VC行业研究报告课件.ppt

1、 风险投资公司研究报告 华彩咨询集团 邓华先 2011年6月5日创业公司的成长轨迹早期成长期扩张期死亡谷天使投资VCPEIPO收入M&A创业时间 企业在不同的发展阶段，需要不同的投资者天使投资与VC投资的不同 太早期的项目不宜找太早期的项目不宜找VC投资！投资！天使投资天使投资VC投资阶段种子期（可能尚无BP）有部分基础，开始商品化或扩充投资领域仅在个人熟悉的领域在选定的数个领域考虑要点对创业者的了解和信任较全面深入的尽职调查资金来源个人各类LP决策者个人投资委员会决策流程简单较复杂，时间长投资金额几十万或百万RMB几百或几千万USD投后参与较深，如同共同创办人较在董事会及战略层面投资目的投资

2、回报，个人名望财务回报，产业地位风险投资的操作流程投资收益失败清算中介机构项目评估创业家或项目经理谈判签约项目搜寻筛选风险投资公司培育风险企业实现投资回报证券公司上市IPO收购转售M&A企业回购大企业或战略投资者风险投资的形式p 天使投资（个人投资）：投资天使是指投资于创业企业的个人投资者，通常是企业家的亲朋好友、商业伙伴，其特点是简单灵活但成功率偏低。p 公司制：以有限公司或股份公司的形式成立的风险投资公司。在我国大陆及台湾较多，原因是大陆的风险投资法律体系尚未完善，而台湾则规定只有股份公司才能享受其给予的优惠政策。p 信托制：以信托投资公司的形式成立的风险投资基金。p 有限合伙制：是指在有

3、一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许其他合伙人以出资额为限承担有限责任的经营组织形式。是欧美日风险投资的主要组织形式。公司制股权投资基金硅谷创业投资基金硅谷（基金管理人）托管银行（基金托管人）基金资产委托管理资产重大事项报告重大事项报告委托监督资产管理监督基金资产的投资运作指示基金资产的运作拥有投资管理资产托管过程监督信托式VC/PE基金合格投资者（类似有限合伙人）管理公司（类似普通合伙人）信托公司（受托人）目标公司受益人大会监督投资（最多99%）投资（至少1%）委托管理投资管理合伙制投资基金有限合伙人（投资者）公共养老金、社保基金、公司年金、保险公司、富裕个体、家族基金、共同基金、大学

4、基金、FOF、主权财富基金风险投资公司（一般合伙人）风险投资基金（有限合伙制）投资A投资B投资C基金投资管理投资组合基金所有权合伙人的权利与义务普通合伙人GP有限合伙人LP权利经营管理权、对内执行合伙事务，对外代表有限合伙；按照数倍于出资比例的标准分取投资回报的权利知情权、参与分配利润的权利、咨询权义务无限清偿责任，普通合伙人对有限合伙债务负有以自己的全部财产清偿的义务；忠实义务，普通合伙人不能从事竞业禁止活动，不能开展利益冲突交易，不得以损害有限合伙人的利益为代价，谋取个人利益；普通合伙人作为有限合伙人的管理者，应尽到善良管理人的注意义务按照有限合伙协议缴纳出资的义务、对有限合伙债务以出资额

5、为限承担有限责任，不得参与对有限合伙的经营管理。中国创投，从全球化到本土化十几年来（1993-2008），中国的创投产业一向以外资为主导，在境外募款成立美元基金，投资中国项目在境外的控股公司，寻求海外的上市或被并购，也成就了创投作为最国际化的产业之一。FOFLPLP FundStart-upAngel FFFGP资金提供者，全为外资资金管理者，外国公司，华人经营资金接受者，华人创业者，但为境外控股公司高速成长中的中国创投 中国在2006年首次成为世界第二大的创投国家，2007年的年度投资额排名（Dr.Martin Haemmig):美国：US29.9B(2006年为26.75B,Venture

6、One)中国：US3.4B(1.78B,清科集团）英国：US1.95B(1.73B,VentureOne)以色列：US1.76B(Israel VC association) 但如果考虑创投活动对经济的影响，中国则还在牙牙学语的阶段，以下是2006年VC年度投资额对GDP的百分比：以色列：约0.5%欧洲：约0.30.4%；美国：约0.2%中国：约0.067%中国创投，十年的冷热轮回l 在过去的10年，中国的创投产业走过了一个完整的产业轮回：98-00:第一波互联网的非理性狂热00-03:Dot.Com崩盘与VC寒冬03-06:回暖、转热与过热07 :开始软着陆08 :降温与趋冷09迄今:回暖、

7、转热与过热l 中国VC从03年起开始良性循环。成功而积极的退出，给创业投资者和创业者带来高回报的同时，也反过来促进：更多的VC公司进入中国更多的人员转业VC更大而密集的基金募集更加活跃的投资活动l 十年的冷热轮回，也是中国的创投产业成熟、优化的过程越来越多的VC进入中国从04年以来，中国的创投市场获得了世界的瞩目，欧美尤其是Hand Hill Road 的主流VC开始大批涌入。欧美主流VC进入中国的5种模式：n 模式A（设立自己的中国基金）sequoia（红杉）、KPCB（凯鹏）及Matrix（经纬）n 模式B（合资或特许授权）IDG Accel ；DFJ Dragon Fundn 模式C（国

8、际的GP成为中国的LP）以LP身份投资中国的基金，从而获得拓展中国机会的平台n 模式D（成立以华人为主的联络处）DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,Bluerun,3i,GAP,Granite,Highland.中国的三代风险投资 第一代：探索期 第二代：扩张期 第三代：洗牌期 两头在外的外资时代1.资金来自海外，95年发现了离岸控股的红筹模式，打开推出通道。2.基本特征：品牌知名度在母国市场名不见经传，独辟蹊径，转向中国市场，大多从小额投资传统行业为主，逐渐转向高科技行业。典型公司IDG中国华平投资华登国际中国创业投资有限公司内资入场，退出通道在外1.2000互联

9、网狂热催生一批内资VC公司的创立；2.以2004年硅谷银行带领美国30多家主流VC拜访中国为标志，海外主流VC进入中国；3.少数人民币基金开设设立；4.退出通道在海外 双通道并行时代1.外资VC开始设立人民币基金；2.部分内资VC开始发展壮大；3.创业板的设立为人民币基金提供了退出通道。4.一二代VC开始多元化发展，VC业务与PE业务交融。部分PE开始涉足VC市场。5.政府和企业开始设立创投基金和引导基金6.证券公司入场典型公司高盛中国红杉资本凯鹏创投（KPCB）德丰杰创投（DFJ）启明创投联想投资达晨创投深圳创投典型公司鼎晖投资联想投资苏州创投集团渤海产业基金金石投资199220002008

10、 2010年福布斯中国最佳创业投资人榜单2010排名 姓名 性别 年龄 机构中文名称 机构英文名称 职位 1沈南鹏男42红杉资本中国基金Sequoia Capital China创始及执行合伙人2吴家驎男55纪源资本GGV Capital管理合伙人3阎焱男53赛富基金SAIF Partners主管合伙人4靳海涛男56深创投SCGC董事长5吴尚志男60鼎晖投资CDH Investments董事长6冯涛男43永宣投资NewMargin Ventures总裁7章苏阳男52IDG资本IDG Capital Partners合伙人8刘昼男47达晨创投Fortune VC董事长9汝林琪女46凯鹏华盈KPC

11、B China主管合伙人10王刚男43维思资本Envision Capital创始及管理合伙人11何欣男46凯雷投资集团The Carlyle Group董事总经理12周全男53IDG资本IDG Capital Partners合伙人13邵俊男42德同资本DT Capital Partners董事总经理14徐新女43今日资本Capital Today总裁15熊晓鸽男52IDG资本IDG Capital Partners合伙人16陈玮男46东方富海Oriental Fortune Capital董事长、创始合伙人17符绩勋男42纪源资本GGV Capital管理合伙人18吕厚军男47金浦产业投资

12、GP Capital总裁19田立新男44德同资本DT Capital Partners主管合伙人20于剑鸣男39新天域资本New Horizon Capital执行合伙人美国国际数据集团（International Data Group）是全世界最大的信息技术出版、研究、会展与风险投资公司。IDG公司2010年全球营业总收入达到31.6亿美元。IDG集团公司创建于1964年，总部设在美国波士顿。目前，在全世界90个国家和地区设有子公司和分公司，拥有13,640名高级研究专家和采编人员，采用电子邮件、数据库、电传及联机服务等现代化信息处理和传递手段，建立了快速而全面的世界性信息网络。公司每年发表

13、9万余篇市场研究报告和技术发展预测报告，用25种语言出版300余种有关杂志；每年在世界各地举办近750场各种国际性和地区性的学术报告会、市场分析会和产品展示展览会；提供各种命题和定向的资讯服务。IDG公司在世界信息产业界的舆论影响力是独一无二的。IDG所属市场研究与预测公司（IDC）在北京、上海、深圳等地设立了自己的服务中心，每年向业界客户提供近200份专题研究报告及咨询服务。IDG资本(简称IDG Capital Partners)成立于1992年，在北京、上海、广州、波士顿、硅谷等地均设有办事处。作为最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，IDG资本已成为中国风险投资行业的领先者，管理总金

14、额达25亿美元的风险基金。公司介绍VC研究专题：IDG中国业务板块媒体出版计算机世界等与计算机、电子、通讯有关的杂志20余种；与美国消费类杂志建立战略联盟，出版时尚等消费类杂志20余种风险投资第一家进入中国的美国风险投资公司；累计投资公司200家，与中国的创业者建立了广泛的联系渠道，与中国的政府部门保持了密切的合作会议展览每年在中国主办20多个国际展览会及专业会议，并向电子、生物技术、时尚消费、房地产领域拓展。在北京、上海、深圳设有分支机构市场调研IDC是IDG旗下子公司，全球有900多名分析师，对90多个国家的技术发展趋势和业务营销机会进行分析，IDC于1982年在中国设立分支机构发展历程创

15、立初期成长期扩张期转型期time1992探索期经过一年多的筹备，1993年6月，上海市科委与IDG集团各出资1000万美元，成立上海太平洋技术创业有限公司（PTV）；1994年初，北京市科委下属的科技开发公司与IDG各出资1500万美元，成立了北京太平洋技术创业有限公司；半年后，广州市科委下属的投资公司与IDG各出资500万美元，建立了广州太平洋技术创业有限公司19951995年，市场出现通过离岸控股公司投资国内企业的模式（红筹模式），绕开外资企业享受优惠的法律规定。仍然缺乏退出通道。骨干员工逐步加入，团队建设开始完善。1996年，PTV更名为IDGVC；1999年，IDG资本从公司制向合伙制

16、转型。创业投资基金一期7500万美元，单臂投资规模较小。19991999年，规模为1亿美元的IDG创业投资基金二期成立，开始投资大型项目。2000年，通过股权转让实现了第一笔退出。2000年，互联网泡沫破灭，VC经历寒冬考验，IDG资金紧张。2004年，硅谷银行率红杉、KPCB等30多家VC来中国考察；在此期间先后投资了金蝶、百度、腾讯、携程网、如家快捷、汉庭连锁200520092005年11月，IDG与Accel Partners共 同发起的IDG-Accel中国成长基金I成立，金额达3.1亿美元2007年6月28日，IDG-Accel中国成长基金完成募集，规模达5.1亿美元。2008年6月

17、，规模为6亿美元的IDG-Accel China Capital Fund募集完毕。投资行业从TMT向传统行业扩张，投资阶段从早期为主转变为成长期为主，早期、成长期、pre-IPO投资并存2009年金融危机，境外VC投资萧条，创业板推出。2009年8月，IDGVC改为IDG资本，2010年，发行中国和谐成长基金，是IDG发行的第一支人民币基金VC研究专题：IDG中国 红杉资本创始于1972年，共30只基金，超过100亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。红杉资本作为全球最大的VC，曾投资了苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎和Google、P

18、aypal，红杉投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。因为美国高科技企业多集中在加州，该公司曾宣称投资从不超过硅谷40英里半径。2005年9月，德丰杰全球基金原董事张帆和携程网原总裁兼CFO沈南鹏与Sequoia Capital (红杉资本)一起始创了红杉资本中国基金。VC研究专题：红杉资本 投 资 业 绩战胜了科技跃迁和经济波动，从而获得了与这一生命长度相呼应的优秀项目密度：在大型机时代，发掘了PC先锋苹果电脑；PC兴起时培养了网络设备公司3com、思科；互联网时代来临时投资了雅虎、google。1992年设立的6号基金的年化内部回报率为110%，1995年的设立的7号基金的内部回

19、报率为174.5%，八号基金在19982003年的内部回报率为96%，远超过行业内部平均回报率在1540%之间的平均水平。红杉不仅通过投资发掘了一批优秀的企业，而且发掘了一大批风险投资专家和企业家。VC研究专题：红杉资本资金募集策略红杉资本的多数出资者是著名的教育机构和慈善机构，人民币基金的出资者是一批优秀的中国企业家和专业人士根据项目需求募集资本，红杉资本中国2005年成立，适逢中国的VC行业进入高速成长期，5年，发行7只基金，目前管理20亿美元和40亿人民币依据对市场需求的预测募集资金，考虑基金的现金流，也管理被投企业的现金流。08年最早对创投市场预警只接受与自身风险相匹配的投资者，从容掌

20、控资金的运作周期注重公益性，部分资金来自非盈利组织和教育机构，健全自己的社会网络同时可以获得社会声誉VC研究专题：红杉资本初创 100K1M 在美国下注于赛道；在中国可能相反，下注于赛手成长早期 10M50M 成长期兼并退出成长期 投资于Pre-IPO阶段的公司要持有相对多数股权 上市期持有以获得稳定的分红，上市退出上市期 1M10M投资策略依据项目所处阶段投资，对于成长期和上市期的项目进行分阶段投资和联合投资，以降低组合风险。1根据合伙人的投资风格保持灵活性。从早期注重市场的需求空间到注重服务的独特性。在中国不限定投资的领域但注重创业团队的组合。2VC研究专题：红杉资本投资组合红杉中国投资的

21、企业包括：互联网科技领域的新浪网，360安全卫士，焦点科技，麦考林，大众点评网，赶集网，斯凯网络，网秦科技，高德软件，文思软件，康盛创想，唯品会，好乐买，美团，掌趣游戏，奥比岛。消费和文化领域的匹克运动，安踏集团，诺亚财富，中国利农，乡村基快餐，东方风行，耀莱国际，快乐购，万达影院，东鹏陶瓷，格林童装，天溢果业，东田造型，恒信钻石，博纳影视，小天鹅火锅，伊顿教育，万学教育，嘉和一品粥，飞鹤乳业，星期八小镇，枫叶教育。 新能源和制造业的天津新高地，乾照光电，秦川机床，升辉光电，凡登科技；健康行业的诺康医药，依格斯医疗，辅仁药业，必康制药，怡成医疗，华医网。投资策略在新兴市场，即投资现有行业和规则

22、的破坏者(disrupter)，也投资于在具体领域有所创新的破冰者（breakthrough)。高技术行业与传统产业并重。4在成熟市场，寻求投资现有行业和规则的破坏者（disrupter)。因此主要投资于高科技行业3VC研究专题：红杉资本团队建设明星合伙人丰富的创业投资经验以及良好的声誉为公司吸引商业项目和获取行业资源创始人Don Valentine,硅谷风险投资之父，投资苹果公司、oracle数据库，思科系统、雅虎。投资风格：投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司。前时代周刊记者，红杉资本第二代的领军人物，投资了google，伟创力。投资理念：能够提供第一流的服

23、务，拥有广阔的提供增值服务的空间。红杉中国创始合伙人沈南鹏，耶鲁大学MBA毕业，在投资银行工作八年，96-99年任德意志银行董事兼中国资本市场主管，先后创办携程及如家。作为个人投资者投资分众传媒、易居网、好耶、一茶一坐等红杉中国创始合伙人张帆，清华大学计算机系，先后就职于高盛，德丰杰中国基金合伙人，主持投资空中网。尊重规则：合伙人以及工作团队之间的互补、默契与共同成长。选择与公司价值观契合的人才团队2代领袖，20位合伙人红杉中国已经有31位工作人员，3位合伙人，3位董事总经理，12位副总裁团队成员的从业背景涵盖了会计、审计、投行、咨询、风险投资以及制造业VC研究专题：红杉资本增值服务 做创业者

24、背后的创业者人力资源帮助企业寻找合适的管理团队和技术人才，红杉资本建立有自己的人才数据库，代被投企业招聘。管理支持初创企业与红杉资本一同办公，红杉资本的团队提供全方位的支持服务，共同创业。红杉资本投资企业CEO分会，召集所有被投资企业参与。红杉资本的代表担任公司董事。为创业企业提供国外的专家支持。IPO服务为企业的上市提供支持，特别是利用在红杉资本在美国市场的知名度，协助企业在纳斯达克上市。上市后服务搭建同业之间的交流平台，帮助企业获取商业资源进行并购和整合VC研究专题：鼎晖投资鼎晖投资成立于2002年，目前管理基金规模达55亿美元，其中包括私募股权、创业投资、地产投资和证券投资基金。鼎晖的投

25、资人包括100多家国际和中国的机构投资人，其中有主权基金、各国养老金（包括全国社会保障基金理事会）、捐赠基金、家族基金和专业基金中基金。鼎晖投资人还包括国际和中国的高资产个人投资人。鼎晖投资有70多位投资专业人员和支持专业人员，在香港、北京、新加坡、上海、深圳和雅加达有办公室。前身是中国国际投资有限公司的直接投资部，吴尚志于1995年至2002年曾任中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务。2001年4月18日中国证监会发布禁止证券公司从事直接投资业务的规定后，中金公司将其直接投资部及其投资业务进行分拆。投资的内资部分由新加坡政府投资公司（GIC）、苏黎世投资集团（C

26、apital Z）和中国经济技术投资担保公司共同接手，发起设立鼎晖投资。2005年设立有限合伙制的鼎晖投资，由吴尚志担任董事长。鼎晖投资也是中国现存最早的有限合伙制公司。123历史沿革公司介绍VC研究专题：鼎晖投资 鼎晖组织架构27.8%1.3%22.5%22.5%3.4%22.5%苏黎世投资集团 其他两名 合伙人 CICC East light Samsung life荷兰DNIB投资基金 吴尚志 CDH China Fund L.P.(简称CDH)，（境外控股公司作为投资和退出主体）West Oak Company Limited吴尚志 焦树阁 王霖胡晓玲 王振宇中国经济技术投资担保有限公

27、司CDH China Holdings Company limited（CDH的普通合伙人） 深圳市鼎晖创业投资管理有限公司（为所投资企业真正的业务经营实体）项目控股1/3以上投票权投资管理管理90%10%VC研究专题：鼎晖投资20022005200720082010 2002年第一支人民 币基金1.35亿元2005年第二支美元基金3亿美元，2007年第三支美元基金15亿美元，2010年第四支美元基金14亿美元2008年年第二支人民币基金50亿元，其中社保基金投资20亿元2002年第一支美元基金1亿美元time广泛的资金来源，使得鼎晖的美元基金和人民币基金业务并行发展海外基金专业基金投资机构占

28、40%，主权财富基金占8%，公司与养老金占12%，捐赠基金占14%，个人与家族基金占16%。投资机构包括：苏黎世基金、荷兰养老基金、美国共同基金、加州公务员退休养老基金、斯坦福大学基金、荷兰社保基金三星人寿、住友信托投资、新加坡政府投资公司、中金公司、阿拉伯阿布扎比投资机构等人民币基金40%的资金来自社保基金；20%的资金来自企业；20%的资金来自个人VC研究专题：鼎晖投资基金协议（以2008年第二支人民币基金的募集协议为例）存续期存续期为7年，经合伙人同意可延长两年管理费2%，每半年初从出资额中扣除利润分成前提：合伙人收回全部投资本金且年内部收益率达到8%；比例：超过8%的部分，普通合伙人享

29、有20%的收益；优先权：分配顺序和锁定制度优先有限合伙人出资协议企业出资的最低门槛为5000万元，个人出资的最低门槛为2000万元。出资方若为企业，首期出资额约为认缴出资额的20%。当可用资金低于认缴出资额的10%时，出资人应再缴付出资直至可用资金恢复至总认缴出资额的20%VC研究专题：鼎晖投资2.创始人兼核心团队几乎照搬。吴尚志、焦震、王霖、胡晓玲、王振宇都是中金直接投资部的核心成员3.承接了中金直接投资部的国内投资部分的项目。蒙牛乳业、南孚电池、速达软件等项目是在中金时已经关注甚至在做的项目4.继承了中金的人脉资源。成功的海外募资以及与摩根士丹利等国际大投行的多次合作都来自中金时期的积累

30、投资风格：稳健投资首先要被证明的生意模式，充分竞争过后的胜利者，利润是坚实的；其次管理团队是完整的，上市可能性大。吴尚志 与CICC的关系1.中金直接投资部剥离成立5.中金一直是有限合伙人之一中金烙印VC研究专题：鼎晖投资 早期发展模式传统行业占绝对优势，但也不排除IT、太阳能、网络广告等新兴行业。投资行业分布：制造业 8；食品饮料 7；户外媒体 5；IT服务 5；太阳能 4；零售 4；网络广告 3；汽车行业 3；农林牧渔 2；影视音乐 2； 1：青睐传统行业投资的企业中民营企业占绝大多数（事件数66）：私营企业占68.18%；公营企业占28.79%；并购占3.03% 2：重点投民营企业VC研

31、究专题：鼎晖投资 早期发展模式鼎晖很多重量级的项目都是与外资一起投资的。投资模式：1.鼎晖发现项目；2.外资投行主投；3.鼎晖跟投 3：伴大行永乐家电蒙牛乳业山东山水集团分众传媒双汇集团雨润食品速达软件李宁体育山东泉林包装慈济体检慈铭体检华源重组奇虎网华道数据鼎晖高盛摩根士丹利新加坡政府投资公司航美传媒1.2007年之前资金有限；2.鼎晖的投资更容易被目标公司接受；3.跟头可以节约投资过程中的成本，降低风险；4.国外大投行的支持有利于目标公司海外上市；5.与国际大投行的合作有利于提高知名度和信誉，有利于募资； 早期模式的原因VC研究专题：鼎晖投资 风格转变：从稳健投资到多元化1 成立时定位PE

32、，只关注传统行业，以及充分竞争后实现盈利的企业。蒙牛是鼎晖投资成立后投资的第一个项目；2 随着早期项目累积起的声誉，同时错过了搜狐、如家等优秀的项目，伴随第二支美元基金的募集，鼎晖开始涉足VC，引进王功权，王树等合伙人设立创业投资基金.投资分众标志多元化的开始3 成立对冲基金。鼎晖将企业运作上市并卖掉股票后，很多股票仍有很大的涨幅，因此成立对冲基金进行公开市场操作。主要投资与行业龙头或潜在龙头企业。4 2006年投资双汇标志大额投资的开始。 2008年成立房地产基金，与优秀的本土开发商合作，开发有特色的房地产项目。总体而言，鼎晖仍然追求稳健投资，单项投资额占基金资产比例仍然较低，多元化的投资组合使得投资风险分散。