券商分类评级指标修改(征求意见)解析课件.pptx

1、正文目录1.修订总体概览 52.具体修改内容详细对比 53.以 18 年券商业绩排名实际考察新规的影响 134.修订整体解读 16图表目录表表 1证证券券公司公司分分类监类监管规管规定修定修订订前前（17 年年修订修订版版）与修）与修订订后后（20 年年 5 月月 22 日公开日公开征征求意求意见见版）版）重重大大变化变化 7 7 表表 2 以以 18 年年券商券商业业绩排绩排名名数据考数据考察察新旧新旧规规下券下券商商得得分分对对比比 1414121.修修订订总总体体概概览览对比修改前后的分类监管规定（下文对修订前规定称为旧规，修订后规定称 为新规）可以发现，一是新规维持了旧规下证券公司分类

2、评价体系总体框架，着重对相关评价指标进 行优化。二是处罚扣分及降级方面，进一步完善对证券公司及其人员被采取处罚处分措施 的扣分规则，明确对公司治理与内部控制严重失效等情形予以调降分类级别的依据。三是市场竞争力情况加分方面对相关指标予以优化或调整，例如投行业务将此前 的投行业务收入指标分拆成承销与保荐业务收入、财务顾问业务收入两个指标，资产 管理方面新增权益类资管规模指标，新增财富管理业务指标等。四风险管理能力持续达标加分方面，首先全面梳理强化风险管理能力评价指标和 标准，并重点对公司治理与合规管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善，其次提高持续达标加分门槛。五是类别划分部分，删除了绝对

3、分值要求。2.具具体体修修改改内内容详容详细细对比对比第一，第一，处处罚扣分及降级方面罚扣分及降级方面，补补充充完善对公司董监高、主完善对公司董监高、主要要管理人员管理人员等等被采取被采取 处罚处分措处罚处分措施施的扣分规则，对子公司扣分标准趋严的扣分规则，对子公司扣分标准趋严，补充评价期外补充评价期外被被采取重大行政采取重大行政 处罚扣分规则，补处罚扣分规则，补充充评评价价期内发生重大风险期内发生重大风险事事件件降降级规定。级规定。新规进新规进一一步增加对证券公司董监步增加对证券公司董监高高及及其其主要业务人员被采主要业务人员被采取取处罚处分措施的扣处罚处分措施的扣 分分规则规则。例如第九条

4、（一）新增“董事、监事、高级管理人员因对公司违法违规行 为负有责任被采取出具警示函，责令公开说明，责令定期报告的，每次扣 0.5 分”；第九条（五）新增“董事、监事、高级管理人员因对公司违法违规行为负有责任被认 定为不适当人选 1 年（含）以内或者公开谴责的，每次扣 2.5 分”；第十二条新增董 监高、管理人员及主要业务人员对公司违反自律规则负责而被采取自律监管措施或纪 律处分扣分规则。新规规定对子公新规规定对子公司司扣分标准等同母公司扣分标准等同母公司，扣分趋扣分趋严严。第九条（十二）旧规下“公司被实施撤销部分业务许可行政处罚或被刑事处罚的，每次扣 10 分。子公司被 采取上述措施的，按以上

5、原则减半扣分”，新规下将“减半”扣分改为全额扣分，标 准等同母公司。补充评补充评价价期外被行政处罚或限制期外被行政处罚或限制业业务活动事先告知等重大务活动事先告知等重大行行政监管措施的扣政监管措施的扣分分 规规则则。第九条（十二）新增“证券公司在评价期外被中国证监会及其派出机构作出 行政处罚或者采取限制业务活动等重大行政监管措施，造成严重影响的，按以上原则 全额扣分”。扣分指标分类评价期的范围为上年 5 月至当年 4 月底，因此 5 月至当年 评价结果出来这段期间的处罚不计入当年扣分。新规补充此段期间重大行政监管措施 也纳入扣分。补充评价期补充评价期内内发生重发生重大风大风险事件或者险事件或者

6、公公司治理司治理与内与内部控制严重部控制严重失失效效,视情视情节降级节降级 规规定定。第十八条新增“证券公司在评价期内发生重大风险事件或者公司治理与内部 控制严重失效，造成严重影响，或者没有按规定真实、准确、完整地报告公司控股股 东和实际控制人信息及变动情况的，可视情节下调公司分类结果级别”。将对下调评 级的券商在公司债的发行、信用评级、业务开展方面受到不同程度的影响。整体而言，处罚扣分方面，新规评价体系更加完善、指标更加健全，特别是增加 了对证券公司董监高、主要业务人员的违规扣分项目增多，有利于促进各个责任人各3司其职，以满足公司治理和合规风控的规定；新增评价期外重大行政监管措施的扣分 对于

7、证券公司的震慑进一步增加。第二，市场竞争力第二，市场竞争力加加分分方方面，对相关指标进面，对相关指标进行行优优化化和调整和调整营业收入方面，指标由合并口径改为专项合并口径，口径变更的主要背景是部分 券商的大宗商品交易收入与传统收入记账方式差异导致此数据失真，同时也体现了专 注主业的导向。代理买卖证券业务收入加分方面，删除了部均指标。在管理办法17 年修订 中部均指标排名中位数之前被作为加分的前提指标，背景是彼时行业掀起新设营业部 热潮，此一规定是为了限制券商无序扩张。当下新设营业部的热潮已过，甚至不少券 商还撤销部分营业部。投行业务收入加分方面，将此前的投行业务收入分拆成承销与保荐业务收入、财

8、 务顾问业务收入两项指标，因此投行业务整体分值增加，同时有利于鼓励投行业务差 异化发展。资管业务加分方面，增设权益资管占比指标。一是响应“引导中长期资金入市”的监管政策基调，二是鼓励券商做精主业。股票的发行与交易是券商独有的区别于其 他金融机构的牌照业务，券商资管也确实应该将权益类资管做得更好。机构经纪与交易业务方面，删除了此前的机构投研服务收入占比指标，新增机构 交易量占比指标，预计与数据取得的便利性有关，同时增加柜台业务收入指标，鼓励 券商做大柜台业务，完善多层次资本市场。境外子公司业务方面，分值下降，主要是对行业部分券商境外子公司风险事件做 出的调整。改进盈利能力评价指标，将净资本收益率

9、指标改为净资产收益率指标，有利于更 好地体现券商的盈利能力（净资本收益率指标下子公司多的券商将天然获益）；取消 成本管理能力指标一方面是由于这个指标与 ROE 指标有一定重复；另一方面此项指标 下较之投资类业务，融资类业务更被鼓励，但近年来实践表明股票质押等融资类业务 有较高风险，指标的取消也是对融资类业务鼓励态度的纠偏。优化信息技术投入评价方式。将“信息系统建设投入排名”绝对数指标，调整为“信息技术投入金额”相对数指标。以更好地体现证券公司对信息技术投入的重视程 度。第三，优化资本充第三，优化资本充足足与与风风险管理能力加分指标险管理能力加分指标提高主要风控指标持续提高主要风控指标持续达达标

10、的加分门槛。标的加分门槛。将“证券公司最近 2 个、3 个评价期 内主要风控指标持续达标，分别加 2 分、3 分”，提高为“最近 3 个、4 个评价期 内主要风控指标持续达标的，分别加 2 分、3 分”。删删除除净资本净资本绝绝对数加对数加分分指标指标，新增风新增风险险覆盖率覆盖率指指标标。旧规下规定“证券公司净 资本达到规定标准（规定标准为 2 亿元）10 倍及以上的，每一倍数加 0.1 分，最高可加 3 分”，此项标准较为陈旧，经过多年净资本增加，近一半券商能加此项标准的最高分 3 分，超过六成券商加分超过 2 分，已经缺乏区分度。此次修订将此项指标删 除，将净资本与风险覆盖度指标搭配使用

11、并提高了加分门槛，新规下“证券公司评价期内风险覆盖率达到 150%且净资本 200 亿元以上、风险覆盖率达到 150%的，分别 加 2 分、1 分”，增加了区分度。新新设风险设风险管管理全覆理全覆盖盖及风及风险险监测有监测有效效性评价性评价指指标标。即“证券公司实现风险控制 指标并表管理、风险管理全面覆盖境内外子公司、同一业务和同一客户信用风险归口 管理、各项业务数据逐日系统化采集、各类风险控制指标 T+1 日计量与报告的，加2 分；最近 2 个评价期并表管理持续符合监管要求，并且实现运用内部模型法计量 风险的，加 3 分”。第四，全面梳理强第四，全面梳理强化化风风险险管理能力评价指标管理能力

12、评价指标和和标准标准新规附件全面梳理强化风险管理能力评价指标和标准，并重点对公司治理与合规 管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善。公司治理与合规管理方面，此前仅仅包括公司治理组织架构及框架等方面内容，新规下补充完善证券公司股权管理、从业人员管理、廉洁从业管理、企业文化建设工 作机制、投资银行业务内部控制等评价指标与标准。全面风险管理方面，此前仅包括全面风险管理体系等难以量化与评价的指标，新 规下补充完善自营投资、股票质押、资产管理、投资银行等重点业务风险管控，以及 境外子公司风险管控、债券回购经纪业务结算风险管控、声誉风险管理等的评价指标 与标准。从而使得风险管理指标能够反映证券公司

13、的实际风险管理水平。此外，类别划分方面，删除旧规“B 类 BB 级及以上公司的评价计分应高于基准 分 100 分”。删除绝对分值要求，预计未来强调相对得分，以减轻行业景气度对分类 评价的影响。表 1证券公司分类监管规定修订前（17 年修订版）与修订后（20 年 5 月 22 日公开征求意见版）重大变化修改前（2017 年修订版）修改后（20 年 5 月 22 日公开征求意重大变化见版）处罚扣分指标处罚扣分指标第九条第九条（一）公司被采取出具警示函，责令公开说明，责令参加培训，责令定期报告的，每次扣 0.5分；4（一）公司或者其董事、监事、高级 管理人员因对公司违法违规行为负有 责任被采取出具警

14、示函，责令公开说 明，责令定期报告的，每次扣 0.5分；删除责令参加培训；增加董 监高违法违规行为扣分（二）公司被采取出具警示函并 在辖区内通报，责令改正，责令增加内部合规检查次数的，每次 扣 1 分；（二）公司被采取责令改正，责令增 加内部合规检查次数的，每次扣 1 分；删除出具警示函并在辖区内 通报（四）公司被采取出具警示函并在全行业通报，责令停止职权或 解除职务，责令更换董事、监 事、高级管理人员或限制其权 利，限制股东权利或责令转让股 权的，每次扣 2 分；（四）公司被采取责令更换董事、监 事、高级管理人员或限制其权利，限制股东权利或责令转让股权的，每次 扣 2 分；删除“出具警示函并

15、在全行业 通报，责令停止职权或解除 职务”（五）公司被采取公开谴责，限 制业务活动，暂不受理与行政许 可有关文件，暂停核准新业务或增设、收购营业性分支机构申请 的，每次扣 2.5 分；（五）公司被采取公开谴责，限制业 务活动 6 个月（含）以内，暂不受理与行政许可有关文件，或者董事、监 事、高级管理人员因对公司违法违规 行为负有责任被认定为不适当人选 1 年（含）以内或者公开谴责的，每次 扣 2.5 分；删除“暂停核准新业务或增 设、收购营业性分支机构申 请的”，新增“6 个月（含）以内”，对限制业务活动 6 个月以上的放在下一条，扣分增加；新增董监高违法扣分5（六）董事、监事、高级管理人 员

16、因对公司违法违规行为负有责任被认定为不适当人选或被撤销 任职资格的，每次扣 3 分；（六）公司被限制业务活动 6 个月以上，或者董事、监事、高级管理人员 因对公司违法违规行为负有责任被认 定为不适当人选 1 年以上的，每次扣3 分；删除或被撤销任职资格的；新增公司被限制业务活动 6 个月以上，对公司被限制业 务活动 6 个月以上扣分增 加；新增 1 年以上，被认定 为不当人选一年以内宽容（十二）公司被实施撤销部分业 务许可行政处罚或被刑事处罚 的，每次扣 10 分。证券公司控股子公司纳入母公司 合并评价的，子公司被采取上述措施的，按以上原则减半扣分。证券公司分公司、营业部等分支 机构被直接采取

17、上述措施的，按 以上原则减半扣分，累计最高扣5 分；证券公司分支机构负责人等管理人员、保荐代表人等主要 业务人员因对公司及分支机构违 法违规行为负有责任被直接采取 上述措施的，按以上原则减半扣 分，累计最高扣 5 分；（十二）公司被实施撤销部分业务许 可行政处罚或被刑事处罚的，每次扣10 分。证券公司控股子公司纳入母公司合并 评价，子公司被采取上述措施的，按 以上原则予以扣分；证券公司分公司、营业部等分支机构被直接采取上述措施的，按以上原则 减半扣分，累计最高扣 5 分；证券公司的管理人员、主要业务人员以及纳 入合并评价的控股子公司的董事、监 事、高级管理人员，因对公司、子公 司及分支机构违法

18、违规行为负有责任 被直接采取上述措施的，按以上原则 减半扣分，累计最高扣 5 分。对控股子公司被采取以上措 施的，由“减半”扣分改为全 额扣分；将保荐代表人等删除，扩大 了扣分人员范围；新增控股 子公司的董监高对子公司违 法违规负有责任而被采取措 施的扣分证券公司在评价期外被中国证监会及其派出机构作出行政处罚或者采取限 制业务活动等重大行政监管措施，造成严重影响的，按以上原则全额扣 分。新增评价期外重大行政监管 措施全额扣分6第十条证券公司被证券期货行业 自律组织采取书面自律监管措施 的，每次扣 0.25 分；被采取纪律 处分的，每次扣 0.5 分；证券公司被中国证监会授权履行相关职 责的单位

19、采取措施的，比照执 行。第十条证券公司被证券期货行业自律 组织采取书面自律监管措施的，每次 扣 0.25 分；被采取纪律处分的，每次扣 0.5 分；证券公司被中国证监会授 权履行相关职责的单位采取措施的，比照执行。证券公司的董事、监事、高级管理人员因对公司违反自律监管 规则的行为负有责任，被直接采取书 面自律监管措施或者纪律处分的，按 上述原则予以扣分。证券公司的管理 人员、主要业务人员以及纳入合并评 价的控股子公司的董事、监事、高级 管理人员，因对公司或者子公司违反 自律监管规则的行为负有责任，被直 接采取书面自律监管措施或者纪律处 分的，按以上原则减半扣分。新增董监高、管理人员及主 要业务

20、人员对公司违反自律规则负责而被采取自律监管 措施或纪律处分扣分规则第十一条第十一条就同一事项对证券公司实施多项行政处罚、监管措施、纪律处 分、自律监管措施的，按最高分 值扣分，不重复扣分，但因限期 整改不到位再次被实施行政处 罚、监管措施、纪律处分、自律 监管措施的除外；就不同事项实 施同一行政处罚、监管措施、纪 律处分、自律监管措施的，应当 分别计算、合计扣分。就同一事项对证券公司及其负有责任 的人员实施多项行政处罚、监管措 施、纪律处分、自律监管措施的，按最高分值扣分，不重复扣分，但因限 期整改不到位再次被实施行政处罚、监管措施、纪律处分、自律监管措施 的除外；就不同事项实施同一行政处 罚

21、、监管措施、纪律处分、自律监管 措施的，应当分别计算、合计扣分。新增及其负有责任人员证券公司因同一事项在不同评价 期被分别实施行政处罚、监管措 施、纪律处分、自律监管措施的，按最高分值扣分；同一事项 在以前评价期已被扣分但未达到 最高分值扣分的，按最高分值与 已扣分值的差额扣分。证券公司及其负有责任的人员因同一 事项在不同评价期被分别实施行政处 罚、监管措施、纪律处分、自律监管措施的，按最高分值扣分；同一事项 在以前评价期已被扣分但未达到最高 分值扣分的，按最高分值与已扣分值 的差额扣分。第十二条第十二条证券公司资本充足、公司治理与 合规管理、全面风险管理、信息 系统安全、客户权益保护和信息

22、披露等 6 类评价指标存在一定问 题，按具体评价标准每项扣 0.5分。如已被采取监管措施的，按 本规定第九条执行，不重复扣 分。证券公司资本充足、公司治理与合规 管理、全面风险管理、信息技术管 理、客户权益保护和信息披露等 6 类 评价指标存在一定问题，按具体评价 标准每项扣 0.5 分。如已按本规定第 九条予以扣分的，不重复扣分。信息系统安全改为信息技术 管理，范围扩大证券公司被实施行政处罚预先告 知或者因涉嫌证券违法违规行为 被立案调查或者发生风险事件，造成严重影响，反映出公司在上 述评价指标方面存在问题的，按 照本条前款规定对相应的具体评 价标准进行扣分。证券公司在评价期内被中国证监会及

23、 其派出机构实施行政处罚事先告知或 者因涉嫌证券违法违规行为被立案调 查且事实情节清晰，在评价期外被中 国证监会及其派出机构实施行政处罚 或者限制业务活动事先告知，反映出 公司在上述评价指标方面存在问题 的，按照本条前款规定对相应的具体 评价标准进行扣分，合计不低于 2 分。对中国证监会及其派出机 构，其他监管部门或行政机 关处罚规定分开；新增评价期外被行政处罚或 限制业务活动事先告知；新增分值证券公司被其他监管部门或者行政机 关实施行政处罚，且相关事项涉及证 券业务，反映出公司在上述评价指标方面存在问题的，按照本条第一款规 定对相应的具体评价指标进行扣分，具体扣分标准由中国证监会视情节确 定

24、。市场竞争力评价加市场竞争力评价加分分指标指标第十三条第十三条（二）证券公司上一年度代理买 卖证券业务收入位于行业前 5名、前 10 名、前 20 名，且营业7部平均代理买卖证券业务收入位 于行业中位数以上的，分别加 2 分、1 分、0.5 分或证券公司上一 年度营业部平均代理买卖证券业 务收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分，前述两项按孰高分 值加分；（二）证券公司上一年度代理买卖证 券业务收入位于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分；删除部均指标，体现对于新 设及轻型营业部的宽容（三）证券公司上

25、一年度承销与 保荐业务、财务顾问业务收入位 于行业前 5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分；（三）证券公司上一年度承销与保荐 收入位于行业前 5 名、前 10 名、前20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5分；投行业务分为两个指标：承 销与保荐、财务顾问，鼓励 投行专业化发展（四）证券公司上一年度财务顾问业 务收入位于行业前 10 名、前 20 名 的，分别加 1 分、0.5 分；8（六）证券公司资产管理业务规模位 于行业中位数以上，且资产管理产品投资权益类资产的规模占资产管理业 务规模的比例位于行业前 10 名、前20 名的，分别加 1 分、0.5 分；

26、资管业务新增权益类产品占 比指标，鼓励发展权益类资 管，体现为资本市场引入中 长期资金的思路；（五）证券公司上一年度机构客 户投研服务收入占经纪业务收入 比例达到 40%、30%、20%，且经纪业务收入位于行业中位数以上 的，分别加 2 分、1 分、0.5 分；（七）证券公司上一年度代理机构客 户买卖证券交易量位于行业中位数以 上，且代理机构客户买卖证券交易量 占代理全部客户买卖证券交易量的比 例位于行业前 10 名、前 20 名的，分 别加 1 分、0.5 分，或者基于柜台与机构客户对手方交易业务收入位于行 业前 5 名、前 10 名的，分别加 1分、0.5 分，前述两项按孰高分值加 分；机

27、构经纪业务部分，删除机 构客户投研服务收入占比指 标，新增机构交易量占比指 标，预计与数据可得性有 关；新增基于柜台与客户交 易收入排名是规模指标，鼓 励发展柜台市场，完善多层 次资本市场建设（八）证券公司上一年度投资咨询业 务收入位于行业前 10 名、前 20 名 的，分别加 1 分、0.5 分，或者代销 金融产品业务收入位于行业前 10名、前 20 名的，分别加 1 分、0.5分，前述两项按孰高分值加分；新增财富管理指标，鼓励财 富管理转型（六）证券公司上一年度境外子 公司证券业务收入占营业收入的 比例达到 40%、30%、20%，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加 4 分、3 分、2

28、 分；（九）证券公司上一年度境外子公司 证券业务收入占营业收入的比例达到40%、30%、20%，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加 2 分、1分、0.5 分；境外子公司收入占比分值减 少第十四条（三）证券公司净资本 收益率位于行业前 5 名、前 10名、中位数以上的，分别加 2分、1 分、0.5 分；（四）证券公司上一年度净利润 为正且成本管理能力位于行业前5 名、前 10 名、前 20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分。（十）证券公司上一年度净利润位于 行业中位数以上且净资产收益率位于 行业前 10 名、前 20 名的，分别加 1 分、0.5 分；取消原本净资本收益率和成 本管理

29、能力指标，改为净资 产收益率（七）证券公司新业务市场竞争 力或者信息系统建设投入指标，位于行业前 5 名、前 10 名、前20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分。具体指标及计算口径由证券 业协会依据行业发展情况确定。（十一）证券公司信息技术投入金额 位于行业平均数以上，且投入金额占 营业收入的比例位于行业前 5 名、前10 名、前 20 名的，分别加 2 分、1 分、0.5 分。具体指标及计算口径由 证券业协会根据行业发展情况确定。信息技术指标由规模指标改 为比例指标风险管理能力加分风险管理能力加分9第十四条第十四条（一）证券公司最近 2 个、3 个 评价期内主要风险控制指标持续 达标

30、的，分别加 2 分、3 分；（一）证券公司最近 3 个、4 个评价期内主要风险控制指标持续达标的，分别加 2 分、3 分；新设证券公司经 营不满三年但主要风险控制指标持续 达标的，参照最近 3 个评价期内持续 达标予以加分；提高主要风控指标持续达标 加分门槛；新增对新设证券 公司加分特殊规定（二）证券公司净资本达到规定 标准 10 倍及以上的，每一倍数 加 0.1 分，最高可加 3 分；（二）证券公司评价期内风险覆盖率 达到 150%且净资本 200 亿元以上、风 险覆盖率达到 150%的，分别加 2 分、1 分；删除净资本绝对数加分指 标，新增风险覆盖率指标，引导强化资本约束（三）证券公司实

31、现风险控制指标并 表管理、风险管理全面覆盖境内外子 公司、同一业务和同一客户信用风险 归口管理、各项业务数据逐日系统化 采集、各类风险控制指标 T+1 日计量 与报告的，加 2 分；最近 2 个评价期 并表管理持续符合监管要求，并且实 现运用内部模型法计量风险的，加 3 分。新设风险管理全覆盖指标，鼓励并表管理、全面风险管 理、科技赋能风险管理类别划分类别划分第十六条第十六条中国证监会可以委托中国证券业 协会对证券公司的全面风险管理能力、合规管理能力、社会责任 履行情况等进行专项评价。中国证监会可以委托中国证券业协会 对证券公司的全面风险管理能力、企业文化建设情况、社会责任履行情况 等进行专项

32、评价。删除合规管理能力、增加企 业文化建设情况中国证监会每年根据行业发展情 况，结合以前年度分类结果，事 先确定 A、B、C 三大类别公司的相对比例，并根据评价计分的分 布情况，具体确定各类别、各级 别公司的数量，其中 B 类 BB 级 及以上公司的评价计分应高于基 准分 100 分。中国证监会每年根据行业发展情况，结合以前年度分类结果，事先确定A、B、C 三大类别公司的相对比例，并根据评价计分的分布情况，具体确 定各类别、各级别公司的数量。删除绝对分值要求，强调相 对得分，减轻行业景气度对 分类评价的影响第十八条证券公司在评价期内存 在挪用客户资产、违规委托理 财、财务信息虚假、恶意规避监

33、管或股东虚假出资、抽逃出资等 违法违规行为的，将公司分类结 果下调 3 个级别；情节严重的，第十八条证券公司在评价期内发生重 大风险事件或者公司治理与内部控制 严重失效，造成严重影响，或者没有 按规定真实、准确、完整地报告公司 控股股东和实际控制人信息及变动情 况的，可视情节下调公司分类结果级新增评价期内发生重大风险 事件或公司治理与内控严重 失效等情况下，可视情节下 调分类结果级别将公司分类结果直接认定为 D类。别。证券公司在评价期内存在挪用客户资产、违规委托理财、财务信息虚 假、恶意规避监管或股东虚假出资、抽逃出资等违法违规行为的，将公司 分类结果下调 3 个级别；情节严重 的，将公司分类

34、结果直接认定为 D 类。资料来源：中国证监会官网，华西证券研究所注：红字表示旧规中在修订稿中删除内容，蓝字表示新规新增内容。103.以以 18 年券年券商商业业绩绩排排名名实实际际考考察察新新规规的的影响影响我们拿 18 年券商业绩排名数据考察新旧规下券商得分对比，由于数据的可得性，我们纳入考核的指标包括营业收入、资产管理权益规模占比、代理机构客户交易量占 比之外的其他所有市场竞争力指标，以及净资本与风险覆盖度指标。可以发现，首先，整体来看，无论新规还是旧规下，大型券商获得加分远大于小 型券商。首先营业收入这一总量指标上大型券商一定占优（本部分我们尚未考察这一 指标），其次经纪、投行、资管、财

35、富管理等各项业务指标排名本质上还是规模排名，大型券商均具有较大的优势，净资产收益率指标、风险覆盖率指标加分也分别设置了 净利润行业中位数之前、净资本 200 亿元以上可以多加分的前提条件。因此大型券商 具有绝对优势。其次，整体大部分券商加分绝对值下降。虽然竞争力方面投行业务拆解成两个指 标，新增财富管理指标，但由于境外子公司业务收入分值下降，信息技术指标新规下 满足加分的不多（要求投入规模在均值以上而且占营收比例排名靠前），成本管理能 力指标删除等原因，整体大部分券商得分下降。但相对来看头部券商招商证券、申万 宏源、中信建投证券得分减少相对较小，三家主要受益于投行业务分拆后的两个指标 均获加分

36、。个别净资本较小券商，在新规删除净资本加分，增加风险覆盖度指标加分 情况下新获加分。代理买卖证券业务收入方面，由于删除了部均指标，多数券商此项得分下降，特 别是此前营业部较大部均收入较高的券商，华泰证券、国金证券、东方财富证券等互 联网基因券商，以及营业部较少的北京高华、瑞银证券等外资券商。相反，由于取消 了部均收入必须中位数之前的前提条件，部分部均收入不高但代理买卖证券业务收入 较高的券商得分增加。投行业务收入加分方面，大型券商由于分拆后的两项指标均能获得加分，得分增 加；还有部分中小型券商，在财富顾问收入方面排名靠前，也获得新增加分，例如西 南证券、信达证券、开源证券。新增的财富管理业务指

37、标，获得加分的大部分还是大型券商，但也有部分小型券 商投资咨询业务收入排名靠前获得加分，例如中原证券、国融证券、英大证券。信息技术指标排名，新规要求投入信息技术投入规模在均值以上而且占营收比例 排名靠前，由于信息技术投入规模方差较大，在均值以上的都是大型券商而比例排名 靠前的一般为中小券商，此项排名只有长江证券获得加分，我们在实际计算是将投入11金额扩展为行业中位数以上，长江证券与几家小券商获得加分。实际落地时预计协会 将重新制定计算口径（或正式稿中对此项进行修改）。净资产收益率指标排名方面，较之此前的净资本收益率，申万宏源证券等子公司 较少券商得分增加。表 2 以 18 年券商业绩排名数据考

38、察新旧规下券商得分对比12资资料来源：中国证券业协会，Wind，华西证券研究所注：标红表示增加，标绿表示减少。得分变化标准化方法是减去变化行业均值注：上表内风险覆盖度指标红字内容为假设值。行业部分未上市券商未披露风险股率指标，但考察其他公布数值的券商发现，除了 中金公司、第一创业等个别券商，行业绝大部分券商风险覆盖率均远超过 150%的加分标准，故以上分析中未披露风险覆盖率数值的 券商我们假设其风险覆盖率达到 150%的加分标准。4.修修订订整整体体解解读读第一，总体上大型第一，总体上大型券券商商的的优势地位不动摇，优势地位不动摇，边边际际上上鼓励券商特色化发鼓励券商特色化发展展。整体来看，无

39、论新规还是旧规下，大型券商获得加分远大于小型券商。首先营业 收入这一总量规模指标上大型券商一定占优，其次经纪、投行、财富管理、资管等各 项业务指标排名仍然是规模收入排名，大型券商均具有较大的优势，净资产收益率指 标、风险覆盖率指标加分也分别设置了净利润行业中位数之前、净资本 200 亿元以上 可以多加分的前提条件，因此大型券商具有绝对优势，我们拿 2018 年协会已公布数 据计算的加分结果也支持这一结论。但边际上某些新增特色业务加分方面，中小券商有可能获得突破。新规下将投行 业务收入排名指标拆分成承销与保荐业务收入排名、财务顾问业务收入排名两项指标，在财务顾问这类目前行业整体规模不大的业务方面

40、，中小券商可能获得突破加分，例 如 18 年数据下西南证券、信达证券、开源证券此项指标新获加分；新增的财富管理 业务方面，投资咨询业务收入目前行业整体规模也不大，某些中小券商也有望在此方 面获得突破，例如 18 年数据下的中原证券、国融证券、英大证券。体现了监管边际 上鼓励券商特色化发展的思路。第二，第二，业业务导向：鼓励财富管理务导向：鼓励财富管理转转型，鼓励机构业务做大型，鼓励机构业务做大做做强，防范融资类强，防范融资类业业 务风险务风险零售业务指标方面，首先代理买卖证券业务收入指标取消了部均指标，未来美国 爱德华琼斯式、深入社区型的、营业部小型化的精品财富管理机构有望获得支持；其 次新设

41、财富管理指标，投资咨询业务收入突出或者代销金融产品收入突出将新获加分。体现监管引导行业财富管理转型的思路。机构业务指标方面，首先投资银行业务收入指标拆分为二，承销与保荐业务收入、财务顾问业务收入突出均能获得加分，引导投资银行业务专业化发展；其次机构经纪 与交易业务方面，设置机构交易量占比指标与柜台业务收入指标，鼓励券商经纪业务 机构化转型，鼓励发展柜台业务，这也体现了发展多层次资本市场的思路。此外，删除成本管理能力指标，一方面是由于这个指标与 ROE 指标有一定重复；另一方面此项指标下较之投资类业务，融资类业务更被鼓励，但近年来实践表明股票 质押等融资类业务有较高风险，指标的取消也是对此前融资

42、类业务过热的纠偏。第三，第三，新新规对于券商违规扣分更规对于券商违规扣分更加加严格，做实中介机构职严格，做实中介机构职责责，助力注册制顺，助力注册制顺利利推进推进新规首次以准则规范部分合规扣分项，包括公司董监高、管理人员、主要业务人 员被采取处罚处分措施的扣分标准，新增董监高、管理人员及主要业务人员对公司违 反自律规则而被采取自律监管措施或纪律处分扣分规则；与旧规下减半扣分不同，“公司被实施撤销部分业务许可行政处罚或被刑事处罚”时规定子公司扣分标准等同母公司；此外补充评价期外被行政处罚或采取其他重大行政监管措施的进行全额扣分 的规定。整体上违规扣分更加严格，这与新版证券法强化中介机构责任与职责

43、的 思路一脉相承，将有利于资本市场注册制改革的顺利推进。第四，第四，全全面梳理风险管理能力评面梳理风险管理能力评价价指标和标准，将更加准指标和标准，将更加准确确反映证券公司的反映证券公司的实实 际风险管理水平际风险管理水平13其中公司治理与合规管理方面，此前仅仅包括公司治理组织架构及框架方面内容，新规下补充完善证券公司股权管理、从业人员管理、廉洁从业管理、企业文化建设工作机制、投资银行业务内部控制等评价指标与标准；全面风险管理方面，此前仅包括 全面风险管理体系等难以量化与评价的指标，新规下补充完善自营投资、股票质押、资产管理、投资银行等重点业务风险管控，以及境外子公司风险管控、债券回购经纪 业

44、务结算风险管控、声誉风险管理等的评价指标与标准。从而使得风险管理指标能够 更加准确地反映证券公司的实际风险管理水平。综上，新规下总体上大型券商的优势地位不动摇，边际上鼓励券商特色化发展；业务导向上鼓励财富管理转型，鼓励机构业务做大做强，防范融资类业务风险；新规 对于券商违规扣分更加严格，有助于做实中介机构职责保障资本市场注册制改革的顺 利推进；此外新规全面梳理风险管理能力评价指标和标准，使得分类评价将更加准确 反映证券公司的实际风险管理水平。新规下风险管理能力将成为券商的核心竞争力。投投资资建建议议与与标标的的:新规下大型券商占优地位不动摇，新证券法及券商分类评价新规下对于券商 的中介责任均进一步强化，专业能力强、风险管理能力强的券商将胜出，维持华泰证 券、海通证券、国泰君安证券增持评级。风风险险提提示：示：资本市场改革不及预期，外围市场大幅波动，海外分部经营风险，北上资金大幅 净流出，权益市场大幅下跌，券商股票质押业务风险，衍生品风控不足，创投子公司 参与项目的连带责任，交易量大幅萎缩。