证券投资与财务报表分析课件.ppt
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1、证券投资与财务报表分析证券投资与财务报表分析内容概要v每股收益与资产结构v每股收益与公司所得税v现金流量表解读每股收益与公司的资本结构v假设市场有两个双胞胎公司A和B,两公司的总资产相等都是100万元,但是公司的资本结构不同,A公司全部是股权融资,股本一万股,而B公司股权融资和债融资各半,债务成本4%,股本五千股。税收忽略不计公司的价值与公司的资本结构公司经营状况良好,资本收益率8%经营状况欠佳,资本收益率0经营亏损,资本收益率-8%债权人收益股东EPS债权人收益股东EPS债权人收益股东EPSA08元000-8元B2万元12元2万元-4元2万元-20元结论:股票的价值和公司的资本结构和盈利结论
2、:股票的价值和公司的资本结构和盈利能力高度相关能力高度相关证明v假设债务D,股权E,总成本C,总资产收益率rc,债务成本rd,所得税税率t,总股本nvEPS=(D+E) rc-C- rdD(1-t)/N考察每股收益关于负债水平的导数dEPS/dD=rc- rd(1-t)/N当总资产回报率大于债务成本时,每股收益随负债当总资产回报率大于债务成本时,每股收益随负债水平的增加而增加水平的增加而增加。资本结构与资产负债率v资产负债率=负债总额/资产总额v一般上市公司的资产负债率超过50%就认为是高负债,但不同行业,行业内不同发展水平的上市公司资产负债率差距会很大。v对于成长期中高成长高盈利水平的企业,
3、选对于成长期中高成长高盈利水平的企业,选择资产负债率高的公司择资产负债率高的公司v对于成熟期企业,选择资产负债率低的公司对于成熟期企业,选择资产负债率低的公司。负债与风险v选择高资产负债率的同时关注财务风险,金融类上市公司尤为如此v流动比率=流动资产/流动负债 不小于1v速动比率=(流动资产-存货)/流动负债v现金比率=现金资产/流动负债负债比率与财务杠杆v财务杠杆意为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。是指在企业的资金总额中,由于使用利率固定的债务资金而对企业股权资金收益产生的重大影响 v财务杠杆度财务杠杆度=每股收益变动百分比/息税前收益变动的百分比 每股收益变动的百分比实际上也是净
4、利润变动的百分比v财务杠杆度财务杠杆度=息税前收益/(息税前收益-利息)对财务杠杆的说明甲乙丙资本总额 100010001000负债 0500800权益资本 1000500200息税前利润 150150150利息费用 10%05080税前利润15010070所得税37.52517.5税后净利112.57552.5权益资本净利润率11.25%15%26.25%杠杆系数11.52.14甲乙丙资本总额 100010001000负债 0500800权益资本 1000500200息税前利润 909090利息费用 10%05080税前利润904010所得税22.5102.5税后净利67.5307.5权益资
5、本净利润率6.75%6%3.75%杠杆系数12.259对财务杠杆的说明v如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点),财务杠杆作用就会从积极转化为消极 v因为每股收益的变动程度实际上也是净利润的变动因为每股收益的变动程度实际上也是净利润的变动程度,财务杠杆的发挥最终于销售收入高度相关,程度,财务杠杆的发挥最终于销售收入高度相关,在观察资产负债率的同时要关注公司销售否能保持在观察资产负债率的同时要关注公司销售否能保持增长。所以资产负债率高,净利润同比增长率高的增长。所以资产负债率高,净利润同比增长率高的公司股价有较大的上升空间。公司股价有较大的上升空间。绩优,
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