第三部分-产权投资课件.ppt
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《第三部分-产权投资课件.ppt》由用户(三亚风情)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第三 部分 产权 投资 课件
- 资源描述:
-
1、 技术经济学科 核心内容核心内容产权投资的理论与方法产权投资的理论与方法:产权投资的概念产权投资的概念产权投资的动因产权投资的动因产权投资的模式产权投资的模式扩张性产权投资扩张性产权投资 扩张性产权投资的涵义扩张性产权投资的涵义扩张性产权投资的类型扩张性产权投资的类型收缩性产权投资收缩性产权投资 收收缩性产权投资的涵义缩性产权投资的涵义收缩性产权投资的类型收缩性产权投资的类型 资产剥离方式资产剥离方式 企业分立方式企业分立方式 分柝上市方式分柝上市方式 股份回购股份回购内部运作性产权投资内部运作性产权投资 管理层收购管理层收购主要案例:主要案例:扩张性案例:经营性扩张性案例:经营性加法加法海尔
2、海尔 联想并购联想并购IBM扩张性案例:金融性中策(横向扩张性案例:金融性中策(横向扩张性案例:德隆产业整合扩张扩张性案例:德隆产业整合扩张扩张性案例:华立并购案例扩张性案例:华立并购案例收缩性案例:收缩性案例:经营性减法万科经营性减法万科内部运作案例:华侨城增持内部运作案例:华侨城增持管理层收购案例:管理层收购案例:TCL人贩子并购案例:张海入主人贩子并购案例:张海入主 健力宝健力宝 技术经济学科 资本运营(资本运营(Capital operationCapital operation) 又称资本运作、资本经营,又称资本运作、资本经营,是中国大陆企业界创造的概念,它指利用市场法则,通过资本本
3、身的技巧性运作或资本的科学运动,实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场,通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。 实现形式包括:实现形式包括:发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购,企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等,资产重组,对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让,或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为,以实现资本结构或债务结构的改善。 技术经济学科 兼并收购兼并收购 兼并(Merger)收购(Acquisition),简称并购,内涵非常广泛 兼并 又称吸收合并,
4、指两家或者更多的独立企业,公司合并组成一家企业,通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司 收购 指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产,以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权,或对该企业的控制权 与并购意义相关的另一个概念是合并(Consolidation)是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业,合并完成后,多个法人变成一个法人。 技术经济学科 技术经济学科 并购的历史发展并购的历史发展 以横向并购为特征的第一次并购浪潮以横向并购为特征的第一次并购浪潮 1919世纪下半叶,科学技术取得巨大进步,大大促进了社会生世纪下半叶,科学技术取得巨大进步,大大促进了社会生产
5、力的发展,为以铁路,冶金,石化,机械等为代表的行业产力的发展,为以铁路,冶金,石化,机械等为代表的行业大规模并购创造了条件,各个行业中的许多企业通过资本集大规模并购创造了条件,各个行业中的许多企业通过资本集中组成了规模巨大的垄断公司。在中组成了规模巨大的垄断公司。在18991899年美国并购高峰时期,年美国并购高峰时期,公司并购达到公司并购达到12081208起,是起,是18961896年的年的4646倍,并购的资产额达到倍,并购的资产额达到22.622.6亿美元。亿美元。18951895年到年到19041904年的并购高潮中,美国有年的并购高潮中,美国有7575的的公司因并购而消失。在工业革
6、命发源地公司因并购而消失。在工业革命发源地英国,并购活动英国,并购活动也大幅增长,在也大幅增长,在1880-19811880-1981年间,年间, 有有665665家中小型企业通过家中小型企业通过兼并组成了兼并组成了7474家大型企业,垄断着主要的工业部门。后起的家大型企业,垄断着主要的工业部门。后起的资本主义国家德国的工业革命完成比较晚,但企业并购重组资本主义国家德国的工业革命完成比较晚,但企业并购重组的发展也很快,的发展也很快,18751875年,德国出现第一个卡特尔,通过大规年,德国出现第一个卡特尔,通过大规模的并购活动,模的并购活动,19111911年就增加到年就增加到550-6005
7、50-600个,控制了德国国个,控制了德国国民经济的主要部门。在这股并购浪潮中,大企业在各行各业民经济的主要部门。在这股并购浪潮中,大企业在各行各业的市场份额迅速提高,形成了比较大规模的垄断。的市场份额迅速提高,形成了比较大规模的垄断。 技术经济学科 以纵向并购为特征的第二次并购浪潮以纵向并购为特征的第二次并购浪潮 20世纪20年代(1925-1930)发生的第二次并购浪潮那些在第一次并购浪潮中形成的大型企业继续进行并购,进一步增强经济实力,扩展对市场的垄断地位。 这一时期的并购的典型特征是纵向并购为主,即把一个部门的各个生产环节统一在一个企业联合体内,形成纵向托拉斯组织,行业结构从寡头竞争转
8、向寡头垄断。 第二次并购浪潮中有85的企业并购属于纵向并购。通过这些并购,主要工业国家普遍形成了主要经济部门的市场被一家或几家企业垄断的局面。 技术经济学科 以混合并购为特征的第三次并购浪潮以混合并购为特征的第三次并购浪潮 20世纪50年代中期,各主要工业国出现了第三次并购浪潮。战后,各国经济经过40年代后起和50年代的逐步恢复,在60年代迎来了经济发展的黄金时期,主要发达国家都进行了大规模的固定资产投资。 随着第三次科技革命的兴起,一系列新的科技成就得到广泛应用,社会生产力实现迅猛发展。在这一时期,以混合并购为特征的第三次并购浪潮来临,其规模,速度均超过了前两次并购浪潮。 技术经济学科 金融
9、杠杆并购为特征的第四次并购浪潮金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮 20世纪80年代兴起的第四次并购浪潮的显著特点是以融资并购为主,规模巨大,数量繁多。1980-1988年间企业并购总数达到20000起,1985年达到顶峰。多元化的相关产品间的“战略驱动”并购取代了“混合并购”,不再像第三次并购浪潮那样进行单纯的无相关产品的并购。此次并购的特征是:企业并购以融资并购为主,交易规模空前;并购企业范围扩展到国外企业;出现了小企业并购大企业的现象;金融界为并购提供了方便。 技术经济学科 第五次全球跨国并购浪潮第五次全球跨国并购浪潮 进入20世纪90年代以来,经济全球化,一体化发展日益深入。在此背景下,
10、跨国并购作为对外直接投资(FDI)的方式之一逐渐替代跨国创建而成为跨国直接投资的主导方式。 从统计数据看,1987年全球跨国并购仅有745亿美元,1990年就达到1510亿美元,1995年,美国企业并购价值达到4500亿美元,1996年上半年这一数字就达到2798亿美元。2000年全球跨国并购额达到34600亿美元。但是从2001年开始,由于受欧美等国经济增长速度的停滞和下降以及“9.11”事件的影响,全球跨国并购浪潮出现了减缓的迹象。 第六次并购浪潮即将(或已经)到来!第六次并购浪潮即将(或已经)到来! 技术经济学科 产权投资基本理论(动因)产权投资基本理论(动因) 发挥垄断优势发挥垄断优势
11、垄断优势理论垄断优势理论 取得内部化收益取得内部化收益内部化理论内部化理论 发挥区位优势发挥区位优势生产折衷理论生产折衷理论 效率差异化理论效率差异化理论管理效率、技术效率、市管理效率、技术效率、市场效率和投入物利用效率等场效率和投入物利用效率等 经营协同理论经营协同理论规模经济协同、内部化化协规模经济协同、内部化化协同、财务协同和税收协同等同、财务协同和税收协同等; 战略重组理论战略重组理论特别是基于行业生命周期的特别是基于行业生命周期的战略性重组战略性重组 价值低估理论价值低估理论如何确定企业价值?什么是价如何确定企业价值?什么是价值低估?值低估? 技术经济学科 垄断优势理论垄断优势理论
12、19601960年,海默在其博士论文一国企业的国年,海默在其博士论文一国企业的国际经营活动:对外直接投资研究中,首次际经营活动:对外直接投资研究中,首次以垄断优势(以垄断优势(Monopolistic AdvantageMonopolistic Advantage)来来解释国际直接投资行为,后经其导师金德尔解释国际直接投资行为,后经其导师金德尔伯格(伯格(C. C. KindlegergerKindlegerger)以及约翰逊(以及约翰逊(H. H. JohnsonJohnson)等学者补充,发展成为研究国际直等学者补充,发展成为研究国际直接投资最早的、最有影响的独立理论。接投资最早的、最有影
13、响的独立理论。 技术经济学科 垄断优势理论的核心内容垄断优势理论的核心内容 综合海默、金德尔伯格以及后来的约翰逊、阿利伯等专家学综合海默、金德尔伯格以及后来的约翰逊、阿利伯等专家学者的研究成果,垄断优势理论的核心可表述为:者的研究成果,垄断优势理论的核心可表述为: 垄断优势指企业拥有或能够得到别的企业没有或难以得到的垄断优势指企业拥有或能够得到别的企业没有或难以得到的生产要素禀赋(自然资源、资金、技术、劳动力)、产品的生产要素禀赋(自然资源、资金、技术、劳动力)、产品的生产工艺、发明创造能力、专利、商标、管理技能等。生产工艺、发明创造能力、专利、商标、管理技能等。 企业拥有的垄断优势主要为三类
14、:企业拥有的垄断优势主要为三类: 一是来自产品市场不完全的优势,如产品差别、商标、销一是来自产品市场不完全的优势,如产品差别、商标、销售技术与价格操纵等;售技术与价格操纵等; 二是来自生产要素不完全优势,包括专利与工业秘诀、资二是来自生产要素不完全优势,包括专利与工业秘诀、资金获得条件优惠与管理技能等;金获得条件优惠与管理技能等; 三是企业拥有的内部规模与外部规模经济。三是企业拥有的内部规模与外部规模经济。 技术经济学科 知识资产是最大的垄断优势知识资产是最大的垄断优势 约翰逊约翰逊1970年在年在“国际公司的效率和福利意义国际公司的效率和福利意义”一一文中指出,文中指出,“知识的转移是直接投
15、资过程的关健知识的转移是直接投资过程的关健”,即对外直接投资的垄断优势主要来自跨国企业对知即对外直接投资的垄断优势主要来自跨国企业对知识产权的占有、使用与垄断。识产权的占有、使用与垄断。 约翰逊认为,知识资产的特点是,它的生产成本很约翰逊认为,知识资产的特点是,它的生产成本很高,供给弹性大,它可以在若干地点同时使用。在高,供给弹性大,它可以在若干地点同时使用。在直接投资中,子公司可以用很低的成本利用总公司直接投资中,子公司可以用很低的成本利用总公司的知识资产。相反,当地企业为获取同类知识资产的知识资产。相反,当地企业为获取同类知识资产却要付出全部成本。却要付出全部成本。 当向外部转让的条件不具
16、备或不十分有利的情况下,当向外部转让的条件不具备或不十分有利的情况下,通过对外直接投资可把知识保持在企业内部以获取通过对外直接投资可把知识保持在企业内部以获取更大的外部效益。更大的外部效益。 技术经济学科 产品异化能力产品异化能力 产品异化能力是另一重要垄断优势产品异化能力是另一重要垄断优势 1971年,年,R. E. 凯夫(凯夫(CAVES )在在“国际公司:对国际公司:对外投资的产业经济学外投资的产业经济学”一文中提出,跨国公司的垄断一文中提出,跨国公司的垄断优势优势主要体现在它的产品异质化能力主要体现在它的产品异质化能力上。产品的异质上。产品的异质化不但表现在利用技术优势使其产品发生实物
17、形态的化不但表现在利用技术优势使其产品发生实物形态的差异;也可利用商标、品牌等,使本公司产品与其它差异;也可利用商标、品牌等,使本公司产品与其它公司的产品有所差异,并通过广告手段形成商标识别,公司的产品有所差异,并通过广告手段形成商标识别,以及给予产品的不同销售条件和附加利益来充分地满以及给予产品的不同销售条件和附加利益来充分地满足不同层次、不同地区的消费者需求,从而获得对产足不同层次、不同地区的消费者需求,从而获得对产品价格和市场占有率的一定控制。品价格和市场占有率的一定控制。 技术经济学科 规模经济与范围经济规模经济与范围经济 规模经济与范围经济是垄断优势第三表现规模经济与范围经济是垄断优
18、势第三表现 B. M. B. M. 沃尔夫等人对垄断优势中的规模经济进行了沃尔夫等人对垄断优势中的规模经济进行了更为深刻的阐述,它们认为:更为深刻的阐述,它们认为:规模经济不能仅仅强调有利于生产集中而形成大企业支规模经济不能仅仅强调有利于生产集中而形成大企业支配市场的力量源泉,更应该强调的是非生产活动的规模配市场的力量源泉,更应该强调的是非生产活动的规模经济性。经济性。非生产活动的规模经济性主要包括集中化的研究与开发,非生产活动的规模经济性主要包括集中化的研究与开发,建立大规模的销售网络,以及进行集中的市场购销,资建立大规模的销售网络,以及进行集中的市场购销,资金筹集和统一管理等。金筹集和统一
19、管理等。 当企业在其发展过程中发现的某些技术资源未被充当企业在其发展过程中发现的某些技术资源未被充分利用时,就会在国内以至国际市场进行多样化扩分利用时,就会在国内以至国际市场进行多样化扩展,以及充分利用现有技术优势,最终形成当地竞展,以及充分利用现有技术优势,最终形成当地竞争者所没有的规模经济优势。争者所没有的规模经济优势。 技术经济学科 内部化理论内部化理论 内部化是英国里丁大学学者巴克莱(内部化是英国里丁大学学者巴克莱(P. Buckley)、)、卡森(卡森(M. Casson)与加拿大学与加拿大学者拉格曼(者拉格曼(A. Rugman)等西方学者对跨国等西方学者对跨国公司内部贸易日益增长
20、现象,进行深入研究公司内部贸易日益增长现象,进行深入研究后提出的一种解释国际直接投资动机及决定后提出的一种解释国际直接投资动机及决定因素的理论。因素的理论。 内部化理论, 是指企业为避免不完全市场带是指企业为避免不完全市场带来的影响而把企业的优势保持在企业内部。来的影响而把企业的优势保持在企业内部。即即若在市场交易中成本过高,就想办法将其若在市场交易中成本过高,就想办法将其购并或控股,将市场上讨价还价行为转化为购并或控股,将市场上讨价还价行为转化为内部行政行为的一种理论。内部行政行为的一种理论。 技术经济学科 内部化理论的意义与价值内部化理论的意义与价值 内部化理论是西方学者跨国公司理论研究的
21、一个重内部化理论是西方学者跨国公司理论研究的一个重要转折要转折: 海默与维农等人从寡占市场结构来研究发达国家企业海海默与维农等人从寡占市场结构来研究发达国家企业海外投资的动机与决定因素;外投资的动机与决定因素; 而内部化理论则转向研究各国企业之间的产品交换形式、而内部化理论则转向研究各国企业之间的产品交换形式、企业国际分工与生产的组织形式,并论述由于外部市场企业国际分工与生产的组织形式,并论述由于外部市场机制的不完全,导致企业内部分工与生产组织形式的变机制的不完全,导致企业内部分工与生产组织形式的变革。例如,通过企业水平或垂直一体化经营,将多阶段革。例如,通过企业水平或垂直一体化经营,将多阶段
22、分工生产置于统一的管理体制之下;通过企业内部产品分工生产置于统一的管理体制之下;通过企业内部产品(包括技术、信息)和资金调拨,以避免过高市场交易(包括技术、信息)和资金调拨,以避免过高市场交易成本的影响。成本的影响。 不难发现,内部化理论是产权投资,特别是指导纵不难发现,内部化理论是产权投资,特别是指导纵向兼并活动的重要理论。向兼并活动的重要理论。 技术经济学科 内部化的利益与成本内部化的利益与成本 市场内部化后的可能收益。主要表现在:市场内部化后的可能收益。主要表现在: 可以使公司内部资源转移的交易成本最小化;可以使公司内部资源转移的交易成本最小化; 可以把相互依赖的生产经营活动置于统一的控
23、制之可以把相互依赖的生产经营活动置于统一的控制之下,以保证建立稳定的长期供需关系;下,以保证建立稳定的长期供需关系; 可以避免买方的不稳定性,消除市场不完全的不利可以避免买方的不稳定性,消除市场不完全的不利影响;影响; 可以利用转移价格获得最大的经济效益。可以利用转移价格获得最大的经济效益。 市场内部化后的可能成本。内部化过程将一个市场内部化后的可能成本。内部化过程将一个完整的外部市场分割成若干独立的内部市场,完整的外部市场分割成若干独立的内部市场,在带来收益同时必然会造成额外成本。主要有:在带来收益同时必然会造成额外成本。主要有:管理成本、整合成本和异地化风险成本管理成本、整合成本和异地化风
24、险成本等。等。 技术经济学科 区位优势理论区位优势理论 区位优势是一个很复杂的概念,它不但包含政策性区位优势是一个很复杂的概念,它不但包含政策性优势、资源性优势和效率性优势等,而且不同的优优势、资源性优势和效率性优势等,而且不同的优势对不同的行业的影响有着不同的权重。例如:势对不同的行业的影响有着不同的权重。例如: 从资源方面考虑:采掘业的区位优势极大地决定于资源储从资源方面考虑:采掘业的区位优势极大地决定于资源储量的分布及其相应的开采条件。量的分布及其相应的开采条件。 对于原材料工业,由于该产业中许多行业属资金、技术密对于原材料工业,由于该产业中许多行业属资金、技术密集性行业,规模经济效益明
25、显。由于各类原材料工业的技集性行业,规模经济效益明显。由于各类原材料工业的技术经济特征差异较大,没有统一的布局指向。如:钢铁工术经济特征差异较大,没有统一的布局指向。如:钢铁工业要求煤铁资源结合好;石油加工和石油化工工业是技术业要求煤铁资源结合好;石油加工和石油化工工业是技术和资金密集性行业,要求配套的原材料品种复杂繁多,支和资金密集性行业,要求配套的原材料品种复杂繁多,支撑的后续加工工业面很宽。因此,在区位选择上应可能靠撑的后续加工工业面很宽。因此,在区位选择上应可能靠近知识、技术要素丰裕,有较强工业配套能力的地区等。近知识、技术要素丰裕,有较强工业配套能力的地区等。 技术经济学科 折衷理论
展开阅读全文