财务管理-风险与收益-ppt课件.ppt
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1、1 第二章第二章 风险与收益风险与收益112教学目的及要求:教学目的及要求:通过本章的学习,掌握货币通过本章的学习,掌握货币时间价值的概念和相关计算方法,理解风险收时间价值的概念和相关计算方法,理解风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。益的概念、计算及资本资产定价模型。重点:重点:货币时间价值的概念和相关计算方法货币时间价值的概念和相关计算方法难点:难点:货币时间价值的概念和相关计算方法、货币时间价值的概念和相关计算方法、风险收益的概念、计算及资本资产定价模型风险收益的概念、计算及资本资产定价模型213v一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v二、资产的风险及其衡量二、资产的风险及其衡
2、量v三、证券资产组合的风险与收益三、证券资产组合的风险与收益v四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型314一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v(一)含义及内容v资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。415一、资产的收益与收益率一、资产的收益与收益率v(二)资产收益率的计算v资产收益率=利(股)息收益率+资本利得收益率v【例2-18】某股票一年前的价格为20元,一年中支付的股东的股利为0.2,现在的市价为25元。那么,在不考虑交易费用的情况下,一年内该股票的收益率是多少?516v(三)资产收益率的类型种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。【提示】当存在通货膨胀时,
3、还应当扣除通货膨胀率的影响,才是真实的收益率。预期收益率(期望收益率)在不确定条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率(最低必要报酬率或最低要求的收益率)投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率=无风险收益率+风险收益率617v(1 1)确定概率分布)确定概率分布1.预期收益率的计算718v(1 1)确定概率分布)确定概率分布v从表中可以看出,市场需求旺盛的概率为30%,此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%,此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%,此时两家公司的股东都将获得低收益,西京公司的股东甚至会遭受损失。1.预期收益率的计算819
4、1.预期收益率的计算预期收益率的计算v(2 2)计算预期收益率)计算预期收益率指标计算公式若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时若已知收益率的历史数据时预期收益率E(R)E(R)= PiRiE(R)= Ri/n9110两家公司的预期收益两家公司的预期收益率分别为多少?率分别为多少?1.预期收益率的计算10111【例例2-19】 半年前以5000元购买某股票,一直持有至今尚未卖出,持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利,且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%,市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少?11112【例例2-20】 XYZ公司
5、股票的历史收益率数据如表2-1所示,请用算术平均值估计其预期收益率。表2-1年度123456收益率26%11%15%27%21%32%12113v【例2-21】某企业有A、B两个投资项目,两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-15%13114v2.必要收益率的关系公式v必要收益率=无风险收益率+风险收益率v =纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率v【提示】v(1)无风险资产(国债)满足两个条件:v一是不存在违约风险,二是不存在再投资收益率的不确定性。v(2
6、)风险收益率的大小取决于以下两个因素:一是风险的大小;二是投资者对风险的偏好。14115v【例2-22单选题】已知短期国库券利率为4%,纯利率为2.5%,投资人要求的必要报酬率为7%,则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为( )。vA.3%和1.5%vB.1.5%和4.5%vC.-1%和6.5%vD.4%和1.515116v【例2-23判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低,那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。( )16117v【例2-24单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率,称为( )。vA.实际收益率vB.必要收益率 vC.预期收益率vD.无风险收益
7、率17118v【例2-25单选题】在投资收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是( )。vA.实际投资收益(率)vB.预期投资收益(率)vC.必要投资收益(率)vD.无风险收益(率)18119二、资产的风险及其衡量二、资产的风险及其衡量v(一)风险的含义:v风险是指收益的不确定性。v从财务管理的角度看,风险就是企业在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。1912020121v【例2-26多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类,下列各项中,属于可分散风险的有( )。(2
8、014年)vA.研发失败风险vB.生产事故风险vC.通货膨胀风险vD.利率变动风险21122v【例2-27判断题】在风险分散过程中,随着资产组合中资产数目的增加,分散风险的效应会越来越明显。( )221232312424125v(二)风险的衡量指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化,不能直接用来衡量风险。方差2期望值相同的情况下,方差越大,风险越大标准差=期望值相同的情况下,标准差越大,风险越大标准离差率V V=期望值不同的情况下,标准离差率越大,风险越大25126v【例2-28】某企业有A、B两个投资项目,两个投资项目的收益率及其概率布情况如表所示。 A项目和B项目投资收益率的概率分布项
9、目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-15%26127v(1)估算两项目的预期收益率; v(2)估算两项目的方差v(3)估算两项目的标准差; v(4)估算两项目的标准离差率。27128v【例2-29单选题】已知甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10和12,两个方案都存在投资风险,在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是( )。(2009)vA.标准离差率 vB.标准差vC.协方差vD.方差28129v(三)风险对策风险对策含 义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵
10、消时,应当放弃该资产,以规避风险。拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目;新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。减少风险包括:(1)控制风险因素,减少风险的发生;(2)控制风险发生的频率和降低风险损害程度。进行准确的预测;对决策进行多方案优选和替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在开发新产品前,充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产,企业应以一定代价,采取某种方式转移风险。向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险
11、包括风险自担和风险自保两种。风险自担,是指风险损失发生时,直接将损失摊入成本或费用,或冲减利润;风险自保,是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行,有计划地计提资产减值准备等。29130v【例2-30单选题】下列各种风险应对措施中,能够转移风险的是( )。(2013年)vA.业务外包vB.多元化投资vC.放弃亏损项目vD.计提资产减值准备30131v(四)风险偏好种类选择资产的原则风 险 回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时,偏好于具有低风险的资产,而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的资产。风 险 追求者风险追求者通常主动追求风险,喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资
12、产的原则是当预期收益相同时,选择风险大的,因为这会给他们带来更大的效用。风 险 中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险,他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何。31132v【例2-31单项选择题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何,则该投资者属于( )。vA.风险爱好者 B.风险回避者 vC.风险追求者 D.风险中立者32133v三、证券资产组合的风险与收益三、证券资产组合的风险与收益v两个或两个以上资产所构成的集合,称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券,则该资产组合也可称为证券组合。33134v【例2-32计算题】假设投资1
13、00万元,A和B各占50。如果A和B完全负相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销,如表1所示。如果A和B完全正相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大,如表2所示。34135表表1 完全负相关的证券组合数据完全负相关的证券组合数据方案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率2012040-5-101515202-5-102040151520317.535-2.5-51515204-2.5-517.53515152057.5157.5151515平均数7.5157.5151515标准差22.622.6035136方案AB组合
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