监会宣布扩大券商直接投资试点v2008 年3 月27 日，中国证监会发布公告，将适度扩大证券公司直接投资业务试点，允许符合条件的证券公司申请开展直接投资业务，同时通过设立专业子公司的方式防范暗箱操作。此举在一定程度上进一步提高了券商收益。13创业板倒计时v证监会发布“创业板管

9、理办法”公开征求意见稿创业板的延迟推出使得中国多层次资本市场的发展受到了阻滞。2008 年3 月21 日，中国证监会正式发布首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)，征求意见的工作于3 月31 日截止。创业板的上市“门槛”：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000 万元，且持续增长；最近一年营业收入不少于5000 万元，最近两年营业收入增长率均不低于30；发行前净资产不少于2000 万元；最近一期末不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于3000 万元。受此“征求意见稿”影响，全国各地掀起了一个创业投资热潮，各地方均在积极筹备创业板，尤其是中小企业云集的广东、浙江、江苏和山

10、东等省，深交所、各地政府、众多券商、私募股权投资机构等都积极备战。当时市场预计创业板很可能在5 至6 月份推出，首批上创业板的有200 多家。可是，5 月12日爆发四川汶川大地震，随着股市急转直下，沪指最低跌至1664.93 点，管理层为了稳定市场信心，避免创业板推出冲击市场，创业板因错过了推出的良好机遇，原本上半年有望推出的创业板被无限期延迟。创业板的延迟推出使得中国多层次资本市场的发展受到了阻滞。更为深层的影响是创业板的搁置令许多创新型优质企业失去了融资的机遇，融资陷入困境。因为私募股权机构的退出受阻，回笼资金收到影响。2008 年年底的关于当前金融促进经济发展的若干意见中明确提出适时推出

11、创业板。这是否意味着自1998 年就开始提出的创业板真正落地，也许创业板真的要来了。14并购贷款与私募形成利益集团v并购贷款开闸 有助于开展并购业务v2008 年12 月9 日，中国银监会正式发布商业银行并购贷款风险管理指引，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。这意味着国内商业银行将可凭借新规叫板擅长于并购领域的投行。对于私募来说，也将有三大好处：（1）帮助所投资的企业申请并购贷款展开兼并收购业务以降低将很多资金押注一家企业的风险；（2）帮助所投资的企业申请并购贷款将会使企业快速做大做强；（3）银行、私募、企业三方形成利益共同体将能使更多企业愿意尝试并购活动。15国家做风险投资人支持产业升

12、级v.国家资金试行风投 高成长企业获新融资途径v2008 年6 月17 日，国家发改委、财政部发出通知，部署2008 年组织开展产业技术研发资金试行创业风险投资工作，投资重点为符合国家高技术产业发展“十一五”规划、当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007 年度）范围，适合创业风险投资支持的高成长性企业。通知明确，创业风险投资不是财政拨款补助项目，国家资金将以股权投资形式投入企业，由受托管理机构行使投资权利。另外，各地方发展改革委、财政厅和受托管理机构可在每季度末前通过网上申报系统推荐企业，同时上传推荐文件，每次推荐企业数量原则上不超过5 家。国投高科技投资有限公司、盈富泰克创业投资有限

13、公司等受托管理机构将根据申报材料与申报企业进行联系，开展尽职调查和股权谈判工作。国家出台该政策，旨在通过政府的引导，激发更多创投、风投公司关注和发掘中国创新型高成长企业，带动企业发展，促进国家产业升级。国家层面的风险投资使处于创业初期的企业拥有了一条新的融资途径，对全国的中小企业尤其是创新型高成长中小企业今后的发展，具有积极的影响。16下放外商投资企业审批权v下放外商投资企业审批权有助提高私募投资效率。v据商务部下发的通知，规定商务部批准的外商投资企业，如新增投资总额及新增注册资本属于限额（外商投资产业指导目录鼓励类、允许类1 亿美元，限制类5000 万美元）以下的，由省级商务主管部门负责审批

14、。规定已自2008 年8 月11 日起实施。部分外商投资审批权下放显然扩大了地方政府的权限，反映了中央在利用外资方面从过去的审批制逐步转向审核制。从对外商投资管理来看，部分审批权下放有利于地方政府更好地把握投资项目，把项目审批和后期管理结合起来，有助于地方政府因地制宜引进外资，有助于我国产业结构调整。过长的审批时间和繁杂的审批程序会对 私募投资产生负面影响。17私人股权投资信托纳入监管v2008 年7 月，为进一步规范信托公司私募 业务的经营行为，保障各方当事人的合法权益，银监会正式下发信托公司私人股权投资信托业务操作指引（以下简称指引）。信托公司开展私人股权投资信托（PE）业务有了规范文件。

15、指引的出台使得私募业务在将来有可能成为信托公司新的利润增长点。该指引为信托公司私募 投资界定了门槛，明确了专家理财的身份，引入了财务顾问的角色，并允许信托公司以固有资金参与私人股权投资信托计划。根据该指引，私募 业务在将来会成为信托公司新的利润增长点。指引表明，私人股权投资信托可投资未上市企业股权、上市公司限售流通股以及中国银监会规定可以投资的其他股权的信托业务活动。信托公司以固有资金参与设立私人股权投资信托的，所占份额不得超过该信托计划财产的20%，用于设立私人股权投资信托的固有资金不得超过信托公司净资产的20%。在信托存续期间信托公司既不能转让这部分受益权，也不能以该受益权为标的进行融资。

16、18保险资金已获准投资未上市公司股权v2008 年11 月份，中国保监会主席助理袁力表示，最近国务院已经批准保险公司投资未上市公司的股权。他表示，保险资金投资未上市公司股权包括两部分：一部分主要是基础设施投资；第二部分是投资未上市企业的股权。目前，保险资金基础设施的股权投资主要集中在京沪高铁等稀缺资源方面，国务院不久前批准了保险资金可以扩大投资基础设施的试点。袁力称，对于第二部分投资未上市企业的股权的具体项目、比例，保监会将做出进一步的指引。事实上，目前中国人寿、中国平安等已在开展直接投资业务，不过由于保监会的监管极为严格，上述公司必须以设立股权计划的形式上报具体的私募项目，并有投资比例的限制

17、。私募投资主体进一步放开。保险公司、商业银行有可能在09 年涉足私募 业务。出台相关扶持私募 投资政策使得私募市场更加得以规范。v戴相龙，2008年6月，在天津国际融资洽谈会上宣布，社保基金已开始介入私募股权投资。v万事具备、只欠东风。19私募应运而生于中国v在成熟的资本市场上，私募股权投资作为一种重要的投融资方案选择，贯穿了企业生命周期的种子期、成长期、扩张种子期、成长期、扩张期期、成熟期成熟期的各个阶段。中国金融市场的现状和成长型中小企业的融资困境为私募股权投资在中国的发展提供了最坚实的需求基础。20中国为什么会有私募股权基金？v无中生有 v因合乎天时、地利、人和，合乎需求而诞生。v一生二

18、 v 有一个成功就会被复制。有融的需求就会有投的需求。投于融是一体两面。v二生三 v两面就会有多面。v三生一万 v 2008年一年间，北大PE同学会就达到有1000余人。21中国为什么会有私募股权基金？v私募在资本主义国家美国华尔街诞生，被世界各地投资家发扬光大。v中国改革开放，走有中国特色的市场经济道路。中国特色的市场经济？其实就是资本经济。v 物权法合同法公司法均是调整资本运营的基本法。v我国金融产品、融资工具稀缺，企业创业者融资困难，但企业要发展，需要私募这种金融产品。22私募股权基金与私募证券基金主要区别私募股权基金与私募证券基金主要区别v私募股权基金主要投资于未上市或将上市企业的股权

19、，或者收购已上市目标企业的股权，主要将资金集合起来入股企业股权，将实体经济（企业）资源整合增大价值后退出获利，其目标主要是一级市场。v私募证券基金是集合起来对已发行完毕的股票证券进行组合投资，赚取证券的价差获利。23私募融资与公募融资的区别私募融资与公募融资的区别v区别主要在融资的方式上。v私募股权融资是指有高增长潜力并有融资需求的企业，通过私下协商转让企业部分股权等权益获得专业股权投资基金投资的一种融资行为。24私募融资与公募融资的区别私募融资与公募融资的区别v公募融资是指以社会公开方式，向公众投资人出售股权或债权进行的融资。v企业进行公募融资，因为涉及到社会公众不特定多数人的利益，因此会有

20、很多限制并受到法律及监管机构的严格要求和监管。如公司公开发行股票，法律、法规对企业的准入资格、融资程序、信息披露等一系列事项均做出了严格的规定。v相对于公募融资，企业进行私募融资的条件就比较宽松，较多地取决于投融资双方当事人的平等协商。多适合成长时的企业。v但私募往往是公募上市融资的前奏。25衣食住行中均已有私募股权的身影26 企业家是企业最好的代言人27李宁v李宁公司的发展历程可分为四个阶段：v第一阶段（1997.8-2001）整合v李宁公司的上市谋划始于1997年，1997年8月，上海李宁成立，注册资本为500，000元人民币。成立当时，公司主要由李宁家族所成立的两家公司上海宁晟和上海力发

21、所控制。v当时李宁在全国各地开办有十几家企业，彼此间互相参股，结构混乱。在资本运作专家和法律专家的设计下，李宁将北京、广东、烟台三家公司合并为李宁体育用品集团公司，全国各地的其他公司相继整合到这个核心企业中，初步实现集团结构的明晰。v私募进入企业前希望企业的壳是干净的。28李宁v第二阶段（2001年-2002年12月）改组v2001年，上海李宁原计划由有限责任公司改组为股份有限公司。由于中国公司法要求股份有限公司必须有五名以上发起股东，因此上海李宁部分实际控制人相互转让股权，将上海李宁股东数目增加到6名。v但由于获得私人资本的投资并预期到境外上市，上海李宁最终未能改组成股份有限公司，而改组为全

22、外资企业。v国际的私募基金希望企业能在境外上市避开中国政府的低效风险与高税收导致收益低的利益冲突。29李宁v1、2002年10月，为筹备私募股权投资将上海李宁改组为中国全外资企业，李宁家族、李宁合伙人及主要高管、两家战略股东在海外注册成立外资李宁公司。v2、2002年10月29日，外资李宁与上海李宁股东达成协议，同意向上海李宁当时之股东收购上海李宁发行的全部股本，代价为600万美元。v3、2002年12月11日，上海李宁由内资有限责任公司改组为中国全外资企业（外资独资企业），注册资本800万美元，总投资额2000万美元。v这时，私募与企业将壳基本打造完毕。30李宁v第三阶段（2003.1-20

23、04.6）私募股权基金正式加入。v李宁公司于2003年1月，引入新加坡政府投资公司全资拥有的两家私募公司根据私募股权投资协议，分别以1500万美元及350万美元认购新李宁的新股份，分别持有公司19.9和4.6的股权。v一般私募不去控股企业，但是一定要求风险可控可管理。31李宁v根据私人股权投资协议，各方同意私募基金方拥有包括提名董事加入董事会的权利。并约定根据私人股权投资协议拥有的优先权于李宁公司上市时终止。v 私募投资前要签订严密的投资协议，尽最大可能化解投资风险。v32李宁v第四阶段上市v2004年6月，李宁公司在香港主板成功上市。李宁股票受到资本市场的追捧，在香港公开发售的认购数量为暂定

24、发售股份总数的132.2倍；国际配售也出现了约11倍的超额认购。首日上市开盘价报2.325港元，较其2.15港元的首次公开募股价格上涨8.v李宁公司上市之后，两公司迅速减持股份至15.19和3.5.由于这两家公司并没有禁售期，可以在李宁有限公司上市后，随时转让股份。因此，创投在李宁海外上市后实现全身而退，几乎是势成必然。v退出获利其实是私募在投入之前就必须已经运筹帷幄的事情。33小肥羊融资先融智34小肥羊v小肥羊建立及发展历程:v1999年，张钢（小肥羊公司执行董事兼主席）与陈洪凯（小肥羊公司非执行董事）创立小肥羊，第一家小肥羊餐厅在内蒙古包头开业，并取得成功。v2000年，小肥羊业务拓展到北

25、京、上海，2004年，小肥羊首次走出大陆，在香港开店。v2005年，小肥羊加盟服务中心建立，2006年6月，小肥羊成功引入3i集团和普凯私募投资基金。2007年12月31日，小肥羊连锁遍及中国大陆、香港、澳门、台湾等地区和日本、美国、加拿大等国家，其中自营餐厅达90家，特许经营餐厅达257家。v2003年11月，小肥羊在洛杉矶开出了第一家海外分店，2004年6月，小肥羊正式进军香港；2005年10月，加拿大第一家直营店在多伦多问世；2006年，小肥羊登陆台湾、澳门、旧金山。v特许经营，用别人的钱赚钱。这是资本运营的核心。35小肥羊v“张钢与老朋友陈洪凯是小肥羊最初的创始人，双方各占60%和40

26、%的股份。依靠特许加盟的模式，初期的小肥羊平均每三天就开出一家店，到2003年，小肥羊在全国已有600多家店。后张钢将小肥羊5%股权给了孙先红，而孙先红拿出2%给了卢文兵，二人正式成为小肥羊的股东。随后，原衡水驻京办事处的张占海也进入小肥羊，成为小肥羊副总裁。“我这人爱分享，有一家店，再大的股份也不多，有1000家店，再小的股份也不少”，张钢说：让出股权我就是想用这些人才的能力。到2005年，小肥羊的股东达到了47人，而张钢和陈洪凯的股份从100%降到了40%.v成为专家有两个途径：一：苦学十年磨一剑，二：让专家成为你的合作伙伴。36小肥羊v卢文兵是内蒙古乌兰察布市人，1989年内蒙古财经学院

27、企业管理系本科毕业，2003年中国政法大学国际经济法研究生毕业，还曾在中国人民大学念过EMBA。最早是在内蒙古体改委试点处当公务员，然后去一个工厂担任副厂长，后来去内蒙古证监局，再到光大证券，辅导多家企业上市。卢文兵此后加盟蒙牛，负责投资、融资工作，是蒙牛香港上市的策划者、推动者，2002年成为蒙牛主管投融资和上市的副总裁。2004年经小肥羊公司与蒙牛公司协商，卢文兵调任小肥羊任常务副总裁，2007年4月，卢文兵正式担任内蒙古小肥羊餐饮连锁公司总裁。v 除在光大证券任职时辅导多家企业上市外，卢文兵还亲身参与了蒙牛2002、2003年两次融资的全过程。v十几年的功夫让小肥羊披上狼皮。37小肥羊v

28、卢文兵不负众望。2006年，3i、普凯两大海外投资机构联手投资2500万美元成为小肥羊的新股东，小肥羊也成为了中国大陆第一家引进海外私募基金的餐饮企业。总部位于伦敦的3i公司，资产总值超过120亿美元，曾参与投资分众传媒，而总部位于美国迈阿密的普凯基金在中国大陆最知名的投资项目就是无锡尚德。38小肥羊v孙先红：中国著名营销策划人，蒙牛发起人之一，蒙牛集团副总裁，小肥羊董事，内蒙古先行广告公司创始人，中国航天基金会顾问，中央电视台广告部顾问，以及多家公司顾问。首届“中国十大杰出营销经理人”之一，“中国十大策划专家”之一，中国营销风云人物。先后为伊利、蒙牛、小肥羊主持多项大型策划。v两张狼皮。39

29、小肥羊v 2008年6月12日，小肥羊在香港成功上市 融资额达4.62亿港元，3i、普凯可以成功退出。v 中国领先的全套服务连锁餐厅营运商小肥羊集团有限公司在香港联交所主板上市。这是首个在香港上市的中国品牌餐饮企业，被誉为“中国火锅第一股”。v自己通过圈内朋友把蛋糕做起来，有了谈判权再找私募，可以让企业卖高价。40如家 复制成功是离成功最近的道路41如家v 北京时间2006年10月26日21时30分，如家快捷酒店正式在美国纳斯达克挂牌上市，开盘22美元，高出发行价59.4%，融资金额达1.09亿美元。这是2003年沈南鹏和他的创业团队将携程网带上纳斯达克后，第二次带领企业登陆纳斯达克。v沈南鹏

30、，会复制成功的人。成为专家可以复制，成为上市企业可以复制，小肥羊被味千拉面复制。42如家v2002年6月，首旅集团和携程旅行网共同投资组建了经济型酒店如家。2003-2005年间，如家进入快速发展期，拥有的酒店数量由10家上升为68家，净收入由150万元增至2,000万元人民币。截至2006年6月底，如家经营及授权管理的酒店数量已达82家，筹建数量为57家。2006年上半年，如家已实现总营收入为人民币2.49059亿元，净利润为人民币2724.9万元，公司总资产为人民币5.0278亿元。v建立如家是因为沈南鹏听到反映，携程网不能为会员找到经济实惠干净卫生的酒店。调查市场后决定再次创业。43如家

31、 经济型连锁酒店业与资本对接其实早已开始。有备而来的如家早在2003年就引入了包括IDG私募投资、美国梧桐创投等私募投资者成为中国第一家引入风险投资的经济型连锁中国第一家引入风险投资的经济型连锁酒店。酒店。44如家 这家创业才4年多的经济型连锁酒店，已经开始像那些高度成熟的大企业一样，精心打造并不断升级着自己的系统，纳斯达克是高成长型企业创新模式比较集中的地方，对如家非常适合；而且一批非常成功的美国酒店企业，包括经济型酒店都在此上市，为如家提供了非常好的指示标。上市目标地点符合私募的投资偏好。45如家v在如家进行IPO的过程中，孙坚和吴亦泓一方面快速搭建起来一个包括投资银行、国际和中国的法律顾

32、问与财务审计的IPO团队。v创业不能一个人去战斗。46如家v中国旅行市场和中国经济的发展，让消费者对干净、舒适、便捷和有限服务的需求扩大。如家建立了领先者的地位和品牌优势，它的运营体系和管理系统能够确保如家持续、高速的给消费者符合他们需求的产品和服务。v私募对行业内的领先者情有独钟。要快速成为有实力的领先者。47如家v 如家创始人团队有一致的共识：在形象标识、设施标准、服务流程以及各种规章制度上都有必要做到全面统一，即“可复制、简单化、标准化”。经济型酒店已经不纯粹是做酒店，而是在做连锁化产业。v 中国的四大发明等先进的文化被外国人复制，并善于运用。现在，在经济发展上中国学习并复制美国等发达国

33、家，后者复制前者，智者复制智者。v 希望再有一个轮回。48梁建章49做有创业激情团队的最好搭档v携程管理团队的组合v首席执行官梁建章曾任一外资企业中国咨询部总监，1982年就用电脑写唐诗拿了一个全国计算机竞赛一等奖。v董事长沈南鹏在花旗和德意志两家银行从业形成的金融资历。v总裁季琦创立和管理了多家高科技公司，实际运作经验充足。v执行副总裁范敏曾是上海市旅游局总经理，对旅游行业内了如指掌。v私募投钱主要就是投人。50携程v“机会是给有准备的人的。”梁建章认为，创业前一定要做好积累，观察与思考是必不可少的。要想创业，必须在学业、经历、工作技能上做好准备。“当你真正觉得你在这当你真正觉得你在这行业比

34、其他任何人做得都好时，机会就有行业比其他任何人做得都好时，机会就有了。了。”在中国的两年中，梁建章就一直在努力熟悉中国市场的状况，并做好了创业的充分准备。51携程v美国时间2003年12月9日，中国旅游入门网站携程旅游网(C)(NASDAQ：CTRP)在美国纳斯达克初始股上市交易。v携程旅游网(NASDAQ：CTRP)在纳斯达克市场初始发行价为18美元，开盘价为24.01美元；截至收盘，该只股票成交量达5,602,472股；其股价较发行价上涨15.94美元，涨幅88.56%；较开盘价上涨9.93美元，涨幅41.36%，至33.94美元。52携程v携程当时成立正逢互联网高潮，不费多大力气，携程就

35、迅速从IDG、软银、晨兴等私募股权投资商中融到了500多万美元的资金。自此后，携程一路走来风调雨顺。v机会给了有激情的专业团队。v他们有效利用了私募这种稀缺的金融产品，他们获得了成功。v我国金融市场正处在社会主义和市场经济的初级阶段。53我国金融市场的特点山、庐山、泰山、黄山、普陀山v金融是一种资源。v一种稀缺的资源。v金融如水，可滋润每一家企业。v水少了 金融危机，让企业融资难。v水多了 通货膨胀。v 白开水 矿泉水 绿茶 红茶 牛奶 可口可乐 百事可乐。54金融是调整资源、整合资源的工具v金融产品是调整资源、整合资源，资源再分配的工具。v财富的集聚是资源的集聚。v集聚智慧 集聚财富 找到一

36、个释放点释放到社会上创造想要的价值，这是企业家的目的。55资源的稀缺性让垄断比较容易创造财富v 政策、法律导致的行业市场垄断 v 金融、石油、铁路、通讯v 技术的垄断 v 专利、商业秘密 世界工厂 从中国制造到中国创造v 自然的垄断 v 姚明、青岛奥帆赛、美女广告。56金融改革与中国的渐进式改革v中国的金融市场改革是渐进式改革，符合社会需求的金融投融资工具会逐渐诞生。我国金融产品是稀缺的。v摸着石头过河。v波浪中的财富，要跟着经济发展的波浪前进。v改革开放、下海、研究原子弹的不如卖茶叶蛋的。倒爷、官倒。股市、跑部前进、原始股。企业改制、下岗、管理层收购、郎咸平炮轰德隆、海尔。房地产开发、暴力拆

37、迁、暴利。基金、私募股权、创业板。v私募，让成熟的投资人面对成熟的企业，优胜劣汰机制、让投机变成投资，让金融家与企业家共同负起社会责任、创建和谐社会。57我国金融改革的过程v1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”v2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。58国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见v 国办发 2008126号v三、加快建设多层次资本市场体系加快建设多层次资本市场体系，发挥市场的资源配置功能

38、 v(十一)采取有效措施，稳定股票市场运行，发挥资源配置功能。完善中小企业板中小企业板市场各项制度，适时推出创业板创业板，逐步逐步完善有机联系的多层次资本市场体系完善有机联系的多层次资本市场体系。支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级，减少审批环节，提升市场效率，不断提高上市公司竞争力。v五、创新融资方式，拓宽企业融资渠道 v(十七)允许商业银行对境内外企业发放并购贷款允许商业银行对境内外企业发放并购贷款。研究完善企业并购税收政策，积极推动企业兼并重组。59国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见v(十八)开展房地产信托投资基金开展房地产信托投资基金试点

39、，拓宽房地产企业融资渠道。发挥债券市场避险功能发挥债券市场避险功能，稳步推进债券市场交易工具和相关金融产品创金融产品创新新。开展项目收益债券试点。v(十九)加强对社会资金的鼓励和引导加强对社会资金的鼓励和引导。拓宽民间投资领域拓宽民间投资领域，吸引更多社会资金参与政府鼓励项目，特别是灾后基础设施重建项目。出台股出台股权投资基金管理办法权投资基金管理办法，完善工商登记、机构投资者投资、证券登记和税收等相关政策，促进股权投资基金行业规范健康发展促进股权投资基金行业规范健康发展。按照中小企业促进法关于鼓励创业投资机构增加对中小企业投资的规定，落实和完善促进创业投资企业发展的税收优惠政策。v(二十)充

40、分发挥农村信用社等金融机构支农主力军作用，扩大村镇扩大村镇银行等新型农村金融机构试点银行等新型农村金融机构试点，扩大小额贷款公司试点扩大小额贷款公司试点，规范发展民间融资，建立多层次信贷供给市场。v 国务院办公厅 v二八年十二月八日 60金融体系的结构金融体系的结构商业银行商业银行贷款贷款资金供给方资金供给方资金需求方资金需求方中介机构中介机构有价证券有价证券投资银行投资银行存款存款投资投资监管机构监管机构间接融资间接融资直接融资直接融资61l 美国直接融资美国直接融资/企业融资总额企业融资总额比例在比例在50%以上，英国、法国、以上，英国、法国、韩国等该比例在韩国等该比例在20-30%之间。

41、之间。l 现阶段，我国金融体系现阶段，我国金融体系主要主要特征是以银行间接融资为主的特征是以银行间接融资为主的金融体系。金融体系。l 我国金融我国金融体系结构性缺陷体系结构性缺陷的的核心是直接核心是直接/间接融资严重失衡。间接融资严重失衡。l 2007年，全部企业（包括金年，全部企业（包括金融企业）在股票市场筹资融企业）在股票市场筹资7728亿元，达到历史同期最高水平。亿元，达到历史同期最高水平。l 截至截至2007年年12月底，沪深两月底，沪深两市市A股总市值达股总市值达32.44万亿元，万亿元，成为继美、日、英之后全球第成为继美、日、英之后全球第四大证券市场。四大证券市场。2007年我国证

42、年我国证券化率券化率130%。我国直接融资和间接融资的情况我国直接融资和间接融资的情况我国金融产品市场状况我国金融产品市场状况62金融学与资本运营国外金融学与资本运营的研究主要包括四个层面：一是公司财务和公司治理，从想开公司的第一天起就已开始资本运营。二是投资者行为，从想投资的第一天起就已开始资本运营。三是金融资产的价格行为和金融市场的微观结构设计四是商业银行、投资银行及投资基金等金融中介机构的运作。63金融资本运营体系中的投资银行v金融是现代经济的核心部门v金融的核心业务是资本市场的运作v投资银行是资本市场运作的核心当事人v投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术，即投入

43、和产出用现金来量化。v私募属于投资银行业务64投资银行和商业银行的比较v投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介 v投资银行是直接融资的中介，货币处分权收益权直接属于投资人。v商业银行是间接融资的中介，存款人将货币货币存入银行取得利息，然后货币的处分权收益权属于银行。65股权融资与债权融资v股权融资是指公司通过出售或以其他方式交易公司股权等权益获得资金的融资方式。资金提供者通过购买股权的方式成为公司股东，享有股东权利，承担股东义务。v天使基金、风投基金、产业基金、成长基金、并购基金等投资基金一般为股权投资。66股权融资与债权融资股权融资与债权融资v债权融资是指公司不发生股权变化，

44、而通过举债筹措资金的融资方式，资金提供者作为债权人享有到期收回本息的权利。比如银行抵押贷款、债券发行、民间借贷等融资渠道都是债权融资。67企业生存与发展的三大资本企业生存与发展的三大资本v 货货 币币 资资 本本v 人人 才才 资资 本本v 技技 术术 资资 本本68资产、资本、资粮，企业运营v资产、资本、资粮，人或企业安身立命之本。v有形资本加无形资本等于一个人或一个企业的资粮。v资金不等于资本与资产，资产不等于资粮。v蒙牛 牛根生 食品工业是道德产业、裸捐、美誉度。曾经的企业楷模和大学标准案例。资粮到底如何？心不可欺。v资产经营的目的是实现资产增值的最大化。v企业运营应当是在提供符合社会真

45、正需求下的商品（服务）运营加资本运营的双轮驱动。69资产的重新分类资产的重新分类v现金资产：手持现金和活期存款v实体资产：房产、土地，机械设备。未上市 的股权。包括有形资产与直接依附其上的无形资产。v信贷资产：银行贷款和企业应收款，负债。v证券资产：各种证券，包括权益类证券和 债务类证券。7071资产经营的资产经营的“八卦图八卦图”：72资产证券化v资产证券化是投资银行学的一条主线，它与另一条主线企业运营有很大的重叠部分。这些重叠部分构成了投资银行学中私募股权投资的主要内容。v资产证券化v现金资产的证券化 股票回购v实体资产的证券化 企业股权转让 发行股票v信贷资产的证券化 把债权做成债券发售

46、 美国次级债v证券资产的证券化 私募证券基金v私募股权投资基金利用资产证券化与企业一起放大财富效应73私募的资本运营让智慧与资本不断发挥协同效应v所谓优良资产或优秀企业，就是能够产生可预期的、不断增值的现金流的资产或企业。v由此可重新定义“企业家”：企业家是从事优良资产生产的专家v私募基金像一个豪门千金，寻找一个有潜质的能干的小伙子当伙伴。订一个婚前协议，让资本与企业家不断发挥协同效应，创造出财富，再分割财富。74协同效应春晚小沈阳与赵本山、央视协同，让小沈阳一夜成名。姚明与教练、队友、NBA的赞助商、媒体协同，让姚明成为亿万富翁毛泽东、党、群众、与马克思主义协同，让中国站起来。邓小平、党、群

47、众 与中国特设的社会主义协同，让中国富起来。达摩从印度来到中国，佛家文化与中国的道家文化、儒家文化协同，产生了中国独一无二的儒释道三家并存又相融的灿烂中华文明。如家与红杉资本协同，创造出一个又一个的如家。v1+1+19。v协同效应产生协同价值。v私募基金找到有高成长潜力的企业让资本最快的发挥协同效应创造财富。75创业者的米有多少？v一：自有资金筹集。v二：银行贷款或民间资本。v三：股权融资加增值服务，协同效应大。v四：发行股票上市融资。v五：其他融资方式。v巧妇难为无米之炊。76第一类：债权融资模式第一种模式：国内银行贷款第二种模式：国外银行贷款第三种模式：发行债券融资第四种模式：民间借贷融资

48、第五种模式：信用担保融资第六种模式：金融租赁融资企业融资工具种模式77第二类：股权融资模式第 七 种 模 式：亲友增资扩股融资第 八 种 模 式：私募股权基金融资第 九种 模 式：杠杆收购第十种模式：国内上市融资第十一种模式：境外上市融资78第三类：内部融资和贸易融资模式第 十 二种 模式：留存盈余融资第 十 三 种 模式：资产管理融资第 十 四 种 模式：票据贴现融资第 十 五 种 模式：资产典当融资第 二十六 种 模式：商业信用融资第十七种模式：国际贸易融资第十八种模式：补偿贸易融资79第四类：项目融资和政策融资模式第十九种模式：项目包装融资第二十种模式：高新技术融资第二十一种模式：BOT

49、项目融资第二十二种模式：IFC国际融资第二十三种模式：专项资金融资第二十四模式：产业政策融资80中国中小企业的融资现状中国成长型中小企业发展报告显示，目前中小企业首选的筹资方式中：利用企业积累的自有资金和通过银行贷款来扩大生产规模占了主导地位；通过发行股票和债券进行融资仅占2.38%。这说明我国中小企业多把内源融资作为首选融资方式，而银行贷款、发行股票或债券等外源性融资运用得极少81企业成长路线图企业成长规律曲线图企业成长规律曲线图AAABBBCCC时时间间绩效绩效82创业者、企业家的危机意识创业者、企业家的危机意识 私募私募 、上市、上市 、并购、并购 。企业家创业者面临企业家创业者面临 快

50、鱼吃慢鱼，快鱼吃慢鱼，大鱼吃小鱼的市场经济体制。大鱼吃小鱼的市场经济体制。危机危机意识意识B B点的判断与把握：自我反省与借助外脑创造协同效应。点的判断与把握：自我反省与借助外脑创造协同效应。C C点到来之前的应对战略：产业发展与资本运作，不进则退。点到来之前的应对战略：产业发展与资本运作，不进则退。83“养猪论养猪论”v可口可乐、汇源、朱可口可乐、汇源、朱新礼新礼v企业家的心态企业家的心态 企业如企业如妻妻 企业如企业如子子 企业如企业如猪猪：饲料添加：饲料添加剂与金融市场多融资渠剂与金融市场多融资渠道道84私募股权投资家的真面目“雪中送碳”者“锦上添花”者情人、弟兄、朋友如人饮水，冷暖自知