第二章-投资银行的历史演进和发展趋势.课件.ppt
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1、第二章第二章 投资银行的历史演进和发展趋势投资银行的历史演进和发展趋势 本章主要介绍投资银行的成长环境、发展轨迹和发展趋势。这可以沿着二条思路展开:一条思路是投资银行与商业银行的关系;另条思路是投资银行与证券市场的关系。教学目标 教学重点 教学难点章前导读-摩根士丹利.doc第一节 投资银行的发展历程第二节 投资银行的发展模式第三节 投资银行的发展趋势第四节 投资银行在中国的发展教学目标教学目标l掌握投资银行的发展模式和利弊分析l理解投资银行的发展历程和发展趋势l了解和熟悉我国投资银行的发展教学重点教学重点l投资银行的发展模式和利弊分析l理解投资银行的发展历程和发展趋势教学难点教学难点l投资银
2、行的发展模式l投资银行的发展趋势第一节第一节 投资银行的发展历程投资银行的发展历程l投资银行的起源和早期发展l现代投资银行的形成、发展、繁荣和调整l现代投资银行发展的共性分析一、投资银行的起源和早期发展一、投资银行的起源和早期发展(一)投资银行的起源 时间:时间: 大约3000多年前 地理:地理:“美索不达米亚”,“两河流域文明” 职业:职业:金匠业 载体:载体:贵金属、存款收据等 业务:业务:票据兑现、抵押放贷财务顾问和咨询。(二)投资银行的早期发展l意大利:15、16世纪,意大利人首先进入商人银行领域。l荷兰:17、18世纪,从事为国际贸易融通资金、兑换外国货币l德国:18世纪,成为欧洲早
3、期投资银行界一支强大的队伍。l英国:18世纪后期,承兑商号:霸菱家族、罗斯柴尔德家族。l美国:撒尼尔普赖姆是公认的美国投资银行业的创始人,18世纪90年代成立经营外汇的普赖姆华德全投资银行,从事承兑和承销业务,进入批量证券交易领域。“金钱一旦作响,坏话随之戛然而止。” “只要你们团结一致,你们就所向无敌;你们分手的那天,将是你们失去繁荣的开始。” “和谐、尊严和勤奋” 案例2-1:罗斯柴尔德家族的一次投行操作 在拿破仑时代,罗斯柴尔德家族借助快马、轮船和信鸽等当时先进的通讯工具,发展了一套情报网络。在拿破仑战争中,他们最先得知拿破仑战败滑铁卢的信息。得知这一讯息后,他们先在市场上大量抛售英国政
4、府债券,导致英国公债价格暴跌,市场流言四传。但随后,罗斯柴尔德家族又秘密地通过另一位经纪人大量低价吸纳抛盘。结果法军战败消息正式到达伦敦以后,公债价格暴涨,罗斯柴尔德获利丰厚。 数据来源:黄亚钧 谢联胜投资银行理论与实务(第二版) P28 高等教育出版社 2007年8月二、现代投资银行的形成、发展、繁荣和调整二、现代投资银行的形成、发展、繁荣和调整(一)1929大崩溃前的投资银行 -现代投行的形成阶段l背景:欧洲衰落,美国崛起。l特点:横向兼并、垄断,金融寡头l著名投资商号:摩根塞利格曼、摩顿罗斯、梅丽尔林奇(Merrill Lynch,即美林公司)、雷曼兄弟公司、哥德曼萨克斯公司(Goldm
5、an Sachs,即高盛公司)J.P.摩根名言:“用以推动历史的不是法律,而是金钱,只是金钱!” (二)1929-1933年的投资银行 -现代投行独立模式确立l背景:1930-1933年,美国共7763家银行倒闭。l标志:美国国会通过了1933年银行法,即格拉斯斯蒂格尔法,将商业银行和投资银行截然分开,从根本上确定了投资银行的概念和国民经济地位,独立模式形成。l典型:摩根士丹利、美林、高盛等。l荐书:加尔布雷斯在1954年首次出版的1929年大崩盘。 加尔布雷斯的名言:“1929年,屠杀百万富翁的日子!” (三)大危机后投资银行各国发展阶段(1934-70年代末)1.美国l“罗斯福新政”,国家
6、干预思想兴起。l1970年美国颁布证券投资者保护法设立“投资银行保险制度”,建立了“证券投资者保护协会”(SIPC)。l放松管制:20世纪70年代初,投资银行金融创新不断:抵押债券;杠杆收购;金融衍工具运用。投行、商行、储贷机构、保险公司、信托公司等绕过严格的分业管理体制。l手续费收取上实行协议佣金制,引入了竞争机制。凯恩斯名言:“由政府出钱雇人挖坑,再出钱雇人把坑填上, 虽然看上去毫无意义,但确实能刺激经济。” 2.日本l1948年5月,日本颁布第一部证券交易法,标志着日本现代投资银行的诞生。l1949年日本恢复和成立东京、名古屋、京都、神户和大阪等证券交易所刺激了日本证券市场的发展。l60
7、年代后,行业集中加剧,形成了野村、大和、日兴、山一证券公司为主,新日本、三洋证券公司次之,同时有其他小券商并存的局面l日本证券公司手续费采取固定费率制。 案例2-2:日本最初的证券立法以美国证券法为母本 日本最初开始制定证券交易法时曾考虑对以前的证券交易所法加以修改,但因为GHQ(占领日本的联合国军总司令部)不同意那样做,结果只好以美国的1933年证券法和1934年证券交易法为范本开始立法,经GHQ同意,制定了证券交易法(1947年法律第22号),并予以公布。但这一法律并没有马上实施。很快又原封不动地以美国法为蓝本制定新的证券交易法(1948年法律第25号),1948年4月13日公布,同年5月
8、6日开始施行。其中一些重要的规定,也是后来对证券、金融、企业产生巨大影响的事项,是在GHQ的强烈要求下规定到证券交易法中的内容。这些内容包括,将证券业务,特别是承销业务从银行及信托公司等金融机构中分离出来,对受证券交易法规范的有关财务报表的制作、代理行使上市股份的表决权的劝诱方法等作了规定,这些规定后来成了各种各样议论的对象。上述实际情况表明,证券交易法虽然是1947年制定的,但不大为人知道,其大部分内容在1948年作了修改,因此,通常将1948年制定的法律称为日本最早的证券交易法。 数据来源:民商法论丛.第45卷 / 梁慧星主编.北京:法律出版社,2010.3 3.英国 从30年代大危机后,
9、英国便实行了投资银行与商业银行分业经营、分业管理的体制,在进行金融管理时历来注重市场参与者的自我管理与自我约束,较少立法进行限制。4.新兴市场 1969年3月,泰国创立泰国投资证券有限公司;1970年3月,新加坡创立第一家投行:渣打投资银行;1970年韩国成立东洋证券公司,1983年东洋、大宇、三宝证券合并。(四)20世纪80年代至2008年的投资银行-繁荣阶段 1、投资银行繁荣的几个因素:l金融自由化l金融市场全球化l资产证券化l金融工程迅速崛起 2、投资银行繁荣表现:英日美的混业全能选择l英国:1986年10月通过金融服务法案(即大爆炸法案),标志着英国商人银行和商业银行混业经营的开始。l
10、日本:1996年底,日本开始推行金融大改革。1998年12月1日“金融体系改革一揽子法”面世(证券交易法投资信托法银行法保险法),与外汇法日本银行法共同构成日本金融法新体系,放宽对银行、证券、保险等行业的限制。l美国1999年11月4日,美国国会通过了金融服务现代化法案的最后文本,摒弃了格拉斯斯蒂格尔法,为混业经营扫清了最后的法律障碍,随之而来的就是金融业的兼并浪潮。 案例2-3: 80年代英国 “大爆炸” 1986年10月27日伦敦证券交易所实行了重大改革,震动了整个伦敦城,甚至全英国,被称为“大爆炸”(Big Bang)。 伦敦大爆炸即证券交易所改革的主要内容有:(1) 废除“单一资格”制
11、度,实行“双重资格”制度,即允许中间商和经纪人合二为一,原先的中间商和经纪人行号都可以同投资者直接交易或为投资者代理交易。(2) 取消固定最低佣金制,改为可协商的佣金制。于是经纪人可以在佣金多寡的收取上展开竞争,有的买主甚至可以直接和证券商作无佣金的交易。(3) 改革传统的所有制规制和会员结构,允许单个局外人(即非会员)取得行号100%的所有权,允许会员成立有限责任公司,还允许设立新行号。于是,英国和外国的主要投资银行和商业银行纷纷进入证券交易所。证券交易所的行号也变成了新的金融集团(financial conglomerates)。(4) 实行新的证券价格传播制度,即“证券交易所自动报价”,
12、使得证券交易市场的价格信息更加接近于真实。(5) 1986年9月,伦敦证券交易所(LSE)与国际证券监管组织(International Securities Regulatory Organization,简称ISRO)合并,187家ISRO会员成为证券交易所会员,大大增加了证交所的国际化程度。 数据来源:民商法论丛.第45卷 / 梁慧星主编.北京:法律出版社,2010.3 案例2-4:20世纪末21世纪初美国混业浪潮 -美国超大型商业银行向全能银行的转变 1997年,老大花旗银行通过对旅行者集团的并购,将华尔街顶尖的投资银行所罗门公司(Salomon Smith Barney)揽入自己的门
13、下,直接涉足投资银行业务。2003年美国银行和波士顿舰队金融公司(Fleet Boston Financial)合并后,一度登上老二的宝座,除了收购一些中小型证券和基金管理公司外,美国银行还耗巨资招揽华尔街人才搭建投资银行业务平台。JP摩根虽然是一家商业银行,但是投资银行业务一直是他的强项。2000年JP摩根与大通曼哈顿银行(Chase Manhattan)合并,开始进军零售银行业务,新公司改名为摩根大通,成为美国第三大银行;2004年摩根大通与美国排名第六的第一银行(Bank One)合并,进一步加强了它在零售银行业的地位。 至此,美国三大银行巨头-花旗集团(Citigroup)、美国银行(
14、Bank of America)和摩根大通(JP Morgan Chase)都已成为集商业银行和投资银行业务于一身的全能银行。 (五)2008年以后的投资银行-调整 美国由次贷危机引发了金融危机,华尔街五大投资银行均已放弃了其原有的独立法人地位,取而代之的则是以1956年银行控股公司法案为基础的、得以开展综合金融业务经营的一类集团化金融机构形态。华尔街大型投资银行将不再只受美国证券交易委员会的监管,而将处于美国银行监管机构的严密监督之下,它们需要满足新的资本要求,接受额外的监管。如今,几乎所有美国大型金融机构的母公司也都将处于美国联邦储备委员会等机构的监管之下。转型为银行控股公司的投资银行与拥
15、有投资银行业务部门的商业银行将会竞争,出现更加做大的倾向,投资银行和商业银行的合并将催生出庞大的金融巨头。 资料来源: 李凤云 投资银行理论与案例 2011年4月 清华大学出版社三、现代投资银行发展的共性分析三、现代投资银行发展的共性分析 现代意义上的投资银行,其产生和发展具有如下的一般共性特征:l证券与证券交易的发展。投资银行诞生伊始,就同证券结下了不解之缘,而证券交易及证券交易所的发展,更是投资银行迅猛壮大的催化剂。l战争等特殊事件带来的资金需求。l股份公司出现给投资银行承销业务带来革命性影响l满足基础设施建设需要而发行债券,是投资银行快速发展的强大推动力。l企业兼并刺激投资银行并购业务和
16、咨询业务的跃升图2-1 国际银行贷款和国际证券融资净额的变化(单位:10亿美元)第二节第二节 投资银行的发展模式投资银行的发展模式 l分业型模式-独立的投资银行l混业型模式-银行控股模式的投资银行l新型模式-金融控股公司下的投资银行l不同投资银行模式的利弊分析 一、分业型模式一、分业型模式独立的投资银行独立的投资银行 这种模式的投资银行是独立的市场主体,大多是专营至少是主营投资银行业务,行业专业化程度高,信誉卓著。 典型代表:2008年金融危机前华尔街的摩根士丹利、高盛、美林、雷曼兄弟等,日本的野村证券、我国大多数证券公司等都是以独立投资银行模式存在。但是 2008年金融危机以来,华尔街独立投
17、行或被收购、或破产、或变成商业银行控股公司,华尔街没有独立意义上的大型独立投行。 中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司成立时间:成立时间:1995年 总部地址:总部地址:北京主要股东:主要股东:中央汇金投资有限责任公司、新加坡政府投资公司、TPG亚洲特拉华基金、KKR集团、中国投资担保有限公司 、名力集团控股有限公司、大东方人寿保险有限公司 IPO发行:发行: 境外,境外,中国电信香港、中国国际贸易、中国联通、中国石油、中国石化、中国铝业中国电信、中国人保、中国国航、东方汽车中国神华、中国通信、中煤能源、招商银行 境内,境内,宝钢A股、中国石化A股、中国电信A股、招行A股、招商轮船A股、大
18、秦铁路A股、中国国航A股、中国远洋A股、中国人寿A股等。 境内外,境内外,中国工商银行A+H股、中信银行A+H股等。董事长:董事长:李剑阁新总裁:新总裁:彼得克拉克(美林、所罗门兄弟)中央汇金投资有限责任公司中央汇金投资有限责任公司 中央汇金投资有限责任公司,简称汇金公司,中国最大的金融投资公司,根据国务院授权,代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司。直接控股参股金融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。2003年12月16日注册成立,注册资金3724.65亿元人民币,性质为国有独资l董事长楼继伟:浙江省义乌人,清华大学计算机系毕业
19、,中国社科院经济学硕士,研究员。1973年3月加入中国共产党;是中共第十六届中纪委委员,第十七届中央候补委员。曾任财政部副部长、兼会计准则委员会主席,贵州省副省长等职。现任中国国务院副秘书长,兼中国投资有限责任公司董事长、中央汇金投资有限责任公司董事长,掌管资金达2000亿美元的主权财富基金。l国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国光大银行l中国再保险(集团)股份有限公司、中国建银投资有限责任公司、中国银河金融控股有限责任公司、申银万国证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司l新华人寿保险股份有限公司 日期日期 投资投资记录记录2003年12月注资中国银行22
20、5亿美元;2003年12月注资中国建设银行200亿美元;2003年12月注资建银投资公司25亿美元;2004年6月注资交通银行25亿人民币;2005年4月注资中国工商银行150亿美元;2005年6月注资银河证券公司100亿元人民币;2005年7月注资中国进出口银行50亿美元;2005年8月注资申银万国证券公司25亿人民币另提供贷款15亿人民币;2005年8月注资国泰君安证券公司10亿人民币另提供贷款15亿人民币;2005年8月注资银河金融控股公司55亿元人民币;2005年9月注资光大银行100亿元人民币;2005年9月重组南方证券成立中投证券公司2006年12月注资光大银行200亿人民币;20
21、07年12月出资1460.92亿元人民币持有国家开发银行股份有限公司48.7%的股权。2008年10月注资农行1300亿元人民币等值美元。2009年11月签署了购买新华人寿保险股份有限公司(简称“新华人寿”)38.815%股权的协议。国泰君安证券国泰君安证券成立时间:成立时间:1999年总部地址:总部地址:上海公司概况:公司概况:2010年底净资产173.7亿元人民币,2家子公司,5家分公司,113家营业部, 59家证券服务部,AA级券商,品牌价值70.18亿元,是国内经营范围最宽和机构分布最广证券公司之一。主要股东:主要股东:上海国有资产有限公司、中央汇金公司、深圳市投资管理公司、国家电力公
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