项目投资与融资分析-第8章-项目投资盈利能力的动态分析课件.pptx
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《项目投资与融资分析-第8章-项目投资盈利能力的动态分析课件.pptx》由用户(三亚风情)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 项目 投资 融资 分析 盈利 能力 动态 课件
- 资源描述:
-
1、项目投资与融资分析项目投资与融资分析 第8章 项目投资盈利能力的动态分析8.1 项目投资现金流分析参数的项目投资现金流分析参数的确定确定 8.1.1 项目投资财务分析参数 建设项目经济评价参数按照使用范围,可分为建设用于项目财务评价、国民经济评价的财务评价参数和国民经济评价参数。按照使用功能,可分为计算参数和判据参数。建设项目经济评价参数应根据国家与行业的发展战略与发展规划、国家的经济状况、资源供给状况、市场需求状况、各行业投资经济效益、投资风险、资金成本及项目投资者的实际需要进行测定。建设项目经济评价参数的测定与选用,应遵循同期性、有效性、谨慎性和准确性原则,并结合项目所在地区、所处行业以及
2、项目自身特点综合确定。建设项目经济评价重在对事实与数据的分析,应避免主观随意性,不得简单套用参数,建设项目经济评价参数具有时效性,应适时测算、发布并动态调整。一般情况下,有效期为1年。 8.1.2 财务基准收益率财务基准收益率系指建设项目财务评价中对可货币化的项目费用与效益采用折现方法计算财务净现值的基准折现率,是衡量项目财务内部收益率的基准值,是项目财务可行性和方案比选的主要判据。财务基准收益率反映投资者对相应项目占用资金的时间价值的判断,应是投资者在相应项目上最低可接受的财务收益率。 8.1.3 期望收益率的确定方法 1机会成本法 运用机会成本原理确定资本成本,是将相同风险水平下的所有项目
3、按照收益递减的顺序排列,选择收益较好的项目分配资本,直至资金限制的截止点。紧随截止点之后的投资项目,是根据机会成本原理确定的最低可接受收益率。 应用这个方法确定MARR值的两个条件: 资金有限; 各方案的收益率已知。 最低吸引力收益率(MARR)通常是一个政策议题。15201058642累计投资额(百万美元)累计投资额(百万美元)1357253035年收益率年收益率(%)35302623191614ADEFGMARR=16%/年资本获得(供应)的近似成本拒绝F拒绝G图8 1 期望收益率排序 2 期望收益率法0110()PrcccMr 边际资金成本或最低限投资收益率;c1筹集了新增资金M以后的新
4、平均资金成本; Po公司新投资前的企业资产市场价值; M新增资金。 【案例】某公司原有资产的市场价值为总额1000万元,其平均 资金成本为14.5% ,计划新投资为100万元,新项目投产后,期望使平均资金成本提高到15% ,求该项目的边际资金成本。 0110()PrcccM解解: c0=0.145 c1= 0.15, P0= 1000,M = 100 将其代人(4.16)式得: =0.15+1000100(0.15 -0. 145) =0.15 + 0.05 =0.20 由此可见,公司必须从M = 100万元新投资中得到比15%更多的收益。 3、加权平均资金成本法DEDKDEEKWACCde式
5、中:WACC加权平均资金成本;Ke权益资金成本; Kd债务资金成本;E股东权益;D企业负债。 (1)项目风险与企业风险等价 风险等价项目的识别 如果项目风险与企业风险等价,那么企业就是这个项目的代表企业,企业的加权平均资本成本就是项目的加权平均资本成本。 企业的目标资本结构(Target capital structure) 必须采用长期目标资本结构。000(1)(1)nnPniCPCk式中: Po为债券的面值; i为债券的利率;Co为债券的发行费用,包括投资银行参与销售的手续费、承销商的佣金与准备登记、申请以及债券印制费等;Cn为发生在债券到期还本付息时(t=n年时)的一切费用;k为债券的资
6、本成本。 负债成本2(1)(1)(1)(1)NNBBBBCFCFCFFBkkkk B债券价格; C债券的年利息率;F债券的面值; KB债券的成本或到期收益率;N到期年限负债成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿税后负债成本=税前负债成本(1t) 权益成本(A)股利折现模型12002(1)(1)(1)ttDDDDDDPDkkk Po为发买卖股票的现值; Dt为时间为t时的股利;K D为股票的资本成本 当股利按一定比例g逐年增加时,股票的资本成本00DDkgP(B)资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)。()efemfkRRR式中:Ke权益资金
7、成本; Kf市场无风险收益率;e风险系数; Km市场平均风险投资收益率。K Kf f市场无风险利率(Risk-free rate),一般选择同期的国库券或者政府债券的回报率作为标准。Km市场平均风险投资收益率。值值风险系数,是反映行业特点与风险的重要数值。1 (1)eaDtE利润利润留成留成(又称保留利润又称保留利润)企业利润留成是企业经营过程中积累起来的资金,属于企业权益资本的一部分,应计算其资本成本。 在进行项目投资决策时,企业再投资资金的资金成本应该是其投资的机会成本,但是当再投资资金只是项目总投资的一部分时,为了便于分析,可以将再投资资金视同于新增普通股本资金,即用股东期望的最低投资收
8、益率作为其资金成本。(2)项目风险与企业风险不等价)项目风险与企业风险不等价先假设企业不存在负债,不需要纳税,再来估算代表企业的资本成本,最后按项目的目标资本结构和税率进行调整。项目的筹资比例就等于代表企业平均筹资比例。对代表企业资本结构财务杠杆进行调整,以使它同项目的财务杠杆相配比。在实践中,因假设权益成本对财务杠杆的敏感性比负债资本的高,所以只需调整代表企业权益资本在资本结构。【案例案例】KM是一家从事越野摩托车的公司享有生产可靠的和高品质的摩托车的盛誉而在越野赛爱好者中家喻户晓。KM在生产核心部件,比如:发动机、冷却器和排气系统方面也非常的专业。为了打造一个技术领袖、高品质和冠军头衔的品
9、牌形象上,KM的产品结构大部分都集中在越野摩托车及相关配件,这部分在过去的几年里贡献了超过了80%的收入,剩余的销售额来自为青少年设计的小型运动型摩托车和能够在公路和越野双用的全裸机车。 据市场资料的调研,近年来大约80%的摩托车销量来自公路摩托车,并且这部分的销量还呈持续增长趋势。为了达到实现发展战略目标,KM公司打算通过新的项目投资将生产线扩张至生产公路摩托车,并已经将会花费1000万欧元的研究和开发费用,还将再花费1000万欧元用来开发启动生产公路摩托车所必要的工艺装备。同时,经过对KM的竞争对手的调研,发现TS公司是唯一从事单一公路摩托车业务的公司,并在最近几年中主宰了世界超级摩托车锦
10、标赛,而使得它在摩托车发烧友中赢得了世界级的信誉,与项目投资风险比较相似,最优的资本结构为债务、权益结构为;同期政府债券利率为4.84%,平均历史市场溢价6.85%。KM与TS公司的相关资料如表81所示,指标指标KMTS值值 0.970.930权益比重权益比重19.9%59.53%负债比重负债比重80.1%40.50% 债券利率债券利率6.95%6.5%税率税率43.33%35.20%表81 KM与TS公司相关财务指标数据 【案例分析】 8.1.4行业平均收益率 行业基准收益率不宜直接作为折现率,但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考指标。 行业平均收益率法是基于企业外部的视角,其基本的思
11、想是,投入项目的资金至少应该获得同行业的平均收益水平。 行业基准收益率分析的前提是项目具有典型性、代表性。 项目的资本成本是由金融市场,而不是由经理决定的。8.2 项目投资盈利能力的动态分析指标 8.2.1动态投资回收期0)1 (0tcPttiCOCIt式中 Pt动态投资回收期; ic基准收益率。流量出现正值年份的净现金的绝对值上一年累计净现金流量现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP)1lg()1lg(iRiIPt若投资项目方案的各年净收益(R)相同,其初始投资为I,折现率为I,其计算公式为:在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值,用下列近似公式计算:若PtPc(基准投资回收期
12、)时,说明项目或方案可以在要求的时间内收回投资,可行;若PtPc时,则项目或方案不可行。基准投资回收期Pc随部门和行业的不同而不同。序号年 目录01234561投资支出20500100 2其它支出 3004504504503收入 4507007007004净现金流量-20-500-1001502502502505折现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.16累计折现值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.522.6 例:某项目方案有关数据如下表8-2所示,基准折现率为10,标准动态投资回收期为8年,试计算该方案动态投资回收期,并进行评价方
13、案。)(84. 51 .1415 .11816Pt年因项目方案的投资回收期小于基准的动态投资回收期,则该项目可行。 表82 动态投资回收期计算表 单位:万元 解 由于动态投资回收期就是累计折现值为零时的年限,则动态投资回收期应按下式计算: 8.2.2 净现值 净现值(NPVNet Present Value)净现值是指用一个预定的基准收益率(或设定的折现率)ic,分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。 tctntiCOCINPV10式中 NPV财务净现值;(CI-CO)t第t年的净现金流量;ic基准收益率;n方案计算期。当NPV0时,说明一个投资方案的
14、报酬率高于贴现率(资金成本或预期报酬率),该项目是可行的;相反,则说明该项目不可行。优点优点缺点缺点(1)是项目价值创造的重要衡量标准。(2)不仅全面考虑了整个寿命期内现金流,而且考虑现金流的时间分布,实现对项目的动态评价。(3)考虑了项目风险因素。(4)具有可加性(1)主要是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率(2)净现值对于项目的采纳与放弃的选择,仅仅基于其被估计出来时所能得到的信息,忽略了随着时间的流逝和更多的信息的获得导致项目发生变化的那些机会。(3)净现值是根据项目产生的预期现金流序列经项目资本成本折现得来的,而基准收益率的确定往往是比较困难的;依赖于净现值计算时所能获得的信
15、息。(4) 不能正确反映现金流所具有的不确定性。净现值的优点与缺点 8.2.3 内部收益率 内部收益率(internal rate of return,简称IRR )指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零(或净年值等于零)时的折现率。 它反映项目所占用资金的盈利率,是考察项目资金使用效率的重要指标。 ntttIRRCOCI001式中:IRR内部收益率。内部收益率的计算内部收益率的计算除通过公式(8-21)求得外,通常根据现金流量表中的累积累积净现值净现值,采用线性内插法线性内插法计算求得其近似解。)(121211iiNPVNPVNPViIRRi1试算的低贴现率; i2试算的高的贴现
16、率;NPV1i1对应的净现值; NPV2i2对应的净现值;i1-i23%5%。从经济意义上讲,内部收益率IRR的取值范围应是:1IRR,大多数情况下的取值范围是0IRR。若项目的设定收益率i0(行业基准收益率)当IRRi0时,表明项目的收益率已达到或超过设定折现率水平,项目可行;当IRRi0时,表明项目的收益率末达到设定折现率水平,项目不可行,应予拒绝。一般地讲,内部收益率就是投资(资金)的收益率,它表明了项目对所占用资金的一种恢复(收回)能力,项目的内部收益率越高,其经济性也就越好。(1)经济)经济涵义涵义内部收益率的经济涵义是,在项目的整个寿命期内,如果按利率iIRR计算各年的净现金流量时
展开阅读全文