证投资分析煌上煌课件.ppt

1、证券投资分析证券投资分析- -煌上煌煌上煌组长：陈欣欣组长：陈欣欣小组成员：王梦晗、陈欢、盘云辉、小组成员：王梦晗、陈欢、盘云辉、 赵效绪、房荣辉赵效绪、房荣辉第一部分第一部分基本面分析基本面分析煌上煌公司简介及经营范围煌上煌公司简介及经营范围公司简介：公司简介： 江西煌上煌集团食品股份有限公司创建于江西煌上煌集团食品股份有限公司创建于19931993年，（证券年，（证券代码：代码：00269500269511），）， 由由“南昌市煌上煌烤禽社南昌市煌上煌烤禽社”、“南昌市南昌市煌上煌烤禽总社煌上煌烤禽总社”、“江西煌上煌烤卤有限公司江西煌上煌烤卤有限公司”、“江西煌江西煌上煌集团食品有限公司

2、上煌集团食品有限公司”沿革发展而来。公司是一家以畜禽肉沿革发展而来。公司是一家以畜禽肉制品加工为主的食品加工企业。制品加工为主的食品加工企业。 是农业产业化国家重点龙头是农业产业化国家重点龙头企业，企业，20022002年通过年通过ISO9001ISO9001国际质量体系认证，是江西省唯一国际质量体系认证，是江西省唯一家进入全国肉类食品行业强势企业的大型现代化企业，也是酱家进入全国肉类食品行业强势企业的大型现代化企业，也是酱卤肉制品行业第一家卤肉制品行业第一家A A股上市企业。股上市企业。经营范围：经营范围： 集团公司主业产品已形成酱制、卤制、烧烤、凉拌、包装五集团公司主业产品已形成酱制、卤制

3、、烧烤、凉拌、包装五大系列大系列100100多个品种。产品先后荣获全国名优食品博览会金奖、多个品种。产品先后荣获全国名优食品博览会金奖、中国国际食品博览会国际名牌、中国国际农业博览会名牌、中中国国际食品博览会国际名牌、中国国际农业博览会名牌、中国食品协会名牌、中国放心肉类食品信誉品牌、中国名优产品、国食品协会名牌、中国放心肉类食品信誉品牌、中国名优产品、中国名牌食品等多项殊荣，并曾列入中央电视台中国名牌食品等多项殊荣，并曾列入中央电视台“上榜品牌上榜品牌”，是中国食品工业协会推荐产品。是中国食品工业协会推荐产品。三季度财报三季度财报： 每股收益：每股收益：0.74000.7400元元 流通流通

4、A A股：股：37943794万股万股 总股本：总股本：1.23881.2388亿亿股股 净利润同比增长：净利润同比增长：24.40%24.40% 每股净资产：每股净资产：11.147011.1470元元 每股公积金：每股公积金：7.3387.338元元 净资产收益率净资产收益率：6.81%6.81% 每股未分配利润：每股未分配利润：2.6242.624元元 营业收入营业收入：69415.66 69415.66 净利润净利润：9199.479199.47宏观环境宏观环境 v 宏观环境是指那些给企业带来机会或者造成威胁的主要社宏观环境是指那些给企业带来机会或者造成威胁的主要社会力量，它们直接或者

5、间接地影响着企业的战略管理。会力量，它们直接或者间接地影响着企业的战略管理。v宏观环境，顾名思义，包括那些在广阔的社会环境中影响到宏观环境，顾名思义，包括那些在广阔的社会环境中影响到一个产业或企业的各种因素，他是从大的范围着眼，处于企一个产业或企业的各种因素，他是从大的范围着眼，处于企业面临的各种环境的最外围。宏观环境的分析可以帮助企业业面临的各种环境的最外围。宏观环境的分析可以帮助企业判明关键环境力量及其对企业的影响，预测其发展趋势，并判明关键环境力量及其对企业的影响，预测其发展趋势，并且判明企业目前及将要面临的机会和威胁。且判明企业目前及将要面临的机会和威胁。v我们在此对江西煌上煌企业集团

6、的宏观环境分析主要从政我们在此对江西煌上煌企业集团的宏观环境分析主要从政治法律的，经济的，社会文化，全球大环境的角度分析环境治法律的，经济的，社会文化，全球大环境的角度分析环境变化对企业的影响变化对企业的影响 政府政策、方针政府政策、方针 v（1 1）自改革开放以来，国家实行社会主义市场经）自改革开放以来，国家实行社会主义市场经济体制，实施一系列的积极的宏观经济调控政策济体制，实施一系列的积极的宏观经济调控政策，鼓励产业结构的调整及优化升级，鼓励积极创，鼓励产业结构的调整及优化升级，鼓励积极创业发展战略。业发展战略。v（2 2）国务院下发了）国务院下发了“关于支持农业产业化龙头关于支持农业产业

7、化龙头企业发展的意见企业发展的意见”，要求打造一批自主创新能力，要求打造一批自主创新能力强、加工水平高、处于行业领先地位的大型龙头强、加工水平高、处于行业领先地位的大型龙头企业；推进农业生产经营专业化、标准化、规模企业；推进农业生产经营专业化、标准化、规模化、集约化，建设一批与龙头企业有效对接的生化、集约化，建设一批与龙头企业有效对接的生产基地；强化农产品质量安全管理，培育一批产产基地；强化农产品质量安全管理，培育一批产品竞争力强、市场占有率高、影响范围广的知名品竞争力强、市场占有率高、影响范围广的知名品牌。品牌。v（3 3）近年来，国家加大对农村中小企业和农）近年来，国家加大对农村中小企业和

8、农副产品加工企业的扶持力度。同时江西省政府副产品加工企业的扶持力度。同时江西省政府为推动该省经济结构的优化升级、促进该省经为推动该省经济结构的优化升级、促进该省经济的可持续发展，积极联合该省重点龙头企业济的可持续发展，积极联合该省重点龙头企业，实施有利于相关企业发展的方针、政策。，实施有利于相关企业发展的方针、政策。 v（4 4）国家农业部、发改委、财政部、商务部）国家农业部、发改委、财政部、商务部等八部委认定煌上煌集团企业为农业产业化国等八部委认定煌上煌集团企业为农业产业化国家重点龙头企业、国家农业综合开发重点产业家重点龙头企业、国家农业综合开发重点产业化扶持项目企业；国家发改委认定煌上煌集

9、团化扶持项目企业；国家发改委认定煌上煌集团企业为国家农产品深加工专项工程示范项目企企业为国家农产品深加工专项工程示范项目企业。同时农业部认定该公司为全国农产品加工业。同时农业部认定该公司为全国农产品加工示范基地。示范基地。法律法规的日益完善：法律法规的日益完善：v政治环境决定着企业能否稳定，快速，安全的发展。政治环境决定着企业能否稳定，快速，安全的发展。v我国的政治环境相对单纯、稳定，和平。党确定了新的目标我国的政治环境相对单纯、稳定，和平。党确定了新的目标和新的政策，但经济仍是发展的重点。对于食品行业来说，和新的政策，但经济仍是发展的重点。对于食品行业来说，近几年一直风波不断，所以也形成了一

10、定的行业规则，而为近几年一直风波不断，所以也形成了一定的行业规则，而为了更好地保护企业、消费者以及社会利益不受损害，立法对了更好地保护企业、消费者以及社会利益不受损害，立法对企业的影响也不断加大，企业的影响也不断加大，食品安全法食品安全法食品安全管理制食品安全管理制度度等也发挥其作用。等也发挥其作用。v （1 1）国家税务总局颁布的）国家税务总局颁布的关于明确农业产业化国家重点关于明确农业产业化国家重点龙头企业所得税征免问题的通知龙头企业所得税征免问题的通知（国税发（国税发20012001124124号号）v（2 2）国务院财政、税务主管部门会同有关部门将根据经济）国务院财政、税务主管部门会同

11、有关部门将根据经济信息的反馈、经济社会发展需要，适时对信息的反馈、经济社会发展需要，适时对享受企业所得税享受企业所得税优惠政策的农产品初加工范围（试行）优惠政策的农产品初加工范围（试行）内的项目进行调整内的项目进行调整和修订及完善。和修订及完善。v（3 3）国家关于）国家关于反不正当竞争法反不正当竞争法的不断修正和完善，推的不断修正和完善，推动企业的经营秩序稳定发展与企业的自我保护。动企业的经营秩序稳定发展与企业的自我保护。经济环境经济环境v（1 1）我国实行社会主义市场经济体制，建立适应）我国实行社会主义市场经济体制，建立适应市场经济要求的现代企业制度；积极转变政府管市场经济要求的现代企业制

12、度；积极转变政府管理经济的职能，促进资源的优化配置，建立以间理经济的职能，促进资源的优化配置，建立以间接手段为主的完善的宏观调控体系，推动宏观经接手段为主的完善的宏观调控体系，推动宏观经济、国民经济的大发展，扩大社会主义经济市场济、国民经济的大发展，扩大社会主义经济市场，推动市场需求的增加，为企业发展提供更多的，推动市场需求的增加，为企业发展提供更多的发展机会，有利于推动煌上煌企业积极应对宏观发展机会，有利于推动煌上煌企业积极应对宏观经济发展政策、调整产业结构、实现第二次创业经济发展政策、调整产业结构、实现第二次创业发展发展v （2 2）我国经济总体上保持着较高的发展速度）我国经济总体上保持着

13、较高的发展速度，综合国力显著增强，近几年增长率一直保持在，综合国力显著增强，近几年增长率一直保持在7%7%以上，取得更多外国企业的青睐，推动中国乃以上，取得更多外国企业的青睐，推动中国乃至江西省外资经济发展，也为江西省农副产品深至江西省外资经济发展，也为江西省农副产品深加工企业获取更多的投资发展机会。加工企业获取更多的投资发展机会。社会文化环境社会文化环境v中国最大的优势就是人口基数庞大，消费市场前景广阔。中国最大的优势就是人口基数庞大，消费市场前景广阔。南昌有大约南昌有大约500500万左右的常住人口，而江西人口味偏重，万左右的常住人口，而江西人口味偏重，喜吃辣，购买力适中。煌上煌卤味正迎合

14、了这点，在南昌喜吃辣，购买力适中。煌上煌卤味正迎合了这点，在南昌打开了市场。煌上煌顾客没有明显的年龄分割，显得老少打开了市场。煌上煌顾客没有明显的年龄分割，显得老少皆宜。皆宜。v现在煌上煌已有一群忠实顾客，以他们偏爱吃煌上煌，休现在煌上煌已有一群忠实顾客，以他们偏爱吃煌上煌，休闲、游玩、聚会等都喜欢买，这些顾客是需要维系的；还闲、游玩、聚会等都喜欢买，这些顾客是需要维系的；还有一些是游离顾客，他们也喜欢卤味，但没有偏好的品牌有一些是游离顾客，他们也喜欢卤味，但没有偏好的品牌，绝味、周黑鸭、煌上煌没有差别，这些是我们要努力抢，绝味、周黑鸭、煌上煌没有差别，这些是我们要努力抢过来的顾客群；还有潜在

15、群体是还没吃过卤味或不经常买过来的顾客群；还有潜在群体是还没吃过卤味或不经常买的群体，他们的潜力巨大，需要我们去开发利用；最后一的群体，他们的潜力巨大，需要我们去开发利用；最后一群是竞争对手的顾客，我们能把他们从对手的店里拉过来群是竞争对手的顾客，我们能把他们从对手的店里拉过来，我们就赢了。总之每个人都是客户或潜在客户，充分利，我们就赢了。总之每个人都是客户或潜在客户，充分利用这点，才能把煌上煌做的更好用这点，才能把煌上煌做的更好科技环境科技环境 v（1 1）近年来，我国农副产品深加工企业出现）近年来，我国农副产品深加工企业出现多项新技术的革新多项新技术的革新v（2 2）企业高层越来越重视科技

16、的力量，研发）企业高层越来越重视科技的力量，研发费用不断提高，自主创新能力不断提高。费用不断提高，自主创新能力不断提高。v（3 3）南昌大学中德食品工程中心、江西农业）南昌大学中德食品工程中心、江西农业大学食品科学与工程学院和江西省农业科学大学食品科学与工程学院和江西省农业科学院畜牧兽医研究所等科研院校推进煌上煌新院畜牧兽医研究所等科研院校推进煌上煌新产品研发创新和质量安全控制。产品研发创新和质量安全控制。 全球大环境全球大环境 v (1) (1)经济全球化迅猛发展，世界经济相互依赖经济全球化迅猛发展，世界经济相互依赖、相互制约的程度加深、相互制约的程度加深v（2 2）全球范围内科技技术的广泛

17、应用）全球范围内科技技术的广泛应用v（3 3）全球化使中国企业面临着前所未有的挑战，）全球化使中国企业面临着前所未有的挑战，包括面临东西方文化差异，不同的社会习俗和价包括面临东西方文化差异，不同的社会习俗和价值观的接受值观的接受v（4 4）经济全球化、技术信息化、社会饱和化以及）经济全球化、技术信息化、社会饱和化以及知识经济时代的出现，使得全球竞争面貌的改变知识经济时代的出现，使得全球竞争面貌的改变。v（5 5）中国国际农副产品深加工产业基地投资环境）中国国际农副产品深加工产业基地投资环境的改善与发展的改善与发展中观分析中观分析一、行业地位一、行业地位所属行业：农副食品加工业所属行业：农副食品

18、加工业二级行业分类：食品饮料二级行业分类：食品饮料 - - 食品加工制造食品加工制造 （共（共2929家）家）报告期：报告期：2013-09-302013-09-301、每股收益：、每股收益： 2 2、净资产收益率：、净资产收益率：3 3、销售毛利率环比：、销售毛利率环比：4 4、净利润环比：、净利润环比：5 5、预计、预计2013-20142013-2014年年EPS EPS 分别为分别为0.990.99元、元、1.211.21元元, ,给予公司给予公司3535倍倍PE,2014PE,2014年目标价年目标价4242元元, ,上调至上调至“买入买入”评级。如下图所示：评级。如下图所示：二、行

19、业新闻二、行业新闻 食品饮料行业食品饮料行业20142014年投资策略消费升级、兼并收购、年投资策略消费升级、兼并收购、 激励机制，三条主线甄选优质上市公司激励机制，三条主线甄选优质上市公司 经营回顾：经营回顾： 食品保持高增速，酒类增速明显放缓。食品保持高增速，酒类增速明显放缓。2013Q1-Q32013Q1-Q3食食品饮料行业上市公司整体收入为品饮料行业上市公司整体收入为23702370亿（同比亿（同比+5%+5%），低于），低于20122012年增速年增速+18%;+18%;净利润为净利润为402402亿亿+3%+3%，受酒类业绩下滑拖累，受酒类业绩下滑拖累明显低于明显低于2012201

20、2年年+43%+43%。其中，酒类。其中，酒类13Q1-Q313Q1-Q3收入收入12901290亿亿+0.3%+0.3%较较20122012年年16441644亿亿+24%+24%增速明显放缓，净利润增速明显放缓，净利润13Q1-Q313Q1-Q3增速增速-3.3%-3.3%较较20122012年年45%45%显著下降显著下降; ;食品类食品类13Q1-Q313Q1-Q3收入收入10801080亿亿+12%+12%较较20122012年年12911291亿亿+11%+11%略有提升，净利润略有提升，净利润13Q1-Q313Q1-Q3增速增速40%40%较较20122012年年31%31%明显

21、提升。明显提升。我们预计酒类增速在四季度依我们预计酒类增速在四季度依旧会维持较低位置旧会维持较低位置; ;在四季度旺季时间长于去年的背景下，在四季度旺季时间长于去年的背景下，食品公司基本面将继续稳定向好。食品公司基本面将继续稳定向好。 行业分析：行业分析： 乳制品优势明显，酒类仍在低迷期。乳制品：结构升级乳制品优势明显，酒类仍在低迷期。乳制品：结构升级和政策扶持推动行业景气度向好。乳制品和政策扶持推动行业景气度向好。乳制品CR5CR5由由20072007年的年的53%53%提升至提升至20132013年的年的62%62%，国际比较仍有空间，国际比较仍有空间; ;可以化解成本压力可以化解成本压力

22、的产品结构优化，以及单独二胎政策放开均有利龙头企业。的产品结构优化，以及单独二胎政策放开均有利龙头企业。调味品：酱醋子行业表现领先。集中度调味品：酱醋子行业表现领先。集中度CR5CR5目前为目前为28%28%存提升存提升空间，酱醋子行业量价齐升趋势明显。空间，酱醋子行业量价齐升趋势明显。肉制品和速冻食品：肉制品和速冻食品：市场份额向龙头公司集中趋势十分明显。市场份额向龙头公司集中趋势十分明显。 投资策略：投资策略： 消费升级、兼并收购、激励机制，三条主线甄选优质消费升级、兼并收购、激励机制，三条主线甄选优质上市公司。中国经济步入转型期，食品饮料作为传统行业，上市公司。中国经济步入转型期，食品饮

23、料作为传统行业，兼具成长力与防御性，在年底估值切换阶段，中长期我们认兼具成长力与防御性，在年底估值切换阶段，中长期我们认为消费升级，兼并收购和激励机制将是驱动行业成长和企业为消费升级，兼并收购和激励机制将是驱动行业成长和企业的份额扩张的主要动力，也是我们甄选公司的三条投资主线，的份额扩张的主要动力，也是我们甄选公司的三条投资主线，短期针对短期针对20132013年年报和明年一季报的增长预期，布局具备真年年报和明年一季报的增长预期，布局具备真正长期成长的优质公司。正长期成长的优质公司。 三、研究报告三、研究报告 煌上煌公司调研报告煌上煌公司调研报告: :行业空间大行业空间大, ,连锁模式可实现高

24、增长连锁模式可实现高增长 类别：公司研究类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司机构：长城证券有限责任公司 研究员：张勇研究员：张勇 日期：日期：2013-11-222013-11-22 在人均收入逐步提高、消费转型的大背景下在人均收入逐步提高、消费转型的大背景下, ,卤肉制品与现代消卤肉制品与现代消费习惯相契合费习惯相契合, ,有望保持两位数的快速增长。受益于食品安全监控更加有望保持两位数的快速增长。受益于食品安全监控更加严厉严厉, ,行业集中度趋于提高。煌上煌目前仍处于快速发展期行业集中度趋于提高。煌上煌目前仍处于快速发展期, ,空白市场较空白市场较多多, ,成长空间广阔。经测算成长空间

25、广阔。经测算, ,预计预计13-1513-15年年EPSEPS分别为分别为0.940.94元、元、1.111.11元和元和1.401.40元元, ,目前股价对应目前股价对应PEPE分别为分别为30X30X、25X25X、20X20X。考虑到全国化市场广阔。考虑到全国化市场广阔, ,门店扩张速度加快门店扩张速度加快, ,维持维持“推荐推荐”评级。评级。投资要点投资要点: : 卤肉制品行业发展迅速卤肉制品行业发展迅速: :过去几年过去几年, ,行业保持着行业保持着15%15%以上的增速以上的增速, ,至至20112011年已到年已到600600亿元规模亿元规模; ;卤肉制品是现代生活的附加消费品卤

26、肉制品是现代生活的附加消费品, ,符合现代符合现代消费习惯消费习惯, ,是消费升级的受益者是消费升级的受益者, ,预计未来几年将超过食品平均消费增速预计未来几年将超过食品平均消费增速(10%)(10%)发展。酱卤肉制品发展了几十年发展。酱卤肉制品发展了几十年, ,但行业集中度较低但行业集中度较低, ,随着食品安随着食品安全要求提高全要求提高, ,店铺式卤肉摊将被逐步淘汰。行业集中度的提升是未来一店铺式卤肉摊将被逐步淘汰。行业集中度的提升是未来一大趋势大趋势, ,龙头企业在此过程中优势明显。龙头企业在此过程中优势明显。 连锁加盟模式便于公司快速扩张连锁加盟模式便于公司快速扩张: :公司采用连锁加

27、盟模式公司采用连锁加盟模式, ,新开门店成本由加盟商负担新开门店成本由加盟商负担, ,公司负担低公司负担低, ,能够快速扩张。通能够快速扩张。通过对餐饮企业过对餐饮企业“小肥羊小肥羊”的研究发现的研究发现, ,连锁加盟模式可为企连锁加盟模式可为企业带来业绩快速增长。煌上煌产品类似于餐饮食品业带来业绩快速增长。煌上煌产品类似于餐饮食品, ,但门店但门店开设的成本低于餐饮企业、投资回报率接近、回本周期短开设的成本低于餐饮企业、投资回报率接近、回本周期短, ,适合个人投资者介入适合个人投资者介入, ,门店开设速度更快。门店开设速度更快。 煌上煌将保持快速扩张煌上煌将保持快速扩张: :从绝味的发展历程

28、看从绝味的发展历程看, ,煌上煌处煌上煌处于与绝味于与绝味1000-30001000-3000家门店相似的快速扩张时期。从市场格家门店相似的快速扩张时期。从市场格局看局看, ,煌上煌目前覆盖煌上煌目前覆盖1414个省级市场个省级市场, ,还有很多的空白市场可还有很多的空白市场可供开发。广东、福建、辽宁等地成熟市场也还有继续做深的供开发。广东、福建、辽宁等地成熟市场也还有继续做深的空间。空间。 煌上煌计划稳健增长煌上煌计划稳健增长: :公司计划公司计划1313和和1414年分别新开年分别新开400400家家和和835835家门店家门店, ,门店总数将同比增长门店总数将同比增长25%25%和和36

29、%36%。老门店逐步成。老门店逐步成熟熟, ,单店销售额有望同比增长单店销售额有望同比增长5%5%。公司毛利率稳定在。公司毛利率稳定在26%-27%26%-27%之间之间; ;销售费率将有所增加销售费率将有所增加, ,但不会太快但不会太快; ;管理费用率将保持管理费用率将保持平稳平稳; ;上市融资后上市融资后, ,公司资金充足公司资金充足, ,财务费用率将下降。依此财务费用率将下降。依此估算估算, ,公司利润增长可在公司利润增长可在2-32-3年内维持在年内维持在30%30%左右。左右。四、发展策略四、发展策略 在不久前举行的食品安全与生态安全国际论坛上，全国政协常在不久前举行的食品安全与生态

30、安全国际论坛上，全国政协常委、国务院参事任玉岭以中国农副产品与食品加工业发展战略为主委、国务院参事任玉岭以中国农副产品与食品加工业发展战略为主题发表演讲。任玉岭从国际视角出发，就我国当前农副产品与食品题发表演讲。任玉岭从国际视角出发，就我国当前农副产品与食品加工产业发展现状展开论述，并就产业未来发展策略提出自己的看加工产业发展现状展开论述，并就产业未来发展策略提出自己的看法。永恒不衰的常青产业法。永恒不衰的常青产业 改革开放以来，我国农副产品加工食品业取得了巨大发展。据改革开放以来，我国农副产品加工食品业取得了巨大发展。据统计资料显示，统计资料显示，20062006年全行业实现产品销售收入年全

31、行业实现产品销售收入24273.6424273.64亿元；亿元；20072007年达到年达到31705.831705.8亿元，实现利润总额亿元，实现利润总额2341.582341.58亿元；亿元；20082008年食品年食品工业总产值达工业总产值达4.24.2万亿元，实现利税万亿元，实现利税61746174亿元。农副产品加工业的发亿元。农副产品加工业的发展，不但为居民提供了丰富的食品来源，也为我国国民经济的发展展，不但为居民提供了丰富的食品来源，也为我国国民经济的发展做出了贡献。国务院总理温家宝将食品加工业称为做出了贡献。国务院总理温家宝将食品加工业称为“永恒不衰的常永恒不衰的常青产业青产业”

32、，其行业优势与发展前景可见一斑。，其行业优势与发展前景可见一斑。 任玉岭指出，伴随着我国居民对方便食品、奶品、饮品以及餐任玉岭指出，伴随着我国居民对方便食品、奶品、饮品以及餐饮需求的大幅度上升，食物消费正在向优质化、安全化、多样化、饮需求的大幅度上升，食物消费正在向优质化、安全化、多样化、营养化方向发展。从长远发展来看，我国食品工业将迎来更大的市营养化方向发展。从长远发展来看，我国食品工业将迎来更大的市场需求和发展商机。场需求和发展商机。市盈率市盈率= =市净率市净率= =市盈率反映了股票的投资报酬和风险，市盈率越高，市场对公司越看好。市盈率反映了股票的投资报酬和风险，市盈率越高，市场对公司越

33、看好。市净率评价了股价相对于每股净资产相对于每股净资产而言是否被高估，市净率越小市净率评价了股价相对于每股净资产相对于每股净资产而言是否被高估，市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。公司五年期间的每股收公司五年期间的每股收益逐年上升，所以公司益逐年上升，所以公司的盈利能力逐年增强。的盈利能力逐年增强。微观分析微观分析债券人关心的指标债券人关心的指标v流动比率和速动比率反映了公司流动比率和速动比率反映了公司短期偿债的能力，是公司产生现短期偿债的能力，是公司产生现金的能力，取决于公司近期转变金的能力，取决于公司近期转变为现金的流动资产

34、有多少，比例为现金的流动资产有多少，比例越大不能偿还的风险越小，所以越大不能偿还的风险越小，所以从整体来看公司的偿债能力逐渐从整体来看公司的偿债能力逐渐增强。增强。v产权比率反映了由债权人提供的产权比率反映了由债权人提供的的资本与股东提供的资本的相对的资本与股东提供的资本的相对关系，反映了公司的财务结构是关系，反映了公司的财务结构是否稳定。否稳定。20102010年与年与20112011的产权比的产权比率高是高风险高报酬的财务结构率高是高风险高报酬的财务结构，而，而20122012年与年与20132013年的产权比率年的产权比率低是低风险低报酬的财务结构，低是低风险低报酬的财务结构，这主要与公

35、司的的成长时期有关这主要与公司的的成长时期有关系。系。公司管理者与投资者关心的指标公司管理者与投资者关心的指标v高存货周转率证明公司的变现高存货周转率证明公司的变现能力强，高资金使用效率，可能力强，高资金使用效率，可以增强公司的短期偿债能力。以增强公司的短期偿债能力。v应收账款的周转率高，说明公应收账款的周转率高，说明公司的账款回收速度快司的账款回收速度快v总资产周转率逐年下降，证明总资产周转率逐年下降，证明销售能力有所下降。销售能力有所下降。v营业净利率逐年上涨，表明公营业净利率逐年上涨，表明公司的营业收入的收益水平逐年司的营业收入的收益水平逐年提高。提高。v营业毛利率逐年上升，是公司营业毛

36、利率逐年上升，是公司营业净利率的基础，只有足够营业净利率的基础，只有足够高的毛利率才能有盈利高的毛利率才能有盈利v加权净资产收益率反映了公司加权净资产收益率反映了公司资产利用的综合指标，而且指资产利用的综合指标，而且指标越高，证明资产的利用效率标越高，证明资产的利用效率越高，公司在增加收入与节约越高，公司在增加收入与节约资金方面取得了良好的效果资金方面取得了良好的效果第二部分第二部分技术面分析技术面分析K线形态走势分析线形态走势分析v该股自该股自6月月25日跌入低点以来，连续横盘震荡整理，在日跌入低点以来，连续横盘震荡整理，在9月月26日，放量出长阳，说明该股已经摆脱底部震荡形日，放量出长阳，

37、说明该股已经摆脱底部震荡形态，突破向上，并且在随后的几天，股价连续高开高走，态，突破向上，并且在随后的几天，股价连续高开高走，量能持续放大。说明该股已经形成有效向上突破，并且量能持续放大。说明该股已经形成有效向上突破，并且9月月26日的大长阳，连续突破日的大长阳，连续突破30,60,120天线，说明成功突天线，说明成功突破前期套牢盘，后市股价看涨！破前期套牢盘，后市股价看涨！6月月25日日9月月26日日早晨十字星与黄昏十字星早晨十字星与黄昏十字星该股该股K线图形中，经常出现早晨十字星与黄昏十字星，线图形中，经常出现早晨十字星与黄昏十字星，这样在波段操作中，就给出投资者明确的买入与卖出信这样在波

38、段操作中，就给出投资者明确的买入与卖出信号。当出现早晨十字星时，对于短线投资者而言，我们号。当出现早晨十字星时，对于短线投资者而言，我们应该立即买入，因为这是阶段性底部的有效信号，而如应该立即买入，因为这是阶段性底部的有效信号，而如果一旦出现黄昏十字星，我们应该立即卖出，这说明该果一旦出现黄昏十字星，我们应该立即卖出，这说明该股已经处于阶段性顶部，将会有回调的需要。股已经处于阶段性顶部，将会有回调的需要。早晨十字星早晨十字星长上影线（避雷针）长上影线（避雷针）该股突破前期阻力位后持续上涨，量能持续该股突破前期阻力位后持续上涨，量能持续放大，但是在该股上涨到放大，但是在该股上涨到10月月23日当

39、天，出日当天，出现了长长的上影线，而长上影线在上升趋势现了长长的上影线，而长上影线在上升趋势的高位，若量放大，则意味着高位抛压沉重，的高位，若量放大，则意味着高位抛压沉重，股价向上艰难，可能调头回档或反转股价向上艰难，可能调头回档或反转。此后。此后就出现了三根巨阴线疯狂杀跌的惨状，因此就出现了三根巨阴线疯狂杀跌的惨状，因此当在高位出现长上影线时我们应立即减仓，当在高位出现长上影线时我们应立即减仓，应对可能出现的风险。应对可能出现的风险。10月月23日日“W”W”底底K K线技术形态线技术形态v该股自连续三根大长阴疯狂杀跌后，进入了调整阶该股自连续三根大长阴疯狂杀跌后，进入了调整阶段，而此后股价

40、并没有再度疯狂下跌段，而此后股价并没有再度疯狂下跌，而是婉转的做，而是婉转的做出了出了“w”底的形态，我们知道，底的形态，我们知道，“W”底形态是一种底形态是一种基本的底部反转形式，说明股价已阶段性见底，后市基本的底部反转形式，说明股价已阶段性见底，后市股价若能放量向上突破，则说明：股价若能放量向上突破，则说明：“w”底部形态效应底部形态效应形成，后市涨势将持续。而此股正是一形成，后市涨势将持续。而此股正是一11月月14日放量日放量出长阳，宣布出长阳，宣布“w”底形成，而此后股价也一路飞涨，底形成，而此后股价也一路飞涨，验证验证“w”底部形态的传奇。底部形态的传奇。放量长阳放量长阳布林线（布林

41、线（BOLL）形态分析）形态分析布林线（布林线（Boll）指标是通过计算股价的）指标是通过计算股价的“标准差标准差”，再求股价的，再求股价的“信赖区间信赖区间”。该指标在图形上画出三条线，其中上下该指标在图形上画出三条线，其中上下两条线可以分别看成是股价的压力线和两条线可以分别看成是股价的压力线和支撑线，而在两条线之间还有一条股价支撑线，而在两条线之间还有一条股价平均线，布林线指标的参数最好设为平均线，布林线指标的参数最好设为20。一般来说，股价会运行在压力线和支撑一般来说，股价会运行在压力线和支撑线所形成的通道中。线所形成的通道中。该股中，我们可以通过布林线来找到最佳买入点该股中，我们可以通

42、过布林线来找到最佳买入点与最佳卖出点。首先因为股价要在压力线与支撑与最佳卖出点。首先因为股价要在压力线与支撑线之间运动，如果股价跌破支撑线，那么后市股线之间运动，如果股价跌破支撑线，那么后市股市必须要被拉回至压力线与支撑线之间运动，所市必须要被拉回至压力线与支撑线之间运动，所以此时就出现了最佳的买入时机，我们应该即使以此时就出现了最佳的买入时机，我们应该即使下手，坐等收成！但是如果股价向上突破压力线，下手，坐等收成！但是如果股价向上突破压力线，那么说明后市股价就会向中线靠近，股价短时间那么说明后市股价就会向中线靠近，股价短时间内将会下跌调整，此时我们及时卖出，可以有效内将会下跌调整，此时我们及

43、时卖出，可以有效防范风险。防范风险。例如，该股在例如，该股在18.50时跌破布林线的支撑线，后时跌破布林线的支撑线，后市股价会向上拉回，此时，如果我们在市股价会向上拉回，此时，如果我们在18.50时时买入，就会是绝佳的抄底时机。再如，该股在买入，就会是绝佳的抄底时机。再如，该股在出现三根巨阴线之前的长上影线，已经突破了出现三根巨阴线之前的长上影线，已经突破了布林线的压力线，说明后市该股将不可避免的布林线的压力线，说明后市该股将不可避免的呈现出回调趋势，结合长上影线（避雷针）的呈现出回调趋势，结合长上影线（避雷针）的知识，我们就应该立即抛空该股票，从而有效知识，我们就应该立即抛空该股票，从而有效

44、避免三根巨阴线带来的损失。避免三根巨阴线带来的损失。18.50MACDMACD线技术形态分析线技术形态分析vMACDMACD称为指数平滑移动平均线，称为指数平滑移动平均线，是从双移动平均线发展而来的，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动由快的移动平均线减去慢的移动平均线，平均线，MACDMACD的意义和双移动平的意义和双移动平均线基本相同，但阅读起来更方均线基本相同，但阅读起来更方便。便。v当当MACD从负数转向正数，是买的信号。当从负数转向正数，是买的信号。当MACD从正数转向负数，是卖的信号。当从正数转向负数，是卖的信号。当MACD以以大角度变化，表示快的移动平均线和慢

45、的移动平均大角度变化，表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势的转变。的转变。v该股中，该股中，MACDMACD曲线长时间处于曲线长时间处于“0”0”线之线之上，说明该股长时间处于强势之中，但上，说明该股长时间处于强势之中，但是是MACDMACD曲线也可以起到帮助我们判断曲线也可以起到帮助我们判断“买入与卖出买入与卖出”的信号。从图中可已看的信号。从图中可已看出，在股价还处于长期横盘整理之时，出，在股价还处于长期横盘整理之时，MACDMACD线已经出头向上，说明该股已经处线已经出头向上，说明该股已经处于强势之中，如

46、果此时我们毅然买入，于强势之中，如果此时我们毅然买入，那就是毋庸置疑的最佳的抄底点！这从那就是毋庸置疑的最佳的抄底点！这从后市股价持续暴涨就可以看出！后市股价持续暴涨就可以看出！v该股中，该股中，MACD曲线长时间处于曲线长时间处于“0”线之上，线之上，说明该股长时间处于强势之中，但是说明该股长时间处于强势之中，但是MACD曲线曲线也可以起到帮助我们判断也可以起到帮助我们判断“买入与卖出买入与卖出”的信号。的信号。从图中可已看出，在股价还处于长期横盘整理之从图中可已看出，在股价还处于长期横盘整理之时，时，MACD线已经出头向上，说明该股已经处于线已经出头向上，说明该股已经处于强势之中，如果此时

47、我们毅然买入，那就是毋庸强势之中，如果此时我们毅然买入，那就是毋庸置疑的最佳的抄底点！这从后市股价持续暴涨就置疑的最佳的抄底点！这从后市股价持续暴涨就可以看出！可以看出！KDJKDJ指标技术形态分析指标技术形态分析v随机指标随机指标(KDJ)(KDJ)一般是根据统计学的原理，通过一个特定的一般是根据统计学的原理，通过一个特定的周期（常为周期（常为9 9日、日、9 9周等）内出现过的最高价、最低价及最周等）内出现过的最高价、最低价及最后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系，来计后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系，来计算最后一个计算周期的未成熟随机值算最后一个计算周期的未成熟随机值

48、RSVRSV，然后根据平滑移，然后根据平滑移动平均线的方法来计算动平均线的方法来计算K K值、值、D D值与值与J J值，并绘成曲线图来研值，并绘成曲线图来研判股票走势。判股票走势。 v随机指标随机指标(KDJ)是以最高价、最低价及收盘价为基本数据进行是以最高价、最低价及收盘价为基本数据进行计算，得出的计算，得出的K值、值、D值和值和J值分别在指标的坐标上形成的一个点，值分别在指标的坐标上形成的一个点，连接无数个这样的点位，就形成一个完整的、能反映价格波动趋连接无数个这样的点位，就形成一个完整的、能反映价格波动趋势的势的KDJ指标。它主要是利用价格波动的真实波幅来反映价格走指标。它主要是利用价

49、格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。它在设计过程中主要是研究最高价、最低信号的一种技术工具。它在设计过程中主要是研究最高价、最低价和收盘价之间的关系，同时也融合了动量观念、强弱指标和移价和收盘价之间的关系，同时也融合了动量观念、强弱指标和移动平均线的一些优点，因此，能够比较迅速、快捷、直观地研判动平均线的一些优点，因此，能够比较迅速、快捷、直观地研判行情。行情。v随机指标随机指标(KDJ)最早是以最早是以KD指标的形式出现，而指标的形式出现，而KD指标是在指标是在威廉指标

50、的基础上发展起来的。不过威廉指标只判断股票的超威廉指标的基础上发展起来的。不过威廉指标只判断股票的超买超卖的现象，在买超卖的现象，在KDJ指标中则融合了移动平均线速度上的观指标中则融合了移动平均线速度上的观念，形成比较准确的买卖信号依据。在实践中，念，形成比较准确的买卖信号依据。在实践中，K线与线与D线配线配合合J线组成线组成KDJ指标来使用。由于指标来使用。由于KDJ线本质上是一个随机波线本质上是一个随机波动的观念，故其对于掌握中短期行情走势比较准确。动的观念，故其对于掌握中短期行情走势比较准确。KDJ金叉金叉KDJ死叉死叉v在该股中，我们可以发现该股在该股中，我们可以发现该股KDJ指标曾经