行业研究中的公司财务分析要点课件.ppt

1、从价值分析入手从价值分析入手以提升企业价值创造能力为终极目标以提升企业价值创造能力为终极目标信永方略管理咨询Shine Wing MCS财务分析的内容u财务分析的目的u财务分析的方法：因素法、比较法u财务比率u变现能力：流动比率、速动比率u资产管理：存货周转率、应收账款周转率u偿债能力：资产负债率u盈利能力：销售净利率、毛利率u应用：杜邦、评分法u哦，哦，原原来来这这样样财务分析透视企业运营两个直观的问题 什么是好资产,什么是坏资产 什么是资产负债表，什么是损益表，二者的关系目录u 企业是一张资产负债表u 财务报表阅读基础u 财务分析与应用u 案例分析企业是一张资产负债表历史沿革历史沿革管理与

2、管理与管理人管理人运营与市场运营与市场行业特点行业特点财务状况财务状况企业面面观企业面面观切忌孤立看财务是酒店还是医药商业/为什么项目期初数期末数项目期初数期末数货币资金 798 368 短期借款 2,990 2,245 应收帐款 2,715 2,913 应付帐款 2,626 3,334 其他应收款 302 613 应付工资 35 35 存货 3,733 4,542 应付福利费 134 34 其他应付款 1,335 1,322 流动资产合计 7,547 8,435 流动负债合计 7,120 6,970 长期股权投资 25 长期负债合计 578 1,578 固定资产原价 1,833 1,808

3、负债合计 7,698 8,548 减：累计折旧 442 472 固定资产净值 1,391 1,336 实收资本（股本） 877 877 固定资产合计 1,391 1,336 资本公积 191 191 赢余公积 365 365 未分配利润 -193 -184 所有者权益合计 1,240 1,248 资产总计 8,938 9,796 负债及权益合计 8,938 9,796 项目本期发生额主营业务收入 14,919 减：主营业务成本 12,735 主营业务税金及附加 522 主营业务利润 1,662 减：营业费用 712 管理费用 824 财务费用 210 营业利润 -84 加：营业外收入 105

4、减：营业外支出 12 净利润 8 目录u 企业是一张资产负债表u 财务报表阅读基础u 财务分析与应用u 案例分析角色不同，方法不同正向逆向内部使用者外部使用者正向思维-财务是经营结果反映n行业特点n企业历史n管理特点n经营情况n测算与分析财务报表与异动逆向思维-财务透视企业经营n财务报表阅读n通过盈利了解经营n通过趋势了解历史n通过指标理解行业特点n通过综合分析洞察管理财务报表解读u资产负债表解读u损益表解读u现金流量表解读u三张表的区别与联系资产负债表结构资产的流动性高低偿债压力大小资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益流动资产流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期投资长期投资负债合

5、计负债合计固定资产固定资产实收资本实收资本/ /股本股本无形资产和其他资产无形资产和其他资产未分配利润未分配利润资产总计负债和所有者权益合计资金的来源与运用资产负债表的精髓会计恒等式：会计恒等式： 资产资产 = 负债负债 + 所有者权益所有者权益资金的运用资金的来源资产负债表的特点资产资产 、 负债负债 、所有者权益、所有者权益是反应企业财务状况的会计三要素列示公司拥有的资产及这些资产的来源列示公司拥有的资产及这些资产的来源反映公司财务状况的时点值反映公司财务状况的时点值反映公司过去全部交易的累积影响反映公司过去全部交易的累积影响资产负债表资产的特点与重要项目 - 是企业在过去的交易事项中取得

6、的 - 由企业拥有所有权或控制权 - 能为企业带来经济利益资产资产 - -流动资产：货币资金、应收款项、存货流动资产：货币资金、应收款项、存货 - -长期投资长期投资 - -固定资产固定资产重要资产项目重要资产项目负债的特点及重要项目 - 是由过去的交易事项引起，企业当前应承担的义务 - 需由企业在将来某时点加以清偿 - 负债的流动性反应企业偿债压力与紧迫性负债负债 -对金融机构债务：长、短期借款、预提费用 -对供应商等：应付款项 -对税务机关：应交税金、其他应交款 -对内部员工：应付工资、应付福利费 重要负债项目重要负债项目资产负债表与损益表的桥梁未分配利润未分配利润=期初未分配利润期初未分

7、配利润+本期净利润本期净利润-提取盈余公积提取盈余公积-本期现金分配的利润本期现金分配的利润留存利润留存利润资产负债净资产收入费用净利润未分配利润未分配利润资产负债表损益表资产负债表提供的信息-财务结构资产负债表提供企业资产总额、负债总额及所有者权益总额的信息，有助于报表使用者把握企业总体的财务结构。财务结构表明企业财务杠杆的运用程度。财务结构表明企业财务杠杆的运用程度。财务杠杆与财务风险、可能的投资回报正相关。财务杠杆与财务风险、可能的投资回报正相关。资产负债表提供的信息-财务结构0.1EPS债务融资股权融资EBIT10股票融资与债务融资平衡图ABC资产100100100负债02080所有者

8、权益1008020负债比率020%80%A、B、C的融资渠道选择不同的融资渠道选择不同资产负债表提供的信息-资产结构资产结构分析0%20%40%60%80%100%流动资产157013长期资产5585固定资产50202无形资产305机场医药流通信托投资?占资产总额占资产总额比例大的项目比例大的项目?变化趋势异变化趋势异常项目常项目? 与行业特与行业特点相悖的项目点相悖的项目资产负债表提供的信息-资产结构？应收款项？应收款项？存货？存货流动资产结构分析存货50%应收款项42%其他流动资产2%货币资金6%资产负债表提供的信息-偿债能力流动资产 90%固定资产 10%资产合计 100% 流动负债 3

9、0%长期负债 10%负债合计 40%股东权益 60%流动比率=3，资产负债率=40%，短期、长期偿债能力较强；稳健型公司，负债比率不高，增长较慢，回报低。资产负债表提供的信息-偿债能力流动资产 30%固定资产 70%资产合计 100% 流动负债 50%长期负债 20%负债合计 70%股东权益 30%流动比率=0.6，资产负债率=70%，短期偿债能力差、总体偿债能力也较弱；激进型公司，负债比率高，增长快，利润波动大，即财务风险大。资产负债表提供的信息-偿债能力揭开面纱分析流动性与偿债压力资产负债表反映企业的管理能力资本性投资管理固定资产企业对外投资及证券投资长期投资存货数量与周转效率管理存货收款

10、质量与客户信用政策管理应收帐款现金流管理现金管理能力资产资产管理的核心是通过资产的优化配置提高资产的运营效率资产负债表反映企业的管理能力股利分配/留存收益未分配利润权益结构/资本结构实收资本负债融资长期负债商业信用应付帐款银行信用短期借款财务管理内容负债及所有者权益融资结构与所投资的各类资产之间的现金流规划资产负债表的不足缺陷一：只能反映企业资产、负缺陷一：只能反映企业资产、负债、所有者权益在特定日期的存债、所有者权益在特定日期的存量，不能解释它们在本期变动的量，不能解释它们在本期变动的过程与原因。过程与原因。缺陷二：计价主要体现历史成本，缺陷二：计价主要体现历史成本，存在与资产现行价值不符的

11、可能。存在与资产现行价值不符的可能。解决方案解决方案结合损益表、现金流量表及会计报表附注，分析变动原因。评估企业价值。 资产负债表解读 利润表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系财务报表解读项目一、主营业务收入减：主营业务成本营业税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：期间费用三、营业利润加：投资收益营业外收支净额四：利润总额减：所得税五：净利润利润表的结构利润表的结构净利润利润总额营业利润主营业务利润分分为为四四个个层层次次净净利利润润的的形形成成利润=收入 - 费用利润表中的会计三要素反映企业一定期间的经营成果利润表三要素与资产权益的关系收入增加资产增加股东权益增加负债减少费用增

12、加资产减少股东权益减少负债增加盈利导致股东权益增加亏损导致股东权益减少1.把握结果-赚了多少钱?2.分层观察-在哪里赚的钱?3.横向对比-满意吗? (1)与上期比-? (2)与预算比-?利润表提供的信息利润表提供的信息-经营成果：盈/亏？项目2001年度主主营营业业务务收收入入17,775 减：主营业务成本6,801 主营业务税金及附加970 主主营营业业务务利利润润10,004 减：营业费用2,102 管理费用8,657 财务费用-1,283 营营业业利利润润528 加：投资收益3,088 补贴收入45,000 营业外收入44 减：营业外支出98 利利润润总总额额48,561 减：所得税36

13、0 净净利利润润48,202 净利率=271%净资产收益率=12%盈利盈利水平极高利润表提供的信息-利润构成利润总额远远高于主营业务利润与营业利润，营业利润不是利润的主要来源！利润构成分析（万元）10,00452848,56148,202主营业务利润营业利润利润总额净利润利润表提供的信息-利润构成-收入构成利润构成异常是由于收入构成异常造成的,补帖收入比例高,表明企业受政策风险影响大,获利能力不稳定。图:收入构成分析 补贴收入68%投资收益5%主营业务收入27% 营业外收入0%利润表提供的信息-获利能力的趋势分析项目2001年度2000年度增长率主主营营业业务务收收入入17,775 16,63

14、2 7%减：主营业务成本6,801 4,105 66%主主营营业业务务利利润润10,004 11,624 -14%减：营业费用2,102 1,945 8% 管理费用8,657 5,846 48% 财务费用-1,283 -3,003 57%营营业业利利润润528 6,836 -92%加:投资收益3,088 1,745 77% 补贴收入45,000 36,000 25%利利润润总总额额48,561 44,755 9%主营业务收入虽略有增加，但成本增加幅度更大，主营业务利润反而下降；管理费用与财务费用增加显著，财务费用为负，表明利息收入大幅下降，导致营业利润严重下降；补贴收入的大幅增加是利润总额略有

15、上升的根本原因。利润表反映的经营管理水平股东收益和风险税后利润税务规划减：所得税资本运营投资收益税前利润财务风险减：费用化利息息税前利润经营风险 固定成本减：变动成本销售规模及市场风险销售收入财务管理内容项目利润分配表构成项目2001年度净净利利润润48,202 加：年初未分配利润-1,157 可可供供分分配配的的利利润润47,045 减：提取法定盈余公积4,820 提取法定公益金2,410 可可供供投投资资者者分分配配的的利利润润39,814 减： 应付普通股股利39,600 转作股本的普通股股利未未分分配配利利润润214 了解可供分配的利润来源与数额了解利润的去向利润分配表构成绝大部分利润

16、均已分配给股东留存利润少，企业的持续发展能力未得到加强可供分配利润构成应付普通股股利99%未分配利润1%利润表的局限性权责发生制是会计确认与计量的重要原则，也是利润表生成的基础。u收入与现金流不同步u利润调节空间大利润表的局限性-利润与现金收支不同步销售、净利润、经营净现金流不同步02040608010012012345年份百万元销售额净利润经营净现金流净利润持续上升，现金流呈现下降趋，危险信号！关注：应收款、存货的质量利润表的局限性-利润的可调节性警惕通过警惕通过应收款调应收款调节利润！节利润！项目项目2004年年2003年年总收入总收入8.6亿元亿元7.2亿元亿元关联方收入关联方收入2.7

17、亿元亿元2.3亿元亿元收入占比收入占比31.4%32.2%应收账款余额应收账款余额4.8亿元亿元4.7亿元亿元某上市公司与关联方的交易情况该公司04年年报披露与关联方对账不符，对应收账款余额计提坏账准备4.6亿元，并追溯调整03年利润。03年再亏损就连续三年了！财务报表解读 资产负债表解读 损益表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系现金流量表有效弥补利润表的局限性利润表以权责发生制为原则确认利润现金流量表以权责发生制为原则确认利润以收付实现制为原则确认现金流有效验证利润质量与经济业务同步，有效预期未来现金流项目金额一、经营活动产生的现金流量经营活动现金流入经营活动现金流出经营活动产生的现金

18、流量净额二、投资活动产生的现金流量投资活动现金流入投资活动现金流出投资活动产生的现金净流量三、融资活动产生的现金流量融资活动现金流入融资活动现金流出融资活动产生的现金净流量四、汇率变动对现金的影响现金净流量现金流量表结构直接法将业务活动分为三类：经营活动投资活动融资活动现金流量表结构间接法1、将将净净利利润润调调节节为为经经营营活活动动的的现现金金流流量量 净利润加：计提的资产减值准备 固定资产折旧 无形资产摊销 待摊费用减少（减：增加） 预提费用增加（减：减少） 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益） 财务费用 投资损失（减：收益） 存货的减少（减：增加） 经营性应收项目的减

19、少（减：增加） 经营性应付项目的增加（减：减少） 经营活动产生的现金流量净额2、不不涉涉及及现现金金收收支支的的投投资资和和筹筹资资活活动动：3、现现金金及及现现金金等等价价物物净净增增加加净利润调节为经营现金流利润表现金流量表现金流量表提供的直观信息1.现金从哪里来-现金流入?2.现金用到哪里-现金流出?3.现金余额发生了什么变化-净流量? 现金流指标的关系EBITDA经营活动现金净流量自由现金流现金净流量收现能力收现能力扩大再生扩大再生产能力产能力融资能力融资能力现金流量表提供的信息分析-现金流的结构现金流结构分析240222601422502551-230195013937-1222-3

20、000-2000-100001000200030001经营现金流入经营现金流出经营净现金流投资现金流入投资现金流出投资净现金流筹资现金流入筹资现金流出筹资净现金流总净现金流经营现金净增加与筹资现金净增加全部用于投资现金支出，且仍存在较大的现金缺口。现金流量表提供的信息分析-净利润质量验证经营现金净流量与净利润变动趋势不一致，利润质量有问题，需要进一步分析不同步的原因。利润质量020040060080010001200140012345年份百万元净利润经营净现金现金流量表提供的信息分析-预测未来与偿债分析现金净增加主要来自于筹资活动，筹资活动现金收支的巨额差距表明年底新增大量借款，未来偿债压力对

21、利润与现金的影响值得关注，较低的经营现金净增加与大量的借款不配比，偿债能力堪忧。现金流量分析14225025513540533487132824022260-2301-3000-2000-1000010002000300040001经营现金流入经营现金流出经营净现金流投资现金流入投资现金流出投资净现金流筹资现金流入筹资现金流出筹资净现金流总净现金流量财务报表解读 资产负债表解读 损益表解读 现金流量表解读 三张表的区别与联系三张报表的区别资产负债表利润表现金流量表静态报表动态报表动态加静态时点值时期值时期值与时点值财务状况经营成果现金流状况与变动情况三张报表分别从不同层面反映企业财务信息，结合

22、阅读才能全面了解企业财务现状与未来。目录u 企业是一张资产负债表u 财务报表阅读基础u 财务指标分析与应用u 案例分析财务报表提供了什么财务报表提供财务信息，并不直财务报表提供财务信息，并不直接提供信息背后的问题与原因。接提供信息背后的问题与原因。财务分析是寻找问题答案的有效手财务分析是寻找问题答案的有效手段。段。财务比率是财务分析与评价的重要财务比率是财务分析与评价的重要工具。工具。财务比率分析示意预算值预算值差异差异上年同期值上年同期值差异差异企业价值1、NPV权益价值投资收益能力2、净资产收益率盈利能力3、销售净利率营运能力4、总资产周转率5、资产负债率6、现金利息保障倍数7、净利润增长

23、率8、资本保值增值率发展能力偿债能力预算比较预算比较上年同期上年同期实际值实际值关键指标关键指标指标类型指标类型净资产收益率净资产收益率息税前利润率息税前利润率总资产周转率总资产周转率年度增长率年度增长率资产负债率资产负债率内在价值内在价值投资收益能力投资收益能力盈利能力盈利能力营运能力营运能力偿债能力偿债能力发展能力发展能力公司价值公司价值财务比率分析示意-杜邦层层分解层层分解总资产收益率销售净利率总资产周转率主营业务成本间接费用变动成本固定成本营业费用管理费用+ 净利润主营业务收入 主营业务收入-固定资产周转率 航线收入运营指标财务指标财务指标分析举例财务到业务财务到业务主营业务收入+小时

24、收入日历天数飞机日利用率 飞机出租分配收入财务指标运营指标运力配备经营不可控 自飞航线收入航线/航班资源市场部经营不可控运营指标分析举例业务可控层面业务可控层面财务指标分析应用-风险预警指标流动性流动性“真好真好”有趣的财务指标让企业晶莹剔透银行存款短借票据比应收收入增长比-0.8成本增长存货比-0.1i i i质押质押-借款借款-套走套走-暂还暂还保证保证-开票开票-“交易交易”-贴现贴现分类分类关键风险名称关键风险名称风险预警指标风险预警指标投资风险投资风险投资决策风险投资决策风险品牌增长相对速度品牌增长相对速度经营风险经营风险经营规模风险经营规模风险经销商排名成长性风险成长性风险销量增长

25、相对速度经营稳定性风经营稳定性风险险维修服务比例维修服务比例经营效益风险经营效益风险整车销售毛利率经营效率风险经营效率风险成交率资金占用风险资金占用风险库存是理想库存的倍数库存是理想库存的倍数占领市场份额、加快资金周转、维修业务要快速发展财务指标分析应用-风险预警指标占领市场份额、加快资金周转、维修业务要快速发展财务指标分析应用-风险预警指标谁好？常规分析方法u理解目标企业u了解企业的五个方面-快速分析基本信息u财务分析u资产质量u偿债压力u盈利能力u现金流u综合分析常规分析方法上市公司年报阅读u会计数据和业务数据摘要u董事监事高级管理人员和员工情况-任期时间u董事会报告u报告期经营情况u报告

26、期内募集资金运用情况u参控股公司情况u未来年度经营计划u财务报告u重要事项常规分析方法上市公司年报阅读趋势分析看企业风险目录u 企业是一张资产负债表u 财务报表阅读基础u 财务指标分析与应用u 案例分析财务分析案例案例一：识别利润调节案例二：识别收入增长方式案例一u某医药工业企业，拥有某国家中药保护绝密品种的垄断生产与经营某医药工业企业，拥有某国家中药保护绝密品种的垄断生产与经营权，该品牌属百年品牌；权，该品牌属百年品牌；u1996的始整合周边小药厂，真正实现独家经营；的始整合周边小药厂，真正实现独家经营；u该品种具备品牌优势，在全国经销，但是从功能上存在较大的市场该品种具备品牌优势，在全国经

27、销，但是从功能上存在较大的市场竞争品种；竞争品种；u2000年成立销售公司，整合全国销售网络；年成立销售公司，整合全国销售网络；u2000年以来无新品种，主要产品为该品种的七大剂型，在原有基础年以来无新品种，主要产品为该品种的七大剂型，在原有基础上深度挖潜，产品结构中高价值剂型取代低价值剂型。上深度挖潜，产品结构中高价值剂型取代低价值剂型。背景资料财务分析案例未经复核的报表漂亮的线性增长财务分析案例项目项目2000年年2001年年2002年年2003年年2004年（模拟）年（模拟）收入收入 调整前 24,420.49 32,242.60 42,324.77 43,006.10 55,033.8

28、9 调整后 24,420.49 32,242.60 42,324.77 44,060.57 52,924.95 营业费用率营业费用率 调整前 30%25%31%26%33% 调整后 30%25%28%28%35%营业利润率营业利润率 调整前 19%25%29%34%33% 调整后 19%25%32%33%31%销售收入的跨期调整调查中我们发现，2003年公司有1054万元已发出商品并开具增值税发票的销售收入，人为转移至2004年确认，以掩饰2004年销售收入增长放缓的趋势。类似现象在以前年度也有发生，只是金额相对较小。我们在盈利能力分析中，调减2004年销售收入1054万元，同时调增2003年

29、销售收入。营业费用调整调查中我们发现，B公司在利润增长快的2002年多计提营业费用1610万元，而在利润增长放缓的2003年少列支营业费用1062万元。调节营业费用同样制造了盈利能力持续高速增长的假象。为此我们在下述盈利能力分析中，2002年调减营业费用1610万元，2003年调增营业费用1062万元。主要的利润调节点财务分析案例0%20%40%60%80%100%主营业务利润率67.72%71.92%73.34%75.18%77.96%营业费用率30.41%25.48%27.53%28.07%34.73%营业利润率18.61%25.43%32.37%32.53%31.44%2000年2001

30、年2002年2003年Jun-04-50,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000-5%0%5%10%15%20%25%30%35%白药7大产品收入小计 309,936,79 402,596,58 419,986,75 416,599,80收入增长率29.90%4.32%-0.81%2001200220032004案例2主营业务收入余额02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000第1期第2

31、期第3期第4期第5期02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000第1期第2期第3期第4期第5期主营业务收入余额应收账款余额05000100001500020000-50510152025主营业务收入余额843916108163651336816834应收账款余额 4,041 7,969 10,614 13,876 8,607 应收-收入增长比 1.07 20.80 -1.68 -1.46 第1期第2期第3期第4期第5期第3期增长比畸高，表明当期收入依放宽赊销政策换来。对于该企业，应是虚增收入所致。两个直观的问题的启示 世界是变化的世界是变化的 世界是相互联系的世界是相互联系的 世界是我们创造的世界是我们创造的信永方略管理咨询谢谢！刘洁刘洁 010-6554 2288 - 5127 Liu_J