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1、1第十六章第十六章 宏观经济政策工具宏观经济政策工具一、财政政策一、财政政策二、货币政策二、货币政策三、宏观经济政策的运用三、宏观经济政策的运用四、政府干预的有限性四、政府干预的有限性2一、财政政策一、财政政策n1.1.财政的构成财政的构成n2.2.自动（内在）稳定器自动（内在）稳定器n3.3.斟酌使用的财政政策斟酌使用的财政政策n4.4.充分就业的预算盈余与财政方向充分就业的预算盈余与财政方向n5.5.财政政策的资源配置效应财政政策的资源配置效应n6.IS6.IS、LMLM曲线斜率对财政政策的影响曲线斜率对财政政策的影响3财政的构成财政的构成n现在美国政府现在美国政府 支出大约占支出大约占G

2、DP的的1/3，而在第一次世界大战前而在第一次世界大战前1913年，政府支年，政府支出还不足出还不足1/10。n在法国和德国，政府支出接近在法国和德国，政府支出接近GDP的一的一半。半。n财政由政府收入和支出构成。财政由政府收入和支出构成。n政府支出包括政府购买和转移支付。政府支出包括政府购买和转移支付。n政府收入包括税收和公债两个部分。政府收入包括税收和公债两个部分。41. 1. 财政的构成财政的构成n1 1）政府支出：政府购买和转移支付）政府支出：政府购买和转移支付n政府购买（政府投资）：实质性的支出，有商品和劳务的政府购买（政府投资）：实质性的支出，有商品和劳务的实际交易，直接形成社会需

3、求和购买力，构成国民收入，实际交易，直接形成社会需求和购买力，构成国民收入，是决定国民收入大小的主要因素之一。变动政府购买支出是决定国民收入大小的主要因素之一。变动政府购买支出是财政政策的有利工具。是财政政策的有利工具。n分三种情况：分三种情况：n一是与提供公共产品相关的购买性支出，如提供国防服务，一是与提供公共产品相关的购买性支出，如提供国防服务，保证公共安全，维护市场交易秩序等职能所发生的支出。保证公共安全，维护市场交易秩序等职能所发生的支出。n二是为了维持政府系统运行和发挥职能而发生的购买性支二是为了维持政府系统运行和发挥职能而发生的购买性支出，如行政事业费。出，如行政事业费。n三是直接

4、投资的购买性支出。三是直接投资的购买性支出。52 2）政府转移支付）政府转移支付n指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。与购买性支出不同，这是一种货币性支的支出。与购买性支出不同，这是一种货币性支出，转移性支出与商品和劳务交易行为没有发生出，转移性支出与商品和劳务交易行为没有发生直接联系，不以取得本年产出为补偿，而是为了直接联系，不以取得本年产出为补偿，而是为了实现社会公平目的而采取的资金转移措施。转移实现社会公平目的而采取的资金转移措施。转移支出具有无偿性，单向性，它不必得到等价补偿，支出具有无偿性，单向性，它不必得到等价补偿，收益者也不

5、必归还。例如社会保险，社会救济，收益者也不必归还。例如社会保险，社会救济，扶助贫困人口等支出都属于转移性支出。转移性扶助贫困人口等支出都属于转移性支出。转移性支出对收入再分配具有最直接影响。支出对收入再分配具有最直接影响。62）政府收入n税收：国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，强税收：国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地取得财政收入的一种手段。制地、无偿地取得财政收入的一种手段。n特点：强制性、无偿性、固定性。特点：强制性、无偿性、固定性。n以税负能否转嫁为标准，分为直接税和间接税。以税负能否转嫁为标准，分为直接税和间接税。n间接税：可以转嫁，如消费税，关税。影响商

6、品的相对价间接税：可以转嫁，如消费税，关税。影响商品的相对价格；间接税体现效率影响公平。格；间接税体现效率影响公平。n直接税：对收入，财产征税不可转嫁，是收入的再分配，直接税：对收入，财产征税不可转嫁，是收入的再分配，影响收入，即消费者对社会财富的占有份额。直接税体现影响收入，即消费者对社会财富的占有份额。直接税体现公平影响效果。所得税，以纳税人的净所得纯收益公平影响效果。所得税，以纳税人的净所得纯收益/ /纯收纯收入为课税对象。入为课税对象。n以何种税制为主体，会影响财政，我国长期以间接税为主以何种税制为主体，会影响财政，我国长期以间接税为主体，会拉大贫富差距。体，会拉大贫富差距。7n根据课

7、税对象划分：根据课税对象划分：n财产税：指对不动产即土地和土地上建财产税：指对不动产即土地和土地上建筑物等所征收的税。包括遗产税筑物等所征收的税。包括遗产税n所得税：对个人和公司的所得征税。所得税：对个人和公司的所得征税。n流转税：对流通中商品和劳务的买卖总流转税：对流通中商品和劳务的买卖总额征税。包括增殖税。额征税。包括增殖税。8n根据收入中被扣除的比例，税收分为：根据收入中被扣除的比例，税收分为：n累进税：税率随征税客体总量增加而增累进税：税率随征税客体总量增加而增加。加。n比例税：税率不随征税客体总量变动而比例税：税率不随征税客体总量变动而变动。变动。n累退税：税率随征税客体总量增加而递

8、累退税：税率随征税客体总量增加而递减。减。93）功能财政和预算盈余n为了实现无通货膨胀下的充分就业水平，预算可以是为了实现无通货膨胀下的充分就业水平，预算可以是盈余，也可以是赤字。这就是盈余，也可以是赤字。这就是功能财政功能财政。这是凯恩斯。这是凯恩斯主义者的思想。政府为了实现充分就业和消除通货膨主义者的思想。政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。这是斟酌使胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。这是斟酌使用的财政政策的具体体现。用的财政政策的具体体现。n预算赤字：政府财政支出预算赤字：政府财政支出 收入的差额。减税和扩大收入的差额。减税和扩大支出所造成。当国民收入低

9、于充分就业的收入水平时，支出所造成。当国民收入低于充分就业的收入水平时，政府有义务实行扩张性的财政政策。政府有义务实行扩张性的财政政策。n预算盈余：政府收入超过支出的余额。增加税收和减预算盈余：政府收入超过支出的余额。增加税收和减少政府支出所形成。少政府支出所形成。104）平衡预算n凯恩斯之前，主要是凯恩斯之前，主要是年度平衡预算年度平衡预算。衰退时，收入。衰退时，收入减少，为了平衡支出，必须增加收入，会加深衰退。减少，为了平衡支出，必须增加收入，会加深衰退。反之，过热时通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，反之，过热时通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，必然增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。必然

10、增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。n周期平衡预算：政府在一个经济周期中保持平衡。周期平衡预算：政府在一个经济周期中保持平衡。经济衰退时，扩张性政策，有意安排预算赤字；在经济衰退时，扩张性政策，有意安排预算赤字；在繁荣时，紧缩性政策，有意安排盈余。以繁荣时的繁荣时，紧缩性政策，有意安排盈余。以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，使得整个经济周期的盈余盈余弥补衰退时的赤字，使得整个经济周期的盈余和赤字相抵消而实现预算平衡。和赤字相抵消而实现预算平衡。n问题是很难估计繁荣与衰退的程度和时间，两者也问题是很难估计繁荣与衰退的程度和时间，两者也不一定完全相等。不一定完全相等。11n周期平衡预算：周期平衡预算

11、：“处之泰然处之泰然”的政策的政策繁荣，财政盈余繁荣，财政盈余萧条，财政赤字萧条，财政赤字周期预算平衡周期预算平衡125 5）赤字弥补）赤字弥补n弥补赤字的途径是：借债和出售政府资产。借债有弥补赤字的途径是：借债和出售政府资产。借债有两种，一是向中央银行借债，实际是央行增发货币，两种，一是向中央银行借债，实际是央行增发货币，即货币筹资，结果是通货膨胀。即货币筹资，结果是通货膨胀。n另一类是向国内公众（商业银行等金融机构、企业、另一类是向国内公众（商业银行等金融机构、企业、居民）和国外借债。居民）和国外借债。n国内借债，是购买力向政府部门的转移，不立即直国内借债，是购买力向政府部门的转移，不立即

12、直接引起通货膨胀，但是往往是利率上升，如果要稳接引起通货膨胀，但是往往是利率上升，如果要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。136）公债n公债：是政府对公众的债务。当税收不足以弥补政府支出时发行的。灵活、有偿、自居原则（公共信用制度）可根据政府需要随时发行。税收：固定、无偿、强制。n内债：具有再分配性质，不视为负担。n外债：构成真实负担、若推迟外债归还会大大影响政府信誉，且使用要更为谨慎。n按债务主体不同，可分为国债、地方债。142.2.自动（内在）稳定器自动（内在）稳定器nAutomaticAutomatic（or builtor b

13、uiltinin）stabilizersstabilizers n财政政策本身具有的一种自动调节经济、减少经财政政策本身具有的一种自动调节经济、减少经济波动的机制，它能够在经济繁荣时自动抑制通济波动的机制，它能够在经济繁荣时自动抑制通货膨胀，在经济萧条时自动减轻其程度，而不需货膨胀，在经济萧条时自动减轻其程度，而不需要政府专门制定政策以调节经济。要政府专门制定政策以调节经济。n财政政策中的内在稳定器机制是调节经济波动的财政政策中的内在稳定器机制是调节经济波动的第一道防线，对于轻微的经济波动是有一定效果第一道防线，对于轻微的经济波动是有一定效果的，但对于较大的经济波动则效果不大。的，但对于较大的

14、经济波动则效果不大。自动稳定器的功能主要通过三个方面来体现：自动稳定器的功能主要通过三个方面来体现：151 1）政府税收的自动变化）政府税收的自动变化n经济衰退时，国民产出水平下降，个人收入经济衰退时，国民产出水平下降，个人收入下降，在税率不变时，政府税收会自动减少，下降，在税率不变时，政府税收会自动减少，留给人们可支配收入会自动少减少一些，从留给人们可支配收入会自动少减少一些，从而使得消费和需求也自动少下降。而使得消费和需求也自动少下降。n累进所得税下，经济衰退使得纳税人的收入累进所得税下，经济衰退使得纳税人的收入自动进入较低纳税档次，政府税收下降的幅自动进入较低纳税档次，政府税收下降的幅度

15、会超过收入下降的幅度，可以起到抑制衰度会超过收入下降的幅度，可以起到抑制衰退的作用。退的作用。n反之，经济繁荣时，税收随着个人收入增加反之，经济繁荣时，税收随着个人收入增加而增加；累进税率使得政府税收幅度超过收而增加；累进税率使得政府税收幅度超过收入增长幅度。入增长幅度。162 2）政府转移支付的自动变化）政府转移支付的自动变化n政府支出的自动变化。政府转移支付，主要包政府支出的自动变化。政府转移支付，主要包括政府失业救济和其他社会福利方面的支出。括政府失业救济和其他社会福利方面的支出。经济衰退时，失业增加，符合救济条件的人数经济衰退时，失业增加，符合救济条件的人数增加，社会转移支付增加，可以

16、抑制可支配收增加，社会转移支付增加，可以抑制可支配收入的下降，进而抑制消费需求的下降。入的下降，进而抑制消费需求的下降。n经济繁荣时，失业人数减少，失业救济等福利经济繁荣时，失业人数减少，失业救济等福利支出自然减少，从而抑制可支配收入和消费的支出自然减少，从而抑制可支配收入和消费的增长。增长。173 3）农产品价格保护支出的自动变化）农产品价格保护支出的自动变化n农产品价格维持制度：经济萧条时，国民收入下降，农产品价格下降，政府按照支持价格收购农产品，可使农民的收入和消费维持在一定水平。n经济繁荣时，国民收入上升，农产品价格上升，政府减少对农产品的支持，并抛售农产品，限制农产品价格的上升，抑制

17、了农民收入的增长，减少了总需求。183.3.斟酌使用的财政政策斟酌使用的财政政策n由于政府转移支付乘数要小，自动稳定期的作用由于政府转移支付乘数要小，自动稳定期的作用效果小，作用有限。效果小，作用有限。n在经济增长的不同阶段实行不同的财政政策，或在经济增长的不同阶段实行不同的财政政策，或扩张或紧缩。扩张或紧缩。n政府必须审时度势，斟酌使用、权衡使用，变动政府必须审时度势，斟酌使用、权衡使用，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。即是斟酌使用的、价稳定的充分就业水平。即是斟酌使用的、权衡权衡性的财政政策性的财政政策。n具体应

18、用：逆经济风向实行，交替使用扩张性和具体应用：逆经济风向实行，交替使用扩张性和紧缩性财政政策，即紧缩性财政政策，即补偿性财政政策补偿性财政政策。191 1）扩张性财政政策）扩张性财政政策n在经济萧条时，总需求小于总供给，经济中存在经济萧条时，总需求小于总供给，经济中存在失业，即：总需求总供给；消费投资在失业，即：总需求总供给；消费投资政府支出出口消费储蓄税收进口时。政府支出出口消费储蓄税收进口时。n政府就要实行扩张性的财政政策，如增加政府政府就要实行扩张性的财政政策，如增加政府支出，减税，降低税率，即刺激需求、抑制供支出，减税，降低税率，即刺激需求、抑制供给。这种政策为扩张性财政政策。给。这种

19、政策为扩张性财政政策。202 2）紧缩性财政政策）紧缩性财政政策n在经济繁荣时，总需求大于总供给，经济中存在经济繁荣时，总需求大于总供给，经济中存在通货膨胀，政府则要实行紧缩性的财政政策，在通货膨胀，政府则要实行紧缩性的财政政策，减少政府开支与增税，以刺激供给、抑制需求。减少政府开支与增税，以刺激供给、抑制需求。这种政策为紧缩性财政政策。这种政策为紧缩性财政政策。214、充分就业的预算盈余与财政方向n充分就业预算盈余：指既定的政府预算在充分就业的充分就业预算盈余：指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平，即潜在的国民收入水平上所产生的政国民收入水平，即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。

20、府预算盈余。n不同于实际的预算盈余。实际预算盈余是以实际的国不同于实际的预算盈余。实际预算盈余是以实际的国民收入水平来衡量预算状况的。民收入水平来衡量预算状况的。n一般当实际国民收入水平高于充分就业的国民收入水一般当实际国民收入水平高于充分就业的国民收入水平时，实际盈余就大于充分就业盈余。平时，实际盈余就大于充分就业盈余。n这可以提供一个预算的标准：必须以充分就业作为目这可以提供一个预算的标准：必须以充分就业作为目标来确定预算规模。如果充分就业盈余增加或赤字减标来确定预算规模。如果充分就业盈余增加或赤字减少，财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。少，财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。22)

21、*(*GDPGDPtBSBSTRGGDPtBSTRGGDPtBS含义：在潜在含义：在潜在GDP（GDP*）基础上产生的）基础上产生的BS，记为，记为BS*3、作用：、作用：从从BS*判断应实行什么政策：（判断应实行什么政策：（BS*BS）0（GDP*GDP）0经济萧条，应实行扩张性政策。经济萧条，应实行扩张性政策。从从BS*判断已经实行了什么政策：判断已经实行了什么政策：BS*增加增加 t增加增加实行的是实行的是紧缩性政策紧缩性政策23三、三、财政政策的财政政策的局限性局限性n（一）政治因素影响（一）政治因素影响n大选、战争时期不能增税减支大选、战争时期不能增税减支n萨谬尔森的描述萨谬尔森的描

22、述n选举刚结束，政府紧缩经济，提高失业并关闭工厂，减轻通选举刚结束，政府紧缩经济，提高失业并关闭工厂，减轻通货膨胀压力，造成萧条（这时人们怒而无法）。到了大选之货膨胀压力，造成萧条（这时人们怒而无法）。到了大选之前，如果他想连任，就会扩张经济、减少失业，使经济繁荣。前，如果他想连任，就会扩张经济、减少失业，使经济繁荣。n所以在美国，政治性的经济周期四年一次，前两年衰退、后所以在美国，政治性的经济周期四年一次，前两年衰退、后两年增长。如果后两年经济未增长，那么总统要让位。两年增长。如果后两年经济未增长，那么总统要让位。n1932、1960、1980、1992，不宜连任；，不宜连任；1964、19

23、72、1984、1996，连任吧。，连任吧。24n（二）时滞的影响（二）时滞的影响（Time Lag)Time Lag)：使政策收到相：使政策收到相反效果反效果n1 1、认识时滞、认识时滞n2 2、行动时滞、行动时滞n3 3、影响时滞、影响时滞n（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应n（四）居民预期（四）居民预期n如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效255 5、财政政策的资源配置效应、财政政策的资源配置效应n在市场经济条件下，政府投资与一般的社会投在市场经济条件下，政府投资与一般的社会投资所涉及的领域是完全不同的。社会投

24、资主要资所涉及的领域是完全不同的。社会投资主要集中在竞争性的、私人产品的生产领域，而政集中在竞争性的、私人产品的生产领域，而政府投资则主要集中在带有较强垄断性的、公共府投资则主要集中在带有较强垄断性的、公共产品的生产领域。产品的生产领域。n政府投资的资源配置效应就是指社会资源在这政府投资的资源配置效应就是指社会资源在这两大领域、尤其是指在私人产品与公共产品生两大领域、尤其是指在私人产品与公共产品生产领域的分配比例。产领域的分配比例。266 6、ISIS、LMLM曲线斜率对财政政策的影响曲线斜率对财政政策的影响nLMLM曲线的斜率越小，财政政策效果越明显；曲线的斜率越小，财政政策效果越明显；nL

25、MLM曲线的斜率越大，财政越不明显。曲线的斜率越大，财政越不明显。nISIS曲线的斜率越小，财政政策效果越不明显；曲线的斜率越小，财政政策效果越不明显；nISIS曲的斜率越大，财政政策效果越明显。曲的斜率越大，财政政策效果越明显。27二、货币政策二、货币政策n1.1.中央银行中央银行 2.2.货币政策的机制货币政策的机制n3.3.货币政策的中介指标货币政策的中介指标 4.4.法定准备金法定准备金n5 5、银行创造货币的过程、银行创造货币的过程 6.6.货币政策的目标货币政策的目标n7.7.货币政策的具体应用货币政策的具体应用 8 8、ISIS、LMLM曲线斜率曲线斜率对货币政策的影响对货币政策

26、的影响n1010、相机抉择的货币政策、相机抉择的货币政策 11.11.货币政策的国货币政策的国际协调际协调 1212、资本市场、资本市场281. 1. 中央银行中央银行1 1）是国家的银行）是国家的银行: :n代理国库（代收税款、公债业务、代理各种代理国库（代收税款、公债业务、代理各种政府支出与收入）。政府支出与收入）。n提供政府所需资金。提供政府所需资金。n代表政府与外国发生金融业务关系。代表政府与外国发生金融业务关系。n执行货币政策。执行货币政策。n监督、管理全国金融市场。监督、管理全国金融市场。29中央银行中央银行n银行的银行银行的银行 为商业银行提供贷款；为商业银行提供贷款； 为商业银

27、行集中保管存款准备金。为商业银行集中保管存款准备金。 为商业银行集中办理全国的结算业务。为商业银行集中办理全国的结算业务。n发行的银行发行的银行 发行国家的货币发行国家的货币 30商业银行商业银行n负债业务负债业务 吸收存款。吸收存款。n资产业务资产业务 放款和投资放款和投资n中间业务中间业务 为顾客办理支付事项和其他委托事项，为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。从中收取手续费的业务。312.2.货币政策的机制货币政策的机制n货币政策：中央银行通过控制货币供给量来调货币政策：中央银行通过控制货币供给量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经节利率进而影响投资和整个经济以

28、达到一定经济目标的行为。济目标的行为。n【货币量、利息率、投资、产出货币量、利息率、投资、产出】n政策的直接目标是利率，利率的变动通过货币政策的直接目标是利率，利率的变动通过货币量调节来实现，所以调节货币量是手段。量调节来实现，所以调节货币量是手段。n调节利率的最终目标是总需求和总供给，所以调节利率的最终目标是总需求和总供给，所以总需求与总供给变动，最终达到平衡是货币政总需求与总供给变动，最终达到平衡是货币政策的最终目标。策的最终目标。32n扩张性货币政策扩张性货币政策n 紧缩性货币政策紧缩性货币政策333.3.货币政策的中介指标货币政策的中介指标n1 1）货币供给。）货币供给。 M1M1：硬

29、币、纸币和活期存款的总和。：硬币、纸币和活期存款的总和。n2 2）市场利率）市场利率n3 3）货币流通速度）货币流通速度344 4、存款准备金制度、存款准备金制度n1 1、准备金：、准备金：ReserveReserven商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。以便支付给前来取款的客户。n吸收存款额准备金发放贷款额吸收存款额准备金发放贷款额n2 2、法定准备率：、法定准备率：Required Reserve RateRequired Reserve Raten由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比由中央银行规定的

30、准备金占商业银行全部存款的比率。率。R Rd d吸收客户存款吸收客户存款贷款贷款355 5、银行创造货币的过程、银行创造货币的过程n客户在银行的存款为原始存款，通过银客户在银行的存款为原始存款，通过银行的作用派生出来的存款为派生存款或行的作用派生出来的存款为派生存款或派生货币，两者派生货币，两者相加相加为银行的存款总量。为银行的存款总量。派生存款为银行创造的存款。商业银行派生存款为银行创造的存款。商业银行一般在按法定准备率扣除法定准备金后一般在按法定准备率扣除法定准备金后会尽可能地全部贷出，以增加银行利润。会尽可能地全部贷出，以增加银行利润。n假定法定准备率为假定法定准备率为20%20%，即：

31、，即：36银行是如何创造货币的？银行是如何创造货币的？客户客户银行银行存款额存款额准备金准备金贷出贷出甲甲A A10010020208080（贷给（贷给乙）乙）乙乙B B808016166464（贷给（贷给丙）丙）丙丙C C646412.812.851.251.2（贷（贷给给）总额总额50050010010040040037货币创造乘数：银行是如何创造货币银行是如何创造货币银行是如何创造货币的dr1最初存款最终存款dMrK1edMrrK11 1、货币创造乘数、货币创造乘数2 2、前提：、前提：（1 1）商业银行无超额储备）商业银行无超额储备excess reserve,excess reser

32、ve,否则，否则，（2 2）银行客户不在手边保存现金）银行客户不在手边保存现金cash,cash,否则否则（3 3）考虑到非银行部门持有的通货）考虑到非银行部门持有的通货cedMrrrK1cedcMrrrrK138n银行创造货币的机制也可以说明中银行创造货币的机制也可以说明中央银行发行的货币通过银行的作用，央银行发行的货币通过银行的作用，将数倍地扩大，中央银行可以运用将数倍地扩大，中央银行可以运用这一机制来调节市场上流通的货币这一机制来调节市场上流通的货币量，进而调节利息率，来刺激经济量，进而调节利息率，来刺激经济增长，提高就业率或抑制通货膨胀，增长，提高就业率或抑制通货膨胀，防止经济过热。防

33、止经济过热。396.6.货币政策的目标货币政策的目标n一般而言，目标主要是保持物价的稳定，消除通货膨一般而言，目标主要是保持物价的稳定，消除通货膨胀。中国货币政策实质上面临多目标约束，这些目标胀。中国货币政策实质上面临多目标约束，这些目标有：物价稳定、促进就业、确保经济增长、支持国有有：物价稳定、促进就业、确保经济增长、支持国有企业改革、配合积极的财政政策扩大内需、确保外汇企业改革、配合积极的财政政策扩大内需、确保外汇储备不减少、保持人民币汇率稳定。储备不减少、保持人民币汇率稳定。n货币政策本身并不会刺激经济增长。例如，日本经济货币政策本身并不会刺激经济增长。例如，日本经济连续连续4 4年负增

34、长，日本银行的货币政策已经非常积极和年负增长，日本银行的货币政策已经非常积极和扩张，甚至采取了零利率政策，但日本经济仍然低迷扩张，甚至采取了零利率政策，但日本经济仍然低迷不振。不振。n人们形象地将货币政策比喻为绳子，可以有效地人们形象地将货币政策比喻为绳子，可以有效地“拉拉住住”经济过热，但却无法经济过热，但却无法“推动推动”经济增长。经济增长。407、债券价格和市场利息率的关系、债券价格和市场利息率的关系n债券价格与市场利息率具有反方向债券价格与市场利息率具有反方向变化的关系。变化的关系。n债券价格越高，利息率就越低；债券价格越高，利息率就越低；n债券价格越低，利息率就越高。债券价格越低，利

35、息率就越高。418.8.货币政策的具体应用货币政策的具体应用n三种基本政策工具：三种基本政策工具：n公开市场业务买卖政策公开市场业务买卖政策n贴现政策贴现政策n法定准备率政策法定准备率政策n其中前两个属于间接货币政策，后其中前两个属于间接货币政策，后者属于直接货币政策，其力度更强、者属于直接货币政策，其力度更强、效果更明显、见效更快。效果更明显、见效更快。421 1）公开市场业务）公开市场业务n主要是在金融市场上买进或卖出有价证券。主要是在金融市场上买进或卖出有价证券。n其中主要有国库券、政府债券等等，所以，公其中主要有国库券、政府债券等等，所以，公开市场业务是以债券为工具进行操作的。开市场业

36、务是以债券为工具进行操作的。n有一点要明确，决定是否发行国债是属于财政有一点要明确，决定是否发行国债是属于财政政策，而发行后的一级、二级市场上的买卖属政策，而发行后的一级、二级市场上的买卖属于货币政策。于货币政策。43公开市场公开市场nOpen MarketOpen Market，又称金融市场，各种信用工具，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：交易的场所。包括：n1 1、货币市场：从事短期信用工具买卖、货币市场：从事短期信用工具买卖n2 2、资本市场：从事长期信用工具买卖、资本市场：从事长期信用工具买卖n（1 1）一级市场：发行市场）一级市场：发行市场n（2 2）二级市场：流通市场）二

37、级市场：流通市场44公开市场业务公开市场业务: :操作灵活操作灵活/ /结果容易预测结果容易预测/ /最常用最常用n（1 1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。债券，调节货币供给量和利率。n（2 2）操作：）操作：. .ADrM债券价格债券需求货币投放萧条，买进债券45n2 2）、再贴现率政策：央行被动地等待）、再贴现率政策：央行被动地等待n（1 1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现

38、率。n（2 2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。供给下降。n3 3）、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用）、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/ /存在时滞存在时滞n萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。币创造乘数上升，从而货币供给增加。n美国，美国，rdrd变动变动1%1%，导致，导致M M变动变动2020亿美圆。所以不能亿美圆。所

39、以不能轻易变动轻易变动rdrd469 9、ISIS、LMLM曲线斜率对货币政策的影响曲线斜率对货币政策的影响ISIS曲线的斜率越小，货币政策效果越明显；曲线的斜率越小，货币政策效果越明显；ISIS曲线的斜率越大，货币政策效果越不明显。曲线的斜率越大，货币政策效果越不明显。LMLM曲线的斜率越小，货币政策效果越不明显；曲线的斜率越小，货币政策效果越不明显；LMLM曲线的斜率越大，货币政策效果越明显。曲线的斜率越大，货币政策效果越明显。471010、相机抉择的货币政策相机抉择的货币政策n扩张的货币政策。扩张的货币政策。一般而言，在经济萧条时，总需求一般而言，在经济萧条时，总需求小于总供给，应放松银

40、根，采取扩张性的货币政策，小于总供给，应放松银根，采取扩张性的货币政策，以刺激总需求，在公开市场上买进有价证券，降低贴以刺激总需求，在公开市场上买进有价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降低准备率等一系列扩张性的现率并放松贴现条件，降低准备率等一系列扩张性的货币政策，以增加货币供给量，降低利息率刺激经济货币政策，以增加货币供给量，降低利息率刺激经济发展。发展。n紧缩的货币政策。在经济繁荣时期，总需求大于总供紧缩的货币政策。在经济繁荣时期，总需求大于总供给，应收紧银根，采取紧缩性的货币政策，以抑制总给，应收紧银根，采取紧缩性的货币政策，以抑制总需求，降低物价，在公开市场上卖出有价证券，提高需求，降

41、低物价，在公开市场上卖出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，提高准备率等一系列紧缩性贴现率并严格贴现条件，提高准备率等一系列紧缩性货币政策，以减少货币供给量，提高利息率，防止经货币政策，以减少货币供给量，提高利息率，防止经济过度增长。济过度增长。48局限性局限性n（一）公众预期的影响（一）公众预期的影响n利率下降、产生悲观预期利率下降、产生悲观预期CC、I I不会显著增加不会显著增加n（二）货币流通速度的限制（二）货币流通速度的限制n通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M M的效果不明显的效果不明显n（三）流动偏好的存在（三）流动偏好的存在n致使利率

42、不可能降得太低，使货币政策效果打折扣致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣n（四）时滞的困扰：（四）时滞的困扰：n认识时滞认识时滞n影响时滞影响时滞n行动时滞行动时滞49第三节 资本证券市场n施展货币政策的舞台之一施展货币政策的舞台之一n一、股票和债券：一、股票和债券：基本概念基本概念基本概念基本概念基本概念基本概念n二、证券的操作：发行与流通二、证券的操作：发行与流通n（一）（一）发行发行发行发行发行发行n（二）流通（二）流通n1 1、流通手段：、流通手段：交易交易交易交易交易交易n2 2、证券价格证券价格证券价格证券价格证券价格证券价格n三、收益与风险：好商品与厌恶品三、收益与风险：

43、好商品与厌恶品n（一）（一）收益收益收益收益收益收益n（二）（二）风险风险风险风险风险风险50基本概念基本概念n1 1、股票、股票n指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章股票由董事长签名，公司盖章 n2 2、债券、债券n债券是发行人依照法定程序发行

44、，并约定在一定期限还本利息的有价债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。n股票和债券都属于资本证券，代表一定资本所有权和收益权的投资凭股票和债券都属于资本证券，代表一定资本所有权和收益权的投资凭证。对购买者来说，都是投资工具。证。对购买者来说，都是投资工具。n收益与风险各不相同收益与风险各不相同51n3 3、股票与债券的区别、股票与债券的区别n性质：所有权凭证性质：所有权凭证 债权债务凭证债权债务凭证n财务属性不同：发行股票筹集的资金是公司财务属性不同：发行股票筹集的资金是公司的资产，股息红

45、利属利润分配；发行债券筹的资产，股息红利属利润分配；发行债券筹集的资金是公司或政府的负债，债息是公司集的资金是公司或政府的负债，债息是公司的成本。的成本。52证券的发行证券的发行n股票与债券合称资本证券股票与债券合称资本证券n1.1.证券市场证券市场n分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。场。n在发行市场上，发行股票的只

46、能是股份有限公司，而发行债在发行市场上，发行股票的只能是股份有限公司，而发行债券的可能是企业、银行和政府。券的可能是企业、银行和政府。n证券的认购者可以是个人投资者，也可以是机构投资者。证券的认购者可以是个人投资者，也可以是机构投资者。n在发行者和投资者之间充当中介的是证券承销商。在发行者和投资者之间充当中介的是证券承销商。n政府发行公债是为了弥补财政赤字，企业发行债券是为了筹政府发行公债是为了弥补财政赤字，企业发行债券是为了筹集资金，金融机构发行债券是为了增加信贷。集资金，金融机构发行债券是为了增加信贷。53n2 2、发行方式、发行方式n1 1、公募、公募n公募债券是指按法定手续，经证券主管

47、机构批准在市场上公开发行公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。公募债券。 n2 2、私募、私募n“私募私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售

48、证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。型开发商的

49、救命稻草。 54证券的交易证券的交易n（1 1）交易程序）交易程序n开设证券账户：包括资金账户和证券账户开设证券账户：包括资金账户和证券账户n委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托, ,代理投资者买代理投资者买卖证券卖证券, ,从中收取佣金的交易行为。从中收取佣金的交易行为。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。n清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项, ,证券帐户中减少证券数证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券量。买入证券者证券帐户中增

50、加证券, ,资金帐户中减少款项。资金帐户中减少款项。n（2 2）交易类型）交易类型 n现货交易：以记账方式进行现货交易：以记账方式进行n信用交易信用交易n期货交易期货交易n期权交易期权交易55证券价格证券价格n以股票价格为例以股票价格为例n（1 1）什么是股票价格）什么是股票价格n股票价格股息股票价格股息/ /银行存款利息率银行存款利息率n（2 2）影响股票价格的因素）影响股票价格的因素n影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。基本面因素，政策因素。n（）市场内部因素主要是指股票市