互联网金融产品设计1课件.ppt

1、小微金融产品管理系统高端金融产品设计之经典范式、最新动向与创新趋势一辆宝马引发的产品设计A君：哥们，我预付30%定了限量版宝马车X5一辆，现在提前一个月收到缴款提车的通知啦。 我现在资金一时周转不过来，想借100万，用1个月，利率好说，快帮我想想办法啊！B君：你就烧包吧！A君：唉，这不为了泡妞好使嘛B君：好吧，下不为例啊！我有个哥们在银行做产品经理，帮你问问！我：不难！你签个合同，借给他100万，提完车直接开到你家车库放1个月，钥匙你都留着。B君：他万一不还呢。我：你和他先签好委托你卖车的协议，日期定在1个月后。不听话，立刻卖他娘的。B君：不错。收他多少利息呢？我：月单利4%-5%吧。目前的高

2、利贷也就是这个水平。B君：划算。我在招行办了个随借随还业务，正好有授信，我这就去支点贷款用。引言 零售银行小康客户传统金融产品 贵宾理财富裕客户复杂金融产品 私人银行私人银行高净值客户高净值客户高端金融产品高端金融产品 家庭办公室超富裕客户及富豪家族全权资产委托个人金融客户的一般分层当前国内市场理财、财富管理和私人银行的品牌与服务层级招商银行钻石客户招商银行钻石客户财富工作室财富工作室Citibanking 睿智理财睿智理财Citigold贵宾理财贵宾理财 5万万RMB 30万万RMB 50万万RMB 80万万RMB 500万万RMB800万万RMB金融资产金融资产高净值客户企业家企业家管理人

3、员及管理人员及专业人士专业人士 专业投资者专业投资者 独立型富人独立型富人主要特点主要特点 需求差异巨大，往往取决于他们的事业阶段和所在行业 考虑组合规划，可能以私人银行为替代型投资渠道主要特点主要特点 自身工作繁忙 对理财产品较为了解 依靠私人银行家提供投资建议或财务规划 要求高品质的服务主要特点主要特点 背景多种多样，需求各异 通常有较多时间来管理他们的资产，对咨询服务有明确的需求主要特点主要特点 要求高回报 积极跟踪市场状况，相信他们自己的判断 使用私人银行的服务，以期获得市场信息和复杂型产品资料来源：富裕客户访谈；BCG分析 大部分是第一代的财富创造者，增长潜力最大 规模相对较小，教育

4、水平较高，收入主要来自自己的工作 财富源于父母资产继承或家庭成员赠予 占比较小，通过投资房地产、股票等积累财富 财富来源高净值客户传统型传统型服务导向型服务导向型 产品导向型产品导向型 综合型综合型主要特点主要特点 选择的主要标准是效率和渠道体验。 要求获得优先服务，尤其是在传统网点。主要特点主要特点 往往主要基于客户经理的素质来选择机构。 进入机场贵宾室候机以及医疗服务等增值服务也极其重要。主要特点主要特点 兼有服务导向型和产品导向型客户的特征。 在总客户群中占比不多。主要特点主要特点 希望获得市场实时信息和产品信息。 更喜欢自己作出投资决策，不依赖于投资建议。 以产品和投资能力选择财富机构

5、。资料来源：BCG分析 需求基础银行业务 主要投资自身业务 偏好持有流动性资产 以财富保值和稳健的资产增长为目标 几乎不需要复杂的投资产品，但需要优质的咨询服务 对产品多元化和回报感兴趣，也希望获得专业的定制化建议。 倾向于追求投资多样化和回报最大化。 决策驱动类型7高净值客户比普通投资者具有更强的风险承受能力，但同时希望在投资时获得更高的睡眠指数，因此多倾向于选择投资起点较高、具有一定风险水平且收益较高的高端投资工具。高净值客户投资于高收益信托产品、阳光私募高收益信托产品、阳光私募、私募股权基金、私募股权基金（PE）等的趋势日益增强。细分人群在资产分配上的差异不同风险偏好人群在资产分配上的区

6、别高净值客户的投资风格及资产分配 高端金融产品的开发 模式：独立开发、合作开发、开架采购 总体原则：风险可控，收益更高。 主要类别： 房地产信托、房地产信托、 房地产基金房地产基金 股票质押融资、矿产能源类股票质押融资、矿产能源类 工商企业融资、并购融资类工商企业融资、并购融资类 证券投资类（证券专户、结构化证券、阳光私募）证券投资类（证券专户、结构化证券、阳光私募） 私募股权基金类（私募股权基金类（PE）围绕高净值客户的争夺很精彩！进入时间进入时间2007年年1月月2007年年2月月2007年年3月月2007年年6月月2007年年8月月2007年年10月月2008年年3月月2008年年4月月

7、2008年年6月月2008年年7月月部分银行部分银行非银行金融机构野蛮生长非银行金融机构野蛮生长信托信托公司公司第三方第三方理财机理财机构构 超过60家信托公司，被实力央企、金融集团加速整合，分化出明显的三个梯队，主要公司的特色逐渐形成 18家信托公司建立了“财富管理中心” 平安信托、中融信托、北京信托、外贸信托中外资私人银行专营高端理财中外资私人银行专营高端理财行业格局其他机其他机构构 公募基金公司、资产管理公司 证券公司：开始客户细分 保险公司：高端定制化保险 私募股权基金：严重依赖募资顾问 民间借贷：从日息1%到月息5% 信托系【与信托公司存在特定关联关系】 金融数据系【主要依赖特殊金融

8、数据渠道】 “双线”系【理财和投资两类业务并行推进】 基金系【主要针对证券投资私募基金市场】 捆绑系【与特定信托公司(或团队)捆绑合作】 外资系【股东资源主要来自境外理财机构】 IT 系【主要依赖IT 数据或金融终端来展业】 保险系【渠道拓展资源主要来自保险公司】 网络系【主要依赖互联网渠道开展产品营销】 其他【具有自身特殊资源的产品营销机构】目 录 高端金融产品设计之工具箱 高端金融产品设计之经典范式 高端金融产品设计之最新动向 高端金融产品设计之创新趋势11此位置输入文本此位置输入文本 此位置输入文本 此位置输入文本 此位置输入文本 高端金融产品设计之工具箱.结构化技术超额抵押强担保回购安

9、排技术对赌协议夹层融资安排交易类技术.股权层面控制手段股债混合型技术经营层面控制手段实际控制人个人担保强制执行公证！风控类工具.收益混合型技术收益分档安排募集期高收益安排募集期保证金方式收益安排类.诚意金安排特定人约见法指定账户摆账主体转换思想其他类交易类工具 结构化技术 超额抵押 强担保措施 回购安排技术 对赌协议 夹层融资安排结构化技术 最常用的产品内部增信措施 基本结构优先级受益权次级受益权高净值客户/合格投资者融资方/交易对手本金收益保证型本金收益保证型优先本金优先收益次级本金次级收益本金保证型本金保证型优先本金次级本金优先收益次级收益本金及固定收益保证型本金及固定收益保证型优先本金优

10、先固定收益次级本金次级固定收益优先浮动收益次级浮动收益受偿顺序由上至下偿付顺序：出资方出资方出资金出资金额额受让或出让股权（按受让或出让股权（按1212元元/ /股计算）股计算）部分收益权利益部分收益权利益甲方（优先收益人）9000万元受让750万股股权部分收益权750万股股权部分收益权的转让价款（1+12%365n）乙方（劣后收益人）3000万元受让250万股股权部分收益权所有股票变现金额甲方利益信托方利益某信托公司不出资出让1000万股股权部分收益权全部标的股权收益权转让价款总额2%示例：示例：上市公司定向增发股权收益权转让项目上市公司定向增发股权收益权转让项目 优先：次级=3：1次级的有

11、限本金担保机制目前公司股票价格为15.12元/股（2010年3月9日收盘价）定向增发参与价格12元/股优先级收益人参与价格仅相当于以9元/股 （市价（市价6折）折）产品期限产品期限14个月，预期固定收益个月，预期固定收益12%/年，认购起点年，认购起点2000万万降低了风降低了风险险1. 项目情况实力开发商总投资15亿（6亿资本金+9亿开发贷）预计销售收入35亿，净利润15亿2. 融资需求融资6亿资本金期限2年，允许提前还款能提供抵押物价值18亿，抵押率33%。经谈判，综合融资成本30%/年。示例：示例：京北别墅项目有限合伙基金京北别墅项目有限合伙基金结构化+超额抵押3.结构化安排：A类有限合

12、伙人（相当于优先级）3亿元，不超过47份，年化利率20%，通过中信银行私人银行募集；B类有限合伙人（投资人认购；相当于中间级）2亿元，由汇源集团认购，年化收益30%；普通合伙人（相当于次级）1亿，收益率60%，由普通合伙人团队、融资公司现有管理团队和其他对项目开发建设能提供帮助的社会人士认购。 6亿的30%=3亿的20% +2亿的30% +1亿的60%高收益并不一定代表高风险高收益并不一定代表高风险风险大致恒定的情况下，收益可飙升！风险大致恒定的情况下，收益可飙升！强担保措施指担保一方有雄厚的实力，不用担心贷款的回收问题。 大型央企及金融集团具备最强的担保能力。考虑到金融产品刚性的到期支付，强

13、担保并不能替代项目本身现金流的自偿性。担保能力的量化工具： 经营性净现金流、可供出售金融资产、银行授信额度等。回购及对赌借鉴自投资银行的手段回购及触发机制五种常见的对赌模式业绩对赌协议（示例：某商业地产龙头公司）分红补足协议关于IPO时间的约定违反约定的公司治理结构第三方对赌协议（担保人和接盘人角色） 示例：某民营高速公路项目风险控制类 股权层面控制手段 股债混合型技术 经营层面控制手段 实际控制人个人担保 强制执行公证！示例：山西煤炭整合项目示例：山西煤炭整合项目偿还借款本息发放贷款收益分配投资信托计划投资人AAA公司质押AAA公司100股权修改公司章程；委派董事，该董事在董事会拥有一票否决

14、权；借款人担保、投资、资产转让等重大事项需经该董事同意质押BB选煤55%股权受托人委派监管人员对借款人的生产经营和财务情况等进行监督核查，并提交月度管理报告。风险控制措施根据煤矿整合进度，抵押新整合的煤矿采矿证。对借款合同、抵押合同及质押合同进行强制执行公证。公司股东CCC个人资产连带责任担保。l交易方式：增资并取得项目公司控股权l合作期限：12个月l交易结构：投入投入 ： a) 项目公司首先将已投入的总计约3亿元的成本转为公司净资产；b) 发行总规模6亿元的集合信托股权投资计划，其中优先级3亿元，次级3亿元；次级由母公司以项目公司股权认购；c)信托计划以3亿元收购项目公司股权，并支付股权转让

15、款；d) 母公司以项目公司3亿元股权折价认购信托计划的次级受益权；e) 信托以3亿元单方面增资项目公司；增资完成后，项目公司净资产达到6亿元。双方约定，信托持有项目公司双方约定，信托持有项目公司85%股权。股权。股权层面控制手段示例：某股权投资集合资金信托计划示例：某股权投资集合资金信托计划 退出方式：退出方式：a) 母公司有权利有权利在合作期限期1年届满之日，回购信托计划持有的股权（股权收购权）；b) 如母公司不予受让信托持有的股权，则信托有权对该部分股权予以处置，以保证信托投资的退出。优点：优点：符合监管要求母公司不得不回购信托层面清算即可实现退出股债混合型技术一般为“小股+大债”模式主要

16、目的是将偿付顺序提前，极端情况下先以债权方式优先退出大部分资金收益类安排 收益混合型技术 收益分档安排 募集期高收益安排 募集期保证金方式收益混合型技术 固定+浮动 随基准利率调整（同比例/同幅度） 挂钩指数型 房价、金价、CPI收益分档安排 本质是一种价格歧视 与产品的监管限制相匹配： 信托50份 有限合伙49份 刺激大额成交的需要 收益分档的银行经验募集期 募集期高收益安排 募集期保证金方式 时间优先、金额优先的原则高端金融产品设计之经典范式 信托的基本结构 证券结构化产品 阳光私募 流通股质押融资 信托贷款 信贷资产买卖类 股权投资类产品 基金化产品（主动管理型）委托人委托人融资驱动融资

17、驱动受益人受益人信托项目信托项目资金直接使用人资金直接使用人已有的金融产品已有的金融产品投贷投贷买卖买卖投资驱动投资驱动受托人受托人以资金形态的信托财产为例信托的基本结构信托要素 委托人委托人 （受益人（受益人） 受托人受托人信托财产信托财产4单一单一 4集合集合n平行型结构：制定统一的风险收益结构平行型结构：制定统一的风险收益结构 n分层型结构：制定多样化的风险收益结构分层型结构：制定多样化的风险收益结构 4主动型管理主动型管理4被动型管理被动型管理4投资领域：信托公司相比其它金融机构的优势在于信托制度本身投资领域：信托公司相比其它金融机构的优势在于信托制度本身的包容性，信托公司是唯一可以跨

18、货币市场、资本市场和产业市的包容性，信托公司是唯一可以跨货币市场、资本市场和产业市场投资的机构，在信托的平台上可以集成所有的金融工具。场投资的机构，在信托的平台上可以集成所有的金融工具。4投资方式：股权、债权、股债混合、可转换股权、可转换债权投资方式：股权、债权、股债混合、可转换股权、可转换债权 - -3131- -32-融资驱动型融资驱动型核心竞争要素核心竞争要素安全性安全性信托计划的盈利模式或退出方式：融资方（借款人）的还款能力判断；信托计划的盈利模式或退出方式：融资方（借款人）的还款能力判断；因变现需要而履行担保增信措施（如有）的难度；因变现需要而履行担保增信措施（如有）的难度；收益性收

19、益性由融资主题类型决定由融资主题类型决定流动性流动性产品期限产品期限分配频度分配频度信托基金型信托基金型 作为受托人的信托公司的整体实力作为受托人的信托公司的整体实力 产品的投资策略产品的投资策略 产品的投资方向产品的投资方向投资驱动型投资驱动型 历史业绩历史业绩 基础市场风险收益特征基础市场风险收益特征 产品收益分配结构产品收益分配结构信托的金融生态环境 项目层面的内部增信及风险分散（结构化、抵押担保；一对多、设置处置期） 产品层面的外部增信（大股东或关联第三方保证 其他资产抵押 流动性支持） 信托公司的净资本实力 股东背景 牌照价值 银监会的行业监管（产品报备、合规审查、风险指引、窗口指导

20、） 央行的金融稳定职能 证券投资类产品基本模式基本模式 投资人、银行理财资金信托公司银行间债券市场投资顾问投资建议投资建议证券投资信托计划交易所债券市场新股申购境内A股市场管理管理商业银行保管保管证券结构化产品投资顾问满足监管要求的基本条件期限1年；平均规模2亿优先：次级=2：1平仓线0.85（优先级本息上翻两个涨停）投资限定：单只股票5%，信托财产20%次级综合成本8.7% =客户收益6.5%+销售费用1%+信托收益1%+托管费用0.2%阳光私募严格遴选投资顾问：历史业绩、投资理念、团队、风控等。无结构化安排，但一般要求投资顾问跟投。存续期较长。业绩提成：倾向于历史高点法。示例1：上海重阳3

21、期（私人银行渠道+明显私募经理）示例2：泽熙1期（徐翔）进化1：华宝从容医疗1期进化2：国泰君安君享量化对冲基金进化3：从单一策略向多策略的演化趋势阳光私募 客户资产配置中的位置 公募基金和阳光私募的模式对比 长期优胜VS短期爆发 行业现状及主要投顾评价 与高净值客户的风险收益特征的匹配 优秀投顾的特征：风格与最大回撤上市公司股东中证登公证机关受托人委托人商业银行股票收益权回购认购产品分配利益质押登记强制执行公证资金资金全全程监程监控控股票质押型产品示例：泛海建设示例：泛海建设40亿金融股权质押滚动融资亿金融股权质押滚动融资股票质押型产品一般性标准质押率：40%（银行等金融类股票可放宽到50%

22、）占流通盘比例：不高于5%为宜（最高可放宽到10%）必须设置警戒线和止损线。办理强制执行公证。避免道德风险，比如变相减持。信托贷款类产品 设计初衷是为高信用等级企业发放流动资金贷款。 资金用途：合规、避免期限错配 还款来源： 自偿性：第一还款来源充足、可靠 增信措施：第二还款来源足以覆盖、易于实现 收益率：可不参照央行基准利率；具有市场竞争性信托贷款类产品单一资金类单一资金类投资者投资者商业银行商业银行信托计划信托计划融资方融资方发放贷款偿还本息交付信托资金返还委托人本息认购理财返本付息信托计划信托计划融资企业融资企业抵质押项目公司流动资金收益分配资金委托 还本付息集合资金类集合资金类青啤集团

23、集合资金信托计划银行银行(信托产品代为推介人）信托产品代为推介人）信托产品投资者（私人银行客户）信托产品投资者（私人银行客户）代理推介信托产品(签署推介协议)信托公司信托公司签署信托借款合同青啤集团青啤集团(借款借款人人)签署资金信托合同代表投资现金流代表还款（收益）现金流青啤集团集合资金信托计划规模：不超过6亿元人民币委托人：商业银行私人银行客户资金流向：向青啤集团发放流动资金贷款期限： 一年 (可能分成两期滚动发行，半年一期）贷款利率：6.666%（基准上浮10%）； 投资者预期收益率：5. 5% （年化） ； 信托报酬率 ： 0.4% （预计收入为320万元）；产品推介费率：0.6% 信

24、托保管费率：0.1%风险资本系数：1.5%（集合融资类项下的其他类）信贷资产买卖类产品业务模式业务模式银行银行（委托人）（委托人）信托计划信托计划（受托人）（受托人）其他商业银行其他商业银行（资产出让人）（资产出让人）交付信托资金支付转让价款返还本息买断相应资产返还委托人资金融资方融资方贷款、贴现等形成相关资产置换资产股权投资类产品 各种投融资模式的集大成者。 这里指附有回购条款的股权投资，实质上是“债权 替代型投资”。 三种常见方式： 其一是受让资金需求方或第三方持有的既有股权 其二是以信托产品募集的资金对标的公司进行增资 其三是为并购、资金监管等目的新设项目公司 示例：北京地王股份股本金融

25、资示例：北京地王股份股本金融资1. 简介北京极乐北京极乐股份是一家商业地产开发企业，注册资金10亿元。股东为西天股份西天股份与如来实业如来实业，各占50%的股份。北京极乐股份的注册时间为2008年10月1日，如来实业以货币全额出资。西天股份首次出资人民币1亿元。2. 其他因素公司法规定，股东应在2年内缴足其认缴的出资额。北京极乐股份章程规定，任一股东未按法定期限出资的，应无条件将缴纳剩余出资款的义务及拥有缴纳剩余出资款所对应的权利转让给守约方。2009年北京极乐股份净利润2亿，经济效益良好。西天股份因资金周转因素，预计无法在法定期限内足额认缴其出资。3.交易结构基金化产品示例：国元农业基金一号

26、集合资金信托计划 投资于河南省内具有高成长性的未上市的农业产业化及关联产业的优秀企业。增信措施： 1.内部增信设计：优先和次级比例9：1。 2.外部增信手段：政府专项资金跟投。同时，河南省农业综合开发投资公司出具承诺函，保证本金安全。当信托计划的年化收益率超过6%但低于10%时，按该年化收益率计算的收益的20%作为业绩报酬由投资顾问和受托人按照7：3的比例分享；当信托计划的年化收益率高于10%时，超出10%年化收益之上的收益总额由受益人、投资顾问和受托人按照4：4.2：1.8的比例分享；优先级资金河南省财政厅河南农开公司次级资金国元一号国元一号河南农开产业基金投资有限公司河南农业开发产业投资基

27、金河南农开基金管理公司托管银行海外配套资金河南农开基金管理公司中信私人银行3.6亿0.4亿客户推荐认购承诺保本2亿引导资金出资设立出资4亿出资2亿托管6亿管理高端理财产品设计之最新动向 房地产融资产品 阳光私募TOT 私募股权基金（PE） 定向增发型产品 艺术品投资 并购融资股权投资（以及PE模式或夹层模式，包括信托受益权结构化安排等）股权+债权（或“股权投资+股权质押”，以及夹层模式或受益权分层）资产支持权益的投资或信托（物业的权益、股权的权益和债权的权益）建设用地一级开发信托贷款模式政信合作类的地产开发建设项目（基础设施建设类）特定企业的流动资金信托贷款模式（主体转换型）银信合作的房地产信

28、托贷款模式（股权质押+第二顺位抵押权）房地产互助信托（集合对接单一信托；融资方对接投资方）基金化的房地产信托模式（公司型、信托型和有限合伙型）房地产融资类产品金融危机以来地产融资模式的创新房地产融资的市场空间商业机会：1.商业地产开发2.物业收购，增值退出型3.三线城市的住宅开发4.保障房的商业机会金融机构金融机构金融机构金融机构土地储备中心购房者房地产开发商、建筑商房地产开发商土地储备房地产开发、建设土地出让与开发房地产销售GFEDCBAH产品产品产品产品产品A：土地储备贷款 B：土地出让金 C：土地转让与开发贷款 D：业务承包与转包资金 E：房地产开发与建设贷款 F：按揭贷款 G：定金、预

29、付金 H：按揭贷款 I：经营性物业贷款、租金收益权转让经营、租赁金融机构物业I房地产融资的业务机会房地产融资类产品 地产行业呈现越来越明显的金融化特征。 参与主体：企业、信托、银行、地产基金、民间资本。 房地产信托融资模式： 贷款模式 股权模式 资产收益权模式阳光私募TOTTOT(trust of trusts）产品，也就是信托中的信托。主要由银行、信托、券商发行，投资阳光私募产品。操作方式是在信托平台成立一个母信托，然后由母信托再选择已经成立的阳光私募信托计划进行投资配置，形成一个母信托控制多个子信托的信托组合品。因此，其业绩主要取决于子信托的投资的业绩表现。主流私募普遍执行全复制的投资策略

30、，能有效降低利益输送。TOT=私募的高收益私募的高收益+组合的低风险组合的低风险TOT产品阳光私募TOT -前提：银监会放开了信托计划之间的交易 -供给推动：信托证券账户停开 -需求拉动：高净值客户的配置需求三种典型TOT模式模式特征代表机构私募基金宝模式为3-5家投资顾问设立新的子信托产品，阶段性调整。外贸信托、光大银行、中国银行黄金组合模式配置3种不同风格的阳光私募产品，基本不作调整。平安信托、兴业银行托付宝模式自主管理，随时调整。华润信托TOT之私募基金宝模式投资顾投资顾问评价问评价反馈反馈跟踪业绩、考核投资顾问投资管理水平，跟踪业绩、考核投资顾问投资管理水平，形成投资顾问评价。形成投资

31、顾问评价。受托人受托人遵照投资顾问的交易建遵照投资顾问的交易建议对受托资产进行管理。议对受托资产进行管理。委委 托人托人向母信托交付信托资金向母信托交付信托资金根据受托人投资顾问评价根据受托人投资顾问评价结果对母信托进行资产配结果对母信托进行资产配置管理。置管理。筛选、替换投资顾问筛选、替换投资顾问发行理财产品发行理财产品人民币理财产品人民币理财产品外贸信托私募基金宝单一信托外贸信托私募基金宝单一信托子子信信托托1 1子子信信托托2 2子子信信托托3 3子子信信托托4 4投投资资顾顾问问2 2投投资资顾顾问问3 3投投资资顾顾问问1 1子子信信托托5 5其其他他投投资资顾顾问问4 4投投资资顾

32、顾问问5 5基础资产交易建议基础资产交易建议证证券券经经纪纪商商交易所交易所商业银行商业银行外贸信托外贸信托TOT之黄金组合模式对接银行理财产品：兴业银行万利宝黄金组合1期理财产品投资于三个既有的阳光私募产品配置理念： - 星石是典型的追求绝对收益投资者，主要通过仓位控制来贡献超额收益，在个股选择方面有其独到之处，使得组合更加稳健； - 淡水泉属于积极成长风格的投资者，在行业配置、个股选择方面表现较为突出； - 朱雀在一级资产配置、行业配置和个股选择方面的表现较为均衡，拥有稳定的高夏普指数，将明显提高组合单位风险所带来的风险回报。产品组合方案：TOT之黄金组合模式委托人1委托人2委托人3委托人

33、N资金交付资金交付托付宝托付宝TOFTOF信托公司信托公司 主动管理主动管理保管银行保管银行资金保管资金保管投资投资子信托子信托0101集合资金集合资金信托计划信托计划A A（已发行）（已发行）子信托子信托0202集合资金集合资金信托计划信托计划B B（已发行）（已发行）子信托子信托0303集合资金集合资金信托计划信托计划C C（已发行）（已发行）子信托子信托N N集合资金信托计划集合资金信托计划/ /单一资金信托单一资金信托（新发行）（新发行）其他流动性其他流动性较好的资产较好的资产货币市场基金货币市场基金债券债券ETFETFTOT之托付宝模式信托模式信托模式合伙企业模式合伙企业模式 优势：

34、优势：财产独立、信用增级、公开透明、节税 劣势：劣势：发起人资格不被证监会认可； 一些问题：一些问题：（1）怎样的机构在参与： 创投公司、银行、证券公司 （2）如何选择商业模式： 新行业，如何判断？如何借用外脑？ （3）企业风险控： 对赌、可转债 （4）利益一致化问题认购份额、跟投、担保 （5）总的风险控制： 信托公司往往以融资的标准审视PE项目，是否合适？ 如何行使一票否决权？ 实地考察和与高管对话 分散投资 优势：优势：合法合规，激励机制比较健全； 劣势：劣势：税收方面存在不确定性。 模式：模式：目前主流的PE都采取合伙企业方式来进行； 注册地：注册地：天津在税收等方面具有很强的竞争优势

35、财务健康，企业规范； 新商业模式，有市场潜力； 行业前三； 高管具有远大的目标； 可选择自身产业的上下游。目前目前PEPE投资的主流模式投资的主流模式目标企业选择的一般原则目标企业选择的一般原则私募股权投资基金（PE）有限合伙有限合伙PEPE模式模式特点特点银行和信托公司亦可充当财务顾问参与管理；税收方面可能存在不确定性；目前大多注册在天津。存在有限合伙人49份的份额限制LPLPGPGP有限合伙有限合伙被投资企业被投资企业1 15 5（开展股（开展股权管理）权管理）资金信托资金信托（信托受托开展现金管理）（信托受托开展现金管理）银行银行/ /信信托托其他其他公司公司财务财务顾问顾问副财副财务顾

36、务顾问问财务顾问财务顾问协议协议合伙协议合伙协议n主要发生在机构之间的交易n单笔投资金额远大于普通证券投资1、投资资金投资资金 起点高起点高2、获取优质获取优质 项目难项目难3、需具备超强的需具备超强的 专业能力专业能力 “术业有专攻术业有专攻”，非专业投资者受能力所限无法深入了解行业知识、，非专业投资者受能力所限无法深入了解行业知识、企业内在经营的更多信息，与专业股权投资机构合作，是实现高收益与低企业内在经营的更多信息，与专业股权投资机构合作，是实现高收益与低风险完美平衡的最佳途径。风险完美平衡的最佳途径。n专业机构拥有优质投资项目来源渠道和资源n必须获得足够数量备选项目，才能保证投资项目的

37、质量n专业判断能力：行业背景特点和趋势；企业产品技术；市场需求分析；管理团队经营评价n专业执行能力：处理复杂交易的各类经济法律法规；运用财务工具的能力；对资产准确估值和后续跟踪风控的能力PE高收益的答案之一高收益的答案之一高门槛高门槛65二级市场股票投资二级市场股票投资已上市企业已上市企业 股权投资基金在中国的特殊优势：股权投资基金在中国的特殊优势： 退出时的P/E（市盈率）远高于海外其他市场 一级市场股权投资一级市场股权投资未上市企业未上市企业IPO25201510 5PE高收益的答案之二高收益的答案之二享受资本市场估值溢价享受资本市场估值溢价(P/E)天使投资 企业估值企业估值VC基金 P

38、E基金PRE-IPO基金证券投资基金估值标准不同而形成估值标准不同而形成的赢利空间的赢利空间6667基金的一般架构基金的一般架构 基金将按照基金将按照合伙企业法合伙企业法设立为有限合伙企业。设立为有限合伙企业。中小企业创业投资基金中小企业创业投资基金中发君盛 （北京）投资管理有限公司管理人/普通合伙人商业银行托管人政府引导基金其他投资人有限合伙人专注于新能源、新材料、节能环保领域投 资中国中小企业协会发起人/投资顾问 中小企业（天津）创业 投资基金 （有限合伙）投资管理有限公司管理人/普通合伙人托管银行托管人政府引导基金其他投资人有限合伙人专注于新能源、新材料、节能环保领域中国中小企业协会68

39、投资阶段与组合比例投资阶段与组合比例n 投资组合是控制风险的重要手段投资组合是控制风险的重要手段n 广泛的项目来源和专业的投资团队为投资组合提供保证广泛的项目来源和专业的投资团队为投资组合提供保证本基金的主要投资阶段及比例 3 ： 4 ： 3种子期起歩期成长期 扩张期 Pre-IPO扩张期 成熟期 上市阶段 未上市成长企业股权投资二级市场证券投资IPO上市主主要要活活动动时间时间负责负责人员人员最终最终成品成品项目意向项目意向 筛选报告筛选报告立项项目立项项目 名名 单单确定针对行业、确定针对行业、企业、管理层、企业、管理层、市场的详细调查市场的详细调查内容内容全面收集各项数全面收集各项数据信

40、息，进行分据信息，进行分析整理析整理, ,确定企业确定企业有无持续发展和有无持续发展和核心竞争力核心竞争力进行价值评估，进行价值评估，分析项目的未来分析项目的未来成长性成长性讨论确定项目的讨论确定项目的推进过程和相应推进过程和相应条款条款开展多次谈判以开展多次谈判以形成交易决策形成交易决策具体实施完成投具体实施完成投资项目资项目为项目方提供为项目方提供相应增值服务相应增值服务在董事会层面在董事会层面积极参与企业积极参与企业管理、监控管理、监控协助企业协助企业IPOIPO或转让股权、或转让股权、大股东回购等大股东回购等方式退出方式退出基金分配清算基金分配清算日常日常 1-7 1-7 天天 8-1

41、2 8-12 周周 4-8 4-8 周周 2-5 2-5 年年 2-42-4周周投资经理投资经理投资经理投资经理分析员分析员投资总监投资总监投资总监投资总监投资经理投资经理投资总监投资总监商业计划书商业计划书尽职调查尽职调查 结果报告结果报告价值评估价值评估投资协议投资协议项目进程项目进程 跟踪报告跟踪报告项目收益项目收益 报告分析报告分析投资总监投资总监投资经理投资经理 项目收集项目收集 初步筛选初步筛选 尽职调查尽职调查 投投 资资 投资管理投资管理 退出变现退出变现建立广泛的社会、建立广泛的社会、企业关系和良好企业关系和良好的公司及个人外的公司及个人外部形象部形象积极收集各类行积极收集各

42、类行业信息和数据业信息和数据与与同行或中介机同行或中介机构多交流、合作构多交流、合作根据根据本公司投本公司投资理念进行迅资理念进行迅速筛选速筛选访谈访谈企业管理企业管理层以探寻可能层以探寻可能的机会的机会判断项目的可判断项目的可行性，确定进行性，确定进一步需要了解一步需要了解的项目的项目投资流程投资流程 6970对项目的大量筛选和分析对项目的大量筛选和分析 进入视野进入视野有意向的有意向的项目项目第一轮第一轮 初步初步 筛选筛选进入进入第二轮第二轮初选初选第二轮第二轮 初步初步 筛选筛选进入尽进入尽职调查职调查尽职尽职调查调查投资投资谈判谈判进入投进入投资谈判资谈判完成完成投资投资最终投资的过

43、会率不超过，通过数量保证质量是股权投资成功的不二法则专业投资管理团队的价值体现在对众多项目专业投资管理团队的价值体现在对众多项目的分析、比较、筛选、判断等各个环节。的分析、比较、筛选、判断等各个环节。增值增值服务服务协助上市协助上市专业投资与专业投资与非专业投资非专业投资的区别就在的区别就在于此过程于此过程3 3收益预测收益预测71 盈利增长盈利增长 辅导上市辅导上市1. 假设目标企业每年增长30%2. 投资成本10倍P/E3. 退出20倍P/E，投资周期3年期初：公司净利润2000万投资价格P/E10倍企业总估值：2亿元 注资企业注资企业 扩大规模扩大规模推动发展推动发展期末：公司净利润44

44、00万交易估值P/E 20倍企业总市值：8.8 亿元 目标企业目标企业 IPOIPO上市上市第1年第 3 年第 2 年1 1、条件：、条件：2 2、总收益（以、总收益（以3 3年投资期计）估算：基金预期总收益率年投资期计）估算：基金预期总收益率 350%3、年均收益率（以、年均收益率（以5年期摊薄计）估算：年均收益率年期摊薄计）估算：年均收益率 70% 公式：2000万元 *1.3 * 1.3* 1.3*20 88000万元定向增发型产品 与PE投资伴生的投资类别 存在一定的政策困境 审计署与中海油曾经的故事 产品类型： 结构化定向增发项目 结构化定向增发基金 管理型定向增发基金定向增发型产品

45、产品规模3亿产品期限为2+1年年基本收益率超12%以上部分，GP提取20%作为业绩奖励。超60%，提取30%，其余部分再按出资比例分配。历史业绩：天堂硅谷定向增发项目收益平均增值率为83.16%，按25%所得税和2年时间计算，年收益率达31.2%（截至2010年4月10日）资金委托一般委托人（40%）（天堂硅谷及其他投资人）优先委托人（60%）参与定向增发A股场外大宗交易保管银行盈联基金（有限合伙制）资金委托保管GPLP信托计划99%基金管理人（天堂硅谷）1%基金管理人天堂硅谷管理示例：浙江天堂硅谷盈联股权投资集合资金信托计划 艺术品投资大类资产的一种，带有资本品的特点抗争通胀、规避风险、获取

46、收益投资之外的其它效用：思想乃至灵魂的认可和升华、拥有美和永恒的满足、让某种表达或感觉永久传世的梦想。“100年以前，道琼斯指数有33家支蓝筹股公司，如今，只留下通用电气。而1900年100个印象派和古典派大家，如今还有95个人的画作活跃在各大顶级拍卖会上。” “就像其他任何引起人们欲望的东西一样，油画有需求；就像其他任何稀有的东西一样，油画有价格。就像其他任何东西一样，它的价格是由供需关系所决定的。” 长期来看，艺术品投资的收益率与股票和债券相当，在部分阶段甚至超过这两个传统投资品种。艺术品投资的三个阶段散户为主；机构购买；艺术品衍生交易艺术品投资油画是绝对主流，占据了全球艺术品市场的半壁江

47、山。其他市场份额较大的品种主要是素描和雕塑等。在中国市场占据主流是瓷器、玉器。全球艺术品市场n艺术品国际市场正在东移 2010年国际艺术品拍卖市场各国份额中国艺术品市场2011 年春入围中国艺术品拍卖高价TOP10中国近现代书画榜单 近现代书画一直是中国艺术品市场的支柱力量。在今年的春拍中，近现代书画市场的价格空间被进一步打开。2011 年春拍中近现代书画有3 件作品破亿。此外，2011 年中国艺术品拍卖高价TOP100 名中，近现代书画共有34 件作品入围，成交总额为23.50 亿元人民币，较上季度增加了约10 亿元人民币，占今春中国书画成交总额的9.13%，高于上季度6.32% 的份额。中

48、国艺术品市场n 中国艺术品拍卖市场活跃度高中国艺术品市场的阶段性特征：1.2000年以前2.2000年到2003年3.2003年到2009年4.2010年至今2011 年春中国艺术品成交总额增至428 亿元人民币2011 年春中国书画、瓷杂、油画及当代艺术市场份额并购融资产权交易商业务高收益产品的重要来源交易对手的选择核心在于并购估值示例1：山西及内蒙煤矿并购项目示例2：福景苑公寓并购项目（3个月,10%）示例3：行业整合的利器高端理财产品设计之创新趋势新技术、新模式的创新层出不穷！以资本市场为例： 期指套利 私募股权组合基金（FOF） 130/30策略（市场中性思想） 相对价值套利基金（风险中性策略） 正负杠杆基金： 纯基金 。总结与感悟 资产管理业务 为何失望总比希望多？ 投资银行业务 先小人后君子原则 信用风险的把握是经验更是艺术 产品设计基于人性：贪婪与恐惧 金融没有文化，只有技术！