某公司筹资管理学及财务知识分析方式1课件.ppt
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- 某公司 筹资 管理学 财务 知识 分析 方式 课件
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1、2、社会资金的配置企业企业银行银行财政财政资本市场资本市场公众等公众等3、资金筹集量的确定、资金筹集量的确定v从长期或战略角度考虑运用资本预算确从长期或战略角度考虑运用资本预算确定定v短期资金需求运用销售百分比法预计。短期资金需求运用销售百分比法预计。(参照教材第十二章)(参照教材第十二章)4、不同筹资渠道利弊分析、不同筹资渠道利弊分析(1)成本:负债筹资成本低,主权筹资成本)成本:负债筹资成本低,主权筹资成本高;高;(2)风险:负债筹资风险高,主权筹资成本)风险:负债筹资风险高,主权筹资成本低;低;(3)数量:银行贷款数量有限,债券、股票)数量:银行贷款数量有限,债券、股票筹资可满足大量资金
2、的需要。筹资可满足大量资金的需要。(4)财务弹性:负债筹资弹性小,主权筹资)财务弹性:负债筹资弹性小,主权筹资弹性大;弹性大;(5)控制权:负债筹资不影响,主权筹资有)控制权:负债筹资不影响,主权筹资有影响。影响。(6)其他:如政策限制、难易程度、需求时)其他:如政策限制、难易程度、需求时间等。间等。1、普通股股东权利、普通股股东权利2、股票筹资的优缺点、股票筹资的优缺点3、股票上市、股票上市 的目的的目的4、优先认股权、优先认股权(1)出席或委托代理人出席股东大会,并依公)出席或委托代理人出席股东大会,并依公司章程规定行使司章程规定行使表决权。表决权。(2)股份)股份转让权转让权。(3)收益
3、)收益分配权分配权。(4)审查权审查权和和质询权。质询权。(5)剩余财产)剩余财产分配权。分配权。(6)公司章程规定的)公司章程规定的其他权利其他权利。如优先认股权如优先认股权2、股票筹资的优缺点、股票筹资的优缺点优点:优点:v没有固定的股利负担;没有固定的股利负担;v没有固定到期日;没有固定到期日;v风险小;风险小;v增强公司的信誉增强公司的信誉缺点:缺点:v资本成本高资本成本高v控制权受到一定影响控制权受到一定影响3、股票上市的目的、股票上市的目的v资资本本大大众众化,化,分分散散风风险;险;v提提高高股股票票变变现现力;力;v便便于于筹筹措措新新资资金;金;v提提高高公公司司知知名名度,
4、度,吸吸引引更更多多顾顾客;客;v便便于于确确定定公公司司价价值。值。4、优先认股权、优先认股权(1)定义:赋予原有股东以低于市价的价格)定义:赋予原有股东以低于市价的价格认购新股的选择权。认购新股的选择权。(2)优先认股权对老股东的意义)优先认股权对老股东的意义v保持老股东对公司控制权不变保持老股东对公司控制权不变v保持老股东手中持有的普通股价值不变保持老股东手中持有的普通股价值不变 PQV或者保持老股东持有的财富不变。或者保持老股东持有的财富不变。(3)优先认股权单价的计算认购新股票的价格老股票的价格的老股票数:认购一股新股票需要为:除权后股票的理论单价smsmPPN1NPPNPN:例:例
5、:元)则:元。价格,购买新股票的一股新股票股老股票购买元,老股票(33.181510205P10P5N520PSm优先认股权的理论单价R为:67.161020R67.151033.18R1NPPNPPRSms或:如:资者而达到筹资目的。这种特点可吸引某些投资。,是高风险高回报的投说明其风险大、投资小快,价格变动幅度更大、更由此可见,优先认股权。,上涨,由而:,即上涨由如:速度变动。以更快的变动时,优先认股权会当股票价格10033.367.133.361030R503020PPmmmPR010理论价理论价实际价实际价1、公公司司债债券券及及其其优优缺缺点点2、融融资资租租赁赁及及其其优优缺缺点点
6、3、优优先先股股及及其其优优缺缺点点(1)公司债券的种类v担保债券v无担保债券v收益债券v可转换债券v可提前兑现债券在西方,公司债券种类繁多,债券投资和筹资的一项重要工作是对债券的了解和分析。可转换债券可转换债券v定义:在一定条件下,可以按照约定的比率定义:在一定条件下,可以按照约定的比率转换为公司普通股的公司债券。转换为公司普通股的公司债券。v性质:可转换债券是一种混合型金融产品,性质:可转换债券是一种混合型金融产品,可以被看作普通公司债券与期权的组合体,可以被看作普通公司债券与期权的组合体,兼备了债券性证券与所有权证券的双重功能。兼备了债券性证券与所有权证券的双重功能。v特殊性:其所具备的
7、可转换性。特殊性:其所具备的可转换性。tp0持有债券行使转换权行使转换权持有股票可转换债券的基本要素可转换债券的基本要素v标的股票:一般是发行公司自己的普通股票v票面利率:一般大大低于普通债券的票面利率 其上限是同期银行存款利率v转换价格:一般定在比债券发行日股票市价高 出1030的水平。v转换比率:每一份可转换债券在既定的转换价 格下能转换普通股股票的数量。v转换期限:可以进行转换的起始日至结束日。v其他条款:如赎回条款、售回条款、转换调整条款等。TPM=1000纯债券价值纯债券价值债券面值债券面值转换价值转换价值实际价值实际价值813750利用可转换债券筹资的优缺点利用可转换债券筹资的优缺
8、点优点:优点:v可节约利息支出可节约利息支出v稳定股票价格,同时防止低价发行股票稳定股票价格,同时防止低价发行股票v增强筹资灵活性增强筹资灵活性v有利于解决代理问题有利于解决代理问题缺点:缺点:v增强了对管理层的压力增强了对管理层的压力v回售风险回售风险v股份大幅度上扬风险股份大幅度上扬风险对债券筹资的评价对债券筹资的评价优点:优点:v资本成本低资本成本低v可利用财务杠杆可利用财务杠杆v保障公司控制权保障公司控制权缺点:缺点:v财务风险较高财务风险较高v限制条件多限制条件多v筹资规模受一定制约筹资规模受一定制约(1)经营性租赁与融资性租赁的区别)经营性租赁与融资性租赁的区别出租人出租人承租人承
9、租人租赁物租赁物租赁期租赁期 租金租金根本的区别是租赁物的收益和风险是否转移根本的区别是租赁物的收益和风险是否转移租赁期满,租赁物的所有权是否转移?租赁期满,租赁物的所有权是否转移?融资性融资性租赁租赁是否租赁期满,承租人是否有购买的选择权?租赁期满,承租人是否有购买的选择权?是租赁期是否达到租赁物有效使用期的租赁期是否达到租赁物有效使用期的75以上?以上?支付的租金是否达到租赁物价值的支付的租金是否达到租赁物价值的95以上?以上?否否是经营性租赁经营性租赁否(2)融资性租赁的形式v直接租赁:直接租赁:v售后回租:售后回租:v杠杆租赁:杠杆租赁:出租人出租人承租人承租人银行或财团银行或财团 厂
10、商厂商支持偿还(3)租赁还是购买的决策)租赁还是购买的决策v见见P293例例题题3、优先股及其优缺点、优先股及其优缺点(1)优先股与普通股的区别)优先股与普通股的区别(2)优先股的种类)优先股的种类未分配的股利是否累积未分配的股利是否累积累积优先股累积优先股非累积优先股非累积优先股是否有权参与再次分配是否有权参与再次分配非参与优先股非参与优先股参与优先股参与优先股(3)优先股筹资的优缺点)优先股筹资的优缺点优点:v股息一般固定,可发挥杠杆作用;v可避免固定的股利支付负担;v一般没有到期日,相当于一种永久性债券,增强了公司财务的灵活性;v优先股股东也是公司的所有者,不能强迫公司破产;v一般没有表
11、决权,不会影响公司的控制权。(3)优先股筹资的优缺点)优先股筹资的优缺点缺点:v资本成本较高;v优先分配权使得普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响;而且会成为公司一项沉重的财务负担。v优先股筹资对公司的限制较多。如,不能连续三年拖欠股息;举债较大时要征求优先股股东的意见等。1、资本成本、资本成本2、资本成本权数、资本成本权数3、单个资本成本、单个资本成本4、综合资本成本、综合资本成本1、资本成本、资本成本(1)资本成本:使用资金而支付的占用费)资本成本:使用资金而支付的占用费 用和筹资费用。用和筹资费用。(2)计算资本成本的意义:)计算资本成本的意义:v判断筹资成本的高低;判断筹资成本的高
12、低;v作为投资决策以及企业价值评估的参考依作为投资决策以及企业价值评估的参考依据;据;v对企业业绩进行评价的指标之一。对企业业绩进行评价的指标之一。(3)加权平均资本成本(加权平均资本成本(WACC)n1iiiWKWACC比如:企业总资本比如:企业总资本1000万元,其中长期借款万元,其中长期借款200万万元,债券元,债券300万元,股票万元,股票500万元。不同资本来源万元。不同资本来源的成本分别为的成本分别为8,10,15。WACC0.280.3100.515 12.1%2、WACC计算中的权数确定计算中的权数确定v讨讨论论的的问问题题是:是:权权数数用用资资本本的的账账面面价价值值确确定
13、定还还是是用用资资本本的的市市场场价价值值确确定。定。v应应当当用用资资本本的的市市场场价价值值确确定,定,因因为为资资本本成成本本通通常常就就是是资资本本提提供供者者要要求求的的报报酬,酬,而而市市场场价价格格就就是是资资本本提提供供者者按按预预期期报报酬酬确确定定的。的。3、单个资本成本、单个资本成本(1)债债券券成成本本v长长期期借借款:款:v债债券:券:)T1(iP)T1(IKl)f1(P)T1(IKb普通股成本普通股成本v戈登模型:戈登模型:v资本资产定价模型(资本资产定价模型(CAPM:v风险补偿定价法:风险补偿定价法:在债券成本的基础上加一定的风险报酬率。在债券成本的基础上加一定
14、的风险报酬率。1gDK1)rr(rKfmf1、风风险险的的分分类类2、经经营营杠杠杆杆3、财财务务杠杠杆杆4、综综合合杠杠杆杆5、经经营营杠杠杆杆和和财财务务杠杠杆杆的的合合理理搭搭配配(1)经营风险:由于各种原因引起企业)经营风险:由于各种原因引起企业 EBIT 的不确定性。的不确定性。(2)财务风险:在)财务风险:在EBIT确定的前提下,确定的前提下,由于对外举债而导致每股收益(由于对外举债而导致每股收益(EPS)的的不确定性。不确定性。QEBITEPS2、经营杠杆、经营杠杆v经营杠杆度:衡量经营风险的尺度。当经营杠杆度:衡量经营风险的尺度。当销售量变动时,销售量变动时,EBIT变动的幅度
15、。变动的幅度。F)VP(Q)VP(QQQF)VP(Q)VP(QDOL)VP(QEBITF)VP(QEBITQQEBITEBITDOL则:DOL公式表明:公式表明:DOL与固定费用成正比,与与固定费用成正比,与Q成反比。控制经营风险的方法包括降低固定费用或扩大销量等。成反比。控制经营风险的方法包括降低固定费用或扩大销量等。3、财务杠杆、财务杠杆v财务杠杆度:衡量财务风险的尺度。随财务杠杆度:衡量财务风险的尺度。随着着EBIT的变动的变动EPS的变动幅度。的变动幅度。IF)VP(QF)VP(QIEBITEBITEBITEBITIEBITEBITDFLEBIT)T1(EPS)T1)(IEBIT(EP
16、SEBITEBITEPSEPSDFLDFL公式含义v企业的财务风险与企业的利息成反企业的财务风险与企业的利息成反比,利率不变的前提下,利息与负比,利率不变的前提下,利息与负债大小成正比,因而,企业财务风债大小成正比,因而,企业财务风险与负债成反比。险与负债成反比。v控制财务风险的方法是降低负债额。控制财务风险的方法是降低负债额。v综合杠杆:经营风险与财务风险同时发挥作用,当企业销量变动时引起EPS的变动。IF)VP(Q)VP(QIF)VP(QF)VP(QF)VP(Q)VP(QDFLDOLDTL(1)一般原则:)一般原则:DOL与与DFL进行高低搭配进行高低搭配可使企业总风险得以控制。可使企业总
17、风险得以控制。(2)具体而言:)具体而言:v企业市场销售的稳定性企业市场销售的稳定性v企业的资产结构企业的资产结构v企业抵抗风险的能力企业抵抗风险的能力v管理人员、股东和债权人对风险的态度和管理人员、股东和债权人对风险的态度和看法看法六、资本结构决策六、资本结构决策1、最优资本结构的含义、最优资本结构的含义指在一定时期最适宜的条件下,综合资本成本指在一定时期最适宜的条件下,综合资本成本最低而企业价值最大时的资本结构,又称目最低而企业价值最大时的资本结构,又称目标资本结构。标资本结构。2、最优资本结构的选择、最优资本结构的选择(1)综合成本比较法)综合成本比较法(2)每股收益分析法)每股收益分析
18、法(3)资本结构的调整)资本结构的调整(1)综合成本比较法)综合成本比较法v通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合通过计算和比较企业的各种可能的筹资组合方案的综合资本成本,选择综合资本成本最方案的综合资本成本,选择综合资本成本最低的方案。低的方案。如:如:v首先,分别计算三个方案的综合资本成本首先,分别计算三个方案的综合资本成本A方案下:方案下:K4061085097.7B方案下:方案下:K3061585597.95C方案下:方案下:K2062086098.2v其次,应根据企业筹资评价的其他标准,考虑企业的其他因其次,应根据企业筹资评价的其他标准,考虑企业的其他因素,对各个方案进行修正;之后,
19、再选择其中成本最低的方素,对各个方案进行修正;之后,再选择其中成本最低的方案。如上例中,其他因素对企业影响不大,则应当选择案。如上例中,其他因素对企业影响不大,则应当选择A方案,方案,因为其资本成本最低。因为其资本成本最低。(2)融资的每股收益分析)融资的每股收益分析v假设:提高每股收益的资本结构是合理的,假设:提高每股收益的资本结构是合理的,反之则不够合理。反之则不够合理。v原理:计算出每股收益无差别点的销售量原理:计算出每股收益无差别点的销售量(额),再根据企业实际销售量(额)与之(额),再根据企业实际销售量(额)与之对比而作出判断。对比而作出判断。221121N)T1(IF)VP(QN)
20、T1(IF)VP(QEPSEPSN)T1(IF)VP(QEPS每股收益无差别点示意图每股收益无差别点示意图销售量销售量每股收益每股收益Q权益筹资权益筹资负债筹资负债筹资例题:例题:v企业销售额企业销售额1000万元,变动成本率万元,变动成本率60,固定成本固定成本180万元。原有资本万元。原有资本700万元,其万元,其中债务资本中债务资本200万元(利息万元(利息24万元),普万元),普通股通股500万元,万元,N10万股,面值万股,面值50元。所元。所得税率得税率33。v现需追加筹资现需追加筹资300万元,是全部通过普通万元,是全部通过普通股还是通过负债(利率为股还是通过负债(利率为12)筹
21、资?)筹资?的销售额:计算每股收益无差别点103624180%)601(S1624180%)601(SS=1515企业现有销售额小于无差别点销售额,故采用普通股筹资。企业现有销售额小于无差别点销售额,故采用普通股筹资。(3)资本结构的调整)资本结构的调整v当发现企业的资本结构不够合理时,应根据企业的实际情况,采用不同的方法对企业的资本结构进行调整。迅 速 减 少 负 债1、股 权 与 债 权 互 换2、出 售 资 产 偿 还 债 务3、与 债 权 人 重 新 谈 判用 增 发 新 股 或 留 存收 益 来 承 接 好 的 项 目1、用 留 存 收 益 偿 还 债 务2、减 少 或 不 发 放
22、股 利3、增 发 新 股 并 偿 还 债 务公 司 是 否 有 好 的 项 目?公 司 是 否 处 于 破 产 威 胁 之 下?实 际 大 于 最 优迅 速 提 高 财 务 杠 杆 度1、债 务 与 股 权 互 换2、借 款 并 加 购 股 票用 债 务 承 接 好 的 项 目支 付 股 利回 购 股 票股 东 是 否 喜 欢 股 利?公 司 是 有 好 的 项 目公 司 是 否 为 收 购 的 目 标?实 际 小 于 最 优实 际 负 债 率 是 大 于 还 是 小 于 最 优 负 债 率七、资本结构理论七、资本结构理论1、资本结构理论研究的目的、资本结构理论研究的目的2、完全市场下无税收的
23、资本结构确定、完全市场下无税收的资本结构确定3、完全市场下有税收的资本结构确定、完全市场下有税收的资本结构确定4、现代资本结构理论、现代资本结构理论5、资本结构理论的启示、资本结构理论的启示讨论企业资本结构与企业价值之间的关系。v首先,企业资本结构对企业价值有无影响;v其次,企业有无最佳资本结构,如果有,那么使企业价值最大的资本结构就应当是最佳资本结构。v最后,最佳资本结构是一种什么样的资本结构。v给出一系列假设(见教材给出一系列假设(见教材P200)v结论:企业价值与资本结构无关。结论:企业价值与资本结构无关。v推论:推论:)rr(EDr)DIAEBIT(EDAEBITEIEEDAEBITE
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