财务管理-第6章6.2资本成本课件.ppt
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- 财务管理 6.2 资本 成本 课件
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1、第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构第第2 2讲讲 个别资本成本个别资本成本2 2 个别资本成本个别资本成本v企业资本来源主要包括:企业资本来源主要包括: 负债、普通股和优先股。负债、普通股和优先股。v具体分为债务成本、股票成本两大类。具体分为债务成本、股票成本两大类。3v债务成本债务成本指公司指公司长期债务长期债务的资本成本,包括借款的资本成本,包括借款利息及筹资费用两部分。利息及筹资费用两部分。v长期借款长期借款的筹资费用主要指借款手续费。的筹资费用主要指借款手续费。v企业债券企业债券的筹资费用主要指申请发行债券的手续的筹资费用主要指申请发行债券的手续费,债券注册费、印刷上市
2、费以及推销费用等费,债券注册费、印刷上市费以及推销费用等 。42.1 债务成本债务成本(1 1)不考虑货币时间价值的情况)不考虑货币时间价值的情况A A、长期借款资金成本:、长期借款资金成本: vR RL L 长期借款成本长期借款成本vI IL L 长期借款年利息长期借款年利息vT T 所得税率所得税率vL L 长期借款筹资额长期借款筹资额v 长期借款筹资费率长期借款筹资费率Lf5【例【例1 1】某企业取得】某企业取得5 5年期长期借款年期长期借款10001000万元,年利率万元,年利率1010,每年末付息一次,到期一次还本,筹资成本,每年末付息一次,到期一次还本,筹资成本率为率为1 1,企业
3、所得税率为,企业所得税率为3030。v该长期借款资本成本为:该长期借款资本成本为:v或者:或者:%07. 7%)11 (*1000%)301 (*%10*1000lK%07. 7%11%)301 (*%10lK6 6课堂例题课堂例题B B、企业债券资本成本、企业债券资本成本:v 式中:式中:v R RB B 债券的资本成本债券的资本成本v I IB B 债券年利息债券年利息v f fB B 债券筹资费率债券筹资费率v T T 所得税率所得税率v B B 债券筹资额,按具体发行价格确定债券筹资额,按具体发行价格确定 7平价发行平价发行【例【例2 2】某】某公司发行总面额为公司发行总面额为1000
4、1000万元的万元的1010年期债券,年期债券,票面利率票面利率1010,发行费用率为,发行费用率为1010,公司所得税,公司所得税 率率3030。该债券的成本为:。该债券的成本为:8 8课堂例题课堂例题溢价发行溢价发行【例【例3 3】某公司发行面额为】某公司发行面额为10001000万元万元1010年期债券,票年期债券,票面利率为面利率为1010,发行费用率为,发行费用率为1010,发行价格为,发行价格为12001200万元,公司所得税率为万元,公司所得税率为3030。该债券成本为:。该债券成本为: 9课堂例题课堂例题折价发行折价发行【例【例4 4】某公司发行面额】某公司发行面额100010
5、00万元,万元,1010年期债券,票年期债券,票面利率面利率1010,发行费用为,发行费用为1010,发行价格为,发行价格为800800万元,万元,公司所得税率公司所得税率3030。该债券的成本为:。该债券的成本为:1010课堂例题课堂例题11问题四:问题四:v为什么上面三个债券的利息率、筹资费用完全一为什么上面三个债券的利息率、筹资费用完全一样,而资本成本不同?样,而资本成本不同?问题五:问题五:v债券的资本成本受什么因素影响?债券的资本成本受什么因素影响?课堂问题课堂问题(2 2)考虑货币时间价值的税前债券资本成本计算)考虑货币时间价值的税前债券资本成本计算A A、不考虑发行费用的债券的税
6、前资本成本、不考虑发行费用的债券的税前资本成本v假如某公司债券的发行价格为假如某公司债券的发行价格为P P0 0,发行期限是,发行期限是n n年,年,每年的利息支付为每年的利息支付为I Ii i,i=1,i=1,n,n。而本金的返还为。而本金的返还为P Pn n。该债券的税前资本成本设为该债券的税前资本成本设为R RB B,则有公式:,则有公式: 12【例【例5 5】SunnySunny公司发行一种长期债券。此债券每张公司发行一种长期债券。此债券每张面值为面值为100100元,发行价为元,发行价为9797元。每张债券每年须支元。每张债券每年须支付利息付利息7 7元,在元,在1010年之后到期。
7、则年之后到期。则v用用Excel Excel 软件或插值法可以求得,软件或插值法可以求得,Sunny Sunny 公司的债公司的债券成本券成本R Rd d等于等于7.44%7.44%。 1313课堂例题课堂例题B B、考虑发行费用的税前债券资本成本、考虑发行费用的税前债券资本成本v债券的发行费用与公司的信用等级、债券发行方债券的发行费用与公司的信用等级、债券发行方式等因素相关式等因素相关v假设发行费用占债券售价的百分比假设发行费用占债券售价的百分比f f,则税前债券,则税前债券成本成本R RB B应由以下公式确定应由以下公式确定: : 14v【例【例6 6】SunnySunny公司发行了一种新
8、债券,发行价为公司发行了一种新债券,发行价为100100元,期限为元,期限为1010年,每年的利息为年,每年的利息为5 5元,发行费元,发行费率为率为1.2%. 1.2%. 这时的税前债务成本为这时的税前债务成本为R Rb b 应满足:应满足:v用用Excel Excel 软件或插值法求解可知软件或插值法求解可知R RB B为为6.16%6.16%。 1515课堂例题课堂例题C C、税后债券资本成本、税后债券资本成本v因为公司的利息费用是在税前支付的,因此利因为公司的利息费用是在税前支付的,因此利息费用的支付对公司来说有避税的作用。税后息费用的支付对公司来说有避税的作用。税后的债券成本的债券成
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