第三章资本市场67344课件.ppt

1、第三章 资本市场n股票市场n债券市场n投资基金市场资本市场的概念n资本市场（Capital Market）是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。资本市场的构成第一节 股票市场 n一、股票的概念和种类 n（一）股票的概念:股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股票只是消失掉的或现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。股票的核心核心是股权股权股利请求权、表决控制权（即剩余索取权、剩余控制权）（

2、二）股票种类 n1、普通股（Common Stock）n普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。n普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。n普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。2、优先股（Preferred Stock）n优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。n优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。n公司发行优先股主要出于以下考虑：清偿公司债务

3、；帮助公司渡过财政难关；想增加公司资产，又不影响普通股股东的控制权。普通股和优先股的主要区别（1）在剩余索取权方面：优先股较普通股优先，股息固定、优先分配；（2）在剩余控制权方面：普通股优先于优先股，普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权、选举权和被选举权等，优先股股东通常是没有投票权的；（3）在股价方面：优先股价格与公司的经营状况关系不如普通股密切，主要取决于市场利率；（4）在投资风险方面：优先股小于普通股；（5）在预期收益率方面：优先股的预期收益率低于普通股；（6）在是否有优先认股权方面：普通股有优先认股权，而优先股没有。优先股的种类n考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优

4、先股可分为：n（1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为累积优先股与非累积优先股。n（2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合分为参加优先股和非参加优先股。n（3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）n（4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）关于股票的若干常见名词解释n蓝筹股：蓝筹股：在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。n红筹股：红筹股：该概念诞生于1990年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注

5、册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。nA股股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。nB股股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。nH股：股：注册地在内地、上市地在香港的外资股。N（New York）股、S（Singapore）股类推。关于股票的若干常见名词解释关于股票的若干常见名词解释n国有股国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。n法人股法人股指企

6、业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。n社会公众股社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。关于股票的若干常见名词解释n配股配股是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配、即原股东拥有优先认购权。n送股送股上市公司分红的一种形式。即采取送股份的办法实施给上市公司的股东分配公司利润的一种形式。其实送股可以看成是一种特殊的配股，只是配股价为零。送股和配股最直接的区别就是股

7、东要不要掏钱。n转增股转增股是指上市公司将公司的资本公积金转化为股本的形式赠送给股东的一种分配方式。关于股票的若干常见名词解释nQDII(即即Qualified Domestic Institutional Investors，认可本地机构投资者机制，认可本地机构投资者机制)，是允许在资本帐项目未完全开放的情况下，内地投资者往海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场。nQFII(即即Qualified Foreign Institutional Investors，认可外国机构投资者机制，认可外国机构投资者机制)，是QDII制的反向制度。是一种有限度地引进外资、开

8、放资本市场的过渡性的制度。这种制度要求外国投资者要进入一国证券市场时，必须符合一定的条件，并得到该国有关部门的审批通过。关于股票的若干常见名词解释n认股权证认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。从内容上看，认股权证实质上就是一种看涨期权。n认沽权证认沽权证是指持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券。认沽权证实质上就是一种看跌期权。n备兑权证备兑权证属于广义的认股权证，由上市公司以外的第三者发行给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利。关于股票的若干常

9、见名词解释nST：Special Treatment，特别处理股票，特别处理股票，出现于2019年4月。条件：连续两年亏损或净资产低于股票面值；特别处理：5的涨跌幅限制；中期报告必须经审计，股票的行情显示有特别提示。nPT：Particular Transfer，特别转让股票，特别转让股票，出现于2019年7月。条件：连续三年亏损；特别转让：星期五交易（申报转让委托）；5%涨幅限制，跌幅无限制；集合竞价；转让信息不在交易行情中显示，由指定报刊设专门栏目在次日公告；不计入股指，成交数据不记入市场统计。二、股票的一级市场 n一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance

10、Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。股票的发行种类 发起设立发行 募集设立发行 存量转让发行 送股发行 配股发行一级市场的运作过程（一）咨询与管理 1发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募（Public Placement）和私募（Private Placement）两类。2选定作为承销商的投资银行。3.准备招股说明书。4.发行定价（平价/折价/溢价/中间价）。（二）认购与销售 具体方式通常有以下几种：1包销。2代销3备用包销。三、股票的

11、二级市场 n二级市场（Secondary Market）也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。n二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third Market）和第四市场（The Fourth Market）。（一）证券交易所l证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。l世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类:1.公司制证券交易所。2.会员制证券交易所

12、。证券交易所的会员制度 为了保证证券交易有序、顺利地进行,各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同,但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。证券交易所的上市制度l 股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。l各证交所的上市标准大同小异,主要包括如下内容:要有足够的规模;要满足股票持有分布的要求,私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市;发行者的经营状况良好等等。证券交易所的交易制度l交易制度优劣的判别标准：交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)的重

13、要组成部分,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。l交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。交易制度的类型l 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（报价驱动（Quote-driven）制度）制度；竞价交易制度也称委托驱动（委托驱动（Order-driven）制）制度度。l竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。l目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。l对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。证券交易委托的种类 证券交易委托是投

14、资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（Market Order）。（2）限价委托(Limit Order)。（3）停止损失委托（Stop Order）。（4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2）卖空交易

15、（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。买空交易n例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10 000元。这样，他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。n假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为：n假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率（等保证金比

16、率（等于于保证金账户的净值保证金账户的净值/股票市值股票市值）变为：%7410000/10000%6110000200014%33.3320005.7/1000020005.7借款借款买空交易n那么，股价下跌到什么价位（X）投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：n从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。n假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：%302000/100002000XX%10610000/10000%611000020005卖空交易n在卖空证券期间，该证券的所有权益均归原所有人所有。因此若出现现金分红的情形

17、，虽然卖空者未得到现金红利，但他还得补偿原持有者该得而未得的现金红利。n例：假设你有9 000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前市价为每股18元。初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。这样你就可以向经纪人借入1 000股卖掉。n假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6 000元。投资收益率为66.67%。卖空交易n假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到追缴保证金通知。到底股价升到什么价位（Y）你才会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：n由上式可以求出Y=20.77元。n假设股价升到26元，则投资收益率为：180009000 100

18、0/100030%YY%89.889000/100026100018初始保证金帐户总额卖空所得+初始自有资金（二）场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。n场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。n场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 n场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便 第三市场 第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场

19、外进行交易而形成的市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。第四市场 第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks,ECNs）直接进行的证券交易。四、股价指数 n为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指数要有

20、连续性，要排除非价格因素对指数的影响。（一）股票价格平均数的计算l股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。1简单算术股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数简单算术股价平均数例：股市抽样股票A、B、C、D，在某交易日的收盘价为10元、15元、25元和30元。计算该市场股价平均数？股价平均数=（10+15+25+30）/4=20元修正的股价平均数n（1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红

21、利等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数，即：新除数新除数=变动后的新股价总额变动后的新股价总额/旧股价平均数旧股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额报告期股价总额/新除数新除数 修正的股价平均数n（2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆细，拆细前股价为 ，拆细后每股新增的股数为R，股价为 ，则修正的股价平均数的公式为：由于，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响

22、。1n121njPPRPP修正的股价平均数jjPPR1jPjP修正的股价平均数接前例：假定D股1股折为3股后，折股后的股价由30元下调为10元。方法一：调整除数 新除数=折股后的总价格/折股前的平均数 =（10+15+25+10）/20=3 则刚拆分完并除权后的那一时点的股价平均数为：股价平均数=折股后的总价值/新除数 =（10+15+25+10）/3=20元修正的股价平均数n若第二天交易时段内某一时点的A、B、C、D四只股票的股价变为10.5元、14.8元、26.1元、11.0元，则该时点上的股价平均数为：股价平均数=折股后的总价值/新除数 =（10.5+14.8+26.1+11.0）/3=

23、20.8元n注注：直到样本股票中再有股票发生股票拆细、增资、发放红利等影响股价平均数的行为才需要再次调整新除数。修正的股价平均数方法二：调整股价P：股票价格；R：折股后的新增股数；：折股后的股价变动数；调整股价平均数=10+15+25+(1+2)10/4 =20元1n121njPPRPP修正的股价平均数jP加权股价平均数n加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：niiiQPn11加权股价平均数（二）股价指数的计算n股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的

24、股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。1简单算术股价指数n计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法。（1）相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：其中，表示第i种股票的基期价格，表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。niiiPPn1011股价指数iP0iP11简单算术股价指数n例：1简单算术股价指数简单算术平均法：简单算术平均法：报告期第i种股票价格；：基期第i种股票价格；n：股票样本数；100：基期指数值；股价指数=1/4（8/5

25、+12/8+14/10+18/15）100 =142.5说明：报告期的股价比基期上升了42.5个百分点。1101=100iniiPnP股价指数1iP0iP1简单算术股价指数n（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：niiniiPP1011股价指数1简单算术股价指数n（3）几何平均法。1211112000nnnnP PPP PP股价指数2加权股价指数n加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要 性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本 等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可 以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数拉斯

26、拜尔指数，其计算公式 为：101001niiiniiiP QP Q加权股价指数2加权股价指数 以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数 称为派许指数派许指数。其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0 和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。111011niiiniiiP QP Q加权股价指数（三）中国主要的股价指数1上海证券交易所股价指数（1）指数系列n目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指数：第一，成份指数：上证180指数，其前身为上证30指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类

27、指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。1上海证券交易所股价指数（2）采样范围n纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。n上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。n综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。n分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。1上海证券交易所股价指数（3）选样原则 上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有

28、行业代表性的股票作为样本。上证180指数样本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。1上海证券交易所股价指数n（4）计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。nA基日、基期（除数）与基期指数nB计算公式：其中，调整市值=（市价调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。nC指数的实时计算。1000基日成分股的调整市值值报告期成分股的调整市报告期指数2深圳证券交易所股价指数（1）指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影

29、响的是深证成份指数。（2）基日与基日指数（3）计算范围（4）成份股选取原则：有一定的上市交易日期。有一定的上市规模。交易活跃。（5）计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数，采用连锁公式加权计算 第二节 债券市场 一、债券的概念与种类（一）债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款）。这些要素使得债券具有与股票不同的特征。（一）债券的概念n债券的基本特征 n偿还

30、性：一般规定期限，必须偿还本金；n流通性：主要取决于发行人信誉与偿还期限；n安全性：相对安全，但受到发行人信用风险、利率变动风险的影响；n收益性：利息收入&资本利得。（二）债券的种类1.债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：（1）政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：中央政府债券即国债，亦称“金边债券”发行目的：A.为国家经济建设筹集资金“建设公债”B.为弥补预算收支差额“赤字公债”政府机构债券 地方政府债券：由有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的债券

31、。债务债券（Gos）/收入债券（Ibs）（二）债券的种类（2）公司债券：公司债券是股份制公司或企业为筹措营运资本而发行的一种债务契约，发行人承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先规定的利率支付利息。特点：特点：风险较大；收益较高。通常可分为以下几类：按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。（二）债券的种类（3）金融债券是银行和非银行金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券归类于公司债券的

32、范围。而在我国及日本等国家，称之为金融债券。它的信用风险要比公司债券低。（二）债券的种类n2.按抵押担保状况n（1）信用债券n（2）抵押债券n（3）担保信托债券n（4）设备信托债券（二）债券的种类n3.按利率按利率 固定利率债券 浮动利率债券 指数债券 零息债券n4.按内含选择权按内含选择权 可赎回债券 偿还基金债券 可转换债券*带认股权证证券（二）债券的种类v可转换公司债券可转换公司债券是一种可以在特定时间，按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。大部分由风险较大的小型公司发行且可被发行公司提前赎回。可转换债券兼具有债券和股票的特性，含有以下三个特点：n 债权性。与其他债券一样，可转换债券

33、也有规定的利率和期限。投资者可选择持有债券到期以收取本金和利息。n 可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有者可以按约定的条件将债券转换成股票。n 股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东可参与企业的经营决策和红利分配。（二）债券的种类n关于可转换公司债券转换率转换率是有转换权的债券持有者在行使转换权时，每 一份债券可换得的普通股股数。转换价格转换价格=公司债券面值/转换率例：硅谷软件公司在1986年7月份发行了面值$1000债券，在2019年7月以前的任何时间，公司债券持有者可用每一债券调换20份普通股。转换率=20

34、转换价格=公司债券面值/转换率=1000/20=$50转换率=面值/转换价格=1000/50=20（二）债券的种类n垃圾债券（垃圾债券（Junk bond）：）：英文 Junk意指旧货、假货，废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，而对投资人本金的保障较弱。在美国，垃圾债券起源于1930s，为中小企业融资用，风险大，少人问津，但1988年发行规模达2000亿$，垃圾债券之王德崇证券公司1987年盈益达40亿$，为华尔街第一。n国际债券：国际债券：是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国

35、货币为面值的债券。国际债券的重要特征，是发行者和投资者属于不同的国家、筹集的资金来源于国外金融市场。（二）债券的种类n依发行债券所用货币与发行地点的不同，国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。n外国债券外国债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。v 扬基债券、武士债券与龙债券扬基债券、武士债券与龙债券 n欧洲债券欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债

36、券。v在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券 二、债券的一级市场 n（一）发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条款（Positive Covenants）。n（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。n（三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。三、债券的二级市场 n债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请

37、即可上市，享有上市豁免权。n场外交易市场是债券二级市场的主要形态。第三节 投资基金市场 n 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。一、投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念 投资基金投资基金：是通过发行基金券（基金股份或收/受益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。v两层含义：是一种投资制度；其发行的基金证券（基金受益凭证或基金股票）属于有价证券范畴。v

38、它具有以下几个特点：1规模经营低成本，投资小、费用低2分散投资低风险3专家管理更多的投资机会 4间接投资方式5.5.服务专业化方便 （二）投资基金的种类n1根据组织形式分为公司型基金和契约型基金。n契约型（契约型（Contractual typeContractual type）投资基金：）投资基金：也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来；投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。（二）投

39、资基金的种类n公司型（公司型（Corporate type）投资基金：）投资基金：是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定，享受权利、履行义务。（二）投资基金的种类n契约型契约型VS.公司型证券投资基金公司型证券投资基金v 法律依据不同；v 基金的法律地位不同；v 基金筹资时发行的证券不同；v 基金投资者的地位不同；v 基金融资渠道不同；v 基金运营的依据不同；v 基金运营的期限不同；（二）投资基金的种类n2.根据基金单位是否可增加

40、或赎回，可分根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。为开放式基金和封闭式基金。n开放式（开放式（Open-end）基金：）基金：是指基金规模不是固定不变的，而可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。n封闭式（封闭式（Close-end）基金）基金：是相对于开放式基金而言的，指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。（二）投资基金的种类n开放式开放式VS.封闭式证券投资基金封闭式证券投资基金：v 基金规模的可变性不同；v 基金单位的交易方式不同；v 基金单位的交易价格形成机制不同；v 基金单位的交易费用不同；v 基金

41、的存续期限不同；v 基金的投资策略不同；（二）投资基金的种类n相对于封闭式基金，开放式基金具有以下优相对于封闭式基金，开放式基金具有以下优势势：v 市场选择性强市场选择性强 赎回压力；v 流动性好流动性好 应付赎回；v 透明度高透明度高 每日公布资产净值v 便于投资便于投资 随时申购、赎回作为一个金融创新品种，开放式基金的推出，能更好地调动投资者的投资热情，而且销售渠道包括银行网络，能够吸引部分新增储蓄资金进入证券市场，改善投资者结构，起到稳定和发展市场的作用。（二）投资基金的种类n3根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。n4根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和

42、国际基金。n5按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（Umbrella Funds）及基金中的基金（Funds of Funds）等八种。n6.按基金的市场特点不同，可分为私募基金和公募基金、上市基金（封闭式、ETF、LOF）和非上市基金等类型。（三）投资基金与股票、债券的区别v首先，它们所反映的关系不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权债务关系，而基金反映的是信托关系。v其次，它们所筹资金的投向不同。股票和债券是融资工具，筹集资金主要是投向实业，而证券投资基金主要是投向有价证券等金融工具。v最后，它们

43、的风险水平也不同。股票的风险较大。债券的收益稳定，投资风险较小。基金投资选择相当灵活，从而使基金的收益有可能高于债券，投资风险又可能小于股票。因此，基金能满足那些不能或不宜于直接参与股票、债券投资的个人或机构的需要。（四）投资基金的构成 n基金发起人：基金发起人：是指发起设立基金的机构。国外基金的发起人大多数为有实力的金融机构，可以是一个也可以是多个。n在我国，根据证券投资基金管理暂行办法的规定。基金的主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司，信托投资公司及基金管理公司，基金发起入的数目为两个以上。（四）投资基金的构成n依据证券投资基金管理暂行办法及中国证监会的有关规定，基金发起人主要职责包

44、括：（1）制定有关法律文件并向主管机关提出设立基金的申请，筹建基金；（2）认购或持有一定数量的基金单位；（3）基金不能成立时、基金发起人须承担基金募集费用，将已募集的资金并加计银行活期存款利息在规定时间内退还基金认购。（四）投资基金的构成n基金管理人：基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。n基金托管人：基金托管人：是指为保证基金资产的独立性和安全性，为基金开设独立的银行存款账户，并负责账户管理（即账户款项收付、资金划拨、证券交易

45、的资金清算等）的机构。鉴于基金托管人的重要性有人把基金托管人誉为“基金安全的守护神”。（四）投资基金的构成n基金承销人：基金承销人：是代理基金管理人与投资人进行基金证券买卖活动的专业性机构。n基金承销人一般由投资银行、证券公司或信托投资公司担任，主要负责基金证券的募集和销售。二、投资基金的设立和募集（一）、投资基金的设立n设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。n发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 n一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人（二）、投资基金的募集n基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可

46、发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私募两种 三、投资基金的运作与投资n（一）投资基金的运作：对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。n（二）投资基金的投资：基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。三、投资基金的运作与投资n基金资产净值是指在某一时点一个基金单位实际代表的价值。nNAV（Net Asset Value)=(总资产-总负债）/股份总数或受益凭证单位数n其中，基金总资产是指基金拥有的所有资产的价值，基金的总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等必要的开支。n同一开放式基金在首次发行期内认购按发行面额计价；首次发行结束后认购，叫申购，按单位净资产价值购买。