欧债危机课件.ppt.ppt

1、欧债危机的深远影响欧债危机的深远影响 金融危机指全部或大部分金融指标短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂、超周期的恶化。 货币危机又称国际收支危机，通常指一国货币大幅度贬值或利率大幅上升的状况。 银行业危机指实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行不能如期偿付债务，终止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻止这种局势发生的情况。 债务危机指一国不能按期偿还对外债务(包括政府、公共部门和私人债务的利息和本金)，被迫宣市暂缓偿债、并要求国际经济组织和国际私人银行给予再融通的现象。相关背景 债务通货紧缩论欧文费雪将金融危机和经济危机归于企业过

2、度负债和通货紧缩。过度负债在商业循环上升时期形成，在商业循环的下降时期爆发；银行为避免危机而收缩信贷，结果加剧了企业倒闭并引发了金融危机，从而又加重了经济危机。资产价格下降论-沃尔芬森在行为主体（企业）负债累累难以为继的状况下，必然降价出售资产。资产降价出售产生两方面的效应：一方面是负债资产率(负债/资产)提高；另一方面使债务人拥有的财富减少，即按降价后的资产价格估价其净资产减少。这二者都削弱了行为主体债务的承受力，增加了其债务负担。 综合性国际债务论-苏特(Suter)国际债务随着经济周期的变动而变动相关背景相关背景PIIGSPIIGS: 指南欧的葡萄牙(Portugal)、意大利(Ital

3、y)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain)，这五个国家在欧盟中欠债率与财赤率偏高，因此依照各国首字母组合，被称为PIIGS即欧猪五国。葡萄牙、意大利、希腊、西班牙又被称作四小猪、小猪四国、欧猪四国“欧猪五国欧猪五国( (四国四国) )”的一个共同特点是，国内工会力量都比较强大。强大的工会自然会在与资方谈判时讨价还价，在谈判破裂后可以通过罢工向政府施压。工会无疑保护了工人的利益，但它只保护工会成员的利益，这将以更高的失业率为代价。欧洲国家普遍具有优厚的养老金制度，但随着人口老龄化的加速，将意味着正在工作的一代人面临越来越高的税收负担(对此，他们将通过投票来反对)，

4、或者意味着政府面临越来越大的财政窟窿。在欧洲国家中，南欧国家更加依赖于劳动密集型制造业，它们是欧元区内部贸易劳动密集型产品的出口国。但随着全球贸易一体化的深入，在亚洲新兴市场国家的竞争面前，南欧国家的劳动力优势不复存在。一方面不能及时进行产业结构调整，另一方面居民又要维持现有高生活水平，这就使得政府债务及对外债务不断攀升。PIGS小猪四国小猪四国请在此添加段落内容请在此添加段落内容在国债收益率突破在国债收益率突破10%，终于开口，终于开口“求救求救”，向欧盟，向欧盟和和IMF申请救援申请救援1希希腊腊在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减在一个月时间内先后出台两套紧缩措施，通过增税减薪

5、等手段，力图大幅削减财政赤字薪等手段，力图大幅削减财政赤字葡萄葡萄牙牙掉转政策方向，削减公共部门薪资掉转政策方向，削减公共部门薪资西班西班牙牙相关背景主权违约主权违约是指一国政府无法按时对其向外担保借来的债务还本付息的情况，如债务重组；当期本金、利息未如期如数支付；债务总额超过国际货币基金组织贷款协议所规定的的最高上限。当一国政府充当该国主权债券的债务人时，由于政府自身在司法体系中的角色使其很难出现在他国的破产法庭上，因此政府可能会在这种缺少法律约束的情况下宣布其主权债务违约。主权违约即可能是对国外借款人的债务违约，也可能包含对国内借款人的债务违约。当一国政府掌握有货币的发行权时，政府可以通过

6、发行新的货币，以投放过量的货币来偿还本币债务，即内债，此时政府不会发生对国内债务的主权违约，这也是采用本币标记的主权债券在其国内享有最高信用评级的原因。但现实中由于政府超发货币会带来通货膨胀、本币币值波动等现象，因此其面向全部债权人债务总额是有上限的，当一国全部主权债务超过上限时，主权信用风险就会增高。主权债务的违约概率某种程度上可以利用主权信用评级的等级，或者主权信用违约掉期的担保成本、不同主权债券间的息差进行参考。当主权债务市场上潜在的债券买卖双方均怀疑某一政府已无力或无意愿偿还其债务时，他们将会对主权债券潜在的违约风险要求更高的债券贴现率作为对这部分风险的溢价补偿。当这一贴现率大幅度超过

7、无风险利率的时候，意味着国家将以极高的贴现率偿还债务，或者说，债券的市值大幅度缩水，此刻主权国家存在强烈的违约动机。欧洲债务危机欧洲债务危机进程欧洲债务危机进程2009年年10月月20日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发2010年年5月月2日，特别会议召开，决定启动希腊救助机制日，特别会议召开，决定启动希腊救助机制2010年年5月月27日，西班牙议会批准日，西班牙议会批准150亿欧元财政紧缩计划亿欧元财政紧缩计划2010年年6月月7日，欧元对美元汇率一度跌破日，欧元对美元汇率一度跌破1比比119，创记录，创记录2010年年7月月7日，德国出台财政紧缩计划，共拟开

8、源节流日，德国出台财政紧缩计划，共拟开源节流800亿欧元亿欧元2010年年9月月30日，爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的日，爱尔兰预计财政赤字会升至国内生产总值的322010年年10月月18日，专门小组举行最后一次会议，与会欧盟成员国财政日，专门小组举行最后一次会议，与会欧盟成员国财政部长就完善欧盟经济治理、强化财政纪律的改革方案达成一致部长就完善欧盟经济治理、强化财政纪律的改革方案达成一致高福利制度高福利制度在高福利制度下，欧洲人民得以维持高消费、重享受的生活方式掩盖问题掩盖问题税收征管不善，导致严重 的偷税漏税，使其财政状况比较糟糕。造假账，严重的财政困难被暂时掩盖，丧失了及早采取措

9、施 的机会。政府管理不利政府管理不利欧债危机起因危机发生内因近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严近年来，欧洲经济增长长期缓慢，消极影响严重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社重：对内，极大动摇了欧洲人引以为荣的以社会福利制度为核心内容的会福利制度为核心内容的 “欧洲模式欧洲模式”根基；根基；对外，欧洲的国际地位日渐下降。对外，欧洲的国际地位日渐下降。经济增长缓慢，而社会福利开经济增长缓慢，而社会福利开 销和其他公共支出销和其他公共支出却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占却有增无减，致使欧洲许多国家财政支出占GDP的比重趋向上升，同时财政收入占的比重趋向上升，同时财政收入占GDP的比重却

10、的比重却呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。呈现下降，财政赤字日增，政府债务膨胀。2007年始于美国的次贷危机于年始于美国的次贷危机于 2008年演变恶化成年演变恶化成为国际金融危机和世界经济衰退，殃及本已相当脆为国际金融危机和世界经济衰退，殃及本已相当脆弱的欧洲经济、金融和财政弱的欧洲经济、金融和财政长期经济增长缓慢，多方面问题成堆长期经济增长缓慢，多方面问题成堆各经济体政府支出占GDP对比希腊西班牙葡萄牙欧元区16国2007年 44.7%39.2%45.7%46.0%2009年 50.5%45.9%51.0%50.7%增加额 5.8%6.7%5.3%4.7%各经济体财政赤字占GDP对比希

11、腊西班牙葡萄牙欧元区16国2007年 5.1%1.9%2.6%0.6%2009年 13.6%11.2%9.4%6.3%增加额 8.5%9.3%6.8%5.7%根本原因：欧元区缺少独立的货币政策欧元区实行统一的货币政策,这就极大地限制了欧元区各国运用经济政策发展本国经济的空间与能力。欧元区的各个国家经济发展水平相距甚远,尤其是南欧几个国家在经济体制与运行方式上都有着与西欧各国特别是德、法两国比较明显的差距。欧元区实施统一的货币政策,但在某些国家经济遇到困难时,欧洲央行却不许对单一国家实施救助,只能靠成员国之间的相互救助,这就使得欧元区内的解困机制与救助机制都极难建立。希腊政府和高盛的交易 200

12、1年希腊希望进入欧元区，但由于其财政收支赤字超过了欧元区低于国家GDP3%的规定，因而便向华尔街特别是美国投资银行“高盛投行”求助。 高盛为希腊做了一笔“货币掉期交易”：高盛接受了希腊的100亿美元和日元国债，将其转变成90亿欧元的债务和10亿欧元的现金，并以希腊赌博业和机场税等未来收入作为抵押，将这笔现金返回给希腊，规定10年后希腊必须用欧元抵还所有这些债务。 这样，希腊便使本国账面上的10亿欧元债务暂时消失，从而使国家负债率下降至符合进入欧元区标准的1.2%。 希腊成功进入欧元区。而高盛投行除了拿到希腊支付的3亿欧元佣金外，手头还控制着希腊这笔巨额债务。希腊政府和高盛的交易 然而问题在于此

13、后高盛不仅在2005年将手头这笔债务合约在并没有充分说明实情的背景下分批转卖回希腊，而且又做出了一个新的举动：向市场大量购买这一交易的CDS，一种“信用违约互换”，也就是赌希腊在债务到期后出现支付能力不足的保险。 在这种背景下，高盛就需要在市场上摧毁希腊的支付信誉，从而使希腊的“信用违约互换”保险大幅上涨，这时高盛就能够将手头的CDS再大量抛出，从中牟利。这正是在今年2月初出现的对希腊支付能力攻击的主要原因。事实上从去年7 月至今，高盛手中购入的希腊CDS已经狂涨了3倍。也就是说，高盛一方面为希腊举债，另一方面则在赌希腊支付能力不足，从两头牟利。CDS（信用违约互换）图示希腊政府和高盛的交易欧

14、洲债务危机现状欧洲债务危机现状1欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏欧洲经济复苏减缓可能影响全球经济复苏2欧盟经济发展体制和模式可能面临调整欧盟经济发展体制和模式可能面临调整3国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响国家经济发展战略和结构调整短期内受到影响4西欧国家债券的西欧国家债券的CDS再创历史新高再创历史新高5主权信用危机引发联动效应主权信用危机引发联动效应 欧元遭重挫欧元遭重挫6主权危机引发金价暴跌主权危机引发金价暴跌7灭赤不果信贷违约掉期急升灭赤不果信贷违约掉期急升8或波及欧洲核心国家或波及欧洲核心国家 债务重组将成为中期内欧洲国家走出主权债务危机的必由之路债务重组将成为中期内欧洲国

15、家走出主权债务危机的必由之路可能的解决方案目前只有三条路能走出债务危机：目前只有三条路能走出债务危机：1.大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通大量印刷钞票（定量宽松政策）：受制于对遏制通货膨胀的偏好，欧洲央行很难将定量宽松政策进行到货膨胀的偏好，欧洲央行很难将定量宽松政策进行到底底2. 由包括由包括IMF在内的债权人提供紧急援助：只能将希在内的债权人提供紧急援助：只能将希腊债务违约的时间由现在推迟到腊债务违约的时间由现在推迟到3年后年后3. 债务重组债务重组对欧洲主权债务危机的前景预测前景预测目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心，并将政府债目前进行财政紧缩，将有助于稳定市场信心，并将

16、政府债务对务对GDP比率控制在安全边际内比率控制在安全边际内：1. 如果家庭是理性的，那么李嘉图等价定理成立如果家庭是理性的，那么李嘉图等价定理成立注：征税和发行公债是政府获取财政收入的两种主要方式。大卫李嘉图（David Ricardo）在政治经济学及赋税原理一书的第17章中表述了这样的论点：政府无论选用一次性总付税（lump-sum tax)，还是发行公债，来为政府筹措资金，均不会影响消费和投资。2. 政府支出扩大可能导致利率上升，这会降低私人部门投政府支出扩大可能导致利率上升，这会降低私人部门投资资3. 政府支出的增加会导致政府债务对政府支出的增加会导致政府债务对 GDP 比率进一步上比

17、率进一步上升，导致财政赤字进一步放大。升，导致财政赤字进一步放大。财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性，欧元财政巩固将有助于提高欧元区国家政府债务的可持续性，欧元区作为整体爆发债务危机的风险远低于美国区作为整体爆发债务危机的风险远低于美国对欧洲主权债务危机的前景预测前景预测 欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧洲主权债务危机之后，欧元区何去何从，关键取决于核心国家的欧洲主权债务危机之后，欧元区何去何

18、从，关键取决于核心国家的态度，尤其是德国的态度。态度，尤其是德国的态度。对欧洲主权债务危机的前景预测前景预测欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧洲主权债务危机的爆发将进一步促进欧元区经济政治的一体化，欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧元不仅不会崩溃，危机后欧元地位反而可能进一步增强。欧洲主权债务危机的爆发也给欧元区进一步完善制度安排提供了欧洲主权债务危机的爆发也给欧元区进一步完善制度安排提供了契机与动力。契机与动力。欧洲金融稳定机制实际上已经构成了欧洲货币基金的雏形；欧洲金融稳定机制实际上已经构成了欧洲货币基金的雏形；欧元区财政纪律的进一步增强，成员

19、国将财政政策的权力进一步欧元区财政纪律的进一步增强，成员国将财政政策的权力进一步上交上交 到欧元区；到欧元区；未来欧元区在吸纳新的成员国之时可能引入退出机制，这将有助未来欧元区在吸纳新的成员国之时可能引入退出机制，这将有助于降低成员国的道德风险，从而提高欧元区成员国的竞争力与效于降低成员国的道德风险，从而提高欧元区成员国的竞争力与效率。率。危机解决办法4条路径 欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发欧元区国家甚至整个欧盟国家与国际货币基金组织一起努力，帮助发生主权债务危机的国家走出危机生主权债务危机的国家走出危机最好路径最好路径 把发生危机的主要国家逐出欧元区或者静等这些

20、国家主动退出欧元区把发生危机的主要国家逐出欧元区或者静等这些国家主动退出欧元区 实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的实施大规模的国际救援，或者由各主要国家增持国际货币基金组织的基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模基金份额，再由国际货币基金组织扩大救助规模 欧元的崩溃与欧元区的解体欧元的崩溃与欧元区的解体最差路径最差路径I.严控地方原始举债规模严控地方原始举债规模对融资平台进行分类；保留下来的融资平台提对融资平台进行分类；保留下来的融资平台提高其市场化程度；强化融资平台风险内控机制高其市场化程度；强化融资平台风险内控机制II.降低地方债务违约率降低地方债务违约率明确

21、上级财政部门对下级部门的有限救助责任；明确上级财政部门对下级部门的有限救助责任；提高地方政府筹资的使用效率；引入提高地方政府筹资的使用效率；引入“外部控制，增加信息透明度外部控制，增加信息透明度III.加强逾期债务清偿能力加强逾期债务清偿能力完善法律监督机制；引入市场监管机制，对完善法律监督机制；引入市场监管机制，对地方政权实行严格的资信评级地方政权实行严格的资信评级IV.适当引导舆论适当引导舆论,增强投资者信心增强投资者信心V.保持金融系统的独立性保持金融系统的独立性,提高金融系统抗风险冲击能力提高金融系统抗风险冲击能力对我们的启示欧债危机起因和发展欧债危机起因和发展欧债危机的深远影响欧债危

22、机的深远影响欧债危机前景和对策欧债危机前景和对策一一二二三三 欧盟（欧盟（EUEU） 欧盟成员国（27个）： 英国、法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦、爱尔英国、法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、丹麦、爱尔 兰、希腊、葡萄牙兰、希腊、葡萄牙、西班牙、奥西班牙、奥地利、瑞典、芬兰、马耳他、塞浦路斯、波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、地利、瑞典、芬兰、马耳他、塞浦路斯、波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、保加利亚拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、保加利亚前身：前身：欧洲共同体总部：总部：布鲁塞尔统一机构：统一机构：理事会

23、中央银行 欧元区欧元区v 定义：欧洲联盟成员中使用欧盟的统一货币欧洲联盟成员中使用欧盟的统一货币欧元的国家区域欧元的国家区域v 条件：欧元区的货币政策和利率水平由欧洲央行决定，各国将不能根欧元区的货币政策和利率水平由欧洲央行决定，各国将不能根据自身的情况调整其经济。据自身的情况调整其经济。v 成员国(17个)：德国、法国、意大利、德国、法国、意大利、 荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、 希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、 芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、芬兰、斯洛文尼亚、塞浦路斯、 马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚马耳他、斯洛伐克、爱沙尼亚导火索：希腊

24、主权债务导火索：希腊主权债务违约违约（一）（一）欧债危机的发展和现状欧债危机的发展和现状（二）（二）一、欧债危机的起因和发展一、欧债危机的起因和发展（一）导火索：希腊主权债务违约财政数据弄财政数据弄虚作假虚作假政府高福利政府高福利与国民经济与国民经济承受力不相承受力不相匹配匹配对个别产业对个别产业依赖度较强依赖度较强 财政运作铺财政运作铺张浪费张浪费 原因原因希腊主权债务危机希腊主权债务危机项目标题项目标题您的姓名您的姓名 | 您教师的姓名您教师的姓名 | 您的学校您的学校LOGO 希腊债务危机希腊债务危机项目概述项目概述v 危机起始原因危机起始原因v 希腊债务危机：成也高盛希腊债务危机：成也

25、高盛 败也高盛败也高盛v 2001年，年，当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部当时希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于分国家于1992年签署的马斯特里赫特条约规定，欧年签署的马斯特里赫特条约规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总、负债率低于国内生产总值的值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。特

26、别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助别是在欧元刚一问世便开始贬值的时候。这时希腊便求助于美国投资银行于美国投资银行“高盛高盛”。高盛为希腊设计出一套。高盛为希腊设计出一套“货币货币掉期交易掉期交易”方式，为希腊政府掩饰了一笔高达方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。标准。 。研究研究v 这一被称为这一被称为“金融创新金融创新”的具体做法是，希腊发行一笔的具体做法是，希腊发行一笔100亿美亿美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债元（或日元和瑞士法

27、郎）的十至十五年期国债，分批上市。这笔国债由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期由高盛投资银行负责将希腊提供的美元兑换成欧元。到这笔债务到期时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，时，将仍然由高盛将其换回美元。如果兑换时按市场汇率计算的话，就没有文章可做了。事实上，高盛的就没有文章可做了。事实上，高盛的“创意创意”在于人为拟定了一个汇在于人为拟定了一个汇率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率率，使高盛得以向希腊贷出一大笔现金，而不会在希腊的公共负债率中表现出来。假如中表现出来。假如1欧元以市场汇率计算等于欧元以市场汇率计算等于1.

28、35美元的话，希腊美元的话，希腊发行发行100亿美元可获亿美元可获74亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇亿欧元。然而高盛则用了一个更为优惠的汇率，使希腊获得率，使希腊获得84亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊亿欧元。也就是说，高盛实际上借贷给希腊10亿亿欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，欧元。但这笔钱却不会出现在希腊当时的公共负债率的统计数据里，因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使因为它要十至十五年以后才归还。这样，希腊有了这笔现金收入，使国家预算赤字从账面上看仅为国家预算赤字从账面上看仅为GDP的的1.5%。而事实上。而事实上2004

29、年欧年欧盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达盟统计局重新计算后发现，希腊赤字实际上高达3.7%，超出了标准。，超出了标准。最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其最近透露出来的消息表明，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的的5.2%。远远超过规定的。远远超过规定的3%以下。以下。 变量变量v 除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的除了这笔借贷，高盛还为希腊设计了多种敛财却不会使负债率上升的方法。如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。方法。如将国家彩票业和航空税等未来的收入作为抵押，来换取现金。这种抵押换现方式在统计中不是负债，却变成了出

30、售，即银行债权证这种抵押换现方式在统计中不是负债，却变成了出售，即银行债权证券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共拿到了券化。高盛的这些服务和借贷当然都不是白白提供的：高盛共拿到了高达高达3亿欧元的佣金。高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经亿欧元的佣金。高盛深知希腊通过这种手段进入欧元区，其经济必然会有远虑，最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打济必然会有远虑，最终出现支付能力不足。高盛为防止自己的投资打水漂，便向德国一家银行购买了水漂，便向德国一家银行购买了20年期的年期的10亿欧元亿欧元CDS“信用违约信用违约互换互换”保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏

31、空保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空。 问题陈述问题陈述v直接原因直接原因v 2009年年12月月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为降为“BBB”。标普同时警告说，如果希腊政府无法在短。标普同时警告说，如果希腊政府无法在短期内改善财政状况，有可能进一步降低希腊的主权信用评期内改善财政状况，有可能进一步降低希腊的主权信用评级。级。 这已是希腊一周内第二次遭受信贷评级下调的这已是希腊一周内第二次遭受信贷评级下调的打击。本月打击。本月8日，另一家评级机构日，另一家评级

32、机构惠誉国际信用评级惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至降至 “BBB”，并引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升，并引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升温。另一评级机构穆迪也已将希腊列入观察名单，并有可温。另一评级机构穆迪也已将希腊列入观察名单，并有可能调降其信贷评级。能调降其信贷评级。 假设假设v 事发：事发：09年年12月月8日希腊评级下调日希腊评级下调v 2009年年12月月8日全球三大评级机构之一的惠誉宣布，将日全球三大评级机构之一的惠誉宣布，将希腊主权信用评级由希腊主权信用评级由“”降为降为“BBB”v 扩散：扩散：

33、12月月9日危机扩向日危机扩向PIGS四国四国v PIGS是指：葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙是指：葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙,这这5个国家依照首字母组合而被称为个国家依照首字母组合而被称为“PIGS”。 标普将标普将西班牙主权信用评级前景从稳定下调至负面西班牙主权信用评级前景从稳定下调至负面,还暗示，由还暗示，由于公共财政恶化葡萄牙主权信用评级也可能被下调。于公共财政恶化葡萄牙主权信用评级也可能被下调。 资料资料v 应对：应对：12月月14日希财政紧缩引罢工日希财政紧缩引罢工v 希腊总理希腊总理14日宣布削减政府公共开支，提高税率以应对日宣布削减政府公共开支，提高税率以应对该

34、国面临的严重债务危。该国面临的严重债务危。v 罢工：罢工：12月月17日民众罢工抗议紧缩日民众罢工抗议紧缩v 在希腊左翼工会的号召下，数千名希腊民众在希腊左翼工会的号召下，数千名希腊民众17日开始大日开始大罢工，以抗议该国政府出台的财政紧缩政策。罢工，以抗议该国政府出台的财政紧缩政策。v 恶化：恶化：10年年3月月11日日250万民众罢工万民众罢工v 为抗议政府紧缩财政的计划，为抗议政府紧缩财政的计划，250万名希腊劳工万名希腊劳工11日再日再度走上街头抗议，预计希腊社会各方面又将受到影响。度走上街头抗议，预计希腊社会各方面又将受到影响。v 骚乱：骚乱：5月月5日罢工引发流血骚乱日罢工引发流血

35、骚乱v 希腊全国性大罢工希腊全国性大罢工5日日“如期而至如期而至”，示威人群与警方发，示威人群与警方发生冲突，引发严重骚乱。目前已有生冲突，引发严重骚乱。目前已有3人死于这场骚乱，其人死于这场骚乱，其中包括中包括2名妇女。名妇女。v 。过程过程希腊总理：不做牺牲希腊总理：不做牺牲 国家国家将崩溃将崩溃希腊总理帕潘德里欧希腊总理帕潘德里欧2号表号表示，政府做出紧缩财政的决示，政府做出紧缩财政的决定是定是“不得已而为之不得已而为之”，希，希腊民众只能在腊民众只能在“国家破产国家破产”与与“拯救国家拯救国家”两者间做出两者间做出选择。选择。帕潘德里欧说，希腊已经走帕潘德里欧说，希腊已经走到到“生死存

36、亡的关头生死存亡的关头”，政，政府府“迫不得已迫不得已”做出进一步做出进一步削减民众收入和福利的决定。削减民众收入和福利的决定。如果不做出如果不做出“牺牲牺牲”、希腊、希腊就将就将“崩溃崩溃”，“这些牺牲这些牺牲将给希腊赢得喘息的时机和将给希腊赢得喘息的时机和做出重大改变的时间做出重大改变的时间”。数据数据/观测观测v示威者示威者 ：不愿为政府过错买单：不愿为政府过错买单“该为这场危机买单的，是那些窃取公帑的人，逃税的人，而不是我们这些月收入不足900欧元的人。”37岁的文员Pavlos Anastoulis说道，“社会即将爆炸，已可闻到火药味。”引用的作品引用的作品v新华网雅典新华网雅典7月

37、月4日电（记者梁业倩）希腊日电（记者梁业倩）希腊论坛论坛报报4日发表的民意调查结果显示，近半数希腊日发表的民意调查结果显示，近半数希腊民众反对即将在议会审议并进行投票表决的养老民众反对即将在议会审议并进行投票表决的养老金改革法案。金改革法案。v民调显示，民调显示，29.6的民众认为政府应立即收回养的民众认为政府应立即收回养老金改革法案，老金改革法案，19的民众认为这简直是一场灾的民众认为这简直是一场灾难，难，35.2的民众认为改革有必要，但欠公平。的民众认为改革有必要，但欠公平。希腊议会希腊议会7月月8日将对政府提交的养老金制度改革日将对政府提交的养老金制度改革法案进行投票。希腊多个工会已经宣

38、布将在法案进行投票。希腊多个工会已经宣布将在8日日再次举行全国性大罢工，并进行示威游行抗议政再次举行全国性大罢工，并进行示威游行抗议政府的养老金改革计划府的养老金改革计划v 国外媒体周二国外媒体周二(4日日)消息称，欧盟执行委员会已要求债信评级机构注意在判消息称，欧盟执行委员会已要求债信评级机构注意在判断一国财政状况时采取的步骤，称欧盟将调查这些机构的工作，甚至可能成断一国财政状况时采取的步骤，称欧盟将调查这些机构的工作，甚至可能成立一个中央机构取代这些评级机构。立一个中央机构取代这些评级机构。v 这是欧盟执委会对一项产业所发出的最明确的警告，欧洲的高级官员私下里这是欧盟执委会对一项产业所发出

39、的最明确的警告，欧洲的高级官员私下里曾批评说，当希腊财政在崩溃的悬崖边摇摇欲坠时，评级机构调降其评级的曾批评说，当希腊财政在崩溃的悬崖边摇摇欲坠时，评级机构调降其评级的做法太过严厉。做法太过严厉。v 欧盟执委会负责金融服务业监管的委员巴尼尔欧盟执委会负责金融服务业监管的委员巴尼尔(Michel Barnier)在欧洲议在欧洲议会称，会称，“我认为我们需要进一步全面审视评级对于金融体系和经济体系的影我认为我们需要进一步全面审视评级对于金融体系和经济体系的影响。这些机构不仅对企业，而且对国家都掌握着极大的权力。这也就是我要响。这些机构不仅对企业，而且对国家都掌握着极大的权力。这也就是我要求他们在工

40、作中负起责任的原因。求他们在工作中负起责任的原因。”v 他补充说，执委会将审查是否存在利益冲突问题。他补充说，执委会将审查是否存在利益冲突问题。v 巴尼尔举例称，就拿希腊来说，他非常惊讶于该国评级恶化的速度。巴尼尔举例称，就拿希腊来说，他非常惊讶于该国评级恶化的速度。v 在暗示对三大评级机构不满的同时，巴尼尔表示，他正在研究新成立政府评在暗示对三大评级机构不满的同时，巴尼尔表示，他正在研究新成立政府评级机构的想级机构的想 希腊危机的启示希腊危机的启示v一一 欧盟开始对建立自己的信用评级欧盟开始对建立自己的信用评级机构有了打算。机构有了打算。v二二 ，希腊债务危机提醒欧洲国家，必，希腊债务危机提

41、醒欧洲国家，必须严格履行欧元稳定与增长公约须严格履行欧元稳定与增长公约规定的义务规定的义务v三三 希腊债务危机的扩大让欧洲的希腊债务危机的扩大让欧洲的其它国家也开始担心危机重演其它国家也开始担心危机重演v 希腊债务危机全世界埋单希腊债务危机全世界埋单 中国直接出钱中国直接出钱15亿美元亿美元v 、为救助陷入债务危机困境的希腊，欧元区国家和国际货、为救助陷入债务危机困境的希腊，欧元区国家和国际货币基金组织币基金组织(IMF)将携手提供为期三年总计将携手提供为期三年总计1100亿欧元亿欧元的救助，其中欧元区出资的救助，其中欧元区出资800亿欧元，亿欧元，IMF提供提供300欧欧元。元。IMF预计将

42、在星期日将援助方案进行表决。预计将在星期日将援助方案进行表决。v IMF的钱，主要来自于成员国按份额的出资。在目前的钱，主要来自于成员国按份额的出资。在目前IMF份额排序中，美国作为世界经济老大，份额为份额排序中，美国作为世界经济老大，份额为17.09%，日本为，日本为6.12%，德国为，德国为5.98，英国和法国，英国和法国均为均为4.94%，中国则为，中国则为3.72%。如此换算下来，美国。如此换算下来，美国须为这次救助希腊出资约须为这次救助希腊出资约68亿美元，欧元区总体救助金亿美元，欧元区总体救助金额则肯定高于额则肯定高于800亿欧元，远在万里之外的中国，也须亿欧元，远在万里之外的中国

43、，也须付出约付出约15亿美元。亿美元。v 今年今年4月，希腊爆发严重的主权债务危机，希腊政府高达月，希腊爆发严重的主权债务危机，希腊政府高达3000亿欧元的债务，相当于其亿欧元的债务，相当于其GDP的的113%，许多人，许多人都怀疑希腊这个国家就快破产了。几经周折之后，在接受都怀疑希腊这个国家就快破产了。几经周折之后，在接受了严苛的附加条件前提下，希腊终于迎来欧盟和国际货币了严苛的附加条件前提下，希腊终于迎来欧盟和国际货币基金组织的援手。同时，希腊也再发短期国债，以期顺利基金组织的援手。同时，希腊也再发短期国债，以期顺利度过危机。度过危机。v 而近日的新闻告诉我们中国政府也是希腊的债主，并且还

44、而近日的新闻告诉我们中国政府也是希腊的债主，并且还将进一步积极购买希腊国债，帮助其走出难关将进一步积极购买希腊国债，帮助其走出难关。了解台前了解台前幕后的种种之后，其实这就好像幕后的种种之后，其实这就好像“勤劳厚道勤劳厚道”的中国人民的中国人民在贴补着在贴补着“懒惰霸道懒惰霸道”的希腊人民的希腊人民一、欧债危机的起因和发展救助救助2. 救助措施救助措施一、欧债危机的起因和发展一、欧债危机的起因和发展（二）欧债危机的发展路径一、欧债危机的起因和发展一、欧债危机的起因和发展v 发展路径： 希腊希腊爱尔兰爱尔兰葡萄牙葡萄牙西班牙西班牙意大利意大利v 特点： 1. 多米诺骨牌效应多米诺骨牌效应 2.

45、外围国家外围国家核心国家核心国家欧债危机起因和发展欧债危机起因和发展欧债危机的深远影响欧债危机的深远影响欧债危机前景和对策欧债危机前景和对策一一二二三三对欧洲的影响对欧洲的影响（一）（一）对世界的影响对世界的影响（二）（二）二、欧债危机的深远影响对我公司业务的影响对我公司业务的影响（三）（三）简介本质是欧洲畸形的体制结构本质是欧洲畸形的体制结构德国 希腊v一方面，德国以汽车、机械为代表的核一方面，德国以汽车、机械为代表的核心部门保持着较强的领先优势；另一方心部门保持着较强的领先优势；另一方面，欧洲债务危机导致的欧元贬值增加面，欧洲债务危机导致的欧元贬值增加了德国出口产品的国际竞争力，对出口了德

46、国出口产品的国际竞争力，对出口导向型的德国经济起到了提振作用。德导向型的德国经济起到了提振作用。德国经济与危机四伏的欧元区形成了国经济与危机四伏的欧元区形成了“跷跷跷板跷板”效应，而这种效应在短期内能够效应，而这种效应在短期内能够起到区域内的起到区域内的“稳定器稳定器”作用。作用。v在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。配置不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业投资规模超展，希腊

47、对旅游业及其相关的房地产业投资规模超过了自身能力，负债提高。加上过了自身能力，负债提高。加上2004年举办奥运会年举办奥运会增加的增加的91亿美元赤字，截止亿美元赤字，截止2010年希腊政府的债年希腊政府的债务总量占务总量占GDP的的142.8%。另一方面，受金融危机。另一方面，受金融危机影响从影响从08 年底开始航运业进入周期低谷，景气度不年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求些产业过度依赖外部需求

48、,在金融危机的冲击面前显在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。得异常脆弱。vs一、产业结构 我国在产业结构方面依然存在着问题。 1 农业基础仍然薄弱，农民收入增长依然缓慢 2基础设施发展严重不足 3 加工业说平低，市场有效需求不足 4 第三产业发展滞后。 产业结构调整是我国抵御金融危机关键所在。二、 拉动内需 我国的内需结构不平衡，长期以来，我国最终消费增长滞后于经济增长。拉动社会需求，总供给才能和需求平衡。 欧债危机中，我们也清楚的看到了内需的重要性。适度消费促进生产力的发展，增加就业和经济发展，有利于促进任命生活水平和生活质量的提高，才能更从容的应对危机。三、合理控制负债我国所面临的挑战我国所

49、面临的挑战v 一、一、 外需的挑战外需的挑战v 二、二、 汇率的挑战汇率的挑战v 三、三、 游资的挑战游资的挑战v 四、四、 信心的挑战信心的挑战外需的挑战外需的挑战v 在债务危机的冲击下，欧元区核心国家复苏减速几在债务危机的冲击下，欧元区核心国家复苏减速几成定局。我国对欧出口在总出口中的占比高达，根成定局。我国对欧出口在总出口中的占比高达，根据欧元区领先指标的走势及其与我国出口增速的据欧元区领先指标的走势及其与我国出口增速的判断，未来我国外需必将承受更大的压力。判断，未来我国外需必将承受更大的压力。汇率的挑战汇率的挑战v 美元大涨，欧元震荡所带来的换汇和汇率风美元大涨，欧元震荡所带来的换汇和

50、汇率风险上升的格局。险上升的格局。游资的挑战游资的挑战v 国际资本来信的资产组合过程中，会增加中国在国际资本来信的资产组合过程中，会增加中国在内的新兴市场中高收益投资比率对中国各个市场，甚至内的新兴市场中高收益投资比率对中国各个市场，甚至大宗商品所构成的要素市场大宗商品所构成的要素市场 的价格稳定带来很大的冲击。的价格稳定带来很大的冲击。信心的挑战信心的挑战v 欧美经济的不明朗，全球景荣市场的波动也会影响欧美经济的不明朗，全球景荣市场的波动也会影响到中国企业和个人投资鱼消费的信心。这对于正处于结构到中国企业和个人投资鱼消费的信心。这对于正处于结构调整和政府为调整和政府为“退市退市”做准备的关键