项目投资管理PPT课件.ppt

1、 1 1 概概 述述 2 2 项目投资项目投资 3 3 证券投资证券投资 一般了解投资规模与投资时机，一般一般了解投资规模与投资时机，一般掌握投资目的及投资种类：投资结构掌握投资目的及投资种类：投资结构调整；调整；重点掌握投资分析和评价的程序和方重点掌握投资分析和评价的程序和方法、投资组合等内容。法、投资组合等内容。通过本章的学习，能掌握和熟练运用通过本章的学习，能掌握和熟练运用有关的计算方法。有关的计算方法。 投资管理投资管理授课人：张丰强投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。来获取收益的经济行为。项目投资项目投资证券投资证券投

2、资其他投资其他投资按 投按 投资 的资 的内 容内 容分分 类类新建项目投资新建项目投资更新改造投资更新改造投资（从新建项目基础上进行更新）（从新建项目基础上进行更新）单纯固定资产投资单纯固定资产投资完整工业项目投资完整工业项目投资股票、债券、股票、债券、基金、投资组合基金、投资组合一一. .概述概述 项目投资的含义、类型、程序项目投资的含义、类型、程序二二. .项目投资决策项目投资决策 （一）估算现金流量（一）估算现金流量 （二）单一方案项目投资决策（二）单一方案项目投资决策 （三）多方案项目投资决策（三）多方案项目投资决策 （四）固定资产更新决策（四）固定资产更新决策张丰强张丰强l 华凌公

3、司准备新建一条生产线以扩充生产华凌公司准备新建一条生产线以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要固定投资要固定投资1000010000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直年，采用直线法计提折旧，线法计提折旧，5 5年后设备无残值，年销售收入年后设备无残值，年销售收入为为80008000元，年付现成本为元，年付现成本为30003000元。乙方案固定元。乙方案固定资产需要投资资产需要投资1200012000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用年，采用直线法计提折旧，直线法计提折旧，5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元

4、，元，年销售收入为年销售收入为1000010000元，第一年付现成本为元，第一年付现成本为40004000元元, ,以后逐年增加修理费以后逐年增加修理费400400元元, ,另需垫支营另需垫支营运资金运资金30003000元元. .假设所得税率为假设所得税率为40%,40%,公司的资公司的资金成本为金成本为10%10%。华凌公司应该怎么选择最佳的。华凌公司应该怎么选择最佳的方案进行投资呢？如果只考虑财务上的可行性，方案进行投资呢？如果只考虑财务上的可行性，应该选择甲方案，还是乙方案呢？应该选择甲方案，还是乙方案呢？引入引入特点特点类型类型是一种以特定项目为对象，直接与新建项是一种以特定项目为对

5、象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为目或更新改造项目有关的长期投资行为据与企业未据与企业未来生产经营来生产经营能力的关系能力的关系据投资项目据投资项目之间的关系之间的关系概念概念张丰强张丰强拟定投资项目建议书拟定投资项目建议书 进行可行性研究进行可行性研究 预计资金寻求状况、来源和方式预计资金寻求状况、来源和方式投资项目的评价和决策投资项目的评价和决策长期投资的决策程序长期投资的决策程序 投资环境分析，寻找投资机会投资环境分析，寻找投资机会 执行投资项目执行投资项目投资项目的再评估投资项目的再评估张丰强张丰强投资项目评价和决策的一般程序投资项目评价和决策的一般程序估计投资方案的现

6、金流量估计投资方案的现金流量估计预期现金流量的期望和风险估计预期现金流量的期望和风险确定资本成本的一般水平确定资本成本的一般水平计算投资项目的评价指标计算投资项目的评价指标决定投资方案的取舍决定投资方案的取舍张丰强张丰强 （一）估算项目现金流量（一）估算项目现金流量 （二）投资决策指标（二）投资决策指标 （三）投资方案决策（三）投资方案决策包括项目计算期、资金的投入方式、现金流量的含义、包括项目计算期、资金的投入方式、现金流量的含义、假设、应注意的问题、现金流量的内容金额计算等问题。假设、应注意的问题、现金流量的内容金额计算等问题。单个项目投资决策、多个投资项目决策。单个项目投资决策、多个投资

7、项目决策。静态评价指标（投资回收期、投资回报率）和动态评价静态评价指标（投资回收期、投资回报率）和动态评价指标（指标（npv、npvr、pi、irr）的计算，指标的应用。）的计算，指标的应用。二二. .项目投资决策（项目投资决策（新建项目投资决策新建项目投资决策）是通过对投资项目的是通过对投资项目的现金流量现金流量的比较和分析的比较和分析, ,同时考虑同时考虑投资风险投资风险来确定投资方案的优劣和取舍的过程来确定投资方案的优劣和取舍的过程。现金流量的期望现金流量的期望和风险（略）和风险（略）折现率的确定折现率的确定（略）（略）（一）项目现金流量的估算（一）项目现金流量的估算曾经有人说过，没有哪

8、一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业绩计量可以和现金媲美 Add your text in hereAdd your text in here张丰强张丰强原始总投资：原始总投资：是反映项目所需现实资金的价值指标，从项目投资的角度看，等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。投资额投资额方式方式投资投资从项目投资建设开始到最终清理从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间结束为止整个过程的全部时间一次一次 投资投资分次投资分次投资计算期计算期项目项目原始投资额原始投资额投资总额投资总额主体主体投资投资建设起点建设起点 投产日

9、投产日 终结点终结点建设期建设期经营期经营期投资总额：投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息资本化利息之和。张丰强张丰强2.2.现金流量的概念现金流量的概念现金流量现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清计、建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量（理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量（增量增量）。）。 现金流出量现金流出量(CO) (CO) 指项目引起的企业现金支出的增加额指项目引起的企业现金支出的增加额（投资额投资

10、额） 固定资产投资固定资产投资+ +流动资产投资流动资产投资+ +其他资产投资其他资产投资+ +其他其他 现金流入量现金流入量(CI) (CI) 指项目引起的企业现金收入的增加额指项目引起的企业现金收入的增加额（收益额收益额） 营业收入营业收入+ +回收固定资产残值回收固定资产残值+ + 回收流动资金回收流动资金 + +其它其它 现金净流量现金净流量(NCF) (NCF) 指一定期间现金流入量与现金流出量的指一定期间现金流入量与现金流出量的差额差额广义广义张丰强张丰强2.2.现金流量的构成内容现金流量的构成内容 CF0 建设期 投产日 经营期 项目终结点 CF1 CF2 CFn-1 CFnCF

11、0 =初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量张丰强张丰强初始现金流量初始现金流量(CF(CF0 0) )建设期内发生的现金流量：建设期内发生的现金流量： 固定资产投资支出固定资产投资支出（原始投资额原始投资额） 垫支的营运资本垫支的营运资本（增加额增加额） 其他投资费用其他投资费用（无形资产、开办费、机会成本等无形资产、开办费、机会成本等） 原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入 所得税效应（所得税效应（变现损失抵税变现损失抵税）张丰强张丰强2.2.经营现金流量经营现金流量(CF(CF1 1CFCFn-1n-1) )l每年净现金流量（每年净现金流量（NCFNCF）

12、 = =收现营业收入收现营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税+ +利息利息 = =营业收入营业收入- -（营业成本（营业成本- -折旧）折旧）- -所得税所得税+ +利息利息 = =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -所得税所得税+ + 折旧（摊销）折旧（摊销）+ +利息利息 = =营业利润营业利润- -所得税所得税+ +折旧（摊销）折旧（摊销）+ +利息利息 = =税后净利润税后净利润+ +折旧（摊销）折旧（摊销）+ +利息利息企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧（摊销）。净利润和计提的折旧（摊销）。思

13、考：思考：利息费用对利息费用对经营期的净现金流经营期的净现金流量有什么影响？量有什么影响？是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。产经营所带来的现金流入及流出的数量。张丰强张丰强终结现金终结现金流量流量经营现金流量经营现金流量非经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价固定资产残值变价收入以及收入以及出售时的出售时的税赋损益税赋损益垫支营运资本垫支营运资本的收回的收回终结现金流量终结现金流量(CF(CFn n) )张丰强张丰强现金流量的估算应注意的问题现金流量的估算应注意的问题估算原则估算原则只有增量现金流量才

14、是与投资项目相关的现金只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。流量。 区分相关成本与非相关成本。（区分相关成本与非相关成本。（如沉没成本、账面成如沉没成本、账面成本等本等） 要考虑投资的机会成本，机会成本要考虑投资的机会成本，机会成本 是一种失去的潜是一种失去的潜在收益。在收益。 要考虑投资方案对公司其它部门的影响要考虑投资方案对公司其它部门的影响. . 考虑对净营运资金的影响。（考虑对净营运资金的影响。（如对存货、应收账款如对存货、应收账款的影响）的影响）张丰强张丰强现金流量的估算的原则假设现金流量的估算的原则假设估算的假设估算的假设：（为实现计量、分析所做的一些假设，是（为实现计量、

15、分析所做的一些假设，是对准确性的牺牲）对准确性的牺牲）时点现金流量假设时点现金流量假设各年投资在年初一次发生各年投资在年初一次发生 各年营业现金流量在年末一次发生各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生 折旧期折旧期, , 摊销期与经营期一致摊销期与经营期一致财务可行性分析假设财务可行性分析假设全投资假设全投资假设现销、现购和产销平衡假设现销、现购和产销平衡假设张丰强张丰强lA A公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资方案可供选择，甲方案需要投资1000010000元，使

16、用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后设备无残值，年销售年后设备无残值，年销售收入为收入为80008000元，年付现成本为元，年付现成本为30003000元。乙方案需要投元。乙方案需要投资资1200012000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元，年销售收入为元，年销售收入为1000010000元，第元，第一年付现成本为一年付现成本为40004000元元, ,以后逐年增加修理费以后逐年增加修理费400400元元, ,另另需垫支营运资金需垫支营运资金3

17、0003000元元. .假设所得税率为假设所得税率为40%,40%,试计算两试计算两个方案的现金流量个方案的现金流量. .甲年折旧额甲年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000乙年折旧额乙年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000例题例题l营业现金流量计算表营业现金流量计算表 1 2 3 4 5销售收入销售收入付现成本付现成本折折 旧旧税前利润税前利润所所 得得 税税税后净利税后净利净现金流量净现金流量 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3000 3000 3000 3000 2000 2000 2000

18、 2000 2000 3000 3000 3000 3000 3000 1200 1200 1200 1200 1200 1800 1800 1800 1800 1800 3800 3800 3800 3800 3800销售收入销售收入付现成本付现成本折折 旧旧税前利润税前利润所所 得得 税税税后净利税后净利净现金流量净现金流量 10000 10000 10000 10000 10000 4000 4400 4800 5200 5600 2000 2000 2000 2000 2000 4000 3600 3200 2800 2400 1600 1440 1280 1120 960 2400

19、2160 1920 1680 1440 4400 4160 3920 3680 3440建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点0 1 2 3 4 5100010000 03800380038003800 380030003000200020000 1 2 3 4 5150015000 04400392041603680 3440现金流量计算表现金流量计算表项目计算期项目计算期 0 1 2 3 4 5甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800现金流量合计现金流量合计-10000 3800 3800 3800 3

20、800 3800乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-12000 -3000 4400 4160 3920 3680 3440 2000 3000现金流量合计现金流量合计-15000 4400 4160 3920 3680 8440张丰强张丰强现金流量计算结果现金流量计算结果l甲方案甲方案lNCF0 =-10000NCF0 =-10000元元NCF1-5 =3800NCF1-5 =3800元元l乙方按乙方按lNCF0 =-15000NCF0 =-15000元元NCF1 =4400NCF1 =4400

21、元元NCF2 =4160NCF2 =4160元元NCF3 =3920 NCF3 =3920 元元NCF4=3680NCF4=3680元元NCF4=8440NCF4=8440元元张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息资本化利息200200，000000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计算期（2）固定资产原值、折

22、旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。（二）投资评价指标的计算（二）投资评价指标的计算投资回收期投资回收期(PP) (PP) 投资收益率投资收益率(ARR)(ARR)净现值（净现值（NPVNPV）净现值率（净现值率（NPVRNPVR） 获利指数（获利指数（PIPI） 内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）风险调整贴现率法风险调整贴现率法肯定当量法肯定当量法辅助指标辅助指标基本指标基本指标风险评价风险评价太难太难不学不学vT T为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份 pptpptttCOCI00v 是指投资引起的现金流入累计与投

23、资额相是指投资引起的现金流入累计与投资额相等所需要的时间等所需要的时间. .即收回投资所需的年限即收回投资所需的年限. .独立独立 PPPP越短越好，要低于目标值越短越好，要低于目标值 互斥互斥 最小最小PPPP（最优）（最优）计算简便计算简便, ,易理解易理解; ; 只考虑资金的流动性，没考只考虑资金的流动性，没考虑资金的投资效率和回收期以后的收益性。虑资金的投资效率和回收期以后的收益性。10TTtNCFNCFTPP（1 1）投资回收期）投资回收期(PP) (PP) 思考：投资回收思考：投资回收期的适用性。期的适用性。年份年份 0 1 2 3 4 5甲方案净现金流量甲方案净现金流量-1000

24、0 3800 3800 3800 3800 3800乙方案净现金流量乙方案净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440要求：分别计算甲、乙两个方案的投资回收期，假设要求：分别计算甲、乙两个方案的投资回收期，假设其他条件相同的情况下对比方案的优劣。其他条件相同的情况下对比方案的优劣。 接上面案例：有甲、乙两个项目投资方案，两个方案接上面案例：有甲、乙两个项目投资方案，两个方案各自在项目期发生的现金流量如下表：各自在项目期发生的现金流量如下表：张丰强张丰强 0 1 2 3 4 5甲甲净现金流量净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800累计净

25、现金流量累计净现金流量-10000 -6200 -2400 1400 5200 9000乙乙净现金流量净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440累计净现金流量累计净现金流量-15000 -10600 -6440 -2520 1160 9600 2 2 3800 X 3800 X 2400 2400 X=2400/3800=0.6X=2400/3800=0.63 PP3 PP甲甲=2+ 0.63 =2+ 0.63 =2.63 =2.63 3 3680 3 3680 X 2520 X 2520 X=2520/3860=0.6X=2520/3860=0.68 8PPPP

26、乙乙=3+0.68=3.6=3+0.68=3.6PPPP甲甲=2.63 =2.63 PPPP乙乙=3.68 =3.68 甲优于乙甲优于乙PPPP标标=3 =3 甲可行甲可行 , ,乙不可乙不可行行 PPPP标标=4 =4 甲、乙均可行甲、乙均可行扩展：当营业期扩展：当营业期净现金流量相等净现金流量相等时，计算可以变时，计算可以变得非常简单。得非常简单。张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200

27、件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。 l计算：(5)(5)计算项目投资回收期（计算项目投资回收期（8.488.48）张丰强张丰强v 是指投资后产生的平均年利润与原始投资额之间是指投资后产生的平均年利润与原始投资额之间的关系。的关系。独立独立 ARRARR越高越好，要高于目标值越高越好，要高于目标值 互斥互斥 Max ARR Max ARR （最优）（最优）计算简便计算简便, ,易理解易理解; ; 只考虑资金的收益性，没考虑只考虑资金的收益性，没考虑资金流动性。没有考虑时间价值和风险因素。资金流动性。没有考虑时间价值和风险

28、因素。原始投资额净收益年平均ARR（2 2）会计收益率）会计收益率(ARR) (ARR) 张丰强张丰强例题例题0 1 2 3 4 5甲税后净利甲税后净利-10000 1800 1800 1800 1800 1800乙税后净利乙税后净利-15000 2400 2160 1920 1680 1440 ARRARR甲甲=1800=1800 10000=18%10000=18% ARRARR乙乙= = (2400+2160+1920+1680+1440) (2400+2160+1920+1680+1440) 5 5 1500015000 =12.8% =12.8%ARRARR甲甲=18%ARR=18%

29、ARR乙乙=12.8% =12.8% 甲优于乙甲优于乙ARRARR标标=1.7% =1.7% 甲可行甲可行 , ,乙不可行乙不可行 ; ; ARRARR标标=1.5% =1.5% 甲、乙均可行甲、乙均可行张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。l计算： (6)(6)计算项目投资收益率

30、（计算项目投资收益率（0.27%0.27%）。）。(3)(3)净现值（净现值（NPVNPV）指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额tttttiNCFiCOiCINPV)1 ()1 ()1 ( 适用范围适用范围 广，理论上较完善；广，理论上较完善； i i 难以确定，不能难以确定，不能用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策决策独立独立 NPV0NPV0互斥互斥 Max NPVMax NPV投资项目贴现后的净收益（投资收益投资项目贴现后的净收益（投资收益) )方案财务可行方案财务

31、可行 0 1 2 3 4 5甲净现金流量甲净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙净现金流量乙净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440例题例题建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点0 1 2 3 4 5100010000 03800380038003800 380030003000200020000 1 2 3 4 5150015000 04400392041603680 3440NPVNPV甲甲=4405.8 =4405.8 0 0NPVNPV乙乙=3137.22 =3137.22 0 0NPVNPV甲甲 NPVNPV乙

32、乙现金流量分析现金流量分析张丰强张丰强NPVNPV计算过程计算过程NPVNPV甲甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800=3800(P/A,10%,5)-10000=3800* *3.791-10000=4405.83.791-10000=4405.8NPVNPV乙乙= = 44004400* *0.9091+4160 0.9091+4160 * *0.8265+3920 0.8265+3920 * *0.7513 0.7513 +3680+3680* *0.6830 +84400.6830 +8440* *0.6209-15000 0.6209-15000 =4000.04+

33、3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000=4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000 =3137.22 =3137.22 NPVNPV甲甲=4405.8=4405.8 NPVNPV乙乙=3137.22 =3137.22 0 0决策过程决策过程思考：甲方案好思考：甲方案好还是乙方案好还是乙方案好张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可

34、增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%，折现率10%。l计算：（7 7）计算项目（）计算项目（-369724.31-369724.31）张丰强张丰强(4)(4)净现值率（净现值率（NPVRNPVR）l是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。s0tti)(1NCFtNPVNPVR一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）独立独立 NPVR0 NPVR0 互斥互斥 Max NPVRMax NPVR其优缺点和其优

35、缺点和NPVNPV指标基本相似，同时，它考虑指标基本相似，同时，它考虑了原始投资额。可用于比较投资额不同的项目。了原始投资额。可用于比较投资额不同的项目。方案财务可行方案财务可行张丰强张丰强 0 1 2 3 4 5甲净现金流量甲净现金流量-10000 3800 3800 3800 3800 3800乙净现金流量乙净现金流量-15000 4400 4160 3920 3680 8440例题例题建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点0 1 2 3 4 5100010000 03800380038003800 380030003000200020000 1 2 3 4 5150015000 0

36、4400392041603680 3440NPVNPV甲甲=4405.8 =4405.8 0 0NPVNPV乙乙=3137.22 =3137.22 0 0现金流量分析现金流量分析张丰强张丰强NPVNPV计算过程计算过程NPVNPV甲甲=4405.8 =4405.8 原始投资额现值（甲）原始投资额现值（甲）= -10000= -10000NPVNPV乙乙=3137.22 =3137.22 原始投资额现值（乙）原始投资额现值（乙）= -15000= -15000NPVRNPVR甲甲= = 4405.8 4405.8 10000=44.06% 10000=44.06%NPVRNPVR甲甲= = 31

37、37.22 3137.22 15000=20.91% 15000=20.91%NPVNPV甲甲=44.06% =44.06% NPVNPV乙乙=20.91%=20.91%0 0决策过程决策过程张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%，折现率为10%。l计算：（）计算项目（）计算项目（-

38、28.44%-28.44%）(5)(5)现值指数法或获利指数（现值指数法或获利指数（PIPI）l是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率。是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率。ttttiCOiCIPI)1()1(一元原始投资额可望获得的贴现净收益（投资效率）一元原始投资额可望获得的贴现净收益（投资效率）独立独立 PI1 PI1 互斥互斥 Max NPVMax NPV用于比较原始投资额不等经济寿命期不同用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策的项目决策; ; 可进行独立投资项目排序可进行独立投资项目排序方案财务可行方案财务可行PI=1+NPVRPI=1+NPVR

39、现金流量现金流量建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点0 1 2 3 4 5100010000 03800380038003800 380030003000200020000 1 2 3 4 5150015000 04400392041603680 3440张丰强张丰强NPVNPV计算过程计算过程PIPI甲甲 = 14405.8/10000= 1.44058 = 14405.8/10000= 1.44058 PIPI乙乙=18137.22/15000=1.209148=18137.22/15000=1.209148PIPI甲甲=1.44 =1.44 PIPI乙乙=1.21=1.210 0

40、决策过程决策过程张丰强张丰强练习练习l企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。l计算：（）计算项目（）计算项目（0.720.72）(6)(6)内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）与现值指数相比，不必事先选择贴与现值指数相比，不必事先选择贴现率；计算麻烦，确定项目是否可现率；计算麻烦，确定项目是否可行时，

41、需一切合实际的最低报酬率行时，需一切合实际的最低报酬率. .ntttntttiCOiCI00)1()1()(122111iiNPVNPVNPViIRR1NPV2NPV2iIRR1i能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。0)1 ()1 (00NPViCOiCIntttnttt例题例题建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点0 1 2 3 4 5100010000 03800380038003800 380030003000200020000 1 2 3 4 5150015000 04400392041603680 34

42、40NPV=3800(P/A,i,5)-10000=0NPV=3800(P/A,i,5)-10000=0NPV =3800(P/A,10%,5)-NPV =3800(P/A,10%,5)-10000=4405.810000=4405.8 NPV =3800(P/A,25%,5)- NPV =3800(P/A,25%,5)-10000=218.2 10000=218.2 NPV =3800(P/A,30%,5)-10000=- NPV =3800(P/A,30%,5)-10000=-743.2 743.2 IRR=25%+218.2/(218.2+743.2)(30%IRR=25%+218.2/

43、(218.2+743.2)(30%-25%)=26.13 %-25%)=26.13 %NPV =0NPV =0NPV =3137.22 (i=10%)NPV =3137.22 (i=10%) NPV = -1011.44 (i=20%) NPV = -1011.44 (i=20%) NPV = 1515.12 (i=18%) NPV = 1515.12 (i=18%) IRR=18%+1515.2/(1515.2+1IRR=18%+1515.2/(1515.2+1011.44)(20%-18%)=19.19 %011.44)(20%-18%)=19.19 %步骤：步骤：1.1.令令NPV=0N

44、PV=0；2.2.试算，找到试算，找到NPV=0NPV=0最接近的最接近的i i；3.3.内插法求解内插法求解IRRIRR；4.4.决策。决策。张丰强张丰强习题习题1 1l 某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。张丰强张丰强参考答案参考答案l年折旧额 =（32000020000）/10 =30000元NCF0=-320000元NC

45、F1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元NCF10 = 57300+20000 =77300元当i=12%时：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）-320000= 573005.3282+773000.3220-320000= 10196.46元当i=14%时: NPV =57300（P/A，14%，9）+77300（P/F，14%，10）-320000=573004.9164+773000.2697320000=-17442.47元则:IRR = 12%+10196.46/( 10196.46 +17442

46、.47)（14%-12%）= 12.73%因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73% 资金成本率12% ， 所以该方案可行。张丰强张丰强完整工业生产项目投资分析与决策完整工业生产项目投资分析与决策现在企业有一个投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固现在企业有一个投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资定资产投资15000001500000元，在建设期初投入元，在建设期初投入10000001000000元，在建设期的第二年元，在建设期的第二年的年初投入的年初投入500000500000元。元。300000300000元的开办费在项目初期投入，元的开办费

47、在项目初期投入，200000200000元无元无形资产在建设期末投入，流动资金形资产在建设期末投入，流动资金500000500000元在经营期初投入。发生在建元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为设期的资本化利息为300000300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有有200000200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息项目经营的前四年每年归还借款利息200000200000元。元。项目经营后，可生产项目经营后，可生产A A产

48、品，每年的产销量为产品，每年的产销量为1000010000件，每件销售价件，每件销售价280280元元，每件单位变动成本，每件单位变动成本140140元，每年发生固定性付现成本元，每年发生固定性付现成本180000180000元。（企业元。（企业所得税税率为所得税税率为30%30%。企业资金成本为。企业资金成本为14%14%。）。）分别计算：分别计算：（1 1）项目计算期）项目计算期（2 2）原始投资额、投资总额）原始投资额、投资总额（3 3）固定资产原值、折旧额）固定资产原值、折旧额（4 4）回收额）回收额（5 5）经营期的净利润）经营期的净利润（6 6）建设期、经营期的净现金流量）建设期、

49、经营期的净现金流量（7 7）投资回收期）投资回收期 (8) (8) 净现值净现值 (9) (9) 净现值率净现值率 (10) (10) 获利指数获利指数 （1111）内含收益率）内含收益率综合练习综合练习张丰强张丰强计算期计算期=2+8=10=2+8=10年年原始投资额原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000=1500000+300000+200000+500000=2500000元元投资总额投资总额=2500000+300000=2800000=2500000+300000=2800000元元固定资产原值固定资产原值=1500000+300000=

50、1800000=1500000+300000=1800000元元折旧额折旧额=(1800000-200000)/8=200000=(1800000-200000)/8=200000元元回收额回收额=200000+500000=700000=200000+500000=700000元元3-63-6年的经营期净利润年的经营期净利润=10000=10000 (280-140)-(280-140)-180000180000 200000200000 200000/5200000/5 300000/5300000/5 200000(1200000(1 30%) =50400030%) =504000（元