4利用期货套期保值策略课件.ppt
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- 利用 期货 保值 策略 课件
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1、4 利用期货套期保值利用期货套期保值一、基本原理一、基本原理l利用期货头寸使得风险中性化l例如,资产价格上涨会使得盈利增加,下跌会使得损失增加。为了对冲该风险,就需要在期货市场上进行操作,使得资产价格下跌时期货头寸会盈利,而资产价格上升时会损失l空头套期保值(short hedge) 在将来某一特定时间会出售某一资产,则可以通过持有期货合约的空头来对冲风险,锁定收益l多头套期保值(long hedge) 在将来某一特定时间会购买某一资产,则可以通过持有期货合约的多头来对冲风险,锁定成本套期保值决策套期保值决策现货现货部位部位现货部位的亏现货部位的亏损发生于损发生于要求期货合约达到的要求期货合约
2、达到的效果效果期货市场上的套期货市场上的套期保值操作期保值操作多头多头现货价格下降现货价格下降价格下降时能盈利价格下降时能盈利售出期货售出期货空头空头现货价格上升现货价格上升价格上升时能盈利价格上升时能盈利买入期货买入期货现货部位现货部位套期保值的目的套期保值的目的套期保值的操作套期保值的操作先期多头先期多头预先锁定购买成本预先锁定购买成本买入期货买入期货先期空头先期空头预先锁定销售价格预先锁定销售价格售出期货售出期货1、针对现货多头部位的空头套期保值、针对现货多头部位的空头套期保值 现货现货 期货期货9月16日面额面额100万美元万美元2022年年5月到月到期的长期国债,价格指数为期的长期国
3、债,价格指数为129-133月份到期的长期国债期货价格月份到期的长期国债期货价格指数为指数为100操作:售出操作:售出10手手3月份到期的长月份到期的长期国债期货合约期国债期货合约2月22日现货价格为现货价格为114-30平仓期货,价格为平仓期货,价格为87-18价值变动亏损亏损盈利盈利净亏损:净亏损:20312.55 .687144100%32301143213129,万)(7351241010%321887100,万)(2、针对现货空头部位的多头套期保值 现货现货 期货期货10月月16日日S&P500现货股指为现货股指为298.08,卖空一个股票组合其价值卖空一个股票组合其价值额为额为$1
4、亿。亿。股票不支付红利,并假定股票不支付红利,并假定该组合为指数组合该组合为指数组合12月份到期的月份到期的S&P500股指期货的价格股指期货的价格为为300.50操作:买入操作:买入665手手12月份到期的月份到期的S&P500股指期货合约,价值额达股指期货合约,价值额达$99,916,250(665300.50500500)10月月26日日现货价格为现货价格为227.67,价值,价值额下降为额下降为$76,378,822平仓期货,价格为平仓期货,价格为220.50,价值额为,价值额为$73,316,250(665220.50220.50500500)价价值值变变动动盈利盈利亏损亏损净亏损:
5、2,978,82208.29867.227101$81786212382237876108,000600262503167325091699,3、针对现货先期空头部位的空头套期保值万)(125100010005 .1775.18 现货现货 期货期货5月月15日日某公司签订了出售某公司签订了出售100万万桶石油的合同,成交价以桶石油的合同,成交价以8月月20日的即期石油价格日的即期石油价格为准。当前原油现货价格为准。当前原油现货价格为为$19/桶桶 8月份到期的原油期货价格为月份到期的原油期货价格为$18.75/桶,合约单位:桶,合约单位:1000桶桶/手。手。操作:售出操作:售出1000手手8
6、月份到期的月份到期的石油期货合约石油期货合约8月月20日日现货价格为现货价格为$17.5平仓期货,价格为平仓期货,价格为$17.5出售现货收入出售现货收入17.5100万万=1750万万平均每平均每桶总收桶总收入入(1750+ +125)/100=18.75/桶桶将未来的销售收入锁定在将未来的销售收入锁定在18.75/桶桶4、针对现货先期多头部位进行的多头套期保值、针对现货先期多头部位进行的多头套期保值 现货现货 期货期货1月月15日日某加工商某加工商5月月15日需日需要购买要购买10万磅铜,万磅铜,当前铜的即期价格当前铜的即期价格为每磅为每磅140美分美分 5月份到期的铜期货价格为每磅月份到
7、期的铜期货价格为每磅120美分,合约单位:美分,合约单位:2.5万万磅磅/手。手。操作:购买操作:购买4手手5月份到期的铜月份到期的铜期货合约期货合约5月月15日日现货价格为每磅现货价格为每磅105美分美分平仓期货,价格为平仓期货,价格为105美分美分购买现货成购买现货成本本1.051010万万=10.5=10.5万万亏损:(亏损:(1.2- -1.05)2.52.5万万4=1.54=1.5万万平均每磅成平均每磅成本本(10.5+1.5+1.5)/10=120/10=120美分,将未来的购买成本锁定在美分,将未来的购买成本锁定在120120美分美分二、有关对冲的各种争论二、有关对冲的各种争论l
8、对冲与股东l对冲与竞争对手l对冲的目的和意义:你是否确定公司管理层和股东真正懂得套期保值的含义?补充:套期保值的应用l1、对存货进行保值。存货既包括厂商或运营、对存货进行保值。存货既包括厂商或运营商的商品存货,也包括证券投资者或做市商的商的商品存货,也包括证券投资者或做市商的证券存货。采用空头套期保值。证券存货。采用空头套期保值。l2、经营性保值。厂商担心原材料价格上升或、经营性保值。厂商担心原材料价格上升或产品销售价格下跌所进行的多头或空头套期保产品销售价格下跌所进行的多头或空头套期保值。值。补充:套期保值的应用l3、资产负债套期保值。、资产负债套期保值。l某些经营资产与负债业务的金融机构(
9、如商某些经营资产与负债业务的金融机构(如商业银行),其资产的收益和负债的成本都要业银行),其资产的收益和负债的成本都要受到利率波动的影响,并且两方面的影响可受到利率波动的影响,并且两方面的影响可能在一定程度上互相抵消。因此,同时持有能在一定程度上互相抵消。因此,同时持有资产和负债,本身就具有天然的套期保值的资产和负债,本身就具有天然的套期保值的效应。但其作用是极其有限的。因此,即便效应。但其作用是极其有限的。因此,即便在同时持有资产和负债的条件下,也有进行在同时持有资产和负债的条件下,也有进行套期保值的必要。只是,保值的对象将是资套期保值的必要。只是,保值的对象将是资产和负债利率风险的缺口。产
10、和负债利率风险的缺口。补充:套期保值的应用l例:假设某银行的资产总额为例:假设某银行的资产总额为5亿美元,其中亿美元,其中3亿具有亿具有9.5%的固定利率,期限的固定利率,期限20年,另外年,另外2亿亿具有浮动利率,其利率为具有浮动利率,其利率为90天的短期国债利率天的短期国债利率加加2%的升水,利率按季度调整。负债由的升水,利率按季度调整。负债由3月期月期的大额存单构成,利率为的大额存单构成,利率为90天的短期国债利率天的短期国债利率加加0.75%的升水。的升水。补充:套期保值的应用l假定在假定在1月月15日日90天短期国债的利率为天短期国债的利率为7%,到,到4月月15日,该利率提高为日,
11、该利率提高为11%,长期利率不变。考虑到有,长期利率不变。考虑到有2亿的浮动利率资产与负债的利率调整基础和调整时间亿的浮动利率资产与负债的利率调整基础和调整时间都完全一致,这部分资产和负债的利率风险可以完全都完全一致,这部分资产和负债的利率风险可以完全抵消。因此,如果不进行套期保值,则损失为抵消。因此,如果不进行套期保值,则损失为3亿亿(11%-7%)0.25年年=3百万。假如进行套期保值,百万。假如进行套期保值,则可在则可在1月月15日售出日售出300手手6月分到期的短期国债期货月分到期的短期国债期货(假定价格为(假定价格为92.60),到),到4月月15日,将其对冲平仓日,将其对冲平仓(假
12、定价格为(假定价格为88.90),则期货市场盈利),则期货市场盈利25370个个基点基点300手手=2.775百万。套期保值后的净亏损百万。套期保值后的净亏损0.225百万。百万。补充:套期保值的应用l4、选择性保值(投机性保值)。是否进行、选择性保值(投机性保值)。是否进行保值取决于交易者对未来价格的预期,带有保值取决于交易者对未来价格的预期,带有投机性质。根据预测,仅仅在现货部位可能投机性质。根据预测,仅仅在现货部位可能亏损的那段时间进行套期保值。因为套期保亏损的那段时间进行套期保值。因为套期保值虽然可以消除绝大部分的价格风险,但同值虽然可以消除绝大部分的价格风险,但同时它也消除了潜在的盈
13、利。所以,一味地套时它也消除了潜在的盈利。所以,一味地套期保值可能并不明智。采用选择性套期保值期保值可能并不明智。采用选择性套期保值就可能在未套期保值期间取得盈利。就可能在未套期保值期间取得盈利。三、基差与基差风险在实际应用时,可能由于以下原因使套期保值在实际应用时,可能由于以下原因使套期保值并不那么完美:并不那么完美:l需要对冲其价格风险的资产与期货合约的需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样;标的资产可能并不完全一样;l套期保值者可能并不能肯定购买或出售资套期保值者可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间;产的确切时间;l套期保值者可能要求期货合约在其到期前套期保值者可
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