第七章综合分析与业绩评价-课件.ppt
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1、1第七章第七章 会计报表综合分析会计报表综合分析2第一节第一节 会计报表综合分析方法会计报表综合分析方法n 前面所介绍的财务指标仅仅反映企业财务前面所介绍的财务指标仅仅反映企业财务活动某一侧面的信息,企业必须将那些孤立活动某一侧面的信息,企业必须将那些孤立的财务指标联系起来,进行综合财务分析,的财务指标联系起来,进行综合财务分析,从而全面系统分析和评价企业财务状况。从而全面系统分析和评价企业财务状况。n 综合财务分析采用的方法主要有杜邦分析综合财务分析采用的方法主要有杜邦分析法和财务状况综合评分法。法和财务状况综合评分法。3 企业的财务状况是一个完整的系统,内部各企业的财务状况是一个完整的系统
2、,内部各因素是相互依存、相互作用的,任何一个因因素是相互依存、相互作用的,任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。财务分析者必须深入了解企业财务状况内部财务分析者必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互关系,才能较全面地提的各项因素及其相互关系,才能较全面地提示企业财务状况的全貌。示企业财务状况的全貌。杜邦分析法就是利用各主要财务比率之间的杜邦分析法就是利用各主要财务比率之间的内在联系来综合分析企业财务状况的方法。内在联系来综合分析企业财务状况的方法。因这种分析是由美国杜邦公司首创的,故称因这种分析是由美国杜邦公司首创的,故称为杜邦分析法
3、。为杜邦分析法。一、杜邦分析法一、杜邦分析法4 杜邦财务分析体系的基础与本质杜邦财务分析体系的基础与本质 1.杜邦财务分析体系的基础和本质是企业杜邦财务分析体系的基础和本质是企业股股东权益最大化东权益最大化。净资产收益率作为最核心的。净资产收益率作为最核心的指标反映了企业将资本所有者权益最大化作指标反映了企业将资本所有者权益最大化作为企业的首要财务目标。为企业的首要财务目标。2.杜邦财务分析体系实现了企业杜邦财务分析体系实现了企业财务目标财务目标与与企业活动企业活动的有机结合。杜邦财务分析体系将的有机结合。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节、各领域的财务活动企业财务目标与各环节、各领域的财
4、务活动紧密相连,形成完善的分析指标体系。紧密相连,形成完善的分析指标体系。5The DuPont SystemChart TitleProfit MarginTotal Asset TurnoverROAEquity MultiplierROE6关键指标意义关键指标意义 1.净资产收益率净资产收益率是综合性最强的财务指标,是企业是综合性最强的财务指标,是企业综合财务分析的核心,这一指标反映出投资者投入综合财务分析的核心,这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低,体现出企业的经营目标。资本获利能力的高低,体现出企业的经营目标。EquityCommon Assets TotalAssets To
5、talIncomeNet MultiplierEquity ROAROEChart TitleProfit MarginTotal Asset TurnoverROAEquity MultiplierROE7 2.总资产周转率总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标,是反映企业营运能力最重要的指标,是企业资产经营的结果,是实现净资产收益率最大是企业资产经营的结果,是实现净资产收益率最大化的基础。化的基础。Assets TotalSalesSalesIncomeNet TurnoverAsset TotalMarginProfit ROAChart TitleProfit MarginTota
6、l Asset TurnoverROAEquity MultiplierROE8 3.销售利润率销售利润率是反映企业盈利能力最重是反映企业盈利能力最重要的指标,是企业商品经营的结果,是要的指标,是企业商品经营的结果,是实现净资产收益率最大化的保证。实现净资产收益率最大化的保证。销售利润率净利润销售利润率净利润/销售收入销售收入9Chart TitleProfit MarginTotal Asset TurnoverROAEquity MultiplierROEEquityCommon Assets TotalAssets TotalSalesSalesIncomeNet MultiplierE
7、quity TurnoverAsset TotalMarginProfit ROE10投资回报率模型投资回报率模型销售59产品成本24 减减毛利35期间费用24减减 营业利润11所得税5净利润6 资产回报率17%所有者权益回报率13%流动资产41固定资产25加加 总资产66所有者权益46负债2011121个中心,个中心,3个基本点个基本点13杜邦财务比率分析原理杜邦财务比率分析原理 在杜邦财务比率分析体系中,所有者权益净利率处于最高层次,在杜邦财务比率分析体系中,所有者权益净利率处于最高层次,又由于:又由于:净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/所有者权益所有者权益 =(净利润(净利润/总资
8、产)总资产)(总资产(总资产/所有者权益)所有者权益)=资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数=(净利(净利/收入)收入)(收入(收入/总资产总资产)(总资产(总资产/所有者权益)所有者权益)=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数14杜邦分析体系的作用杜邦分析体系的作用1.解释指标变动的原因和趋势,为采取措施指明解释指标变动的原因和趋势,为采取措施指明方向。方向。假设假设ABC公司第二年权益净利率下降了,公司第二年权益净利率下降了,有关数有关数据如下:据如下:15权益净利率权益净利率=资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数第一年第一年 14.93%7.39%2.02 第二年
9、第二年 12.12%6%2.02 通过分解可看出,权益净利率的下降不在于资本结构(权通过分解可看出,权益净利率的下降不在于资本结构(权益乘数没变),而是资产利用或成本控制发生了问题,造成益乘数没变),而是资产利用或成本控制发生了问题,造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行,如可对资资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行,如可对资产净利率进一步分解为:产净利率进一步分解为:资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率第一年第一年 7.39%=4.53%1.6304 第二年第二年 6%=3%2 通过分解看出,资产的使用效率提高了,但销售净利率下通过分解看出,资产的使用
10、效率提高了,但销售净利率下降更厉害,至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大,降更厉害,至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大,需进一步分解揭示。需进一步分解揭示。162.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势,通过与本行业平均指杜邦分析体系有助于解释变动的趋势,通过与本行业平均指标或同类企业对比。标或同类企业对比。假设假设D公司是一个同类企业,有关比较数据如下:公司是一个同类企业,有关比较数据如下:资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率ABC公司第一年公司第一年 7.39%4.53%1.6304 第二年第二年 6%3%2D公司公司 第一年第一年 7.39%4.53%1.6
11、304 第二年第二年 6%5%1.217 两个企业利润水平的变动趋势一样,两个企业利润水平的变动趋势一样,ABC公公司是成本费用上升或售价下跌,而司是成本费用上升或售价下跌,而D公司是资公司是资产使用效率下降。产使用效率下降。杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法,而杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法,而不是另外建立新的财务指标,它可以用于各种不是另外建立新的财务指标,它可以用于各种财务比率的分解。财务比率的分解。18案例案例 销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率 权益乘数权益乘数-A 20 0.2 1-B 20 0.5 8-净资产收益率净资产收益率A 4%B 80%19 案例分析:
12、案例分析:19951995年末不同行业的年末不同行业的5 5大公司大公司ROEROE的影响因素的影响因素公公 司司 营业利润率营业利润率资本周转率资本周转率=ROIC 财务杠杆乘数财务杠杆乘数=税前税前ROE(1-T)=ROECoca Cola 26%1.7 44%1.82 80%0.69 55%Merk制药制药 30%0.9 27%1.26 34%0.70 24%Wal-Mart 5.6%3.24 18%1.67 30%0.63 19%Ford 12%0.65 7.8%3.08 24%0.62 15%Banc One银行银行 24%0.34 8.2%2.80 23%0.66 15%20分析这
13、分析这5个行业代表性公司:个行业代表性公司:各行业经营有道,各赚钱有各行业经营有道,各赚钱有术!术!Coca公司的公司的ROE最高,是因为最高,是因为EBIT较高和资产周转较高和资产周转速度较快导致速度较快导致ROIC较高,说明行业特点使其拥有较高的较高,说明行业特点使其拥有较高的EBIT,其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此,其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外,其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。外,其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。Merk公司的公司的ROE位居第二,是因为其位居第二,是因为其EBIT最高,这可能最高,这可能与其制药行业高价出售专卖品有关,
14、此外,其资本周转率较与其制药行业高价出售专卖品有关,此外,其资本周转率较底,可能是因为制药需要的资本投入高,结果其底,可能是因为制药需要的资本投入高,结果其ROIC只有只有27%,税前,税前ROE只有只有34%(不及(不及Coca一半!)。最后,高投一半!)。最后,高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守,财务杠杆乘入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守,财务杠杆乘数仅为数仅为1.26,在,在5家企业中最低。家企业中最低。21 Wal-Mart公司的公司的ROE位居第三,其是一家连锁位居第三,其是一家连锁零售企业,该行业的特点是高度地集中于零售企业,该行业的特点是高度地集中于价格价格竞争
15、竞争,因此其,因此其EBIT最低,营业利润率仅为最低,营业利润率仅为5.6%!该行业企业的成败取决于其资产周转!该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率,管理效率,Wal-Mart的的资产周转速度最快资产周转速度最快,从而拟补从而拟补EBIT低的不足,从而使其低的不足,从而使其ROIC位居位居第三。加上公司适当地运用第三。加上公司适当地运用财务杠杆财务杠杆,进一步,进一步提高其盈利能力,使提高其盈利能力,使ROE位居第三。位居第三。22 Ford公司的公司的ROE位居第四。汽车制造位居第四。汽车制造属于高资本密集型行业,所以资产周转率很属于高资本密集型行业,所以资产周转率很低,加上该行业激烈的
16、价格竞争,导致低,加上该行业激烈的价格竞争,导致ROIC最低!由于需要大量资本投入在这个并非朝最低!由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业,阳的产业,Ford不得不使用了激进的财务杠不得不使用了激进的财务杠杆,通过提高负债比例来提高其杆,通过提高负债比例来提高其ROE!23 Banc One是一家银行,银行业的特是一家银行,银行业的特点点投入大量资本(贷款)以赚取利润,决投入大量资本(贷款)以赚取利润,决定其资本周转率最低。此外,相对于其它银行定其资本周转率最低。此外,相对于其它银行来说,其营业利润率很高(可能金融服务和长来说,其营业利润率很高(可能金融服务和长期贷款的收入比例较高!),加上
17、该银行相对期贷款的收入比例较高!),加上该银行相对高的财务杠杆高的财务杠杆提高负债,最后使得其提高负债,最后使得其ROE达到达到15%!24GM杜邦分析图杜邦分析图(2001)净资产收益率(3.05%)资产净利率0.19%权益乘数(16.44倍)销售净利率(0.34%)总资产周转率(0.55次)25IBM杜邦分析图杜邦分析图(2001)净资产收益率(32.71%)资产净利率8.75%权益乘数(3.74倍)销售净利率(8.99%)总资产周转率(0.97次)26宝钢杜邦分析图宝钢杜邦分析图(2001)净资产收益率(9.78%)资产净利率4.4%权益乘数(2.21倍)销售净利率(8.77%)总资产周
18、转率(0.5次)27华夏银行杜邦分析图华夏银行杜邦分析图(2003年度年度)净资产收益率(9.29%)资产净利率0.33%权益乘数(28.57倍)销售净利率(9.45%)总资产周转率(0.03492次)28杜邦财务分析的优缺点杜邦财务分析的优缺点 杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务杜邦财务分析不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系,查明各项主要指标变动指标间的结构关系,查明各项主要指标变动的影响因素,而且为决策者优化经营理财状的影响因素,而且为决策者优化经营理财状况,提高企业经营效益提供了思路。况,提高企业经营效益提供了思路。杜邦财务分析只是一种分解财务比率的方法,杜邦财务分析只是一种
19、分解财务比率的方法,而不是另外建立新的财务指标;这种分析只而不是另外建立新的财务指标;这种分析只能能“诊断病因诊断病因”,不能,不能“治疗病情治疗病情”。29二、财务状况综合评分法二、财务状况综合评分法 财务状况综合评分法是指将若干财务比率用线性关财务状况综合评分法是指将若干财务比率用线性关系结合起来,以分析评价企业的信用水平的方法。系结合起来,以分析评价企业的信用水平的方法。其工作程序如下:其工作程序如下:(1 1)选定评价企业财务状况的比率指标)选定评价企业财务状况的比率指标(2 2)确定各项比率指标的标准分)确定各项比率指标的标准分(3 3)确定各项比率指标的标准指标)确定各项比率指标的
20、标准指标(4 4)确定比率指标得分的上限和下限)确定比率指标得分的上限和下限(5 5)确定每分的比率差)确定每分的比率差(6 6)计算各项比率指标的实际得分和实际总分)计算各项比率指标的实际得分和实际总分(7 7)对财务状况进行综合评价)对财务状况进行综合评价30第二节第二节 企业业绩的计量企业业绩的计量31一、企业业绩的财务计量一、企业业绩的财务计量 (一)业绩计量的财务指标(一)业绩计量的财务指标 (二)调整通货膨胀的业绩计量(二)调整通货膨胀的业绩计量 (三)财务计量的局限性(三)财务计量的局限性32业绩计量的财务指标业绩计量的财务指标 净收益或每股收益(净收益或每股收益(NI or E
21、PSNI or EPS)现金流量(现金流量(CFCF)投资收益率(投资收益率(ROIROI)经济收益(经济收益(EIEI)剩余收益或经济增加值剩余收益或经济增加值(RI or EVARI or EVA)市场价值(市场价值(MVMV)33二、企业业绩的非财务计量二、企业业绩的非财务计量 (一)业绩计量的非财务指标(一)业绩计量的非财务指标 (二)非财务指标的优点(二)非财务指标的优点34业绩计量的非财务指标业绩计量的非财务指标 市场占有率市场占有率 质量和服务质量和服务 时间时间 创新创新 生产能力生产能力 雇员培训雇员培训35三、业绩评价三、业绩评价 业绩评价的内涵业绩评价的内涵 所谓业绩评价
22、,是指运用科学的和规范所谓业绩评价,是指运用科学的和规范的管理学、财务学、数理统计等方法,的管理学、财务学、数理统计等方法,对企业或其分支机构一定经营期间内的对企业或其分支机构一定经营期间内的生产经营状况、资本运营效益、经营者生产经营状况、资本运营效益、经营者业绩等进行定量的考核和分析,并且做业绩等进行定量的考核和分析,并且做出客观、公正的价值判断。出客观、公正的价值判断。36第三节第三节 企业财务危机企业财务危机 及其预警及其预警37 财务危机的定义:财务危机的定义:企业财务管理失败,企业财务管理失败,导致无力支付到期债务或费用的一种经济现导致无力支付到期债务或费用的一种经济现象,包括资金管
23、理技术性失败到破产,以及象,包括资金管理技术性失败到破产,以及介于两者之间的各种情况。介于两者之间的各种情况。38财务危机发生的原因分析财务危机发生的原因分析 1 1、由经营风险所引发、由经营风险所引发 (1 1)由日常经营管理不当引发)由日常经营管理不当引发 (2 2)由战略管理不当引发)由战略管理不当引发 (3 3)由其他因素引发)由其他因素引发 2 2、由财务风险引发、由财务风险引发 (1 1)财务结构不科学)财务结构不科学 (2 2)成本管理不科学)成本管理不科学 (3 3)负债管理不科学)负债管理不科学 (4 4)资产)资产(资金资金)管理不科学管理不科学 (5 5)财务管理权限过于
24、分散)财务管理权限过于分散39水仙电器财务失败案例水仙电器财务失败案例40 2001年年4月月23日,上海證券交易所正式宣日,上海證券交易所正式宣佈佈PT水仙退市。水仙退市。“水仙水仙”的凋落标志着股票的凋落标志着股票退市制度的实施退市制度的实施,它是我國證券市場上第一隻它是我國證券市場上第一隻被摘牌的股票被摘牌的股票.水仙年报的主审会计师潘莉华认为,水仙年报的主审会计师潘莉华认为,PTPT水仙营运水仙营运资金为资金为25,96825,968万元,周转资金极度匮乏,且应收万元,周转资金极度匮乏,且应收款和负债高居不下,公司本身已经不具备持续经营款和负债高居不下,公司本身已经不具备持续经营的能力
25、,靠自身努力扭亏为盈是不现实的。的能力,靠自身努力扭亏为盈是不现实的。债务负担沉重、应收帐款数额巨大是水仙债务负担沉重、应收帐款数额巨大是水仙最终崩溃的直接原因最终崩溃的直接原因.41一、水仙大事记水仙大事记 11993年年1月月6日在上海证券交易所上市,股票简称日在上海证券交易所上市,股票简称水仙电器;水仙电器;21993年年8月,与日本能率株式会社签订合资成立上月,与日本能率株式会社签订合资成立上海水仙能率有限公司合同,新公司注册资本海水仙能率有限公司合同,新公司注册资本1200万美万美元,水仙电器拥有元,水仙电器拥有50股权;股权;3.1994年年11月月10日,水仙日,水仙B股上市;股
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