投资私募股权投资管理课件.ppt
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1、2主主 要要 内内 容容 投资的一般程序投资的一般程序 商业计划书商业计划书 投资方案投资方案 尽职调查尽职调查 投资后管理投资后管理 财务核数财务核数 投资风格及标准投资风格及标准 投资估值投资估值3一、投资的一般程序一、投资的一般程序 投资率:平均每收到投资率:平均每收到100100份商业计划书,份商业计划书,5-5-1010份会收到重视进行调查,最后份会收到重视进行调查,最后 只有只有1-31-3个项目可能投资。个项目可能投资。 工作量分布:工作量分布:20%20%在挑项目,判断价值;在挑项目,判断价值;50%50%对项目进行尽职调查;对项目进行尽职调查;10%10%在谈在谈判和设计投资
2、方案;判和设计投资方案;20%20%在投资在投资 后管理。后管理。立项报告立项报告尽职调查报告尽职调查报告核数报告核数报告投资条款投资条款Term SheetTerm Sheet投资建议书投资建议书投资决议,正式的投资协议投资决议,正式的投资协议定期管理报告定期管理报告BP、项目接洽初步分析发现价值慎审调查商务谈判交易设计与投资报告投资决策增值服务与管理4投资流程投资流程项目收集整理风险控制点:风险控制点:尽职调查投资方案投资后管理项目收集整理项目筛选尽职调查商务谈判形成投资方案投资退出投资后管理签订投资合同项目讨论会项目周例会项目初审、立项投资委员会投资决策通 过未通过未通过5二、商业计划书
3、二、商业计划书 商业计划书商业计划书 - 公司介绍公司介绍 - 公司股权结构、股东背景、沿革等公司股权结构、股东背景、沿革等 - 管理团队及人力资源管理团队及人力资源 - 行业与市场行业与市场 - 产品产品/服务,商业模式服务,商业模式 - 财务数据财务数据 - 发展规划与盈利预测发展规划与盈利预测 - 融资计划融资计划对公司现状和发展思路的全面描对公司现状和发展思路的全面描 述述6告诉投资者你的优势,也要说出你的不足告诉投资者你的优势,也要说出你的不足 不要让投资者不敢相信你不要让投资者不敢相信你我什么都不缺就缺我什么都不缺就缺 钱?钱?你们投资人反你们投资人反 正有钱?正有钱?商业计划书商
4、业计划书7商业计划书的好坏评判商业计划书的好坏评判好的商业计划书就是一份好的执行计划好的商业计划书就是一份好的执行计划 好的商业计划书好的商业计划书 - 清晰、简捷清晰、简捷 - 重点突出,核心价值清晰重点突出,核心价值清晰- 完整的格式与内容完整的格式与内容- 观点客观,数据翔实并有来源观点客观,数据翔实并有来源-自信、有说服力自信、有说服力- 一份好的商业计划书在达到融资目的后,也应是一份能顺利据以实施的操作计一份好的商业计划书在达到融资目的后,也应是一份能顺利据以实施的操作计划划8差的商业计划书差的商业计划书差的商业计划书让人差的商业计划书让人 疑虑丛丛疑虑丛丛 差的商业计划书差的商业计
5、划书 - 语言表达晦涩难懂,用过于技术话的词语来形容产品或生产营运过程语言表达晦涩难懂,用过于技术话的词语来形容产品或生产营运过程 - 表达含糊不清或无确实根据表达含糊不清或无确实根据 - 隐瞒事实,过于强调并过高估计自己的技术而忽略市场隐瞒事实,过于强调并过高估计自己的技术而忽略市场 - 赢利预测过高,过于夸大和吹牛赢利预测过高,过于夸大和吹牛 - 企业成长速度飞快而令人难以置信企业成长速度飞快而令人难以置信 - 商业计划书商业计划书 公司介绍公司介绍 - 篇幅过于冗长篇幅过于冗长9三、尽职调查三、尽职调查挖掘价值,发现风险挖掘价值,发现风险 尽职调查尽职调查 - 对商业计划书的全面审核对商
6、业计划书的全面审核 - 挖掘价值,发现风险。挖掘价值,发现风险。101、尽职调查的一般原则、尽职调查的一般原则别让风险在眼皮底下溜走别让风险在眼皮底下溜走 尽职调查的本质尽职调查的本质 - 真相是什么,请不要对我说谎真相是什么,请不要对我说谎 尽职调查的目的尽职调查的目的 - 风险在哪里,是否可以承担或控制风险在哪里,是否可以承担或控制 尽职调查的要求尽职调查的要求 - 清楚地知道公司的情况清楚地知道公司的情况 尽职调查责任尽职调查责任 - 篇实事求是,实话实说篇实事求是,实话实说 利用专家工作利用专家工作 - 会计师、律师等会计师、律师等112 2、尽职调查的框架、尽职调查的框架尽职调查尽职
7、调查风险发现价值发现股权瑕疵资产完整性偿债能力或有债务法律诉讼现实价值未来可能价值以资产价值和盈利能力为衡量标准的双重价值评判未来发展前景调查资本市场喜好与IPO前景以股权为脉络的历史沿革调查以业务流程为主线的资产调查以真实性和流动性为主的银行债务和经营债务调查以担保和诉讼为主的法律风险调查IPO/证券公司/合规性银行贷款/还贷能力投资价值发现经营风险以竞争力为核心的产品和市场调查123、尽职调查的程序、尽职调查的程序多方位、有准备、有针对性多方位、有准备、有针对性 参观企业和业务流程参观企业和业务流程 提出尽职调查资料清单,提出尽职调查资料清单,问题清单问题清单 企业针对清单提供资料,并解答
8、问题企业针对清单提供资料,并解答问题 提出补充资料清单,并提供资料和解答提出补充资料清单,并提供资料和解答 与中高层管理人员和关键部门人员进行访谈与中高层管理人员和关键部门人员进行访谈 咨询重要客户、律师、会计师、贷款银行咨询重要客户、律师、会计师、贷款银行 咨询样业内专家和政策部门的人员咨询样业内专家和政策部门的人员13尽职调查的要决:尽职调查的要决:987654321987654321 见过见过90%90%以上股东和管理层以上股东和管理层 坚持坚持8 8点钟到公司点钟到公司 到过至少到过至少7 7个部门个部门 在企业连续呆过在企业连续呆过6 6天天 对企业的团队、管理、技术、市场、财务对企
9、业的团队、管理、技术、市场、财务5 5个要素进行个要素进行过详细调查过详细调查 与至少公司的与至少公司的4 4客户面谈过客户面谈过 调查调查3 3个以上的同类企业或竞争对手个以上的同类企业或竞争对手 有不少于有不少于2020个关键问题个关键问题 至少与公司的普通员吃过至少与公司的普通员吃过1 1次饭次饭魔鬼往往藏在细节处魔鬼往往藏在细节处144、尽职调查的范围、尽职调查的范围全面调查,突出重点全面调查,突出重点 公司股权沿革公司股权沿革 财务报表的核实财务报表的核实 管理团队背景管理团队背景 资产负债状况资产负债状况 公司治理结构及管理状况公司治理结构及管理状况 经营状况及其变动经营状况及其变
10、动 产品和技术产品和技术 盈利预测的核查盈利预测的核查 业务流程和业务资源业务流程和业务资源 潜在的法律纠纷潜在的法律纠纷 行业及市场行业及市场 发展规划及其可行发展规划及其可行性性155、如何进行股权沿革的调查、如何进行股权沿革的调查要知根知底要知根知底 股权结构及其历史沿革是投资者最关心的问题股权结构及其历史沿革是投资者最关心的问题 股权问题本质上是实际控制人问题股权问题本质上是实际控制人问题 - - 实际控制人并不一定是大股东实际控制人并不一定是大股东 - - 实际控制人是否明确,是否稳定实际控制人是否明确,是否稳定 现实中存在的问题:现实中存在的问题: - - 股权分布过于平均或份散,
11、实际控制人不明确股权分布过于平均或份散,实际控制人不明确 - - 实际控制人实际控制人100%100%股权,其他关键人员没有股权股权,其他关键人员没有股权 投资者青睐的股权结构:企业存在一个领导核心投资者青睐的股权结构:企业存在一个领导核心 - - 实际控制人是大股东实际控制人是大股东 - 股权结构简单明晰股权结构简单明晰16股权结构中的问题股权结构中的问题 关键人员没有股权关键人员没有股权:深圳某公司,从事光纤传感器业务,近两年产品研发成功,快:深圳某公司,从事光纤传感器业务,近两年产品研发成功,快速发展,董事长郑先生在行业里面有丰富经验,持有公司速发展,董事长郑先生在行业里面有丰富经验,持
12、有公司100%100%股份。总经理江先生,股份。总经理江先生,不持有股份,是郑先生之前单位的下属。江先生全面负责公司的产品研发和日常运营。不持有股份,是郑先生之前单位的下属。江先生全面负责公司的产品研发和日常运营。 股权平均,实际控制人不稳定股权平均,实际控制人不稳定:深圳某公司,从事电子机票销售业务,近几年:深圳某公司,从事电子机票销售业务,近几年快速发展。股权结构为夫妻二人各持快速发展。股权结构为夫妻二人各持50%50%,后引入,后引入PEPE,股份稀释至,股份稀释至40%40%。 实际控制人不明确实际控制人不明确:成都某高校下属的电子科技公司,从事信息安全软件方面:成都某高校下属的电子科
13、技公司,从事信息安全软件方面的业务,的业务,0707年净利润年净利润30003000多万。五家股东,大股东为两家投资公司,各占多万。五家股东,大股东为两家投资公司,各占30%30%,三股东,三股东为高校,占为高校,占22.5%22.5%,四股东为戚先生,占,四股东为戚先生,占10%10%,五股东为个人,占,五股东为个人,占7.5%7.5%。戚先生是公司。戚先生是公司董事长兼总经理,由高校委派并是技术带头人。其他股东不参与日常运营。实际控制董事长兼总经理,由高校委派并是技术带头人。其他股东不参与日常运营。实际控制人是大股东?高校?还是董事长?人是大股东?高校?还是董事长? 实际控制人并不是大股东
14、实际控制人并不是大股东:宁波摩士集团,有:宁波摩士集团,有7 7家控股子公司,其中两家盈利能家控股子公司,其中两家盈利能力最强,净利润贡献占力最强,净利润贡献占37%37%,集团对两家持股比例,集团对两家持股比例51%51%,但董事长和总经理均由两家子,但董事长和总经理均由两家子公司自然人股东担任。公司自然人股东担任。176、如何进行人力资源调查、如何进行人力资源调查什么人?在关心什么问题?什么人?在关心什么问题? 人事部门人员数量、部门分布、人员各项结构;人事部门人员数量、部门分布、人员各项结构; 人事部门的工资册,分析人员成本、部门分布;人事部门的工资册,分析人员成本、部门分布; 财务部门
15、了解工资成本和其他人事费用;财务部门了解工资成本和其他人事费用; 注意主要管理人员的工资水平和变化;注意主要管理人员的工资水平和变化; 主要管理人员、业务骨干的简历,各部门访谈中注意收集评价;主要管理人员、业务骨干的简历,各部门访谈中注意收集评价; 企业的各项人事政策、激励制度;企业的各项人事政策、激励制度; 部门访谈中注意了解各部门对人事政策和激励制度的评价和建议,收集各部门的成部门访谈中注意了解各部门对人事政策和激励制度的评价和建议,收集各部门的成本;本; 了解当地的平均工资水平。了解当地的平均工资水平。187、如何进行盈利能力调查、如何进行盈利能力调查毛利率是核心毛利率是核心 以毛利率、
16、存货周转率、应收账款周转率为指标,对市场情况以及市场地位进行调查:以毛利率、存货周转率、应收账款周转率为指标,对市场情况以及市场地位进行调查: 以毛利率为指标,对成本进行份解调查:以毛利率为指标,对成本进行份解调查: - - 损益表中,主营业务收入后面每项内容与主营业务收入的比例损益表中,主营业务收入后面每项内容与主营业务收入的比例 - - 总成本中每项成本的比例(或单位产品成本中各项成本的比例)总成本中每项成本的比例(或单位产品成本中各项成本的比例) 经营现金流分析:经营现金流分析: 行业比较分析:行业比较分析: - - 选择行业上市公司,将有关指标进行对比;选择行业上市公司,将有关指标进行
17、对比; - - 分析同行业上市公司的经营特点。分析同行业上市公司的经营特点。 会计政策对利润核算有重大影响,应该了解公司会计政策。会计政策对利润核算有重大影响,应该了解公司会计政策。198、如何进行部门访谈、如何进行部门访谈深入一线,相信群众深入一线,相信群众 销售部门销售部门: - - 部门内部机构设置、人员数量及分布、销售人员考核与奖惩制度;部门内部机构设置、人员数量及分布、销售人员考核与奖惩制度; - - 企业总体销售政策、产品定价策略,重点销售区域、主要销售方式企业总体销售政策、产品定价策略,重点销售区域、主要销售方式; - - 对产品质量的反应、客户对产品质量的反馈对产品质量的反应、
18、客户对产品质量的反馈; - - 售后服务、客户关系售后服务、客户关系; - - 提高销售业绩的措施和需要的政策或支持;提高销售业绩的措施和需要的政策或支持; 供应部门:供应部门: - - 部部门内部结构设置、人员数量及分布、人员考核与奖惩制度;门内部结构设置、人员数量及分布、人员考核与奖惩制度; - - 采购政策、供应商关系;采购政策、供应商关系; - - 节约成本的措施和需要的政策或支持;节约成本的措施和需要的政策或支持; 生产部门:生产部门: - - 部门内部结构设置、人员数量及分布、人员考核与奖惩制度;部门内部结构设置、人员数量及分布、人员考核与奖惩制度; - - 提高效率、节约成本的措
19、施和需要的政策或支持;提高效率、节约成本的措施和需要的政策或支持; 质检部门:质量检测流程和控制制度、改进建议。质检部门:质量检测流程和控制制度、改进建议。 各部门对本部门奖惩制度及其他业务流程的评价和建议各部门对本部门奖惩制度及其他业务流程的评价和建议209、如何进行业务流程评估、如何进行业务流程评估没有最好,只有更好没有最好,只有更好 业务流程评估主要参照部门访谈结果和财务指标比较结果来进行;业务流程评估主要参照部门访谈结果和财务指标比较结果来进行; 除企业内部访谈结果之外,可根据企业的问题,寻找行业专家,或其他类似业务流程公司人员除企业内部访谈结果之外,可根据企业的问题,寻找行业专家,或
20、其他类似业务流程公司人员咨询,借鉴其他方面的经验;咨询,借鉴其他方面的经验; 除对现状进行评价外,需要提出流程优化的建议;除对现状进行评价外,需要提出流程优化的建议; 业务流程优化建议需要考虑大致的成本要求;业务流程优化建议需要考虑大致的成本要求; 一般而言,业务流程优化主要在以下方面;一般而言,业务流程优化主要在以下方面; - - 销售业绩提高销售业绩提高 销售部门的销售政策和人员激励制度;销售部门的销售政策和人员激励制度; - - 效率提高效率提高 生产流程的优化、设备的利用、产供销之间的衔接;生产流程的优化、设备的利用、产供销之间的衔接; - - 成本降低成本降低 供应部门的控制制度、生
21、产过程的成本控制;供应部门的控制制度、生产过程的成本控制; - - 质量提高质量提高 质量检测流程的优化、客户意见的反馈和处理方式;质量检测流程的优化、客户意见的反馈和处理方式;21四、财务核数四、财务核数“新的会计等式:所有者权益新的会计等式:所有者权益 = = 资产资产 管理成本管理成本 负债负债”? 财务核数是尽职调查中的一项重要内容财务核数是尽职调查中的一项重要内容 财务核数的目的是对企业的财务状况进行评估,发现风险,评估真财务核数的目的是对企业的财务状况进行评估,发现风险,评估真实的财务状况和盈利能力实的财务状况和盈利能力 以业务为主线进行财务审核,评价成本核算和构成以业务为主线进行
22、财务审核,评价成本核算和构成 通过财务核数发现企业提升收益空间的可能通过财务核数发现企业提升收益空间的可能221、财务核数与审计的关系、财务核数与审计的关系独立审慎的眼光看企业独立审慎的眼光看企业 本质上都是对财务状况进行核查本质上都是对财务状况进行核查 审计偏重于合规性,偏重于历史审计偏重于合规性,偏重于历史 财务核数偏重于合理性,未来的成长性判断,注重历史现象对未财务核数偏重于合理性,未来的成长性判断,注重历史现象对未来的影响来的影响 在有审计报告的基础上,财务核数可以借鉴审计的资料,而如果在有审计报告的基础上,财务核数可以借鉴审计的资料,而如果没有审计报告,财务核数需要采用一些设计方法进
23、行核查。没有审计报告,财务核数需要采用一些设计方法进行核查。232、如何进行财务分析、如何进行财务分析小心财务陷阱小心财务陷阱 实物资产要有效实物资产要有效 无形资产要有用无形资产要有用 创业企业在引进创业投资的时候,往往会虚增收入和资产,防范资产不实创业企业在引进创业投资的时候,往往会虚增收入和资产,防范资产不实风险风险 财务管理是否规范、财务报告是否清晰财务管理是否规范、财务报告是否清晰 遗留问题,包括税收、大股东借款、集资款等是否已得到妥善解决遗留问题,包括税收、大股东借款、集资款等是否已得到妥善解决 是否有明确合理的资金使用计划是否有明确合理的资金使用计划243、如何洞察财务报表被粉饰
24、、如何洞察财务报表被粉饰学会将学会将BSBS、ISIS和和CSCS三张表联系起来看企业财务三张表联系起来看企业财务 会计报表项目或财务指标异常或发生重大变动会计报表项目或财务指标异常或发生重大变动 主营业务不突出,或非经常性收益所占比重非常大主营业务不突出,或非经常性收益所占比重非常大 与同业相比,获利能力过高,增长速度过快与同业相比,获利能力过高,增长速度过快 帐面利润增长,但经营活动净现金流为负帐面利润增长,但经营活动净现金流为负 财务状况和盈利能力突然好转财务状况和盈利能力突然好转254、常规财务分析方法、常规财务分析方法小心:两套以上报表的企业小心:两套以上报表的企业 财务指标分析财务
25、指标分析 - - 偿还能力分析偿还能力分析 - - 营运能力分析营运能力分析 - - 盈利能力分析盈利能力分析265、几种实用的分析方法、几种实用的分析方法 税项分析方法:欠税的余额和时间税项分析方法:欠税的余额和时间 盈利能力分析法:盈利能力过高或波动大盈利能力分析法:盈利能力过高或波动大 现金流量分析:经营净现金流与净利润相比反差强烈,现金流量分析:经营净现金流与净利润相比反差强烈,持续时间长持续时间长 资产结构分析:资产有一定的构成,如果长期资产过资产结构分析:资产有一定的构成,如果长期资产过大,流动资产不足,价值也就有限大,流动资产不足,价值也就有限27五、五、PE的投资风格的投资风格
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