风险投资PPT课件.ppt
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1、本次专题的目的目的和内容内容 目的:1、了解风险投资的基本理论;2、风险投资运作经验交流;3、项目方的融资要领建议。 内容:1、风险投资理论;2、风险投资实务;3、案例分析;4、讨论交流。一、风险投资概述 19461946年年 “ “美国研究与开发美国研究与开发公司公司”(AR&DAR&D,American American Research and Development Research and Development CorporationCorporation)的建立标志)的建立标志着风险投资正式登上历史舞着风险投资正式登上历史舞台台 风险投资被誉为风险投资被誉为“镶嵌在美镶嵌在美国经
2、济中的一颗钻石国经济中的一颗钻石” 风险投资是高新技术的风险投资是高新技术的“发发动机动机”1、风险投资的蓬勃兴起、风险投资的蓬勃兴起据据美国风险资本杂志美国风险资本杂志估计,估计,19701970年至年至19791979年间,美国靠风险年间,美国靠风险投资支持成立的高科技公司超过投资支持成立的高科技公司超过1.31.3万家,万家,19791979年至年至19851985年间其年间其风险投资额从风险投资额从2525亿美元增加到亿美元增加到115115亿美元,亿美元,19951995年则高达年则高达400400亿美亿美元,其中元,其中70%70%投向了高科技产业,风险投资已经成为美国高科技投向了
3、高科技产业,风险投资已经成为美国高科技产业发展的强大动力。产业发展的强大动力。日本的风险投资起步于日本的风险投资起步于2020世纪世纪5050年代,到年代,到19861986年日本已有风险投年日本已有风险投资公司资公司18001800多家,风险投资总额超过多家,风险投资总额超过90009000亿日元。亿日元。19811981年英国推出年英国推出创业法案创业法案,刺激了投资者创业和对创业投资,刺激了投资者创业和对创业投资的热情,从的热情,从19791979年到年到19941994年,其风险投资额从年,其风险投资额从20002000万英镑急骤升万英镑急骤升至至20.7420.74亿英镑,亿英镑,1
4、515年间增长了年间增长了100100多倍,当前在风险资本市场上,多倍,当前在风险资本市场上,英国占全部欧洲的风险投资额的英国占全部欧洲的风险投资额的40%-50%40%-50%。与此同时,瑞典、以色列、德国、法国、韩国、香港、台湾等国与此同时,瑞典、以色列、德国、法国、韩国、香港、台湾等国家和地区也都在积极发展风险投资业,风险投资已经成为当今世家和地区也都在积极发展风险投资业,风险投资已经成为当今世界高科技产业领域的一道亮丽的风景线。界高科技产业领域的一道亮丽的风景线。 美国前美国前20名风险投资公司与名风险投资公司与S&P500股票投资收益比较股票投资收益比较风险投资造就著名高科技风险投资
5、造就著名高科技企业企业 乔布斯创立的乔布斯创立的苹果公司苹果公司风险投资家马古拉风险投资家马古拉 贝索斯创立的贝索斯创立的亚马逊公司亚马逊公司KPCBKPCB公司公司 诺伊斯创立的诺伊斯创立的IntelIntel公司公司风险投资家罗克风险投资家罗克 安德森创立的安德森创立的NetscapeNetscape风险投资家克拉克风险投资家克拉克 杨致远创立的杨致远创立的Yahoo!Yahoo!红杉基金红杉基金 波特公司波特公司波尔多技术孵化中心、哥伦布公司、世波尔多技术孵化中心、哥伦布公司、世纪公司、考夫公司纪公司、考夫公司 张朝阳创立的张朝阳创立的SohuSohu公司公司天使投资天使投资 徐少春创立
6、的徐少春创立的金蝶公司金蝶公司广东太平洋技术创业有限广东太平洋技术创业有限公司(公司(IDGIDG集团)集团)2、风险投资(Venture Capital)的概念 美国全美风险投资协会美国全美风险投资协会定义:风险资本是指由职业资定义:风险资本是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。业中的一种权益资本。 欧洲风险投资协会欧洲风险投资协会定义:风险投资是一种由专门的投定义:风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支
7、持并辅之以管理参与的组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。投资行为。 国际经济合作与发展组织国际经济合作与发展组织定义:风险投资是以高科技定义:风险投资是以高科技与知识为基础,从事生产与经营技术密集的创新产品与知识为基础,从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。或服务的一种投资行为。2、风险投资(Venture Capital)的概念(续)风险投资风险投资 是指是指投资者投资者通过由专通过由专业人才管理的业人才管理的投资中投资中介介,对在技术上、市,对在技术上、市场上同时具有高风险场上同时具有高风险和高增长潜力的和高增长潜力的中小中小企业企业进行股权投资的进行股
8、权投资的一套一套。风险资金风险投资机构中小企业3、风险投资的运作流程、风险投资的运作流程 筹集风险资金 选择投资项目 谈判及签订投资协议 培育风险企业 实现投资回报 筹集风险资金 天使投资人(亲戚、朋友、富裕人士)天使投资人(亲戚、朋友、富裕人士) 政府财政资金政府财政资金 银行、保险等金融机构银行、保险等金融机构 养老金等基金投资者养老金等基金投资者 大企业投资大企业投资我国风险资金来源比较我国风险资金来源比较 美国风险资金来源比较美国风险资金来源比较企业投资30%养老金40%其他7%保险机构10%天使投资13%国内企业37%政府机构34%其他3%金融机构4%外资机构22%选择投资项目选择风
9、险投资项目时需要考虑的因选择风险投资项目时需要考虑的因素很多,按照重要程度依次主要有素很多,按照重要程度依次主要有人、市场,管理和技术人、市场,管理和技术 人人即创业者,其综合素质的高低即创业者,其综合素质的高低直接关系到风险投资项目的成败与直接关系到风险投资项目的成败与否否 市场市场是任何一项产品或者服务赖是任何一项产品或者服务赖以发展的基础,也是推动技术进步以发展的基础,也是推动技术进步的强劲动力的强劲动力 管理和技术管理和技术也是风险投资家需要也是风险投资家需要重点考虑的因素重点考虑的因素 项目来源项目来源 项目方自己推荐项目方自己推荐 投资方项目收集投资方项目收集 投资中介撮合投资中介
10、撮合(个人、中介机(个人、中介机构、中介市场等)构、中介市场等)谈判及签订投资协议本着互惠互利,收益共享、本着互惠互利,收益共享、风险同当的原则,签订投资风险同当的原则,签订投资协议。协议。主要的投资协议应包括的内主要的投资协议应包括的内容有:容有:风险投资期限、注资风险投资期限、注资计划、退出机制、报告制度、计划、退出机制、报告制度、保密与不竞争条款、报酬结保密与不竞争条款、报酬结构、反稀释条款(棘轮条构、反稀释条款(棘轮条例)、债务合同、普通股合例)、债务合同、普通股合同、优先股合同、员工持股同、优先股合同、员工持股计划等计划等 参与活动内容参与活动内容参与程度平均值参与程度平均值方差方差
11、组建董事会3.771.99追加股权融资3.631.23与金融界联系3.621.14监控财务业绩3.180.88监控企业运作状况2.820.98追加债权融资2.701.58制定销售计划1.851.19评估营销计划1.641.13寻找和更换管理层1.381.21寻求客户和分销商0.940.94参与产品开发0.720.83寻求供应商和设备0.600.95员工管理0.580.62实现投资回报退出方退出方式式平均持有平均持有期(年)期(年)平均投资平均投资额(千美额(千美元)元)平均收入平均收入回收倍回收倍数数公开上市4.281458047.1收 购3.798816991.7企业回购4.75951268
12、2.1二次出售3.671514312.0清 算4.110301980.2冲 销3.7961风险投资有三风险投资有三个最基本的退个最基本的退出途径:首次出途径:首次公开上市公开上市(IPOIPO)、兼并)、兼并和收购(和收购(M&AM&A)、)、企业清算企业清算(Liquidatio(Liquidation) n) 。各种退出。各种退出机制的比较如机制的比较如右表所示右表所示 中介机构中介机构项目搜寻筛选项目搜寻筛选风险投资公司风险投资公司创业家或项目经理创业家或项目经理项目评估项目评估谈判签约谈判签约培育风险企业培育风险企业实现投资回报实现投资回报证券公司证券公司上市上市收购转售收购转售企业回
13、购企业回购大企业或战略投资者大企业或战略投资者投资收益投资收益失败清算失败清算4、风险投资的形式、风险投资的形式 天使投资:天使投资:投资天使投资天使(Angels)是指投资于创业是指投资于创业企业的个人投资者,通常是企业家的亲朋好友、企业的个人投资者,通常是企业家的亲朋好友、商业伙伴,其特点是:简单灵活但成功率偏低。商业伙伴,其特点是:简单灵活但成功率偏低。 公司制:公司制:以有限公司或者股份公司的形式成立以有限公司或者股份公司的形式成立的风险投资公司。在我国大陆及台湾较多,原的风险投资公司。在我国大陆及台湾较多,原因是因为大陆的风险投资法律体系尚未完善,因是因为大陆的风险投资法律体系尚未完
14、善,而台湾则规定只有股份公司才能享受其给予的而台湾则规定只有股份公司才能享受其给予的优惠政策。优惠政策。 有限合伙制:有限合伙制:是指在有一个以上的合伙人承担是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上,允许其他合伙人以出资额无限责任的基础上,允许其他合伙人以出资额为限承担有限责任的经营组织形式。是欧美日为限承担有限责任的经营组织形式。是欧美日风险投资的主要形式。风险投资的主要形式。有限合伙人与普通合伙人的比较有限合伙人与普通合伙人的比较出资比例出资比例管理权限管理权限承担责任承担责任风险风险分配比例分配比例有限合伙人有限合伙人 90%99%不参与有限责任小80%左右普通合伙人普通合伙人1%1
15、0%负责管理无限责任大20%左右5、风险投资的阶段性、风险投资的阶段性 风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个阶段,风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略,并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。阶段阶段种子期种子期启动期启动期发展期发展期扩张期扩张期成熟期成熟期风险企业状态概念、计划生产、运作销售赢利增速放慢风险大小极大很高高一般低风险资金用途开发、试产市场营销扩产促销增长利润上市并购投资年限710510371313投资工具自筹、天使优先股优先股、债权普通股、债权过渡性预期收益率60%以上40%60%30%50
16、%25%40%25%左右回报倍数10156124836245、风险投资与传统融资模式的比较、风险投资与传统融资模式的比较 风险投资风险投资传统投资传统投资金融借贷金融借贷抵押典当抵押典当投 资 对象以从事技术创新活动的中小型企业为主以从事传统产业规模化生产的大中型企业为主以资产质量优良的大中型企业为主从事传统产业的中小型企业或者个人投 资 目标追求明显高于平均收益水平的综合投资回报每次投资都追求获得平均收益水平的回报每次都追求正常借贷利率水平的回报每次都收取较高的利息、当物管理费用 投资条件创业者素质优秀;市场增长潜力巨大;技术水平先进;注重无形资产技术成熟;市场稳定;生产规模较大;注重整体资
17、产资产质量优良;抵押担保;信誉良好;注重有形资产有一定价值的抵押典当资产 投 资 方式股权投资(同股可能不同权);分阶段有条件地再投入股权投资(同股同权);一次或几次债权投资;一次或逐次抵押典当;一次性参 与 管理积极参与企业经营管理参与企业经营管理少量监管抵押当物管理投 资 大小随着投资阶段的后移而增大大中小,不超过抵押典当物的评估价值回 报 方式股权转让;清算;股利股利;股权转让利息收入利息;当物管理费;绝当处理风 险 高低高中低最低收 益 高低高中低较高(特许经营)二、风险投资发展概况1、全球风险投资发展概况、全球风险投资发展概况 1492年,西班牙女皇支持哥伦布的航海探险计划年,西班牙
18、女皇支持哥伦布的航海探险计划(伊莎贝拉不仅封他为贵族暨大西洋海军元帅,准他担任未来所发现的岛屿和陆地的总督,而且这些头衔都将世袭,他可以拥有新发现土地上产品的百分之十,参与新土地上所有的商业活动,投资和利润占总额的八分之一。该计划结果获得了巨大的成功,哥伦布不仅发现了新大陆,而且为女皇带来了大量的矿产资源,为西班牙后来称霸欧洲200多年奠定了坚实的基础。) 1519年西班牙国王支持麦哲伦实施航海探险计划年西班牙国王支持麦哲伦实施航海探险计划 (国王答应从新发现的领土中,拨出二十分之一赏给麦哲伦,并允许他们参与未来的土地开发。 )点评:点评:由于当时航海工具相当简陋,远航探险活动风险很大,但同时
19、也可能带来巨大的荣誉和财富,具有明显的高风险性、高收益性特征,因此可以被认为是风险投资产生的雏形。1、全球风险投资发展概况(续1) 19世纪末期美国兴起西部淘金热潮世纪末期美国兴起西部淘金热潮(由美国西部淘金热潮所引起的铁路建设、油田开发和远洋贸易,刺激企业家、银行家、富裕家庭和个人开始投资于这些风险项目。民间资本的大量参与,使得风险投资得到了进一步的发展)评点:评点:尽管如此,这时候的风险投资活动还比较简单,没有正式形成专门的风险投资机构。 1946年年ARD公司的成立标志着现代风险投资的开端公司的成立标志着现代风险投资的开端(1946年,哈佛大学商学院教授乔治多利特(Georges Dor
20、iot)与麻省理工学院校长卡尔坎普敦(Karl Canpton)联合波士顿的一些商业人士创建了“美国研究与开发公司”(ARD)。该公司是第一家公开交易的封闭型投资公司,由职业金融家管理,主要为新成立的快速成长中的创业企业提供权益性融资。ARD在成立初期由于本身以及所投资的企业缺乏赢利能力和流动性,所以出现了负现金流,不仅没有获得预期的资本收益,也没有能力支付股东红利,其股票因此大打折扣,进一步筹资也遇到了很大的困难。然而,1957年ARD对数字设备公司(Digital Equipment Corporation,DEC)的投资获得了巨大的成功,不仅成为ARD公司成长的重要转折点,同时也预示了风
21、险投资事业的美好前景。 )1、全球风险投资发展概况(续2) 1958年,第一个有限合伙形式的风险投资机构Drper,Gaither & Anderson在美国成立同年,美国推出小企业投资法案(Small Business Investment Act,SBIA),推动了vc的迅速发展。 1958至1963年间,美国就成立SBIC629家,筹集私人资本(Private Capital)4.64亿美元。 1969年美国提高税率,沉重打击了风险投资业的发展 美国因为经济衰退和越南战争的原因将资本利得税率由25%提高到35%,并在1976年再次提高到49.5%,导致了美国风险投资规模的骤减。 1978
22、年美国再次大力促进风险投资业的发展。美国国会将资本利得税率从49.5%降到了28%,并在以后的3年中连续通过了5个具有重要意义的法案,由此带动风险投资再次步入新的发展时期。 1、全球风险投资发展概况(续3)上世纪80年代是VC在全球范围内广泛发展的重要时期德国、韩国、新加坡以及我国大陆都在这一时期开始积极发展本国的风险投资业。1985年9月,我国国务院正式批准成立了中国新技术创业投资公司(CVIC),这是我国大陆第一家风险投资机构,标志着我国风险投资事业的开始。 上世纪90年代VC的繁荣全球高科技产业的兴起、新经济模式的形成以及美国经济开始历史上最长时间的持续景气,促进了VC的繁荣。到了200
23、0年,美国风险投资总额突破千亿大关,达到1063.9亿美元。作为反映科技类股票走势的纳斯达克综合指数在2000年3月10日更是创历史纪录地达到了5048.62点。1990年以来美国纳斯达克综合指数走势图 1、全球风险投资发展概况(续4) 2000年下半年以后全球VC业陷入低谷由于网络经济泡沫的破灭、能源价格的上涨,以及美国在2001年遭受“911”恐怖袭击事件的影响,全球的风险投资业急转直下。根据美国风险投资协会的统计,美国的风险投资总额2001年急剧下降61%,仅为410.8亿美元,2002年再度下降48.5%,为211.5亿美元,创下1990年以来的新低 。 2003年以来全球VC业呈现出
24、复苏迹象经过2年多的调整,美国、日本、以色列、我国大陆、香港和台湾的VC业陆续呈现出复苏的发展势头。携程、盛大、51job、腾讯、蒙牛、李宁等一批企业成功登陆海内外资本市场,进一步刺激了全球风险投资事业的迅猛发展。2、我国风险投资发展概况 1985年,经国务院批准,国家科委、财政部共同出资组建了“中国新技术创业投资公司”(CVIC),标志着我国风险投资事业的正式开始 在之后的10多年里,我国的VC业并没有得到明显的发展, 到1997年底,我国的风险投资机构只有38家,风险资本总量仅为76亿元人民币,其中国有资本占50%以上,外资占30%以上,民营风险资本不足0.6%,表现出显著的“官办”特点。
25、这一时期,我国政府加大了建设高新技术产业开发区、创业服务中心和大学科技园的力度。 1998年3月一号提案促进了我国VC发展民建中央在全国政协九届一次会议上提交的关于尽快发展我国风险投资事业的提案,该提案因其立意新、分量重,而被列为本次会议的“一号提案”,受到了社会各界人士的积极关注,在国内引起了很大的反响,是我国VC发展的重要里程碑。 2、我国风险投资发展概况(续1) 1999年出台的7部委文件刺激了我国VC迅猛发展关于建立我国风险投资机制的若干意见的出台,引起了风险投资在我国的急剧升温 。到2000年,我国的风险投资机构已达201家,风险资本达到373亿元人民币。我国第一家由在校大学生创立的
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