第四章-企业筹资-课件.ppt

1、4章 企业筹资4.1 企业筹资概述4.2 短期负债筹资4.3 长期负债筹资4.4 权益筹资4.1 企业筹资概述4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹资渠道与方式4.1.3企业筹资管理原则企业筹资管理原则4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类n1）企业筹资的动机）企业筹资的动机（1）满足正常生产经营活动的需要。）满足正常生产经营活动的需要。（2）满足经营规模扩大的需要。）满足经营规模扩大的需要。（3）满足到期偿债的需要。）满足到期偿债的需要。4.1.1企业筹资的动机和分类企业筹资的动机和分类n2）企业筹资的分类）企业筹资的分类（1）按）按

2、资金使用期限的长短资金使用期限的长短分类。按资金使用期分类。按资金使用期限的长短，可把企业筹资分为短期性筹资和长期限的长短，可把企业筹资分为短期性筹资和长期性筹资两种。性筹资两种。（2）按）按资金权益资金权益特征分类。按资金的权益特征不特征分类。按资金的权益特征不同，可将企业筹资分为所有者权益筹资和负债筹同，可将企业筹资分为所有者权益筹资和负债筹资两大类。资两大类。（3）按）按资金的来源资金的来源范围分类。按资金的来源范围范围分类。按资金的来源范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两大类。不同，可分为内部筹资和外部筹资两大类。4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹资渠道与方式n1）企业筹资渠道）企业筹

3、资渠道（1）国家财政资金。（2）银行信贷资金。（3）非银行金融机构资金。（4）其他企业资金。（5）社会公众和个人资金。（6）企业内部积累。4.1.2企业筹资渠道与方式企业筹资渠道与方式n2）企业筹资方式）企业筹资方式（1）利用商业信用；（2）向银行借款；（3）发行公司债券；（4）融资租赁；（5）吸收直接投资；（6）发行股票；（7）利用存留收益。4.1.3企业筹资管理原则企业筹资管理原则n1）规模适当原则）规模适当原则n2）筹资及时原则）筹资及时原则n3）来源合理原则）来源合理原则n4）筹资成本最小原则）筹资成本最小原则n5）筹资风险最小原则）筹资风险最小原则n6）筹资弹性原则）筹资弹性原则4.

4、2短期负债筹资短期负债筹资n短期负债筹资是指所筹资金的使用期限不超过一年的筹资，主要包括商业信用筹资和短期银行借款筹资两种基本形式。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n商业信用是指在企业间的商品交易中，以延期付款或预收货款进行资金结算而形成的资金借贷关系，它是企业间的直接信用行为。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据和预收账款等。1）应付账款筹资）应付账款筹资n应付账款是企业购买商品暂时未付款而对卖方的欠债。如果卖方允许买方在购进商品后的一定时期内支付货款，就构成了卖方与买方的商业信用所形成的资金借贷关系。对于卖方来说，可以利用这种方式促销，而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资金购进商

5、品，可以满足短期资金的需要。1）应付账款筹资）应付账款筹资n（1）应付账款筹资成本n应付账款筹资按其是否支付代价，可分为“免费”筹资和有代价筹资两种。n如果供应商所提供的信用条件只规定信用期，不提供现金折扣（比如N/30），购货方在信用期限（30天）内任何时间支付货款均无代价；n如果供应商在提供信用期限的同时又提供了现金折扣和现金折扣期的规定，购货方在折扣期限内支付货款也没有筹资成本；n如果购货方虽然在规定的信用期限内付款，但超过了现金折扣期，就意味着放弃现金折扣的付款优惠，则放弃的现金折扣因素，就构成了有代价筹资的相关因素。1）应付账款筹资）应付账款筹资（1）应付账款筹资成本n假设某企业按“

6、2/10，N/30”的信用条件购入货物一批，价值100万元。n该采购企业如果在10天内付款，可获得折扣2万元，免费信用额也随之降低为98万元（1002）。n如果该采购企业放弃折扣优惠，在10天后（不超过30天）付款，便要承受因放弃折扣而造成的隐含成本(?)。放弃现金折扣所造成的年度筹资成本（年成本率）可按照以下步骤计算：1）应付账款筹资）应付账款筹资放弃现金折扣的年成本率=折扣期信用期现金折扣百分比现金折扣百分比3601%7.361030360%21%2现金折扣的百分比越大，放弃现金折扣的年成本率越高，现金折扣的百分比越大，放弃现金折扣的年成本率越高，现金折扣期越长，放弃现金折扣的年成本率也越

7、高；现金折扣期越长，放弃现金折扣的年成本率也越高；但是，信用期越长，放弃现金折扣的年成本率越低。但是，信用期越长，放弃现金折扣的年成本率越低。1）应付账款筹资）应付账款筹资n（2）现金折扣的利用（对采购方而言:简单的财务权衡.）n放弃现金折扣年成本率的利率(例36.7%)与借款成本比较：在现金折扣期内，用借入的资金支付货款，享受现金折扣；反之，则应放弃。n如果公司在折扣期内将应付账款所形成的资金来源用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃现金折扣的年成本率，则应放弃折扣而去追求更高的收益。n放弃 信用期内的最后一天1）应付账款筹资）应付账款筹资n（3）应付账款筹资评价n应付账款筹资主要优点n应付

8、账款筹资风险2）应付票据筹资）应付票据筹资n应付票据：反映债权债务关系的票据。n根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。n支付期限一般为6个月，最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息。n应付票据的利率一般比银行借款的利率低，所以应付票据筹资的成本低于银行借款成本。3）预收账款筹资）预收账款筹资n预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用方式。n对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。n专用设备（生产周期长、资金需要量大）订购和市场紧俏商品销售。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n自发性筹资的应付费用：n应付工资、应交税金、

9、应付利息、其它应付款等。应付费用使企业受益在前、费用支付在后，相当于享用了无息借款，构成了企业无代价筹资。应付费用的期限通常具有强制性，不能由企业自主斟酌使用。4.2.1商业信用筹资商业信用筹资n 4）商业信用筹资的特点）商业信用筹资的特点n优越性在于容易取得n其不足之处在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。4.2.2短期借款筹资短期借款筹资n1）短期借款的种类）短期借款的种类n短期借款是指企业向银行或其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。n短期借款按照有无担保，可分为信用借款和抵押借款。1）短期借款的种类）短期借款的种类n（1）信用借款n信用借款，又称无担保借款，是指公司凭

10、借自身的信誉而从银行取得的借款。n信用借款分为有附加条件的借款和没有附加条件的借款两种。如果银行发放短期信用借款带有不同的信用条件，则构成了不同信用条件的信用借款，主要包括：（1）信用借款n信用额度n信用额度是指借款企业与银行之间协议规定的企业向银行借款的最高限额。信用额度的有效期限通常为一年。企业在信用额度有效期内，可随时申请使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信用额度保证的义务。如果企业信誉恶化，或者银行贷款吃紧，即使银行曾同意按信用额度提供贷款，企业也可能得不到借款，银行并不为此承担法律责任。（1）信用借款n周转信贷协议n周转信贷协议是指银行具有法律义务，对协议签订企业提供不超过

11、某一最高限额的贷款协议。因此，协议签订企业在周转信贷协议的有效期限内，只要其贷款累计总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。条件（1）信用借款n周转信贷协议n企业承诺要按照贷款限额未使用部分付给银行一笔承诺费n例如，周转信贷限额为100万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内借用了60万元，尚有40万元未借用，则借款企业除了必须按照60万元实际贷款数额支付借款利息之外，还应向银行支付承诺费2000元（40万元0.5%）（1）信用借款n补偿性余额n补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（一般为10%20%）的最低存款余额。从银行的角度讲，补

12、偿性余额可降低贷款风险；对于借款企业而言，补偿性余额则提高了借款的实际利率。（1）信用借款n补偿性余额n某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为：（10%-2%20%）（1-20%）=9.6%80%=12%（1）信用借款n补偿性余额n提高了借款企业的实际利率n对企业规避逾期罚息风险也起到了保险作用（2）抵押借款n 抵押借款是指借款企业以本企业的某些资产作为偿债抵押品而取得的借款。n银行贷款的安全程度取决于抵押品的价值大小和变现

13、速度，价值越大，变现能力越强，银行贷款风险越小。通常，借款企业可提供的抵押品包括应收账款、应收票据、存货等。（2）抵押借款n 应收账款抵押借款n应收账款抵押借款是指以应收账款作为抵押品而获得的短期借款。如果借款单位没能按期履行还款责任，而作为抵押品的应收账款又不能按期收回，贷款银行可以对借款单位行使追偿权。因此，借款单位仍要承担应收账款违约的风险。（2）抵押借款n应收票据贴现借款n票据贴现是指单位将持有的未到期的应收票据交付银行贴现而兑收现金。单位在办理票据贴现时，银行要收取一定的贴现息，并以票据到期值扣除贴现息的金额向贴现单位支付现金，而这种现金支付的本质属于提供贷款。因为，贴现单位仍要承担

14、应收票据到期不能变现的违约风险，即当应收票据到期，而付款人不能付款时，贴现银行对贴现单位仍有追索权。（2）抵押借款n存货抵押借款n存货抵押贷款就是借款企业以存货作为担保品而向银行申请取得的借款。在存货抵押借款方式下，贷款银行相当慎重，不仅要对抵押存货的变现能力进行保守估计，还要适当提高借款利息率。2）短期借款成本）短期借款成本n对筹资企业而言，短期借款成本主要取决于银行贷款的利率。银行贷款利率的高低主要受以下因素影响：n（1）借款人的信用程度。借款人的信用程度越差，贷款利率越高。n（2）贷款银行所要求保持的补偿性存款余额。贷款银行所要求保持的存款余额比例越大，贷款的实际利率越高。n（3）银行提

15、供贷款服务的成本。信用调查和贷款处理过程中发生的成本越大，贷款利率越高。n（4）借款人与银行的业务关系。借款人与银行之间的业务关系越密切，贷款利率越低。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n一般来讲，借款企业可以采用四种方法向银行支付借款利息：n(1)银行划转支付法n这是比较普遍的利息支付方法，即在借款使用期间内，由银行按期（月或季）自动划转支付。因某种原因形成利息逾期支付的，借款企业还需要为此支付逾期罚息。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（2）收款法n收款法又称一次支付法，是在短期借款到期时向银行支付利息的方法。3）短期银行借款利息支付方法）短期银行

16、借款利息支付方法n（3）贴现法n贴现法是银行向企业发放贷款时，先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款额扣除利息后的余额，而到期偿还时必须按借款额偿还。由此造成借款人的实际利率要高于银行的名义利率。举例如下：3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法（3）贴现法n某企业从银行取得一笔10000元的借款，期限为一年，年利率（名义利率）为8%，按贴现法付息，则：n利息额=100008%=800（元）n实际可用贷款额=10000-800=9200（元）n借款实际利率=8009200100%=8.7%3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（4）加息法n加息法是分期等

17、额偿还贷款时的一种利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了借款本金的半数，却支付全额利息。这样，借款企业负担的实际利率便会高于名义利率大约一倍。举例如下：3）短期银行借款利息支付方法）短期银行借款利息支付方法n（4）加息法 某企业借入年利率为10%（名义利率）的贷款10000元，分12个月等额偿还本息。则该项借款的实际利率为：%20210000%10100004.2.3短期负债筹资的评价短期负债筹资的评价优点：优点：n1）筹资速度快，容易

18、取得）筹资速度快，容易取得n2）筹资富有弹性）筹资富有弹性n3）筹资成本较低）筹资成本较低缺点：筹资风险高缺点：筹资风险高4.2.4短期筹资策略短期筹资策略n短期筹资策略n就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的1）配合型筹资策略）配合型筹资策略(折中型)2）激进型筹资策略）激进型筹资策略 3）稳健型筹资策略）稳健型筹资策略课后练习题1n现金折扣的练习4.3长期负债筹资长期负债筹资4.3.1长期借款筹资长期借款筹资4.3.2债券筹资债券筹资4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资4.3.1长期借款筹资长期借款筹资n1）长期借款的种类）长期借款的种类n长期借款是指公司向银行和非银行金融

19、机构以及其他单位借入的使用期限在一年以上的借款。主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。1）长期借款的种类）长期借款的种类n我国各金融机构的长期借款的划分有以下三个类别：n（1）按借款用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。n（2）按提供借款的金融机构的性质，分为政策性银行借款、商业银行借款。n（3）按借款有无担保，分为信用借款和抵押借款。n此外，企业还可以从信托投资公司取得信托投资借款，从企业集团财务公司取得各种中长期借款等。2）借款的程序）借款的程序n金融机构对企业发放贷款的原则是：安全性、流动性、效益性。n企业向银行等金融机构借款,8个步骤进行：3

20、）取得长期借款的条件）取得长期借款的条件（1）独立核算，自负盈亏、有法人资格。（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。（3）借款企业具有一定的物质和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。（4）具有偿还贷款的能力。（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。（6）在银行设有账户，办理结算。4）长期借款的保护性条款）长期借款的保护性条款n保护性条款有以下三类：n一般性n例行性n特殊性（1）一般性保护条款）一般性保护条款n 大多数借款合同都包括一般性保护条款，其主要内容有：n对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性

21、和偿还能力；n对借款企业支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制借款期间的现金外流；n对借款企业资本支出规模的限制，目的在于防止借款企业资本支出规模失控给银行所带来的过大风险；n对借款企业其他长期债务的限制，目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。（2）例行性保护条款）例行性保护条款n例行性保护条款作为例行常规，存在于普遍的借款合同中，主要内容有：n借款企业定期向银行提交财务报表，以保证银行及时掌握企业的财务情况；n不准借款企业在正常情况下出售较多资产，以保证企业正常的生产经营能力；n借款企业必须如期缴纳税金和清偿其他到期债务，以防止被罚款而造成现金流失；n借款企业不准以任何资产

22、作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担和过大的风险。（3）特殊性保护条款）特殊性保护条款n特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同的，主要包括：n贷款实行专款专用；n限制企业高级职员的薪金和奖金总额n要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务；n要求企业主要领导人购买人身保险。5）长期借款的成本）长期借款的成本n长期借款的成本大小主要是由长期借款的利率决定的，一般情况下，长期借款的利率要高于短期借款的同期利率。长期借款的利率主要有以下三种形式：n（1）固定利率n（2）变动利率n（3）浮动利率6）长期借款的偿还方式）长期借款的偿还方式n目前，长期借款的偿还方式主要有三种

23、形式：n（1）到期日一次偿还本金。n（2）定期偿还相等份额的本金。n（3）不定期分批偿还，每批金额不等。n 不同的偿还方式对借款企业的财务管理工作有不同的影响，优缺点 7）长期借款利息的支付方式）长期借款利息的支付方式n长期借款的利息一般根据长期借款的实际余额计算利息并按期（月、季、半年、一年）由银行自动从企业账户中划转支付。企业存款帐中的存款不足而构成逾期支付的，企业需要支付逾期罚息。8）长期借款筹资评价）长期借款筹资评价n（1）长期借款筹资优点n融资速度快。长期借款所需的手续比发行债券简单的多，得到借款所花费的时间较短。n借款弹性较大。借款时企业与银行直接交涉，有关条件可协商确定；用款期间

24、发生变动，亦可与银行再协商。n借款成本较低。长期借款利率一般都低于债券利率，并且不需要筹资费用；长期借款筹资与股票筹资相比，利息可在税前列支，发挥抵税效应。n可获得财务杠杆效应。公司借入款项后，如能使投资收益率大于长期借款的利息率，公司即可获得财务杠杆的良性效应。8）长期借款筹资评价）长期借款筹资评价n（2）长期借款筹资的缺点n限制条件较多。这些限制条件限制了公司的经营活动，降低了借款的使用效果。n筹资数量有限。长期借款难以取得债券、股票等筹资形式所能取得的资金数额。n筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，一旦公司经营不佳，可能会产生不能偿付的风险，如公司严重亏损，还会面临破

25、产风险。4.3.2债券筹资债券筹资n1）债券的种类）债券的种类n债券是筹资主体为筹集资金而发行的，在约定期限内向债券持有者还本付息的一种有价凭证。n债券按不同的标志，可进行如下分类：1）债券的种类）债券的种类n（1）按发行主体分类n政府债券n金融债券n公司债券n企业债券1）债券的种类）债券的种类n（2）按有无抵押担保分类n信用债券n抵押债券n担保债券1）债券的种类）债券的种类n（3）按债券是否记名分类n记名债券，是指在债券票面上注明债权人的姓名，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。转让此种债券时须办理相应的过户手续，这种债券的优点是比较安全，缺点是转让时必须履行相关手续。n无记名债券，

26、是指债券票面未注明债权人姓名，因而也不用设立债权人名册进行登记，此种债券可随意转让，无须办理过户手续，因而交易操作方便，且节省费用；但投资者持有债券的安全性会受到影响。1）债券的种类）债券的种类n（4）按债券期限长短分类n短期债券，是指期限在1年以内的债券。n中期债券，是指期限在1年以上、10年以内的债券。n长期债券，是指期限在10年以上的债券。1）债券的种类）债券的种类n（5）按债券是否可转换分类n根据债券是否可转换为普通股，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。n可转换债券，是指按发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间内按规定的转换价格或转换比例，将债券转换成发行公司普通股票的债券。n不

27、可转换债券，是指债券发行时没有约定可在一定条件下转换成发行公司普通股这一特定条款的债券。1）债券的种类）债券的种类n（6）按是否可提前偿还分类n可提前偿还债券n不可提前偿还债券n债券除可按上述标志分类外，还有其他一些形式的债券，如上市债券和非上市债券；固定利率债券和浮动利率债券；到期一次偿还债券和分次偿还债券等。2）债券的特征）债券的特征n债券与股票都属于有价凭证，与股票相比，债券主要有以下特征：n（1）债券是债务凭证，是对债权的证明；股票是所有权凭证，是对所有权的证明。n（2）债券的收入是利息，利息的多少一般与发行公司的经营状况无关，是固定的；股票的收入是股息，股息的多少是由公司的盈利水平决

28、定的，一般是不固定的。n（3）债券的风险性较小，因其利息收入基本是稳定的；股票的风险则较大。n（4）债券是有期限的，到期须还本付息；股票除非公司停业，一般不退还股本。n（5）债券属于公司的债务，它在公司停业时财产分配中优于股票。3）债券评级）债券评级n根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行债券的公司或企业，都必须经过债券资信评估机构进行信誉评定，以确认债券发行主体的信誉等级及所发债券质量的好坏。3）债券评级）债券评级n（1）债券资信评估机构n债券的评级必须由专门的机构来进行，这样的机构应当是具有独立性、权威性、客观性、和公正性的专门机构。如美国的标准普尔公司、穆迪公司等都是国际上公认的

29、信用评定机构。3）债券评级）债券评级n（2）债券资信评估内容n相关机构在对公司债券和企业债券进行信用评级时，主要考虑以下内容：n债券发行公司的经营状况n债券发行公司的财务状况n债券的约定条件n债券到期前的社会政治形势、宏观经济环境等。3）债券评级）债券评级n（3）债券信用等级及说明n按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等，分别是A级、B级和C级，在每个级次里又具体分为AAA、AA、A；BBB、BB、B；CCC、CC、C共9个等级。n各等级所反映的信用状况：3）债券评级）债券评级n（4）债券评级的意义n对投资人来说，可获悉投资风险的大小，以便更有目的的进行投资。n对发行公司来说n债券等级会影响

30、利息率的高低。n债券等级对企业的筹资能力有重要影响。只有BBB级以上的债券才是大多数投资人愿意投资的债券。4）债券的发行（金融学科）债券的发行（金融学科）n（1）发行债券的资格认证n我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。另外，具备条件的非公司制的企业也可以发行企业债券。4）债券的发行）债券的发行n（2）发行债券的决议n我国公司法规定，股份有限公司和国有有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会做出决议；国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的机构做出决定。总之，发行公

31、司债券的决议或决定，是由公司最高权力利机构做出的。4）债券的发行）债券的发行n（3）债券的发行方式n 公募发行。以不特定的多数投资者作为募集对象。n公募发行的优点n公募发行的缺点n私募发行。以特定的少数投资者为募集对象。这里所说“特定的”投资者，一般可分为两类：一是个人投资者，如企业职工；二是机构投资者。n私募发行的优点n私募发行的缺点是4）债券的发行）债券的发行n（4）债券的发行条件（了解，经济法）n我国公司法和企业债券管理条例规定，有资格发行债券的公司，必须具备以下条件：n股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。n累计债券总额不超过公

32、司净资产额的40。n发行债券前连续三年盈利，最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。n债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率的40。n所筹资金的投向符合国家产业政策。n国务院规定的其他条件。4）债券的发行）债券的发行n（5）债券的发行价格n债券的发行通常有三种：平价发行、溢价发行、折价发行。n债券发行价格的高低受诸多因素的影响，这些因素主要包括：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限四个因素。因此，计算公式为：债券发行价格 nntt市场利率）（面值市场利率）（年利息111例4-5n平价发行n折价发行n溢价发行5）债券的偿还）债券的偿还n（1）债券的偿还时间）债券的偿还时间n债券

33、偿还时间按其实际发生与规定的到期债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还和滞后偿还三类。和滞后偿还三类。（1）债券的偿还时间）债券的偿还时间n到期偿还。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种：n第一，分批偿还。如果一个企业在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。n第二，一次偿还。到期一次偿还的债券是最为常见的。n提前偿还。提前偿还又称赎回或收回，当发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，才可以进行此项操作。一般情况下，企业资金较为充足或预测市场利率有所下降时，可选择提

34、前偿还债券。n滞后偿还。债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。这种偿还方式一般在债券发行时便定立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还有转期和转换两种方式，前者是指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长；后者是指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。（2）债券的偿还形式）债券的偿还形式n用现金偿还债券。由于现金是债券持有人最愿意接受的支付手段，因此这一形式最为常见。n以新债券换旧债券。这也叫债券的调换。企业之所以要进行债券的调换，原因在于：一是原有债券的契约中订有较多的限制条款，不利于企业发展；二是把多次发行，尚未彻底偿清的债券进行合并，以减少

35、管理费；三是有的债券到期，但企业的现金不足。n用普通股偿还债券。如果企业发行的是可转换债券，则可通过转换变成普通股来偿还债券。（3）债券的付息）债券的付息n利息率的确定。利息率有固定利率和浮动利率两种形式。n付息频率。n付息方式。付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款的方式；一种是息票债券的方式。6）债券筹资的评价）债券筹资的评价n（1）债券筹资的优点n债券筹资成本较低。n可发挥财务杠杆作用。n保障股东控制权。n筹资具有一定的灵活性。6）债券筹资的评价）债券筹资的评价n（2）债券筹资的缺点n财务风险较高。n限制条件多。n筹资的有限性。7）可转换债券）可转换债券n（1）可转换债券的性质n可转

36、换债券，又称可转换公司债券，是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成普通股票的公司债券。7）可转换债券）可转换债券（2）可转换债券的要素n标的股票。n转换价格。n转换比率。n 转换比率债券面值转换价格 n转换期。转换期是指可转换债券转换为普通股的起始日至结束日的期间。n赎回条款。它是指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回的相关规定。n回售条款。它是在可转换债券发行公司的股票价格达到某种恶劣程度时，债券持有人有权按照约定的价格将可转换债券卖给发行公司的有关规定。n强制性转换条款。它是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换成为股票，是为了保证可转换

37、债券顺利的转换成股票。7）可转换债券）可转换债券n（3）可转换债券筹资的评价n可转换债券筹资的优点：n第一，筹资成本较低。n第二，便于筹集资金。n第三，有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。n第四，减少筹资中的利益冲突。7）可转换债券）可转换债券（3）可转换债券筹资的评价n可转换债券筹资的缺点：n第一，股价上扬的风险。n第二，财务风险。股价下跌，不如期转换n第三，丧失低息优势。4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资n 1）融资租赁的特点）融资租赁的特点n租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内将租赁物出租给承租人使用的一种经济行为。融资租赁区别于通常的经营租赁。4.3.3融资租

38、赁筹资融资租赁筹资n2）融资租赁的程序）融资租赁的程序n3）融资租赁的形式）融资租赁的形式n融资租赁可分为如下三种形式：n（1）直接租赁。n（2）售后回租。这是资金短缺企业解决资金需求的一种方式。例如，一家企业虽然拥有生产设备，但因缺乏资金而无法进行正常的生产经营；于是，将某设备卖给出租人，然后再将设备租回使用。n（3）杠杆租赁。这种租赁要涉及出租人、承租人、制造商和金融机构四方当时人。4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资n4）融资租赁租金的构成）融资租赁租金的构成n融资租赁的租金包括以下内容：n（1）租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运费和途中保险等。n（2）利息，是指租赁公司为承租企业购置

39、设备融资而应计的利息。n（3）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费以及一定的利润。n（4）预计租赁设备的残值。4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资n5）融资租赁租金的支付与计算）融资租赁租金的支付与计算n融资租赁租金的计算需要根据不同的租金支付方式确定，实际计算时，按其是否考虑时间价值可分为简算法和等额年金法两种。n（1）简算法n简算法计算租金不考虑时间价值，只需按所确定的租金总额和支付次数即可确定每次应支付的租金，其计算公式为：n每次租金 支付次数租金总额4.3.3融资租赁筹资融资租赁筹资n5）融资租赁租金的支付与计算）融资租赁租金的支付与计算n（2）等额年金法）等额年金法n等额年金法

40、需要考虑时间价值，即将每年等额年金法需要考虑时间价值，即将每年定期支付的租金视为年金，利用年金现值定期支付的租金视为年金，利用年金现值的计算公式计算每年支付租金的方法。的计算公式计算每年支付租金的方法。n因为：年金（即年租金）因为：年金（即年租金）年金现值系数年金现值系数年金现值（即租金总额）年金现值（即租金总额）n所以，计算公式为：所以，计算公式为：n年租金额租金总额年租金额租金总额年金现值系数年金现值系数 5）融资租赁租金的支付与计算）融资租赁租金的支付与计算n某企业采用融资租赁方式从租赁公司租入一套设备，设备价款为200万元，租期为6年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资

41、成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定每使用1年设备后，支付一次等额租金，并采用10的折现率计算该企业每年等额支付的租金（精确到“万元”）。n根据以上资料，可计算出该企业每年支付的等额租金如下：)(463553.4200)6%,10,/200万元（AP5）融资租赁租金的支付与计算）融资租赁租金的支付与计算n如果双方商定：每使用1年设备前，支付一次等额租金，则需要按照预付年金系数计算预付等额租金，计算过程为：)(427908.42001)5%,10,/200万元（AP6）融资租赁筹资的评价）融资租赁筹资的评价n（1）融资租赁筹资的优点n能够迅速获得所需资产。n增加了筹资的灵活性。n可以减少设

42、备引进费。n可以减少设备陈旧过时的风险。n租金在整个租期内分期支付，避免了到期归还大量本金的支付压力。n租金可在税前列支，发挥抵税效果。6）融资租赁筹资的评价）融资租赁筹资的评价n（2）融资租赁的缺点n融资成本高。融资租赁所形成的租金支出要高于债券利息支出。n当事人违约风险的危害较大。融资租赁业务涉及的当事人很多，尤其是杠杆租赁，其中有一方违约，就必然给其他当事人带来危害。n市场利率变动风险。在较长的租赁期间，市场利率发生变化概率较高，会给租赁当事人的利益带来风险。4.4权益筹资权益筹资n企业通过权益筹资方式融通的是企业的权益资本或称主权资本，通常包括吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式

43、。4.4.1吸收投资吸收投资n1）注册资本制度）注册资本制度n注册资本，也称资本金，它是企业吸收投资者投入企业资本的总和。1）注册资本制度）注册资本制度n从资本金管理的角度来分析，资本金制度主要体现以下四个原则:n（1）资本确定原则n资本确定原则要求企业章程必须明确规定企业的最低资本数额或注册资本额。n（2）资本充实原则n资本充实原则，即企业必须维持相当于企业资本的财产，具体内容包括：企业盈利必须提存公积金；没有利润不得分配股利等。n（3）资本不变原则n资本不变原则规定不得任意增减企业资本金总额。企业的资本金确定以后，除非按规定程序办理增资或减资，一般不得随意变动。n（4）资本保全原则n资本保

44、全原则要求一个企业在其经营活动中以保持资本完整无损为前提来确认收益。2）吸收投资的种类）吸收投资的种类n企业采用吸收投资的方式筹集资金一般可分为以下三类：n（1）吸收国家投资n（2）吸收法人投资n（3）吸收个人投资3）吸收投资中的出资方式）吸收投资中的出资方式n（1）以现金出资n（2）以实物出资n（3）以工业产权出资n（4）以土地使用权出资 4）吸收投资的程序）吸收投资的程序n（1）确定筹资数量n（2）寻找投资单位n（3）协商投资事项n（4）签署投资协议n（5）共享投资利润5）吸收投资的评价）吸收投资的评价n（1）吸收投资的优点n有利于增强企业信誉。n有利于尽快形成生产能力。n有利于降低财务风

45、险。5）吸收投资的评价）吸收投资的评价n（2）吸收投资的缺点n资本成本较高。相对于负债筹资而言，采用吸收投资方式筹集资金所需负担的资本成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时更是如此。n容易分散企业控制权。采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，如果外部投资者的数量较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。4.4.2优先股筹资优先股筹资n1）优先股的特征）优先股的特征n（1）优先股股东较普通股股东而言具有一定的优先权，即股利的优先分配权和剩余财产的优先求偿权。n（2）优先股的股息率往往是固定的。2）优先股的种类）优先股的种类n（1）累积

46、优先股和非累积优先股n累积优先股是指公司在任何营业年度内未支付的股利可累积起来递延到以后年度支付；非累积优先股是指公司对以前年度欠付的股息不予累计计算，也不再由以后年度补发。2）优先股的种类）优先股的种类n（2）参与优先股与非参与优先股n参与优先股是指公司按规定的股利率支付完优先股息和发放完普通股股利后，尚有剩余的可供分配利润时，能与普通股一起参与剩余利润分配的优先股；n非参与优先股是指只能分得约定的股利，而不能与普通股一起参与分配剩余利润的优先股。2）优先股的种类）优先股的种类n（3）可转换优先股与不可转换优先股n可转换优先股是指股票发行时就规定股东具有在股票发行后的某一个时期按一定比例将其

47、转换成普通股票这一权利的优先股；不可转换优先股则指不具备这种转换权利的优先股。2）优先股的种类）优先股的种类n（4）可赎回优先股和不可赎回优先股n可赎回优先股是指在优先股发行条款中规定发行公司可在股票发行的某一个时期内，按发行价格和规定的方式予以赎回的优先股；不可赎回优先股是指发行后不能按原价赎回的优先股。3）发行优先股的其他动机）发行优先股的其他动机n公司发行优先股并非单纯的筹资动机，其他动机包括：n（1）保证公司的控制权。n（2）调整公司的资本结构。优先股筹资属于公司自有资本，发行优先股有助于降低过高的负债比率，达到调整资本结构的目的。n（3）增强公司举债能力。4）优先股筹资的评价）优先股

48、筹资的评价n（1）优先股筹资的优点n优先股没有固定的到期日，一般不用偿还本金，资本具有永久性。n股利支付既固定，又有一定的灵活性。n发行优先股，不会改变普通股股东对公司的控制权。n从法律上讲，优先股属于自有资本，因而，优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，提高公司的举债能力。4）优先股筹资的评价）优先股筹资的评价n（2）优先股筹资的缺点n优先股筹资的成本较高。对优先股股东支付的股息要从税后利润中支付，不同于债务利息可在税前列支。n发行优先股有时会影响普通股东的利益。这主要表现在股利分配和剩余财产的分配顺序上。n可能会成为一项较重的财务负担。优先股需支付固定股息，又不能在税前列支。4.4.

49、3普通股筹资普通股筹资n1）普通股的特征）普通股的特征n普通股是股份有限公司发行的无特别权利的主权资本股份，其基本特征如下：n（1）期限上的永久性。n（2）责任上的有限性。n（3）收益上的剩余性。n（4）清偿上的滞后性。4.4.3普通股筹资普通股筹资n2）普通股股东的权利）普通股股东的权利n（1）对公司的管理权n（2）分享盈余的权利n（3）出售或转让股份的权利n（4）优先认股权n（5）剩余财产的要求权 这种权利居于债权人和优先股股东之后，所以普通股股东所具有的这一权利的实质是一种法定责任。3）普通股股票的发行）普通股股票的发行n（1）股票发行的目的n设立新的股份公司。n扩大经营规模。n其他目的

50、的股票发行。如分配股利采取股票股利时的股票发行、解决可转换债券持有人行使转换权时的股票发行等。3）普通股股票的发行）普通股股票的发行n（2）股票发行的条件n新设立的股份有限公司申请公开发行股票新设立的股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：生产经营符合国家产业政策。发行普通股限于一种，同股同权。发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35。在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外。向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，其中公司职工认购的股本数不得超过拟向社会发行股本总额的10；公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向