负债管理比率DebtManagementRatios课件.ppt

1、財務管理原理姜堯民著第四章 財務比例分析新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著1財務比率分析的步驟： 定義：各個財務比例的定義及其功能。 如何計算：如何找出數字及帶入公式得到數據。 判斷數字所代表之意義：所計算出來的比例是好是壞，必須要做比較，比較的方法有： 時間序列分析（Time Series Analysis）：或說是縱斷面分析，是與公司過去歷史做比較，屬於動態分析。 橫斷面比較分析（Cross-Sectional Analysis）：與同業平均或相類似公司做比較。 為什麼：找出原因說明財務比例為何比較好，或比較差。 怎麼辦：提出管理決策以改善公司的經營。新陸書局股份有限公司 發行2姜堯民

2、著第一節 財務比率分析二、財務比率分析的缺點與限制二、財務比率分析的缺點與限制 公司本質不同，難以比較 通貨膨脹 季節性因素 窗飾效果 使用不同的會計方法 只看單一比率無法決定好壞 各比率之間難有客觀的評斷標準新陸書局股份有限公司 發行3姜堯民 著第一節 財務比率分析 一般來說，常用的財務比率分析可分為下列幾大類： 流動性比率（Liquidity Ratios） 資產管理比率（Asset Management Ratios） 負債管理比率（Debt Management Ratios） 獲利能力比率（Profitability Ratios） 市場價值比率（Market Value Ratio

3、s）新陸書局股份有限公司 發行4姜堯民 著第一節 財務比率分析一、流動比率流動資產包括有現金及約當現金、應收帳款、存貨；流動負債包括短期借款、應付票據、應付帳款、應付所得稅、應付費用、一年內到期之長期負債等。 在分析流動比率時，很多人會認為值愈大，短期償債能力越強，所以愈大愈好。但到底好不好是要比較的。持有過多現金，其收益性低，造成資源浪費；流動資產高，可能是庫存過高的存貨，或者存貨為已過時應淘汰的產品。 值得注意的是，如果公司的流動比率在短期內有大幅的變動或是偏離同業平均太遠，就該探究其原因；或者與公司過去的數據相比來了解公司流動性進步或惡化的情形。 新陸書局股份有限公司 發行5姜堯民 著第

4、二節 流動性比率二、速動比率或酸性測驗比率二、速動比率或酸性測驗比率用來衡量公司短期償債的能力的指標，和流動比率不同的是，它的分子是流動資產減掉存貨（及其他流動性更低的流動資產，如：預付費用（Pre-paid Expenses），因為存貨是流動資產之中流動性較差的資產，而且在公司營運不佳的情形之下，存貨將會不易變現，所以速動比率比流動比率來的保守，因為它將存貨從流動資產內扣除。 新陸書局股份有限公司 發行6姜堯民 著第二節 流動性比率一、存貨週轉率一、存貨週轉率 存貨週轉率愈高，就代表公司管理存貨的效率愈高，不過若是存貨週轉率太高，也可能意味著公司的存貨水準太低，可能會錯失銷售的機會 要注意的

5、是：第一、有些公司的銷售會受季節性的影響，因此存貨使用平均存貨來計算較適當。第二、存貨是以歷史成本衡量的，而銷售額是以市價衡量的，用存貨來計算有時會高估存貨週轉率，因此也有人使用銷貨成本（Cost of Goods Sold）代替銷貨收入。 新陸書局股份有限公司 發行7姜堯民 著第三節 資產管理比率二、存貨平均銷售天數 存貨週轉率愈高，存貨平均銷售天數就愈短，代表存貨管理效率愈高；反之存貨週轉率愈低，存貨平均銷售天數就愈長，代表存貨管理效率愈差。新陸書局股份有限公司 發行8姜堯民 著第三節 資產管理比率三、應收帳款週轉率 應收帳款週轉率愈高，代表應收帳款進帳、收現的週轉次數愈多，應收帳款的收款

6、效率佳。 這個比率也透露公司信用政策是否太鬆或太緊，若是信用政策太鬆，則收現速度太慢，週轉率小；但是若信用政策太緊，收現速度太快，週轉率大，可能應收帳款很少，但亦有可能會導致銷售額下滑。新陸書局股份有限公司 發行9姜堯民 著第三節 資產管理比率四、應收帳款回收天數 回收天數愈短，表示應收帳款的收現效率愈高。和應收帳款週轉率具同樣的功能，可以用來檢視公司信用政策是否太鬆或太緊。 新陸書局股份有限公司 發行10姜堯民 著第三節 資產管理比率五、固定資產週轉率 可以衡量固定資產使用的效率，由於資產負債表中固定資產是用歷史成本入帳，較老舊的公司或者資產較早購入的公司其固定資產淨額會被低估，因而使得週轉

7、率偏高。 新陸書局股份有限公司 發行11姜堯民 著第三節 資產管理比率六、總資產週轉率 可以衡量總資產使用的效率，和同業相比如果偏低，則可能銷售額要再提高，或者應該處分閒置的資產。新陸書局股份有限公司 發行12姜堯民 著第三節 資產管理比率一、負債比率 總負債包括流動負債和長期負債，負債比率愈低的公司，其財務風險也愈低，所以債權人會較偏好低負債比率的公司，但是高的負債比率卻有潛在的高報酬，公司所有人可因此受惠，因此在負債比率的選擇上，會出現所謂的最適負債比率。新陸書局股份有限公司 發行13姜堯民 著第四節 負債管理比率二、賺得利息倍數 在衡量公司支付利息（Interest）的能力，計算公司所賺

8、的盈餘是利息費用的多少倍，代表公司償付利息的能力，TIE愈大，公司支付利息的能力就愈強，財務風險愈小。 新陸書局股份有限公司 發行14姜堯民 著第四節 負債管理比率三、固定支出涵蓋比率 和賺得利息倍數的定義是類似的，但是固定支出涵蓋比率更為深入，因為不但考慮到利息費用，同時也考慮到租賃租金（Lease）和償債基金提撥。 新陸書局股份有限公司 發行15姜堯民 著第四節 負債管理比率一、銷貨毛利率 衡量的是公司銷貨扣掉產品直接生產成本之後的獲利能力，直接表示公司產品是否有附加價值。 此比率愈高的公司，生產成本控制愈佳，或者是和進貨廠商的議價能力較高，除此之外，也代表公司生產或銷售的產品較具競爭力。

9、新陸書局股份有限公司 發行16姜堯民 著第五節 獲利能力比率二、銷售利潤邊際 代表公司每一塊錢的銷貨收入最後可以為公司股東創造多少的淨利。 從和同業公司的銷售利潤邊際相比，可以了解公司是否成本太高？或是什麼其他的原因造成和同業公司的銷售利潤邊際偏離太遠？公司使用不同的財務槓桿，也會造成銷售利潤邊際的不同 。 新陸書局股份有限公司 發行17姜堯民 著第五節 獲利能力比率三、基本獲利率 衡量的是公司在扣除了稅的影響和財務槓桿的差異之後，公司的基本獲利能力，因此分子用的是稅前息前盈餘，該比率適合用於稅率和財務槓桿不相同的公司之間作比較。 新陸書局股份有限公司 發行18姜堯民 著第五節 獲利能力比率四

10、、總資產報酬率 一般稱為ROA，在衡量每一塊錢的總資產所能賺得的淨利金額。 新陸書局股份有限公司 發行19姜堯民 著第五節 獲利能力比率五、普通股權益報酬率 一般稱為ROE，是用來衡量普通股股東能被分配到的淨利和普通股權益的比值。 和總資產報酬率意義上的不同在於：普通股權益報酬率會受到財務槓桿的直接影響。當公司的ROE比ROA高時，公司使用的財務槓桿是正的財務槓桿（Positive Leverage），因為這時候公司使用負債能達到提高股東報酬的效果。新陸書局股份有限公司 發行20姜堯民 著第五節 獲利能力比率一、本益比（P/E比） 是分析師或投資人常用來衡量公司前景的比率，也常用來檢視公司市價

11、的合理性。 通常成長前景很好的公司，投資人所願付出比較高的價格，本益比就會較高，但公司若為成熟型的企業，成長低，風險也低，本益比就會較低。 新陸書局股份有限公司 發行21姜堯民 著第六節 市場價值比率二、市價/帳面價值比率（P/B比） 如同本益比一般，成長遠景愈好的公司，其市價/帳面價值比率就會愈高。 在正常的情況下，投資人每股所願意支付的價格會超過每股的帳面價值，因此市價/帳面價值比會超過1，且成長率高的公司，投資人願付的價格就會很高，則市價/帳面價值比率就會很高，但若公司經營績效很差，公司繼續經營的價值就可能低於公司清算的價值，那麼市價/帳面價值比率就可能低於1。 新陸書局股份有限公司 發

12、行22姜堯民 著第六節 市場價值比率新陸書局股份有限公司 發行23姜堯民 著一、橫斷面分析流動性比率：文山公司的流動比率及速動比率都比同業平均來得高，足見文山公司短期償債的能力較佳。資產管理比率：文山公司的存貨週轉率、應收帳款週轉率、固定資產週轉率、總資產週轉率都比同業平均來得高，存貨銷售平均天數、應收帳款平均收現天數皆較同業為短。代表文山公司的存貨控管較好，存貨大約在63天左右便能銷售出去，應收帳款約42天左右便能收到，都較同業平均的103.82天、88.18天來得佳。新陸書局股份有限公司 發行24姜堯民 著第七節 橫斷面分析與趨勢分析 負債管理比率：文山公司的負債比率與同業平均的差不多，約

13、45%左右；但賺得利息倍數1.33與固定支出涵蓋比率1.33上，文山公司遠低同業平均的5.928、3.412。由於文山公司無認列租賃費用及償債基金，所賺得的利潤只能勉強支付利息費用。相較於同業平均能支付的能力高達3倍以上，文山公司的表現令人搖頭。 獲利能力比率：文山公司的銷貨毛利率及基本獲利率高於同業平均，但是銷售利潤邊際、總資產報酬率、股東權益報酬率皆為負數。可見在營業的獲利面上，文山公司的表現還不錯；但因為文山公司的稅後淨利為負數，所以從銷售利潤邊際、總資產報酬率、股東權益報酬率上來看，公司的表現很差，這可能是營業外支出過高，尤其是有一大筆的投資損失所致。 市場價值比率：文山公司的本益比（

14、P/E ratio）是負的，比同業平均的8.9差、市價/帳面比（P/B ratio）1.052也比同業平均3.07差。這是因為稅後淨利為負數，所以從收益面的本益比來看，文山公司表現不佳，從市價與每股帳面關係來看，文山公司的遠景也不太好。新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著25二、趨勢分析新陸書局股份有限公司 發行26姜堯民 著第七節 橫斷面分析與趨勢分析 趨勢分析是將公司的財務比率作時間序列的比較。作趨勢分析是以財務比率為縱軸，年度或月、季為橫軸，觀察公司財務比率是好轉或惡化。 從趨勢分析圖中可看出文山公司的普通股權益報酬率在1994到1997年大致還維持不錯的水準；但是自1998年起，權益報

15、酬率明顯地衰退，而同業的權益報酬率卻仍維持不錯的水準，顯示文山公司的普通股權益報酬率表現愈來愈差的趨勢。二、趨勢分析新陸書局股份有限公司 發行27姜堯民 著第七節 橫斷面分析與趨勢分析一、由杜邦方程式分解資產與權益報酬率 杜邦方程式推導出權益報酬率可以是資產報酬率和財務槓桿之間的關係。而資產報酬率又可分解為銷貨利潤邊際和資產週轉率。 杜邦方程式如下所列：資產報酬率 = 銷貨利潤邊際 資產週轉率 權益報酬率 = 資產報酬率 權益乘數 = 銷貨利潤邊際 資產週轉率 權益乘數其中權益乘數 = 總資產 / 股東權益EAASSNIEAROAEAANIENIROE新陸書局股份有限公司 發行28姜堯民 著第

16、八節 杜邦方程式及杜邦圖 分解報酬率以找出問題所在1.改善營運的效率：此舉在於改善公司的銷貨利潤邊際，因為同業的銷貨利潤邊際明顯高於文山公司，因此公司想要提升到和同業相同的水準，就要想辦法降低生產的成本。2.減少閒置的產能或處分閒置的資產：改善文山公司的資產週轉率，因為文山公司資產週轉率低於同業水準，顯示可能是銷貨額不足，要致力於公司銷貨的提昇，或者公司有閒置的資產，造成使用上沒有效率。3.改變資本結構：文山公司的權益乘數低於同業，可以適度的使用負債，提高公司的權益報酬率。一、由杜邦方程式分解資產與權益報酬率新陸書局股份有限公司 發行29姜堯民 著第八節 杜邦方程式及杜邦圖二、杜邦圖新陸書局股

17、份有限公司 發行30姜堯民 著第八節 杜邦方程式及杜邦圖一、經濟附加價值（EVA） EVA計算 EVA=稅後淨營運利潤 資金成本 EVA的使用 31姜堯民 著第九節 經濟附加價值（EVA）與市場附加價值（MVA）新陸書局股份有限公司 發行二、市場附加價值（MVA） 市場附加價值（Market Value Added, MVA） 表示投資者以市價出售資產的所得與投入資本間的差異。如果這個差異是正的，則代表公司能夠以投入的資本增加公司的價值，並為股東創造財富；如果是負的，則代表公司在侵蝕股東的財富。 MVA的計算：MVA= 市場價值 投入資本 新陸書局股份有限公司 發行32姜堯民 著第九節 經濟附加價值（EVA）與市場附加價值（MVA）