2019年装备制造业投资策略模板课件.pptx

1、0谢谢观赏2019-6-161 海通大机械小组海通大机械小组业内实力最强的机械行业研究团队之一业内实力最强的机械行业研究团队之一 叶志刚叶志刚 工程机械工程机械与造船与造船行业分析师行业分析师 胡松胡松 汽车与汽配汽车与汽配行业分析师行业分析师 顾耀强顾耀强 钢铁钢铁与机床与机床行业分析师行业分析师 黄锦超黄锦超 铁路铁路与军工与军工行业分析师行业分析师 詹文辉詹文辉 电力设备行业分析师电力设备行业分析师谢谢观赏2019-6-1621.“高铁高铁”与出口：未来的高成长机会与出口：未来的高成长机会2.需求增长与行业整合催生投资机会需求增长与行业整合催生投资机会3.双雄仍值得长期关注双雄仍值得长期

2、关注4.过剩背景下的投资选择过剩背景下的投资选择5.关注关注20076.快速增长，交织节能、新能源主题快速增长，交织节能、新能源主题谢谢观赏2019-6-163我们长期看好装备制造业的两大基本原因：我们长期看好装备制造业的两大基本原因： 行业因素：行业因素：相关行业的发展要求提升装备制造业的制造水平，行业集中度相关行业的发展要求提升装备制造业的制造水平，行业集中度的提高和企业间的竞争加剧迫使企业需要提升技术水平和产品档次，而且这种的提高和企业间的竞争加剧迫使企业需要提升技术水平和产品档次，而且这种需求对于相关行业来说是相互的需求对于相关行业来说是相互的 政策因素：政策因素：2006年年6月国务

3、院颁布了月国务院颁布了国务院关于加快振兴装备制造业的若国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见干意见文件，政府明确的支持态度为装备制造业创造了良好的外部环境，振文件，政府明确的支持态度为装备制造业创造了良好的外部环境，振兴装备制造业是强国富民的必由之路兴装备制造业是强国富民的必由之路谢谢观赏2019-6-164世行预测世行预测2007年中年中国经济增国经济增速为速为9.6%消费消费投资投资出口出口拉动经济增长拉动经济增长的的“三驾马车三驾马车”明年中国经济继明年中国经济继续保持快速增长续保持快速增长消费消费升级升级拉动拉动汽车汽车发展机遇发展机遇军工军工机床机床上游产业发展上游产业发展要求相关产

4、业要求相关产业装备水平升级装备水平升级电力电力铁路铁路“十一十一五五”巨巨大投资大投资拉动拉动电力设备电力设备下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级工程机械工程机械铁路装备铁路装备制造制造基础施工基础施工设备制造设备制造钢铁钢铁造船造船汽配汽配纺织服装纺织服装缝制设备缝制设备替代进口替代进口产业集中产业集中度提高度提高技术进步技术进步产业升级产业升级成本分析成本分析下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级受益行业受益行业装备制造业正装备制造业正在发生的转变在发生的转变装备制造业强国装备制造业强国之梦的动力源泉之梦的动力源泉中国制造的人中国制造的人力成本优势力成本优势全球产业转

5、移全球产业转移的趋势的趋势装备制造业正在经历装备制造业正在经历已经未来的发展趋势已经未来的发展趋势转转变变谢谢观赏2019-6-165谢谢观赏2019-6-1661.工程机械行业正处于宏观调控阶段工程机械行业正处于宏观调控阶段2.2007年上半年工程机械行业增速将放慢年上半年工程机械行业增速将放慢3.2007年下半年年下半年“高铁高铁”施工设备采购高峰到来施工设备采购高峰到来4.出口成为拉动行业成长的长期动力之一出口成为拉动行业成长的长期动力之一5.需求稳定增长、产品结构合理的企业分享高成长需求稳定增长、产品结构合理的企业分享高成长6.重点公司重点公司:安徽合力、柳工、中联重科、三一重工安徽合

6、力、柳工、中联重科、三一重工谢谢观赏2019-6-167谢谢观赏2019-6-168l工程机械行业属于典型的周期性行业，与固定资产投资高度相关。一般规律工程机械行业属于典型的周期性行业，与固定资产投资高度相关。一般规律是是5年规划头两年高速发展，第年规划头两年高速发展，第3年顶峰，后两年衰退年顶峰，后两年衰退l上一轮调控始于上一轮调控始于2004年年4月，终于月，终于2005年年底。本轮调控始于年年底。本轮调控始于2006年年4月，预月，预计终于计终于2007年上半年，年上半年，“高铁高铁”需求缩短调控周期需求缩短调控周期l本轮调控手段：控制土地和信贷，因此与房地产和按竭付款相关企业受影响本轮

7、调控手段：控制土地和信贷，因此与房地产和按竭付款相关企业受影响较大。调控只能推迟基建高峰到来，而不能阻止它较大。调控只能推迟基建高峰到来，而不能阻止它l历史经验证明，市场对调控的反应往往过度，因此存在历史经验证明，市场对调控的反应往往过度，因此存在“纠错纠错”机会机会谢谢观赏2019-6-169工程机械行业与固定资产投资高度相关工程机械行业与固定资产投资高度相关020040060080010001200200120022003200420051-8月2006-40-20020406080100120140产品销售收入(亿元)利润总额(千万元)产品销售收入增幅(%)利润总额增幅(%)工程机械行业

8、周期性特征明显工程机械行业周期性特征明显资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所市场对宏观调控往往反应市场对宏观调控往往反应“过度过度”资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1610谢谢观赏2019-6-1611l2006年上半年行业强劲增长释放了年上半年行业强劲增长释放了2005年被抑制的需求年被抑制的需求l 2006年年4月新一轮宏观调控效应在月新一轮宏观调控效应在2007年上半年会显现年上半年会显现l 与房地产相关、按揭销售比例较大的产品将受影响与房地产相关、按揭销售比例较大的产品将受影响l 总体上，

9、本轮调控相比上一轮力度弱、影响范围小总体上，本轮调控相比上一轮力度弱、影响范围小 谢谢观赏2019-6-1612资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所工程机械行业销售收入基数变大工程机械行业销售收入基数变大2005销量销量(台台)2005销量增幅销量增幅(%) 1H2006销量销量(台台) 1H2006销量增幅销量增幅(%) 1-3Q2006销量增幅销量增幅(%)装载机921217.30%6584611.60%13.49%推土机5200-9.22%346526%挖掘机286223.56%2778241.80%52.67%平地机1711-6.50%105914.40%起重机10800-

10、6.52%773726.40%压路机6847-32.02%477913.70%10.72叉车7607317.36%4970339.24%泵车1100-47.69%124060%工程机械行业产品销量统计工程机械行业产品销量统计资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1613谢谢观赏2019-6-1614l“高铁高铁”建设的巨大投资规模和高架桥、隧道偏多的施工特点都为工程机械提供了建设的巨大投资规模和高架桥、隧道偏多的施工特点都为工程机械提供了用武之地用武之地l截止目前，已有截止目前，已有13条客运专线开工，条客运专线开工，2006年由于设计和施工场地搬迁推迟影响了年

11、由于设计和施工场地搬迁推迟影响了“高铁高铁”的建设进度的建设进度l根据根据“十一五十一五”铁路建设总体规划，铁路建设总体规划，2007年下半年施工企业将开始陆续采购相关年下半年施工企业将开始陆续采购相关施工设备施工设备l20072010年与年与“高铁高铁”建设相关的工程机械市场容量为建设相关的工程机械市场容量为150-300亿元，亿元，“高铁高铁”建设可平滑宏观调控影响建设可平滑宏观调控影响l“高铁建设高铁建设”将用到旋挖钻机、混凝土设备、大吨位起重机、铲土运输机械、路将用到旋挖钻机、混凝土设备、大吨位起重机、铲土运输机械、路面机械等等，能够全面提供产品的企业将收益面机械等等，能够全面提供产品

12、的企业将收益谢谢观赏2019-6-1615 “高铁高铁”建设的不同阶段建设的不同阶段 由上图知，基础施工阶段主要受益的上市公司为能够提供综合产由上图知，基础施工阶段主要受益的上市公司为能够提供综合产品系列的公司品系列的公司资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1616 高速铁路工程设计施工必须考虑地震、强风、暴雨等问题，且为确保高速铁路工程设计施工必须考虑地震、强风、暴雨等问题，且为确保250300公里公里/小时高速运转安全，高速铁路工程设计标准要求十分严格，结构形式可小时高速运转安全，高速铁路工程设计标准要求十分严格，结构形式可区分为高架结构、隧道、路堤与路堑

13、等区分为高架结构、隧道、路堤与路堑等 “十一五十一五”期间高速铁路规划里程期间高速铁路规划里程5457公里，客运专线合计公里，客运专线合计9800公里，考虑公里，考虑到铁路规划路段的地质结构和行车安全因素，多采用高架桥和隧道等施工方式。到铁路规划路段的地质结构和行车安全因素，多采用高架桥和隧道等施工方式。根据统计桥梁隧道施工路段里程占到了客运专线总规划的根据统计桥梁隧道施工路段里程占到了客运专线总规划的50%以上，近以上，近4900公里公里 根据经验值，工程机械设备采购占到了固定资产投资项目投资额的根据经验值，工程机械设备采购占到了固定资产投资项目投资额的3-6，则则“高铁高铁”项目建设为工程

14、机械类公司带来的市场需求为：项目建设为工程机械类公司带来的市场需求为： 10000*50%*3%-6%=150-300(亿元亿元) 按照按照5年分摊，则每年可为工程机械行业带来年分摊，则每年可为工程机械行业带来30-60亿元亿元的订单的订单谢谢观赏2019-6-1617谢谢观赏2019-6-1618l“高铁高铁”的机遇是被动的，而出口的机遇是主动争取的的机遇是被动的，而出口的机遇是主动争取的l南美、南亚、西亚和北非以及俄罗斯和东欧等国家南美、南亚、西亚和北非以及俄罗斯和东欧等国家/地区基础设施建设正处地区基础设施建设正处于高峰期，对工程机械的需求旺盛于高峰期，对工程机械的需求旺盛l国内工程机械

15、企业在中低端产品领域相比卡特比勒、小松等产品性价比优国内工程机械企业在中低端产品领域相比卡特比勒、小松等产品性价比优势明显势明显l“走出去走出去”已经成为国内工程机械企业的共识，也是已经成为国内工程机械企业的共识，也是 上一轮宏观调控之后上一轮宏观调控之后企业总结出来的经验企业总结出来的经验l国内市场容量有限、行业集中度提高和宏图调控的风险都促使企业将出口国内市场容量有限、行业集中度提高和宏图调控的风险都促使企业将出口作为长期的发展战略作为长期的发展战略l进军欧美等高端市场成为国内工程机械龙头企业出口市场争夺的制高点，进军欧美等高端市场成为国内工程机械龙头企业出口市场争夺的制高点，技术和品牌是

16、中国企业需要努力的主要方向技术和品牌是中国企业需要努力的主要方向谢谢观赏2019-6-1619资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所2005年工程机械主要产品出口额占比年工程机械主要产品出口额占比资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所2005年工程机械主要产品出口额占比年工程机械主要产品出口额占比谢谢观赏2019-6-1620谢谢观赏2019-6-1621l“高铁高铁”和出口是拉动行业增长的外因，中国未来和出口是拉动行业增长的外因，中国未来10年诞生世界级的工年诞生世界级的工程机械企业还需要企业内生的增长动力程机械企业还需要企业内生的增长动力l涉足市场需求稳定的相关行业、做

17、大做强专业化零部件配套、引进先涉足市场需求稳定的相关行业、做大做强专业化零部件配套、引进先进的销售服务模式、培育原始创新能力是目前国内工程机械龙头企业进的销售服务模式、培育原始创新能力是目前国内工程机械龙头企业正在摸索的内生式增长的努力方向正在摸索的内生式增长的努力方向l民营企业具有天然的成本控制优势和市场开拓意识，传统的国有企业民营企业具有天然的成本控制优势和市场开拓意识，传统的国有企业具有人才、技术和政策扶持优势具有人才、技术和政策扶持优势l叉车、装载机市场需求稳定、泵车、挖掘机技术含量较高。能够涉足叉车、装载机市场需求稳定、泵车、挖掘机技术含量较高。能够涉足上述两个以上的细分产品的公司发

18、展机遇较大上述两个以上的细分产品的公司发展机遇较大 谢谢观赏2019-6-1622叉车与装载机产品市场需求稳定叉车与装载机产品市场需求稳定资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所八仙过海，各显其能八仙过海，各显其能资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所代码代码名称名称发展战略发展战略具体进展具体进展000680山推股份专业化零部件配套、出口、叉车、成立山推工程机械研究院国际山推事业园000528柳 工出口、叉车、融资租赁集团公司投资建设叉车制造中心000157中联重科出口、融资租赁成立出口事业部600031三一重工出口、旋挖钻机收购集团旋挖钻机资产600761安徽合力出口、重

19、载叉车、堆高机成立重装事业部谢谢观赏2019-6-1623“十五十五”期间工程机械行业行业集中度显著提高期间工程机械行业行业集中度显著提高资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所19992004销售规模销售规模企业（家）企业（家）销售额占全行业比重销售额占全行业比重(%)(%)企业（家）企业（家）销售额占全行业比重销售额占全行业比重(%)(%)1亿元亿元6660115855亿元亿元1739486510亿元亿元5232856谢谢观赏2019-6-1624谢谢观赏2019-6-1625 公司为国内叉车行业龙头，市场占有率为公司为国内叉车行业龙头，市场占有率为22 叉车下游客户分布广泛，市场

20、需求旺盛，周期性特征不明显叉车下游客户分布广泛，市场需求旺盛，周期性特征不明显 公司叉车配套体系完善，研发实力强，关键部件可自主设计生产公司叉车配套体系完善，研发实力强，关键部件可自主设计生产 公司出口增速快于内销，公司出口增速快于内销，2006年上半年出口收入占比为年上半年出口收入占比为26.57%，成为一大，成为一大 亮点亮点 合力工业园提升公司产品配套能力，改善其产品结构合力工业园提升公司产品配套能力，改善其产品结构 公司今后的战略是增加高附加值产品比重，在海外市场培育其品牌公司今后的战略是增加高附加值产品比重，在海外市场培育其品牌 预计预计2006、2007年公司每股收益为年公司每股收

21、益为0.67元、元、0.84元，目标价位为元，目标价位为16.60元，投元，投 资建议资建议“买入买入” 风险提示：原材料价格波动，人民币汇率变动，工业园搬迁进度风险提示：原材料价格波动，人民币汇率变动，工业园搬迁进度 谢谢观赏2019-6-1626 公司装载机市场占有率第一，拥有品牌和技术优势；挖掘机市场份额公司装载机市场占有率第一，拥有品牌和技术优势；挖掘机市场份额2.9%，为民族企业中实力最强的挖掘机企业为民族企业中实力最强的挖掘机企业 装载机市场需求稳定，下游客户分布广泛，抗周期性较强。公司推出装载机市场需求稳定，下游客户分布广泛，抗周期性较强。公司推出855系列，系列，意在争取龙工、

22、厦工等的松散物料装载机市场份额意在争取龙工、厦工等的松散物料装载机市场份额 公司挖掘机近几年产能快速释放，二期扩产计划公司挖掘机近几年产能快速释放，二期扩产计划2010年产能达年产能达4500台台 公司出口迅猛增长，海外经销网点公司出口迅猛增长，海外经销网点30余家，明年将进入欧美等高端市场余家，明年将进入欧美等高端市场 公司收款方式多采用现金收讫、款到提货，财务风险小公司收款方式多采用现金收讫、款到提货，财务风险小 收购采埃孚提高产品配套能力，后续还有资产注入的预期收购采埃孚提高产品配套能力，后续还有资产注入的预期 预计预计2006、2007年公司每股收益为年公司每股收益为0.76元、元、0

23、.92元，目标价位为元，目标价位为13.80元，投元，投 资建议资建议“买入买入” 风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动 谢谢观赏2019-6-1627 公司起重机和混凝土设备国内市场占有率都排第二位，市场占有率为公司起重机和混凝土设备国内市场占有率都排第二位，市场占有率为25 大股东长沙建机院为建设机械对口科研单位，研发实力雄厚大股东长沙建机院为建设机械对口科研单位，研发实力雄厚 公司股权激励已经完成，经营管理效率将明显提高公司股权激励已经完成，经营管理效率将明显提高 公司出口战略基本形成，目前正在全球布点，未来几年将高速增长公

24、司出口战略基本形成，目前正在全球布点，未来几年将高速增长 公司底盘研发完成，样品目前正在进行测试，如果全面投入使用，将提高毛公司底盘研发完成，样品目前正在进行测试，如果全面投入使用，将提高毛利率利率3.4个百分点个百分点 高速铁路建设项目将拉动公司主要产品的市场需求高速铁路建设项目将拉动公司主要产品的市场需求 预计预计2006、2007年公司每股收益为年公司每股收益为0.97元、元、1.39元，目标价位为元，目标价位为18.04元，投元，投 资建议资建议“买入买入” 风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动 谢谢观赏2019-6-16

25、28 公司混凝土设备国内市场占有率第一位，市场占有率为公司混凝土设备国内市场占有率第一位，市场占有率为45% 公司研发实力雄厚，混凝土泵车目前技术水平为国内第一公司研发实力雄厚，混凝土泵车目前技术水平为国内第一 公司定向增发收购集团公司旋挖钻机资产，公司定向增发收购集团公司旋挖钻机资产，2007年可增厚每股收益近年可增厚每股收益近0.3元元 公司出口战略基本形成，未来几年将高速增长，预计公司出口战略基本形成，未来几年将高速增长，预计2010年将达到年将达到810亿亿元元 公司目前正在研发公司目前正在研发600吨级履带式起重机，可成为公司新的利润增长点吨级履带式起重机，可成为公司新的利润增长点

26、高速铁路建设项目将拉动公司主要产品的市场需求高速铁路建设项目将拉动公司主要产品的市场需求 预计预计2006、2007年公司每股收益为年公司每股收益为1.06元、元、1.58元，目标价位为元，目标价位为22.12元，考元，考 虑到目标价位与定向增发价格（虑到目标价位与定向增发价格（16.32元）相差不大，机构博弈的风险较元）相差不大，机构博弈的风险较 大，投资建议大，投资建议“增持增持” 风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动风险提示：宏观调控，原材料价格波动，人民币汇率变动 谢谢观赏2019-6-1629国际、国内重点上市公司估值比较国际、国内重点上市公司估值比较资料来源：海通证券

27、研究所资料来源：海通证券研究所 (2006.11.13)谢谢观赏2019-6-1630重点公司业绩预测与投资评级重点公司业绩预测与投资评级资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所简称简称 代码代码收盘价收盘价（元）（元）2006.11.15EPS(元）元）PE(X)投资投资评级评级2006E2007E2008E2006E2007E2008E中联重科中联重科00015712.850.971.391.7113.25 9.24 7.51 买入买入柳柳 工工00052810.450.760.921.12 13.75 11.36 9.33 买入买入山推股份山推股份000680 5.490.430

28、.540.6112.77 10.17 9.00 买入买入安徽合力安徽合力600761 14.800.670.851.0522.09 17.41 14.09 买入买入三一重工三一重工600031 17.901.061.091.2611.36 8.65 7.48 增持增持厦工股份厦工股份600815 3.390.130.170.2126.08 19.94 16.14 中性中性北方股份北方股份600262 8.530.140.190.2560.93 44.89 34.12 中性中性常林股份常林股份600710 3.680.110.180.2533.45 20.44 14.72 中性中性鼎盛天工鼎盛天

29、工600335 6.250.020.060.08312.50 104.17 78.13 中性中性谢谢观赏2019-6-1631世行预测世行预测2007年中年中国经济增国经济增速为速为9.6%消费消费投资投资出口出口拉动经济增长拉动经济增长的的“三驾马车三驾马车”明年中国经济继明年中国经济继续保持快速增长续保持快速增长消费消费升级升级拉动拉动汽车汽车发展机遇发展机遇军工军工机床机床上游产业发展上游产业发展要求相关产业要求相关产业装备水平升级装备水平升级电力电力铁路铁路“十一十一五五”巨巨大投资大投资拉动拉动电力设备电力设备下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级工程机械工程机械铁路装备铁

30、路装备制造制造基础施工基础施工设备制造设备制造钢铁钢铁造船造船汽配汽配纺织服装纺织服装缝制设备缝制设备替代进口替代进口产业集中产业集中度提高度提高技术进步技术进步产业升级产业升级成本分析成本分析下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级受益行业受益行业装备制造业正装备制造业正在发生的转变在发生的转变装备制造业强国装备制造业强国之梦的动力源泉之梦的动力源泉中国制造的人中国制造的人力成本优势力成本优势全球产业转移全球产业转移的趋势的趋势装备制造业正在经历装备制造业正在经历已经未来的发展趋势已经未来的发展趋势转转变变谢谢观赏2019-6-1632谢谢观赏2019-6-1633谢谢观赏2019-

31、6-1634谢谢观赏2019-6-1635国家展开治理超载的动作道路车辆外廓尺寸、载荷及质量限值高速公路计重收费燃油价格飙升，节能中长期专项规划的出台关于降低车辆通行费收费标准的意见公路物流的增长固定资产投资的增加重卡销量快重卡销量快速增长速增长促进卡 车需 求结 构调整运力需求的增加谢谢观赏2019-6-16361989年以来年全国公路货物周转量及增长情况年以来年全国公路货物周转量及增长情况01000200030004000500060007000800090001989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

32、2002 2003 2004-2024681012货运周转量（左轴，亿吨公里）同比增长（，右轴）资料来源：汽车工业信息网资料来源：汽车工业信息网谢谢观赏2019-6-1637历年货车销量构成历年货车销量构成0.000.200.400.600.801.00199719981999200020012002200320042005重卡中卡轻卡微卡0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.0020042005200614-19吨19-26吨26-32吨32吨以上重型货车销量构成重型货车销量构成大吨位重大吨位重卡占比提卡占比提升升重卡比例重卡比例需求比例需求比例

33、提高提高大吨位重大吨位重卡在公路卡在公路货运工具货运工具销量中占销量中占比提升比提升资料来源：汽车工业信息网资料来源：汽车工业信息网谢谢观赏2019-6-16380500001000001500002000002500003000003500004000004500005000001997199819992000200120022003200420052006E 2007E 2008E-60-40-20020406080100重卡销量(辆，左轴)增长率（%，右轴）资料来源：汽车工业信息网，海通证券研究所预测整理资料来源：汽车工业信息网，海通证券研究所预测整理重型卡车销量增长情况及预测重型卡车销

34、量增长情况及预测2004年行业产销年行业产销的过度扩张造成的过度扩张造成2005年的下降，年的下降，但是重卡需求保但是重卡需求保持长期稳定的增持长期稳定的增长是可以期待的长是可以期待的谢谢观赏2019-6-1639谢谢观赏2019-6-1640东风汽车22%陕西重汽11%北汽福田9%北方奔驰3%重庆红岩7%中国重汽20%一汽集团22%其它6%斯太尔系奔驰系中卡升级2006年年1-9月重卡市场占有率分布月重卡市场占有率分布资料来源：汽车工业信息网资料来源：汽车工业信息网由于在中国已经有了由于在中国已经有了20多年的积累，斯太尔系多年的积累，斯太尔系企业在重卡行业，尤其企业在重卡行业，尤其是大吨位

35、重卡领域有突是大吨位重卡领域有突出优势出优势谢谢观赏2019-6-1641斯太尔系重卡关键部件资源斯太尔系重卡关键部件资源资料来源：汽车工业信息网资料来源：汽车工业信息网在大吨位领域领先的斯在大吨位领域领先的斯太尔重卡拥有完全成熟太尔重卡拥有完全成熟的配套体系，在成本控的配套体系，在成本控制、产品开发的相应方制、产品开发的相应方面优势突出面优势突出虽然一汽、东风等企业虽然一汽、东风等企业正努力推出其他平台的正努力推出其他平台的大吨位重卡，但是由于大吨位重卡，但是由于配套体系不完善，短期配套体系不完善，短期内无法撼动斯太尔系的内无法撼动斯太尔系的优势地位优势地位部件类别部件类别供应资源供应资源驾

36、驶室发动机变速箱车桥厂家自配潍柴、杭发法士特、綦江汉德、安凯曙光、厂家自配核心资源核心资源谢谢观赏2019-6-1642谢谢观赏2019-6-1643发动机变速箱车桥点火系统空调系统汽车内饰制动及工具轿车齿轮活塞销动力总成模块动力总成模块零部件模块零部件模块整车模块整车模块重型卡车豪华客车越野车潍柴动力潍柴动力发动机新潍柴动力新潍柴动力重卡整车变速箱零部件零部件企业，缺乏议价能力产业链不完整合并前合并前掌控行业稀缺动力总成资源掌控行业稀缺动力总成资源未能显现两公司业务优势未能显现两公司业务优势合并后合并后谢谢观赏2019-6-1644 2006年年1-9月陕西重汽增长居行业首位月陕西重汽增长居

37、行业首位资料来源：汽车工业信息网资料来源：汽车工业信息网0%10%20%30%40%50%60%70%1999200020012002200320042005法士特市场龙头地位突出法士特市场龙头地位突出020000400006000080000100000120000140000160000200120022003200420052006E重卡工程机械船舶大客车发电机组-40.00% -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00% 100.00%东风汽车一汽集团重庆红岩北方奔驰中国重汽北汽福田陕西重汽潍柴动力销量增长良好潍柴动力销量增长良好05001000150020

38、002500300035002007E2008E2009E2010E东风越野车未来有稳定订单东风越野车未来有稳定订单谢谢观赏2019-6-1645 湘火炬投资评级：买入，目标股价：湘火炬投资评级：买入，目标股价：7.80元元l 湘火炬与潍柴动力整合后，凸现所掌握稀缺资源的重要性，行业湘火炬与潍柴动力整合后，凸现所掌握稀缺资源的重要性，行业话语权提升，市场竞争力将强于其他对手，销量增长将加快；整话语权提升，市场竞争力将强于其他对手，销量增长将加快；整合还带来成本费用率的下降；综合来看，未来盈利增长明显合还带来成本费用率的下降；综合来看，未来盈利增长明显l 预计新潍柴动力预计新潍柴动力2007、2

39、008年的分别为年的分别为1.81元、元、2.06元，目标价位元，目标价位为为26.5元，换股完成前目标价为元，换股完成前目标价为7.80元元l 新潍柴动力发展中的不确定因素是未来行业竞争态势有恶化的可新潍柴动力发展中的不确定因素是未来行业竞争态势有恶化的可能能谢谢观赏2019-6-1646l福耀玻璃投资评级：买入，目标股价：福耀玻璃投资评级：买入，目标股价：16元元l 具有国际竞争力的中国汽车玻璃企业具有国际竞争力的中国汽车玻璃企业 l 正在进入新一轮快速增长期正在进入新一轮快速增长期l 持续稳定的高盈利能力持续稳定的高盈利能力l 最有可能成为下一个振华港机和中集集团最有可能成为下一个振华港

40、机和中集集团 20052006E2007E 2008E主营业务收入（万元）291116398343471281542438主营业务利润（万元）88806120631145931170149利润总额（万元）42843644388057098653净利润（万元）净利润（万元）39172592837412490761EPS（元）0.390.590.740.91资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1647简称简称代码代码收盘价收盘价（元）（元）2006.11.15EPS(元）元）PE(X)投资投资评级评级2006E2007E2008E2006E2007E2008E上海

41、汽车上海汽车6001045.780.340.420.5017.0013.7611.56增持增持长安汽车长安汽车0006255.330.450.520.6311.8410.258.46买入买入湘湘 火火 炬炬000549 5.550.310.530.6021.1312.3610.92买入买入威孚高科威孚高科0005816.180.180.270.4534.4322.8913.73中性中性一汽夏利一汽夏利000927 4.230.280.390.6015.1110.857.05买入买入福耀玻璃福耀玻璃6006609.990.580.740.9116.9313.5010.98买入买入重点公司业绩预测

42、与投资评级重点公司业绩预测与投资评级资料来源：海通证券研究所资料来源：海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1648世行预测世行预测2007年中年中国经济增国经济增速为速为9.6%消费消费投资投资出口出口拉动经济增长拉动经济增长的的“三驾马车三驾马车”明年中国经济继明年中国经济继续保持快速增长续保持快速增长消费消费升级升级拉动拉动汽车汽车发展机遇发展机遇军工军工机床机床上游产业发展上游产业发展要求相关产业要求相关产业装备水平升级装备水平升级电力电力铁路铁路“十一十一五五”巨巨大投资大投资拉动拉动电力设备电力设备下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级工程机械工程机械铁路装备铁路装备制造制

43、造基础施工基础施工设备制造设备制造钢铁钢铁造船造船汽配汽配纺织服装纺织服装缝制设备缝制设备替代进口替代进口产业集中产业集中度提高度提高技术进步技术进步产业升级产业升级成本分析成本分析下游行业收益下游行业收益装备需求升级装备需求升级受益行业受益行业装备制造业正装备制造业正在发生的转变在发生的转变装备制造业强国装备制造业强国之梦的动力源泉之梦的动力源泉中国制造的人中国制造的人力成本优势力成本优势全球产业转移全球产业转移的趋势的趋势装备制造业正在经历装备制造业正在经历已经未来的发展趋势已经未来的发展趋势转转变变谢谢观赏2019-6-1649谢谢观赏2019-6-16501. 全球机床行业景气处于周期

44、性顶部全球机床行业景气处于周期性顶部2. 机床消费增长有趋缓迹象机床消费增长有趋缓迹象3. 进口替代推动中国机床业继续快速增长进口替代推动中国机床业继续快速增长4. 2007：期待政策利好：期待政策利好5. 长期关注机床双雄长期关注机床双雄谢谢观赏2019-6-165105101520253035404550556065707580859095100105110115120125130135140Feb-86 Feb-87 Feb-88 Feb-89 Feb-90 Feb-91 Feb-92 Feb-93 Feb-94 Feb-95 Feb-96 Feb-97 Feb-98 Feb-99 Fe

45、b-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06日本机床业月度订单金额1986.12006.9（单位:十亿日元）l日本是世界上最大的机床制日本是世界上最大的机床制造国，且是面向全球市场的，造国，且是面向全球市场的，本土消费仅占一半左右。日本土消费仅占一半左右。日本机床业订单基本可以反映本机床业订单基本可以反映全球机床行业的景气情况全球机床行业的景气情况l过去过去2020多年的数据来看，机多年的数据来看，机床消费呈现出明显的周期性床消费呈现出明显的周期性特征。每个完整周期大致跨特征。每个完整周期大致跨度度8 8年时间，其中景气上升年时间，其中景气上升和

46、下降阶段大致分别和下降阶段大致分别4 4年年l最近一轮景气上扬周期始自最近一轮景气上扬周期始自20022002年，目前处于景气高位。年，目前处于景气高位。未来持续上升的空间已经不未来持续上升的空间已经不大大日本机床业月度订单金额日本机床业月度订单金额1986.1-2006.9（单位：十亿日元）（单位：十亿日元）资料来源：资料来源： Bloomberg，海通证券研究所，海通证券研究所谢谢观赏2019-6-1652- 5 0- 4 5- 4 0- 3 5- 3 0- 2 5- 2 0- 1 5- 1 0- 5051 01 52 02 53 03 54 04 55 05 56 06 57 07 58

47、 0J-02M-02M-02J-02S-02N-02J-03M-03M-03J-03S-03N-03J-04M-04M-04J-04S-04N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05J-06M-06M-06J-06S-06国 内 订 单 同 比 增 长 ( % )国 外 订 单 同 比 增 长 ( % )日本月度机床订单金额同比增长（日本月度机床订单金额同比增长（20022002年年1 1月月20062006年年9 9月）月）最近日本无论国内还是国外机床订单增长速度均出现明显减缓，国内甚至已最近日本无论国内还是国外机床订单增长速度均出现明显减缓，国内甚至已经持续数月负增长经持续数

48、月负增长资料来源：资料来源：Bloomberg，海通证券研究所，海通证券研究所谢谢观赏2019-6-165301020304050607080J-99M-99M-99J-99S-99N-99J-00M-00M-00J-00S-00N-00J-01M-01M-01J-01S-01N-01J-02M-02M-02J-02S-02N-02J-03M-03M-03J-03S-03N-03J-04M-04M-04J-04S-04N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05J-06M-06M-06J-06S-06-70-60-50-40-30-20-1001020304050607080901

49、00110120130140150表 观 消 费 数 量 （ 千 台 ， 左 轴 ）同 比 增 长 速 度 （ ， 右 轴 ）中国机床业月度产量数据（中国机床业月度产量数据（19991999年年1 1月月20062006年年9 9月）月）-4 0 %-3 0 %-2 0 %-1 0 %0 %1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %J-02M-02M-02J-02S-02N-02J-03M-03M-03J-03S-03N-03J-04M-04M-04J-04S-04N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05J-06M-06M-06J-06S-

50、06-4 0 %-3 0 %-2 0 %-1 0 %0 %1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %1 1 0 %出 口 机 床 数 量 同 比 增 长进 口 机 床 数 量 同 比 增 长中国机床进出口量同比增长（中国机床进出口量同比增长（20022002年年1 1月月20062006年年9 9月）月）l 中国机床业产量数据在中国机床业产量数据在20062006年上半年上半年基本上逐月放缓的，第三季度有年基本上逐月放缓的，第三季度有一定恢复，总体上仍然呈现较快增一定恢复，总体上仍然呈现较快增长的态势长的态势l从进出口机床数量增速数