9-分级基金基础讲义课件.ppt

1、分 级 基 金投 资 基 础上交所基金部 李松阳分级基金投资基础分级基金投资基本概念分级基金B类份额投资基础分级基金A份额投资基础上交所分级规则解析分级基金投资基本概念分级基金定义定义：通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。财务分级财务分级收益分配方式同现有深交所分级基金。份额结构：分级基金包括母基金份额、A份额和B份额，其中A份额和B份额的基金份额配比始终保持约定的比率不变。收益约定：A份额获得按照基金合同约定的年收益率，基金收益首先分配给A份额，剩余的收益归B份额。多空分级多空分级此种模式为投资者

2、提供了市场下跌时候的对冲工具，对于看多市场的一方，也可以选择购买D份额获取杠杆收益。份额结构：分级基金包括母基金份额、D份额（看多份额）和K份额（看空份额），其中D份额和K份额的基金份额配比始终保持约定的比率不变。收益约定：看空份额（K份额）可获得标的指数约定倍数的负向收益，看多份额（D份额）则获得约定倍数的正向收益。分级结构分级基金原理分级基金融资成本配对转换所谓份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。杠 杆 杠杆是投资者在

3、购买分级基金时重要参考的指标之一 净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)份额杠杆-建议销售价 分级基金在最初成立之时是2倍杠杆，这称作初始杠杆。之后随着B类价格的波动，杠杆会随时发生变化，此时的实际杠杆称作价格杠杆 价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)份额杠杆-实际销售价 份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数价格杠杆 例如富国中证军工分级基金分为三类份额，某日母基金的净值是1.2470，A份额净值是1.0240，B份额净值是1.4700，B份额当天收盘时的价格为1.554元 根据价格杠杆公式根据价格杠杆公式 价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)初始杠杆 =(1.2470/1.554

4、)*2 =0.8*2 =1.6 备注：初始杠杆=(A份额+B份额)/B份额=1+1/1=2 在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。A同学：持有分级基金A类份额B同学：持有分级基金B类份额上市交易：A和B对其持有的份额进行转让我：基金管理人初始杠杆：2倍 有2个同学想找我帮忙理财，但是A同学胆小怕亏，B同学胆大想博更高的收益。经过一番商量，我对A同学说“这样吧，你的100万是A份额，B的100万是B份额，你的钱借给B，他每年保证你银行1年定存利率+3%的利息。你们俩的钱一共200万，放在我这里我来操盘，如果今年我操盘

5、赚了钱，A你只拿说好的利息，多的盈利归B；如果亏了钱，全部由B承担，并且B用拿他的本金给你发利息。”A同学觉得每年保证有比银行定存高3个点的利息，觉得不错，同意了。于是，这支分级基金成立了定期折算定期折算举例基金盈利10%，母基金C资产为2001.1=220万，盈利20万元。这时先扣除给A的利息100万*6%=6万，还剩14万元。这时A、B、C的资产都发生了变化， A的资产=本金100万+利息6万=106万， 每份净值=106万元/100万份=1.06元 B的资产=本金100万+收益14万=114万，每份净值=114万元/100万份=1.14元 母基C的资产=A+B=106+114=220万，

6、 每份净值=220万元/200万份=1.1元 这时，A和B还要继续让基金经理帮忙理财，但两者的资产不一样，以后计算好麻烦，怎么办呢？那就定期折算吧。折算的结果是，将A、B、C的净值都归于1元，但A和B的资产不变，A:B份额比例不变，B份额杠杆倍数回到初始状态。折算结果如下： A的资产的资产106万元，折算后得到：万元，折算后得到： 100万份 A份额*1元=100万元 6万份 C份额*1元=6万元 （可在场内赎回得到现金） B的资产为的资产为114万元，折算后得到：万元，折算后得到： 100万份 B份额*1元=100万元 14万份 C份额*1元=14万元 （可在场内赎回得到现金） 母基金的资产

7、为母基金的资产为220万元，折算后为：万元，折算后为： 220万份 C份额*1元=220万元定期折算举例母基金C资产为2000.9=180万，亏损的20万元由B份额承担。同时B还要承担给A的利息6万元。这里A的资产是106万元，份额100万份，单位净值1.06元；B的资产是74万元，份额100万份，单位净值0.74元；母基金资产C是180万元，份额200万份，单位净值0.9元。经过定期折算，结果如下: B的资产74万元，折算后得到： 100万份 B份额*单位净值0.74元=74万元 C份额的资产180万元，折算后得到： 200万份+68965份 C份额*单位净值0.87元=180万元 A的资产

8、106万元，折算后得到： 100万份 A份额*1元=100万元 母基金C的份数 = 利息60000元/母基净值0.87=68965份注：派息产生的C份额是新增的场外份额。派息后，C份额份数增加，但A与B的份额比值仍不变。 C净值=（A净值+B净值）/2=（1+0.74）/2=0.87保证B份额的杠杆属性与产品吸引力上折阈值为母基金份额净值2.01.5，对应最小杠杆1.33倍1.5倍某投资者持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，在基金的不定期份额折算（上折）日，基础份额的基金份额净值、A 类份额与 B 类份额的基金份额参考净值如下表所示， 折算后，基础份额的基金份额净值、A

9、类份额与 B 类份额的基金份额参考净值均调整为1.0000 元。上 折下 折保证A份额净值与利息下折阈值为B份额0.25元，即B份额最大杠杆=1.25/0.25=6（倍）某投资者持有基础份额、A类份额、B类份额各10,000份，在本基金的不定期份额折算基 准日，基础份额的基金份额净值、A类份额与B类份额的基金份额参考净值如下表所示；折算 5-80 后，基础份额的基金份额净值、A类份额与B类份额基金份额参考净值均调整为1.0000元。 分级基金B类份额投资分级B的魅力：杠杆杠 杆现有上市分级基金覆盖的板块指数分级基金B类份额投资注意事项分级基金A类份额投资A份额总体情况：规模快速增长A类总体情况

10、：产品分布A类总体情况：产品分布分级基金A类份额投资价值分级基金A类份额投资价值：信用风险低分级基金A类份额投资价值：收益率高分级基金A类份额投资价值：市场容量大分级基金A类份额投资关键风险分级基金A类份额投资关键影响因素分级基金A类份额投资注意事项-充分认识产品特性分级基金A类份额投资注意事项-需要合适的资金分级基金A类份额投资要点总结上证分级基金规则解析上证分级基金的基本情况：概况发行 通过场内、场外两种方式，以同一个认购代码公开发售； 基金发售结束后，投资者场外认购的全部份额确认为场外基础份额； 场内认购的全部份额按一定比例场内认购的全部份额按一定比例( (比如比如5050分级别为分级别

11、为2:4:4)2:4:4)自动分离为场内自动分离为场内基础基础份额、份额、A A类份额类份额、B B类份额类份额上市交易 场内基础份额、场内基础份额、A A类份额、类份额、B B类份额均将申请在上海证券交易所上市类份额均将申请在上海证券交易所上市申购赎回 基础份额可通过场内、场外申购和赎回； A类份额与B类份额不可单独申购与赎回，但可与场内基础份额配对转换分红政策 存续期间，本基金不进行收益分配。基金的基本情况：份额折算基金份额折算定期份额折算与不定期份额折算两类折算方式折算业务类型条件基准日折算对象折算方案定期折算无无基金合同约定基金合同约定; ;比如比如5050分级分级, ,为为每一运作周

12、年每一运作周年的最后一个工的最后一个工作日作日A A类份额类份额基础份额基础份额将将A A类份额的累计约定类份额的累计约定收益折算为基础份额收益折算为基础份额不定期折算1基金合同约定基金合同约定, ,NAVNAV基础份额基础份额1.50001.5000触发阈值后由触发阈值后由基金管理人确基金管理人确定折算基准日定折算基准日A A类份额类份额B B类份额类份额基础份额基础份额所有份额按面值折算；所有份额按面值折算；将将A A类份额、类份额、B B类份额类份额中较大的部分折算为中较大的部分折算为基础份额基础份额不定期折算2基金合同约定基金合同约定NAVNAVB B类份额类份额0.25000.250

13、0上交所分级基金交易规则上市份额基础份额、基础份额、A A类份额、类份额、B B类类份额份额上市地点上海证券交易所上海证券交易所最小交易单位100100份份/ /手手涨跌幅限制+/-10%+/-10%T日买入的份额何时可合并或卖出/分拆 T+1T+1日可卖出，日可卖出，T T日可合并或分拆日可合并或分拆T日申购的份额何时可分拆、卖出或赎回T+2T+2日可卖出日可卖出/ /分拆分拆/ /赎回赎回用什么账户进行申购与赎回上海证券账户（上海证券账户（A A股账户或基金股账户或基金账户）账户）交易是否可撤单否否交易的费用与普通上市基金类似与普通上市基金类似与现有深交所融资型指数分级基金的主要差异上市的

14、基金份额不同 基金共包括基础份额、A类份额、B类份额等三类基金份额，如满足上市交易条件, 场内的三类份额均可申请在上海证券交易所上市交易，与目前深交所分级基金仅有子份额上市、母份额不上市的运作模式存在差异。场内认购基金份额的自动分离规则不同 基金发售结束后，场内认购的全部基金份额按照一定比例(如2:4:4、4：3：3)的比例分别确认为场内基础份额、A类份额和B类份额。 与目前深交所分级基金场内认购份额按照1：1比例分别确认为A级份额和B级份额的模式存在差异。配对转换效率不同 基金的基础份额与A类份额/B类份额的配对转换效率为T+0（即：T日提交配对转换申请，转换所得份额实时可用）。 之前上市的

15、分级基金母份额与A级份额/B级份额的配对转换效率基本为T+1（即：T日提交配对转换申请，转换所得的份额T+1日可用）。合并、分拆门槛不同 上交所规定分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份（以母基金份额计），分拆、合并门槛高。而深交所分级基金分拆、合并份额仅要求不低于100份。沪深交易所分级母基金的交易及申赎规则对比l上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高。上交所当日买入的母基金份额、上交所当日买入的母基金份额、同同日可以日可以赎回、转出、赎回、转出、分拆分拆，当日分拆母基金所得子份额，同日可卖出。当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并子份额所得母基金份额，

16、同，当日分拆母基金所得子份额，同日可卖出。当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并子份额所得母基金份额，同日可卖出或赎。日可卖出或赎。沪深交易所分级基金配对转换规则对比深交所 上交所 母基金申赎、拆分 卖出 赎回 转出 分拆 卖出 赎回 转出 分拆 T日初持有的母基金份额日初持有的母基金份额 - T T T T T T T T日买入的母基金份额 深交所母基金份额不上市，无法场内买卖 T+1 T T T T日申购的母基金份额日申购的母基金份额 - T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T日转托管转入（场外转场内）日转托管转入（场外转场内）的份额的份额 - T+2 T+2 T+2

17、 T+2 T+2 T+2 T+2 T日子份额合并成的母基金份额 - T+1 T+1 T+1 T T T T+1 子份额合并、交易 卖出 合并 卖出 合并 T日初持有的子份额日初持有的子份额 T T T T T日买入的子份额 T+1 T+1 T+1 T T日由母基金份额分拆出来的子份额 T+1 T+1 T T+1 上证分级基金最大特点：日内回转交易的实现l进入分级进入分级基金基金T+0T+0交易时代交易时代l上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高，变相实现了分级基金子份额可以二级市场日内回转日内回转交易交易策略看涨：投资者在盘中买入上证50B（上证50A）后，上证50B（上证50A）

18、盘中即有较大涨幅，此时投资者可选择按比例买入上证50A（上证50B），随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马锁定收益，从而变相完成日内趋势性交易。看涨：投资者在盘中买入母份额上证50分级后，上证50指数日内即有较大涨幅，此时投资者可将母份额拆分为上证50A、上证50B，随后卖出A/B子份额锁定收益，从而变相完成日内趋势性交易。止损：如果投资者在盘中买入上证50B（上证50A）后，市场突然异动，投资者判断短线可能会继续下跌，则也可以按比例买入上证50A（上证50B），随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马止损。上证分级基金折溢价套利策略效率大幅提升上证分级基金折溢价套利策略效率大幅提升上证分级基

19、金折溢价套利策略效率大幅提升l上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高，折溢价套利策略执行效率大幅效率提升：案例1月7日某分级基金整体溢价13%，出现溢价套利机会。l上交所高效的交易效率有效的降低了原本T+3时A、B份额价格变动的风险，最终的理想状况下的收益，也从0.21%上升到11.37%l上交所分级基金的场内分拆、合并能够实现T+0，较目前主流分级基金的T+3（或者T+2盲拆）的交易效率高。上证分级基金折溢价套利策略效率大幅提升l上证分级基金与目前深交所分级基金的核心区别在于核心区别在于日内套利日内套利的实现的实现l子份额价格子份额价格更更理性理性强化杠杆、稳定收益强化杠杆、稳定收益有效提高套利效率，获取即时套利空间能够有效降低分级基金整体折溢价水平： A A、B B各自价格将更加稳定各自价格将更加稳定， B B份额来说杠杆稳定份额来说杠杆稳定，投资价值更易实现投资价值更易实现