企业风险管理课件.ppt
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1、企業金融的12堂課指導老師:戴天時老師報告者:資管所 陳詩凱1第10課-企業風險管理大綱2一.前言二.風險管理興起的經濟背景三.避險的定義四.為什麼公司要避險五.風險管理的工具六.避險後潛在的風險、前言3企業經營的目的:利潤極大化永續經營為了達到永續經營,企業風險管理成為企業管理重要的一環。決策者面臨的風險:4營運風險:和企業的本質及所處產業當時的整體環境有關。例如:產品未來售價之不確定性、生產成本之波動等。財務風險:和利率、匯率、股價和商品價格的不確定性有關。因為會直接影響到企業資產、負債或生產成本的多寡,改變企業財務狀況。企業財務風險暴露的來源:5交易暴露(transaction expo
2、sure)因為價格改變引起收入、支出總額改變的風險。例如:雷克航空決定增加飛機數量。經濟暴露(economic exposure)因為價格波動而造成企業的競爭力下降的風險。旅遊人數減少,導致營運收入減少。轉換暴露(translation exposure)外國資產以本國貨幣計價時的價格變化。因為沒有交易發生,故只有帳面價值的改變。二、風險管理興起的背景61.全球經濟發展的趨勢:隨著國際貿易和投資的增加,企業收益和利潤的波動也日益變大。企業的財務風險暴露增加是造成風險管理日益重要的主要原因之一。2.企業所面對的財務環境較過去風險性高:股價、匯率、利率或油價,價格波動性都比以往高。19到20世紀初
3、:金本位制度一次世界大戰:美元本位制1973匯率改為自由波動,由市場需求來決定匯率。美元/英鎊匯率走勢圖7資料來源:http:/research.stlouisfed.org/fred2/data/EXUSUK.txt企業經營者的重大課題隨著匯率的自由浮動,跨國企業開始面臨匯率風險的問題:如何規避匯率浮動所帶來的風險。各種為了規避匯率風險的衍生性金融商品如遠期外匯、外匯期貨、外匯選擇權等也應運而生。總體而言,現代企業所面臨的商品價格風險確實較過去為大。8三、避險的定義9定義:在任何契約市場或商品選擇權中持有一個未來交割的契約部位或交易,且這個契約部位在經濟考量下能適當地降低企業營運管理的風險。
4、針對既有的或預期的風險暴露,利用金融商品來減少其價值、負債或服務價值的變動性。結果:下跌的風險 (downside risk) 減少上漲的潛力 (upside pltnetial) 減少避險的定義10種類:空頭避險 (short hedge):擔心未來價格會下跌在期貨市場建立放空部位以規避現貨部位的風險。多頭避險 (long hedge):擔心未來價格會上漲先以期貨替代現貨的買進部位。衍生性金融商品:eg. 遠期契約、選擇權、交換交易其價格與現貨價格具有相同(或相反)的走勢傾向。現貨價格與衍生性商品價格間價差變化的風險,遠低於現貨或衍生性商品個別價格變化風險。現貨虧損時,可以由衍生性金融商品部
5、份的獲利來彌補。避顯部位虧損時,也可以由現貨部位的利得來填補。四、為什麼公司要避險11稅財務危機的成本代理問題的成本股東無法有效避險12稅前盈餘和稅後盈餘差異很大範例一農夫6個月後,預期玉米收成1000公斤生產成本:每公斤30元假設稅率:20 (免稅額:5000元)目前每公斤售價:$406個月後每公斤售價:利用期貨避險(6個月後,以$40出售)50300.50.5401.稅(1)1.稅(2)未避險有避險黃豆售價30503050現貨收益30,00050,00030,00050,000期貨損益00+10,000-10,000生產成本-30,000-30,000-30,000-30,000稅前收益0
6、20,00010,00010,000免稅額5,0005,0005,0005,000應付所得稅03,0001,0001,000稅後收益017,0009,0009,000期望報酬8,5009,00013(20,000-5,000)*20% = 3,000 (10,000-5,000)*20% = 1,0002.財務危機的成本14完美市場假設下:公司發生財務危機時,資產可以合理價格出售,且忽略財務危機的成本。現實環境中:公司發生財務危機時,成本很高,可分為以下兩種:直接成本:違約、破產、重組、拍賣的成本。Ex.律師、會計師等人事費用,以及公司資產未必能以合理價格出售。間接成本:破產法庭基於保守的心態
7、,強迫公司放棄有價得的投資計畫;顧客會喪失信心減少購買該公司的產品。3.代理問題的成本15完美市場假設下:經理人以股東的利益為優先。現實環境中:經理人的財富通常受該企業的營運成效影響,股東的財富僅有一小部份與該公司有關。經理人對於風險的容忍度比股東來的小,這就是造成經理人偏好避險的原因之一。4.股東無法有效避險16完美市場假設下:股東可以按照自己的風險偏好來進行避險決策,因此公司是否進行避險並不重要。股東可以正確評估公司所有的財務風險及風險暴露程度。現實環境中:股東可能缺乏專業能力做判斷,無法正確評估公司所有的財務風險及風險暴露程度。股東無法正確計算其持股比例下的避險比例為何、正確的避險期間有
8、多長?股東的交易成本(避險成本)高於公司的交易成本。五、風險管理的工具17遠期契約期貨選擇權交換交易1. 遠期契約 (Forward) (1)18買賣雙方同意在未來某特定日以約定價格交易,以約定的價格近習契約標的物的買賣。最早、最簡單的風險管理工具雙方和議的價格,稱為交割價格 (delivery price)或遠期價格 (forward price)非標準化的合約(交割的數量、時間、地點都依照雙方需求來決定)1. 遠期契約 (Forward) (2)19特色買賣雙方皆存在信用違約的風險。若契約到期時,現貨價格偏離執行價很多,則將有一方偏向不履約。期初簽訂時雙方無須支付現金,所以期初價值為0。代
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