经济增加值(EVA)与企业绩效考核课件.ppt

1、经济增加值（经济增加值（EVA）与企业绩效考核）与企业绩效考核 全面推行经济增加值，是业绩考核制度全面推行经济增加值，是业绩考核制度的一项重要制度创新，是国务院国资委深入的一项重要制度创新，是国务院国资委深入贯彻科学发展观的具体体现，对引导中央企贯彻科学发展观的具体体现，对引导中央企业建立科学发展机制，加快发展方式转变将业建立科学发展机制，加快发展方式转变将产生积极而深远的影响。产生积极而深远的影响。前前 言言正确把握经济增加值的内涵和理念正确把握经济增加值的内涵和理念一一经济增加值是引导企业科学发展的重要抓手经济增加值是引导企业科学发展的重要抓手二二三三价值管理要融入企业生产经营的各个方面价

2、值管理要融入企业生产经营的各个方面主主要要内内容容 经济增加值又叫经济利润，其起源可追溯到经济增加值又叫经济利润，其起源可追溯到1919世纪世纪中叶大卫中叶大卫李嘉图的李嘉图的“超额地租超额地租”。在在2020世纪世纪2020年代，通用汽车采用了一个称为年代，通用汽车采用了一个称为“剩余剩余收益收益”的指标，用于表示在支付了包括资本成本在内的的指标，用于表示在支付了包括资本成本在内的各种成本要素之后剩下的收益。各种成本要素之后剩下的收益。经济增加值的提出经济增加值的提出 19581958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒（年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒（Modigliani and Modig

3、liani and MillerMiller）在）在经济评论经济评论杂志上发表了杂志上发表了资本成本、公司财务与资本成本、公司财务与投资理论投资理论一文，该文提出了在完善的市场中，在没有公司和个一文，该文提出了在完善的市场中，在没有公司和个人所得税、没有公司破产风险、资本市场充分有效运作等假定条人所得税、没有公司破产风险、资本市场充分有效运作等假定条件下，公司资本结构与公司市场价值无关、公司的好坏与所有制件下，公司资本结构与公司市场价值无关、公司的好坏与所有制没有关系的结论。这一结论与流行的观点相悖，故在理论界引起没有关系的结论。这一结论与流行的观点相悖，故在理论界引起了很大反响，被后人称之为

4、了很大反响，被后人称之为MMMM理论。理论。经济增加值的提出经济增加值的提出 19821982年本内特年本内特.思腾思特（思腾思特（Bennett StewartBennett Stewart）将）将MMMM理论发展成为评估理论发展成为评估工具，并定义为经济增加值（工具，并定义为经济增加值（Economic Value Added,Economic Value Added,简称简称EVAEVA）。此后他）。此后他创立了思腾思特公司，并将理论体系付诸于价值管理，并在发展目标设定、创立了思腾思特公司，并将理论体系付诸于价值管理，并在发展目标设定、战略规划评估、财务计划及核算、投资决策、资源分配、薪

5、酬设计、兼并收战略规划评估、财务计划及核算、投资决策、资源分配、薪酬设计、兼并收购等方面得到了广泛应用。目前，经济增加值已经发展为一个以价值管理为购等方面得到了广泛应用。目前，经济增加值已经发展为一个以价值管理为核心的综合管理体系，即核心的综合管理体系，即6M6M体系：包括业绩考核（体系：包括业绩考核（MeasurementMeasurement）、战略管）、战略管理（理（ManagementManagement）、激励制度（）、激励制度（MotivationMotivation）、文化理念（）、文化理念（MindsetMindset）、跨）、跨年度计划预算（年度计划预算（Multiyear

6、Financial PlanningMultiyear Financial Planning）和市场交流（）和市场交流（Market Market CommunicationCommunication）。）。经济增加值的提出经济增加值的提出率先在竞争激率先在竞争激烈的消费品行烈的消费品行业、制造业使业、制造业使用用全世界全世界许多著许多著名企业名企业广泛使广泛使用用适用于适用于不同的不同的行业行业渗透到石油、电渗透到石油、电信、电力、航空信、电力、航空等运营复杂的资等运营复杂的资本密集型及垄断本密集型及垄断性企业性企业最后进入了银最后进入了银行、保险公司行、保险公司等金融行业等金融行业经济增加

7、值在世界范围内的广泛应用经济增加值在世界范围内的广泛应用 经济增加值（经济增加值（Economic Value AddedEconomic Value Added，简称，简称EVAEVA）是）是企业经营利润在扣除全部资本成本（包括债权成本和股权企业经营利润在扣除全部资本成本（包括债权成本和股权成本）之后的余额。企业只有税后利润高于资本成本时才成本）之后的余额。企业只有税后利润高于资本成本时才能为股东创造价值。能为股东创造价值。经济增加值的定义经济增加值的定义 经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润-资本成本资本成本 =税后净营业利润税后净营业利润-资本占用资本占用加权加权平均资本成

8、本率平均资本成本率 经济增加值（经济增加值（EVAEVA）的计算）的计算 税后净营业利润衡量的是企业的盈利状况，税后净营业利润衡量的是企业的盈利状况，是公司的销售收入减去生产成本（不含利息支出）是公司的销售收入减去生产成本（不含利息支出）和非经常性收益后的净值，反映了公司主业资产和非经常性收益后的净值，反映了公司主业资产的盈利能力的盈利能力。经济增加值（经济增加值（EVAEVA）的计算）的计算 资本占用是投资者投入公司经营的全部资资本占用是投资者投入公司经营的全部资金的账面价值。其中股权资本包括所有股东的金的账面价值。其中股权资本包括所有股东的权益。债权资本是债权人提供的短期和长期借权益。债权

9、资本是债权人提供的短期和长期借款。资本占用可以理解为公司的全部资产减去款。资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净额。商业信用负债后的净额。经济增加值（经济增加值（EVAEVA）的计算）的计算 加权平均资本成本率是债权资本和股权资加权平均资本成本率是债权资本和股权资本的平均成本率，它与在同等风险条件下投资本的平均成本率，它与在同等风险条件下投资者在股票和债券组合上所获得的最低收益率相者在股票和债券组合上所获得的最低收益率相等，是投资者对所投入资本的最低回报要求。等，是投资者对所投入资本的最低回报要求。经济增加值（经济增加值（EVAEVA）的计算）的计算税后净营业利润税后净营业利润

10、=税后净利润税后净利润+/-+/-会计调整会计调整事项事项 EVA=EVA=税后净营业利润税后净营业利润-全部资本成本全部资本成本 全部资本成本全部资本成本=债务资本成本债务资本成本+权益资本权益资本成本成本=债务资本成本债务资本成本+(+(所有者所有者权益权益+/-+/-会计调整事项会计调整事项)x)x权益资权益资本成本率本成本率 EVA EVA的会计调整是消除会计方法的一些不能真实衡量企的会计调整是消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更关注长期价值创业价值的部分，突出核心业务，促使企业更关注长期价值创造能力。调整项目具体包括三部分：造能力。调整项目具体包括三

11、部分：一是消除有关会计记账稳健原则影响的调整事项；一是消除有关会计记账稳健原则影响的调整事项；二是消除或减少经营者进行盈利操纵的机会和防止短期二是消除或减少经营者进行盈利操纵的机会和防止短期行为的调整事项；行为的调整事项；三是消除会计计量误差的调整事项。三是消除会计计量误差的调整事项。据研究，涉及的会计调整事项最多有据研究，涉及的会计调整事项最多有164164种。种。会计调整事项会计调整事项共性共性调整调整个性个性调整调整税后净营业利润调整项目税后净营业利润调整项目 资产减值准备 递延税款 财务费用 非正常营业收支 资本占用的调整项目资本占用的调整项目 资产减值准备 递延税款 在建工程 无息流

12、动负债 非正常营业收支共性调整共性调整长期费用支出资本化长期费用支出资本化战略性投资与并购战略性投资与并购重组的资产损失重组的资产损失资源类企业的勘探支出资源类企业的勘探支出房地产企业的在建项目房地产企业的在建项目 个性调整个性调整个性调整主要包括的内容个性调整主要包括的内容战略性投资战略性投资与并购与并购调整原理调整原理战略性投资与并购项目一般不马上产生收益，项目的初期EVA往往是负的导致经营者的次优化决策项目不是从投入之日就开始计算资本成本,通 过专门账户暂时存放起来当投资计划开始产生营业利润后，再考虑其资 本成本重组当期利润大幅度下降，影响经营业绩许多经营者就会避免进行清理经营者应当将重

13、组当成一种机遇重组损失重组损失将重组损失视为重组投资关闭的工厂或重组的项目等进行资本化按照一定的年限摊销资源类企业资源类企业的勘探支出的勘探支出房地产企业的房地产企业的在建项目在建项目长期费用支出长期费用支出资本化资本化资源企业的勘探支出规模非常大勘探支出的处理主要有成果法和完全成本法，采用完全成本法更为合理将不成功的油气勘探支出全部予以资本化再按照一定的年限摊销在建项目竣工验收转为开发产品前不产生收益如果计入资本成本会导致其相关收益不匹配 将竣工验收前的在建项目从资本占用中扣除 不利于企业长期发展不利于确保此类费用的合理回报将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法调整方法资本成本率资本

14、成本率 资本成本率的确定对资本成本率的确定对EVAEVA的计算具有重要影响。比较的计算具有重要影响。比较普遍的做法是按照债权资本成本率和股权资本成本率加普遍的做法是按照债权资本成本率和股权资本成本率加权计算。考虑到数据获得的方便，以及企业之间的差异权计算。考虑到数据获得的方便，以及企业之间的差异性，一般以银行贷款利率或企业实际发生的利息支出作性，一般以银行贷款利率或企业实际发生的利息支出作为债务成本，计算出债权资本成本率。股权资本成本率为债务成本，计算出债权资本成本率。股权资本成本率一般根据企业所处行业的风险程度相应确定。一般根据企业所处行业的风险程度相应确定。行业资本成本率行业资本成本率（举

15、例）（举例）序序号号行业行业权益资本成本权益资本成本率率债务资本成本债务资本成本率率资本成本率资本成本率WACCWACC1 1自然资源业自然资源业11.111.13.83.89.79.72 2制造业制造业10.310.33.83.89.39.33 3建筑及地产业建筑及地产业10.510.54.24.29.09.04 4贸易业贸易业9.79.73.53.58.78.75 5电信业电信业9.39.34.04.08.38.36 6交通运输及物流业交通运输及物流业9.89.83.63.68.18.17 7公用事业公用事业9.39.34.94.97.87.88 8多元化集团多元化集团9.19.13.93

16、.97.87.8经济增加值的基本理念经济增加值的基本理念.EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的薪酬激励机制。彼得德鲁克指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。”经济增加值来源于财务指标，又与传统财务指标经济增加值来源于财务指标，又与传统财务指标有很大的不同，相比利润总额、净资产收益率等指标，有很大的不同，相比利润总额、净资产收益率等指标，经济增加值更加重视经济发展的质量和效益、更加重经济增加值更加重视经济发展的质量和效益、更加重视核心竞争能力提升，更加重视可持续发展，这可从视核心竞争能力提升，更加重视可持续发展，这可从

17、其核心理念得到体现。经济增加值的核心理念主要体其核心理念得到体现。经济增加值的核心理念主要体现在以下四个方面：现在以下四个方面：经济增加值的基本理念经济增加值的基本理念 首先，企业的成本不仅包括生产经营过程中的首先，企业的成本不仅包括生产经营过程中的消耗和债务成本（如利息支出等），还包括反映股消耗和债务成本（如利息支出等），还包括反映股东或权益资本的成本，即股权成本。股权成本是一东或权益资本的成本，即股权成本。股权成本是一种种“机会成本机会成本”，在相似风险条件下，只有投资者，在相似风险条件下，只有投资者的回报能够弥补其所放弃最佳投资机会造成的损失，的回报能够弥补其所放弃最佳投资机会造成的损失

18、，才能吸引资本的投入。才能吸引资本的投入。（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的 其次，资本成本反映的是预期的回报，预期回报其次，资本成本反映的是预期的回报，预期回报是与风险相对应的。是与风险相对应的。不同行业和企业发展的不同阶不同行业和企业发展的不同阶段，风险系数是不同的，管理者可以有不同的风险段，风险系数是不同的，管理者可以有不同的风险偏好和风险决策机制，但必须承担与风险相适应的偏好和风险决策机制，但必须承担与风险相适应的资本回报责任，风险系数越高，资本成本率越高，资本回报责任，风险系数越高，资本成本率越高，股东要求的回报也就越高。股东要求的回报也就越高。（一）资本是有成本的（一）资本是

19、有成本的 航空航空/国防工业国防工业波音洛克西德Northrop0.6化工化工道化学公司杜邦公司PPG 产业0.81.01.21.4+集团公司集团公司通用电器TRW通用汽车航空业航空业美国航空德塔航空美国联合航空计算机业计算机业微软思科戴尔整个市场整个市场（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的 第三，资本成本率的高低，还与资本结构第三，资本成本率的高低，还与资本结构（股权资本与债权资本占比）紧密相关，通常情（股权资本与债权资本占比）紧密相关，通常情况下，股权资本比重越高资本成本率就越高况下，股权资本比重越高资本成本率就越高,但但如果企业的负债率过高，超

20、过了其承受能力，就如果企业的负债率过高，超过了其承受能力，就可能引发系统性风险，导致资本成本率更高。可能引发系统性风险，导致资本成本率更高。（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的 这里所讲的纪律，是指资本在使用的过程中这里所讲的纪律，是指资本在使用的过程中强调权利、义务和责任的统一。给谁提供资本是强调权利、义务和责任的统一。给谁提供资本是股东和债权人的权利，确保资本高效安全地使用股东和债权人的权利，确保资本高效安全地使用则是经营者的义务和责任。则是经营者的义务和责任。（二）资本是有（二）资本是有“纪律纪律”的的 一是要有效使用资本，不要单纯以规模作为追求一是要有效使用资本，不要单纯以规模作为

21、追求的目标。新增投资要把是否能够创造价值作为投资决的目标。新增投资要把是否能够创造价值作为投资决策的主要依据，选择的重点是成长性好、升值空间大、策的主要依据，选择的重点是成长性好、升值空间大、股东回报率高的项目。现有的资产要进一步提高使用股东回报率高的项目。现有的资产要进一步提高使用效率，通过资产的流动、重组、有进有退，充分盘活，效率，通过资产的流动、重组、有进有退，充分盘活，提高质量。提高质量。（二）资本是有（二）资本是有“纪律纪律”的的销售增加、毛利不变，但销售增加、毛利不变，但EVAEVA下跌，所以，不要这样做！下跌，所以，不要这样做！原有原有+新投资新投资=综合综合销售收入销售收入$1

22、000$1000$2000毛利率毛利率10%10%10%税后净营业利润税后净营业利润$100$100$200资本总额资本总额$800$1200$2000资本回报率资本回报率12.5%8.5%10%资本成本率资本成本率10%10%10%资本成本资本成本$80$120$200EVA$20$-20$0 二是要二是要把短期效益和长期发展有机结合起把短期效益和长期发展有机结合起来，来，确保投资者有稳定的回报，不要涉足自确保投资者有稳定的回报，不要涉足自己不能掌控的高风险领域。在战略目标确定、己不能掌控的高风险领域。在战略目标确定、工作重点选择时，要突出长期价值创造，符工作重点选择时，要突出长期价值创造，

23、符合股东要求。合股东要求。（二）资本是有（二）资本是有“纪律纪律”的的 三是要以新增价值作为激励的基础，不要三是要以新增价值作为激励的基础，不要以牺牲股东利益获得丰厚报酬。只有股东获得以牺牲股东利益获得丰厚报酬。只有股东获得与其风险相匹配的最低投资回报，经营者才应与其风险相匹配的最低投资回报，经营者才应获得中长期激励，从而把管理者和员工的报酬获得中长期激励，从而把管理者和员工的报酬与他们为股东创造的价值密切挂钩与他们为股东创造的价值密切挂钩。（二）资本是有（二）资本是有“纪律纪律”的的EVAEVA激励特点之一激励特点之一 EVAEVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与奖金激励机制是将管理

24、层和员工的激励方案与EVAEVA挂钩，挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。价值的同时增加自己的回报。以以EVAEVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。奖金奖金EVA无限大无限大无限小无限小EVAEVA激励特点之二激励特点之

25、二 以以EVAEVA为基础的奖金方案的另一个特点是设置为基础的奖金方案的另一个特点是设置“奖金奖金库库”。在奖金库中保存部分。在奖金库中保存部分EVAEVA超额奖金：只有当超额奖金：只有当EVAEVA在在未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。衡量一个企业或一项投资真正创造了多少价值，不衡量一个企业或一项投资真正创造了多少价值，不在于其销售收入或利润的多寡，

26、关键是看减去资本成本在于其销售收入或利润的多寡，关键是看减去资本成本之后的最终盈余。在考虑了企业的资本属性、资本结构、之后的最终盈余。在考虑了企业的资本属性、资本结构、业务特点和会计政策的差异后，企业的最终盈余越多，业务特点和会计政策的差异后，企业的最终盈余越多，其价值创造能力也就越强其价值创造能力也就越强。（三）有利润的企业不一定创造价值（三）有利润的企业不一定创造价值安然安然的的失败失败只专注于净利润和每股收益只专注于净利润和每股收益 每股收益每股收益净收益净收益一要保护股东的长远利益，不能以投机、编造虚假业绩、一要保护股东的长远利益，不能以投机、编造虚假业绩、盲目扩张等方式损害投资者的利

27、益。盲目扩张等方式损害投资者的利益。二要兼顾管理者、员工、客户、供应商和其他利益相关二要兼顾管理者、员工、客户、供应商和其他利益相关者的要求，不能片面强调股东至上。者的要求，不能片面强调股东至上。三要共享发展成果，履行社会责任，不能只考虑企业自三要共享发展成果，履行社会责任，不能只考虑企业自身利益。身利益。（四）提倡股东与利益相关者（四）提倡股东与利益相关者“共赢共赢”公司公司顾顾客客雇雇员员供应供应商商银银行行政府政府股东股东 从国内外的实践经验来看，理念的更新必从国内外的实践经验来看，理念的更新必将带来企业组织行为、经营行为的变革，激发将带来企业组织行为、经营行为的变革，激发全体员工的主人

28、翁精神，在公司内部形成对资全体员工的主人翁精神，在公司内部形成对资本负责，对价值创造负责，对决策结果负责的本负责，对价值创造负责，对决策结果负责的责任机制。从而形成责任机制。从而形成“企业就是我自己的企业就是我自己的”价价值创造文化，实现出资人和经营者之间、上下值创造文化，实现出资人和经营者之间、上下级之间、部门之间、经营者和员工之间的聚合级之间、部门之间、经营者和员工之间的聚合效应。效应。EVAEVA体系存在一定的局限性体系存在一定的局限性应用范围局限应用范围局限WACCWACC计算计算 WACC微小变化会引起EVA的大幅变化 简单规定权益资本成本让EVA对企业风险缺乏敏感性衡量难度衡量难度

29、 无法区分价值来源 在不同企业或业务间难以做到公正 无法衡量企业在行业创造财富的相对地位传统缺陷传统缺陷会计调整会计调整 会计调整复杂，影响企业可比性 计算结果受调整项目灵活性影响,从而具有主观性 会计盈余易操纵 目标具有主观性 忽视过程管理 前瞻性不足 金融机构 新成立公司 周期性企业 资源类企业与战略的衔接与战略的衔接 偏重财务，对非财务指标考虑不足 与企业发展战略衔接融合不够推行推行EVA，要避免几个误区，要避免几个误区:误区一：经济增加值就是简单的数字计算。误区一：经济增加值就是简单的数字计算。经济增加值是对资产负债表和损益表的综合考量，经济增加值是对资产负债表和损益表的综合考量，计算

30、时考虑了股东的机会成本，进行了会计调整，计算时考虑了股东的机会成本，进行了会计调整，更真实反映了企业的实际业绩，作为价值管理体更真实反映了企业的实际业绩，作为价值管理体系的基础，系的基础，EVA囊括的内容包括战略规划、资源囊括的内容包括战略规划、资源分配、以及年度预算。因此，经济增加值绝非简分配、以及年度预算。因此，经济增加值绝非简单的数字计算。单的数字计算。误区二：经济增加值是财务部门的事。经济误区二：经济增加值是财务部门的事。经济增加值是一种价值管理体系，不仅涉及财务体系，增加值是一种价值管理体系，不仅涉及财务体系，还涉及几乎所有职能体系。应该是由上至下，从还涉及几乎所有职能体系。应该是由

31、上至下，从公司高管层到相关职能部，甚至最前沿的一线员公司高管层到相关职能部，甚至最前沿的一线员工。因此经济增加值不仅仅是财务部门的事，而工。因此经济增加值不仅仅是财务部门的事，而且是全体员工的事。且是全体员工的事。误区三：经济增加值一经使用马上见效。经验表明，误区三：经济增加值一经使用马上见效。经验表明，经济增加值在实施中不能太快，要循序渐进，由上到下逐经济增加值在实施中不能太快，要循序渐进，由上到下逐步推行，要制定恰当的实施策略，做好对管理层和各级员步推行，要制定恰当的实施策略，做好对管理层和各级员工的培训工作，真正做到管理理念的转变。工的培训工作，真正做到管理理念的转变。经济增加值只是一种

32、管理工具，不是万金油，更不是经济增加值只是一种管理工具，不是万金油，更不是灵丹妙药，不可能应用后就立竿见影，必须要经过一个阶灵丹妙药，不可能应用后就立竿见影，必须要经过一个阶段实施过程后才能见到实效。段实施过程后才能见到实效。误区四：经济增加值调整因素越多越好。误区四：经济增加值调整因素越多越好。经济增加值的计算通常是以传统的财务会计为基经济增加值的计算通常是以传统的财务会计为基础础,并根据企业特性进行相应的调整。这些调整有并根据企业特性进行相应的调整。这些调整有利于更加准确地反映企业价值创造的情况，但是利于更加准确地反映企业价值创造的情况，但是过多的调整会使过多的调整会使EVAEVA的计算变

33、得非常复杂，而且不的计算变得非常复杂，而且不符合成本效益原则。因此，在保证精确性的前提符合成本效益原则。因此，在保证精确性的前提下，尽可能顾及简单易行。下，尽可能顾及简单易行。正确把握经济增加值的内涵和理念正确把握经济增加值的内涵和理念一一经济增加值是引导企业科学发展的重要抓手经济增加值是引导企业科学发展的重要抓手二二三三价值管理要融入企业生产经营的各个方面价值管理要融入企业生产经营的各个方面主主要要内内容容 20032003年国资委成立后，开始对年国资委成立后，开始对EVAEVA在在中央企业考核中的可行性和实施途径进行中央企业考核中的可行性和实施途径进行了深入研究，建立了引入和推广使用的理了

34、深入研究，建立了引入和推广使用的理论框架，提出了舆论宣导、试点、总结推论框架，提出了舆论宣导、试点、总结推广三步走的工作思路。广三步走的工作思路。考虑到中央企业的发展基础、发展阶段和管考虑到中央企业的发展基础、发展阶段和管理水平与价值管理要求还有较大差距，理水平与价值管理要求还有较大差距，第一任期第一任期(2004-2006(2004-2006年年)，主要是开展舆论宣，主要是开展舆论宣导，目的是为试点打下坚实的思想基础。导，目的是为试点打下坚实的思想基础。第二任期第二任期(2007-2009(2007-2009年年)，鼓励企业开展经济，鼓励企业开展经济增加值考核试点，并采取只奖不罚的策略，力图

35、增加值考核试点，并采取只奖不罚的策略，力图通过试点发现问题，为平稳推广应用提供经验。通过试点发现问题，为平稳推广应用提供经验。三年的试点证明，绝大多数中央企业对实施三年的试点证明，绝大多数中央企业对实施经济增加值考核是认可的，条件也逐步成熟。经济增加值考核是认可的，条件也逐步成熟。国资委成立六年来，中央企业的规模实力得国资委成立六年来，中央企业的规模实力得到迅速提升，盈利能力普遍增强，提升价值创造到迅速提升，盈利能力普遍增强，提升价值创造能力逐步成为中央企业的共识，企业担心的一些能力逐步成为中央企业的共识，企业担心的一些共性问题也有了比较稳妥的解决方案，全面实施共性问题也有了比较稳妥的解决方案

36、，全面实施的条件基本具备。的条件基本具备。从从20102010年（中央企业负责人第三任年（中央企业负责人第三任期）开始，国务院国资委决定在中央企期）开始，国务院国资委决定在中央企业全面推行经济增加值考核，标志着中业全面推行经济增加值考核，标志着中央企业负责人经营业绩考核工作即将进央企业负责人经营业绩考核工作即将进入以价值管理为主的新阶段。入以价值管理为主的新阶段。20092009年底，我们制订了年底，我们制订了中央企业经济增中央企业经济增加值考核实施方案加值考核实施方案，该方案广泛征求了中央，该方案广泛征求了中央企业的意见。本着先引入后规范、先起步后精企业的意见。本着先引入后规范、先起步后精准

37、、坚持有限目标的原则，从中央企业的实际准、坚持有限目标的原则，从中央企业的实际情况出发，简便易行，循序渐进，平稳过渡。情况出发，简便易行，循序渐进，平稳过渡。初步考虑，按三个阶段实施。初步考虑，按三个阶段实施。（一）实施（一）实施EVAEVA的战略考虑的战略考虑 第一，引入阶段。从第一，引入阶段。从20102010年开始将年开始将EVAEVA实实质性纳入考核体系，实现新旧考核办法的平质性纳入考核体系，实现新旧考核办法的平稳过渡，引导中央企业做强主业，控制风险，稳过渡，引导中央企业做强主业，控制风险，调整和优化结构，加大科技投入，为可持续调整和优化结构，加大科技投入，为可持续发展打下坚实的基础发

38、展打下坚实的基础。第二，强化阶段。适当提高资本成本率水第二，强化阶段。适当提高资本成本率水平，建立以平，建立以EVAEVA为核心的业绩考核办法与激励约为核心的业绩考核办法与激励约束机制，引导中央企业建立价值导向的决策管束机制，引导中央企业建立价值导向的决策管理体系，提升价值创造和可持续发展能力。理体系，提升价值创造和可持续发展能力。第三，完善阶段。逐步建立与国际接轨、第三，完善阶段。逐步建立与国际接轨、具有中国特色的具有中国特色的EVAEVA业绩考核体系，引导中央业绩考核体系，引导中央企业推动以价值创造为核心的企业文化和组织企业推动以价值创造为核心的企业文化和组织变革，提高国际竞争力变革，提高

39、国际竞争力。第三任期将经济增加值纳入考核，重点是引导中央企业做强第三任期将经济增加值纳入考核，重点是引导中央企业做强主业、控制风险、加大科技投入，提高发展质量，实现科学发主业、控制风险、加大科技投入，提高发展质量，实现科学发展。展。1.1.引导企业突出做强主业。做强主业是中央企业科学发展的引导企业突出做强主业。做强主业是中央企业科学发展的基础。在基础。在EVAEVA考核过程中，对企业从事非主业和非经常性业务获考核过程中，对企业从事非主业和非经常性业务获得的收益，要从净利润中予以一定扣除。对符合主业要求的在得的收益，要从净利润中予以一定扣除。对符合主业要求的在建工程，要从资本占用中扣除建工程，要

40、从资本占用中扣除。（二）经济增加值纳入考核的主要考虑（二）经济增加值纳入考核的主要考虑 2.2.引导企业加强风险控制。控制风险、引导企业加强风险控制。控制风险、稳健经营是中央企业科学发展的应有之义。稳健经营是中央企业科学发展的应有之义。风险是客观存在的，不同行业和企业发展的风险是客观存在的，不同行业和企业发展的不同阶段，风险系数是不同的，管理者可以不同阶段，风险系数是不同的，管理者可以有不同的风险偏好和风险决策机制，但必须有不同的风险偏好和风险决策机制，但必须把握两点。把握两点。一是发展的规模和速度要与企业的管理水平相一是发展的规模和速度要与企业的管理水平相适应，要有效使用和管理资本，并承担与

41、规模相适适应，要有效使用和管理资本，并承担与规模相适应的资本回报责任，不能进行盲目扩张。应的资本回报责任，不能进行盲目扩张。二是不能涉足自己不能控制的高风险领域，风二是不能涉足自己不能控制的高风险领域，风险系数越高的领域，险系数越高的领域，“机会成本机会成本”越高，资本成本越高，资本成本率也就越高，回报的要求也就越高。率也就越高，回报的要求也就越高。3.3.引导企业可持续发展。可持续发展是中央企业引导企业可持续发展。可持续发展是中央企业科学发展的基本要求。科学发展的基本要求。EVAEVA既重视短期价值的改善，既重视短期价值的改善，更关注长期竞争能力的提升，是一个将短期利益和更关注长期竞争能力的

42、提升，是一个将短期利益和可持续发展有机结合的重要管理工具。对影响企业可持续发展有机结合的重要管理工具。对影响企业可持续发展的因素，如技术创新、战略投资、在建可持续发展的因素，如技术创新、战略投资、在建工程等，如果对当期价值影响较大，可按照重要性工程等，如果对当期价值影响较大，可按照重要性原则进行处理和调整。原则进行处理和调整。在第三任期，原有的业绩考核框架不动，在第三任期，原有的业绩考核框架不动，工作原则、目标确定、计分规则、标准划分等工作原则、目标确定、计分规则、标准划分等大体不变，只是将大体不变，只是将EVAEVA作为年度考核的一个基作为年度考核的一个基本指标替代净资产收益率，并给予本指标

43、替代净资产收益率，并给予40%40%的权重，的权重，而利润总额权重下调为而利润总额权重下调为30%30%。（三）现行方案的主要内容和做法（三）现行方案的主要内容和做法 中央企业负责人经营业绩考核暂行办法中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 (2009(2009年年1212月月3131日日 国委员令第国委员令第2222号号)1.1.年度考核指标年度考核指标4 4个个 基本指标包括利润总额和经济增加值。基本指标包括利润总额和经济增加值。分类指标根据企业所处行业，针对企业管理分类指标根据企业所处行业，针对企业管理“短板短板”，综合考虑企业经营管理水平、技术创，综合考虑企业经营管理水平、技术创新投入及风

44、险控制能力等因素确定指标新投入及风险控制能力等因素确定指标2 2个。个。2.任期考核指标任期考核指标4 4个个 基本指标包括保值增值率和三年主营基本指标包括保值增值率和三年主营业务收入增长率。业务收入增长率。分类指标根据企业所处行业，综合考分类指标根据企业所处行业，综合考虑企业技术创新能力、资源节约和环境保虑企业技术创新能力、资源节约和环境保护水平、可持续发展能力及核心竞争力等护水平、可持续发展能力及核心竞争力等因素确定指标因素确定指标2 2个。个。经济增加值经济增加值=税后净营业利润税后净营业利润-调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润=净利润净利润+（

45、利息支出（利息支出+研究开发费用调整项研究开发费用调整项-非非经常性收益调整项经常性收益调整项50%50%）（1-25%1-25%）调整后资本调整后资本=平均所有者权益平均所有者权益+平均负债合计平均负债合计-平均无息流动负平均无息流动负债债-平均在建工程平均在建工程研究开发费用调整项：研究开发费用调整项：1.财务报表中财务报表中“管理费用管理费用”项下的项下的“研研究与开发费究与开发费”2.当期确认为无形资产的研究开发支出当期确认为无形资产的研究开发支出非经常性收益调整项。非经常性收益调整项。一是财务决算报表一是财务决算报表非经常性损益情况表中补非经常性损益情况表中补充资料前五项。即：充资料

46、前五项。即：1.1.出售所属上市公司股权收益；出售所属上市公司股权收益；2.2.转让所属非上市主业公司股权（产权）收益；转让所属非上市主业公司股权（产权）收益；3.3.转让所属非上市非主业公司股权（产权）收转让所属非上市非主业公司股权（产权）收益；益；4.4.转让固定资产收益；转让固定资产收益；5.5.转让土地收益。转让土地收益。二是对企业以投机为目的的金融衍二是对企业以投机为目的的金融衍生业务收益，在考核结果核定时予以全生业务收益，在考核结果核定时予以全额扣除额扣除 无息流动负债无息流动负债:企业财务报表中企业财务报表中“应付票据应付票据”、“应应付账款付账款”、“预收款项预收款项”、“应交

47、税费应交税费”、“应付利息应付利息”、“其他应付款其他应付款”和和“其他其他流动负债流动负债”。对于因承担国家任务等原因造成对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款专项应付款”和和“特准储备基金特准储备基金”余余额较大的，可视同无息流动负债扣除额较大的，可视同无息流动负债扣除,并并在责任书中约定。在责任书中约定。资本成本率资本成本率:以近三年的银行贷款利率为基准，绝大多数企业以近三年的银行贷款利率为基准，绝大多数企业按按5.5%5.5%计算，考虑到国有经济的功能和控制风险的要计算，考虑到国有经济的功能和控制风险的要求，对少数政策类、高负债类企业实行了区别对待，求，对少数政策类、高负债类企业实行

48、了区别对待，分别为分别为4.1%4.1%和提高个百分点和提高个百分点。重大政策性因素、严重自然灾害、企业重组上市等重大政策性因素、严重自然灾害、企业重组上市等因素，比照前两个任期的做法，给予适当调整。因素，比照前两个任期的做法，给予适当调整。总体来看，即使总体来看，即使EVAEVA为负，只要逐年改善，对考核为负，只要逐年改善，对考核评级的影响也不会太大。评级的影响也不会太大。从模拟测算情况看，从模拟测算情况看，70%70%以上的中央企业考以上的中央企业考核级别可以保持不变，一些近年来发展比较核级别可以保持不变，一些近年来发展比较快，风险控制比较好的企业，考核排名还有快，风险控制比较好的企业，考

49、核排名还有所改善。所改善。需要说明的是：我们的方案设计是非常简化需要说明的是：我们的方案设计是非常简化的，会计调整只考虑了影响重大的因素，资本成的，会计调整只考虑了影响重大的因素，资本成本率的设定还比较低。尽管经济增加值考核已平本率的设定还比较低。尽管经济增加值考核已平稳展开，各中央企业也迅速行动起来，但我们深稳展开，各中央企业也迅速行动起来，但我们深知，评价不能过高，工作中还将面临不少困难和知，评价不能过高，工作中还将面临不少困难和挑战。挑战。（四）考核方案仍面临不少挑战（四）考核方案仍面临不少挑战 一是经济增加值指标与利润指标存在一一是经济增加值指标与利润指标存在一定的冲突。传统利润指标不

50、能完全反映出资定的冲突。传统利润指标不能完全反映出资本经营的效率和价值创造的程度本经营的效率和价值创造的程度 ，而代表，而代表经济利润的经济利润的EVAEVA避免了上述缺限。用这两个避免了上述缺限。用这两个指标同时考核一个对象，在价值导向和利润指标同时考核一个对象，在价值导向和利润导向上，两者的协调难度较大，需要一段时导向上，两者的协调难度较大，需要一段时间和一个过程。间和一个过程。二是资本成本估算的准确性需要提高。二是资本成本估算的准确性需要提高。难点在于：难点在于：1.1.行业对标企业的选取比较困难。行业对标企业的选取比较困难。上市公司的规模、经营模式和市场化程度与上市公司的规模、经营模式